Cette thèse de doctorat s'intéresse fondamentalement au traitement de la question suivante : quelle forme d'association entre les données comptables et les valeurs de marché subsiste dans le contexte de forte volatilité et de haut risque propre aux marchés émergents ? Pour atteindre ce but, deux modèles ont été utilisés dans ce travail : le modèle d'évaluation par les résultats résiduels (ou residual income model R.I.M) et celui de l'évaluation par la croissance anormale des résultats (ou abnormal earnings growth A.E.G).Dans cette étude, un modèle de type R.I.M. est développé avec des hypothèses particulières concernant la capacité de l'entreprise à créer de la valeur et ses implications ont été testées empiriquement sur un échantillon comprenant des entreprises provenant d'Amérique du Nord, d'autres pays développés et d'un ensemble de pays émergents sur la période2000-2007. Les résultats obtenus soulignent que le degré d'association entre les valeurs comptables et les valeurs de marché dépend du stade de croissance et des modes de financement utilisés par les firmes. Si les indicateurs comptables de croissance et d'endettement apportent une information complémentaire significative dans les pays développés, leur contribution est très modeste dans le cas des pays émergents.Le développement d'un modèle d'évaluation de type AEG (initialement proposé par Ohlson & Juettner-Nauroth), incluant une modélisation de l'évolution des rentes attendues compatible avec des conditions de concurrence pure et parfaite nous permet de proposer une relation testable entre la valeur de marché d'une action, le résultat net par action attendu dans un an,son taux de croissance à court terme et un ensemble de variables comptables composant un indicateur synthétique de croissance de l'entreprise. Nos résultats montrent (1) que l'accroissement attendu du bénéfice par action est associé significativement au cours boursier (surtout pour les pays développés), (2) mais que, comme le suggère notre modèle, la persistance de ses effets est limitée (surtout pour les pays émergents), (3) que lorsque la dynamique de la croissance est plus complexe, l'inclusion d'une variable synthétique apporte un terme correctif significatif (4) et enfin que le coût du capital implicite est sensiblement plus élevé pour les pays émergents que pour les pays développés

Cette thèse s'intéresse à étudier la politique de ciblage de l'inflation compte tenu des caractéristiques économiques et financières des économies émergentes. Depuis sa première adoption en adoption en 1990, la politique de ciblage de l'inflation a montré son efficacité en limitant la flambée des prix et en favorisant la croissance économique. Cependant, pour les marchés émergents, l'amélioration de leur performance économique reste faible par rapport aux économies développées. Ce résultat est du principalement aux caractéristiques de ces économies et à leur vulnérabilité économique et financière. Ce travail explore l'impact de deux importantes caractéristiques des marchés émergents, sur le choix de la politique monétaire. Il s'agit de la dépendance commerciale et de la dépendance financière. L'approche théorique de cette thèse montre que la Banque Centrale des économies émergentes a intérêt à adopter la politique de ciblage de l'inflation qui limite la transmission de l'inflation importée vers le niveau des prix domestiques. La thèse propose également une approche empirique qui cherche à identifier, d'une part, l'efficacité de la politique de ciblage de l'inflation et d'autre part, les facteurs qui peuvent influencer la volatilité des prix. Les résultats montrent, dans un premier temps, qu'il y a une amélioration de la performance des pays adoptant la politique de ciblage de l'inflation mais dans des proportions relativement faibles. Puis dans un deuxième temps, qu'un système monétaire, financier et budgétaire sain favorise la maîtrise de l'inflation.

Ce recueil d'articles s'articule autour de deux thèmes centraux. Le premier porte sur la différenciation des produits, sur les problèmes méthodologiques que pose l'estimation des fonctions de demande du commerce extérieur et leurs implications pour l'analyse de la concurrence internationales. L'évolution des élasticités prix du commerce extérieur fournit ainsi la motivation d'une première série de travaux. Le deuxième thème porte sur l'hétérogénéité des structures de marché, les modalités de la concurrence qui s'y exercent et les conséquences au niveau des salaires relatifs, taux de marge et spécialisations commerciales. L'introduction d'une taxonomie de structures de marché permet-elle de mieux comprendre la nature de ces spécialisations et d'expliquer les variations sectorielles des salaires relatifs et des taux de marge ? Une autre série de travaux cherche à répondre à ces questions. Chacune de ces deux parties est précédée d'un résumé de l'état de la littérature. L'apport des travaux présentés et les méthodes utilisées sont ensuite analysés.

Les années récentes ont témoigné un manque de dynamisme des marchés boursiers qui a poussé un nombre croissant d'investisseurs à se tourner vers les marchés privés, notamment le private equity. Ce manuscrit aborde des thématiques qui caractérisent les mutations que connait le private equity aujourd'hui: une recherche de liquidité relative, une quête de rendements supérieurs dans de nouveaux marchés et une stabilité des ressources humaines qui restent un vecteur de communication important lors des levées de fonds auprès des investisseurs.Le premier essai de cette thèse examine l'impact de l'introduction en bourse des véhicules de private equity sur leurs performances et montre que cette recherche de liquidité induit une diminution significative des performances réalisées. Le deuxième essai traite de la performance du private equity dans les marchés émergents et montre que la réussite de ces investissements est liée à la distance géographique et à la proximité culturelle entre les firmes de private equity et les entreprises financées.Enfin, le dernier essai de cette thèse examine l'importance du capital humain pour les firmes de private equity et montre que la mobilité des managers détériore les performances réalisées. / Recent years have witnessed a lack of momentum in equity markets that has driven a growing number of investors to turn to private markets, including private equity.This manuscript addresses research questions that characterize the changes that private equity is experiencing today: a search for relative liquidity, a quest for superior returns in new markets, and a stability in human capital, which remains an important vector of communication during fundraising.The first dissertation of this thesis examines the impact of the public listing of private equity vehicles on their performance and shows that exposure to liquidity induces significantly lower realized performances.The second dissertation examines the performance of private equity in emerging markets and shows that the success of these investments is related to the geographic distance and the cultural proximity between private equity firms and the investee companies.Finally, the last dissertation of this thesis examines the importance of human capital for private equity firms and shows that manager mobility deteriorates performance.

L'objectif de cette thèse est de décrire et d'expliquer le comportement du marché et des entreprises dans les pays émergents du Moyen-Orient et de la région du Golfe dont les économies ont engagé avec vigueur des programmes de réformes systématiques pour s'intégrer au marché mondial. Le risque politique est l'une des données majeures de cette région et pourrait avoir un impact significatif sur le domaine financier. Dans les faits cependant, le potentiel de ces économies, conjugué à la volonté des gouvernements de libéraliser l'économie et de développer le domaine de l'investissement, attire les investisseurs étrangers soucieux de rediriger leurs investissements après les dérives de la crise financière mondiale. La thèse se compose de trois essais. Le premier traite de l'effet des caractéristiques des entreprises et des pays concernés sur la structure du capital. Il se subdivise en deux parties: l'une concerne les seuls groupes d'entreprises, l'autre porte sur l'ensemble des entreprises cotées en bourse. Le deuxième essai s'intéresse à la gouvernance d'entreprise sur les marchés boursiers ainsi qu'à l'impact de l'application des normes de communication financière sur les valeurs boursières et sur les asymétries d'information. Le troisième essai est consacré à l'impact des facteurs liés à l'entreprise et au pays concerné sur les dépenses en capital de l'entreprise. Un chapitre introductif fait préalablement au lecteur une présentation de la région quant aux opportunités, obstacles et risques. Il en ressort au final d'intéressants résultats qui expliquent pour partie le comportement des entreprises et des investisseurs dans la région et qui ouvrent la voie à d'autres questions méritant investigations et explications. Cette thèse peut constituer, pour les économies émergentes, une aide à la planification de leur processus de développement. Elle représente un maillon important dans les recherches financières portant sur une région qui n'avait jamais été étudiée auparavant sous cet angle de façon aussi large, profonde et systématique. / The objective of this thesis is to describe and to explain corporate and market behavior in the emerging markets of the Middle East and the Gulf States region. These economies have started enthusiastically extensive reform programs to integrate into the world market. Political risk is a main feature in the region and can hold a significant effect on financial aspects. Meanwhile, the rich capabilities and capacities of these economies along with the governments' intent to liberalize the economies and develop their investment arena attract, in fact, foreign investors who want to redirect their investments to emerging markets after the deteriorations of the world financial crisis. The thesis is comprised of three essays: the first is about the effect of company and country characteristics on capital structure. This article is divided into two sub-articles; one is applied only on the group corporations and the other is applied on all the listed companies in all the markets. The second essay is about corporate governance in stock markets, and the effect of applying disclosure standards on stock prices and on asymmetric information. The third essay is about the effect of firm and country factors on firm's capital expenditure. Also an introductory article is prepared to introduce the region to the reader within the context of opportunities, obstacles, and risks. Very interesting findings evolved which explain some aspects of the behavior of corporations and investors in the region. The results open the gate to specific important questions and topics that need to be explained and investigated. This thesis can assist these emerging economies in the planning for the development process. It will be an important stone in our future financial researches on the region which has never been explored before so widely, deeply, and extensively.

Cette thèse tente d'évaluer l'intégration des marchés émergents dans une perspective régionale et intra-régionale. Elle contribue à la littérature existante en développant un modèle dynamique d’évaluation des actifs financiers à l’international (ICAPM) avec changement de régime. Spécifiquement, les rentabilités attendues peuvent passer du régime de segmentation parfaite au régime d’intégration parfaite ou inversement en fonction d’un certain nombre de facteurs nationaux, régionaux et internationaux qui sont susceptibles d’influencer le processus d’intégration financière. Le champ d’étude s’étend aux pays de l’Asie de Sud-est, d’Europe Sud-est, de l’Amérique Latine et du Moyen Orient sur la période 1996-2008. Nous développons le modèle de Bekaert et Harvey (1995) où la PPA n’est pas vérifiée, et les variances et covariances conditionnelles sont modélisées grâce à un processus GARCH multivarié. Cette approche permet de déterminer simultanément le niveau d’intégration au cours du temps de toutes les zones dans le marché mondial et le niveau d’intégration intra-régionale dans chaque région. Il permet aussi d’analyser la formation de la prime de risque totale. Nos résultats empiriques montrent que les marchés émergents restent encore très segmentés du marché mondial et des marchés régionaux. Ces résultats suggèrent que l’inclusion des actifs des marchés émergents continue à générer des gains de diversification substantiels, et que les règles d’évaluation devraient être conformes à un état d’intégration partielle. / The purpose of this thesis is to study the dynamics of the global integration process of four emerging market regions into the world and the regional market, while taking into account the importance of exchange rate and local market risk. An international capital asset pricing model suitable for partially integrated markets and departure from purchasing power parity was developed in the spirit of Bekaert and Harvey (1995)’s regime-switching model in order to explain the time-variations in expected returns on regional emerging market indices. In its fully functional form, the model allows the market integration measure as well as the global and local risk premiums to vary through time. We mainly find that the integration degree in emerging market regions (Latin America, Asia, Southeastern Europe, and the Middle East) varied widely through time over the period 1996-2008 and is satisfactorily explained by global, regional and national factors. Even though it reaches fairly high values during several periods, and exhibit an upward trend towards the end of the estimation period, the emerging market regions under consideration still remain segmented from the world and regional market. These results thus suggest that diversification into emerging market assets continue to produce substantial profits and that the asset pricing rules should reflect a state of partial integration. Our investigation, which addresses the evolution and formation of total risk premiums, confirm this empirically.

Cette thèse de doctorat s’intéresse fondamentalement au traitement de la question suivante : quelle forme d’association entre les données comptables et les valeurs de marché subsiste dans le contexte de forte volatilité et de haut risque propre aux marchés émergents ? Pour atteindre ce but, deux modèles ont été utilisés dans ce travail : le modèle d’évaluation par les résultats résiduels (ou residual income model R.I.M) et celui de l’évaluation par la croissance anormale des résultats (ou abnormal earnings growth A.E.G).Dans cette étude, un modèle de type R.I.M. est développé avec des hypothèses particulières concernant la capacité de l’entreprise à créer de la valeur et ses implications ont été testées empiriquement sur un échantillon comprenant des entreprises provenant d’Amérique du Nord, d’autres pays développés et d’un ensemble de pays émergents sur la période2000-2007. Les résultats obtenus soulignent que le degré d’association entre les valeurs comptables et les valeurs de marché dépend du stade de croissance et des modes de financement utilisés par les firmes. Si les indicateurs comptables de croissance et d’endettement apportent une information complémentaire significative dans les pays développés, leur contribution est très modeste dans le cas des pays émergents.Le développement d’un modèle d’évaluation de type AEG (initialement proposé par Ohlson & Juettner-Nauroth), incluant une modélisation de l’évolution des rentes attendues compatible avec des conditions de concurrence pure et parfaite nous permet de proposer une relation testable entre la valeur de marché d’une action, le résultat net par action attendu dans un an,son taux de croissance à court terme et un ensemble de variables comptables composant un indicateur synthétique de croissance de l’entreprise. Nos résultats montrent (1) que l’accroissement attendu du bénéfice par action est associé significativement au cours boursier (surtout pour les pays développés), (2) mais que, comme le suggère notre modèle, la persistance de ses effets est limitée (surtout pour les pays émergents), (3) que lorsque la dynamique de la croissance est plus complexe, l’inclusion d’une variable synthétique apporte un terme correctif significatif (4) et enfin que le coût du capital implicite est sensiblement plus élevé pour les pays émergents que pour les pays développés / This dissertation on emerging markets is driven by one fundamental question, i.e., is there any association between accounting data and market values in high risk and volatile emerging markets. To this end, two models, residual incomevaluation (R.I.M) and abnormal earnings growth (A.E.G), have been explored in this work.In the first study, a model of type Residual Income Valuation is developed and its implications are empirically tested on sample consisting of American companies, developed countries apart from USA and emerging countries over the period2000-2007. The results show that in most of countries studied, the association between the book value and market value ofequity significantly depends on the stage of growth and the method of financing characterizing the company.The development of a valuation model of type Abnormal Earnings Growth Model ( by Ohlson & Juettner-Nauroth),including modeling of evolution of expected relationship between market value of a share, expected earnings per share in ayear, its rate of growth in short-term and a set of accounting variable composing a synthetic indicator of growth of company,is studied in the second research work of this dissertation. Our results show that (1) expected increase in earnings per shareare significantly associated with stock prices ( especially for developed countries), (2) but, as suggested by our model, the persistence of its effects is limited ( especially for emerging countries), (3) when the dynamics of growth are more complex,inclusion of a synthetic variable can make a significant correction term (4) and finally the implied cost of capital issignificantly higher for emerging countries than for developed countries

Quelques chercheurs ont récemment étudié le rôle de levier d’innovation, voire même d’innovation inversé des projets social business ou BOP pour les multinationales des pays développés.Cette étude longitudinale analyse en profondeur le cas d’une multinationale de l’agroalimentaire, et explore le rôle des projets social business et BOP (SBOP) dans le renouveau stratégique de cette entreprise : l’aidant à être simultanément plus durable (face aux défis environnementaux et sociaux actuels) et compétitive. Elle analyse le processus de ce renouveau stratégique mené à partir des projets SBOP et les facteurs clés de succès de ce renouveau ; parmi eux : une double approche (« top down » et « bottom up »), articulée sur trois niveaux: individuel, collectif and organisationnel. Elle met aussi en valeur l’impact de l’orientation sociétale des projets, comme accélérateur et amplificateur de ce renouveau. / For a few years researchers have been focusing on the BOP as a lever for innovation and even reverse innovation for MNEs from developed countries. This in depth longitudinal study of an agrofood company explores the role of BOP and social business (SBOP) initiatives as a lever for strategic renewal of a whole company: helping it become simultaneously more sustainable (as regards our global environmental and social challenges) and more competitive. It analyses the process of this renewal and the key factors of its success; among them: a double (top down and bottom up) approach: articulated on three levels: individual, collective and organizational. It also analyses the role of a socially oriented focus as a booster of this strategic renewal.

Ce travail doctoral porte sur l'accroissement des investissements directs à l'étranger dans les pays développés par les entreprises des marchés émergents (EMEs) et leur besoin à attirer et retenir les salariés de talents à l'Ouest. Au moyen de deux enquêtes distinctes nous abordons cette question avec trois études différentes mais complémentaires. La première étude se réfère à la théorie de « organization attractiveness » : Les EMEs ont-elles un handicap d'« emergingness » qui réduit leur attractivité en tant qu'employeur ? Dans le deuxième essai, nous nous appuyons de recherche relatif au « capital psychologique » : Les salariés ayant des niveaux plus élevés de capital psychologique sont-ils moins touchés par le handicap d'« emergingness » ? En utilisant la méthode du « policy capturing » le troisième essai répond à la question : Le handicap d'« emergingness » des EMEs a-t-il un impact sur la décision des salariés de talents de quitter leur emploi après une acquisition? Les résultats suggèrent que les EMEs ont une attractivité organisationnelle significativement plus faible que les entreprises des marchés développés et que les salariés ayant des niveaux plus élevés de capital psychologique sont plus attirés par des sociétés multinationales, et cela quel soit leur origine et que les EMEs subiront une perte de personnel post- acquisition plus élevée. Cette recherche met en évidence l'impact négatif du handicap d'« emergingness » rencontré par les EMEs sur les marchés occidentaux. Notre recherche suggère que les gestionnaires des EMEs devraient prendre en compte ce handicap en se concentrant sur les individus ayant des niveaux élevés de capital psychologique. / This doctoral research focuses on emerging market multinational corporations' (EMNCs) increasing outward foreign direct investment into developed countries and their need to attract and/or retain key Western talent. Using two separate surveys we address this lacuna with three research studies. The first essay uses theory from the organization attractiveness literature to answer the research question: Do EMNCs have a liability of emergingness lowering their attractiveness as employers? In the second essay, we draw upon the rising field of psychological capital to address the research question: Are individuals higher in psychological capital less affected by the liability of emergingness bias? Finally, using policy capturing modeled from the merger and acquisition literature stream, the third essay answers the research question: Does EMNC liability of emergingness impact post-acquisition turnover intentions? Findings in the first essay suggest that EMNCs have significantly lower organizational attractiveness than developed market firms. In the second essay, we find individuals higher in psychological capital more attracted to multinational corporations regardless of their origin. The third study suggests that EMNCs will have higher post-acquisition turnover than developed market firms. Theoretically, this research highlights the negative impact of the liability of emergingness faced by EMNCs in Western markets. Our research further suggests that EMNC managers responsible for recruiting and retention should recognize this bias by focusing on individuals with high levels of psychological capital.

Dans la théorie financière classique, les marchés sont supposés efficients et lesinvestisseurs sont réputés rationnels. Ils sélectionnent leurs portefeuilles sur la base deparamètres financiers définis, en fonction de leur propre aversion au risque. Avec ledéveloppement de l’Investissement Socialement Responsable (ISR) dans le milieu des années90, un vaste champ de recherche s’ouvre en sélection de portefeuilles. En effet, lesinvestisseurs intègrent des éléments extra-financiers dans leur stratégie de gestion de portefeuille, en rupture avec la théorie financière classique.Ainsi, le développement de ce nouveau type d’investissement a enthousiasmé lacommunauté scientifique et les publications académiques se sont multipliées. Cependant ces recherches se sont concentrées sur les performances des ISR des grandes places financières occidentales, avec des résultats divergents. L'objectif de cette thèse est d’approfondir l'analyse du comportement financier des fonds et indices SR issus de trois marchés émergents – Afrique du Sud, Brésil et Inde – compte tenu des risques spécifiques de ces places financières et de ces fonds, et d’apprécier leur intérêt en termes de diversification internationale des portefeuilles.Notre thèse se compose de quatre chapitres indépendants, qui suivent une certainelogique d’écriture et de composition afin de répondre au mieux à nos questions de recherche. Les deux premiers chapitres introduisent l’objet et le champ de cette étude. Ils présentent un intérêt essentiellement théorique pour conceptualiser l’objet de la recherche et contextualiser son champ d’application.Les deux derniers chapitres sont consacrés aux analyses empiriques. Les ISR y sontanalysés comme objets de performances financières pures, mais aussi comme vecteurs de diversification de portefeuille ce qui, à notre connaissance, est encore relativement absent des publications académiques. D’autre part, deux échelles de temps et d’espace ont été croisées en scindant la recherche selon les différentes phases de la crise financière de 2008, et en analysant les performances en dimensions locales et internationales. Sur le champ théorique, cette étude apporte de nouveaux éléments concernant la compréhension des ISR dans une logique interculturelle, en questionnant la perception del’éthique, les stratégies financières qui en résultent, et leurs impacts économiques. Lesrésultats empiriques ont démontré l’intérêt financier des ISR dans ces trois marchés en termesde performances et de diversification de portefeuilles, d’un point de vue domestique etinternational. / According to traditional financial theory, markets are deemed efficient and investors rational. They base the choice of their portfolios on well-defined financial parameters, following their own risk aversion. With the development of socially responsible investments (SRIs) in the middle of the 90s, a vast domain of research became available when selectingone’s portfolio. Indeed, investors integrate new elements which are out of the financial scope to their strategy of portfolio management, thus diverging from the traditional financial theory. The birth and development of this new type of investments has triggered the scientific community’s enthusiasm with more and more academic publications being written on the matter. Research has mostly tackled SRIs related to the main western marketplaces withdiverging results. The objective of this thesis is to deepen the analysis of the financial behavior of these funds and socially responsible indicators from three emerging markets – South-Africa, Brazil and India – while taking into consideration the risks specific to thesemarketplaces and funds, and to appreciate their interest in terms of internationaldiversification of portfolios.This thesis is divided into four independent sections which follow a certain logic in writing and composition in order to answer our questions in the best way possible. The two first sections will introduce the subject and domain of this research. They will mostly deal with the theoretical aspect in order to conceptualize the research’s subject and put it into context. The two following sections will focus on empirical analysis. SRIs will be analyzed as pure financial performances, but also as vectors of diversification for portfolios which is, to our knowledge, relatively absent from academic publications. Moreover, two scales were used for space and time, dividing the research according to the different phases of the 2008financial crisis and by analyzing performances following local and international dimensions. On the theoretical aspect, this study brings new elements concerning the comprehension of SRIs in a cross-cultural context, by questioning ethical perception, resulting financial strategies, and their economic impact. The empirical results have shown the financial interest for SRIs in these three markets in terms of performance and diversification of portfolios, from both a domestic and an international point of view. / Na teoria financeira clássica, os mercados são supostamente eficientes e osinvestidores supostamente racionais. Esses últimos selecionam suas carteiras de açõesbaseando-se em parâmetros financeiros definidos em função do seu sentimento de aversão aorisco. Com o desenvolvimento do Investimento Socialmente Responsável (ISR), meados dosanos 90, abriu-se um vasto campo de pesquisa em seleção de carteiras de ações. De fato, osinvestidores integram dados extra-financeiros na elaboração de suas estratégias de gestão dascarteiras de ações, rompendo, assim, com a teoria financeira clássica. O desenvolvimento desse novo tipo de investimento entusiasmou a comunidadecientífica e multiplicaram-se as publicações acadêmicas. As pesquisas concentraram-se nasperformances dos ISR nos grandes mercados financeiros ocidentais, obtendo-se entretantoresultados divergentes. O objetivo dessa tese é aprofundar a análise do comportamentofinanceiro dos fundos e índices SR nos mercados emergentes – África do Sul, Brasil e Índia –levando em conta seus riscos específicos e apreciar o seu interesse no que concerne adiversificação internacional das carteiras de ações.Nossa tese compõe-se de quatro capítulos independentes seguindo uma lógica deredação e composição afim de responder da melhor forma possível as questões da pesquisa.Os dois primeiros capítulos introduzem o objeto do campo de pesquisa. Eles apresentam uminteresse essencialmente teórico para conceituar o objeto da pesquisa e contextualizar o seucampo de aplicação. Os dois últimos capítulos são consagrados as análises empíricas. Os ISR sãoanalisados como objetos de performances financeiras puras e também como vetores dediversificação das carteiras de ações, o que, a nosso conhecimento, ainda é relativamenteausente das publicações acadêmicas. Por outro lado, duas escalas de tempo e espaço foramcruzadas dividindo a pesquisa segundo as diferentes fases da crise financeira de 2008 eanalisando as performances a nível local e internacional.No campo teórico esse estudo traz novos elementos para a compreensão dos ISRdentro de uma visão intercultural, questionando a percepção da ética, as estratégiasfinanceiras resultantes e seus impactos econômicos. Os resultados das análises empíricasdemonstraram o interesse financeiro dos ISR nos três mercados em termos de performances ede diversificação tanto no nível nacional que internacional.