Made available in DSpace on 2010-04-20T20:48:01Z (GMT). No. of bitstreams: 3 71050100718.pdf.jpg: 12656 bytes, checksum: 70340ae65c49c6fee3a991247dc4ef5b (MD5) 71050100718.pdf.txt: 321921 bytes, checksum: 2a3fd8e10dce647d19b0906c936496e2 (MD5) 71050100718.pdf: 1109092 bytes, checksum: fd5777ca389880dab6d98b5c7c624391 (MD5) Previous issue date: 2008-02-20T00:00:00Z / The main objective of this thesis is to test the hypothesis that utility preferences that incorporate asymmetric reactions between gains and losses generate better results, when applied to the Brazilian market, than the classic Von Neumann-Morgenstern expected utility function. The asymmetric behavior can be computed through the introduction of a disappointment (or loss) aversion coefficient in the classical expected utility function, which increases the impact of losses against gains. This kind of adjustment is supported by recent developments in financial theory, specially those studies that try to solve the violations of the expected utility axioms. The analysis of the implications of such adjustment is made through the comparison of the results regarding the participation of the risky asset (stock market) in the composition of the optimum portfolio (the one that maximizes utility) generated by both types of preferences: expected utility and loss aversion utility functions. The results are then compared with real data from two types of Brazilian investors (pension funds and households) aiming at verifying the capacity of each utility function to replicate real investment data from these investors. The results of the tests show that it is not possible to reject the expected utility function as an adequate representative model for the aggregate behavior of Brazilian pension funds. However, the simulations indicate that this type of function should be rejected as an adequate model to replicate real investment decisions of Brazilian individual investors (households). The behavior of this type of investors can be better replicated by applying a loss aversion utility function. / O principal objetivo deste trabalho é analisar se o uso de preferências que incorporem assimetria na reação do investidor frente a ganhos e perdas permite gerar resultados mais coerentes com o comportamento real de investidores brasileiros na seleção de portfólios ótimos de investimento. Uma das formas de tratar o comportamento assimétrico se dá através da introdução do coeficiente de aversão a perdas (ou ao desapontamento) na função utilidade tradicional, coeficiente este que aumenta o impacto das perdas frente aos ganhos. A aplicação deste ajuste na função utilidade tradicional decorre de recentes avanços na teoria de finanças, mais especificamente daqueles estudos que buscam solucionar as violações dos axiomas da teoria da utilidade esperada, violações estas já demonstradas empiricamente através de testes de laboratório. A análise das implicações do uso deste tipo de função é feita através da comparação dos resultados quanto à participação do ativo com risco (mercado acionário) na composição do portfólio ótimo (aquele que maximiza a utilidade) do investidor gerados por dois tipos de função utilidade: tradicional e com aversão a perdas. Os resultados são comparados com dados reais de participação do mercado acionário nos investimentos totais de dois tipos de investidores brasileiros - fundos de pensão e investidores individuais - visando verificar a adequação dos resultados de cada função em relação ao comportamento destes investidores. Os resultados mostram que não é possível rejeitar a função utilidade tradicional como modelo representativo do comportamento agregado dos fundos de pensão. Por outro lado, as simulações indicam que a função utilidade tradicional deve ser rejeitada como modelo representativo do comportamento dos investidores individuais, sendo o comportamento destes investidores melhor representado por uma função que incorpora aversão a perdas.

Submitted by Sheyla Brito (sheyla.brito@yahoo.com) on 2011-09-16T18:06:27Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Sheyla-Brito_versao-final_2011-09-14.pdf: 915893 bytes, checksum: 7ca99cceea168506d411ad4b2864c968 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezada Sheyla, A ficha catalográfica falta o número CDU favor, solicitar na biblioteca. Atenciosamente, Secretaria de Registro, Suzi on 2011-09-16T18:56:44Z (GMT) / Submitted by Sheyla Brito (sheyla.brito@yahoo.com) on 2011-09-19T15:05:46Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Sheyla-Brito_versao-final_2011-09.pdf: 903173 bytes, checksum: 2e19043be0af3ce4c63641a374093018 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T15:12:27Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Sheyla-Brito_versao-final_2011-09.pdf: 903173 bytes, checksum: 2e19043be0af3ce4c63641a374093018 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-19T15:12:47Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Sheyla-Brito_versao-final_2011-09.pdf: 903173 bytes, checksum: 2e19043be0af3ce4c63641a374093018 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-19T15:15:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_Sheyla-Brito_versao-final_2011-09.pdf: 903173 bytes, checksum: 2e19043be0af3ce4c63641a374093018 (MD5) Previous issue date: 2011-08-19 / This dissertation is focused on studying the Brazilian stock market behavior, more specifically related to a pair trading strategy. The assets included in here come from listed stocks of Brazilian Stock Exchange Index (Ibovespa) and the pair selection is exclusively based on a statistic characteristics, known as cointegration, without fundamentalist analysis. The applied theory treats similar movement of stock prices between pairs which tends to revert to an equilibrium mean of price differences. The strategy will present positive returns when reversion occurs in a pre-defined time. Back-testing data comprises intraday prices from 2006 until 2010 of Ibovespa stocks. The tools in which pair selection and trading rules are coded are MATLAB (selection) and Streambase (trading). Selection is processed through Dickey-Fuller augmented test into MATLAB to check the existence of a unit root on an error time series of a linear combination of stock prices, for each pair. Operation is simulated through intraday back-testing data as mentioned, input into Streambase tool. Within back-testing period, the strategy results are profitable in 2006, 2007 and 2010. Parameters, to enter and stop the operation, were adjusted for the first month of 2006 and could be successfully applied for the whole year of 2006 (yield of Selic + 5.8% for 2006), for 2007, where yield were close to Selic and for 2010, with yield of Selic + 10.8%. In periods of high volatility (2008 and 2009), tests with the same parameters of the ones adjusted for 2006 generated losses, showing the strategy is highly impacted per volatility returns of stock prices. This behavior suggests that, in actual operations, parameters should be constantly reevaluated in order to adapt them to volatile scenarios. / Esta dissertação estuda o movimento do mercado acionário brasileiro com o objetivo de testar a trajetória de preços de pares de ações, aplicada à estratégia de pair trading. Os ativos estudados compreendem as ações que compõem o Ibovespa e a seleção dos pares é feita de forma unicamente estatística através da característica de cointegração entre ativos, sem análise fundamentalista na escolha. A teoria aqui aplicada trata do movimento similar de preços de pares de ações que evoluem de forma a retornar para o equilíbrio. Esta evolução é medida pela diferença instantânea dos preços comparada à média histórica. A estratégia apresenta resultados positivos quando a reversão à média se efetiva, num intervalo de tempo pré-determinado. Os dados utilizados englobam os anos de 2006 a 2010, com preços intra-diários para as ações do Ibovespa. As ferramentas utilizadas para seleção dos pares e simulação de operação no mercado foram MATLAB (seleção) e Streambase (operação). A seleção foi feita através do Teste de Dickey-Fuller aumentado aplicado no MATLAB para verificar a existência da raiz unitária dos resíduos da combinação linear entre os preços das ações que compõem cada par. A operação foi feita através de back-testing com os dados intra-diários mencionados. Dentro do intervalo testado, a estratégia mostrou-se rentável para os anos de 2006, 2007 e 2010 (com retornos acima da Selic). Os parâmetros calibrados para o primeiro mês de 2006 puderam ser aplicados com sucesso para o restante do intervalo (retorno de Selic + 5,8% no ano de 2006), para 2007, onde o retorno foi bastante próximo da Selic e para 2010, com retorno de Selic + 10,8%. Nos anos de maior volatilidade (2008 e 2009), os testes com os mesmos parâmetros de 2006 apresentaram perdas, mostrando que a estratégia é fortemente impactada pela volatilidade dos retornos dos preços das ações. Este comportamento sugere que, numa operação real, os parâmetros devem ser calibrados periodicamente, com o objetivo de adaptá-los aos cenários mais voláteis.

This study aimed to construct a liquidity measure using their proxies and assess their applicability in the financial context. To that, this study proposes the creation of a negotiability measure, which is a compendium of negotiability proxies used by the literature. The statistical procedure used to obtain this measure was the time series factor analysis (TSFA), which it is an extension of traditional factor analysis, working with time series instead of cross-section data. The data used for the illustration presented came from the trading of 858 stocks on BM&FBOVESPA from January 2000 to February 2016. As a result, the measure constructed for the market was demonstrated to be consistent with the others and capable, in terms of correlation, of replacing the proxies used in its construction. In addition, it presented intermediate statistics in relation to their peers, which suggests that the measure can show more balanced results. When analyzed the applicability of the measure in liquidity pricing models, was observed that it has an explanatory power similar to the other proxies used. Having as main differential the advantage of reducing the dimensions of liquidity, considering the information contained in all proxies in only one measure. Moreover, the findings suggest no differences between the means of the measures. However, when observed the variance, the negotiability measure showed distinct from the others, presenting intermediate statistics. In this sense, it is possible to conjecture that the negotiability measure tends to present similar results when used in models based on average, as is the case of regressions. On the other hand, it may be more advantageous and accurate in models that consider variance. / O presente estudo teve o objetivo de construir uma medida de liquidez utilizando suas proxies e avaliar a sua aplicabilidade no contexto financeiro. Para tanto, este trabalho propôs a criação de uma medida de negociabilidade, a qual é um compendio de proxies de negociabilidade empregadas pela literatura. O procedimento estatístico utilizado para a obtenção desta medida foi a Análise Fatorial de Séries Temporais (TSFA), a qual é uma extensão da análise fatorial tradicional, trabalhando com séries de tempo ao invés de dados de corte. Os dados utilizados para a ilustração apresentada foram provenientes da negociação de 858 ações na BM&FBOVESPA no período de janeiro de 2000 até fevereiro de 2016. Como resultados, a medida construída para o mercado demonstrou-se consistente em relação às demais e capaz, em termos de correlação, de substituir as proxies utilizadas na sua construção. Além disso, apresentou estatísticas intermediárias em relação aos seus pares, o que sugere que a medida pode exibir resultados mais equilibrados. Quando analisada a aplicabilidade da medida em modelos de precificação com liquidez, observou-se que ela possui um poder explicativo similar as outras proxies utilizadas. Tem como principal diferencial a vantagem de reduzir as dimensões da liquidez, pois considera a informação contida em todas as proxies em apenas uma medida. Além disso, as descobertas sugeriram não haver diferenças de médias entre as medidas. Porém, quando observada a variância, a medida de negociabilidade se mostrou distinta das demais, apresentando estatísticas intermediárias. Neste sentido, é possível conjecturar que a medida de negociabilidade tende a apresentar resultados similares quando utilizada em modelos baseados em média, como é o caso das regressões. Por outro lado, pode ser mais vantajosa e precisa em modelos que considerem a variância.

Made available in DSpace on 2014-07-29T15:08:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dissertacaoRaulWCalaca.pdf: 389248 bytes, checksum: cb60b52936f41e68078c960a1cf097e6 (MD5) Previous issue date: 2008-08-06 / The Elliott Wave analysis is a technique developed for the prediction of prices of financial assets (stocks, exchange rates etc.). This work introduces the basic concepts of the financial market, focusing mainly on the Elliott Wave principle, which differs from other techniques for providing direction and intensity of changes in shares / stocks prices in the financial market. The Elliott Wave detection usually employs manual methods, since automated systems present high costs and are apparently based on trial and error method associated with Statistics. Manual methods assess, following some rules, the waves prospected by trial and error, and requires specialized training and experience. To automatically detect the waves of Elliott, this work suggests, develops and tests a computational system based on Genetic Algorithms, an Artificial Intelligence technique inspired on Biology. Genetic Algorithms are used to evolve answers to problems by assessing candidates, which are coded as chromosomes. Tests of the system were performed based on BM&FBOVESPA stocks with high daily liquidity. Simulations have indicated that the detected waves are satisfactory, with error rate below 3% in each inflection point. / A análise das Ondas de Elliott é uma técnica desenvolvida para a previsão dos preços de ativos financeiros (ações, taxas de câmbios etc). O presente trabalho introduz conceitos básicos do mercado financeiro, focando principalmente nas Ondas de Elliott que diverge das outras técnicas por prever direção e intensidade da mudança do valor de ações/papéis no mercado financeiro. A detecção das Ondas de Elliott usa geralmente metodologia manual, visto que os sistemas automáticos possuem custos elevados e são aparentemente baseados em métodos de tentativa e erro associados à Estatística. O método manual avalia, seguindo algumas regras, as ondas prospectadas por tentativa e erro, exigindo treinamento especializado e experiência. Para detectar automaticamente as Ondas de Elliott no mercado financeiro, este trabalho propõe, desenvolve e testa um sistema computacional baseado em Algoritmos Genéticos, uma técnica de Inteligência Artificial baseada na seleção natural da Biologia. Algoritmos Genéticos são utilizados para evoluir respostas a problemas que permitem avaliar candidatos a soluções, codificados como cromossomos. Os testes do sistema foram realizados com base nos dados de ações pertencentes à Bolsa de Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (BM&FBOVESPA) e possuidoras de alta liquidez diária. As simulações indicaram que as ondas detectadas pelo sistema foram satisfatórias, possuindo índice de erro abaixo de 3% por ponto de inflexão.

Submitted by Mila Pires (mila.pires@itau-unibanco.com.br) on 2013-02-20T18:57:30Z No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-02-20T19:07:35Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) / Made available in DSpace on 2013-02-20T19:10:08Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Versão_escrita_base_dados_estudos_anteriores_v12.pdf: 455595 bytes, checksum: f92da58e5624182947033d01042c45bf (MD5) Previous issue date: 2013-02-04 / O objetivo deste trabalho foi testar a presença de dois efeitos no mercado acionário brasileiro: disponibilidade e momento, amplamente estudados para o mercado norte-americano em publicações anteriores. Utilizando uma amostra de 70 empresas foram analisadas séries temporais de retornos mensais do período de ago/2006 a jan/2011, cujos resultados não foram suficientes para rejeitar a hipótese de não eficiência do mercado brasileiro. No teste do efeito disponibilidade, apenas uma das quatro estratégias testadas com a utilização do indicador de retorno do mês anterior da ação gerou retornos positivos (2,27% ao mês), e os indicadores de volume anormal e 'presença na mídia' geraram retornos negativos nas estratégias testadas. No caso do efeito momento, das 16 estratégias estudadas, a única que proporcionou retorno positivo estatisticamente significativo foi a que considerou o período de três meses de formação e manutenção das carteiras (2,01% ao mês). / The objective of this study was to test the presence of two effects in the Brazilian stock market: availability and momentum, widely studied for the American market in previous publications. Using a sample of 70 companies a time series of data returns from Aug/2006 to Jan/2011 was analyzed and the results were not sufficient to reject the hypothesis of an efficient market. In the availability effect test, only one of the four strategies tested using the return of the preceding month indicator had a positive return (2,27% p.m), whilst abnormal volume and "media presence" indicators generated negative returns. In the momentum effect test, out of the 16 studied strategies, the only statistically significant positive return was with portfolio considering three months for the formation and maintenance periods (2,01% p.m).