This study aims to further develop research, from a management approach, by studying how MCS packages change when an organization undergoes an initial public offering. Furthermore, it aims to use Malmi and Brown’s (2008) management control system package in order to categorize and analyze the complexity of organizational change brought on by an initial public offering. This study draws on interviews with top managers in a high technological firm, which has recently been listed on the stock exchange. The results of this study imply that an initial public offering can change the MCS package in a number of different ways. Public companies do not necessarily become short-term, an initial public offering can affect a company’s external focus and measurements without affecting its internal measurements, in order for companies to become suitable for the stock market they formalize policies and appoint an independent board and listed companies can experience changes to their culture.

This research paper makes an attempt at closing the gap in literature by testing agency considerations as an influencing factor for dividend policy of IPO firms. Dividend data of 642 firms from seven countries are used to make statistical interferences about the time it takes an IPO to issue dividend, influenced by different institutional factors of countries. An OLS is used to make these interferences. The results presented here indicate that there is a robust effect of legal enforcement on the time it takes before an IPO firm in a certain country pays its first dividend.

[pt] A Oferta Publica Inicial de Ações (IPO) tem sido objeto de estudo em diversos países, em função da importância destas operações, principalmente em mercados desenvolvidos. Especialmente no Brasil, este ainda é um assunto relativamente novo, com crescimento no volume de operações nos últimos anos. Este trabalho busca avaliar as operações através da metodologia de Múltiplos, verificando se as empresas foram superavaliadas, ou tiveram seu valor subestimado. Em seguida, foi estimado o custo de capital próprio das empresas, com base nas informações disponíveis no momento da operação e comparado ao retorno observado após o lançamento. Da mesma forma, foi estimado o beta, com base na média de cada setor e comparado ao realizado nos meses seguintes, buscando testar a assertividade das estimativas utilizadas para o cálculo do Custo de Capital. O presente trabalho teve como ponto de partida o estudo realizado por Felipe Casotti (2007), analisando as operações entre 2004 e 2006, tendo agora uma amostra maior e um histórico mais longo de dados, possibilitando análises mais robustas e resultados mais conclusivos. É possível constatar que as precificações das emissões não foram superestimadas, pois apesar das altas valorizações no curto prazo, os retornos de longo prazo ficaram abaixo do médio do mercado e em linha com o Custo de Capital estimado. / [en] Initial Public Offerings (IPO) have been the subject of studies in many countries due to its importance, mainly in developed markets. Especially in Brazil, it is still a new topic, as the number of operations has grown over the last years. This research intends to evaluate these operations, using the Relative Valuation Methodology, to verify if the companies were overpriced or underpriced. Following that, the Cost of Equity for these companies was estimated, based on the information available at the time of the offer and then compared to the return observed after the shares issue. Besides that, the beta was estimated based on the average for each industry, and then compared to the actual observed on the following months, aiming at testing the accuracy of the estimate used in the Cost of Capital calculation. This research was based on a previous study, undertaken by Felipe Casotti (2007), which analyzed the operations between 2004 and 2006, with the added benefit of now having a larger sample and a longer record of actual data, enabling more robust analyses and more conclusive results. It is possible to observe that the price of IPOs were not overestimated, as despite the high upsides in the short term, the returns in the long run performed below market average and were very close to the estimated Cost of Capital.

[pt] A precificação das ações emitidas em ofertas públicas iniciais tem sido alvo de estudos em diversos países. Abordando o conceito de avaliação por múltiplos, este trabalho busca verificar se as ações das empresas estavam sub-avaliadas ou super-avaliadas no momento das suas Ofertas Públicas Iniciais (Initial Public Offerings). Posteriormente, são determinados os custos de capital próprio adotados na emissão, verificando-se a diferença entre betas utilizados no modelo CAPM, no momento da IPO, e os betas dos 12 meses após a oferta inicial. Para tal, foi utilizada uma amostra composta por empresas que abriram capital entre 2004 e 2006. Observou-se que as ações não foram sub- avaliadas, mesmo após serem observados elevados retornos iniciais. No entanto, não há evidências estatísticas de que foram super-avaliadas. Por fim, verificou-se que os betas de 12 meses são significativamente maiores do que os betas utilizados no momento da precificação. Como esperado, o modelo CAPM determinou retornos abaixo dos retornos ocorridos após a emissão. / [en] The pricing of assets issued in initial public offerings has been the subject of many studies in several countries. Using the concept of relative valuation, this study intends to verify if the shares of selected companies were undervalued or not at the time of their IPOs (Initial Public Offering). Later, the cost of equity is determined and betas used in the CAPM model, at the time of the IPO, and the betas verified 12 months after the initial issue are compared. The sample is composed of companies with IPOs during the period 2004-2006. The results show that the shares were undervalued, although high initial returns were observed. However, there is no statistical evidence that they are overvalued. Finally, it was found that the betas after 12 months are significantly higher than the ones used at the time of the pricing. As expected, the CAPM model determined returns below the returns that occurred.

Ao longo do tempo o contexto da economia mundial e brasileira é de expansão, salvo alguns períodos de retração, onde a economia fica estagnada, a exemplo do momento atual que vivemos. Apesar disso, as produções de riqueza vêm crescendo nos últimos anos e, por consequência, as empresas brasileiras, de um modo geral, têm buscado se desenvolver da mesma forma. Para financiar este desenvolvimento as empresas podem captar recursos através de instituições financeiras com que se relacionam. Entretanto este modelo apresenta limitações em relação ao volume de crédito disponível e também tem se mostrado um dos mais caros do mundo. Desta forma buscam-se outras alternativas de financiamentos não convencionais, como por exemplo o Mercado de Capitais. Este mercado tem amadurecido bastante no Brasil nos últimos anos, tornando-se uma alternativa para as empresas que buscam acompanhar este crescimento. São inúmeras as vantagens proporcionadas, mas, por outro lado, também são muitas as dificuldades do processo de preparação para acessar a este mercado, principalmente pelo pouco preparo das empresas para atender níveis elevados de governança corporativa. O objetivo, então, nesse contexto, na esfera do mercado de capitais é de identificar quais são as adaptações necessárias para as empresas ingressarem neste mercado, através da Oferta Pública de Ações (IPO), bem como identificar quais as mudanças necessárias na empresa, suas regras e principais custos que envolvem a operação, além das exigibilidades legais com a implantação de IPO. Conclui-se que alternativas e soluções existem para as dificuldades encontradas, e que o desafio é justamente enfrenta-las, para o próprio amadurecimento da empresa e também para criar diferencial competitivo frente à concorrência. / Over time, the context of the global and the Brazilian economy's has been the expansion, except for some periods of retraction or stagnant, like the current moment that we are living. Nevertheless, the wealth of productions has been growing in recent years ended, consequently, in general, Brazilian companies has sought to develop in the same way. To finance their development, companies can raise funds through financial institutions. However, this model has limitations, like line of credit and volume, and also Brazilian cost has been one of the most expensive in the world. Thus, some companies are seeking others alternatives for unconventional financing, such as Capital Markets. That market increase a lot in Brazil, in recent years and became an alternative for companies that are seeking to monitor this growth. There are many advantages provided, and by the other hand, many difficulties in preparation of process to access the market, especially in to meet high standards governance corporate. The goal, then, in this context, is to identify what are the adaptations necessary for companies to enter in this market through Initial Public Offering (IPO), just like identified the necessary changes in the company, their rules and main costs involving on the operation, and in addition, legal liabilities with the IPO deployment. It is concluded, that there are alternatives and solutions to the difficulties find, and the challenge is to confront them, for to get the own maturity and also to create a competitive over the competition.

Estudos recentes, realizados principalmente no mercado norte-americano, trazem in-dícios de fatores determinantes para o resultado de longo prazo das emissões primá-rias de ações (IPOs, do inglês Initial Public Offerings). Porém, trabalhos com esse enfoque no mercado brasileiro ainda são escassos e inconclusivos, pois utilizam pe-quenas bases de dados e analisam horizontes de tempo de até dois anos. Buscando ampliar a análise de IPOs no mercado brasileiro, o objetivo desta dissertação foi es-tudar os determinantes do desempenho de longo prazo das IPOs realizadas na Bolsa de Valores de São Paulo com horizontes de tempo de três e cinco anos após o pri-meiro dia de negociações. A amostra foi composta por 97 emissões primárias de ações ocorridas entre 2004 e 2012 para o horizonte de três anos e 77 ocorridas entre 2004 e 2010 para o horizonte de cinco anos. O cálculo de retorno de longo prazo seguiu a metodologia de Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), ajustado ao Ibo-vespa, e os possíveis determinantes do BHAR das IPOs foram submetidos a análises multivariadas através de estimações pelo método de Mínimos Quadrados Ordinários (MQO). Os resultados levam à conclusão de que o desempenho de longo prazo das IPOs brasileiras está positivamente relacionado com: 1) a Idade das firmas, 2) o nível de Governança Corporativa, 3) o Setor e 4) o Desempenho Operacional pós IPO. Pôde-se concluir, também, que o desempenho de longo prazo das IPOs está negati-vamente relacionado com: 1) o Retorno Anormal do Primeiro Dia de negociações, 2) a Quantidade de IPOs realizadas no Ano e 3) o Percentual de Investidores Institucio-nais na emissão primária. Os testes de robustez realizados apontam para uma relação também positiva entre o Crescimento do PIB do período pré IPO com o resultado de longo prazo das ações. / Recent studies, conducted mainly in the North American market, have presented evi-dence regarding decisive factors for the long-run performance of Initial Public Offerings (IPOs). However, the number of similar studies applied in the Brazilian market is yet limited and inconclusive, because they employ reduced databases and short time win-dows up to two years. Seeking to extend the analysis of IPOs in the Brazilian market, the purpose of this study was to explore the determinants of the long-run performance of IPOs held at BM&F Bovespa, with time windows of three and five years after the first trading day. The sample was composed of 97 initial public offerings occurred be-tween 2004 and 2012 for three-year horizon and 77 occurred between 2004 and 2010 for the five-year horizon. The long-run return calculation followed the methodology of Buy-and-Hold Abnormal Return (BHAR), adjusted to the Ibovespa index, and the pos-sible determinants of BHAR related to IPOs were subjected to multivariate analysis using Ordinary Least Squares (OLS) approach. The results lead to the conclusion that the long-run performance of Brazilian’s IPOs is positively related with: 1) Age of the Firms, 2) the level of Corporate Governance, 3) Sector and 4) post IPO Operating Performance. In addition, it was noticed that the long-run performance of IPOs is neg-atively related with: 1) the Abnormal Return of the First Trading Day, 2) the IPO amount held in the year and 3) percentage of Institutional Investors the IPO. Robustness tests were performed, and their conclusions highlighted a positive relationship between GDP growth of previous IPO period with the long-run performance.

O objetivo do presente trabalho foi examinar o desempenho das firmas em períodos próximos à realização da colocação secundária, perfazendo uma análise das pesquisas relatadas sobre o evento. Como constatado na literatura, os agentes alienam sua participação acionária por motivos diversos e, dependendo do tipo de informação que o alienante possui, a performance das ações e operacional das firmas tendem a ser robusto em momentos próximos ao fenômeno e fraco conforme vai se distanciando do mesmo. Foi a demonstração dessa repercussão que se buscou comprovar nesse trabalho, tratando de diferenciar os efeitos no mercado quando a venda é feita por um detentor de informação privilegiada da que é realizada por um alienante que não detém esse tipo de informação. O que se depreende da literatura é que os agentes no momento da venda de suas ações tendem a se aproveitar da janela de oportunidade. Apresentando ainda as teorias levantadas sobre o tema, percebe-se que elas possuem um poder de explicação sobre o que ocorre no mercado de capitais no momento da distribuição secundária. / The objective of this study was to examine the performance of firms in periods near completion of secondary offering, executing an analysis of the research reported on the event. As noted in the literature, shareholders sell shares for various reasons and, depending on the type of information that the he carry, the stock and operational performance of the firms tend to be robust at times closest to the phenomenon and poor as will moving away from same. Was the demonstration of this effect which sought to prove in this work, trying to differentiate the effects on the market when the sale is made by an insider with respect to non-insider. What is clear from the literature is that agents at the time of sale of their shares tend to take advantage of the window of opportunity. Yet anchoring in theories raised on the topic, it is clear that they have a powerful explanation of what happens in the capital market at the time of the secondary distribution.

Denna uppsats ämnar att undersöka de kommunikativa processer för blockedjeteknologi startups som ska lansera en så kallad “initial coin offering” och således mynta sin egna kryptovaluta, såsom till exempel bitcoin. Vi avser att undersöka det strategiska kommunikation processerna detta involverar. Från ena perspektivet är ett decentraliserat blockkedjesystem högt värderat på grund av det faktum att det jämställer samtliga medverkande och på så vis skapar en “perfekt demokrati”, å andra sidan argumenterar många att centralisering behövs för att bibehålla tillit. Tillit till organisationer skapas genom vetandet att det finns konsekvenser till dess handlingar som kan införas av högre auktoriteter ifall dessa handlingar faller utanför ramarna av vad som anses accepterat (De Fillipe & Wright, 2015). Utan en högre auktoritet som kan implementera detta blir tillit svårare att upprätthålla. Dock verkar blockkedjeteknologi motbevisa detta koncept. Hur är det möjligt för organisationer utan någon reglering från centrala myndigheter att skapa legitimitet och tillit för att på så sätt kunna få investeringar? Resultaten vi fann ställdes i jämförelse sig till våra tre legitimitets teorier som var kognitiv legitimitet, moral legitimitet och pragmatisk legitimitet, samt centrala teman och nyckelord. Att etablera en levande närvaro på sociala medier som till exempel Twitter, LinkedIn och framför allt Telegram grupper var mycket relevant. I telegram grupper sågs en grupp med många aktiva medlemmar och snabb svarsfrekvens från organisationen som mycket betydelsefullt, samt att ha botar som städar upp irrelevant material utan att deltagarna upplever detta som automatiserat och genuint. Att delta på event och etablera relationer med andra individer inom området och även närliggande områden som till exempel banksektorn var centralt, målet med detta var i många fall att kunna få betydelsefulla individer i sin styrelse av rådgivare vilket ökar legitimiteten. Att kunna ställa organisationens implementering av decentraliserad blockkedjeteknologi i jämförelse med den nuvarande centraliserade lösningen var essentiellt för att locka investerare som var villiga att riskera kapital för en ny modernare lösning.

Restaurants are central to the growth of a tourist destination, and rural, small-restaurant owners/managers are important actors in the development of attractive meal offerings. There is a lack of research scrutinising the skills and knowledge that may contribute to the growth of small-sized restaurant businesses. There are specific conditions of daily work in the restaurant and in the hospitality industry overall, and these are also relative to seasonal conditions in tourist destinations. In this licentiate thesis, the overall aim is to elucidate the specific conditions of small restaurant owners in a seasonal tourist destination and the making of their meal offerings. This paper explores the complexity of daily work in the restaurant business using an ethnographically inspired method applying an insider perspective. The complementing research methods used were interviews, fieldwork, repeated field visits and a short survey. The insider perspective is a challenging research method in itself but helpful for detecting the daily practice, organisation, and routines of the informants and their personnel, as well as for indicating the impact of workload on the informants’ lives. The study was carried out with eleven owners of eight eight small-scale rural restaurants, four with attached lodgings, and two managers in one urban restaurant/hotel. The results of the study show that the offering of a restaurant meal is dependent upon the multitude and variation of the culinary as well as hospitality competence of the practitioners, and the complexity of restaurant work has to be matched with a proactive daily practice. Use of time, reflectivity, and the need for professionalism is in focus. / <p>Forskningsfinansiär Besöksnäringens forsknings- och utvecklingsfond, BFUF</p>

本研究的主要目的在探討是否我國新上市公司盈餘管理的現象與証券交易法上所規定的上市申請的門檻有關。我國新上市公司在上市後多有業績衰退及上市前盈餘管理之現象（曾國楊，民國84年）。這種人為的業績擴充或增加盈餘，往往是為了符合法規中上市申請的規定，特別是上市門檻的規定。倘若公司上市可以為原始股東帶來大量的邊際利益，列在可接受的範圍內，申請上市公司自有動機從事上市前業績人為擴充及盈餘管理的現象。本研究就在探討這項研究問題。 本研究以民國74年至83年間斬上市的公司為樣本，測試獲利能力較差或存續期間較短之新上市公司，是否較有動機在上市前從事盈餘管理。實証結果顯示： 就獲利能力來說，獲利能力較差之第一類上市公司在上市前會以應計項目及與營業有關之應計項目來操縱盈餘；但就第二類上市公司而言，實証結果反而與假說所預測的相反，即獲利能力較優的新上市公司反而會在上市前操縱盈餘。 就存續期間來說，第一類上市公司之實証結果大致與假說所預測的一致，但未達顯著水準，即存續期間較短之新上市公司，並不會在上市前以應計項目式與營業有關之應計項目來進行盈餘管理。就第二類上市公司來說，實証結果則與假說相反，但也未達顯著水準。 / This study aims to investigate whether the earnings management prior to IPO (Initial Public Offerings) relates to the qualifications of an IPO. In general, a firm will manage its earnings prior to IPO and have sales recess subsequent to IPO. Due to mandated IPO qualifications, perhaps, the motivation of earnings management or artificial sales expansion comes from the mandated IPO qualifications. The empirical sample period covers from 1985 to 1994 on which the empirical findings can be summarized as follows. 1. Low profitability first class firms will manage their earnings prior to IPO by the use of net accruals and net accruals from operations. In contrast, high profitability second class firms will manage their earnings prior to IPO. 2. This study cannot conclude that a younger IPO firm has a stronger incentive in managing its earnings than an older firm does.