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Monetary policy rules and external shocks an a semi-dollarized economy / Reglas de política monetaria y choques externos en una economía semidolarizadaDancourt, Oscar 10 April 2018 (has links)
The 2008-2009 crisis showed that the main macroeconomic challenge facing an economy such as Peru's is the management of external shocks that deteriorate the balance of payments and reduce aggregate demand. The aim of this paper is to discuss what the monetary policy response to theseexternal shocks should be. Since inflation targeting was implemented in 2002, the most important instrument of Peruvian monetary policy has been a short-term interest rate. Another key instrument of monetary policy has been sterilized intervention in the foreign exchange market. In order to compare the different monetary policy responses to external shocks, these central bank instruments are incorporated into a textbook IS-LM-BP model. This model is adapted to the financial conditions of an economy such as Peru’s, which has a banking system that operates in both domestic and foreign currency.The conclusion of this paper, in keeping with that of Blanchard et al. (2010), is that a monetary policy which combines a Taylor rule for setting the interest rate, aimed at internal equilibrium, with a foreign exchange intervention policy of leaning against the wind, aimed at external equilibrium, can stabilize both price levels and economic activity in the face of external shocks.The central bank should reduce the interest rate and sell foreign currency to face adverse external shocks, and should raise the interest rate and buy foreign currency to face favorable external shocks. / La crisis de 2008-2009 demostró que el principal desafío macroeconómico que enfrenta una economía como la peruana es el manejo de los choques externos adversos que deterioran la balanzade pagos y reducen la demanda agregada. El objetivo de este artículo es discutir cual debiera ser la respuesta de política monetaria a estos choques externos. Desde que se implementó el sistema de metas de inflación en 2002, el instrumento principal dela política monetaria peruana ha sido una tasa de interés corto plazo. La otra herramienta clave de la política monetaria ha sido la intervención esterilizada en el mercado cambiario. Para comparar las respuestas de política monetaria ante los choques externos adversos, se incorporan estos diversos instrumentos del banco central en un modelo IS-LM-BP, similar al del libro de texto. Este modelo es adaptado a las condiciones financieras de una economía como la peruana que tiene un sistema bancario que opera en moneda nacional y extranjera. La conclusión del texto es que una política monetaria, como la sugerida por Blanchard et al (2010), que combine una regla de Taylor para el manejo de la tasa de interés, dirigida al equilibrio interno, con una regla de intervención cambiaria que rema en contra de la corriente, dirigida al equilibrio externo, puede estabilizar el nivel de precios y la actividad económica ante los choques externos. El banco central debe reducir la tasa de interés y vender moneda extranjera ante choques externos adversos y debe subir la tasa de interés y comprar moneda extranjera ante choques externos favorables.
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Efectos dinámicos de los choques de política monetaria en la volatilidad macroeconómica: Un estudio empírico para PerúGoicochea Arqueros, Juan Diego, Navarro Peña, Valeria Alexandra 06 September 2021 (has links)
El presente trabajo busca analizar el impacto de los choques de política
monetaria en la volatilidad de las principales variables macroeconómicas del
Perú. El enfoque empírico empleado se basa en un modelo de vectores
autorregresivos (VAR) extendido en 2 dimensiones. Primero, el modelo permite
volatilidad estocástica, con lo que se puede capturar la variación en el tiempo en
el tamaño de los choques de política monetaria. Segundo, el modelo admite una
interacción dinámica, a través de una ecuación de transición, entre el nivel de las
variables en el VAR y la volatilidad cambiante en el tiempo de los choques. Los
resultados demuestran que, en el Perú, los choques de política monetaria
contribuyen a reducir la volatilidad macroeconómica. Así, se estima que un
choque de política monetaria de 100 puntos básicos está asociado a una
disminución de la volatilidad del PBI hasta de 9% los primeros 6 meses, y una
reducción de la volatilidad de la inflación y el tipo de cambio, de hasta 5% y 15%
los 5 primeros meses, respectivamente. / This paper studies the impact of monetary policy shocks on the volatility of the
main macroeconomic variables of Peru. The empirical approach used is based
vector autoregressive (VAR) model extended along two dimensions. First, the
model allows for stochastic volatility, thus capturing the variation over time in the
size of monetary policy shocks. Second, the model admits a dynamic interaction,
through a transition equation, between the level of the variables in the VAR and
the time-varying volatility of the shocks over time. The results suggest that, in
Peru, monetary policy shocks contribute to reduce macroeconomic volatility.
Thereby, the analysis establishes that a 100 basis points increases in the policy
rate causes a decrease in GDP volatility of up to 9% in the first six months, and
a reduction in inflation and exchange rate volatility, of up to 5% and 15% the first
five months, respectively.
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Does the Central Bank of Peru respond to exchange rate movements?Hasegawa Sánchez, Alejandra Harumi 06 December 2018 (has links)
El objetivo de esta investigación es investigar si los movimientos del tipo de cambio nominal
afectan la fijación de la tasa de interés de política monetaria en Perú. Estimamos un
modelo de equilibrio general dinámico estocástico (DSGE, siglas en inglés) neokeynesiano
de una economía pequeña y abierta con hogares, dos sectores productivos de exportación
(commodities y manufacturados) y un sector externo, basado en el modelo desarrollado
por Schmitt-Grohé y Uribe (2017). El modelo considera mercados incompletos, rigidez de
precios a la Calvo y una regla de política monetaria que responde a cambios en la infación, el
producto bruto interno y tipo de cambio nominal. Adicionalmente, se incluye una condición
de paridad de la tasa de interés modificada que captura la intervención cambiaria, que ha
sido utilizada activamente por el Banco Central del Perú desde principios de los años 90.
Estimamos cuatro especi caciones del modelo por métodos bayesianos para los periodos
1T2002-4T2017 y 1T2010-4T2017, cuando el Banco Central del Perú sigue un régimen de
metas de in ación. El principal resultado sugiere que la importancia del tipo de cambio
nominal en la regla de política monetaria del Banco Central del Perú ha disminuido desde
el 2010, lo que puede atribuirse al proceso de desdolarización de la economía peruana y la
consolidación del régimen de metas de in ación. Durante el período 1T2020-4T2017, el
Banco Central racionaliza su esquema de metas de inflación con instrumentos para limitar
los riesgos vinculados a la dolarización e interviene en el mercado de divisas. Además,
encontramos que la intervención en el mercado cambiario ha sido una característica relevante
del mercado cambiario en Perú y de la determinación del tipo de cambio / The aim of this paper is to investigate whether exchange rate movements affect the monetary
policy interest rate setting in Peru. We estimate a New Keynesian Dynamic Stochastic
General Equilibrium (DSGE) model of a small open economy with households, two productive
export sectors (commodities and manufacturing) and a foreign sector, based on the
model developed by Schmitt-Grohé and Uribe (2017). The model considers incomplete
markets, sticky prices a la Calvo and a monetary policy rule that responds to changes in in-
ation, output and in the nominal exchange rate. Additionaly, we include a modi ed interest
rate parity condition that captures foreign exchange intervention, which has been actively
used by the Central Bank of Peru since early 90s. We estimate four speci cations of the
model by Bayesian methods for the periods 2002Q1-2017Q4 and 2010Q1-2017Q4, when
the Central Bank of Peru follows an in ation targeting regime. The main result suggests
that the importance of the nominal exchange rate in the Central Bank of Peru's interest
rate policy rule has decreased since 2010, which can be attributed to the de-dollarization
process of the Peruvian economy and the consolidation of the in ation targeting regime.
During 2010Q1-2017Q4, the Central Bank rationalizes its in ation targeting scheme with
instruments to limit risks linked to dollarization and intervenes in the foreign exchange market.
In addition, we nd that foreign exchange market intervention has remained a relevant
feature of the foreign exchange market in Peru and of the determination of the exchange rate.
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Un índice de presión cambiaria para el Perú, efectos sobre las condiciones monetariasJanzic Sosa, Zeljko Giusseppy 17 December 2018 (has links)
El presente trabajo busca estudiar las presiones cambiarias en el Perú en el periodo comprendido entre 2004-2017. En base a la metodología de identificación propuesta por Tashu (2014) para medir los efectos de la intervención cambiaria en el Perú, se construye un índice de presiones cambiarias para el caso peruano, en dos etapas, en la primera se estima la función de reacción del BCRP, y en la segunda se evalúa, utilizando variables instrumentales, el impacto de los instrumentos de intervención en el tipo de cambio. Este índice permite cuantificar la intensidad de la presión cambiaria y evaluar su impacto en las condiciones financieras. Posterior a ello, se realiza una aplicación de este índice para evaluar su impacto en las condiciones monetarias del país, reflejado en la tasa de interés preferencial corporativa. Se extraen dos conclusiones principales. En primer lugar, se halla evidencia empírica en cuanto al rol del BCRP en su objetivo de reducir la volatilidad cambiaria, teniendo este un impacto estadísticamente significativo. Asimismo, se encuentra que el BCRP se ha vuelto más efectivo cuando ha utilizado derivados financieros en comparación a si no los hubiera usado. No obstante, en segundo lugar, se encuentra que la intervención por parte del BCRP sí tiene un costo: sube la tasa de interés preferencial corporativa, la cual genera un endurecimiento de las condiciones monetarias del país
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Cómo reducir el impacto del tipo de cambio en los estados financieros mediante el uso de derivadosGonzales Aranda, Juan Carlos 25 January 2022 (has links)
A lo largo de dieciocho años de experiencia profesional, me pude
desempeñar en el campo de las finanzas. Primero, en el área de créditos y
cobranzas, en el cual me encargaba de otorgar responsablemente créditos, teniendo
en cuenta que debía minimizar el riesgo de incobrabilidad. Segundo, en el área de
tesorería, donde tuve la labor de control de la liquidez y endeudamiento de la
empresa. Es en esta última área en la que pude observar el impacto que tiene el tipo
de cambio en los estados financieros; ya que, si el impacto es negativo, genera una
pérdida en la utilidad neta. En ese sentido, el presente trabajo expone mi experiencia
profesional en SMP DISTRIBUCIONES SAC, en el cual se hace uso de los
derivados financieros para reducir el riesgo por tipo de cambio. Para ello, es
necesario entender a detalle los estados financieros de la empresa, de acuerdo al
sector en el que se desarrolla; además, conocer los tipos de derivados financieros
que existen, con la finalidad de dar una recomendación y protegerse ante el riesgo
por tipo de cambio.
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El rol del programa de intervención cambiaria del BCRP en la reducción del riesgo cambiario-crediticio en el Sistema Bancario PeruanoHuerta Dueñas, Rodrigo Franco 03 December 2020 (has links)
Períodos prolongados de dolarización financiera pueden traer una serie de
distorsiones en la economía y nos vuelve especialmente susceptibles a choques
externos. Es por ello que resulta importante estudiar las acciones que toma el
BCRP para controlar los riesgos de un dólar muy protagonista, sobre todo en los
balances de los bancos. El objetivo principal de esta investigación es analizar la
relación existente entre las intervenciones cambiarias del BCRP y el riesgo
cambiario crediticio de las entidades bancarias en el período 1996-2018, sobre
todo determinar si las intervenciones ayudan a controlar y reducir este riesgo.
Como indicador de riesgo cambiario crediticio se emplea a la tasa de morosidad
en moneda extranjera, mientras que las intervenciones cambiarias se representan
mediante las operaciones que realiza el BCRP como la compra/venta de dólares
y la compra/venta de instrumentos derivados, diferenciando los efectos de las
compras del de las ventas. Además, subdividimos la muestra de bancos entre
“mayoristas” y “minoristas” para encontrar efectos diferenciados. La estimación la
realizamos con un Modelo de Datos de Panel Dinámico a lo Arellano y Bond, pues
tenemos datos de varios bancos individuales a lo largo de varios años. Los
resultados arrojan cosas interesantes. Primero, la relación del RCC con sus
determinantes siempre se da con rezago. Luego, hacer una distinción entre
bancos mayoristas y minoristas es importante y significativa: los minoristas sufren
de choques más fuertes de morosidad. Por último, las intervenciones cambiarias
no parecen explicar mucho del RCC, los otros determinantes macroeconómicos
resultan mucho más decisivos. / Long periods of financial dollarization can bring a series of distortions in the
economy and make us especially susceptible to external shocks. That is why it is
important to study the actions taken by the Peruvian Central Bank to control the
risks of a very powerful dollar, especially on the banks’ balance sheets. The main
objective of this paper is to analyze the relationship between the Peruvian Central
Bank exchange rate interventions and the exchange rate credit risk of banks in
the period 1996-2018 to determine if the interventions help to control and reduce
this risk. As an indicator of exchange rate credit risk, we use the Non-Performing
Loans Rate (default rate) in foreign currency, while foreign exchange interventions
are represented by the operations carried out by the BCRP such as the
purchase/sale of dollars and the purchase/sale of derivative instruments,
differentiating the effects of the purchases from the effects of the sales.
Furthermore, we subdivided the sample of banks between “Big Banks” and “Retail
Banks” to find differentiated effects. We estimated a Dynamic Panel Data Model
following Arellano and Bond’s methodology, since we have data from several
individual banks over several years. We got some interesting results. First, the
relationship of the exchange rate credit risk with its determinants always comes
with certain lag. Then, making a distinction between the banks is important and
significant: retailers suffer much more from stronger delinquency shocks. Finally,
the exchange rate interventions do not seem to explain much of the exchange rate
credit risk, the other macroeconomic determinants are much more decisive.
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El impacto de las medidas macro prudenciales en el riesgo de solvencia de la banca peruana para el periodo 2000-2019Salvador Azabache, Alex Eduardo 01 March 2022 (has links)
La crisis de 2008 reafirmó la importancia del sistema financiero para la economía
de cualquier país. A partir de dicha crisis es que se buscó incorporar medidas
macroeconómicas en la regulación de los bancos con la intención de que estén
preparados para las posibles contingencias. En la medida en que existen pocos
trabajos que evalúen el cambio estructural producto de la aplicación de dichas
medidas macro prudenciales; la presente investigación tiene como objetivo
encontrar el efecto de la aplicación de las políticas macro prudenciales en el
riesgo de insolvencia de los 4 bancos más importantes del sistema bancario
peruano. Se utiliza como variable dependiente el z-score hecho por Altman
(2017) aplicado para empresas no manufactureras en mercados emergentes, en
la medida que se ha probado que sí logra encontrar correctamente el riesgo de
solvencia de los bancos de la muestra. Las medidas macro prudenciales que se
evalúa son provisiones dinámicas, requerimientos de capital, requerimientos de
encaje en moneda nacional y requerimientos de encaje en moneda extranjera.
Para encontrar el efecto de la aplicación de las políticas macro prudenciales en
el riesgo de solvencia se utiliza un modelo que incorpora la activación de cada
medida a lo largo del periodo elegido y se estima mediante el método Arellano
Bond con datos panel para el periodo del 2002 a 2019, con un cambio estructural
desde el 2009 denotando el inicio de la aplicación de las medidas macro
prudenciales. Se espera encontrar que las políticas macro prudenciales tuvieron
un efecto positivo en el z-score, lo que denotaría una reducción en el riesgo de
insolvencia. A su vez, la literatura empírica previa nos muestra que las medidas
significativas más impactantes para la solvencia deberían presentarse en el
siguiente orden; i) requerimientos de capital, ii) encaje en moneda extranjera y,
iii) provisiones dinámicas.
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El efecto de la concentración bancaria en la efectividad de la política monetaria: análisis de la economía peruana (2003 – 2019)Mejía Cáceres, Paola, Valentín Rodríguez, Rebeca 13 August 2021 (has links)
El presente trabajo plantea como objetivo principal evaluar el impacto de la
concentración bancaria en la política monetaria, mediante el canal de créditos
bancarios. La investigación se centra en el período comprendido desde
setiembre de 2003 hasta diciembre de 2019. Este canal es el mecanismo por el
cual la política monetaria interviene en el sistema bancario haciendo uso de la
tasa de referencia. El funcionamiento de dicho canal se da mediante un
desplazamiento de la tasa de interés de referencia que impacta la rentabilidad
del mercado de bonos, resultando atractiva para los bancos. De esta manera,
afecta la composición de los activos, y por tanto la oferta de créditos bancarios.
Sin embargo, es posible que fricciones en el mercado, como la concentración
bancaria, lleguen a impedir el funcionamiento total del canal de préstamos, y en
consecuencia se vea un descenso de la efectividad de la política de la
autoridad monetaria.
Adicionalmente, las crisis financieras han impulsado la concentración en la
banca sobre todo en países en desarrollo. Frente a ello, se ha empleado la
política monetaria como medida de rescate. Por lo tanto, estudiar esta relación
es de particular interés en un momento de crisis financiera mundial. Dado que
se han realizado pocas investigaciones sobre el tema, el presente trabajo
busca llenar este vacío en la literatura académica peruana. Asimismo, el
propósito de esta investigación es analizar en qué medida la concentración del
sistema bancario peruano tiene efectos directos sobre la política monetaria.
Para el proceso econométrico, se recurre a un panel dinámico no balanceado
para bancos peruanos. Se espera encontrar que el impacto analizado sea
negativo y significativo. En específico, se encuentra que el nivel de
concentración del sistema bancario debilita la efectividad de la política
monetaria peruana. Finalmente, presentamos algunas recomendaciones y
sugerencias en base a los principales hallazgos de esta investigación. / The main objective of this paper is to evaluate the impact of bank concentration
on monetary policy, through the channel of bank loans. The research is focused
on the period from September 2003 to December 2019. This channel is the
mechanism by which monetary policy intervenes in the banking system using
the reference rate. The operation of said channel is through a displacement of
the reference interest rate that impacts the profitability of the bond market,
resulting in an attractive situation for banks. In this way, it affects the
composition of assets, and therefore the supply of bank loans. However, it is
possible that frictions in the market, such as bank concentration, may prevent
the total functioning of the lending channel, and consequently a decrease in the
effectiveness of the monetary authority's policy may be seen.
In addition, financial crises have driven concentration in banking, especially in
developing countries. In response, monetary policy has been used as a rescue
measure. Therefore, studying this relationship is of particular interest at a time
of global financial crisis. Since little research has been done on the subject, this
paper seeks to fill this gap in the Peruvian academic literature. Likewise, the
purpose of this research is to analyze the extent to which the concentration of
the Peruvian banking system has direct effects on monetary policy. For the
econometric process, an unbalanced dynamic panel for Peruvian banks is used.
It is expected that the impact analyzed will be negative and significant.
Specifically, it is found that the level of concentration of the banking system
weakens the effectiveness of the Peruvian monetary policy. Finally, we present
some recommendations and suggestions based on the main findings of this
research.
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Inversión y depreciación cambiaria: Análisis del contexto peruano durante el periodo 2011 - 2019Aguilar Orellana, Jorge Enrique, Reyna Nieva, Gino Salvattore 12 May 2021 (has links)
El nivel de inversión de las empresas peruanas se caracteriza por poseer marcadas fluctuaciones. En esta investigación se sostiene que el nivel de endeudamiento impacta directamente sobre el nivel de inversión de las empresas. Además, el impacto se intensifica si las entidades adquieren deuda en moneda extranjera. Por esta razón, es relevante analizar cómo impacta una variación en la depreciación cambiaria sobre el nivel de inversión. Así, la presente investigación postula que la depreciación del tipo de cambio afecta negativamente a las empresas peruanas no financieras que mantienen deuda en moneda extranjera durante el periodo 2011- 2019. Por ello, se busca modelar el impacto diferencial negativo de la depreciación cambiaria sobre el nivel de inversión de las compañías no financieras en el Perú. Por ello, se implementará un modelo que permite identificar el efecto de una depreciación cambiaria en mercados emergentes que se caracterizan por poseer gran volatilidad cambiaria y alto grado de dolarización.
Palabras clave: Depreciación cambiaria, nivel de inversión, tipo de cambio, efecto hoja de balance, nivel de endeudamiento.
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El mecanismo de transmisión de Política Monetaria en el Perú: Variaciones en el Tiempo 1995 – 2020Lázaro Riquez, Anthony Danilo 19 July 2021 (has links)
La estructura del sistema monetario y financiero han experimentado cambios en las
últimas tres décadas, mediante cambios de regímenes de política monetaria,
mecanismos para la consolidación de la credibilidad y una serie de medidas
macroprudenciales destinadas a mantener la estabilidad financiera. Por ello, este
trabajo busca responder la interrogante de si estos cambios se ven reflejados en el
mecanismo de transmisión de política monetaria del Perú. La estrategia metodológica
que se emplea parte de dos premisas: (i) Los modelos VAR son los óptimos para
caracterizar choques macroeconómicos y (ii) variaciones en el tiempo de los parámetros
requieren metodologías más flexibles. En ese sentido, se realiza un análisis de las
Funciones de Impulso Respuesta ante choques de política monetaria convencional y no
convencional en submuestras de 10 años con datos mensuales (2000-2010, 2010-
2020). Se encuentran variaciones en las funciones de impulso respuesta, en especial
las respuestas de las variables en el segundo periodo se acercan mucho más a los
resultados convencionales, mientras que en el primer periodo, estas lo hacen con
rezago y en menor eficacia. Finalmente, se evidencia el producto de las medidas de
desdolarización de los créditos mediante el efecto en esta variable para el segundo
intervalo de tiempo ante choques de política monetaria convencionales. Estos
resultados brindan el sustento empírico para la aplicación de métodos econométricos
más flexibles (TVP-VAR) que permitan capturar las variaciones en los coeficientes de
interés. / The structure of monetary and finance system has been experimenting changes in the
last three decades trough changes in the monetary policy regime, mechanisms for the
consolidation of credibility and a series of macroprudential measures aimed at
maintaining finance stability. Thus, this paper aim to answer if these changes can be
reflected in the monetary policy transmission mechanism of Perú. The methodological
strategy used starts from two premises: (i) VAR models are optimal to characterize
macroeconomics shocks and (ii) time varying parameters require flexible methodologies.
In this sense, an analysis of the impulse response functions in the face of conventional
and unconventional monetary policy shocks is performed in subsamples of 10 years with
monthly data (2000-2010, 2010-2020). Variations are found in the impulse response
functions, especially the responses of the variables in the second period are much closer
to the conventional results, while in the first period, they do so with a lag and less
efficiency. Finally, the product of the credit de-dollarization measures is evidenced by
the effect on this variable for the second time interval in the face of conventional
monetary policy shocks. These results provide the empirical support for the application
of more flexible econometric methods like TVP-VAR that allow capturing the variations
in the relevant coefficients.
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