Pour tester les trois facteurs de Fama et French (FF) sur le marché des actions canadien, nous avons utilisé trois méthodes: l'analyse des statistiques descriptives, l'application de trois modèles unifactoriels relatifs aux trois facteurs (le portefeuille de marché, la Capitalisation Boursière (CB) et le ratio Valeur comptable/Valeur de marché (VC/VM)) et l'application du modèle à trois facteurs de FF. Notre étude prend la forme d'une analyse en séries temporelles des rendements de portefeuilles d'actions classés selon la CB et le ratio VC/VM. Notre contribution par rapport aux études canadiennes récentes (tel que celle de L'Her, Masmoudi et Suret (2002), Francoeur (2006) et Carmichael, Coënz et L'Her (2007)) consiste à classer et à construire les portefeuilles d'une manière adaptée mais différente. Nous nous différencions aussi par l'utilisation de bases de données plus récentes et beaucoup moins utilisées. Finalement, nous nous distinguons par l'utilisation des statistiques descriptives et de l'analyse univariée, surtout que ces deux méthodes ont été appliquées par FF et négligées par la majorité des études canadiennes récentes. À travers les trois méthodes utilisées, nous avons constaté que l'effet taille existe. Le ratio VC/VM a un effet sur le rendement sauf que nous n'avons pas observé le signe attendu pour la totalité des portefeuilles. Par ailleurs, l'effet taille domine celui du ratio VC/VM. D'un autre côté, le portefeuille du marché joue un rôle important dans l'explication du rendement. Et puis, nos résultats montrent qu'accompagné des deux autres déterminants, le rôle de la CB prend beaucoup plus d'ampleur. Par contre, avec le modèle multifactoriel, le portefeuille du marché a un rôle légèrement moins prononcé qu'avec le MÉDAF. D'un autre côté, même si la variabilité de rendement n'est pas totalement captée par les trois facteurs de FF, leur modèle décrit beaucoup mieux le rendement que les trois autres modèles unifactoriels. De plus, chacun des facteurs a un rôle dans la capture de la variabilité du rendement. En d'autres termes, il n'y a aucune variable de trop qui devrait être éliminée du modèle. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : Modèle à trois facteurs de FF, Modèle d'évaluation des actifs financiers, Portefeuille du marché, Ratio valeur comptable/valeur de marché, Capitalisation boursière.

Suite à une revue de la littérature consacrée à la théorie moderne du portefeuille et aux tests empiriques du modèle d'évaluation des actifs financiers (MÉDAF) et du modèle d'évaluation des actifs par arbitrage (MÉA), nous avons constaté que lors des tests du MÉDAF et du MÉA, les actifs sont le plus souvent regroupés en portefeuilles. Cette méthode présente plusieurs problèmes économétriques. Ainsi, la procédure de regroupement des actifs en portefeuilles provoque la perte des informations sur les actifs individuels. Black (1972), Fama et MacBeth (1973), Fama et French (1992, 1993) ont mené des tests empiriques considérables. Black (1972) et Fama et MacBeth (\973) ont procédé à divers tests du Modèle d'Évaluation Des Actifs Financiers (MÉDAF). Les résultats obtenus à l'issue de ces tests ont démontré la validité du modèle. Pourtant, plusieurs critiques comme Litzenberger et Ramaswamy (1979), de Lo et MacKinlay (1990), et de Berk (1995, 1998) se sont élevées pour remettre en question le modèle et la méthode utilisée pour traiter les données recueillies. Fama et French (1992, 1993) eux-mêmes ont finalement rejeté le MÉDAF et proposé un modèle qui constitue une extension du MÉDAF. Ce modèle de Fama et French (1992, 1993) améliore grandement le MÉDAF, mais la méthode mise en œuvre lors des tests empiriques présente encore certaines limites. L'objectif de ce mémoire est de procéder à un test du modèle d'évaluation par arbitrage sans regrouper les actifs pour éviter les écueils rencontrés dans le cadre d'une démarche où ils sont regroupés. Le modèle testé dans ce mémoire est un modèle d'évaluation par arbitrage à trois facteurs, soit : le taux de croissance mensuel de la production industrielle, le taux d’inflation et le taux de chômage. Nous avons également pris en compte les variables instrumentales pour intégrer un plus grand nombre d'informations de marché clans le modèle. À la lumière des résultats obtenus, nous affirmons que le modèle est inadéquat. La moyenne de l'interception des régressions en coupe transversale n'est pas significativement différente de zéro. Ce résultat indique que le modèle doit intégrer d'autres facteurs. ______________________________________________________________________________ MOTS-CLÉS DE L’AUTEUR : modèle d'évaluation des actifs financiers, modèle d'évaluation par arbitrage, modèle à facteurs, théorie moderne du portefeuille.

Thèse (M.Ps.)--Université Laval, 2004. / Bibliogr.: f. 36-39. Publié aussi en version électronique.

Thèse (Ph. D.)--Université Laval, 2004. / Bibliogr.: f. 180-186. Publié aussi en version électronique.

Diss.--Économie--Florence--European University Institute, 1985. / Bibliogr. p. 309-321.

Cette thèse contribue à la recherché académique en immobilier en fournissant une estimation du risque pour la gestion d'investissement en immobilier commercial. L'investissement immobilier compte de nombreuses particularités parmi lesquelles la localisation, la liquidité, la taille d'investissement ou l'obsolescence et requiert une gestion active. Ces spécificités rendent les approches traditionnelles de mesure du risque difficile à appliquer. Ce travail de recherche se présente sous la forme de quatre articles académiques traitant de la gestion de portefeuille et du risque en immobilier. Ce travail est construit sur la littérature académique existante et repose les publications antérieures. Il s'attache d'abord à analyser les options de départ des locataires contenues dans les baux commerciaux en Europe continental et en étudie les impacts sur la valeur, la gestion et le risque des portefeuilles. Ensuite, la thèse étudie l'évaluation d'un outil de mesure du risque en finance, la Value at Risk au travers de deux approches novatrices.Dans le premier article, nous prenons en considérations les options de départ inclus dans les baux en Europe continental pour mieux apprécier la valeur et risque d'un portefeuille de biens immobiliers. Ceci est obtenu par l'utilisation simultanée de simulations de Monte-Carlo et de la théorie des options. Le second article traite de la durée de détention optimale d'un portefeuille immobilier lorsque sont pris en compte les options contenues dans les baux. Le troisième article s'intéresse à la Value at Risk et propose un modèle qui tient compte de la non-normalité des rendements en immobilier. Ceci est obtenu par la combinaison de l'utilisation du développement de Cornish-Fisher et de procédures de réarrangement. Enfin dans un dernier article, nous présentons un modèle spécialement développé pour le calcul de Value at Risk en immobilier. Ce modèle a la particularité de prendre en compte les spécificités de l'immobilier et les paramètres qui ont une plus grande influence sur la valeur des actifs. / The contribution of this thesis is in providing a risk assessment for managing real estate investment. Property investment is subject to numerous specificities among which location, liquidity, investment size or obsolescence and requires active management. These specificities make the traditional approaches to measure the risk difficult to apply. We present in our research work in the form of four papers on the real estate portfolio or risk management evolving around the valuation of the risk with a particular emphasis on the value at risk models. This research builds upon the literature by relying on previous works examines first the implication of the options to vacate in favor of the tenant embedded in continental Europe commercial lease contract and their implication on the portfolio value, risk and management and second the valuation of value at risk measurements through two proposed new approaches.In the first paper we consider the options embedded in lease contract in order to better assess portfolio value and portfolio risk. This is attempted through the use of Monte Carlo simulation and option's theory. The second paper considers the holding period of a real estate portfolio when the break options are taken into account. The third paper proposes a model to determine the value at risk of an investment that considers the non-normality of real estate returns using Cornish Fisher expansion and rearrangement procedures. Finally in a fourth paper, we present a model we have specifically developed for real estate value at risk assessment and that account for the most critical parameters which influence property returns.

Cette thèse se compose de quatre chapitres dédiés à l'étude de la Bourse de Paris et des investissements français entre 1874 et 1914. Elle relève d'une démarche cliométrique : les faits historiques sont analysés en mobilisant les outils statistiques et théoriques de l'économie financière.Le premier chapitre participe à la réécriture de l'histoire de l'économie financière. Il démontre que les conseils financiers français avant 1914 relèvent d'une proto-science, prémices à la Théorie Moderne du Portefeuille (T.M.P.) développée à partir des années 1960s. Il justifie l'utilisation, dans le second chapitre, de la T.M.P. pour l'évaluation de la rationalité des choix de portefeuilles internationaux. Nous démontrons la rationalité des flux massifs de capitaux à l'étranger et en particulier à destination des pays européens. Nous constatons la rationalité de la préférence européenne des investisseurs français et le biais des investissements britanniques en faveur des "nouvelles nations". Le troisième chapitre présente une base de données inédite composée des rentabilités mensuelles de tous les types de titres cotés à la Bourse de Paris entre 1874 et 1914. Il s'agit d'un indicateur fiable des performances de la Bourse de Paris et de l'information publique en France sur cette période. Dans le quatrième chapitre, nous réalisons la première évaluation des conseils de l'analyste financier français A. Neymarck (1913), à la veille de 1914. Nous montrons que le risque de chaque catégorie d'actifs est correctement perçu, l'existence d'une hiérarchisation des portefeuilles proposés en fonction de la richesse de l'investisseur et mettons en avant les imperfections de ces conseils. / This PhD dissertation is composed of four chapters dedicated to the study of the Paris Stock Exchange and French investments from 1874 to 1914. It follows a cliometric approach, whereby historical facts are analysed using the statistical and theoretical tools of financial economics.The first chapter contributes to a re-evaluation of the history of financial economics. It shows that French financial advice before 1914 was part of a proto-science which laid the foundations for the Modern Portfolio Theory (M.P.T.) developed from the 1960s onwards. This finding justifies the use of the M.P.T in the second chapter to assess the rationality of international portfolio choices. We demonstrate the rationality of huge capital flows toward foreign countries and in particular toward European countries. We note the rationality of the French investor's preference for European securities, and the bias towards "young nations" in British investments. The third chapter introduces an original database composed of the monthly returns for all the types of securities listed on the Paris Stock Exchange from 1874 to 1914. It is a reliable indicator of Paris Stock Exchange performances and of the public information available in France at that time. In the fourth chapter, we make the first assessment of the advice provided by the French financial analyst A. Neymarck (1913), prior to 1914. We show that the risk of each asset category is correctly evaluated, evidence the ranking of the suggested portfolios according to the investors' wealth, and pinpoint the few imperfections of his advice.

Notre travail vise à présenter, dans un cadre unifié, les fondements et les propriétés théoriques des mesures de performance de portefeuille basées sur la fonction de distance directionnelle. De fait, ce travail combine différents champ d'analyse : les mesures statiques et dynamiques des performances des actifs financiers, l'analyse du lien entre le sentiment des investisseurs et la rentabilité de l'indice de marché. Les modèles proposés permettent d'évaluer l'efficience des opportunités d'investissement disponibles sur les marchés financiers. Les mesures de performance sont formulées à partir de la fonction de distance directionnelle de Luenberger (1998). Cette fonction permet de définir des performances aussi bien dans un cadre quadratique que non-linéaire sur une période statique ou dynamique. Cette fonction de distance est utilisée pour mesurer la performance des Ç hedge funds È dans le cadre dynamique, celle des portefeuilles touristiques dans le cadre cubique et celle des valeurs de l'indice du CAC40 dans le cadre quadratique avec deux mesures de risque : la variance et l'écart-moyen absolu. Une étude de la relation entre l'indice de marché et le sentiment des investisseurs est proposée à la fin de cette thèse. / This research aims to present the foundations and theoretical properties of portfolio efficiency based on directional distance measure. We try to com- bine different field of analysis: static and dynamic measurements of financial assets performance and the analysis of the relationship between investor sentiment and profitability of the market index. Performance measures are formulated from the directional distance function Luenberger (1998). This function allows to define portfolio efficiency as well as in a quadratic or in nonlinear framework. It can also be used in both static and dyna- mic context. This distance function is used to measure the performance of hedge funds in the dynamic context. We measure the destination efficiency in mean-variance-skewness framework. We use two risk measures: variance and absolute deviation to measure the efficiency of CAC40 financial as- sets. A study of the relationship between the market index and investor sentiment is proposed at the end of this thesis.

Les problèmes d’investissements d’énergie sont difficiles à cause des incertitudes. Certaines incertitudes peuvent être modélisées par les probabilités. Mais il y a des problèmes difficiles tels que l'évolution de technologie et la pénalisation de CO2, délicats à modéliser par des probabilités. Aussi, les travaux sur l’optimisation des systèmes d’énergie est souvent déterministe. Cette thèse s’intéresse à appliquer l’optimisation bruitée aux systèmes d’énergie. Cette thèse se concentre sur trois parties principales: les études des méthodes pour gérer le bruit, y compris utiliser des méthodes de ré-échantillonnage pour améliorer la vitesse de convergence; les applications des méthodes de portefeuilles à l’optimisation bruitée dans le continu; les applications des méthodes de portefeuilles aux cas avec incertitudes pour la planification des investissements d’énergie et aux jeux, y compris l’utilisation de l’algorithme de bandit adversarial pour calculer l’équilibre de Nash d'un jeu matriciel à somme nulle et l’utilisation de “sparsity” pour accélérer le calcul de l’équilibre de Nash. / This manuscript concentrates in studying methods to handle the noise, including using resampling methods to improve the convergence rates and applying portfolio methods to cases with uncertainties (games, and noisy optimization in continuous domains).Part I will introduce the manuscript, then review the state of the art in noisy optimization, portfolio algorithm, multi-armed bandit algorithms and games.Part II concentrates on the work on noisy optimization:∙ Chapter 4 provides a generic algorithm for noisy optimization recovering most of the existing bounds in one single noisy optimization algorithm.∙ Chapter5 applies different resampling rules in evolution strategies for noisy optimization, without the assumption of variance vanishing in the neighborhood of the optimum, and shows mathematically log-log convergence results and studies experimentally the slope of this convergence.∙ Chapter 6 compares resampling rules used in the differential evolution algorithm for strongly noisy optimization. By mathematical analysis, a new rule is designed for choosing the number of resamplings, as a function of the dimension, and validate its efficiency compared to existing heuristics - though there is no clear improvement over other empirically derived rules.∙ Chapter 7 applies “common random numbers”, also known as pairing, to an intermediate case between black-box and white-box cases for improving the convergence.Part III is devoted to portfolio in adversarial problems:∙ Nash equilibria are cases in which combining pure strategies is necessary for designing optimal strategies. Two chapters are dedicated to the computation of Nash equilibria:– Chapter 9 investigates combinations of pure strategies, when a small set of pure strategies is concerned; basically, we get improved rates when the support of the Nash equilibrium is small.– Chapter 10 applies these results to a power system problem. This compares several bandit algorithms for Nash equilibria, defines parameter-free bandit algorithms, and shows the relevance of the sparsity approach dis- cussed in Chapter 9.∙ Then, two chapters are dedicated to portfolios of game methods:– Chapter 11 shows how to generate multiple policies, from a single one, when only one such policy is available. This kind of bootstrap (based on random seeds) generates many deterministic policies, and then combines them into one better policy. This has been tested on several games.– Chapter 12 extends chapter 11 by combining policies in a position-specific manner. In particular, we get a better asymptotic behavior than MCTS.Part IV is devoted to portfolios in noisy optimization:∙ Chapter 14 is devoted to portfolio of noisy optimization methods in continuous domains;∙ Chapter 15 proposed differential evolution as a tool for non- stationary bandit problems.

Texte remanié de: Th. doct.--Université de Genève, 1992. / Bibliogr. p. 135-150. Index.