Depuis les années 1990, le marché des prêts syndiqués a connu un essor spectaculaire. Il représentait en 2008, avant la crise financière, environ un tiers du financement des entreprise à l'échelle international. Les prêts syndiqués sont devenus une classe d'actif à part entière et ils permettent notamment aux institutions financières d'affiner leur diversification du risque, de se soumettre plus aisément aux exigences réglementaires, d'obtenir des expositions internationales sans établir de présence physique à l'étranger et même d'établir des relations d'affaires profitables et durables. La littérature sur le sujet est relativement jeune et les champs couverts sont limités. Par contre, ce marché présente des caractéristiques particulières qui suscitent l'intérêt des chercheurs. Nous savons notamment que ce marché est composé uniquement d'investisseurs institutionnels et que ceux-ci surveillent étroitement la situation financière des emprunteurs. Nous croyons donc que les prix des titres sont moins affectés par du bruit et que moins de mouvements irrationnels les éloignent de leur vraie valeur. Conséquemment, nous sommes en mesure de tirer des conclusions d'une meilleure acuité à partir de cette information. Ce mémoire cherche à mettre à profit cette information afin de construire des stratégies de portefeuille. Il y a donc alliage entre la théorie sur le marché des prêts syndiqués et la théorie sur les mesures de performance. Le but principal visé est d'approfondir les connaissances sur les mécanismes de diffusion d'information entre le marché des prêts syndiqués et les marchés boursiers. Pour y arriver, nous tentons d'établir des stratégies d'investissement qui profitent de cette diffusion d'information. La première partie du document est consacrée à la revue de littérature qui rassemble les connaissances qui seront nécessaires à l'accomplissement de l'étude. Cette revue est divisée en trois sections. Premièrement, le marché des prêts syndiqués sera exploré avec une attention particulière portée à l'efficience informationnelle et la diffusion d'information. La deuxième section traite de la méthodologie conditionnelle qui sera utilisée pour mesurer la performance et l'exposition au risque systématique des titres boursiers. La troisième et dernière section traite des modèles conditionnels de variance de la famille GARCH qui serviront à évaluer la transmission d'information sur le risque spécifique. Par la suite, les objectifs de recherche sont détaillés et conduisent à la description de la méthodologie de travail. Cette section couvre le traitement des données et les modèles théoriques employés. La méthodologie innovatrice qui sera alors présentée permettra d'associer un rendement et/ou un risque à des caractéristiques spécifiques issues du marché des prêts syndiqués. Nous pourrons donc être en mesure de préciser le contenu informationnel des prêts syndiqués dans un contexte d'investissement. La section suivante présente les résultats de l'étude, leur analyse et les tests de robustesse qui ont été effectués pour assurer la validité de nos conclusions. Finalement, nous concluons sur les résultats principaux de l'étude,, la portée de ces résultats dans la littérature et les idées de recherche qui se sont présentés tout au long du processus.

On trouve au Canada un marché de plus en plus important de titres adossés à des hypothèques (appelés MBS pour Mortgage Backed Securities). Ce mémoire vise à déterminer les caractéristiques des MBS qui ont un effet sur le taux de rendement remis aux investisseurs. Nous utilisons une base de données compilée par JD Diabira, Président de Westbridge Mortgage REIT, sur tous les MBS mensuels qui ont été émis au Canada par soixante-quinze institutions financières en 2015 et qui sont garantis par la SCHL. Les résultats confirment la présence d’effets régionaux, le type de MBS selon les différentes catégories de logements, le terme du MBS ainsi que l’échéance sont des variables qui ont un effet sur le taux d’intérêt des MBS. La province du Québec est l’endroit où on offre le plus faible rendement aux investisseurs lorsque les hypothèques d’une émission de MBS proviennent toutes de cette région. Au contraire, le taux de remise est le plus élevé lorsque les hypothèques proviennent de plusieurs régions à la fois. Cependant, nous trouvons que ceci pourrait être expliqué par différents indicateurs du marché hypothécaire et non par la région en soi. Pour les groupes de MBS, ceux où la remise des pénalités va à l’émetteur plutôt qu’à l’investisseur, reçoivent un taux supérieur. Finalement, plus l’échéance de l’émission est éloignée et moins le montant de l’émission est élevé, plus les investisseurs en sont compensés. Nous arrivons à un résultat mitigé quant aux institutions qui émettent les MBS. Nous ne trouvons pas de différences de taux remis aux investisseurs quand nous divisons les institutions en trois groupes (grandes banques, caisse Desjardins et les autres institutions). Cependant, quand nous séparons les institutions en banques et en coopératives de crédit, nous trouvons que les banques ont un taux de remise supérieur sur leurs émissions de MBS que ne l’ont les coopératives de crédit.

Pas de résumé / Doctorat en droit / info:eu-repo/semantics/nonPublished

Depuis quelques années, soit depuis la crise financière de 2007-2008 plus précisément, les gens se sont davantage intéressés à la menace du risque systémique comme danger potentiel au système financier mondial. Cette crise a démontré à grande échelle l’influence que peuvent avoir les connexions directes et indirectes qu’ont les institutions financières entre elles sur les marchés financiers. Ce niveau de «connectivité» peut varier d’une institution financière à l’autre selon le marché observé. / Dans ce mémoire, le marché des prêts syndiqués est sous observation comme source possible de connexions entre les institutions financières canadiennes. D’un côté, un prêt syndiqué représente une connexion directe entre l’emprunteur et les multiples prêteurs puisque chaque prêteur possède une part du prêt dans leur portefeuille. D’un autre côté, il représente également une source de connexions indirectes entre chacun des prêteurs puisque ces derniers sont tous affectés par les difficultés financières que rencontre l’emprunteur. Le marché canadien des prêts syndiqués est particulièrement intéressant puisqu’il possède un nombre restreint de joueurs actifs et que, ainsi, les connexions à l’échelle nationale sont plus facilement observables. / L'objectif général de ce mémoire est d'examiner l'impact des prêts syndiqués sur la contagion et le risque systémique canadien à travers leur impact sur l'homogénéisation et la concentration des portefeuilles de prêts individuels des six grandes banques canadiennes et du portefeuille de prêts national. La question de la procyclicalité va aussi être adressée. Le comportement des banques sera sous observation à savoir s'il peut varier selon le cycle économique en cours dans le marché canadien des prêts syndiqués. / La méthodologie employée comprend une approche reliée à l’analyse de réseaux financiers et une approche statistique et économétrique qui inclut la simulation d’un marché canadien des prêts sans la possibilité de syndication. La première approche nous permet d’obtenir une vue globale et individuelle des joueurs canadiens actifs sur le marché des prêts syndiqués. La deuxième approche nous permet de tester formellement chacune des hypothèses de recherche avancées. Nous pourrons alors mieux comprendre comment les prêts syndiqués influencent la diversification individuelle et nationale des portefeuilles de prêts des institutions financières canadiennes qui, à leur tour, influencent le risque systémique et de contagion. / Dans la littérature, nos résultats confrontent ceux de plusieurs auteurs. Dans un premier temps, nous observons que les prêts syndiqués ont un impact sur la diversification industrielle des portefeuilles de prêts des banques, mais qu'ils n'ont aucun impact sur la diversification géographique, ce qui ne va pas dans le même sens de Dennis et Mullineaux (2000) pour le volet géographique. Aussi, nos résultats suggèrent que les industries que les prêteurs connaissent moins en termes de surveillance appropriée à effectuer auprès de l'emprunteur peuvent amener plus d'homogénéisation dans le portefeuille de prêts national, ce qui ne va pas dans le même sens des résultats de Cai, Saunders et Steffen (2014). En effet, de leur côté, ces auteurs ont observé que le chef de file cherche à s’associer avec des banques spécialisant leurs prêts dans une expertise similaire, ce qui implique en soi une homogénéisation du portefeuille de prêts national puisque les mêmes prêteurs s'associent régulièrement ensemble pour des prêts syndiqués faits aux mêmes emprunteurs ou industries.

Cette thèse étudie différentes questions en lien avec la régulation des coopératives de crédit (CC, credit unions en anglais), et plus particulièrement les régulations de capital et de liquidité. Elle comprend trois essais. Les données utilisées proviennent essentiellement du National Credit Union Administration (NCUA) des États-Unis. Dans le premier essai, nous étudions l’effet du capital sur les activités de prêt des CC en utilisant les régressions quantiles. Nous trouvons que la croissance des prêts des CC diminue à mesure que leur ratio de capital augmente, et cela pour les 60 premiers centiles du taux de croissance des prêts. Pour chaque quantile, l'impact négatif est plus marqué lors de la crise financière de 2007-2009. Les résultats ne sont pas identiques pour les CC complexes (taille des actifs > 100 millions$-US) et les CC non-complexes (taille des actifs ≤ 100 millions$-US). Pour les CC non complexes, des ratios de capital plus élevés se traduisent par un taux de croissance des prêts plus faible pour la plupart des quantiles, tandis que le ratio de capital n'est pas déterminant dans la croissance des prêts des CC complexes. Dans cet essai, nous fournissons également un moyen de tester laquelle de la demande ou de l'offre est le facteur le plus important de la variation des prêts pour les CC. Dans le deuxième essai, nous analysons l’interaction entre le capital et la liquidité dans les CC. L’essai examine le comportement d'ajustement de la liquidité des CC à la suite de chocs exogènes de capital. Nous trouvons en premier lieu que la majorité des CC non complexes auraient satisfait à l’exigence du ratio de liquidité NSFR s’il avait été en vigueur tandis que les CC complexes n’y auraient pas satisfait. De plus, après avoir subi des chocs exogènes du capital, les CC non complexes augmentent leur position de liquidité tout en améliorant simultanément leur ratio de capital, ce qui n'est pas le cas pour les CC complexes. Ainsi, malgré l'absence de réglementation explicite de la liquidité imposée aux CC américaines, il existe une synergie entre le capital et la liquidité de sorte que les normes minimales de capital réglementaire suffisent à elles seules à atténuer, au moins en partie, le risque d'insolvabilité et le risque d'illiquidité dans les CC non complexes. Dans le troisième essai, nous testons si et comment les CC américaines gèrent activement leurs ratios de liquidité, et estimons la vitesse d'ajustement pour chaque CC séparément. La majorité des coopératives gèrent activement un ratio de liquidité assimilable au NSFR. Pour ce ratio de liquidité, les ajustements au niveau du passif du bilan sont plus fréquents que celles au niveau de l’actif mais les vitesses d'ajustement au niveau de l'actif sont plus élevées. Les CC qui ont une taille plus grande, celles dont le taux de croissance des prêts est plus élevé et celles dont le niveau de liquidité est plus bas, sont plus susceptibles de gérer activement leurs ratios de liquidité. / This thesis studies different questions related to the regulation of credit unions (CUs), and more particularly the capital and liquidity regulations. It includes three essays. The data used comes mainly from the National Credit Union Administration (NCUA) of the United States. In the first essay, we study the effect of capital on lending activities of CUs using quantile regression. We find that CUs’ loan growth decreases as their net worth ratio increases for the first 60 percentiles of loan growth. For each quantile, the negative impact is stronger during the financial crisis of 2007-2009. The results are not identical for complex CUs (asset size> US$-100 million) and for non-complex CUs (asset size ≤ US$-100 million). For non-complex CUs, higher capital ratios imply lower loan growth rates for most quantiles, while the capital ratio is not determinant in the loan growth of complex CUs. In the first essay, we also provide a way of testing which of demand and supply is the more important driver of loan variation for CUs. In the second essay, we analyze the interaction between capital and liquidity in CUs. The essay examines the adjustment behavior of CUs’ liquidity following exogenous capital shocks. We find that the majority of non-complex CUs would have met the NSFR requirement if it had been in effect, while complex ones would not have. Moreover, after experiencing exogenous capital shocks, non-complex CUs increase their liquidity position while simultaneously improving their capital ratio, which is not the case for complex CUs. Thus, despite the absence of explicit liquidity regulation imposed on CUs, there is a synergy between capital and liquidity such that minimum regulatory capital standards alone are enough to mitigate, at least partly, both insolvency risk and illiquidity risk in noncomplex CUs. In the third essay, we test whether and how CUs actively manage their liquidity ratios and estimate the adjustment speed for each CU separately. The majority of CUs actively manage a liquidity ratio consistent with the NSFR. Adjustments on the liability side are more frequent but adjustment speeds on the asset side are higher. Larger CUs, CUs with higher loan growth rates and CUs with lower liquidity ratio levels are more likely to actively manage their liquidity ratios.

Cette thèse se compose de trois chapitres. Le premier chapitre analyse l'impact de la structure actionnariale et des réformes mises en œuvre dans les années 2000 sur l'efficacité des banques commerciales au Vietnam. Les résultats montrent que l'efficacité diffère selon le type de structure actionnariale ; les banques d'État ont des niveaux d'efficacité plus bas en comparaison avec les banques privées et les banques avec des actionnaires étrangers. Depuis la mise en œuvre de règles minimales de fonds propres plus strictes, la capitalisation des banques a également été un moteur important de l'efficacité de la banque. Le deuxième chapitre traite de la façon dont les banques au Vietnam fixent leurs marges d'intérêt avec un accent particulier sur la structure actionnariale des banques et la réglementation des taux d'intérêt par la banque centrale. Les résultats montrent que seules les banques privées et publiques transfèrent leurs coûts opérationnels à leurs clients. La capitalisation bancaire qui reflète l'aversion au risque des banques est un déterminant significatif pour les banques étrangères et d'Etat uniquement en cas de réglementation des taux d'intérêt; ces banques ont tendance à répercuter le coût élevé du capital sur les clients. Nous montrons aussi que, en l'absence de contrôle des taux d'intérêt, les banques étrangères fixent des marges plus élevées quand elles prennent un risque de crédit plus élevé alors qu'en présence de la réglementation des taux d'intérêt les banques privées font face à un risque de crédit plus élevé sans pouvoir augmenter leur marge en conséquence. Le dernier chapitre étudie l'impact de la politique monétaire et des conditions économiques sur les prêts bancaires pour les différents niveaux de capitalisation des banques. Les résultats indiquent que tous les types de chocs de politique monétaire ont un effet négatif sur les prêts, mais que l'augmentation de la liquidité bancaire conduit à une réduction plus faible de la croissance des prêts. Enfin, les banques dont la capitalisation est plus faible sont moins influencées par le cycle économique. / This dissertation is composed of three chapters. The first chapter analyzes the impact of ownership structure and the reforms implemented in the mid 2000's on the efficiency of commercial banks in Vietnam. The results show that the efficiency differs depending on ownership type; state-owned banks have the lowest efficiency levels in comparison with private banks and banks with foreign shareholders. Since the implementation of more stringent minimum capital rules, bank capitalization has also been an important driver of bank efficiency. The second chapter discusses how banks in Vietnam set their interest margins with a particular focus on bank ownership and interest rate regulation by the central bank. The results show that only private and state-owned banks transfer their operational costs to their clients. Bank capitalization which reflects bank risk aversion is a significant determinant for foreign and state owned banks only in presence of interest rate regulation; these banks tend to pass the high capital cost to customers. We also show that, in absence of interest rate control, foreign banks set higher margins when they take higher credit risk while in presence of interest rate regulation private banks cope with higher credit risk without being able to raise their margin accordingly. The last chapter investigates the impact of monetary policy and economic conditions on bank lending for different levels of bank capitalization. The results indicate that all types of monetary policy shocks have a negative effect on lending but that an increase in bank liquidity leads to a lower reduction in loan growth. Finally, banks with lower capitalization are less influenced by the business cycle.

Un nombre importants de défauts de prêts immobiliers ainsi que l'eff ondrement du march é immobilier ont entraî n é la faillite de plusieurs banques d'investissement aux Etats Unies. Ces facteurs ont aussi d éclench é la derni ère crise fi nanci ère. Ces év énements ont donné lieu à un pan de travaux cherchant à expliquer les facteurs d éterminant les d éfauts simultan és des prêts immobiliers. Cette th èse apporte des preuves suppl émentaires montrant l'importance de la d épendance des d éfauts lors de la gestion des portefeuilles des prêts immobiliers. Cette th èse comporte trois chapitres identifi ant les facteurs cl és d éterminants la d épendance des d éfauts de prêts immobiliers et des prix immobiliers. Nous montrons que mesure plus pr écise du risque de cr édit est possible en tenant compte des facteurs mentionn ées ci-dessous. Dans le chapitre 1, nous analysons la variation de la dépendance de 13 indices de prix r égionaux. Nous estimons une chaîne de Markov cach ée multivari ée avec deux r égimes équid epéndants. Nous mod élisons la probabilit é de transition en utilisant la croissance du taux d'int érêt, et du rapport prêt-valeur. Nos r ésultats montrent que la d épendance r égionale moyenne des prix immobiliers varie dans le temps. De plus cette d épendance est li ée an changement du taux d'int érêt et au rapport prêt-valeur. En consid érant un sous- échantillon de r égions m étropolitaines, nous montrons aussi qu'une baisse du rapport prêt valeur est associ ée à une plus forte probabilit é d'être dans un r égime de forte d épendance d écrite par une copule en arborescence canonique. Dans le Chapitre 2, nous utilisons une vraisemblance composite de copule (composite likelihood copula), et une fonction Mat érn, nous analysons la d épendance de d éfaut par paires d'un ensemble de prêts immobiliers titris és, a haut risques (subprime mortgages), provenant de la r égion de Los Angeles, entre 2000 et 2011. Nos r ésultats montrent que la d épendance des d éfauts est aff ect ée par la distance g éographique entre les prêts, la moyenne et la di fférences dyadiques de variables telle que le rapport prêt-valeur, le cr édit scoring FICO et le revenu au niveau l'arrondissement. De plus nous identifi ons un eff et de contagion o u un indice de changement des prix immobiliers r égionaux n égatifs et un haut taux de d éfauts augmente la d épendance des d éfauts. En fin notre mod èle donne une bonne estimation de la Value at Risk du nombre de d éfauts dans un bloc de prêts titris és. Dans le chapitre 3, nous analysons l'éfficacit e d'un portefeuille de prêts immobiliers titris és à haut risque (subprime). Nous estimons l'ésp erance et la variance des rendements en utilisant des probabilit e de d éfauts obtenu a partir d'un mod èle de d épendance de d éfaut par paires. Nous analysons les 13 plus larges bloc de prêts immobiliers, titris és entre 2001 et 2005. Nos r ésultats montrent que la diversi cation des blocs de prêts n' étaient pas optimale. De plus, nous montrons qu'il est possible de d'avantage diminuer le risque associ é bloc de prêts en tenant compte des risque non g éographique. / The high number of mortgage defaults along with the collective collapse in regional house prices have led to bankruptcies of Wall Street investment banks and triggered the last financial crisis. This phenomenon have led to a growing body of research seeking to understand how such mortgage defaults tend to occur together. This thesis adds to the body of evidence that dependence between mortgages as well as house prices needs to be seriously taken into consideration in managing the risk of mortgage pools. This thesis consists of three chapters that focus on identifying the factors affecting the dependence between house prices and mortgage defaults. We show how less risky mortgage portfolios can be constructed if we consider the factors mentionned below. In Chapter 1, we analyze time variations in the dependence of 13 regional house price indices. We estimate a multivariate hidden Markov copula model, with two equidependent regimes, and we allow the Markov transition probabilities to vary with changes in interest rates and leverage, measured by the Loan to value ratio (LTV). Our results provide evidence of time-variation in the average dependence in regional house prices. Besides they shows that house price dependence is strongly related to leverage and changes in interest rates. In addition, using a reduced set of Southwestern metropolitan statistical areas (MSAs), we further show that a decrease in leverage is associated with a higher probability of being in an asymmetric high dependence regime, described by a canonical vine copula. In Chapter 2, using a composite likelihood copula approach and a Mat'ern function, we analyze the pairwise dependence of defaults within a set of securitized subprime mortgages originated in Los Angeles between 2000 and 2011. Our results show that default dependence is affected by geographic proximity, as well as dyadic averages and differences in a number of mortgage-specific and local economic variables, such as FICO credit scores, Loan to Value (LTV) and zip code level income. In addition, we find evidence of a contagion effect, whereby negative local house price index returns and high lagged default rates increase default dependence. Our pairwise dependence model also delivers good estimates of Value at Risk for the number of defaults in a pool of mortgages. In Chapter 3, we analyze the mean variance efficiency of pools of securitized subprime mortgages. We estimate the means and variances of the returns from the default probabilities derived from a multinomial logit and a copula-based pairwise default dependence model. We examine the 13 largest mortgage pools that were securitized between 2001 and 2005. Our results first show that the mortgage portfolios were not optimally diversified. Secondly considering non-geographic risk factors leads to less risky optimal portfolios.

Malgré d’importants avantages, la dette comme source de financement implique un risque d’insolvabilité. La faillite et la liquidation des actifs ont un coût élevé non seulement pour l’emprunteur et le prêteur, mais aussi pour la société en général. La détresse des entreprises peut en effet d’une part se propager dans l’économie et provoquer une contagion et d’autre part impliquer des externalités négatives (telle la chute du prix des actifs liquidés). La renégociation de la dette survient donc comme une alternative à la faillite/liquidation, une solution qui peut se montrer avantageuse pour toutes les parties impliquées et pour la société. Cette thèse propose une analyse théorique de la renégociation de la dette dans deux contextes particuliers. Le premier concerne le cas de la dette d’entreprise. Le second concerne le cas des crédits hypothécaires. À notre connaissance, tous les modèles de la littérature sur la dette d’entreprise impliquent ou autorisent un nombre infini de renégociations de la dette. Cette caractéristique empêche l’analyse du nombre optimal de renégociations. Pour pallier cet inconvénient, nous introduisons des coûts fixes de renégociation dans un modèle structurel de renégociations multiples. On analyse la réduction optimale du coupon, le moment et le nombre de renégociations. En ce qui concerne la renégociation des crédits hypothécaires, nous contribuons au débat sur la crise actuelle des saisies immobilières en étudiant en premier lieu la décision d’un prêteur de renégocier ou de saisir, et en second lieu l’impact négatif de la saisie sur les prix immobiliers. Enfin, sont analysés le rôle de la titrisation des crédits dans les décisions de saisir les biens immobiliers ou de renégocier les dettes en souffrance, ainsi que les contrats des gestionnaires immobiliers / Despite important advantages debt financing entails a risk of impossibility of payment. Bankruptcy and foreclosure are costly not only for the borrower and the lender, but also to the community as a whole through contagion and negative externality effects. Renegotiation then arises as a win-win solution for the parties involved. This thesis focuses on the analysis of debt renegotiation for the cases of corporate debt and home mortgage debt. To our knowledge, all the previous work on corporate debt renegotiation implies an infinite number of renegotiations. This feature preempts the analysis of the optimal number of renegotiations. We address this drawback by incorporating fixed renegotiation costs in a structural model of multiple renegotiations, analyzing the optimal debt reduction, timing and the number of rounds. Regarding home mortgage renegotiation, we contribute to the debate about the current foreclosure crisis by studying a lender’s decision to renegotiate or to foreclose, and the negative effect of foreclosure on house prices. Finally, the role of securitization in foreclosure and renegotiation decisions, as well as servicer contract design are investigated.

Les études et les travaux empiriques consacrés à l’impact de la structure du vote dans les organisations internationales dans le cadre de la théorie des choix publics sont très rares. Par conséquent, cette thèse s’attache à étudier de plus près l’impact de la structure du vote sur le fonctionnement et les performances des organisations internationales. L’analyse dans ce travail de recherche se veut, en premier lieu, empirique et en second lieu, positive. Cette dernière nous permettra de comprendre comment les organisations internationales réellement fonctionnent et réagissent (Lafay et Lecaillon, 1993). Nous avons montré que les organisations inter-gouvernementales avec une structure de vote "un pays – une voix" assurent une redistribution, en termes de contributions et de dépenses, des riches vers les pauvres et la classe moyenne, tandis que la redistribution en termes de contributions est moindre dans les organisations inter-gouvernementales à "vote pondéré". Toutefois, la redistribution des prêts dans les organisations à "vote pondéré" s’avère plus répartie parmi les classes de revenu. Ainsi, d’une part, les organisations avec une structure de vote "un pays – une voix" sont plus performantes que les organisations à ‘vote pondéré’ en termes de contributions et conformément au principe "d’équité" fondée sur la "capacité de payer" des pays membres. D’autre part, en termes de prêts et dépenses, les organisations avec une structure de vote "un pays – une voix" et à "vote pondéré" sont aussi performantes les unes que les autres par rapport à la nature de leur structure de vote et de leurs activités ou missions. / Empirical studies and literature on the impact of voting structure in international organizations within public choice theory are very scarce. Therefore, this thesis attempts to examine more closely the impact of the voting structure on the functioning and performance of international organizations. The analysis in this research is, first, empirical, and second, positive. The latter allow us to understand how organizations actually function and react (and Lecaillon Lafay, 1993). We show that the redistribution of contributions and expenditures in “one-nation, one-vote” inter-governmental organizations is from rich to poor and middle classes, while there is less redistribution in terms of contributions in “weighted voting” inter-governmental organizations. However, the redistribution of loans in weighted voting organizations is more spread among income classes. Thus, on the one hand, “one-nation, one-vote” organizations perform better than ‘weighted voting’ organizations in terms of contributions and in accordance with the principle of' “fairness” based on “capacity to pay” of member states. On the other hand, in terms of loans and expenditures, “one-nation, one-vote” organizations and “weighted voting” organizations are both effective relatively to the nature of their voting structure and their missions or activities.

Le thème principal de cette thèse est celui des liens macro financiers. J’ai couvert trois questions différentes liées à ce sujet. Dans le premier chapitre, Gaël Giraud et moi-même développons un modèle pour la zone euro en réponse à de nombreuses critiques des modèles de politiques avant le GFC et en mettant l’accent sur l’interaction entre le secteur financier et la macroéconomie. Les deuxième et troisième chapitres portent sur le comportement du secteur financier au lendemain de la crise financière mondiale et ses implications pour la macroéconomie. Le chapitre 2 examine la pratique de l’abstention à l’égard des emprunteurs en difficulté. La question finalement pertinente dans ce chapitre est de savoir dans quelle mesure ce comportement influe sur l’économie réelle. Enfin, le troisième chapitre met en lumière un épisode de manipulation sur les marchés des matières premières. Cette prétendue manipulation n’était apparemment possible qu’en raison de la position dominante des banques sur le marché pendant la période qui a précédé la crise et par la suite. En fin de compte, je quantifie les effets d’un tel comportement et apporte la preuve d’un changement structurel du marché manipulé au cours de la période de manipulation alléguée. Le premier chapitre exploite un ensemble de données au niveau des banques, tandis que dans les chapitres 2 et 3, je développe des modèles macroéconomiques structurels. En particulier, le modèle de système dynamique du deuxième chapitre est une innovation. Cette catégorie de modèles, et plus particulièrement un modèle de la taille que nous développons, n’a jamais été estimée et utilisée par la suite pour l’analyse des politiques. / The main theme of this thesis are macro-financial linkages. I covered three different questions related to this topic. In the first chapter Gaël Giraud and I develop a model for the Euro Area answering to many of the critiques of policy models before the Global Financial Crisis and with a focus on the interaction between the financial sector and the macroeconomy. The second and third chapter focus on behaviour of the financial sector in the aftermath of the Global Financial Crisis and its implications for the macroeconomy. Chapter 2 investigates the practice of forbearance towards stressed borrowers. The ultimately relevant question in this chapter is to what extend there is a feedback to the real economy due to this behaviour. Finally, the third chapter sheds light on an episode of manipulation in commodity markets. This alleged manipulation was apparently only possible due to the dominant market position banks took in the run up to the crisis and thereafter. Ultimately I quantify the effects of such behaviour and provide evidence of a structural change of the manipulated market during the period of alleged manipulation. The first chapter exploits a bank level dataset, whereas in chapter 2 and 3 I develop structural macroeconomic models. Especially the dynamical system model in the second chapter is an innovation. This class of models and more specifically a model of the size we develop has never been estimated and subsequently used for policy analysis.