nÃo hà / This work analyzes the performance graph and quantitative metrics under different gain, volatility, skewness, kurtosis and dynamic performance of portfolios composed of 85 investment funds Hedge in Brazil, vis-Ã-vis the major market benchmarks and traditional options investments. In this context, this empirical study is aligned with Matos e Artur (2011) strategies to address dynamic composition during the period 2005 to 2010, annual basis, containing the 10 winners and 10 funds Loosers. In scenarios characterized by economic boom or recovery of financial markets, the adoption of active strategies in funds winners in performance, equal stakes, provides increases in average earnings, risk reduction associated with diversification and thus increase performance in relation the benchmarks. This evidence is robust to the use of different performance metrics for the selection of funds. The strategy proposed activity is such that the investor bets each year in the 10 funds with better performance (winners) in Calmar, in Sharpe, Treynor and Sortino in. Analyses were also the same strategy, but buying the 10 funds with the worst performance (Loosers). According to the results, the annual ranking of Hedge Funds is very robust to changes in the performance metric used. The portfolios consist of the winners have funds throughout the period accumulated higher real earnings, the real gain around 25% higher than that obtained by the Savings and about 16% of funds portfolios Loosers. During the pre-crisis real earnings ranged between winners and Loosers during the period between the different portfolios, while in times of crisis real earnings of the Fund winners were around 35% higher than those obtained by the Funds Loosers. Noteworthy is the high performance, in absolute terms, with funds of winners portfolios compared to the savings, as well as the superiority in relation to portfolios with funds Loosers, a robust evidence consequence of technical expertise winners of funds and high risk exposure funds Loosers. / Este trabalho analisa o desempenho sob as mais diversas mÃtricas de ganho, volatilidade e performance de portfÃlios dinÃmicos compostos por 85 fundos de investimento Multimercado no Brasil, vis-Ã-vis os principais benchmarks de mercado e opÃÃes tradicionais de investimentos. Neste contexto, este estudo empÃrico està alinhado a Matos e Artur (2011), ao abordar estratÃgias de composiÃÃo dinÃmica, durante o perÃodo de 2005 a 2010, com frequÃncia anual, contendo os 10 fundos winners e os 10 fundos Loosers. Em cenÃrios econÃmicos caracterizados por boom ou mesmo recuperaÃÃo dos mercados financeiros, a adoÃÃo de estratÃgias ativa em fundos winners em performance proporciona aumentos de ganhos mÃdios, reduÃÃo de risco associada à diversificaÃÃo e, consequentemente, melhor desempenho em relaÃÃo a benchmarks. Esta evidÃncia à robusta ao uso de diferentes mÃtricas de performance para seleÃÃo dos fundos. A estratÃgia ativa proposta, à tal que, o investidor aposta a cada ano nos 10 fundos com melhor performance (winners) em Calmar, em Sharpe, em Sortino e em Treynor. Analisa-se, tambÃm, a mesma estratÃgia, porÃm comprando os 10 fundos com pior performance (Loosers). Segundo os resultados, o ranking anual dos fundos Multimercados à robusto à mudanÃa na mÃtrica de performance usada. Os portfÃlios compostos pelos fundos winners possuem durante todo o perÃodo ganhos reais acumulados superiores, com o ganho real em torno de 25% superior ao obtido pela PoupanÃa e cerca de 16% das carteiras compostas pelos fundos Loosers. Durante o PerÃodo prÃ-crise os ganhos reais entre winners e Loosers oscilaram durante todo o perÃodo entre as diferentes carteiras, enquanto que no perÃodo de crise os ganhos reais dos Fundos winners ficaram em torno de 35% superiores aos obtidos pelos Fundos Loosers. Destaca-se o alto desempenho, em termos absolutos, dos portfÃlios com fundos winners quando comparados com a poupanÃa, assim como a superioridade com relaÃÃo aos portfÃlios com fundos Loosers, uma evidÃncia robusta consequÃncia da expertise tÃcnica dos fundos winners e da elevada exposiÃÃo ao risco dos fundos Loosers.

Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T00:28:36Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 7778858 bytes, checksum: 16803ed7c2489aa7863aa44717c8719a (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, boa tarde Para que possamos aceitar seu trabalho, deverá realizar algumas alterações conforme as normas da ABNT. Segue abaixo: - Na capa: o nome da Escola deve estar em Português. - Na contra capa e na folha de assinaturas, todas as informações também deverão estar em português; exceto o título. - Incluir o Resumo em português. - Retirar a numeração das páginas anteriores à página da Introdução. Em seguida, realizar uma nova submissão. Att on 2016-09-09T16:20:32Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T17:19:58Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2462733 bytes, checksum: 42b0f77db7736bc5bba5fb9151e9bfe7 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, boa tarde Retirar EESP que consta ao lado do nome da escola. O resumo, precisa estar em outra página e não junto com o Abstract. Por gentileza, alterar novamente e realizar outra submissão. grata. on 2016-09-09T17:35:09Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T17:49:12Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2161653 bytes, checksum: f9a6629a0d197f07ac895a9744a94dbc (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, Verificar as páginas anteriores à Introdução, pois permanecem numeradas. A numeração a partir da Introdução, está correta. Mas os números devem estar ao lado direito. Aguardo. on 2016-09-09T17:55:21Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T18:10:05Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2179487 bytes, checksum: edf32ad2e01e1bd9e7b9d944d5979f47 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Leonardo, A numeração deve estar ao lado direito, conforme informado anteriormente. Aguardo. Grata on 2016-09-09T18:17:37Z (GMT) / Submitted by Leonardo Mathiazzi Lagnado (lagnado@gvmail.br) on 2016-09-09T18:37:24Z No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-09-09T18:49:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) / Made available in DSpace on 2016-09-09T20:03:17Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE - Lagnado - Versão Final.pdf: 2196807 bytes, checksum: 5df765c28e119b9162e7a6ec07a45e4a (MD5) Previous issue date: 2016-08-23 / This dissertation is aimed at evaluating the risk-return relationship of stocks by incrementing the Fama and French five-factor model (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) with two new variables. This was done by creating a six-factor model aimed at capturing the size, value, profitability, investment and governance patterns in average stock returns. An additional seven-factor model was also created by adding a herding factor. Governance and herding were chosen as additional factors because of a hypothesis that they would be relevant in less efficient markets such as Brazil. The evaluation of the two model´s performance versus the traditional five-factor model was performed next, as well as the assessment of relevance of the newly added factors. Testing the six-factor model, it had a similar performance to the five-factor model, and the governance factor proved to be relevant in the Brazilian market. Adding the herding factor weakened the results, although the factor still proved to be relevant in some cases. / O objetivo desta dissertação é avaliar a relação risco-retorno de ações incrementando o modelo de cinco fatores de Fama e French (F. FAMA and R. FRENCH, 2015) com duas novas variáveis. Isso foi feito criando um modelo de seis fatores que busca capturar os padrões de tamanho, valor, lucratividade, investimento e governança nos retornos médios de ações. Um modelo adicional de sete fatores também foi criado adicionando um fator para o efeito manada. A governança e o efeito manada foram escolhidos como fatores adicionais por conta da hipótese de que eles seriam relevantes em mercados menos eficientes como o Brasil. A avaliação da performance dos dois modelos contra o modelo tradicional de cinco fatores foi então realizada, bem como a avaliação da relevância dos novos fatores. Testando o modelo de seis fatores, descobrimos que ele tem uma performance semelhante ao de cinco fatores, e o fator de governança mostrou ser relevante no mercado Brasileiro. Adicionando o fator para o efeito manada enfraqueceu os resultados, embora o fator ainda mostrou-se relevante em alguns casos.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:16Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1990-06-28T00:00:00Z / The nuclear part of this doctoral dissertation is a research work, which investigates the trade-off between accounting risk and return in 10 Brazilian economic sectors. For the 1978-87 period, in a sample of 344 firms, a negative risk/return association was detected in eight sectors and a positive or neutral one in only two sectors. Pooling together data for the 344 firms, a negative relationship between risk and return was found. After splitting the sample according to firm profitability, an essentially negative risk/return association was identified in the less profitable half of the firms studied, both within and across sectors. On the other hand, the more profitable firms in the sample exhibited a lack of significant association between accounting risk and return, within and across sectors. / Na pesquisa, que é a parte nuclear desta tese, investiga-se a relação entre risco e retorno contábeis em 10 setores econômicos brasileiros. No período 1978-87, com amostra de 344 empresas, detectou-se associação risco/retorno negativa em oito setores e positiva ou neutra em apenas dois. No todo da amostra, sem divisões setoriais, também se encontrou relação negativa entre risco e retorno. Dividindo as firmas entre mais e menos rentáveis, achou-se uma associação risco/retorno essencialmente negativa na metade das empresas menos lucrativas e ausência de associação entre as duas variáveis na metade das firmas mais lucrativas, tanto dentro dos setores como para toda a amostra.

Conselho Nacional de Desenvolvimento CientÃfico e TecnolÃgico / This article analyzes the effect of decisions on resource allocation among items of operating expenses, administrative and otherwise, in the unilateral moments of the distribution of returns on Brazilian stock mutual funds. We follow methodologically Chambers, Chung and Fare (1996, 1998), using the Directional Distance Function (DDF) technique, which allows us to measure the behavior of the average value, and semicurtose semivariance of returns of funds, together with inputs associated with the internal allocation of resources. The boundary of "production" was constructed from the observation of the accounting entries monthly and daily returns for a panel of 59 mutual funds within the class of Ibovespa Activity during 2005 to 2009. We are able to evidence a high level of persistence in terms of efficiency, corroborating the evidence reported in Castro and Matos (2012). The more efficient funds have higher levels of cumulative return, except in 2008, lower levels of undesirable products associated with the risk and composition of operating expenses, such that the value of the ratio of non administrative expenses/ administrative expenses is approximately half of the observed for the most inefficient funds. / Este trabalho estuda os nÃveis de eficiÃncia do processo produtivo dos fundos de investimento em aÃÃes no Brasil, visando acomodar as crÃticas de Murthi et al. (1997) e Basso e Funari (2001). Analisa-se o efeito das decisÃes em termos de alocaÃÃo de recursos dentre rubricas de despesas especificamente operacionais ou administrativas nos nÃveis de ganho e de risco mensurado pela semivariÃncia e semicurtose, a partir da FunÃÃo DistÃncia Direcional proposta por Chambers, Chung e FÃre (1996, 1998). A observaÃÃo do comportamento conjunto dos inputs e outputs e a construÃÃo da fronteira de produÃÃo para um painel de 59 fundos mÃtuos de investimento em aÃÃo, categoria Ibovespa Ativo, durante 2005 a 2009, permitem evidenciar um elevado nÃvel de persistÃncia em termos de eficiÃncia, corroborando a evidÃncia de persistÃncia de performance reportada em Matos e Castro (2012). Os fundos sistematicamente eficientes sÃo todos administrados por instituiÃÃes financeiras privadas, possuem uma tendÃncia de alocar proporcionalmente mais em cotas de outros fundos que os fundos ineficientes e atendem essencialmente clientes institucionais, private ou de alta renda, enquanto os fundos ineficientes sÃo direcionados essencialmente para o pÃblico em geral. A eficiÃncia està associada ainda a maiores nÃveis de retorno acumulado, exceto em 2008, menores nÃveis de produtos indesejÃveis associados ao risco e a uma composiÃÃo dos gastos tal que, o valor da razÃo de gastos nÃo administrativos/gastos administrativos à aproximadamente a metade do evidenciado para os fundos sistematicamente ineficientes. Os resultados parecem robustos quando comparados aos tradicionais rankings de performance risco-retorno. Evidencia-se uma maior heterogeneidade de eficiÃncia no turbulento ano de 2008, caracterizada por uma maior quantidade de fundos na fronteira, quase 30%, e pelos maiores nÃveis de ineficiÃncia.

[pt] Esta pesquisa investiga primeiramente, por meio de regressões, a relação entre as volatilidades implícitas das opções e os retornos futuros de 20, 40 e 60 dias das ações subjacentes no mercado acionário brasileiro. Essas regressões são então submetidas a testes de heterocedasticidade para garantir que não são regressões espúrias. Por fim, submetemos os resultados a um teste de robustez que confirma as regressões válidas e verifica a presença de autocorrelação nas séries de retornos futuros. O período analisado é de janeiro de 2011 a dezembro de 2021 em um total de onze anos completos. Apesar de apresentarem coeficientes de regressão significativos, nem todas essas regressões passam pelos testes, e sempre deve-se ter cautela ao usar uma volatilidade implícita de opção como sendo capaz de prever retornos das ações subjacentes no mercado brasileiro. / [en] This research first investigates, through regressions, the relationship between the implied volatilities of options and the future returns of 20, 40 and 60 days of the underlying stocks within the Brazilian stock market. These regressions are then subjected to heteroscedasticity tests to ensure that they are not spurious regressions. Finally, we submit the results to robustness tests to confirm the valid regressions and verify the presence of autocorrelation in the series of future returns. The period under analysis is from January 2011 to December 2021, totalling 11 years. Despite having significant regression coefficients, not all of these regressions pass the tests, and one should always exercise caution when using an option implied volatility as a predictor of underlying equity returns in the Brazilian market.

Insurance contracts will be reported at fair values on insurers’ balance sheets from 2010. In this thesis, we will review the conceptual and theoretical backbone of the insurance fair valuation project while providing a summary of the key features of the fair valuation project. Then, we will conduct a case study aimed at finding, under the fair valuation regime, the best asset allocation strategy for a particular business unit that carries a hypothetical annuity portfolio using a single modelling framework for valuation, risk calculation and business appraisal.