Este trabalho examina relações de preço e volatilidades entre os contratos futuros de soja em grão negociados nos Estados Unidos, China, Brasil e Argentina ao longo do período delimitado entre 2002 e 2011. Os principais resultados mostram que os preços norteamericanos ainda possuem um papel dominante para explicar as variações de preço nos mercados internacionais. Outros resultados também indicam conexões mais fortes entre os preços na bolsa chinesa de Dalian e nos demais mercados, especialmente após 2006. Esta constatação sugere que o mercado chinês se tornou mais integrado ao mercado global de soja em grão em anos recentes, o que reflete a crescente participação da China no comércio internacional da commodity e o desenvolvimento de seu contrato futuro. Em termos de transmissão de volatilidade, o contrato futuro norte-americano teve papel de referência ao promover o contágio para os mercados futuros de Brasil e Argentina em praticamente todos os intervalos de tempo definidos na pesquisa; além disso, movimentos de volatility spillover do mercado dos Estados Unidos para a bolsa chinesa de Dalian ocorreram somente entre 2009 e 2011, ratificando a maior conexão do mercado asiático nos últimos anos. Ainda, Brasil e Argentina mostraram fortes relações com o mercado chinês, fruto do estreitamento comercial, e ao mesmo tempo foram nitidamente impactados pela estrutura de preços e por choques ocorridos na bolsa norte-americana. A despeito da caracterização do contrato futuro dos Estados Unidos como líder na precificação da soja em âmbito mundial, o presente trabalho expõe a grande parcela de importância da bolsa chinesa na definição do preço eficiente de longo prazo da soja em grão, e confirma Brasil e Argentina como seguidores no sistema internacional de ajuste de preços. Através da comparação entre modelos com diferenças acerca da utilização de preços de fechamento ou de abertura da China, o conjunto com cotações de fechamento apresentou maior número de relações de preço e processos de transmissão de volatilidade significativos. A grande contribuição deste estudo corresponde ao resultado sintético de que os principais players do mercado internacional de soja em grão são bastante conectados através de movimentos de preços, volatilidades e fluxos de informação, e que as conexões entre eles se tornaram mais fortes com o passar dos últimos anos. Em termos de aplicação prática, o estudo apontou que os agentes do mercado internacional de soja em grão que acompanharem os movimentos do contrato futuro da China diariamente tendem a realizar transações mais eficientes e lucrativas. / This thesis examines price and volatility linkages between soybean futures contracts traded in United States, China, Brazil and Argentina for the period ranging from 2002 to 2011. The main findings show that U.S. prices still appear to have a dominant role to explain price changes in international markets. Results also indicate stronger linkages between prices in China and in other three markets, especially after 2006. This result suggests the Chinese market has become more integrated with soybean international markets in recent years, which might reflect the growing participation of China in international trade and the development of its soybean futures contract. Regarding volatility spillover, U.S. futures contract had reference position by promoting price contagion to the futures markets in Brazil and Argentina in almost all time intervals defined; moreover, volatility spillovers from U.S. market to Dalian futures market have been observed only from 2009 to 2011, confirming a stronger linkage between U.S. and Chinese markets in the last years. Besides, Brazil and Argentina have shown strong linkages with Chinese market, due to the trade relationship, and at the same time these countries have been impacted sharply by price structure and shocks from U.S. market. Despite the role of U.S. futures contract as a global leader in the soybean pricing process, this study presents the great importance of Chinese market to define the soybean efficient price in the long run, and it confirms Brazil and Argentina as followers in the international system of price adjustment. By comparing models with differences on the use of closing prices or opening prices from Chinese futures market, the set of closing prices presented the largest number of significant price linkages and volatility spillovers. According to the main contribution of this study, the major players in the soybean international market are highly linked through price movements, volatilities and information flow. Results also indicate that linkages between the soybean futures markets have become stronger over the last years. Regarding the practical application, the study pointed that the players of the soybean international market have to observe the movements in the Chinese futures contract daily to perform more efficient and profitable transactions.

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Furthermore, the international market and domestic markets were found to be highly correlated. Co-movement and price transmission speed for both crops in all domestic markets and international market were measured using the Johansen cointegration test and the error correction model. Empirical results for the soybean prices presented the state of Rio Grande do Sul as the market that more rapidly adjusts to international market prices, at a rate of speed of 55%. Soybean prices in the state of Goiás corrected at a rate of 40%, Mato Grosso at a rate of 46%, and Paraná at a rate of speed of 55%. In terms of corn prices, the state of Goiás was the first to arrive at equilibrium with those of CBOT, at a rate of speed of 1.12%. Corn prices in the state of Mato Grosso corrected at a rate of 0.67% and Paraná and Rio Grande do Sul at a rate of 0.83%. Volatility transmission was determined with the use of a lower triangular GARCH - BECK model and the Impulse Response Function. The results showed that, in the case of soybean prices, the state of Goiás was the only one that presents no evidence of volatility transmission. Evidence of volatility transmission was found from CBOT to Mato Grosso, Parana to CBOT and bi-directional transmission between CBOT and Parana. Furthermore, results of the impulse response function show that a shock in the international soybean prices on prices of the State of Goiás did not normalize within a period of twenty four months. Other domestic markets showed a tendency to stabilize on an average of twenty months. In the case of corn prices, evidence of bi-directional volatility transmission was found between CBOT prices and Goias, Mato Grosso and Parana. Volatility transmission was unidirectional for Rio Grande do Sul and CBOT. The reaction to a shock in prices in the international market showed that the persistence of the shock in the domestic markets lasted an average of ten days before normalizing. The results show that price and volatility transmission between the domestic markets for the commodities analyzed and CBOT do exist and new information within the individual markets play a bigger role on returns volatility than new information from CBOT. / Este estudo apresenta uma análise empírica de transmissão de preços e de volatilidade nos preços da soja e do milho entre o mercado internacional, representado pela CBOT, e quatro mercados domésticos no Brasil: o Estado de Goiás, Mato Grosso, Paraná e Rio Grande do Sul. Para isso, foram selecionados os preços diários da soja e do milho, para o período entre janeiro de 2008 e junho de 2013. Os preços foram obtidos junto ao Centro de Estudos Avançados de Economia Aplicada e o Instituto de Economia Agrícola; em seguida, foram convertidos em retornos e logaritimizados para as análises. Posteriormente, foi feita uma análise preliminar dos preços nominais para avaliar o comportamento das séries temporais, em que foi verificada a estacionariedade de ordem (1) para todas as séries de preços. Foi também constatada uma alta correlação entre o mercado internacional e os mercados domésticos. O comovimento e a velocidade da transmissão dos preços foram estimados mediante o uso do teste de cointegração de Johansen e o modelo de correção de erros. Os resultados apontaram uma cointegração entre os mercados domésticos e o mercado internacional para as duas culturas. Os resultados empíricos dos testes para os preços da soja mostraram que o Estado do Rio Grande do Sul é o mercado que mais rapidamente se ajusta e se equilíbra com os preços da CBOT, numa velocidade de 55%. Os preços da soja no Estado de Goiás se ajustam a uma velocidade de 40%, o de Mato Grosso a uma velocidade de 46%, e o Paraná a uma velocidade de 55%. Quanto aos preços do milho, o Estado de Goiás é o que mais rapidamente se equilibra com os preços da CBOT, com uma velocidade de 1,12%. Os preços do Mato Grosso se corrigem a uma velocidade do 0,67% e os mercados do Paraná e Rio Grande do Sul a uma velocidade de 0,83%. A análise empírica da transmissão de volatilidade foi estimada pelo uso do modelo GARCH-BECK triangular inferior. Os resultados para a soja apontam que o mercado do Estado de Goiás foi o único que não apresentou evidência de transmissão de volatilidade. Existência de transmissão de volatilidade foi encontrado da CBOT para Mato Grosso, do Paraná para CBOT, e bidirecional entre Rio Grande do Sul e CBOT. Além disso, os resultados da Função Resposta ao Impulso mostram que um choque do mercado internacional no mercado do Estado de Goiás não chega à estabilidade em um período de vinte e quatro meses. Os outros mercados domésticos mostraram uma tendência de se estabilizar, em média, a partir de vinte meses. No caso do milho, foram encontradas evidências de transmissão de volatilidade bidirecional nos Estados de Goiás, Mato Grosso e Paraná, e transmissão unidirecional de Rio Grande do Sul para CBOT. A reação a um choque da CBOT mostra que a persistência do choque nos mercados domésticos leva, em média, dez dias para se estabilizar. Portanto, os resultados mostram que existe transmissão de preços e de volatilidade entre os mercados domésticos para os commodities analisados com a CBOT, além do que as novas informações dos proprios mercados possuem maior papel na volatilidade dos retornos que das informações da CBOT.

Este trabalho examina relações de preço e volatilidades entre os contratos futuros de soja em grão negociados nos Estados Unidos, China, Brasil e Argentina ao longo do período delimitado entre 2002 e 2011. Os principais resultados mostram que os preços norteamericanos ainda possuem um papel dominante para explicar as variações de preço nos mercados internacionais. Outros resultados também indicam conexões mais fortes entre os preços na bolsa chinesa de Dalian e nos demais mercados, especialmente após 2006. Esta constatação sugere que o mercado chinês se tornou mais integrado ao mercado global de soja em grão em anos recentes, o que reflete a crescente participação da China no comércio internacional da commodity e o desenvolvimento de seu contrato futuro. Em termos de transmissão de volatilidade, o contrato futuro norte-americano teve papel de referência ao promover o contágio para os mercados futuros de Brasil e Argentina em praticamente todos os intervalos de tempo definidos na pesquisa; além disso, movimentos de volatility spillover do mercado dos Estados Unidos para a bolsa chinesa de Dalian ocorreram somente entre 2009 e 2011, ratificando a maior conexão do mercado asiático nos últimos anos. Ainda, Brasil e Argentina mostraram fortes relações com o mercado chinês, fruto do estreitamento comercial, e ao mesmo tempo foram nitidamente impactados pela estrutura de preços e por choques ocorridos na bolsa norte-americana. A despeito da caracterização do contrato futuro dos Estados Unidos como líder na precificação da soja em âmbito mundial, o presente trabalho expõe a grande parcela de importância da bolsa chinesa na definição do preço eficiente de longo prazo da soja em grão, e confirma Brasil e Argentina como seguidores no sistema internacional de ajuste de preços. Através da comparação entre modelos com diferenças acerca da utilização de preços de fechamento ou de abertura da China, o conjunto com cotações de fechamento apresentou maior número de relações de preço e processos de transmissão de volatilidade significativos. A grande contribuição deste estudo corresponde ao resultado sintético de que os principais players do mercado internacional de soja em grão são bastante conectados através de movimentos de preços, volatilidades e fluxos de informação, e que as conexões entre eles se tornaram mais fortes com o passar dos últimos anos. Em termos de aplicação prática, o estudo apontou que os agentes do mercado internacional de soja em grão que acompanharem os movimentos do contrato futuro da China diariamente tendem a realizar transações mais eficientes e lucrativas. / This thesis examines price and volatility linkages between soybean futures contracts traded in United States, China, Brazil and Argentina for the period ranging from 2002 to 2011. The main findings show that U.S. prices still appear to have a dominant role to explain price changes in international markets. Results also indicate stronger linkages between prices in China and in other three markets, especially after 2006. This result suggests the Chinese market has become more integrated with soybean international markets in recent years, which might reflect the growing participation of China in international trade and the development of its soybean futures contract. Regarding volatility spillover, U.S. futures contract had reference position by promoting price contagion to the futures markets in Brazil and Argentina in almost all time intervals defined; moreover, volatility spillovers from U.S. market to Dalian futures market have been observed only from 2009 to 2011, confirming a stronger linkage between U.S. and Chinese markets in the last years. Besides, Brazil and Argentina have shown strong linkages with Chinese market, due to the trade relationship, and at the same time these countries have been impacted sharply by price structure and shocks from U.S. market. Despite the role of U.S. futures contract as a global leader in the soybean pricing process, this study presents the great importance of Chinese market to define the soybean efficient price in the long run, and it confirms Brazil and Argentina as followers in the international system of price adjustment. By comparing models with differences on the use of closing prices or opening prices from Chinese futures market, the set of closing prices presented the largest number of significant price linkages and volatility spillovers. According to the main contribution of this study, the major players in the soybean international market are highly linked through price movements, volatilities and information flow. Results also indicate that linkages between the soybean futures markets have become stronger over the last years. Regarding the practical application, the study pointed that the players of the soybean international market have to observe the movements in the Chinese futures contract daily to perform more efficient and profitable transactions.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / This work seeks to analyze at different frequencies, the transmission of volatility in the prices of crude oil produced by OPEC members and other producing and exporting countries that are not part of this organization and to analyze the presence of structural breaks in dynamic correlation between crude oil spot and future prices. The Wavelets methodology employed aims to decompose the series to verify its behavior at different frequencies, revealing additional information or confirming trends. To check the transmission process of the volatility it is proposed the application of Granger Causality Test. This made it possible to understand the functioning of this important market and answer the following question: How behaves the volatility of oil prices when analyzed considering several time horizons in an analysis in the frequency domain? The analysis of volatility transmission shows a strong integration of the international oil market, the correlation structural breaks tests results shows that structural break point is not static for any analysis, it moves, depending the frequency scale and the time window. / Este trabalho busca analisar em diferentes frequências, o sentido e a transmissão da volatilidade nos preços do petróleo bruto produzido pelos países membros da OPEP (Organização dos Países Exportadores de Petróleo) e dos demais países produtores e exportadores que não fazem parte desta organização; bem como analisar a presença de quebras estruturais na correlação dinâmica entre os preços à vista e futuro do petróleo. A metodologia de Wavelets empregada tem por objetivo decompor as séries estudas a fim de verificar seu comportamento em diferentes frequências, revelando informações adicionais ou confirmando tendências observadas. Para a verificação do processo de transmissão da volatilidade foi proposta a utilização do método de Causalidade de Granger. Desta forma foi possível compreender o funcionamento deste importante mercado e responder a seguinte questão: Como se comporta a volatilidade do preço do petróleo quando se analisam variados horizontes de tempo em uma análise no domínio da frequência? A análise da transmissão da volatilidade aponta para uma forte integração do mercado internacional do petróleo, enquanto o resultado da análise das quebras na correlação mostra que o ponto de quebra estrutural não é estático para toda e qualquer análise, ele se move, dependendo da frequência e do horizonte temporal.