Made available in DSpace on 2014-06-12T17:16:11Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo3604_1.pdf: 1357102 bytes, checksum: 0a75ba020d44d7589fc07e60874bbbe8 (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2008 / Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico / O presente estudo tem como objetivo geral analisar a tomada de decisão sobre a possibilidade de implantação de mercados futuros de frutas tropicais no Brasil. A gestão da empresa agrícola exige cada vez mais atenção à matriz de riscos, seja de produção ou de mercado e o uso de mercados futuros é importante para a administração do risco de preço. A escolha da uva e da manga para o estudo deu-se em razão do potencial para a exportação das mesmas. A decisão quanto à implantação de contratos futuros de frutas exige a consideração de critérios como perecibilidade, volatilidade dos preços, competição, atividade e tamanho do mercado. Existe um conjunto de métodos multicritérios que estruturam, analisam e oferecem suporte para auxiliar o processo de tomada de decisão. Dentre eles, o Método AHP (Método de Análise Hierárquica) foi escolhido. Foram entrevistados especialistas em mercados futuros, além de produtores e exportadores de manga e uva no Vale do São Francisco, principal área de produção para exportação dessas frutas no Brasil. Os potenciais usuários dos contratos futuros entrevistados mostraram-se dispostos a aderir a esse tipo de negociação. Após a aplicação do modelo, considerando a teoria do sucesso e do fracasso dos contratos futuros e a ferramenta de tomada de decisão, a partir do conjunto de preferências dos especialistas em mercados futuros, verificou-se que a fruta tropical que melhor se adequa a negociações nesses mercados é a uva e que esses mercados poderão ser eficientes para a redução de riscos de preço, desde que alguns entraves no processo de produção e comercialização das frutas brasileiras sejam removidos, tais como falhas na infra-estrutura de pós-colheita, dificuldades relativas à padronização, deficiências de informação de mercado e falta de cultura do produtor/exportador rural para a utilização de ferramentas de administração do risco de preço

O objetivo deste trabalho é investigar as relações entre a atividade de negócios, representada pelas variáveis de contratos em aberto e volume negociado, o conteúdo informacional dos diferentes grupos de participantes, categorizados pela bolsa brasileira, e a volatilidade diária e intradiária dos preços futuros para boi gordo, café arábica e milho, contratos agropecuários de maior liquidez na BMF&BOVESPA. O ferramental metodológico foi baseado nos trabalhos de Bessembiender e Seguin (1992), Daigler e Wiley (1999) e Wang (2002), amparados, majoritariamente, pela teoria de microestrutura de mercado e noise trading. Os resultados encontrados sugerem que existe relação entre contratos em aberto, volume negociado e volatilidade dos preços futuros. No caso de contratos em aberto, foi encontrada uma relação negativa (positiva) entre a série esperada (não esperada) e volatilidade, sendo que o impacto da série não esperada é superior, em magnitude, ao da série esperada. Para o volume negociado, em geral, há evidência de um efeito positivo do volume negociado (tanto esperado como não esperado) sobre a volatilidade, sendo que a série esperada apresentou maior impacto do que a série não esperada. Quanto ao conteúdo informacional dos participantes, no modelo com volatilidade diária, encontrou-se evidência de que choques de demanda de pessoa jurídica não financeira contribuiu para o aumento da variação dos preços futuros de boi gordo. No contrato de café arábica, o modelo sugere que choques de demanda de pessoa física influencia a volatilidade de forma positiva, enquanto que no contrato de milho, choques de demanda de todas as categorias de agentes, com exceção da pessoa jurídica não financeira, aparentemente atuam de forma a incrementar a volatilidade dos preços futuros. Desta forma, a separação da posição líquida não esperada e a avaliação do impacto positivo dos choques de demanda sobre a volatilidade sugerem que tais investidores são não informados. No âmbito da análise da volatilidade intradiária, os resultados obtidos são, majoritariamente, similares aos encontrados no modelo que analisa a volatilidade diária. Ademais, a regressão quantílica possibilitou o mapeamento completo dos impactos das variáveis analisadas, mostrando que há diferenças significativas em relação à influência das séries nos diferentes quantis da distribuição condicional da volatilidade, tanto diária quanto intradiária. / The objective of this study is to investigate the relationships between business activity, represented by the variables of open interest and trading volume, the information content of different groups of participants, categorized by the Brazilian exchange, and daily and intraday volatility of futures prices for live cattle, arabica coffee and corn, which are the Brazilian agricultural contracts that have greater liquidity. The methodological tool was based on the works of Bessembiender and Seguin (1992), Daigler and Wiley (1999) and Wang (2002), supported mostly by the market microstructure theory and noise trading. The results suggest that there is a relationship between open interest, trading volume and volatility of future prices. Particularly for open interest, is was found a negative relationship (positive) between the expected series (unexpected) and volatility, and the impact of unexpected series was superior in magnitude comparing to the expected series. For the traded volume, in general, there was evidence of a positive effect of trading volume (both expected and unexpected) on the volatility, and the expected series showed greater impact than the series unexpected. As for the informational content of the participants, considering the model that explains the daily volatility, is was found evidence that demand shocks non-financial corporation contributed to the increase in variation of live cattle futures prices. For the arabica coffee contract, the model suggests that demand shocks of individual influences positively the volatility. For the corn contract, demand shocks of all categories of participants, with the exception of non-financial corporation, apparently act in order to increase the volatility of future prices. Thus, the separation of the unexpected net position and the evaluation of the positive impact of demand shocks on volatility suggest that such investors are not informed. In examining the intraday volatility, the results obtained are mostly similar to those found in the model which analyzes the daily volatility. The quantile regression permitted the complete mapping of the impacts of the variables analyzed, showing that there are significant differences regarding the influence of the variables in the different quantiles of the conditional distribution of volatility, intraday as much daily.

O objetivo deste trabalho é investigar as relações entre a atividade de negócios, representada pelas variáveis de contratos em aberto e volume negociado, o conteúdo informacional dos diferentes grupos de participantes, categorizados pela bolsa brasileira, e a volatilidade diária e intradiária dos preços futuros para boi gordo, café arábica e milho, contratos agropecuários de maior liquidez na BMF&BOVESPA. O ferramental metodológico foi baseado nos trabalhos de Bessembiender e Seguin (1992), Daigler e Wiley (1999) e Wang (2002), amparados, majoritariamente, pela teoria de microestrutura de mercado e noise trading. Os resultados encontrados sugerem que existe relação entre contratos em aberto, volume negociado e volatilidade dos preços futuros. No caso de contratos em aberto, foi encontrada uma relação negativa (positiva) entre a série esperada (não esperada) e volatilidade, sendo que o impacto da série não esperada é superior, em magnitude, ao da série esperada. Para o volume negociado, em geral, há evidência de um efeito positivo do volume negociado (tanto esperado como não esperado) sobre a volatilidade, sendo que a série esperada apresentou maior impacto do que a série não esperada. Quanto ao conteúdo informacional dos participantes, no modelo com volatilidade diária, encontrou-se evidência de que choques de demanda de pessoa jurídica não financeira contribuiu para o aumento da variação dos preços futuros de boi gordo. No contrato de café arábica, o modelo sugere que choques de demanda de pessoa física influencia a volatilidade de forma positiva, enquanto que no contrato de milho, choques de demanda de todas as categorias de agentes, com exceção da pessoa jurídica não financeira, aparentemente atuam de forma a incrementar a volatilidade dos preços futuros. Desta forma, a separação da posição líquida não esperada e a avaliação do impacto positivo dos choques de demanda sobre a volatilidade sugerem que tais investidores são não informados. No âmbito da análise da volatilidade intradiária, os resultados obtidos são, majoritariamente, similares aos encontrados no modelo que analisa a volatilidade diária. Ademais, a regressão quantílica possibilitou o mapeamento completo dos impactos das variáveis analisadas, mostrando que há diferenças significativas em relação à influência das séries nos diferentes quantis da distribuição condicional da volatilidade, tanto diária quanto intradiária. / The objective of this study is to investigate the relationships between business activity, represented by the variables of open interest and trading volume, the information content of different groups of participants, categorized by the Brazilian exchange, and daily and intraday volatility of futures prices for live cattle, arabica coffee and corn, which are the Brazilian agricultural contracts that have greater liquidity. The methodological tool was based on the works of Bessembiender and Seguin (1992), Daigler and Wiley (1999) and Wang (2002), supported mostly by the market microstructure theory and noise trading. The results suggest that there is a relationship between open interest, trading volume and volatility of future prices. Particularly for open interest, is was found a negative relationship (positive) between the expected series (unexpected) and volatility, and the impact of unexpected series was superior in magnitude comparing to the expected series. For the traded volume, in general, there was evidence of a positive effect of trading volume (both expected and unexpected) on the volatility, and the expected series showed greater impact than the series unexpected. As for the informational content of the participants, considering the model that explains the daily volatility, is was found evidence that demand shocks non-financial corporation contributed to the increase in variation of live cattle futures prices. For the arabica coffee contract, the model suggests that demand shocks of individual influences positively the volatility. For the corn contract, demand shocks of all categories of participants, with the exception of non-financial corporation, apparently act in order to increase the volatility of future prices. Thus, the separation of the unexpected net position and the evaluation of the positive impact of demand shocks on volatility suggest that such investors are not informed. In examining the intraday volatility, the results obtained are mostly similar to those found in the model which analyzes the daily volatility. The quantile regression permitted the complete mapping of the impacts of the variables analyzed, showing that there are significant differences regarding the influence of the variables in the different quantiles of the conditional distribution of volatility, intraday as much daily.

Este trabalho examina relações de preço e volatilidades entre os contratos futuros de soja em grão negociados nos Estados Unidos, China, Brasil e Argentina ao longo do período delimitado entre 2002 e 2011. Os principais resultados mostram que os preços norteamericanos ainda possuem um papel dominante para explicar as variações de preço nos mercados internacionais. Outros resultados também indicam conexões mais fortes entre os preços na bolsa chinesa de Dalian e nos demais mercados, especialmente após 2006. Esta constatação sugere que o mercado chinês se tornou mais integrado ao mercado global de soja em grão em anos recentes, o que reflete a crescente participação da China no comércio internacional da commodity e o desenvolvimento de seu contrato futuro. Em termos de transmissão de volatilidade, o contrato futuro norte-americano teve papel de referência ao promover o contágio para os mercados futuros de Brasil e Argentina em praticamente todos os intervalos de tempo definidos na pesquisa; além disso, movimentos de volatility spillover do mercado dos Estados Unidos para a bolsa chinesa de Dalian ocorreram somente entre 2009 e 2011, ratificando a maior conexão do mercado asiático nos últimos anos. Ainda, Brasil e Argentina mostraram fortes relações com o mercado chinês, fruto do estreitamento comercial, e ao mesmo tempo foram nitidamente impactados pela estrutura de preços e por choques ocorridos na bolsa norte-americana. A despeito da caracterização do contrato futuro dos Estados Unidos como líder na precificação da soja em âmbito mundial, o presente trabalho expõe a grande parcela de importância da bolsa chinesa na definição do preço eficiente de longo prazo da soja em grão, e confirma Brasil e Argentina como seguidores no sistema internacional de ajuste de preços. Através da comparação entre modelos com diferenças acerca da utilização de preços de fechamento ou de abertura da China, o conjunto com cotações de fechamento apresentou maior número de relações de preço e processos de transmissão de volatilidade significativos. A grande contribuição deste estudo corresponde ao resultado sintético de que os principais players do mercado internacional de soja em grão são bastante conectados através de movimentos de preços, volatilidades e fluxos de informação, e que as conexões entre eles se tornaram mais fortes com o passar dos últimos anos. Em termos de aplicação prática, o estudo apontou que os agentes do mercado internacional de soja em grão que acompanharem os movimentos do contrato futuro da China diariamente tendem a realizar transações mais eficientes e lucrativas. / This thesis examines price and volatility linkages between soybean futures contracts traded in United States, China, Brazil and Argentina for the period ranging from 2002 to 2011. The main findings show that U.S. prices still appear to have a dominant role to explain price changes in international markets. Results also indicate stronger linkages between prices in China and in other three markets, especially after 2006. This result suggests the Chinese market has become more integrated with soybean international markets in recent years, which might reflect the growing participation of China in international trade and the development of its soybean futures contract. Regarding volatility spillover, U.S. futures contract had reference position by promoting price contagion to the futures markets in Brazil and Argentina in almost all time intervals defined; moreover, volatility spillovers from U.S. market to Dalian futures market have been observed only from 2009 to 2011, confirming a stronger linkage between U.S. and Chinese markets in the last years. Besides, Brazil and Argentina have shown strong linkages with Chinese market, due to the trade relationship, and at the same time these countries have been impacted sharply by price structure and shocks from U.S. market. Despite the role of U.S. futures contract as a global leader in the soybean pricing process, this study presents the great importance of Chinese market to define the soybean efficient price in the long run, and it confirms Brazil and Argentina as followers in the international system of price adjustment. By comparing models with differences on the use of closing prices or opening prices from Chinese futures market, the set of closing prices presented the largest number of significant price linkages and volatility spillovers. According to the main contribution of this study, the major players in the soybean international market are highly linked through price movements, volatilities and information flow. Results also indicate that linkages between the soybean futures markets have become stronger over the last years. Regarding the practical application, the study pointed that the players of the soybean international market have to observe the movements in the Chinese futures contract daily to perform more efficient and profitable transactions.

O objetivo deste trabalho foi estudar as principais características do mercado brasileiro de etanol hidratado com a finalidade de avaliar a viabilidade de seu mercado futuro na BVMF-BOVESPA. Para tanto, foram estabelecidos quatro linhas de pesquisa. No primeiro texto é realizada uma abordagem histórica, contemplando os anos iniciais dos primeiros contratos de açúcar e etanol no Brasil, analisando-os também sob uma perspectiva institucional. Constatou-se que o etanol é um produto não perecível e homogêneo considerando o mercado local; no entanto foi verificada a existência de custos de transação, relativa concentração de mercado e a preferência dos agentes em operar em Bolsas internacionais, possuidoras de maior liquidez. O segundo texto abarca o relançamento do contrato de etanol da Bolsa ocorrido em 2010, e da modificação da commodity subjacente, ao contemplar no novo contrato o etanol hidratado em detrimento do anidro. A análise deste texto restringiu-se em critérios mensuráveis e foram avaliados a volatilidade de preços do mercado spot, a correlação de retornos entre os preços spot de etanol e preços futuros de potenciais substitutos, efetividade de hedging e cross-hegding, e o grau de concentração de mercado. Todos os fatores analisados foram favoráveis ao sucesso do mercado futuro de etanol hidratado, exceto o grau de concentração do setor de distribuição, que embora não demonstrou estar em níveis preocupantes, cresceu significativamente ao longo do período analisado. O terceiro texto analisa as relações entre os preços spot e futuros de etanol hidratado no Brasil. Constatou-se que os preços possuem uma relação de equilíbrio de longo prazo, e que os preços do mercado futuro auxiliam na previsão dos preços do mercado spot, bem como os preços do mercado spot ajudam na previsão dos preços do mercado futuro. Verificou-se, no entanto, que os preços futuros possuem um papel limitado na interação com os preços spot, sendo este último responsável pelo processo de descoberta de preços de longo prazo. Por fim, o quarto texto realizou uma pesquisa de campo junto aos agentes comercializadores de etanol localizados nas unidades produtoras, com o objetivo de verificar de maneira qualitativa os principais entraves ao desenvolvimento dos contratos futuros de etanol hidratado na BVMF-BOVESPA. Foram encontrados vários empecilhos, entre os quais se destacam a concorrência com a gasolina, a inadequação do desenho contratual, a possibilidade de maiores ganhos via grupos de comercialização e através de operações na entressafra, o grau de concentração das distribuidoras e a falta de interesse das distribuidoras em operar nos mercados futuros de etanol no Brasil. / The purpose of this text is to study the main characteristics of Brazilian hydrous ethanol in order to assess the viability of its future market at BVMF-BOVESPA. Four lines research are presented. In the first text is made a historical approach which covers the early years of the first sugar and ethanol contracts in Brazil, analyzing them also from an institutional perspective. It was found that ethanol is a non-perishable commodity and homogeneous in the local market context, however were verified the existence of significant transaction costs, some level of market concentration and agents preferences of operate in international benchmark commodities futures. The second text covers the launching of ethanol´s new contract occurred in May 2010 and the substitution of underlying commodity, hydrous ethanol of the expense at anhydrous. The analysis of this text were restricted to measurable criteria, and were assessed volatility of spot prices, correlations of returns between spot and futures prices, hedging and cross-hedging effectiveness, and the degree of market concentration. All factors analyzed were favorable to success of hydrous ethanol future contract, except the degree of market concentration. Although it was not show high levels of concentration, it was increasing consistently over the period. The third paper analyses spot and futures ethanol prices relationship in Brazil. It was found that both prices has a long run equilibrium and futures prices help to predict spot prices, as well spot prices help to predict spot prices. However, were found that futures prices has a limited role on determination of spot prices, and the latter is responsible for price discovery process in the long run. Finally, the fourth text held a field survey with marketing agents located in mills, in order to verify in qualitative terms the main barriers to the development of hydrous ethanol futures markets in Brazil. Several obstacles were found and stand out the competition with gasoline, lack of contract design, the possibility of major profits in spot market through commercialization pools or off-season sales in specific periods, the degree of concentration in hydrous ethanol wholesale industry and lack of interest from distributors industry in operating in Brazilian ethanol futures markets.

Submitted by Marco Antônio de Ramos Chagas (mchagas@ufv.br) on 2017-07-03T12:32:42Z No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 349130 bytes, checksum: e4b706704e99e3db0c155d6782764286 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-07-03T12:32:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 texto completo.pdf: 349130 bytes, checksum: e4b706704e99e3db0c155d6782764286 (MD5) Previous issue date: 2001-07-17 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / A Bolsa de Mercadorias e Futuros - BM&F, única bolsa do Brasil onde compradores e vendedores transacionam contratos futuros, negociadores de produtos agrícolas efetuar operações de hedge permite aos nos mercados futuros de café arábica, boi gordo, soja, açúcar, algodão, milho e álcool. Dessa forma, o objetivo principal deste estudo é examinar a viabilidade de se utilizar o contrato de soja em grão na Bolsa de Mercadorias e Futuros - BM&F, como forma de gerenciamento de risco dos traders de grãos, farelo e óleo de soja ou, alternativamente, fazer um hedge na Chicago Board of Trade - CBOT. No âmbito teórico, enfoca-se a teoria do portfólio aplicada aos mercados futuros e utiliza-se um modelo empírico de minimização de risco que leva em conta as variâncias e covariâncias condicionais às informações disponíveis no momento da tomada de decisão do hedger. De posse deste instrumental, estima-se a razão ótima do hedge e, posteriormente, utilizando-se dessa razão, calcula-se a efetividade do hedge A partir dessas estimações, com base na relação de preços ex-post para os três intervalos de tempo analisados (diário, semanal e bissemanal), concluiu-se que as estratégias de cross-hedge, utilizando o contrato futuro da soja da BM&F, é um instrumento com baixa efetividade de administração do risco. Para o farelo de soja, apesar da baixa efetividade, constatou-se total vantagem nas operações de hedge com o contrato de farelo de Chicago. Quanto ao óleo de soja, também apesar de algumas exceções, os resultados foram mais favoráveis ao hedge feito na CBOT. que negociam a Já para os agentes soja em grão, o contrato futuro de soja em grão na bolsa nacional apresenta altos níveis de efetividade em detrimento da bolsa estrangeira. Para ambas as bolsas, as regiões de Ponta Grossa e Cascavel destacam-se com os maiores níveis de minimização da variação da receita para as operações de hedge de soja. / The Bolsa de Mercadorias e Futuros - BM&F, is the only exchange market in Brazil where buyers and sellers future contracts do business, allowing the negotiators of agricultural products to make a of hedge in the futures markets of Arabian coffee, cattle beef, soybean, sugar, cotton, corn and alcohol focus on soybean, the main objective of this study is to examine the viability of using the contract of soybean in grain in the Bolsa de Mercadorias e Futuros - BM&F, as form of risk management of traders of soybean, soybean meal and soybean oil or, alternatively, making a hedge in the Chicago Board of Trade - CBOT. In the theoretical scope, the study focus on the theory the portfolio applied to the futures markets and is used an empirical model of risk minimization that takes into account the conditional variances and covariances to the available information at the moment of taking the decision of hedging. The optimum hedge ratio and the of hedge were estimated using daily, weekly and biweekly prices. It was concluded that the strategies of cross-hedge, using the future contract of soybean of BM&F, is an instrument with low effectiveness of management of risk. For soybean meal, despite the low effectiveness of hedge, advantage in the operations of hedge with the contract of soybean meal of Chicago was evidenced. For soybean oil, although with some exceptions, the results showed more favorable to hedge made in the CBOT. however for the agents who negotiate the soybean in grain, the future contract of soybean in grain in the national exchange market presents higher levels of effectiveness compared to the foreign exchange market. For both exchange markets, the regions of Grossa Ponta and Cascavel are distinguished with the biggest levels of minimization of variation of income for the operations of hedge of soybean. / Dissertação importada do Alexandria

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:14:40Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1990-07-02T00:00:00Z / Trata-se de uma pesquisa de campo para traçar o perfil do operador-da-mesa dos mercados futuros. A partir da aplicação de um questionário padronizado para a colata dos dados, que tabulados indicaram as principais evidências a respeito desse agente do mercado de capitais. Depois, considerando o conjunto de informações disponíveis delineia as principais características do operador-da-mesa.

Este trabalho examina relações de preço e volatilidades entre os contratos futuros de soja em grão negociados nos Estados Unidos, China, Brasil e Argentina ao longo do período delimitado entre 2002 e 2011. Os principais resultados mostram que os preços norteamericanos ainda possuem um papel dominante para explicar as variações de preço nos mercados internacionais. Outros resultados também indicam conexões mais fortes entre os preços na bolsa chinesa de Dalian e nos demais mercados, especialmente após 2006. Esta constatação sugere que o mercado chinês se tornou mais integrado ao mercado global de soja em grão em anos recentes, o que reflete a crescente participação da China no comércio internacional da commodity e o desenvolvimento de seu contrato futuro. Em termos de transmissão de volatilidade, o contrato futuro norte-americano teve papel de referência ao promover o contágio para os mercados futuros de Brasil e Argentina em praticamente todos os intervalos de tempo definidos na pesquisa; além disso, movimentos de volatility spillover do mercado dos Estados Unidos para a bolsa chinesa de Dalian ocorreram somente entre 2009 e 2011, ratificando a maior conexão do mercado asiático nos últimos anos. Ainda, Brasil e Argentina mostraram fortes relações com o mercado chinês, fruto do estreitamento comercial, e ao mesmo tempo foram nitidamente impactados pela estrutura de preços e por choques ocorridos na bolsa norte-americana. A despeito da caracterização do contrato futuro dos Estados Unidos como líder na precificação da soja em âmbito mundial, o presente trabalho expõe a grande parcela de importância da bolsa chinesa na definição do preço eficiente de longo prazo da soja em grão, e confirma Brasil e Argentina como seguidores no sistema internacional de ajuste de preços. Através da comparação entre modelos com diferenças acerca da utilização de preços de fechamento ou de abertura da China, o conjunto com cotações de fechamento apresentou maior número de relações de preço e processos de transmissão de volatilidade significativos. A grande contribuição deste estudo corresponde ao resultado sintético de que os principais players do mercado internacional de soja em grão são bastante conectados através de movimentos de preços, volatilidades e fluxos de informação, e que as conexões entre eles se tornaram mais fortes com o passar dos últimos anos. Em termos de aplicação prática, o estudo apontou que os agentes do mercado internacional de soja em grão que acompanharem os movimentos do contrato futuro da China diariamente tendem a realizar transações mais eficientes e lucrativas. / This thesis examines price and volatility linkages between soybean futures contracts traded in United States, China, Brazil and Argentina for the period ranging from 2002 to 2011. The main findings show that U.S. prices still appear to have a dominant role to explain price changes in international markets. Results also indicate stronger linkages between prices in China and in other three markets, especially after 2006. This result suggests the Chinese market has become more integrated with soybean international markets in recent years, which might reflect the growing participation of China in international trade and the development of its soybean futures contract. Regarding volatility spillover, U.S. futures contract had reference position by promoting price contagion to the futures markets in Brazil and Argentina in almost all time intervals defined; moreover, volatility spillovers from U.S. market to Dalian futures market have been observed only from 2009 to 2011, confirming a stronger linkage between U.S. and Chinese markets in the last years. Besides, Brazil and Argentina have shown strong linkages with Chinese market, due to the trade relationship, and at the same time these countries have been impacted sharply by price structure and shocks from U.S. market. Despite the role of U.S. futures contract as a global leader in the soybean pricing process, this study presents the great importance of Chinese market to define the soybean efficient price in the long run, and it confirms Brazil and Argentina as followers in the international system of price adjustment. By comparing models with differences on the use of closing prices or opening prices from Chinese futures market, the set of closing prices presented the largest number of significant price linkages and volatility spillovers. According to the main contribution of this study, the major players in the soybean international market are highly linked through price movements, volatilities and information flow. Results also indicate that linkages between the soybean futures markets have become stronger over the last years. Regarding the practical application, the study pointed that the players of the soybean international market have to observe the movements in the Chinese futures contract daily to perform more efficient and profitable transactions.

O objetivo deste trabalho foi estudar as principais características do mercado brasileiro de etanol hidratado com a finalidade de avaliar a viabilidade de seu mercado futuro na BVMF-BOVESPA. Para tanto, foram estabelecidos quatro linhas de pesquisa. No primeiro texto é realizada uma abordagem histórica, contemplando os anos iniciais dos primeiros contratos de açúcar e etanol no Brasil, analisando-os também sob uma perspectiva institucional. Constatou-se que o etanol é um produto não perecível e homogêneo considerando o mercado local; no entanto foi verificada a existência de custos de transação, relativa concentração de mercado e a preferência dos agentes em operar em Bolsas internacionais, possuidoras de maior liquidez. O segundo texto abarca o relançamento do contrato de etanol da Bolsa ocorrido em 2010, e da modificação da commodity subjacente, ao contemplar no novo contrato o etanol hidratado em detrimento do anidro. A análise deste texto restringiu-se em critérios mensuráveis e foram avaliados a volatilidade de preços do mercado spot, a correlação de retornos entre os preços spot de etanol e preços futuros de potenciais substitutos, efetividade de hedging e cross-hegding, e o grau de concentração de mercado. Todos os fatores analisados foram favoráveis ao sucesso do mercado futuro de etanol hidratado, exceto o grau de concentração do setor de distribuição, que embora não demonstrou estar em níveis preocupantes, cresceu significativamente ao longo do período analisado. O terceiro texto analisa as relações entre os preços spot e futuros de etanol hidratado no Brasil. Constatou-se que os preços possuem uma relação de equilíbrio de longo prazo, e que os preços do mercado futuro auxiliam na previsão dos preços do mercado spot, bem como os preços do mercado spot ajudam na previsão dos preços do mercado futuro. Verificou-se, no entanto, que os preços futuros possuem um papel limitado na interação com os preços spot, sendo este último responsável pelo processo de descoberta de preços de longo prazo. Por fim, o quarto texto realizou uma pesquisa de campo junto aos agentes comercializadores de etanol localizados nas unidades produtoras, com o objetivo de verificar de maneira qualitativa os principais entraves ao desenvolvimento dos contratos futuros de etanol hidratado na BVMF-BOVESPA. Foram encontrados vários empecilhos, entre os quais se destacam a concorrência com a gasolina, a inadequação do desenho contratual, a possibilidade de maiores ganhos via grupos de comercialização e através de operações na entressafra, o grau de concentração das distribuidoras e a falta de interesse das distribuidoras em operar nos mercados futuros de etanol no Brasil. / The purpose of this text is to study the main characteristics of Brazilian hydrous ethanol in order to assess the viability of its future market at BVMF-BOVESPA. Four lines research are presented. In the first text is made a historical approach which covers the early years of the first sugar and ethanol contracts in Brazil, analyzing them also from an institutional perspective. It was found that ethanol is a non-perishable commodity and homogeneous in the local market context, however were verified the existence of significant transaction costs, some level of market concentration and agents preferences of operate in international benchmark commodities futures. The second text covers the launching of ethanol´s new contract occurred in May 2010 and the substitution of underlying commodity, hydrous ethanol of the expense at anhydrous. The analysis of this text were restricted to measurable criteria, and were assessed volatility of spot prices, correlations of returns between spot and futures prices, hedging and cross-hedging effectiveness, and the degree of market concentration. All factors analyzed were favorable to success of hydrous ethanol future contract, except the degree of market concentration. Although it was not show high levels of concentration, it was increasing consistently over the period. The third paper analyses spot and futures ethanol prices relationship in Brazil. It was found that both prices has a long run equilibrium and futures prices help to predict spot prices, as well spot prices help to predict spot prices. However, were found that futures prices has a limited role on determination of spot prices, and the latter is responsible for price discovery process in the long run. Finally, the fourth text held a field survey with marketing agents located in mills, in order to verify in qualitative terms the main barriers to the development of hydrous ethanol futures markets in Brazil. Several obstacles were found and stand out the competition with gasoline, lack of contract design, the possibility of major profits in spot market through commercialization pools or off-season sales in specific periods, the degree of concentration in hydrous ethanol wholesale industry and lack of interest from distributors industry in operating in Brazilian ethanol futures markets.

Made available in DSpace on 2016-04-28T20:19:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2003 - Tereza de Jesus Ramos da Silva.pdf: 1614568 bytes, checksum: 0272fd51b3a45e19c0bbf132f65427e4 (MD5) Previous issue date: 2003-03-13 / Options in future markets is a theme still with little exploration by the studious, concerned to practical work published, mainly in Brazilian Literature. In this work it has been tried to show the importance of volatility in pricing of options when applied to Black & Scholes Model. A first analysis was taken, a study of derivatives, defined as titles which values depend on other more basic variables, where the four more used types were concieved: forward contracts, swap contracts, the future and the options ones. A future contract consists in the obrigation of buying and selling an active in certain future time for a certain price. There are two types of options: call and put. A call gives its holders the right to buy an active in a settled date for a certain price and one put, the right to sell. We ve emphasized the options markets, defining a future option as an option about a future contract. The partners of these markets are the hedgers, the speculators and the arbitrators. The options have been defined inside the money, on money and out of money, which shows as differential an intrinsic value definition. The basic factors that affect the price of options about futures are, besides the volatility of future price, the future price itself, the price of exercise and the time for due date. The volatility is a very important factor, because it measures the variation of future prices with the time. It has been presented an equation of Black to the use in pricing of future contracts and it has been used the Arabic Coffee as the farming commodity object of our investigation. The calculus of premium, defined as price paid by the buyer of the options contract, has been calculated according to the results found in the application of the three methods of volatility calculus: the historic volatility which is the one that uses historic series of prices; the volatility by moving average which is the one found through an aritimetic average in a certain period of time (n days of negotiation and the implicit volatility that is an estimation of volatility which is on the level with market price. Chapter 3 has analysed all the calculus process, through treatment of data in annexes 04 to 12, describing all the mechanism used in preparing these spread sheets. From the results found, it has been concluded that the best way to be used in option pricing in Black & Scholes Model is the one of implicit volatility. / Op??es em mercados futuros ? um tema ainda pouco explorado pelos estudiosos, no que concerne a publica??o de trabalhos pr?ticos, principalmente na literatura brasileira. Neste trabalho procurou-se mostrar a import?ncia da volatilidade dentro da precifica??o de op??es quando aplicada ao modelo de Black & Scholes. Fez-se em uma primeira an?lise, um estudo dos derivativos, definidos como t?tulos cujos valores dependem de outras vari?veis mais b?sicas, onde foram conceituados os quatro tipos mais utilizados: os contratos a termo, os contratos de swaps, os futuros e os de op??es. Um contrato futuro consiste na obriga??o de comprar ou vender um ativo em certa ?poca futura por determinado pre?o. H? dois tipos de op??es: call e put. Uma call d? ao seu detentor o direito de comprar um ativo em determinada data por pre?o certo e uma put, o direito de vender. Enfatizamos os mercados de op??es, definindo uma op??o futura como uma op??o sobre um contrato futuro. Os participantes desses mercados s?o os hedgers, os especuladores e os arbitradores. Foram definidas as op??es dentro do dinheiro, no dinheiro e fora do dinheiro, que apresenta como diferencial a defini??o de valor intr?nseco. Os fatores b?sicos que afetam o pre?o das op??es sobre futuros s?o, al?m da volatilidade do pre?o futuro, o pr?prio pre?o futuro, o pre?o de exerc?cio e o tempo para o vencimento. A volatilidade ? um fator muito importante, pois ela mede a oscila??o dos pre?os futuros com o tempo. Foi apresentada a equa??o de Black quando para a utiliza??o na precifica??o de contratos futuros e utilizou-se o caf? ar?bica como a commodity agropecu?ria objeto da nossa investiga??o. O c?lculo do pr?mio, definido como o pre?o pago pelo comprador do contrato de op??es, foi calculado segundo os resultados encontrados quando da aplica??o dos tr?s m?todos de c?lculo da volatilidade: a volatilidade hist?rica que ? a que se utiliza de s?ries hist?ricas dos pre?os; a volatilidade por m?dia m?vel que ? aquela encontrada atrav?s de uma m?dia aritm?tica no lapso de um per?odo certo(n dias de negocia??o e a volatilidade impl?cita que ? uma estimativa de volatilidade que se iguala ao pre?o de mercado. O cap?tulo 3 analisou todo o processo de c?lculo, atrav?s do tratamento dos dados constantes dos anexos 04 a 12, descrevendo todo o mecanismo utilizado na confec??o dessas planilhas. A partir dos resultados encontrados, concluiu-se que o melhor m?todo a ser utilizado na precifica??o de op??es no modelo de Black & Scholes ? o da volatilidade impl?cita.