Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Este documento expone la valoración de la empresa chilena Ripley Corp al 30 de Junio del 2015, a través del método de Flujo de Caja Descontado, el cual consistente básicamente en construir un esquema de flujos futuros de la Empresa y descontarlos a valor presente utilizando una tasa de descuento basada en el perfil operacional y de riesgo de la compañía. Se realizó inicialmente un análisis detallado de la compañía, su industria y de su información financiera histórica. Se consideró como un período de tiempo de análisis el lapso entre el 2011 y Junio del 2015. Cabe mencionar que dado que Ripley Corp posee negocios en diferentes países y diferentes rubros ha sido necesario evaluar en particular el comportamiento de cada uno de ellos para tener una mejor comprensión de la compañía. A través de dicho análisis se recopiló información para poder realizar las dos principales estimaciones necesarias para valorar a Ripley Corp a través de flujos descontados, que son: a) determinación de una tasa de costos de capital de la Empresa ponderada de acuerdo a la estructura de financiamiento objetiva de la misma, la cual será la tasa a la que se van a descontar los flujos; y b) determinación de los flujos de caja proyectados de Ripley Corp con base a diferentes referencias de la industria y de la información histórica de la Empresa. Los flujos de caja mencionados en el párrafo anterior fueron estimados en base a proyecciones de ingresos, costos y gastos de Ripley Corp, y diferentes variables adicionales representativas de flujo de efectivo como por ejemplo inversiones en capital de trabajo y en activo fijo. Finalmente, el valor de los flujos descontados al 30 de Junio del 2015 se le agregaron los activos no operacionales de esa fecha, más el déficit o exceso de capital de trabajo, y se descontó la deuda financiera, de forma que fue posible obtener el valor del Patrimonio económico de Ripley, el cual fue de UF 20.908.810, y que representa un precio por acción de CLP 239,84. Este precio es similar al precio cotizado en bolsa el 30 de Junio del 2015 que tiene un valor de 264,95. Estos resultados pueden deberse a que los supuestos consideraron, por un lado un crecimiento económico y de la industria muy conservador dada la realidad económica actual de Latinoamérica y en particular de Chile, y en segundo lugar promedios de ratios de varios años de información histórica, principalmente en los casos que dichos ratios eran relativamente similares en el período 2011-2015; mientras en los casos que se notaba especial tendencia hacia el 2014 o Junio del 2015 se tomó información sólo de esos últimos años con ciertos incrementos o decrementos anuales procurando converger a valores promedios históricos hacia el 2019. También se puede deducir de lo anterior que la inserción en el mercado de Colombia ha creado grandes expectativas para Ripley Corp, no obstante la información de los márgenes de este segmento no ha mostrado tendencias a repuntes, lo cual es un hecho que ha sido también expresado por Ripley Corp, y que se refleja en que no ha habido crecimiento en el precio de sus acciones, más bien el precio ha disminuido desde inicios del 2013 hasta el 30 de Junio del 2015 en aproximadamente un 40%. La conclusión final que se podría inferior sería que, a menos que haya un cambio relevante dentro de Ripley Corp, como la inversión en un nuevo proyecto, o que se presente algún shock externo en la industria, el precio de la acción no parece tender a crecimientos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Este trabajo tiene por objetivo valorizar el grupo de compañías que componen a Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel S.A.), empresa no financiera fundada en Chile con presencia en Perú. La valoración es al 30 de septiembre de 2015, a través de la metodología de flujos de caja libres descontados. Las actividades desarrolladas por las empresas del Grupo comprenden servicios de telecomunicaciones móviles, incluyendo voz, valor agregado, datos, banda ancha e internet móvil, así como servicios de red fija, principalmente orientada a la propuesta de soluciones integradas, que comprenden servicios de redes de datos, telefonía local, acceso a internet, telefonía pública de larga distancia, servicios de televisión, servicios de tecnologías de información (data center, externalización de procesos de negocio y continuidad operacional), arriendo de redes y negocios de tráfico mayorista. Además, provee servicios de call center para el mercado corporativo y para las empresas del propio Grupo. Estas actividades se desarrollan principalmente en Chile. Las actividades en el exterior son desarrolladas por tres sociedades operativas en Perú, orientadas a servicios de red fija, call center y servicios de telefonía móvil. Entel S.A. se encuentra constituida como una Sociedad Anónima Abierta, de duración indefinida, sujeta a la fiscalización de la Superintendencia de Valores y Seguros, en la que se encuentra registrada bajo el número 162. Sus acciones se encuentran inscritas en el Registro de Valores de la citada Superintendencia y se transan en el mercado nacional. Adicionalmente, tiene deuda emitida en mercados internacionales, por lo tanto, tiene la obligación de entregar información a entidades fiscalizadoras y clasificadoras de riesgo, lo que hace expedito conseguir información histórica. Finalmente, como resultado del modelo de valoración se logró obtener un valor para el patrimonio del Grupo de UF 62.287.633, con un precio objetivo por acción de UF 0,26, equivalentes a $6.675.01, mayor en un 3,64% que UF 0,25, equivalente a $6.440,40, valor que la acción presenta al 30 de septiembre de 2015.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El objetivo de este estudio es realizar una valoración económica de Cintac S.A., empresa líder en Chile en la creación de soluciones en acero para los sectores de la construcción, industria e infraestructura, mediante la metodología de Flujo de Caja Descontado (FCD). Sus acciones se transan en la Bolsa de Comercio de Santiago y representan un 0,04% del IGPA. Para elaborar las proyecciones (2015-2019) se realizó un análisis detallado de la empresa e industria. Se revisaron sus operaciones e inversiones y se ajustó el Estado de Resultados convirtiéndolo en un flujo de caja libre (FCL). Para poder descontar los flujos proyectados se estimó con WACC (Weighted Average Cost of Capital) un costo de capital (k0) de 8,26%. Para su cálculo se estimó una estructura de capital objetivo de largo plazo (B/V = 50%), un costo de la deuda (kb) de 5,23% estimado con la tasa LIBOR a 180 días más un spread más el EMBI Global Chile, dado que la compañía no tiene bonos emitidos.Y con CAPM se estimó un costo patrimonial (kp) de 12,6%, que incluye un premio por iliquidez de la acción de un 3%, una tasa libre de riesgo de 1,96%, un premio por riesgo de 6,76% y un beta de 1,132. El beta fue estimado utilizando los benchmarks seleccionados, debido a que la acción tiene una presencia bursátil inferior al 10%. El valor terminal se calculó como una perpetuidad (FCL 2020) sin crecimiento. Para obtener el patrimonio económico, al valor presente de los flujos de caja libre se le suman los activos prescindibles que incluyen el efectivo y se le resta el déficit de capital de trabajo y la deuda financiera. El precio de su acción se estimó en $81,83. Esto significa un downside potencial de un 3,8% respecto al precio de cierre al 30 de junio de 2015.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo corresponde a la valoración de la empresa LATAM Airlines Group S.A., en adelante LATAM, por el método de flujos descontados. Como parte de lo anterior, se realiza un análisis de la empresa e industria en que opera, a fin de conocer el contexto del negocio y antecedentes preliminares que ayuden a comprender las variables que intervienen en la valoración. Se realiza una descripción de los bonos emitidos por la entidad y su deuda financiera, esto es la base para la determinación del costo de capital o tasa de descuento de los flujos proyectados. También se realiza un análisis de las tasas de crecimiento históricas a nivel de empresa e industria, análisis de costos, activos y una proyección de sus resultados. Finalmente, a partir de los ajustes al Estado de Resultados proyectado se obtienen los flujos de caja libre, los que se descuentan a la tasa de costos de capital para obtener el valor de la empresa. Los resultados obtenidos en este trabajo no son muy auspiciosos para LATAM. Esta es una empresa que se encuentra en una posición compleja desde el punto de vista del valor de la compañía, nivel de deuda y gestión de sus costos. Le invito a conocer este detallado estudio de la empresa LATAM Airlines Group S.A. y las interesantes conclusiones obtenidas de la aerolínea líder del mercado Latinoamericano.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Empresas Copec S.A. es un holding perteneciente al grupo Angelini y controlada por AntarChile S.A. que participa en 2 grandes áreas de actividad: recursos naturales y energía. A través de sus filiales desarrolla 4 tipos de negocios: forestal, combustibles, pesquero y otras inversiones. Está presente en más de 80 países tales como: Chile, Alemania, Argentina, Brasil, Canadá, Colombia, Ecuador, España, Estados Unidos, entre otros.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente documento tiene como objetivo realizar una estimación de la valoración económica de la Empresa E.CL S.A. (Ex Empresa Eléctrica del Norte Grande S.A. o EDELNOR S.A.), principal empresa eléctrica del norte Grande de Chile y cuarta a nivel Nacional, para ello se ha utilizado el método de Valoración por Múltiplos. Se ha utilizado toda la información relevante en el mercado a Junio de 2013, se ha obtenido información de las memorias históricas tanto de E-CL como de otras empresas de la Industria incluyendo empresas de Perú y Colombia. Considerando el método de valoración por múltiplos, el rango de valor justo para la compañía E.CL a junio del año 2013 debiera estar entre $187 y $1195 por acción. Sin embargo, dadas las características de la compañía, dónde la inversión en activos fijos es muy relevante en la operación del negocio, consideramos que los múltiplos más relevantes para hacer una comparación válida debieran ser los relacionados con el valor libro de las compañías. Así, tomando en cuenta estos múltiplos, el rango de valor para la acción de E.CL se acota a $876 y $1.768 por acción.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización para permitir el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / Estimado lector, el principal objetivo de esta tesis es presentar una “Valoración de Empresa” para la compañía Cristalerías de Chile S.A. En esta ocasión se ha utilizado la metodología de la “Valoración por Flujos de Caja Descontados”, donde se utilizarán los datos financieros sólo de los últimos 5 años (2009 y 2013). Cristalchile, con más de 100 años de trayectoria, es líder en la fabricación y venta de envases de vidrios en el país, con una participación de mercado de 75% y atiende a más de 200 clientes nacionales y extranjero. Cuenta con el respaldo y asesoría de Owens-Illinois, líder mundial en la fabricación de envases de vidrio. Adicional al mercado de envases de vidrio, participa en el mercado de vino nacional y de exportación a través de la Viña Santa Rita y en el mercado de las comunicaciones a través de Diario Financiero y Revista Capital. Cristalchile, no presenta empresas comparables directamente en el mercado chileno el cual sumado a una baja presencia bursátil se utilizaron empresas de referencia para realizar un correcto análisis observando datos de grandes compañías con alta presencia bursátil (CCU, Andina-B y Concha y Toro). Se ha efectuado una proyección de Estados de Resultados de 5 años, desde Junio 2013 hasta el año 2018 mediante la metodología “Valoración por Flujos de Caja Descontados” señalada, por lo cual los invitamos a conocer las conclusiones de este trabajo en las siguientes páginas.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El objetivo del presente trabajo es obtener una valoración económica de Forus S.A. (la compañía), con fecha 30 de septiembre de 2013. La metodología desarrollada para lograr el objetivo será Flujos de Caja Descontados. Esta metodología implica la determinación de la tasa de descuento aplicable a la compañía, considerando una estructura de capital objetivo constante e igual al promedio histórico. De la misma manera, se proyecta tanto el Estado de Resultados de la compañía como el Estado de Flujo de Caja. Como resultado del ejercicio de valoración se obtiene un precio de la acción de $2.135 al 30 de septiembre de 2013, el que se compara con el precio de cierre en la misma fecha de $2.808,6, resultando en un potencial downside de 24%.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / El presente trabajo tiene por objetivo realizar una valoración de la acción FORUS, perteneciente a Forus S.A., empresa de la Industria Retail dedicada a la fabricación, importación, exportación, comercialización y distribución de calzado, artículos de cuero, vestuarios, textiles y accesorios en Chile, Perú, Colombia y Uruguay a través de sus distintas marcas como Hush Puppies, Columbia, Cat, Rockford, Azaleia y Merrell, entre otras. Esta valoración se llevó a cabo mediante el método de Flujos de Caja Descontados (FCD), en donde se realizó un análisis de la industria y de Forus, su estrategia de financiamiento, estructura de capital. Luego se calculó la tasa de descuento relevante y se proyectaron los flujos de caja para los próximos cinco años. Como resultado de es ta valoración, se determinó que el precio de la acción de Forus S.A.al 31 de junio de 2013 es de $3.218, valor mayor a los $ 2 . 896 a los que se transó en aquel día, por lo que bajo este análisis de valoración, se concluye que el precio de mercado se encuentra subvalorado

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización para permitir el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / En la presente Tesis valorizamos la compañía Endesa mediante el método de valoración por múltiplos en base a la información que obtuvimos de los estados financieros entre los años 2009 y septiembre de 2012. Los resultados obtenidos mediante el método de valorización por múltiplos arrojó un precio entre $697.27 y $886.17