Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Acevedo Sepúlveda, Ángel Damián [Parte I Método de flujo de caja descontado], Delzón Lizama, María José [Parte II Método de múltiplos] / El presente informe corresponde a la valoración económica de la compañía Edelnor S.A.A. realizada a través del método de Flujo de Caja Libre Descontado al 30 de Junio del 2014. Edelnor S.A.A. es una compañía peruana de servicios dedicada a la distribución y comercialización de energía eléctrica, que pertenece al grupo económico Endesa S.A. La compañía atiende a 1.277.000 clientes y a Junio del 2014 posee 638.563.900 acciones suscritas, cuyo valor al cierre es de S$4,85. Edelnor S.A.A. realiza importantes inversiones para garantizar, mejorar y ampliar el servicio eléctrico con el fin de satisfacer el incremento de demanda de energía eléctrica. Demanda que está fuertemente correlacionada al crecimiento del país y de la industria. El directorio de Edelnor estableció un plan de inversión USD$ 472 millones para el periodo 2013- 2022, equivalente a S$1.321 millones. A Junio del 2014, el total de los pasivos de Edelnor alcanzan los S$ 1.899 millones, con un crecimiento 1,34% respecto a lo registrado a Diciembre 2013. Incremento producido principalmente por emisión de Bonos públicos. La política de endeudamiento de la compañía busca minimizar riesgos y a la vez fomentar su capacidad para desarrollar diversos proyectos de inversión para mejorar los procesos operativos. A la fecha Edelnor S.A.A. mantiene vigentes cinco programas de Bonos por un monto total a la fecha de S$ 845 millones. Para realizar la valoración económica de la compañía, se estimó la Estructura de Capital de la empresa, se analizó operacionalmente en negocio y la industria y se proyectaron los Estados de Resultados para los periodos 2° Sem2014 – 2018. La estimación de Estructura de Capital objetivo de la compañía obtenida del análisis es 26,8% deuda y 73,2% patrimonio en relación al valor de la compañía. La tasa de costo de capital obtenida es 8,13%, el cual se construyó utilizando el método CAPM, para el cual se estimó el costo patrimonial 9,21%, el costo de la deuda 7,38%, la estructura de capital objetivo y se una tasa impositiva de 30%. Para proyectar los Estados de Resultados se trabajó en base a supuestos basados en comportamientos históricos de la compañía y la industria. Con los Estados de Resultados proyectados y la tasa de descuento 8,13% obtenida, se estima el Valor Presente Neto de la Edelnor S.A.A. a Junio 2014, que corresponde a S$ 3.990 millones. Adicionando los activos prescindibles y descontando la deuda financiera, el patrimonio económico se estimó en S$ 2.836 millones, lo que se traduce en un precio por acción de S$ 4,44 a junio 2014, precio que se encuentra levemente por debajo al valor al cierre es de S$4,85 en esa fecha.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Avendaño, Griselda [Parte I Mediante método de múltiplos], Baeza, Sebastián [Parte II Mediante método de flujo de caja descontado] / El siguiente documento corresponde a la determinación de la valoración de la empresa Aguas Andinas S.A. a través del método de flujo de caja descontado. Este método, comúnmente utilizado para evaluación de proyecto o valoración de empresas, considera tres factores claves al momento de establecer el valor de un proyecto o empresa: oportunidades de inversión a partir de una estimación de flujos, su distribución a lo largo de un horizonte de tiempo acotado y el riesgo asociado a la generación de dichos flujos. Esas tres dimensiones, aplicando un conjunto de supuestos dentro del modelo, permiten establecer el valor presente de dichos flujos, y con ello determinar el valor económico del proyecto o empresa. La empresa a valorar, Aguas Andinas S.A., es un holding compuesto por 4 filiales reguladas por la legislación chilena, cuyo principal negocio es la producción, transporte y distribución de agua potable;; recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. Las filiales reguladas que componen este holding son Aguas Andinas S.A., Aguas Cordillera S.A., Aguas Manquehue S.A. y Empresa de Servicios Sanitarios De Los Lagos S.A. (ESSAL). Las filiales no reguladas por su parte son EcoRiles S.A., Gestión y Servicios S.A., Análisis Ambientales S.A. (Anam) y Aguas del Maipo S.A., las cuales dedican sus operaciones principalmente a ofrecer servicios de tratamiento de residuos industriales, comercialización de materiales, análisis de laboratorio y desarrollo de proyectos energéticos. Para determinar el valor de Aguas Andinas S.A. se separa el trabajo en cuatro grandes tópicos. El primero consiste en la descripción de la industria y la empresa, estableciendo un especial énfasis en la determinación e identificación del financiamiento y estructura de capital objetivo de la empresa. El segundo tópico corresponde a la determinación de la tasa de costo de Capital, igual a 3,43%, utilizando regresiones lineales del precio de la acción y del Índice General de Precios Accionario (IGPA). Un tercer punto corresponde a la proyección de los estados financieros de la empresa, desde el segundo semestre de 2015 hasta el año 2020. Para ello se hace un análisis operacional del negocio y de la industria, estableciendo supuestos para la proyección de las principales partidas como los ingresos por ventas, costos y gastos operacionales, impuestos, entre otros. Finalmente el cuarto punto corresponde a la determinación del flujo de caja libre, donde se establecen más supuestos asociados a la política de inversiones, depreciaciones, capital de trabajo, valor terminal de la empresa y valor de los actuales activos prescindibles de la firma. A partir de las definiciones, datos de mercado, estimaciones económicas, tasas de descuento para los flujos y supuestos establecidos, se logra completar un modelo de valoración por flujos de caja descontados en donde el valor de la acción es mayor al valor de mercado al 30 de junio del año 2015. En las conclusiones se analizarán los resultados obtenidos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Este trabajo corresponde a la valoración de Paz Corp S.A, sociedad anónima abierta cuyas acciones se transan en la Bolsa de Santiago desde el año 2006. El método escogido para la valoración es el de Flujo de Caja Descontado. El desarrollo de este informe se estructura en cuatro partes. La primera parte consiste en una descripción de la empresa y la industria, las formas de financiamiento de la compañía y la determinación de su estructura de capital objetivo. Luego corresponde la determinación del costo patrimonial y el costo de capital de la empresa. Posteriormente se analiza la operación del negocio en base a las tasas de crecimiento reales de la empresa y las perspectivas de crecimiento de la industria para los años 2015 al 2019; la clasificación de los activos de la compañía y el análisis de cada una de las cuentas de los estados de resultados, para construir un estado de resultados proyectado desde el 1 de Julio de 2015 hasta el 2019 inclusive. Por último se efectúa la valoración de la empresa mediante el uso del método de Flujos de Caja Descontado, considerando la proyección del estado de resultados, los ajustes para determinar el Flujo de Caja Bruto y las inversiones proyectadas para la obtención del Flujo de Caja Libre de la empresa. La valoración entrega como resultado un valor de la Compañía equivalente a 12.429.569 UF, el cual al sumar los activos prescindibles y descontar el déficit de capital de trabajo al 30 de Junio de 2015, junto con restar la deuda financiera a esa misma fecha, se obtiene un valor de Patrimonio Económico de la Compañía de 4.295.926 UF. Estos valores implican un Valor Estimado de la Acción de la Compañía de $378,75. Una vez estimado un Valor de la Acción de la Compañía se ha comparado con el valor de mercado de la acción a la fecha de valoración el cual corresponde a $364,48 lo que representa una desviación del precio estimado versus el valor de mercado de un (+) 3,91%.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Por medio del presente informe se determinará la Valoración de la Empresa Almacenes Éxito S.A –Colombia. Actualmente Almacenes Éxito S.A, se presenta como la empresa del rubro de almacenes y Retail más grande en Colombia, con un crecimiento dinámico y marcado por un aumento en las ventas de los últimos años. Este crecimiento ha generado un incremento en el precio de la acción a niveles históricamente altos debido a la demanda que ha tenido su acción en el Mercado de Valores de Colombia (BVC), es por ello que surgen preguntas como ¿el precio de la acción se encuentra sobre valorado o es una tendencia clara al alza en su precio? O simplemente se trata de especulación de los inversionistas Con el fin de resolver las preguntas planteadas anteriormente, se procederá a realizar la valoración de Almacenes Éxito S.A mediante el método de Flujos Descontados al 30 de Junio de 2015. Para tales efectos, se utilizaron principalmente los datos de los Estados Financieros presentados por la empresa para los periodos 2011 a Junio 2015. Para determinar el Valor de Almacenes Éxito, se procedió a analizar de forma estructural la empresa. Primero se analiza la Empresa, su negocio principal, tamaño, financiamiento, estructura de capital y Estructura objetivo. En segundo lugar se determina el costo de capital (WACC) con el cual descontarán los flujos proyectados. La tercera parte corresponde a la proyección de los estados financieros bajo distintos supuestos y análisis para llegar a las utilidades netas estimadas para los periodos julio 2015 a 2020, siendo este último un valor a perpetuidad1, con ello se presenta la cuarta etapa que consiste en calcular, en base a la tercera parte, el Flujo de caja libre y obtener el valor económico del Patrimonio de Almacenes Éxito y el precio de la acción.

En estos días se habla mucho sobre la importancia de la innovación en nuestras organizaciones como fuente generadora de valor, pero existe un vacío relacionado a la forma de medición de la misma. Es por esta razón que el objetivo de la presente investigación, exploratoria y descriptiva, es responder a la siguiente pregunta: ¿Cómo medir la innovación en las organizaciones?

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo / La presente tesis de grado tiene como fin, entregar una estimación del valor económico de la Compañía Cervecerías Unidas S.A., empresa chilena de la Industria Alimenticia y Bebidas que transa en la Bolsa de Santiago y que es parte del indicador IPSA correspondiente a las 40 empresas más transadas del mercado Chileno. La estimación tiene carácter investigativo y busca determinar el valor económico de la entidad a través del Método Valoración por Múltiplos. Para encontrar los determinantes claves que permitan hacer una buena estimación, se realizó un breve análisis de la industria relevante, para luego centrarse en el análisis de la empresa CCU, sus negocios, un análisis financiero de los últimos 5 años, comparación de los indicadores financieros a Septiembre 2012 con los principales competidores, sus fortalezas y sus debilidades. En la siguiente parte, se efectuará la valoración de CCU y empresas de la Industria por el método de Valoración por Múltiplos donde se utilizan los múltiplos más habituales en el mercado y que se agrupan en múltiplos relacionados con las ganancias, múltiplos de valor libro y de ingresos, los cuales se someterán tanto sobre CCU como sobre las principales corporaciones determinadas como Benchmark y que corresponden a Embotelladora Andina (chile) y Modelo (México). Finalmente se expondrán las conclusiones sobre los resultados del análisis de la estimación del valor económico de la Chilena CCU S.A. en base al métodos de valoración económica por múltiplos.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Este trabajo compila el resultado de la valoración de la sociedad anónima abierta SOCOVESA S.A., cuyas acciones se transan en la Bolsa de Santiago desde 2007, utilizando el método de valoración por múltiplos de empresas que pertenecen a la misma industria. El desarrollo de este documento se resume en cinco etapas. En una primera etapa de esta tesis se hace un resumen de los métodos de valoración, enfocándose especialmente en un estado del arte de los métodos por múltiplos. En segundo lugar, se hace una descripción de empresas comparables a la analizada en el rubro de la construcción. Posteriormente se realiza una estimación del costo patrimonial y el costo de capital de la empresa Socovesa S.A. Los resultados obtenidos para ambas tasas corresponden a un 14,97% y un 8,41% respectivamente. En una cuarta etapa se recoge la información financiera relevante tanto de la empresa en estudio como de la empresa comparable, para construir los ratios financieros que permiten obtener como resultado una estimación del precio de la acción y del valor económico de SOCOVESA. Finalmente, se realiza un análisis de los antecedentes obtenidos y la coherencia de los resultados. Las principales conclusiones de este trabajo se resumen en el siguiente itemizado: - El grupo de empresas que se selecciona como parte de la industria comparable, afecta significativamente la magnitud de los múltiplos que se utilizan para valorar la empresa en estudio. - El precio de la acción de Socovesa considerando a empresas con fuerte presencia en ingeniería y construcción tiende a sobrevalorar el precio de la acción en el mercado, utilizando múltiplos basados en valor libro. - El precio de la acción de Socovesa considerando empresas focalizadas en sector inmobiliario tiende a estimar el precio de la acción en valores a la par con el mercado, cuando se utilizan múltiplos basados en valor libro. - No existe patrón de sobrevaloración o subvaloración del precio de la acción al utilizar información financiera anual de la empresa y sus comparables. Sin embargo, múltiplos basados en los ingresos parecen no ser un buen predictor del precio de la acción de SOCOVESA.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización para permitir el acceso a texto completo de su tesis en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / El presente trabajo tiene como finalidad determinar el precio objetivo para la acción de Empresas CMPC S.A. considerando la información financiera al 30 de junio de 2013, mediante la metodología de flujos de caja descontados. El trabajo contempla principalmente, la descripción de la empresa a evaluar y de la industria en la que esta participa, la proyección del estado de resultados y por último la estimación del flujo de caja libre de la empresa. Para la aplicación del método de flujos de caja descontados, se determinó, a través del modelo de mercado, el Beta de Empresas CMPC S.A., considerando el Índice General de Precios de las Acciones (IGPA) como el representante del “mercado”, para luego proceder a calcular la tasa de costo de capital de los activos de la empresa (WACC), con la cual se descontaron los flujos de caja libre proyectados. Producto de la valoración por flujos descontados se determinó un precio objetivo de CH$2.643,10 por acción, con un upside respecto del precio de la acción al 30 de junio de 2013 de un 69.4%, por lo que se recomienda invertir en esta acción en el mediano y largo plazo, considerando además las perspectiva futuras de la industria y de la empresa, junto con el aumento en la capacidad instalada que ha mostrado en el último tiempo

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Autor no envía autorización, para poder ser publicada en el Portal de Tesis Electrónicas de la U. de Chile. / En el presente Informe se presenta el desarrollo de la Valoración Económica de la Sociedad Aguas Andinas S.A. a Marzo del año 2012. El énfasis de la Valoración, se hará por el método Valoración por Múltiplos. No obstante, también se presenta el de Flujos de Caja Descontados (FCD). La Valoración se efectuará según análisis de la empresa, inversiones, estructura de deuda, financiamiento, benchmarck, mercado e industria y otros aspectos donde se encuentra inserta de la Sociedad. Asimismo, se realizará un análisis operacional de la Industria, junto con la proyección de los Estados Financieros de la compañía para luego realizar la proyección de flujo de caja libre a cinco años, estimar la capacidad de generación de recursos de su negocio y su sinergia como una unidad de negocio. Se obtendrá el valor objetivo de la acción de Sociedad Aguas Andinas S.A., la cual se cotejará con la información de blomberg (indicadores). Finalmente, se concluye con el desarrollo de los Métodos de Valoración por Múltiplos y por Flujos de Caja Descontados.

Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / En el presente trabajo se realizó una valoración económica, a través del método de Flujo de Caja Descontado, de los activos de Aguas Andinas S.A. Aguas Andinas es una empresa chilena de servicios sanitarios, que realiza el suministro de agua potable y alcantarillado, en la mayor parte de la ciudad de Santiago de Chile. Es una de las mayores empresas sanitarias de Latinoamérica, prestando servicio a más de 6 millones de clientes y con un total de más de setenta mil hectáreas de concesión. Está controlada por el Grupo Agbar español, que también controla Aguas Cordillera y Aguas Manquehue. La industria de los servicios sanitarios corresponde a monopolios naturales en sus respectivas zonas de operación, sujeto a un marco regulatorio maduro y estable que aplica un modelo de concesiones, regulación tarifaria que determina precios basados en la rentabilidad de una empresa modelo y la exigencia de un importante nivel de inversiones, todo lo anterior configura en marco estable para los flujos de las compañías. El negocio principal de la Compañía consiste en: Producción y distribución de agua potable Recolección y tratamiento de aguas servidas, participando así en todas las etapas del ciclo del agua. Adicionalmente, la Compañía participa en la prestación de servicios tales como: El tratamiento de residuos industriales (Riles), Mantención de redes de agua potable, Comercialización de equipos y análisis técnicos relacionados La deuda financiera de la empresa ha ido aumentando en los últimos años, llegando a un leverage de 1,54 a septiembre del 2013 y un ratio de deuda financiera a patrimonio de 1,07, financiándose preferentemente vía bonos (68%), AFR (18%) y Banca (14%). La estructura de capital objetivo se estimó en torno al 36% (B/P). Los flujos de la empresa se descontaron a una tasa de 7.04%, manteniendo una estructura de costos relativamente constante en el tiempo, por la naturaleza del negocio. A partir del β patrimonial determinado de 0,81, la tasa de la deuda (Kb) fue 3,69%, el premio por riesgo de 7,2%, la tasa libre de riesgo (Rf) 2,58%, se obtuvo un costo patrimonial (KP) de 8,51% y un costo de Capital (KWACC) de 7,04%. Mediante el Flujo de Caja Descontado, concluimos que el precio de la acción se encuentra sobrevalorada, valorándose a 347,8 ($/acción) en el mercado, contra los 252,23 ($/acción) que da la valoración. En Conclusión el precio de la acción de Aguas Andinas al 30 de septiembre del 2013 presentaba un down side en torno al 27% Debe ser considerado eso sí que el método utilizado tiende a subvaluar el precio de la acción lo queda verificado en el análisis de sensibilidad efectuado, donde incorporando una tasa de crecimiento perpetuo, un aumento de tarifas de 1%, un KT similar al histórico y eliminando los efectos de la reforma tributaria se tendría un precio con un downside de sólo 2%