<p>Affärsänglar spelar en mycket betydelsefull roll för svenskt näringsliv. De är en viktig</p><p>kapitalkälla för unga och nystartade företag då de bistår med kapital till riskfyllda och osäkra</p><p>projekt som inte attraherar andra finansiärer på marknaden. Syftet med föreliggande studie är</p><p>att förklara varför affärsänglar väljer att gå in med kapital i företag där andra finansiärer</p><p>avstår på grund av risk och osäkerhet. Målet är även att redogöra för hur affärsänglar bedömer</p><p>ett investeringsförslag utifrån ett riskperspektiv. Genom att ta del av tidigare forskning som</p><p>berör utvärderingsprocessen har vi arbetet fram ett antal faktorer som kan påverka</p><p>riskbedömningen. Uppsatsen avser därmed även att beskriva vilka faktorer affärsänglar anser</p><p>mest riskfyllda samt undersöka skillnader i riskbedömningen beroende på om affärsängeln</p><p>investerar ensam eller i nätverk.</p><p>Undersökningen har genomförts genom en enkätstudie som innefattade ett urval på 51</p><p>affärsänglar. För att skapa ytterligare klarhet kompletterades enkätstudien med fyra personliga</p><p>intervjuer.</p><p>Analysen resulterade i slutsatsen att affärsänglar i grunden drivs av möjligheten till finansiell</p><p>avkastning i kombination med intresset att kunna vara med och påverka sin investering.</p><p>Undersökningen visar att människorna i och runt bolaget är det viktigaste momentet att beakta</p><p>under riskbedömningen. Här läggs störst fokus på entreprenörens personlighet samt relationen</p><p>mellan entreprenören och affärsängeln. Dessutom har skillnader kunnat visas i</p><p>riskbedömningen mellan ensamängeln och nätverksängeln.</p>

Affärsänglar spelar en mycket betydelsefull roll för svenskt näringsliv. De är en viktig kapitalkälla för unga och nystartade företag då de bistår med kapital till riskfyllda och osäkra projekt som inte attraherar andra finansiärer på marknaden. Syftet med föreliggande studie är att förklara varför affärsänglar väljer att gå in med kapital i företag där andra finansiärer avstår på grund av risk och osäkerhet. Målet är även att redogöra för hur affärsänglar bedömer ett investeringsförslag utifrån ett riskperspektiv. Genom att ta del av tidigare forskning som berör utvärderingsprocessen har vi arbetet fram ett antal faktorer som kan påverka riskbedömningen. Uppsatsen avser därmed även att beskriva vilka faktorer affärsänglar anser mest riskfyllda samt undersöka skillnader i riskbedömningen beroende på om affärsängeln investerar ensam eller i nätverk. Undersökningen har genomförts genom en enkätstudie som innefattade ett urval på 51 affärsänglar. För att skapa ytterligare klarhet kompletterades enkätstudien med fyra personliga intervjuer. Analysen resulterade i slutsatsen att affärsänglar i grunden drivs av möjligheten till finansiell avkastning i kombination med intresset att kunna vara med och påverka sin investering. Undersökningen visar att människorna i och runt bolaget är det viktigaste momentet att beakta under riskbedömningen. Här läggs störst fokus på entreprenörens personlighet samt relationen mellan entreprenören och affärsängeln. Dessutom har skillnader kunnat visas i riskbedömningen mellan ensamängeln och nätverksängeln.

<p>Affärsänglar är inget nytt fenomen på dagens globala marknad. Enda sedan Columbus tid har affärsänglar investerat kapital i företag och stöttat nya idéer. Idag har begreppet affärsänglar fått en mer framträdande roll i vårt alltmer komplexa samhälle, vilket tyder på att politiker och företagare har fått en större förståelse för affärsänglarnas betydelse för företagstillväxt och företagsutveckling. Affärsänglarnas verksamhet är emellertid fortfarande relativt outforskat. Affärsänglar definieras som privatpersoner vilka investerar eget kapital i form av kunskap och pengar i företag genom ett aktivt eller passivt deltagande. Området kring hur affärsänglar hanterar risk och osäkerhet i samband med företagsinvestering har inte tidigare belysts tillräckligt, varför det kom att bli uppsatsens syfte.</p><p>För att besvara syftet genomfördes fallstudier där tre affärsänglar intervjuades via personliga möten. De tre affärsänglarna representerade olika kategorier av affärsänglar och gav oss möjligheten att urskilja likheter och skillnader. Som grund har vi använt oss av teorier och tidigare forskning för att få en bättre helhetsbild av affärsänglarnas risk och osäkerhetshantering.</p><p>Det framkom att riskbenägenheten varierar och att de affärsänglar som är mer riskbenägna än andra accepterar det på grund av möjligheten att erhålla större avkastning. Genom en omfattande due diligence har affärsängeln större möjlighet att bättre hantera risk och osäkerhet. Det framkom även att informella och formella nätverk har en avgörande roll i riskhanteringsprocessen och att ett aktivt engagemang minskar den upplevda osäkerheten i samband med företagsinvesteringar.</p>

<p>Under en längre tid har det pågått en diskussion i Sverige om revisionsplikten ska</p><p>avskaffas eller ej. I mars 2008 kom ett statligt utredningsförslag som visar att 96 procent av alla aktiebolag kommer att undantas från revisionsplikten. Revisionen är ett verktyg som används för att kvalitetssäkra företagets ekonomiska information gentemot dess finansiärer. Banken och riskkapitalbolag är finansiärer som typiskt sett tittar mycket på företagets ekonomiska information, medan affärsänglar tittar mer på andra faktorer. Föregående resonemang ledde oss fram till vår problemformulering; ”Hur kommer banker och riskkapitalisters bedömningsprocesser att påverkas av ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten?”. Uppsatsens syften var att beskriva den externa revisionens betydelse för små företags finansiärer samt att beskriva hur bankers och riskkapitalisters bedömningsprocesser ser ut. Ytterligare ett syfte var att analysera om banker och riskkapitalister ser olika på revision och att identifiera möjliga förändringar av bankers och riskkapitalisters bedömningsprocesser efter ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten. Vi använde oss av en kvalitativ metod med intensivt upplägg eftersom den lämpar sig bäst när avsikten är att gå på djupet med ett fåtal enheter. I vår uppsats valde vi att intervjua sex respondenter varav två banker, två riskkapitalbolag och två affärsänglar. Slutsatser som vi kunde dra var att samtliga finansiärer är positiva till den externa revisionen. Det framkom även att bankerna och riskkapitalbolagen är mer beroende av den ekonomiska informationen, medan affärsänglarna bedömer personen i större grad och är mer insatta i företagets verksamhet. Efter ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten kommer banker och riskkapitalbolag kräva att företags årsredovisningar ska vara reviderade. Deras bedömningsprocesser kommer därmed inte att förändras i någon stor utsträckning. Affärsänglarnas bedömningsprocesser kommer inte att förändras i någon större grad då de använder sig av andra variabler än den ekonomiska informationen vid en investeringsbedömning.</p>

Under en längre tid har det pågått en diskussion i Sverige om revisionsplikten ska avskaffas eller ej. I mars 2008 kom ett statligt utredningsförslag som visar att 96 procent av alla aktiebolag kommer att undantas från revisionsplikten. Revisionen är ett verktyg som används för att kvalitetssäkra företagets ekonomiska information gentemot dess finansiärer. Banken och riskkapitalbolag är finansiärer som typiskt sett tittar mycket på företagets ekonomiska information, medan affärsänglar tittar mer på andra faktorer. Föregående resonemang ledde oss fram till vår problemformulering; ”Hur kommer banker och riskkapitalisters bedömningsprocesser att påverkas av ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten?”. Uppsatsens syften var att beskriva den externa revisionens betydelse för små företags finansiärer samt att beskriva hur bankers och riskkapitalisters bedömningsprocesser ser ut. Ytterligare ett syfte var att analysera om banker och riskkapitalister ser olika på revision och att identifiera möjliga förändringar av bankers och riskkapitalisters bedömningsprocesser efter ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten. Vi använde oss av en kvalitativ metod med intensivt upplägg eftersom den lämpar sig bäst när avsikten är att gå på djupet med ett fåtal enheter. I vår uppsats valde vi att intervjua sex respondenter varav två banker, två riskkapitalbolag och två affärsänglar. Slutsatser som vi kunde dra var att samtliga finansiärer är positiva till den externa revisionen. Det framkom även att bankerna och riskkapitalbolagen är mer beroende av den ekonomiska informationen, medan affärsänglarna bedömer personen i större grad och är mer insatta i företagets verksamhet. Efter ett eventuellt avskaffande av revisionsplikten kommer banker och riskkapitalbolag kräva att företags årsredovisningar ska vara reviderade. Deras bedömningsprocesser kommer därmed inte att förändras i någon stor utsträckning. Affärsänglarnas bedömningsprocesser kommer inte att förändras i någon större grad då de använder sig av andra variabler än den ekonomiska informationen vid en investeringsbedömning.

De svenska riskkapitalbolagens investeringar i tillväxtbolag minskade med 60 procent åren 2009-2010, och med bara ett fåtal aktörer kvar på marknaden kan det bli det svårt för tillväxtföretag att få kapital. Affärsänglar är investerare vilka fungerar som kompletterande länkar till riskkapitalbolagen i en finansiell kedja, och utgör därför en viktig del av den svenska riskkapitalmarknaden. Det är således intressant att undersöka om även affärsänglarna, liksom riskkapitalbolagen, har minskat sina investeringar i tillväxtbolag under åren för finanskrisen 2008/2009. Med fokus på investeringsmotiv, investeringsstrategier och risktagande har det genom en enkätundersökning och genom intervjuer undersökts om affärsänglarnas investeringsvilja har ändrats. Resultaten av studien visar på att det över lag inte funnits tendenser på minskad investeringsaktivitet. Nyckelord för uppsatsen är: affärsänglar, finanskris, riskkapitalbolag, investeringsmotiv, investeringsstrategier och riskbedömning. / The Swedish venture capital companies’ investments in start-up companies decreased by 60 percent during the years 2009-2010, and with only a few venture capital participants left on the market it might become a problem for the start-up companies to find funding for growth. As business angels are investors who function as additional links to the venture capital companies in the same financial chain, it is of importance to study whether they also have reduced their amount of investments during the years of the financial crisis in 2008/2009. With focus on investment motives, strategies, and risk taking, a survey and interviews have been conducted in order to investigate whether the business angel’s will to invest has changed during the financial crisis similar to that of the venture capital companies. The results show that there has not been any over all tendencies of reduced investing activity by the business angel’s. The key words for the essay are: business angels, financial crisis, venture capital company, investing motives, investing strategies and risk taking.

Affärsänglar är inget nytt fenomen på dagens globala marknad. Enda sedan Columbus tid har affärsänglar investerat kapital i företag och stöttat nya idéer. Idag har begreppet affärsänglar fått en mer framträdande roll i vårt alltmer komplexa samhälle, vilket tyder på att politiker och företagare har fått en större förståelse för affärsänglarnas betydelse för företagstillväxt och företagsutveckling. Affärsänglarnas verksamhet är emellertid fortfarande relativt outforskat. Affärsänglar definieras som privatpersoner vilka investerar eget kapital i form av kunskap och pengar i företag genom ett aktivt eller passivt deltagande. Området kring hur affärsänglar hanterar risk och osäkerhet i samband med företagsinvestering har inte tidigare belysts tillräckligt, varför det kom att bli uppsatsens syfte. För att besvara syftet genomfördes fallstudier där tre affärsänglar intervjuades via personliga möten. De tre affärsänglarna representerade olika kategorier av affärsänglar och gav oss möjligheten att urskilja likheter och skillnader. Som grund har vi använt oss av teorier och tidigare forskning för att få en bättre helhetsbild av affärsänglarnas risk och osäkerhetshantering. Det framkom att riskbenägenheten varierar och att de affärsänglar som är mer riskbenägna än andra accepterar det på grund av möjligheten att erhålla större avkastning. Genom en omfattande due diligence har affärsängeln större möjlighet att bättre hantera risk och osäkerhet. Det framkom även att informella och formella nätverk har en avgörande roll i riskhanteringsprocessen och att ett aktivt engagemang minskar den upplevda osäkerheten i samband med företagsinvesteringar.

<p><em>This study is concerned with business angel investments and how business angels handle their investments during a financial crisis. The problem question is formulated as follows “</em><em>How do business angels in Sweden handle their investments during troubled financial times, more specifically during the recent financial crisis?</em><em>” </em><em>The overall goal of this thesis is to find out in which way the financial crisis influences business angels investments. The goal is consequently to give entrepreneurs a view of how some potential investors, business angels, handle their investment behavior during troubled financial times. Another goal is to look into how business angels perceive the laws and regulations of Sweden in terms of encouraging or discouraging investments. Accordingly we desire to find out if some governmental incentives for business angel investing are called for, and if so this could be of interest to regulative organs.</em></p><p><em> </em></p><p><em>We have used theories on the subject of business angels and studies concerning investments during economic downturns as a framework when developing our study. Factors important in theses studies have then been used in order to develop the theory chapter. </em></p><p><em> </em></p><p><em>The data was collected by conducting semi-structured interviews with five business angels. The respondents were sent an interview guide in advance in order to have the possibility to prepare for the interviews. We chose to conduct semi-structured interviews because we wanted the respondents to describe how they conducted their investments and tell us more about the underlying reasons for their choices. The respondents were found through business angel networks and the selection of business angels characterizes a fair representation of the group. The thesis has been conducted in an academically correct way and has been validated and confirmed by the respondents. </em></p><p> </p><p><em>From our interviews with the business angels we found that they did not to a large extent handle their investments differently during economic downturns. The respondents pointed to that an economic downturn like the on upon us now is an opportunity to make new investments. Some of the result was in conjunction with the theory chapter, while we also found some unique aspects not mentioned in previous studies. </em></p><p><em> </em></p><p><em>The thesis is concluded with providing entrepreneurs an overview about how business angels handle their investments and react during economic downturns. </em></p>

This study is concerned with business angel investments and how business angels handle their investments during a financial crisis. The problem question is formulated as follows “How do business angels in Sweden handle their investments during troubled financial times, more specifically during the recent financial crisis?” The overall goal of this thesis is to find out in which way the financial crisis influences business angels investments. The goal is consequently to give entrepreneurs a view of how some potential investors, business angels, handle their investment behavior during troubled financial times. Another goal is to look into how business angels perceive the laws and regulations of Sweden in terms of encouraging or discouraging investments. Accordingly we desire to find out if some governmental incentives for business angel investing are called for, and if so this could be of interest to regulative organs. We have used theories on the subject of business angels and studies concerning investments during economic downturns as a framework when developing our study. Factors important in theses studies have then been used in order to develop the theory chapter. The data was collected by conducting semi-structured interviews with five business angels. The respondents were sent an interview guide in advance in order to have the possibility to prepare for the interviews. We chose to conduct semi-structured interviews because we wanted the respondents to describe how they conducted their investments and tell us more about the underlying reasons for their choices. The respondents were found through business angel networks and the selection of business angels characterizes a fair representation of the group. The thesis has been conducted in an academically correct way and has been validated and confirmed by the respondents.   From our interviews with the business angels we found that they did not to a large extent handle their investments differently during economic downturns. The respondents pointed to that an economic downturn like the on upon us now is an opportunity to make new investments. Some of the result was in conjunction with the theory chapter, while we also found some unique aspects not mentioned in previous studies. The thesis is concluded with providing entrepreneurs an overview about how business angels handle their investments and react during economic downturns.

Sammanfattning Behovet av kapital är väldigt stort för ett företag vid uppstarten av verksamheten. Svårigheten att få externt kapital uppstår oftast vid denna fas, då kan nämligen en affärsängel bidra med kapital och vara till stor hjälp för företaget. Affärsängel är en privatperson eller en samling av privatpersoner som investerar finansiellt kapital. Dessa änglar tillför också affärsmässig kunskap till onoterade företag, där de finner tillväxtpotential. För att ett företag skall kunna använda riskkapital som en finansieringskälla på bästa sätt, måste de först uppfatta vad en affärsängel har för egenskaper samt hur de agerar. Syftet med denna uppsats, är att studera hur aktiva affärsänglar resonerar rörande sina investeringar i livscykelns–hypotes. Vidare att studera hur informations-asymmetrin mellan den aktiva affärsängeln och entreprenörer påverkas före och under investeringsprocessen. Vi har utfört en kvalitativ undersökning genom intervjuer med fyra olika affärsänglar i Sverige, för att få en uppfattning om en affärsängels investeringsstrategier samt relationen mellan en affärsängel och entreprenören. Affärsänglar som har valts, är erfarna av denna typ av investering. Detta val på grund av att vi skall få en bred och djupare förståelse om hur affärsänglar går till väga, samt vilka värderingar som affärsänglarna fokuserar på vid sina investeringsbeslut. Den valda teorin som är hämtad från tidigare studier, artiklar och relevanta böcker, vilka är relaterade till investeringens livscykelteori samt informationsasymmetrins teorier, hur dessa påverkar en affärsängels investerings beslut samt strategier i deras dagliga arbete. Med dessa teorier i beaktande har vi samlat in empiriskt material från affärsänglar, vilket redovisas i det empiriska kapitlet. Analysen har skapats i ljuset av empirin och de teoretiska referensramarna, detta för att skapa en trovärdig och realistisk syn på hur en affärsängel agerar under sina investeringsbeslut. I slutsatsen beskrivs de mest väsentliga faktorerna som ligger till grund för affärsänglarnas investeringar. / Abstract The need for capital is very large for a company at the startup of operations. The difficulty to obtain external capital usually occurs at this stage, since it would permit an angel to provide capital and be very helpful for the company. Angel is an individual or a collection of individuals who invest financial capital. These angels also bring business knowledge to unlisted companies where they see growth potential. For a company to use equity as a financing source in the best way, they must first understand what an angel investor has the properties and how they act. The purpose of this thesis is to study how active business angel’s argue regarding their investments in the life cycle hypothesis. Furthermore, to study how information asymmetry between the active business angel and the contractors is affected before and during the investment process. We conduct a qualitative survey through interviews with four business angels in Sweden, to get an idea of a business angel investment strategies and the relationship between an angel and entrepreneur. The business angels that have been selected are experienced in this type of investment. This choice is due to us to have a broad and deep understanding of how business angels go about it, and the values that business angels are focusing on in their investment decisions. The chosen theory is taken from previous studies, articles and relevant books, which are related to the investment's life cycle theory and information asymmetry theories, how they affect a business angel’s investment decisions and strategies in their daily work. With these theories in mind, we've gathered empirical data from business angels, which are reported in the empirical chapter. The analysis has been created in light of empirical and theoretical frameworks in order to create a credible and realistic view of how an angel investor acting in their investment decisions. In conclusion described the most significant factors underlying business investment angels.