SEMINARIO PARA OPTAR AL TÍTULO DE INGENIERO COMERCIAL, MENCIÓN ECONOMÍA / El siguiente trabajo analiza conceptualmente la dinámica industrial y problemas que enfrentan las pequeñas y medianas empresas en Chile. Lo anterior con el fin de describir de manera realista su rol e importancia dentro de la economía chilena, pero también se pretende hacer un diagnóstico más justo y objetivo de las restricciones de financiamiento que estas podrían estar enfrentando. La innovación de este trabajo -dado que este tema ha suscitado bastantes esfuerzos de investigación hace varios años- radica en el rol que podrían adoptar algunos inversionistas institucionales frente a este problema que embarga el futuro de muchos pequeños y medianos proyectos que no alcanzan a ver frutos. La relevancia de este tema radica en varios aspectos, dentro de los cuales destaca la gran cantidad de pequeñas y medianas empresas existentes en Chile, y por consiguiente, la inmensa cantidad de trabajadores empleados en estas empresas. Segundo, el análisis y conclusiones a veces injustas que se han presentado hasta el momento cuando se abarca el problema de financiamiento de pequeñas y medianas empresas en Chile a nuestro juicio. Tercero, la descripción de las formas y necesidades de financiamiento de las empresas además de las diferencias, a veces arbitrarias y no justificadas, que las pequeñas y medianas empresas enfrentan al momento de financiarse. Y por último, el link entre las necesidades de inversión de las tremendas cantidades de ahorros de los fondos de pensión y las necesidades de financiamiento de las empresas que muchas veces son marginadas del mercado del crédito, lo que termina por truncar su potencial desarrollo. Los resultados son esperanzadores, puesto que se muestra que la dinámica industrial que caracteriza a las pequeñas y especialmente las medianas empresas, no dista diametralmente del comportamiento o suerte que corre una gran empresa en Chile. Es más, podría uno preguntarse si el financiamiento presuntamente escaso y caro que enfrentan las pequeñas y medianas empresas se debe a su bajo desempeño y múltiples quiebras como se ha dicho hasta el momento, o bien al revés, su bajo desempeño se explica por estas discriminaciones en el mercado del crédito. El cuestionamiento de la dirección de esta causalidad es importante para saber dónde focalizar los esfuerzos – por el lado de la demanda de recursos, la oferta de estos o bien por parte del Estado-. Hacia el final del trabajo mostramos como la banca chilena ha sido incapaz de mitigar las grandes diferencias en costo de financiamiento entre pequeñas y grandes empresas, lo que podría responder a un escaso nivel de competencia en la industria bancaria. Luego proponemos la introducción de nuevos actores, dimensionando el gran volumen de ahorros previsionales y de otras fuentes institucionales que existen en la actualidad en Chile. Finalmente, explicamos cómo estos ahorros podrían ser canalizados en formas de financiamiento que se ajusten a las necesidades de pequeñas y medianas empresas de alta proyección. Lo anterior siempre enfocados en que sea un beneficio tanto para proyectos de menor escala, como para los inversionistas institucionales. Se señalan, sin embargo, algunos problemas y trabas que podrían existir para las propuestas expuestas en esta materia / 2018-12-01

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Administración / No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo / El propósito del presente trabajo es investigar la importancia que tienen los inversionistas institucionales en el mercado accionario chileno, debido al considerable aumento en los recursos administrados por estos en las últimas décadas. Para esto se realizan dos estudios empíricos. El primero, intenta explicar cuáles son las características de las empresas que atraen a este tipo de inversionistas y ahonda en los distintos perfiles de inversores institucionales con la finalidad de constatar algún tipo de demanda de títulos diferenciada al interior de estos. El segundo, pretende analizar como el porcentaje de propiedad en manos de estos inversionistas puede afectar el nivel de precios de las acciones. Así, se obtienen resultados consistentes con una fuerte demanda por acciones más liquidas por parte de estos inversionistas, expresado principalmente en la preferencia por acciones pertenecientes al IPSA. Por el lado del riesgo asumido se encuentran resultados mixtos. Para los Investment Advisor y los Hedge Fund se observa preferencia por acciones con mayor volatilidad, mientras que para las AFP´s no se puede establecer dicha relación. Finalmente, con respecto a los retornos futuros de la acción se logra establecer una relación positiva entre la propiedad en manos de las AFP’s y los retornos de la acción en el trimestre siguiente. Mientras que para el resto de los inversionistas institucionales no ocurre lo mismo.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:17:00Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1984-08-02 / Este estudo tem por objetivo básico analisar os efeitos provocados pela regulamentação de formação de carteira de investimento dos investidores institucionais, no Brasil. Em particular, ele se propõe a apontar e a discutir, amplamente, eventuais distorções que esta intervenção estatal possa estar gerando.

Seminario para optar al título de Ingeniero Comercial, Mención Administración de Empresas / Autor no autoriza el acceso a texto completo de su documento / La Corporación Nacional del Cobre (CODELCO) es la principal empresa productiva del Estado en Chile, sin embargo, ésta no cuenta con una valoración de mercado. Exploramos su valor potencial y además tratamos de estimar qué fracción de la empresa habría que poner en Bolsa si es que uno quisiera contar con un precio de la acción de CODELCO seguido por suficientes analistas. A partir de múltiplos con empresas comparables del rubro CODELCO podría ser valorada en cerca de $49 billions (miles de millones de dólares americanos) a Diciembre de 2014. En contraste, para la misma fecha usando el ratio precio utilidad (P/U) alcanzaría un valor medio de $31 billions. Además, fueron usados otros métodos de valorización que varían con este valor, los cuales muestran resultados en un rango que va entre $15,7 billions y $46,8 billions, coincidiendo en algo con las valorizaciones hechas por otros analistas, quienes estiman el valor de CODELCO entre $15 billions y $76 billions. Luego, usando un modelo de regresión para estimar la cobertura de analistas por comparables, y tomando las valoraciones anteriormente mencionadas, estimamos que la cobertura de analistas para CODELCO estaría en el rango de 19-24 analistas siguiendo la empresa -como una mediana empresa productora de cobre- si es que propusiéramos llegar a colocar un 10% de flotación libre en bolsa, asumiendo la transacción en un mercado líquido como Londres. Actualizando los datos, CODELCO podría valer cerca de $24 billions a Diciembre de 2015. Por ende, si quisiéramos la misma cantidad de analistas, entonces deberíamos considerar colocar en el mercado cerca del 13% de flotación libre. / Corporación Nacional del Cobre (CODELCO) is the main productive state owned enterprise in Chile, however, it doesn’t have a market valuation. We explore its potential value and also try to estimate what fraction of the company should be put floating on the stock market if one wanted to have CODELCO’s share price followed by enough analysts. From multiples of comparable companies in the copper industry were estimated CODELCO would be valued at $49 billions (thousands of millions American dollars) at December 2014. Nonetheless, for the same date using price earning ratio (P/E) reaches an average value of $31 billions. Other valuation methods were used, showing a range between $15,7 and $46,8 billions, agreeing on something valuations made by other analysts, who estimate CODELCO’s value between $15 to $76 billions. Then, using a regression model to estimate analyst coverage for comparables, we simulate that CODELCO’s analyst coverage could be in the range of 19-24 analysts following the company -like a mid sized copper producer- given previous valuations and assuming there were only 10% of it floating on a liquid stock market like London. If we update our database, we found that CODELCO’s value would be $24 billions at December 2015. Hence, if we want same coverage than before, then we should consider put on market almost 13% of it floating.

La presente investigación tiene como objetivo principal determinar si el factor de comportamiento del inversionista es el determinante principal del sesgo doméstico en el Perú. Para esta determinación se aplicó la metodología de datos de panel dinámico utilizando el modelo de Arellano-Bover/Blundell-Bond, esto permitió sustentar formalmente la hipótesis planteada. Para el desarrollo del modelo se utilizó data secundaria proveniente de la base de datos del Banco Central de Reserva del Perú, la Bolsa de Valores de Lima y la plataforma virtual Yahoo Finance, para obtener los factores de mercado y de comportamiento que influyen en el sesgo doméstico. Así mismo, se incorporó tres variables dicotómicas (Dummy), la primera refleja la presencia de crisis financiera y las dos últimas reflejan periodos de elecciones presidenciales. Los resultados muestran que el comportamiento del inversionista influye significativamente en el sesgo doméstico y a su vez es el principal determinante del mismo. / Tesis

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Economía / No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo / Se analizan los datos de segmentación de acciones de empresas que se abrieron a la bolsa en Chile entre Julio del 2005 y Agosto del 2012, en relación a uno de los fenómenos principales que presentan las aperturas a bolsa, el descuento inicial o underpricing. Corroborando estudios anteriores realizados en Chile, se encuentra que el nivel de descuento inicial es menor al promedio de los mercados financieros del resto del mundo. Con respecto a la segmentación, los resultados documentan una relación positiva entre la asignación a inversionistas institucionales y el retorno de la primera semana de las nuevas emisiones; a su vez, la asignación a inversionistas individuales o de Retail tiene una relación negativa con los retornos del mismo periodo. Debido al pequeño tamaño de la muestra, los resultados de los periodos del primer día, primer mes y primer año de transacción no pueden ser considerados concluyentes, aunque los efectos entre asignaciones y rendimientos se mantengan constantes. Analizando otros indicadores como el retorno al capital invertido, se deduce que la diferencia de rendimiento entre segmentos puede ser significativa.

Esta tesis proporciona evidencia empírica sobre el rol de las quiebras bancarias durante la Gran Depresión. En el primer capítulo, se presentan las vulnerabilidades previas del sistema bancario de cada estado como instrumentos de las quiebras de los bancos. Se muestra que los estados y los períodos con quiebras bancarias más severas evidenciaron mayores disminuciones del valor agregado de las manufacturas durante el período de entreguerras. El segundo capítulo emplea una nueva medida de dependencia financiera para mostrar que, durante la Gran Depresión, las industrias con mayores costos de interés, como proporción de sus ingresos, sufrieron mayores caídas de la producción que el resto de industrias; siendo estas diferencias más pronunciadas en los estados con quiebras bancarias severas. El tercer capítulo analiza si las quiebras de bancos durante la Gran Depresión condujeron a un aumento de la productividad laboral por la destrucción de los empleos menos eficientes. No se encuentra evidencia de que las quiebras bancarias puedan explicar el aumento observado en la productividad laboral.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN TRIBUTACIÓN / Karina Díaz Hoffstetter [Parte I], Francesca Graffigna Pruzzo [Parte II] / El presente estudio analiza la discriminación que genera diferencias en la carga impositiva de los contribuyentes de Impuesto Adicional, cuyas inversiones se encuentran en empresas acogidas al régimen de tributación semi integrado establecido en el artículo 14 B de la Ley sobre Impuesto a la Renta, por la sola circunstancia de encontrarse domiciliado o ser residente de un país que mantiene vigente un Convenio para Evitar la Doble Tributación Internacional con Chile; todo ello en conformidad con lo estipulado en el artículo 63 de la Ley sobre Impuesto a la Renta. Se analiza detalladamente si la excepción a la obligación de restituir el 35% del Impuesto de Primera Categoría pagado por la empresa en Chile, que beneficia solo al grupo de contribuyentes especificado precedentemente, transgrede el Principio de Igualdad garantizado por la Constitución Política de la República de Chile. Se llega a la conclusión de que esta discriminación no es arbitraria, sino por el contrario, su establecimiento se encuentra justificado razonablemente.

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Esse estudo tem como objetivo analisar o fenômeno da pluriatividade nos pequenos estabelecimentos familiares do espaço rural do município de Nova Friburgo, localizado na região Serrana do estado do Rio de Janeiro. Retomando a ênfase (presente em trabalho anterior) nos efeitos sociais promovidos pela inserção do espaço rural municipal em uma lógica de mercado, e, levando em consideração as cautelas que devem ser tomadas, no âmbito nacional, na utilização de tal noção, a nossa intenção foi a de questionarmos as valorações que vêm sendo atribuídas a esse fenômeno (de possibilidade de diversificação de emprego e renda; melhoria das condições de vida das populações rurais; e, até mesmo, do estabelecimento de um espaço rural dotado de múltiplas funções), a partir de uma realidade como a friburguense. Esta se, por um lado, é marcada pela significativa expressão espacial dos pequenos estabelecimentos familiares e por um quadro econômico, relativamente, diversificado, por outro lado, também, sofre os efeitos da implementação de um modelo de modernização da agricultura, extremamente excludente e desigual, e, em menor escala, do avanço de um intenso processo de urbanização. Analisado como estratégia de sobrevivência e reprodução no recorte espacial mencionado, os desdobramentos do fenômeno da pluriatividade identificados no mesmo, de certo, complexificam a realidade estudada, ficando a dialética entre relações capitalistas e não-capitalistas, balizada, grosso modo, pela permanência da agricultura com ênfase no trabalho familiar, de um lado, e pela expansão de uma lógica urbano-industrial que, além (e para além) de relações setoriais, também, envolve a inserção de membros das famílias dos pequenos produtores em outras atividades, não-agrícolas, de outro. Para que fosse atingido, portanto, o objetivo proposto, a operacionalização adotada consistiu tanto no levantamento bibliográfico acerca da temática escolhida quanto na realização de vários trabalhos de campo, direcionados a pequenos estabelecimentos familiares de algumas localidades dos vários distritos do município, assim como a órgãos públicos, ligados à produção agrícola, ao turismo e às indústrias de confecções de moda íntima. / This essays objective is to analyze the idea of pluriactivité in the small family farms of Nova Friburgos rural space, localized in the Serrana region of Rio de Janeiro state. In a return of the emphasis (presents in previous work) on the social effects caused by the inclusion of the rural space in the capitalist logic, and considering the cares we must take when using that idea in the analysis of the national reality, our intention has been to question the ideas that have been given to the pluriactivité (possibility of different earnings and jobs; improving rural peoples life; and even of a rural space with different functions), based on Nova Friburgos reality. This, if its marked by a significant spatial expression of small family farms, and by a relatively varied economic table, in the other hand, also suffers the effects caused by the establishment of a agriculture modernization model, extremely excluding and unequal, and, in a smaller scale, by an intense urbanization process approach. The pluriactivités examples, which have been identified in the municipality rural space like survival and reproduction strategies, certainly, make the studied reality more complex, and leave the dialectic between capitalists e no capitalists relations marked by the remaining of the agriculture based on family work, in one hand, and by an industrial urban logic approach, that plus the relations based on sections, also involves, in the other hand, the inclusion of small family farms in other activities, no relate to agriculture. To reach the objective that has been proposed, the used procedures have been bibliographic researches about the chosen subject and camp researches in the small family farms of some municipality districts localities, added up the interviews to public establishments, related to the agriculture production, the tourism and the underclothes factories

Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / Esse estudo tem como objetivo analisar o fenômeno da pluriatividade nos pequenos estabelecimentos familiares do espaço rural do município de Nova Friburgo, localizado na região Serrana do estado do Rio de Janeiro. Retomando a ênfase (presente em trabalho anterior) nos efeitos sociais promovidos pela inserção do espaço rural municipal em uma lógica de mercado, e, levando em consideração as cautelas que devem ser tomadas, no âmbito nacional, na utilização de tal noção, a nossa intenção foi a de questionarmos as valorações que vêm sendo atribuídas a esse fenômeno (de possibilidade de diversificação de emprego e renda; melhoria das condições de vida das populações rurais; e, até mesmo, do estabelecimento de um espaço rural dotado de múltiplas funções), a partir de uma realidade como a friburguense. Esta se, por um lado, é marcada pela significativa expressão espacial dos pequenos estabelecimentos familiares e por um quadro econômico, relativamente, diversificado, por outro lado, também, sofre os efeitos da implementação de um modelo de modernização da agricultura, extremamente excludente e desigual, e, em menor escala, do avanço de um intenso processo de urbanização. Analisado como estratégia de sobrevivência e reprodução no recorte espacial mencionado, os desdobramentos do fenômeno da pluriatividade identificados no mesmo, de certo, complexificam a realidade estudada, ficando a dialética entre relações capitalistas e não-capitalistas, balizada, grosso modo, pela permanência da agricultura com ênfase no trabalho familiar, de um lado, e pela expansão de uma lógica urbano-industrial que, além (e para além) de relações setoriais, também, envolve a inserção de membros das famílias dos pequenos produtores em outras atividades, não-agrícolas, de outro. Para que fosse atingido, portanto, o objetivo proposto, a operacionalização adotada consistiu tanto no levantamento bibliográfico acerca da temática escolhida quanto na realização de vários trabalhos de campo, direcionados a pequenos estabelecimentos familiares de algumas localidades dos vários distritos do município, assim como a órgãos públicos, ligados à produção agrícola, ao turismo e às indústrias de confecções de moda íntima. / This essays objective is to analyze the idea of pluriactivité in the small family farms of Nova Friburgos rural space, localized in the Serrana region of Rio de Janeiro state. In a return of the emphasis (presents in previous work) on the social effects caused by the inclusion of the rural space in the capitalist logic, and considering the cares we must take when using that idea in the analysis of the national reality, our intention has been to question the ideas that have been given to the pluriactivité (possibility of different earnings and jobs; improving rural peoples life; and even of a rural space with different functions), based on Nova Friburgos reality. This, if its marked by a significant spatial expression of small family farms, and by a relatively varied economic table, in the other hand, also suffers the effects caused by the establishment of a agriculture modernization model, extremely excluding and unequal, and, in a smaller scale, by an intense urbanization process approach. The pluriactivités examples, which have been identified in the municipality rural space like survival and reproduction strategies, certainly, make the studied reality more complex, and leave the dialectic between capitalists e no capitalists relations marked by the remaining of the agriculture based on family work, in one hand, and by an industrial urban logic approach, that plus the relations based on sections, also involves, in the other hand, the inclusion of small family farms in other activities, no relate to agriculture. To reach the objective that has been proposed, the used procedures have been bibliographic researches about the chosen subject and camp researches in the small family farms of some municipality districts localities, added up the interviews to public establishments, related to the agriculture production, the tourism and the underclothes factories