Explica que el ROI de la gestión comercial es un indicador que sirve para medir el retorno de las inversiones de la empresa. Señala que se esclarece el vínculo entre el área de finanzas con marketing, puesto que se puede reconocer cuál fue el retorno luego de haber invertido determinado monto de dinero en el área de marketing, ventas y publicidad.

[pt] O caráter dinâmico dos aspectos econômicos do mundo atual, somado à grande incerteza inerente às decisões futuras, faz com que o conceito de análise de investimentos esteja sofrendo consideráveis alterações. Cada vez mais é observada uma necessidade de inclusão de uma margem de flexibilidade gerencial nos critérios de avaliação de projetos. Justamente por isto, vários autores vêm criticando o tradicional método de análise, baseado no fluxo de caixa descontado (FCD). Ao mesmo tempo, vêm sendo destacadas as vantagens da utilização da teoria das Opções Reais, caracterizada justamente por incluir este tão importante elemento de flexibilidade gerencial, capaz de garantir uma adaptabilidade estratégica aos tomadores de decisão. Dentre os projetos que mais precisam deste novo critério de avaliação estão aqueles relacionados a investimentos na área de petróleo. Isto porque esta é uma área caracterizada por elevada incerteza e que demanda vultosas quantias de investimento, requerendo assim, uma análise mais cuidadosa. Dentro do tema Opções Reais em petróleo, Dias (2005) desenvolveu dois modelos de análise: o Business e o Rigid Cash Flow. A presente dissertação busca fazer uma comparação entre estes dois modelos e tirar conclusões a respeito da melhor decisão de investimento, tanto no que diz respeito ao melhor momento de se investir - a questão do timing - quanto ao que diz respeito à valoração do projeto em si. Para a realização desta análise comparativa, são desenvolvidos gráficos em Excel, com resultados gerados por um programa desenvolvido em VBA (Visual Basic for Aplications). / [en] Nowadays, world´s economic issues are characterized by dynamism and strong uncertainties, especially in questions related to future decisions. As a consequence of this, the theory of investment analysis has been changing a lot. More and more it has been observed a growing necessity to include the concept of managerial flexibility in project valuation. Plenty of authors criticize the currently used investment analysis method, mainly represented by the discounted cash flow. Besides, several researches have been carried out to analyze the advantages of using the Real Options theory, which is characterized exactly by including this managerial flexibility, so important to the investment and project studies. Managerial flexibility is important exactly because it is capable to guarantee strategic adaptability to the decision makers. Among the projects that need most this new valuation criterion, it is important to mention those related to petroleum investments, due to its complexity and to the fact that petroleum projects demand voluminous sums of investment, requiring therefore, a more detailed and careful analysis. Dias (2005), in his studies about Real Option theory in petroleum area, has developed two analysis models: Business and Rigid Cash Flow. The main proposal of this dissertation is to compare these two models and to draw some conclusions about the best investment decision, regarding not only the best moment to invest - timing decisions - but also the valuation projects issues. To make this comparative analysis, some graphs have been developed in Excel. The data used to construct such graphs were generated by a VBA (Visual Basic for Applications) program, also developed by Dias (2005).

Este estudo objetivou a identificação das universidades corporativas no contexto do ensino superior, quanto a representação de concorrência potencial ou de oportunidades estratégicas para as instituições de ensino superior. Trata-se de um estudo exploratório de natureza qualitativa, tendo-se adotado o método do estudo de caso, aplicado a múltiplos casos. A coleta e análise dos dados compreendeu três fases. Na primeira fase foi utilizada uma metodologia para análise dos dados secundários denominada grounded theory, que gerou uma teoria que consiste em uma tipologia proposta para as universidades corporativas. Essa teoria estabeleceu os critérios para a definição da amostra. Universidades corporativas americanas e brasileiras foram selecionadas intencionalmente a partir desse critério, tendo sido coletados dados primários a partir de entrevistas semi-estruturadas junto às pessoas-chave dessas instituições, os quais foram analisados mediante o método de análise de conteúdo, correspondendo à segunda fase de coleta e análise dos dados. A perspectiva dos principais órgãos representativos de instituições de ensino superior brasileiras, além de representantes das principais instituições de ensino superior responsáveis pelas áreas de conhecimento mais visadas pelas universidades corporativas para o estabelecimento de parcerias complementou os demais dados coletados, consistindo na terceira fase de coleta e análise dos dados. Concluiu-se que as universidades corporativas são, nas condições atuais, predominantemente mais representativas de situações de concorrência. Tais situações de concorrência estão restritas, principalmente, a algumas áreas de conhecimento e atuação, com destaque para a pós-graduação, e outros segmentos onde concentram-se o público adulto. / The objective of this paper was to identify corporate universities in the context of higher education, related to the representation of potential competition or strategic opportunities for higher education institutions. It is an exploratory study of a qualitative nature and the case study method was adopted, applied to multiple cases. The data gathering and analysis was made up of three phases. The first phase adopted a method of analysis known as grounded theory, which generated a theory that consists of a typology proposed for corporate universities. This theory established the criterion for defining the sample. American and Brazilian corporate universities were intentionally selected using this criterion. Primary data were gathered from semi-structured interviews with key people from these institutions, using the content analysis method, corresponding to the second phase of data collection and analysis. The perspective of the main representative organs of Brazilian higher education institutions and deans of main higher education institutions responsible for the areas of knowledge most commonly sought by corporate universities for the establishment of partnerships complemented other data gathered, making up the third phase of data gathering and analysis. It was concluded that corporate universities are, in the present conditions, predominantly more representative of competitive situations. These situations are restricted, mainly, to some knowledge areas, highlighting graduate programs, and other segments where the adult public is concentrated.

El objetivo de este trabajo es presentar los Resultados de la valorización económica realizado a la Empresa Milpo S.A.A. al cierre del 31 de Diciembre de 2017. Para este propósito se han analizado los datos históricos de la Empresa, así como sus estimaciones de ingresos, gastos e inversiones por un período de diez años. Adicionalmente se han planteado supuestos utilizados en las metodologías de valorización aplicadas a fin de sensibilizar los datos obtenidos. Como conclusión, se han obtenido que el valor fundamental de la Empresa es de miles de USD $ 1,797,904 y el precio por acción es de S/. 4.458. Dicho resultado se ha obtenido sobre la base de información tanto pública y de la propia Empresa, artículos obtenidos sobre la industria, búsqueda de fuentes confiables, así como en el uso de herramientas financieras. La experiencia de la Empresa utilizando bajos costos y flexibilidad para priorizar su inversión, le permite llevarla con mucha eficiencia ante la volatilidad de los precios de los metales en el mercado internacional. Como consecuencia de ello, la Compañía Minera Milpo tiene un gran soporte financiero. Finalmente, debemos mencionar que el valor obtenido resulta conservador, debido a que no se está considerando la puesta en marcha de nuevos proyectos mineros. Además, durante el presente trabajo, los precios de los metales están en proceso de recuperación. Sin embargo, he creído conveniente que se considere un precio moderado tomando como base las proyecciones del Banco Mundial publicadas en Abril del 2018. / The purpose of this work is to present the results of the economic valuation made to The Milpo S.A.A. Company at the close of December 31, 2017. For this purpose, the historical data of this company, as well as its estimates of income, expenses and investments for a period of ten years have been analyzed. In addition, the assumptions used in the valuation methodologies applied in order to raise awareness of the data obtained have been raised. In conclusion, we have obtained that the fundamental value of the Company is of miles of dollars USD $ 1,797,904 and the price per share is S/. 4.458. This result has been obtained on the basis of information both public and the company, articles obtained on the industry, in the search of reliable sources, as well as in the use of finantial tools. Experience of the Company using low costs and flexibility to prioritize its investments, allows it to be carried out with great efficiency in the face of the volatility of metals prices in the international marketplace. As a consequence, The Milpo Mining Company has great finantial support. Finally, we must mention that the value obtained is conservative, this is because the start-up of new mining projects is not to be considered. In addition, in the present work, the prices of metals are in process of recovery. However, I thought it convenient that taking a moderate price based on World Bank projections published in April 2018. / Trabajo de investigación

Laboratorio Biosuturex SAC, es el seudónimo del laboratorio farmacéutico que es materia de nuestra investigación, pero por motivos de confidencialidad tenemos que mantenerla en el anónimato. Esta empresa se dedica a la fabricación y comercialización de dispositivos médicos de reposición periódica para mejorar la calidad de vida de las personas. Entre su diversidad de líneas de producto encontramos: las suturas quirúrgicas, material médico, etc. Es por ello, y viendo que la competencia desarrolla nuevos productos, decidió importar máscaras nebulizadoras. El grupo ha visto como una oportunidad que la empresa fabrique las máscaras con insumos peruanos y extranjeros, para ello hemos realizado el análisis financiero de la empresa; como se encuentra actualmente y como se verá en el corto plazo y la viabilidad de esta nueva línea. La empresa se encuentra en una buena situación financiera. Podemos observar, que las cuentas por cobrar de la empresa han crecido desde el año 2011 al 2016 en un 49% aproximadamente. Adicionalmente, tenemos como principal cliente al estado (Ministerio de salud), debido a su participación constante en licitaciones. En algunas de ellas, se compromete el abastecimiento permanente por el plazo de un año, o el abastecimiento puntual por algún dispositivo médico. Para ello, la empresa recurre a préstamos bancarios (si la necesidad de capital de trabajo es mayor), si no, hace uso de su disponibilidad de efectivo. La investigación realizada reúne datos fidedignos de la situación financiera de la empresa. Esta información nos ha permitido observa el crecimiento de las ventas desde el año 2014 y que los gastos administrativos y de ventas se han visto incrementados, esto puede deberse a que la empresa tiene como objetivo principal incrementar su participación en el mercado. Si bien en el año 2015 y 2016, el cálculo del EVA es negativo en las proyecciones realizadas estos resultados se revierten. Los flujos de caja proyectados están siendo descontados a la tasa de 8.51% (WACC). Hemos visto como oportunidad de negocio, que la empresa fabrique máscaras nebulizadoras (antes importadas de china), para ello se está considerando la compra de activos fijos (máquinas especiales para la fabricación, sellado y etiquetado). Dicha información nos servirá para realizar el cálculo de los flujos proyectados (económico y financiero) y con ello poder demostrar que la nueva línea de negocio es rentable. / Trabajo de investigación

Este estudo considera, de forma conjunta, duas das principais vertentes teóricas sobre a estrutura de capital das empresas: a assimetria informacional, através do modelo do pecking order, de Myers e Majluf (1984), e a teoria dos conflitos de agência, tratada por Jensen e Meckling (1976). Mais especificamente, são enfocados os conflitos existentes em empresas onde existe definição de controle acionário e, sua possível influência na hierarquia das fontes de financiamento presente no pecking order. Ressalta-se, além das construções teóricas envolvendo as teorias mencionadas, a consideração explícita de características notoriamente presentes no mercado brasileiro, de forma a contribuir para um maior entendimento sobre a estrutura de capital no Brasil. O trabalho empírico considerou uma amostra composta de 322 empresas com ações negociadas na Bovespa no período compreendido entre 1996 e 2002. Foram utilizados dois tipos de testes nas proposições teóricas efetuadas: testes não paramétricos, devido à baixa exigência quanto aos parâmetros amostrais e, regressões em painel, onde foram consideradas as interações de diversas variáveis na determinação da estrutura de capital das empresas. Os principais resultados apontam uma forte confirmação para três, dentre as seis proposições efetuadas. Para uma, os testes apontaram resultados ambíguos, e ,para as duas remanescentes, as evidências foram contrárias às predições.

El presente trabajo tiene como objetivo determinar el valor económico de la empresa Luz del Sur S.A.A. empresa dedicada a la Comercialización y Generación de Energía, a través de la metodología de flujo de caja descontado. Entre los principales supuestos empleados en la valorización, se encuentra el incremento de los ingresos sustentado en el crecimiento de la demanda de energía para la zona centro del Perú, proyectada por el Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional – COES, PBI y precio de energía; además de estimaciones de gastos e inversiones de Luz del sur S.A.A. Esta mayor generación de ingresos, junto a la emisión de nueva deuda, permitiría cubrir la necesidad de inversión considerando el desarrollo del nuevo proyecto que se les fue adjudicado “Majes Siguas II”. La valorización se efectúa con información de sus estados financieros al 31 de diciembre del 2016 tomada de la Superintendencia de Mercados y Valores, así mismo de información pública de Osinerming, COES, SBS, BCRP, Minem y memorias anuales de Luz del Sur S.A.A., además del uso de herramientas como Damodaran y software Crystal Ball, habiéndose considerado un periodo de proyección de 10 años, una perpetuidad con una tasa de crecimiento de 4.73% y una tasa de descuento (WACC) de 6.00%. Los resultados de la valorización muestran un valor fundamental del patrimonio de S/ 7.742 millones, mayor al valor de mercado a septiembre de 2016 (S/ 5.843 millones). En valores relativos a la acción, según nuestros resultados, el valor fundamental es de S/ 15.90, mayor que la cotización de la acción publicada en la Bolsa de Valores de Lima -BVL a diciembre del año 2017 (S/ 12.) por lo que se recomendaría invertir a través de participaciones en la empresa. / The goal of this work is to determine the economic value of the company ‘Luz del Sur S.A.A.’ through the discounted cash-flow methodology ; this company is dedicated to the commercialization and generation of energy. Among the main assumptions used in this valuation, is the increase of revenues based on the growth of energy demand for the central area of Peru, projected by the ‘Comité de Operación Económica del Sistema Interconectado Nacional’ – COES, GDP and the price of energy; as well as estimations of expenses and investments of ‘Luz del Sur S.A.A.’ This greater generation of income, with the issuance of new debt, would cover the need for investment considering the development of the new project that was awarded to them "Majes Siguas II". This valuation has used information from its financial statements as of December 31st, 2016 taken from the ‘Superintendencia de Mercados y Valores’ web page as well as public information from Osinerming, COES, SBS, BCRP, Minem, annual reports of ‘Luz del Sur S.A.A.’ and use of tools such as Damodaran and Crystal Ball software, having considered a 10-year projection period, a perpetuity with a growth rate of 4.73% and a discount rate (WACC) of 6.00%. The results of this valuation show a fundamental equity value of S/ 7,742 million, higher than the market value as of September 2016 (S/ 5,843 million). In terms of stock values, according to our results, the fundamental value is S/ 15.90, higher than the share price published on the ‘Bolsa de Valores de Lima’ –BVL web page as of December 2017 (S / 12). It would be a good opportunity to invest in the company through shares. / Trabajo de investigación

El presente trabajo de investigación tiene por objeto analizar las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito bajo la perspectiva del principio de subsidiariedad del Estado Peruano, habiendo llegado a la conclusión que las actividades que realizan las CMAC son inconstitucionales por cuanto están ejerciendo actividad empresarial en un sector reservado única y exclusivamente para el sector privado, ello conforme al bloque de constitucionalidad que rige el sistema financiero peruano, contraviniendo el principio de subsidiariedad establecido en el artículo 60º de la actual Constitución Política del Perú. Asimismo, y desde otra perspectiva se ha concluido que la evolución normativa y regulatoria de las CMAC ha implicado la pérdida de su singularidad, equiparándola a las demás instituciones financieras privadas; incumpliendo el objetivo para el cual fueron creadas (atender únicamente el crédito o ahorro popular), lo cual implica otra forma de vulnerar el principio de subsidiariedad. Como consecuencia de las conclusiones arribadas se propone la necesidad de la privatización de las CMAC en un plazo razonable a fin de dar cumplimiento a la Constitución y no afectar el mercado financiero, teniéndose presente que a junio de 2017 el monto total de los créditos otorgados por las CMAC asciende aproximadamente S/. 18,000´000,000.00 soles (dieciocho mil millones de soles) que representa un 7% de participación en el mercado nacional; y son depositarias aproximadamente de S/. 17,000´000,000.00 soles (diecisiete mil millones de soles) en ahorros, que también representa un 7% de participación en el mercado; asimismo, atienden a 1´425,441 clientes de créditos y 3´903,066 clientes de depósitos a nivel nacional y operan en 270 de los 1874 distritos a nivel nacional. (SBS, Información Estadística de Cajas Municipales, 2017). / The purpose of this research is to analyze the Cajas Municipales de Ahorro y Crédito from the standpoint of the subsidiarity principle regulated by the Peruvian State, having concluded that the business activities carried out by the CMACs are unconstitutional since they take place in a sector reserved exclusively for private enterprises, this in accordance to the constitutional norms that rules the Peruvian financial system, breaching the subsidiarity principle contained in article 60 of the Peruvian Constitution. Likewise, from another perspective, we have concluded that the evolution of the law and other regulations of the CMAC entails the lost their singularity, equating it with other private financial institutions, currently not fulfilling the purpose for which they were created (grant credits and foster savings in the poverty sectors), which implies another form to breach the subsidiarity principle. As a consequence of the above-mentioned conclusions, the CMAC´s privatization is needed, within a reasonable period of time in order to comply with the Peruvian Constitution and not affect the financial system, bearing in mind that in June 2017, the total amount of loans granted by the CMAC were approximately of S /. 18,000'000,000.00 soles that represents a 7% of share in the national financial system, and the amount of savings were approximately of S /. 17,000'000,000.00 soles, which also represents a 7% share of the market; given in consideration also that the CMAC´s serve 1´425,441 loans clients and 3'903,066 savings clients nationwide and operate in 270 of the 1874 districts of Peru. (SBS, Información Estadística de Cajas Municipales, 2017). / Tesis

Este estudo considera, de forma conjunta, duas das principais vertentes teóricas sobre a estrutura de capital das empresas: a assimetria informacional, através do modelo do pecking order, de Myers e Majluf (1984), e a teoria dos conflitos de agência, tratada por Jensen e Meckling (1976). Mais especificamente, são enfocados os conflitos existentes em empresas onde existe definição de controle acionário e, sua possível influência na hierarquia das fontes de financiamento presente no pecking order. Ressalta-se, além das construções teóricas envolvendo as teorias mencionadas, a consideração explícita de características notoriamente presentes no mercado brasileiro, de forma a contribuir para um maior entendimento sobre a estrutura de capital no Brasil. O trabalho empírico considerou uma amostra composta de 322 empresas com ações negociadas na Bovespa no período compreendido entre 1996 e 2002. Foram utilizados dois tipos de testes nas proposições teóricas efetuadas: testes não paramétricos, devido à baixa exigência quanto aos parâmetros amostrais e, regressões em painel, onde foram consideradas as interações de diversas variáveis na determinação da estrutura de capital das empresas. Os principais resultados apontam uma forte confirmação para três, dentre as seis proposições efetuadas. Para uma, os testes apontaram resultados ambíguos, e ,para as duas remanescentes, as evidências foram contrárias às predições.

Este estudo objetivou a identificação das universidades corporativas no contexto do ensino superior, quanto a representação de concorrência potencial ou de oportunidades estratégicas para as instituições de ensino superior. Trata-se de um estudo exploratório de natureza qualitativa, tendo-se adotado o método do estudo de caso, aplicado a múltiplos casos. A coleta e análise dos dados compreendeu três fases. Na primeira fase foi utilizada uma metodologia para análise dos dados secundários denominada grounded theory, que gerou uma teoria que consiste em uma tipologia proposta para as universidades corporativas. Essa teoria estabeleceu os critérios para a definição da amostra. Universidades corporativas americanas e brasileiras foram selecionadas intencionalmente a partir desse critério, tendo sido coletados dados primários a partir de entrevistas semi-estruturadas junto às pessoas-chave dessas instituições, os quais foram analisados mediante o método de análise de conteúdo, correspondendo à segunda fase de coleta e análise dos dados. A perspectiva dos principais órgãos representativos de instituições de ensino superior brasileiras, além de representantes das principais instituições de ensino superior responsáveis pelas áreas de conhecimento mais visadas pelas universidades corporativas para o estabelecimento de parcerias complementou os demais dados coletados, consistindo na terceira fase de coleta e análise dos dados. Concluiu-se que as universidades corporativas são, nas condições atuais, predominantemente mais representativas de situações de concorrência. Tais situações de concorrência estão restritas, principalmente, a algumas áreas de conhecimento e atuação, com destaque para a pós-graduação, e outros segmentos onde concentram-se o público adulto. / The objective of this paper was to identify corporate universities in the context of higher education, related to the representation of potential competition or strategic opportunities for higher education institutions. It is an exploratory study of a qualitative nature and the case study method was adopted, applied to multiple cases. The data gathering and analysis was made up of three phases. The first phase adopted a method of analysis known as grounded theory, which generated a theory that consists of a typology proposed for corporate universities. This theory established the criterion for defining the sample. American and Brazilian corporate universities were intentionally selected using this criterion. Primary data were gathered from semi-structured interviews with key people from these institutions, using the content analysis method, corresponding to the second phase of data collection and analysis. The perspective of the main representative organs of Brazilian higher education institutions and deans of main higher education institutions responsible for the areas of knowledge most commonly sought by corporate universities for the establishment of partnerships complemented other data gathered, making up the third phase of data gathering and analysis. It was concluded that corporate universities are, in the present conditions, predominantly more representative of competitive situations. These situations are restricted, mainly, to some knowledge areas, highlighting graduate programs, and other segments where the adult public is concentrated.