Background: Hedge funds have its origin in 1949 when Alfred W Jones constructed a fund that used a new technique where he took long positions and hedged them with short positions. This fund got a large publicity when it was proved that it had outperformed any other fund by 87 percent during a ten year period. Though, it was not until the early 1990’s hedge funds became popular for the general public. The goal for hedge funds in general is to yield an absolute return and there are many different strategies for reaching this goal. This has lead to the following three research questions: Have Hedge funds been able to reach its goal for an absolute return in both bullish and bearish times? Which strategy has shown the best performance in markets on the rise and in declining markets and is it possible to place the different strategies in order of precedence? Is it possible to come up with a guideline for investing in hedge funds on the Swedish market? Purpose: The purpose with this thesis is to study the returns on a large number of hedge funds in the American fund market based upon their investment strategy, both when the market is gaining and when it is declining. Method: In this thesis we have investigated twelve different strategies in the American market. By using secondary data from HFRI’s hedge fund database we have conducted a quantitative research by calculating key statistics for the strategies. We have also plotted performance diagrams were the strategies are compared with S&P 500. To be able to answer our research questions we constructed a table containing a summary of the risk and return for the strategies in bullish and bearish market times. Results: Our research showed that there were two strategies that were capable of delivering an absolute return for the entire period. However, when looking deeper into the yearly returns we found that there were another eight strategies that presented a negative return for just one out of the total eleven years. To conclude the research we have placed the strategies in order of precedence that works as a guideline for investing in the Swedish market in bull and bear markets.

Thesis (doctoral)--Universität, Freiburg, 2007. / Includes bibliographical references and index.

Dans l’environnement financier d’après crise, le business model des hedge funds semble remis en cause. La crise a en effet révélé leur incapacité à générer du rendement absolu puisqu’ils sont corrélés aux marchés financiers. La prétention d’en être décorrélée ne tient pas en effet, au début de l’année 20l0, la performance des hedge funds était parallèle à celle des actions, qui ont enregistré une hausse fin 2009. Aujourd’hui la tendance est d’avantage à la stagnation, à l’instar des hedge funds. Ils ont eu des difficultés à se rétablir et à dégager des profils exceptionnels, indépendamment de la conjoncture financière. C’est pourquoi l’évaluation et l’analyse de la performance représentent des éléments de recherche qu’on examine à travers cette thèse. Ce travail de recherche offre aux investisseurs, aux risk managers, ou encore aux autorités de régulation des marchés, une réponse à plusieurs interrogations, à savoir, l’attribution des performances absolues dans l’industrie hedge funds est-elle « vrai » ou il s ’agit d ’un phénomène de marketing ? Quelle est la relation entre les rendements des hedge funds et l’évolution des marchés financiers ? Comment expliquer la différence des rentabilités des stratégies hedge funds ? / In the post-crisis financial environment, the business model of hedge funds seems challenged. The crisis has revealed their inability to générérer absolute return since they are correlated with financial markets. Pretending to be uncorrelated does not in fact, at the beginning of 2010; the hedge fund performance was parallel to that of actions, which rose late 2009. Today the trend is of benefit to the stagnation, like hedge funds. They had difficulty réatblir and release profiles exceptional indépedemment financial conditions. This is why the evaluation and analysis of the performance represent elements of research that examines through this thesis. This research provides investors, risk managers, or regulators to market a response to several interrogations, namely, the assignment of absolute performance in the hedge fund industry is it "true" or it is a marketing phenomenon? What is the relationship between hedge fund returns and financial markets? How to explain the difference in returns of hedge fund strategies?

Submitted by Maike Costa (maiksebas@gmail.com) on 2017-08-31T13:27:40Z No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2346091 bytes, checksum: e67442c12bc1f9a6fc24b04e93d1ca02 (MD5) / Approved for entry into archive by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2017-08-31T15:51:56Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2346091 bytes, checksum: e67442c12bc1f9a6fc24b04e93d1ca02 (MD5) / Approved for entry into archive by Viviane Lima da Cunha (viviane@biblioteca.ufpb.br) on 2017-08-31T15:52:22Z (GMT) No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2346091 bytes, checksum: e67442c12bc1f9a6fc24b04e93d1ca02 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-08-31T15:52:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 2346091 bytes, checksum: e67442c12bc1f9a6fc24b04e93d1ca02 (MD5) Previous issue date: 2017-02-22 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / The objective of this dissertation was to estimate the effectiveness of the cross hedge between the hydrous ethanol and sugar futures quotations with the hydrous ethanol futures contracts at the BM &FBovespa and the Sugar 11 at ICE Futures. The daily price series of hydrated ethanol and crystal sugar provided by the Center for Advanced Studies in Applied Economics - CEPEA/ESALQ-USP, were used to calculate the future hydrous ethanol contract with financial settlement, BM&FBovespa's Information Retrieval System and the data provided by ICE Futures US for the sugar contract No. 11, in a total of 753 observations per series, divided into two periods: the first, from 03/13/2013 to 09/24/2015 and the second, from 09/25/2015 to 10/10/2016. In the first model of this dissertation, the estimation was based on the minimum variance hedge, using ordinary least squares. In the second, the estimation was performed by a autoregression vector model, and in order to achieve the general objective of this work, the methodological approach used was based on the multivariate model with conditional heteroscedasticity, GARCH-BEKK, justified by the need to consider modeling dynamically through the matrix of variances and conditional covariance of the series. A Granger causality was identified in the series analyzed, except for the hedge between the demanded sugar prices and the sugar futures contracts, which contributed to the hedge inefficiency in this model. Among the models analyzed in the first period, the one that resulted in a greater possibility in mitigating the variance of the hedger's income was the cross between the Brazilian sugar prices and the sugar futures contracts with the OLS model, which estimated an effectiveness of approximately 95%, with the model of minimum variance. Then, the same relationship was the one that presented better effectiveness, only with the GARCH-BEKK model, with 92%. For the second period, the results by the minimum variance model, as well as in Period 1, were the one that presented a greater effectiveness of hedge, with a highlight of a complete coverage in the hedge between the Brazilian sugar quotations and the American futures contract. In the application of GARCH-BEKK, the results pointed out that, when the volatility dynamics between the end of September 2015 and the beginning of October 2016 is considered, the results do not reach 50%, deducing that the hedge in this period was not effective and would not allow hedgers to reduce their risk. / O objetivo desta dissertação foi o de estimar a efetividade do cross hedge entre as cotações à vista do etanol hidratado e do açúcar com os contratos futuros de etanol hidratado na BM&FBovespa e do açúcar nº 11 na ICE Futures. Para a realização desta pesquisa, foram utilizadas as séries de preços diários do etanol hidratado e do açúcar cristal disponibilizados pelo Centro de Estudos Avançados em Economia Aplicada – CEPEA/ESALQ-USP, das cotações do contrato futuro de etanol hidratado com liquidação financeira, disponibilizado no Sistema de Recuperação de Informações da BM&FBovespa e dos dados disponibilizados pela ICE Futures U.S. referentes ao contrato de açúcar nº 11, em um total de 753 observações por série, dividida em dois períodos: o primeiro, de 13/03/2013 a 24/09/2015 e o segundo, de 25/09/2015 a 10/10/2016. No primeiro modelo desta dissertação, a estimação se deu pelo hedge de variância mínima, através de mínimos quadrados ordinários. No segundo, a estimação foi realizada por um modelo por vetores autorregressvivos, e com a finalidade de alcançar o objetivo geral deste trabalho, a abordagem metodológica utilizada baseou-se no modelo multivariado com heterocedasticidade condicional, o GARCH-BEKK, justificado pela necessidade de se considerar a modelagem de forma dinâmica através da matriz de variâncias e covariâncias condicionais das séries. Identificou-se uma causalidade Granger nas séries analisadas, exceto no hedge entre os preços do açúcar cristal à vista e dos contratos futuros do açúcar nº 11, fato que contribuiu para a ineficiência de hedge neste modelo. Dentre os modelos analisados no primeiro período, a que resultou em uma maior possibilidade na mitigação na variância da receita do hedger foi a do cruzamento entre os preços do açúcar brasileiro com os contratos futuros de açúcar com o modelo por MQO que estimou uma efetividade de aproximados 95%, com o modelo de variância mínima. Em seguida, a mesma relação foi a que apresentou uma melhor efetividade, só que com o modelo GARCH-BEKK, com 92%. Para o segundo período, os resultados pelo modelo de variância mínima, assim como no Período 1, foram o que apresentaram uma maior efetividade de hedge, com um destaque de uma cobertura completa no hedge entre as cotações do açúcar brasileiro e do contrato futuro americano. Na aplicação do GARCH-BEKK, os resultados destacaram que, quando considerada a dinâmica da volatilidade entre o final de setembro de 2015 e o início de outubro de 2016, os resultados não chegam aos 50%, deduzindo que o hedge neste período não foi efetivo e que não possibilitaria uma diminuição do risco aos hedgers.

Made available in DSpace on 2014-12-17T13:53:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 CinthyaMSN_DISSERT.pdf: 1266685 bytes, checksum: 0ea848ecffd533fcf67194d0bd6fa71f (MD5) Previous issue date: 2013-10-08 / This research aims to investigate the Hedge Efficiency and Optimal Hedge Ratio for the future market of cattle, coffee, ethanol, corn and soybean. This paper uses the Optimal Hedge Ratio and Hedge Effectiveness through multivariate GARCH models with error correction, attempting to the possible phenomenon of Optimal Hedge Ratio differential during the crop and intercrop period. The Optimal Hedge Ratio must be bigger in the intercrop period due to the uncertainty related to a possible supply shock (LAZZARINI, 2010). Among the future contracts studied in this research, the coffee, ethanol and soybean contracts were not object of this phenomenon investigation, yet. Furthermore, the corn and ethanol contracts were not object of researches which deal with Dynamic Hedging Strategy. This paper distinguishes itself for including the GARCH model with error correction, which it was never considered when the possible Optimal Hedge Ratio differential during the crop and intercrop period were investigated. The commodities quotation were used as future price in the market future of BM&FBOVESPA and as spot market, the CEPEA index, in the period from May 2010 to June 2013 to cattle, coffee, ethanol and corn, and to August 2012 to soybean, with daily frequency. Similar results were achieved for all the commodities. There is a long term relationship among the spot market and future market, bicausality and the spot market and future market of cattle, coffee, ethanol and corn, and unicausality of the future price of soybean on spot price. The Optimal Hedge Ratio was estimated from three different strategies: linear regression by MQO, BEKK-GARCH diagonal model, and BEKK-GARCH diagonal with intercrop dummy. The MQO regression model, pointed out the Hedge inefficiency, taking into consideration that the Optimal Hedge presented was too low. The second model represents the strategy of dynamic hedge, which collected time variations in the Optimal Hedge. The last Hedge strategy did not detect Optimal Hedge Ratio differential between the crop and intercrop period, therefore, unlikely what they expected, the investor do not need increase his/her investment in the future market during the intercrop / Esta pesquisa objetivou investigar a efici?ncia e raz?o ?tima de hedge para os mercados futuro de boi, caf?, etanol, milho e soja. Este trabalho tratou a raz?o ?tima e efetividade de hedge atrav?s de modelos GARCH multivariados com termo de corre??o de erro, atentando para o poss?vel fen?meno de diferenciais de raz?o ?tima de hedge nos per?odos de safra e entressafra. A raz?o ?tima de hedge deve ser maior na entressafra devido ? maior incerteza com rela??o a um poss?vel choque de oferta (LAZZARINI, 2010). Dentre os contratos futuros tratados nesta pesquisa, os contratos de caf?, etanol e soja ainda n?o foram objeto de investiga??o desse fen?meno. Al?m disso, os contratos futuros de milho e etanol ainda n?o foram objeto de pesquisas que tratam de estrat?gias de hedge din?mico. Este trabalho se diferencia ainda por incluir o mecanismo de corre??o de erro na modelagem GARCH, o que nunca foi considerado ao se investigar poss?veis diferenciais de raz?o ?tima de hedge nos per?odos de safra e entressafra. Foram utilizadas como pre?o futuro das commodities as cota??es das mesmas no mercado futuro da BM&FBOVESPA e como pre?o ? vista o ?ndice CEPEA, no per?odo de maio de 2010 a junho de 2013 para boi, caf?, etanol e milho e at? agosto de 2012 para a soja, com frequ?ncia di?ria. Foram obtidos resultados semelhantes para todas as commodities. H? rela??o de longo prazo entre os mercados ? vista e futuro, bicausalidade entre os pre?os ? vista e futuro do boi, caf?, etanol e milho, e unicausalidade do pre?o futuro da soja sobre o pre?o ? vista. A raz?o ?tima de hedge foi estimada a partir de tr?s diferentes estrat?gias: regress?o linear por MQO, modelo BEKK-GARCH diagonal e modelo BEKK-GARCH diagonal com dummy de entresssafra. O modelo de regress?o por MQO apontou para a inefici?ncia de hedge, tendo em vista que as raz?es ?timas apresentadas foram muito baixas. O segundo modelo, que representa a estrat?gia de hedge din?mico, captou varia??es temporais na raz?o ?tima. A ?ltima estrat?gia de hedge n?o detectou diferencial de raz?es ?timas de hedge entre os per?odos de safra e entressafra, logo, ao contr?rio do que se esperava, o investidor n?o precisa aumentar seu investimento no mercado futuro durante a entressafra

A ascensão de um grande número de pessoas em países em desenvolvimento para a classe média, no inicio do século XXI, aliado ao movimento político para transferência de base energética para os biocombustíveis vêm aumentando a pressão sobre os preços das commodities agrícolas e apresentando novas oportunidades e cenários administrativos para os produtores agrícolas dessas commodities, em especial aquelas que podem se diversificar em muitos subprodutos para atender diferentes mercados, como o de alimentos, químico, têxtil e de energia. Nesse novo ambiente os produtores podem se beneficiar dividindo adequadamente a produção entre os diferentes subprodutos, definindo o melhor momento para a comercialização através de estoques, e ainda controlar sua exposição ao risco através de posições no mercado de derivativos. A literatura atual pouco aborda o tema da diversificação e seu impacto nas decisões de produção e comercialização agrícola e portanto essa tese tem o objetivo de propor um modelo de decisão fundado na teoria de seleção de portfólios capaz de decidir a divisão da produção entre diversos subprodutos, as proporções a serem estocadas e o momento mais adequado para a comercialização e por fim as posições em contratos futuros para fins de proteção ou hedge. Adicionalmente essa tese busca propor que esse modelo seja capaz de lidar com incerteza em parâmetros, em especial parâmetros que provocam alto impacto nos resultados, como é o caso dos retornos previstos no futuro. Como uma terceira contribuição, esse trabalho busca ainda propor um modelo de previsão de preços mais sofisticado que possa ser aplicado a commodities agrícolas, em especial um modelo híbrido ou hierárquico, composto de dois modelos, um primeiro modelo fundado sob a teoria de processos estocásticos e do Filtro de Kalman e um segundo modelo, para refinar os resultados do primeiro modelo de previsão, baseado na teoria de redes neurais, com a finalidade de considerar variáveis exógenas. O modelo híbrido de previsão de preços foi testado com dados reais do mercado sucroalcooleiro brasileiro e indiano, gerando resultados promissores, enquanto o modelo de decisão de parâmetros de produção, comercialização, estocagem e hedge se mostrou uma ferramenta útil para suporte a decisão após ser testado com dados reais do mercado sucroalcooleiro brasileiro e do mercado de milho, etanol e biodiesel norte-americano. / The rise of a large number of people in developing countries for the middle class at the beginning of the century, combined with the political movement to transfer the energy base for biofuels has been increasing pressure on prices of agricultural commodities and presenting new opportunities and administrative scenarios for agricultural producers of these commodities, especially those who may diversify into many products to meet different markets such as food, chemicals, textiles and energy. In this new environment producers can achieve benefits properly dividing production between different products, setting the best time to market through inventories, and still control their risk exposure through positions in the derivatives market. The literature poorly addresses the issue of diversification and its impact on agricultural production and commercialization decisions and therefore this thesis aims to propose a decision model based on the theory of portfolio selection able to decide the division of production between different products, the proportions to be stored and timing for marketing and finally the positions in futures contracts to hedge. Additionally this thesis attempts to propose that this model is capable of dealing with uncertainty in parameters, especially parameters that cause high impact on the results, as is the case of expected returns in the future. As a third contribution this paper seeks to also propose a model more sophisticated to forecast prices that can be applied to agricultural commodities, especially a hybrid or hierarchical model, composed of two models, a first one based on the theory of stochastic processes and Kalman filter and a second one to refine the results of the first prediction model, based on the theory of neural networks in order to consider the exogenous variables. The hybrid model for forecasting prices has been tested with real data from the Brazilian and Indian sugar ethanol market, generating promising results, while the decision model parameters of production, commercialization, storage and hedge proved a useful tool for decision support after being tested with real data from Brazilian sugar ethanol market and the corn, ethanol and biodiesel market in U.S.A.

O objetivo geral deste trabalho foi avaliar a eficiência do mercado futuro como forma de mitigação do risco associado aos preços do boi gordo para as praças de Araçatuba (SP) e Goiânia (GO). Calculou-se a efetividade do hedge por meio da razão ótima de hedge para as praças estudadas no período de 2002 a 2013, utilizando três tipos de modelos econométricos. No primeiro modelo, as variâncias e covariâncias condicionais foram tratadas como constantes e os preços spot e futuro não foram considerados correlacionados no tempo; no segundo modelo, relaxou-se a hipótese de que os preços spot e futuro não são correlacionados no tempo, portanto, adicionou-se um vetor de correção de erros ao modelo; e, no terceiro modelo, assumiu-se que as variâncias e covariâncias condicionais não são constantes. Os resultados obtidos por esses métodos indicaram que o uso do contrato futuro de boi gordo diminuiu a variância dos retornos no período estudado, de modo que as estimativas dinâmicas foram inferiores na efetividade em diminuir o risco de preço diante das estimativas obtidas por modelos estáticos. Ainda com o intuito de avaliar a eficiência do mercado futuro de boi gordo, foram quantificados a variância e os retornos do confinador nas praças estudadas através de simulações de compra de boi magro e posterior venda de boi gordo, realizando, simultaneamente, o hedge no mercado futuro. Observou-se que a utilização do contrato futuro diminuiu o coeficiente de variação para os períodos analisados em comparação às estratégias que não realizaram a utilização do hedge. / The general objective of this research was to evaluate the efficiency of futures market in order to mitigate the risk of price of live cattle to the producers of Araçatuba (SP) and Goiânia (GO). To measure this effectiveness, we estimated the optimal hedge ratio from the period of 2002 to 2013, using three types of econometric models. In the first model, conditional variances and covariances were treated as constant and the spot and future prices were not considered correlated in time; in the second model, we relaxed the hypothesis that spot and future prices were not correlated in time, so, we added an error correction vector to the model; and, in the third model, we assumed that the conditional variances and covariances are not constant. The results obtained by these methods indicated that the use of live cattle contract was able to reduce the risk and also that the dynamic estimates do not overcome the static estimates. We also calculated the variance of returns for the producers of Araçatuba e Goiânia by purchasing simulations of steers and subsequent sale of live cattle, performing simultaneously the hedge on the market future. It was observed that the use of the futures contract decreased the coefficient of variation for the periods analyzed compared to the strategies that did not undergo the use of hedging.

Submitted by Maykon Nascimento (maykon.albani@hotmail.com) on 2015-03-24T19:30:02Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5) / Approved for entry into archive by Elizabete Silva (elizabete.silva@ufes.br) on 2015-04-30T19:58:10Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-04-30T19:58:10Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Dissertação Silas Adolfo Potin.pdf: 973304 bytes, checksum: 6ccbd43d221108cae9f474583440deb9 (MD5) Previous issue date: 2015-03-24 / Este trabalho investiga, no mercado acionário brasileiro, o efeito da contabilidade de hedge na qualidade das informações contábeis divulgadas, no disclosure dos instrumentos financeiros derivativos e na assimetria de informação. Para medir a qualidade da informação contábil, foram utilizadas as métricas de relevância da informação contábil e informatividade dos lucros contábeis. Para a execução deste trabalho, foi constituída uma amostra geral com empresas brasileiras, não financeiras, listadas na Bolsa de Valores de São Paulo, compreendendo as 150 empresas com maior valor de mercado em 01/01/2014. A partir da amostra geral, foram constituídas amostras para a aplicação dos modelos de value relevance, informativeness, disclosure e assimetria de informação. A amostra para relevância contou com 758 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para informatividade contou com 701 observações firmas-anos, para o período de 2008 a 2013. A amostra para disclosure contou com 100 observações firmas-anos, para o período de 2011 a 2012. A amostra para assimetria de informação contou com 100 observações firmas-anos, para o período de 2011 a 2012. Para as análises dos dados, utilizou-se regressões com errospadrão robustos com abordagem POLS e Efeitos Fixos, aplicadas sobre dados em painel. Complementarmente, para as análises do efeito do hedge accounting sobre o disclosure e assimetria de informação, foi aplicado o método de Propensity Score Matching. As evidências encontradas para a influência da contabilidade de hedge na relevância da informação contábil apontaram uma relação positiva e significante na interação com o LL. Na análise da informatividade dos lucros contábeis, a pesquisa evidenciou uma relação negativa e estatisticamente significante do lucro quando interagido com a variável dummy de hedge accounting. Quanto às evidências encontradas para a influência do hedge accounting sobre o disclosure dos derivativos, verificou-se uma relação positiva e estatisticamente significante da dummy de hedge accounting com o indicador de evidenciação dos derivativos. Em relação às evidências para a assimetria de informação, embora os coeficientes se mostrassem no sentido esperado, os mesmos não foram estatisticamente significativos. Adicionalmente, incorporamse às análises econométricas uma análise descritiva, na amostra geral, da utilização do hedge accounting no Brasil, para o ano de 2013. Dentre as 150 empresas da amostra, 49 empresas utilizaram hedge accounting, onde 41 empresas adotam apenas 1 tipo de hedge. O hedge de fluxo de caixa é o tipo de hedge mais adotado pelas empresas, sendo utilizado por 42 companhias. / This work investigates, in the Brazilian stock market, the effect of hedge accounting on the quality of accounting information disclosed, in the disclosure of derivative financial instruments and information asymmetry. To measure the quality of accounting information, the metrics of relevance of accounting information and accounting earnings informativeness were used. For the execution of this work, a general sample consisted of non-financial Brazilian companies, listed on São Paulo’s Stock Market, comprising 150 companies with the highest market value in 01/01/2014. From the overall sample, samples were set up for the implementation of models of value relevance, informativeness, disclosure and information asymmetry. The relevance sample included 758 firms–years observations for the period ranging from 2008 to 2013. The sample for informativeness included 701 firms–years observations for the period from 2008 to 2013. The sample for disclosure had 100 firms–year observations, for the period from 2011 to 2012. The sample for information asymmetry had 100 firms–years observations for the period 2011 to 2012. For the statistical analysis, we used regressions with robust standard errors with POLS approach and Fixed Effects, applied to panel data. In addition to the analysis of the effect of hedge accounting on the disclosure and information asymmetry, we applied the method of propensity score matching. The evidence for the influence of hedge accounting on the relevance of accounting information showed a positive and significant relationship in the interaction with earnings. In the informativeness of accounting earnings analysis, the research showed a negative and statistically significant relationship between earnings when interacted and the hedge accounting dummy variable. As for the evidence found for the influence of hedge accounting on the disclosure of derivatives, there was a positive and statistically significant relationship between the hedge accounting dummy and the disclosure indicator of derivatives. Regarding evidence for information asymmetry, although the coefficients showed the expected effect, they were not statistically significant. Additionally, we incorporated, to the econometric analyzes, a descriptive analysis, in the overall sample, of the use of hedge accounting in Brazil for 2013. Among the 150 companies in the sample, 49 companies used hedge accounting, where 41 companies adopt only one type hedge. The cash flow hedge is the type of hedge more adopted by companies, being used by 42 companies.

Submitted by Kym Marcel Martins Ardison (kymmarcel@gmail.com) on 2018-09-16T17:36:08Z No. of bitstreams: 1 TESE.pdf: 3325190 bytes, checksum: e1bbe47dabd1e2befe53e9ace94ab46b (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-10-25T19:43:48Z (GMT) No. of bitstreams: 1 TESE.pdf: 3325190 bytes, checksum: e1bbe47dabd1e2befe53e9ace94ab46b (MD5) / Made available in DSpace on 2018-10-29T20:07:02Z (GMT). No. of bitstreams: 1 TESE.pdf: 3325190 bytes, checksum: e1bbe47dabd1e2befe53e9ace94ab46b (MD5) Previous issue date: 2018-04-12 / We propose a new class of performance measures for Hedge Fund (HF) returns based on a family of empirically identi able stochastic discount factors (SDFs). These SDF-based measures incorporate no-arbitrage pricing restrictions and naturally embed information about higher-order mixed moments between HF and benchmark factors returns. We provide full asymptotic theory for our SDF estimators that allows us to test for the statistical signi cance of each fund's performance and for the relevance of individual benchmark factors in identifying each proposed measure. Empirically, we apply our methodology to a large panel of individual hedge fund returns, revealing sizable di erences across performance measures implied by di erent exposures to higher-order mixed moments. Moreover, when we compare SDF-based measures to the traditional linear regression approach (Jensen's alpha), our measures identify a signi cantly smaller fraction of funds in the cross-section of HFs with statistically signi cant performances

Este trabalho visa a discutir aspectos centrais dos instrumentos derivativos, que têm ganhado importância crescente desde os anos 70, principalmente depois da crise do subprime em 2008. No Capítulo I, procura-se resgatar o debate sobre a natureza jurídica dos derivativos, tendo em vista sua função econômica. A partir deste ponto de partida, extraem-se conclusões práticas, como a não aplicabilidade das normas relativas à evicção, vícios redibitórios e teoria da imprevisão ou resolução por onerosidade excessiva. Ao fim, é proposta uma classificação dos derivativos. O objetivo do Capítulo II é destacar os principais aspectos da regulação dos derivativos. A partir da função econômica, legisladores e reguladores do mundo todo têm encontrado a necessidade de limitar a esfera de autonomia contratual, determinando o que pode ser negociado, de que forma e o modo como se deve dar a liquidação das obrigações. O Capítulo III visa a discutir os resultados da pesquisa de jurisprudência não enquadrados nos temas dos Capítulos I e II. Com isso, há maior transparência quanto aos resultados da pesquisa de jurisprudência e, ao mesmo tempo, discute-se possíveis pontos de atenção para a regulação. Por fim, o Apêndice descreve a metodologia utilizada na pesquisa de jurisprudência. / This paper aims to discuss key aspects of derivative instruments. Their importance has been increasing since the 70s, especially after the subprime crisis in 2008. Chapter I seeks to present the debate on the legal nature of the derivatives, highlighting its economic function. From this discussion, we found some practical conclusions, such as non-applicability of eviction, latent defects and rebus sic stantibus clause. In the end, we present a classification of derivatives. Chapter II highlights the main aspects of derivatives regulation. Due to their importance, legislators and regulators have been limiting contractual autonomy, determining what and in which way people can contract and settlement of obligations by clearinghouses or CCPs. Chapter III aims to discuss derivatives case law that have not fit the themes of Chapters I and II. It is a way of, at the same time, disclosing case law research findings and discussing possible improvements in regulation. Finally, the Appendix describes the methodology used in the case law research.