Uma das principais preocupações da macroeconomia é a compreensão da dinâmica da inflação no curto prazo. Entender como a inflação se relaciona com a atividade econômica é decisivo para traçar estratégias de desinflação, assim como, de determinação da trajetória de política monetária. Uma questão que surge é qual a forma exata da relação inflação-produto. Ou seja, podemos caracterizar essa relação como não linear? Se sim, qual a forma dessa não linearidade? Para responder a essas perguntas, estimou-se a relação inflação-produto de forma não-paramétrica através de um local linear kernel estimator. O resultado da estimação gerou uma forma funcional a qual foi aproximada pela estimação, via GMM, de uma curva de Phillips Novo-Keynesiana Híbrida. Essa abordagem foi aplicada para o Brasil a partir de 2000. As estimações sugeriram que a dinâmica da inflação brasileira é melhor descrita quando adiciona-se um termo cúbico relativo ao hiato do produto, ou seja, a inflação brasileira mostrou-se state-dependent. / One of the most important macroeconomics’ concerns is the comprehension about sort-run inflation dynamic. To understand how inflation relates to economic activity is crucial to decision-making in disinflation strategies, as well as in monetary policy paths. A question that arises is what does real form of relation inflation-output trade-off? Could one characterize it as a non-linear relation? If does, what is the shape of this non-linear relation? To answer those questions, we estimate the inflation-output relation non-parametrically using a local linear kernel estimator. The functional form achieved was approximated by a New-Keynesian Hybrid Phillips Curve, which one was estimated by GMM. This approach was applied to Brazil since 2000. We have found evidence that Brazilian inflation dynamic is better described adding a cubic term related to output gap, in other words, the Brazilian inflation is state-dependent.

É possível partir estritamente de Marx para definir inflação? Em que pese não haver uma definição precisa em suas obras sobre tal fenômeno – até porque, em sua época, este não era uma preocupação econômica relevante – acredita-se que seu método e formulações teóricas são as que melhor possibilitam entender a realidade econômica complexa e seus fatos constitutivos. Não haveria de ser diferente com a inflação, e ela é entendida como o processo pelo qual a moeda legal se desvaloriza e passa a expressar uma quantidade menor de valor. A moeda perde poder de compra e passa adquirir menos produtos por causa dessa corrosão. Isto se reflete num aumento do nível geral de preços. A inflação deve ser entendida por esse prisma, e para trazer uma alternativa à interpretação deste fenômeno, faz-se necessário expor inicialmente a teoria monetária de Marx. Este é o objetivo central da tese: apresentar uma possibilidade de explicação para o fenômeno da variação de preços, sobretudo a inflação, numa perspectiva orgânica e histórica, tendo por base a teoria monetária marxiana. Para tanto, é preciso: i) elucidar a possibilidade de partir da teoria do valor para compreender tal fenômeno, sem abrir mão do rigor e sem capitular à crença de que a teoria de Marx é insuficiente para explicar os fenômenos contemporâneos; ii) apresentar argumentos teóricos que interpretem o processo pelo qual a inflação se transforma de um fenômeno esporádico a um convencional, rotineiro. Trabalha-se com as seguintes hipóteses: a) que o dinheiro no capitalismo é inequivocamente mercadoria, pois só assim os trabalhos privados são socialmente validados e a magnitude do valor pode ser devidamente expressa, e; b) que a inflação se deriva da desvalorização da moeda (meio de circulação) em referência ao dinheiro, logo, acontece por razões fundamentalmente monetárias. Quando este fenômeno ganha contornos irreversíveis e permanentes, ou seja, quando suas condições históricas estão plenamente desenvolvidas, assume sua forma crônica. A conclusão é que a inflação advém de mudanças de tipo-preço, especificamente desproporções monetárias com superavit líquido, em vez de mudanças de tipo-valor, como entende a maioria das interpretações autodenominadas marxistas. / Is it possible to start from Marx to define inflation? Although there is no precise definition in his works about such phenomenon – given that, at his time, that was not a relevant economic concern – it is believed that his method and theoretical formulations are the ones that best make possible understanding the complex economic reality and its internal facts. It would not be different with inflation, understood as the process by which the legal tender currency devalues and begins to express a smaller amount of value. The currency loses purchasing power and purchases fewer products because of this corrosion. That is reflected in an increase in general price levels. Inflation must be understood by this prism and, in order to bring an alternative to the interpretation of this phenomenon, it is necessary to expose initially the monetary theory of Marx. That is the main objective of the dissertation, to present a possibility of explanation for the phenomenon of price variation, especially inflation, from an organic and historical perspective, based on Marxian monetary theory. In order to do so, it is necessary to: (i) elucidate the possibility of starting from the theory of value in order to understand this phenomenon, without abandoning rigor and without surrendering to the belief that Marx's theory is insufficient to explain contemporary phenomena; (ii) present theoretical arguments that interpret the process by which inflation is transformed from a sporadic phenomenon to a conventional and routine. We work with the following hypotheses: a) that money in capitalism is commodity, unequivocally, because only then private works are socially validated and the magnitude of value can be duly expressed; b) that inflation derives from the devaluation of the currency (means of circulation) in reference to money, so it happens for fundamentally monetary reasons, and that when this phenomenon gains irreversible and permanent contours, that is, when its historical conditions are fully developed, takes its chronic form. The conclusion is that inflation comes from price-type changes, specifically monetary disproportions with net superavit, rather than value-type changes, as most self-described Marxist interpretations understand it.

A evolução da economia brasileira durante os primeiros anos do século XXI é examinada através de um modelo microfundamentado de uma pequena economia aberta, permitindo mudanças no comportamento do Banco Central do Brasil, no parâmetro de rigidez nominal e na volatilidade dos choques estruturais. Mesmo os resultados não sendo conclusivos a respeito da presença de mudanças de regime durante o período analisado, encontramos evidências de troca de regime no âmbito da política monetária, passando em 2003 de um regime Dove para um regime Hawk, assim como evidências de choques externos mais voláteis durante períodos de incerteza. Na sequência, deixamos de lado a estimação empírica e derivamos regras de política monetária ótima para o caso brasileiro. É possível encontrar uma regra ótima capaz de estabilizar a inflação, o produto e a taxa de câmbio, mantendo uma taxa de juros estável. Por fim, o modelo trás uma discussão interessante sobre a dinâmica de determinadas variáveis macroeconômicas: uma moeda mais estável implica em uma taxa de juros mais volátil, e vice versa; um maior controle sobre a taxa de juros e/ou sobre a taxa de câmbio parece gerar uma maior instabilidade do produto e da inflação. / The evolution of the Brazilian economy during the first years of this century is examined through the lens of a micro-founded small open economy model that allows for changes in the behaviour of the Central Bank of Brazil, in the nominal price rigidity and in the volatility of structural shocks. Although the results are not conclusive about the presence of regime changes during the analysed sample, we find evidences in favour of shifts in the monetary policy stance, moving from a Dove to a Hawk regime in 2003, as well as evidences of more volatile external shocks during uncertainty periods. We further move away from the empirical estimation and derive optimal monetary policy rules for Brazil. It is possible to find an optimal rule that is successful in stabilizing inflation, output and exchange rates, whilst keeping interest rates stable. Finally, the model offers interesting insights about the standard deviation dynamics of macroeconomic variables: a more stable currency implies a more volatile interest rate and vice versa, and a higher control over interest rates and/or exchange rates seem to produce output and inflation instability.

O presente trabalho tem como objetivo analisar a persistência inflacionária no Brasil entre 1999 e 2016, isto é, investigar as suas causas, seus mecanismos e estimar o seu grau. A hipótese geral é que há um grau significativo de resiliência na inflação mesmo após a implantação do regime de metas, o que dá indícios de que existem causas de pressão inflacionária que estão sendo desconsideradas. De forma a responder à pergunta “por que a inflação ainda tem persistência no Brasil?” e cumprir o objetivo, este estudo se constrói em perspectiva tanto teórica quanto empírica. Em um primeiro momento, realiza uma revisão de literatura entre as abordagens convencional, keynesiana e estruturalista do processo inflacionário, de modo a compreender as diferenças entre os postulados teóricos destas vertentes e, posteriormente, introduz aos conceitos de persistência. Em seguida, são discutidas as várias fontes de inflação (sejam elas relacionadas ao agregado monetário ou não), a evolução das expectativas, a eficácia da taxa de juros como instrumento de política antiinflacionária e algumas políticas não-monetárias que contribuem para a estabilidade de preços. Por fim, através de estimadores GPH, Whittle, Expoente de Hurst e um modelo autorregressivo de integração fracionada (ARFIMA), é estimado o grau de tal resiliência no caso brasileiro. / The present study aims to analyze the inflationary persistence in Brazil between 1999 and 2016, which means to investigate its causes, its mechanisms and to estimate its degree. The general hypothesis is that there is a significant degree of resilience in inflation even after the implementation of the targets, which gives indications that there are causes of inflationary pressures being disregarded. In order to answer the question “Why is inflation still persistent in Brazil?” and fulfill its goal, this work is built on both theoretical and empirical perspective. At first, it performs a literature review between the conventional, keynesian and structuralist approaches of inflationary process, in order to understand the differences among the theoretical postulates of these strands and later introduces to the concepts of persistence. Next, the various sources of inflation (whether them related to the monetary aggregate or not), the evolution of expectations, the effectiveness of the interest rate as an instrument of anti-inflationary policy and some non-monetary policies that contribute to price stability are discussed. Finally, through GPH and Whittle estimators, Hurst Exponent and an autoregressive fractionally integrated model (ARFIMA), it is estimated the degree of such resilience in the Brazilian case.

A presente tese tenta avaliar a política monetária sob o Regime de Metas de Inflação (RMI), num contexto de flexibilidade cambial e integração financeira. No campo teórico, este trabalho avalia no primeiro ensaio, os aspectos teóricos do RMI e também do Novo Consenso Macroeconômico (NCM), assim como a crítica pós-keynesiana ao NCM. Na sequência, avalia-se a evolução do debate acerca da política monetária após a Crise Financeira Internacional, assim como os aspectos teóricos da integração financeira global e dos Ciclos Financeiros Globais, e suas consequências para a condução da política monetária. No aspecto histórico, avalia-se brevemente no segundo ensaio, o comportamento das principais variáveis macroeconômicas concernentes a política monetária, taxa de câmbio e crescimento econômico, assim como, os arranjos institucionais do RMI de cada país, evidenciando suas principais diferenças. O Brasil tem um dos RMI mais rígidos e as maiores taxas de juros entre os países analisados. No âmbito empírico, realizou-se três exercícios econométricos distintos. O primeiro, por meio do modelo VEC, comparam-se a eficiência do RMI brasileiro com outros 12 países selecionados, no que diz respeito ao controle inflacionário, ao repasse cambial e do crescimento econômico. O Brasil, assim como outros países em desenvolvimento, tem um dos RMI mais ineficientes, com evidencias da presença de price-puzzle, além de apresentar um elevado repasse cambial para o nível de preços e ter impactos no crescimento econômico. O segundo exercício econométrico buscou-se analisar a não-linearidade da política monetária brasileira com relação ao repasse cambial para o nível de preços, utilizando o modelo MS-VAR. O modelo mostrou fortes evidências empíricas de que há repasse cambial tanto em momentos de apreciação, quanto de depreciação cambial, configurando assim, uma política monetária com dois regimes cambiais. O terceiro exercício busca evidenciar, por meio do modelo VEC, os impactos que a integração financeira global, tem na condução da política monetária brasileira. Encontrou-se indícios de que a taxa de câmbio opera entre os ciclos financeiros globais e o nível de preços da economia brasileira, mostrando, assim, que a política monetária sob o RMI, tendo como base altas taxas de juros, é ineficiente. Tais fatos sugerem que a taxa de câmbio tem um papel fundamental no controle da inflação e no desempenho do próprio RMI; todavia, há a necessidade de uma reavaliação da política cambial que vêm sendo adotada no Brasil para além do papel de mecanismo de controle de preços. / This study aims to evaluate the monetary evolution of the Inflation Target Regime (IT) in a context of exchange rate flexibility and financial integration. In the theoretical field, this work was evaluated in the first essay, the theoretical questions of the IT and also of the New Macroeconomic Consensus (NMC), as well as a post-Keynesian criticism to NMC. Following an assessment of the monetary policy debate following an International Financial Crisis, as well as the financial issues for the financial and global integration of Global Financials, and their consequences for the generation of monetary policy. The evaluation of the risk in the historical statistics, the evaluation of the risk changes the monetary changes, the risk must change the expansion policies, and the risk must have different conditions. Brazil has one of the most rigid ITs and the main interest rates among the analyzed countries. In the empirical context, the different econometric exercises are carried out. The first one, through the VEC model, compares the efficiency of the Brazilian IT with 12 other selected countries, than respect for inflationary control, exchange rate transfers and economic growth. Brazil, like other developing countries, has more inefficient IT, with evidence of the presence of price-puzzles, as well as a high exchange rate repayment for the price level and the impacts on economic growth. The second econometric exercise sought to analyze the non-linearity of the Brazilian monetary policy in relation to the pass-through to the price level, using the MS-VAR model. The model of empirical demonstrations that there is to change both in moments of appreciation and the exchange depreciation, thus forming a monetary policy with two exchange rate regimes. The third study seeks the evidence, through the VEC model, of the impacts that global financial integration has on Brazilian monetary policy. We find that the indexes of an exchange rate between the cycles and the level of prices of the Brazilian economy, thus showing a monetary policy on the IT, based on interest rates, is inefficient. Such facts should that an exchange rate has a key role in controlling the rate and performance of the IT itself; however, there is a reappraisal of the exchange rate policy that has been adopted in Brazil beyond the role of the price control mechanism.

Detrás das ações levadas pela autoridade monetária, encontra-se uma estratégia sistemática impulsionada pelas preferências relativas à consecução de determinadas metas. Num regime de metas de inflação, apesar de um claro mandato voltado à estabilidade de preços, a autoridade monetária é menos explícito com seus outros objetivos de política monetária. O presente trabalho tem por objetivo identificar as preferências da autoridade monetária peruana sob o regime de metas de inflação através da derivação de regras monetárias ótimas. Para atingir a tal objetivo, empregou-se uma estratégia de calibração. Esta estratégia baseia-se na escolha dos valores dos parâmetros de preferências que minimizem o desvio quadrático entre a verdadeira taxa de juros e a taxa de juros ótima simulada. Os resultados evidenciaram que autoridade monetária tem aplicado um regime de metas de inflação flexível, priorizando a estabilização da inflação, mas sem ter desprezado o gradualismo da taxa de juros. Por outro lado, a preocupação pela estabilização do produto tem sido mínima, revelando que o hiato do produto tem sido importante porque ela contém informação sobre a inflação futura e não porque seja considerada como uma variável meta em si mesma. Finalmente, quando o suavizamento da taxa de câmbio nominal é considerado na função perda da autoridade monetária, a ordem de importância das preferências tem-se mantido e o suavizamento da taxa de câmbio apresentou um peso insignificante. Este último resultado tem sido consistente com o esquema de metas de inflação adotado pelo Peru, dissipando qualquer conflito de objetivos que finalmente coloquem em risco a credibilidade da autoridade monetária que é tão necessária para ancorar as expectativas inflacionarias. / Behind the actions taken by the monetary authority, is a systematic strategy driven by preferences for the achievement of certain goals. In a regime of inflation targeting, despite a clear mandate aimed at price stability, the monetary authority is less explicit with its other goals of monetary policy. This study aims to identify the preferences of the monetary authority in the Peruvian regime of inflation targeting through the derivation of optimal monetary rules. To achieve this goal, employed a strategy of calibration. This strategy is based on the choice of values of the parameters of preferences that minimize the square deviation between the true interest rate and interest rate optimal simulation. The results showed that the monetary authority has applied a system of flexible inflation targeting, prioritizing the stabilization of inflation, but without having despised gradualism in interest rates. On the other hand, concern for stabilizing output has been minimal, revealing that the output gap has been important because it contains information about future inflation and not because it is considered a variable goal in itself. Finally, when the smoothing of the nominal exchange rate is considered in the loss function of the monetary authority, the rank order of preferences has been maintained and the smoothing of the exchange rate showed insignificant. The latter result has been consistent with the scheme of inflation targets adopted by Peru, dispelling any conflict of objectives that ultimately jeopardize the credibility of the monetary authority that is so necessary to anchor inflationary expectations.

Detrás das ações levadas pela autoridade monetária, encontra-se uma estratégia sistemática impulsionada pelas preferências relativas à consecução de determinadas metas. Num regime de metas de inflação, apesar de um claro mandato voltado à estabilidade de preços, a autoridade monetária é menos explícito com seus outros objetivos de política monetária. O presente trabalho tem por objetivo identificar as preferências da autoridade monetária peruana sob o regime de metas de inflação através da derivação de regras monetárias ótimas. Para atingir a tal objetivo, empregou-se uma estratégia de calibração. Esta estratégia baseia-se na escolha dos valores dos parâmetros de preferências que minimizem o desvio quadrático entre a verdadeira taxa de juros e a taxa de juros ótima simulada. Os resultados evidenciaram que autoridade monetária tem aplicado um regime de metas de inflação flexível, priorizando a estabilização da inflação, mas sem ter desprezado o gradualismo da taxa de juros. Por outro lado, a preocupação pela estabilização do produto tem sido mínima, revelando que o hiato do produto tem sido importante porque ela contém informação sobre a inflação futura e não porque seja considerada como uma variável meta em si mesma. Finalmente, quando o suavizamento da taxa de câmbio nominal é considerado na função perda da autoridade monetária, a ordem de importância das preferências tem-se mantido e o suavizamento da taxa de câmbio apresentou um peso insignificante. Este último resultado tem sido consistente com o esquema de metas de inflação adotado pelo Peru, dissipando qualquer conflito de objetivos que finalmente coloquem em risco a credibilidade da autoridade monetária que é tão necessária para ancorar as expectativas inflacionarias. / Behind the actions taken by the monetary authority, is a systematic strategy driven by preferences for the achievement of certain goals. In a regime of inflation targeting, despite a clear mandate aimed at price stability, the monetary authority is less explicit with its other goals of monetary policy. This study aims to identify the preferences of the monetary authority in the Peruvian regime of inflation targeting through the derivation of optimal monetary rules. To achieve this goal, employed a strategy of calibration. This strategy is based on the choice of values of the parameters of preferences that minimize the square deviation between the true interest rate and interest rate optimal simulation. The results showed that the monetary authority has applied a system of flexible inflation targeting, prioritizing the stabilization of inflation, but without having despised gradualism in interest rates. On the other hand, concern for stabilizing output has been minimal, revealing that the output gap has been important because it contains information about future inflation and not because it is considered a variable goal in itself. Finally, when the smoothing of the nominal exchange rate is considered in the loss function of the monetary authority, the rank order of preferences has been maintained and the smoothing of the exchange rate showed insignificant. The latter result has been consistent with the scheme of inflation targets adopted by Peru, dispelling any conflict of objectives that ultimately jeopardize the credibility of the monetary authority that is so necessary to anchor inflationary expectations.

Este estudo contribui para a literatura existente de value relevance relacionada ao papel do patrimônio líquido contábil e do resultado contábil por intermédio de dados brasileiros em um contexto de reavaliação de ativos e contabilidade em moeda constante. Além disso, são efetuadas discussões a partir de resultados empíricos sobre dois importantes assuntos relacionados à informação contábil: relevância e confiabilidade. É aplicada uma metodologia de value relevance, sendo que a variável dependente é o valor de mercado da empresa e as variáveis independentes são o patrimônio líquido e o resultado. A primeira hipótese é a de que a informação contábil pelo custo histórico é menos value relevant do que a informação contábil com práticas de reavaliação de ativos imobilizados. Para o período 1996-2007, as companhias tinham a opção de reavaliar alguns ativos tangíveis de longo prazo. A participação de avaliadores externos nos processos de reavaliações no Brasil provavelmente proporciona um grau de confiabilidade sem muita imperfeição. No entanto, evidências empíricas mostram que as informações contábeis de empresas que efetuaram reavaliações de ativos não são mais value relevant em relação às empresas que não efetuaram. Análises adicionais baseadas em uma especificação de value relevance incremental mostraram que, se os processos de reavaliação não tivessem ocorrido, então a value relevance seria praticamente a mesma para estas empresas. Em outras palavras, a reserva de reavaliação não foi value relevant, apesar de provavelmente ser confiável. Uma explicação possível para esse resultado é uma falta de relevância para as práticas de reavaliação de ativos observadas. A segunda hipótese é a de que a informação contábil pelo custo histórico é menos value relevant do que a informação contábil pela correção monetária integral. No Brasil, a correção monetária era regra até 1995. A partir de 1996, com a inflação atingindo menores patamares, o Governo Brasileiro proibiu práticas de atualização monetária para fins tributários e societários. Apesar disso, algumas empresas evidenciaram informações adicionais em moeda constante para o período 1996-2007. Evidências empíricas mostram que estas informações não são mais value relevant em comparação às informações sem correção monetária publicadas por estas mesmas empresas. Uma explicação possível para este resultado é a confiabilidade subjacente dos indicadores de inflação utilizados por estas companhias. No geral, as evidências empíricas mostram que a informação contábil pelo custo histórico não é menos value relevant. No entanto, é importante enfatizar que os resultados se relacionam com as práticas contábeis das empresas analisadas, e não com os modelos contábeis propriamente ditos. / This study contributes to extent value relevance literature relating to the role of book value and earnings through Brazilian accounting data in an asset revaluation and price level accounting context. Moreover, it brings empirical discussion on two very important issues related to accounting information: relevance and reliability. It is employed a value relevance methodology, with the dependent variable being the equity market value and the independent variables being book value of equity and earnings. The first hypothesis is that historical cost accounting is less value relevant than fixed asset revaluation accounting practices. For the period 1996-2007, companies had the option to revalue some long-lived tangible assets. External appraisals in Brazilian revaluation process likely bring a degree of reliability without too much imperfection. However, empirical evidence shows up that firms that experimented asset revaluations are not more value relevant regarding firms that did not. Further analysis based on an incremental value relevance specification shows that if the revaluation process had not occurred, then the value relevance would be quite the same for those firms. In other words, asset revaluation reserve was not value relevant, in spite of likely being reliable. One possible explanation for this result is the underlying firms\' asset revaluation practices lack of relevance. The second hypothesis is that historical cost accounting is less value relevant than price level accounting. In Brazil, price level accounting was the rule until 1995. From 1996, with inflation rates getting lower degrees, Brazilian Government prohibited price level for tax and financial accounting purposes. Even though, some companies disclosed additional information in price level for the period 1996-2007. Empirical evidence shows that this accounting information is not more value relevant in comparison to the information without price level publicized by the same companies. One possible explanation for this result is the underlying reliability of the inflation index used by the firms. Overall empirical evidence shows that historical cost accounting is not less value relevant. Nevertheless, it is important to emphasize that the results are related to the underlying firms\' accounting practices, not the accounting models themselves.

Made available in DSpace on 2015-05-08T14:44:52Z (GMT). No. of bitstreams: 1 arquivototal.pdf: 914686 bytes, checksum: e7e4008dffec32ff3738465b9783fe79 (MD5) Previous issue date: 2012-08-13 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior - CAPES / Recent research in macroeconomics has shown a great effort to investigate the motivations behind the actions of policymakers, especially about monetary policy, which focuses on the analysis of how the policymaker reacts to changes in relevant economic variables, and the estimation of their preferences on certain variables such as inflation and product. In this work, it was tried to estimate the preferences of the Central Bank of Brazil (BCB) and the Central Reserve Bank of Peru (BCRP) in environments under commitment, where optimization occurs only once, and discretion where optimization occurs periodically, using a New Keynesian macroeconomic model with optimal monetary policy for the two environments. The data was used on a quarterly basis for the post-inflation targeting period, first quarter of 2000 to the fourth quarter of 2011. The results for both countries show that the data are more consistent for the model under commitment and that monetary policy is conducted optimally. The BCRP gives greater weight to inflation, followed by interest rate not to mention the stability of the product, which is consistent with the recent literature of Peru. In the case of BCB, one can see the concern with the interest rate smoothing and the deviation of output relative to potential output. However, both models show that the main objective of the BCB was not inflation stabilization, which differs from the empirical evidence found in recent literature for Brazil. / As pesquisas recentes em Macroeconomia têm demonstrado um grande esforço na investigação das motivações por trás das ações dos formuladores de políticas, especialmente sobre política monetária, cujo foco está na análise de como o policymaker reage às mudanças em variáveis econômicas relevantes, e na estimação de suas preferências sobre determinadas variáveis tais como inflação e produto.Neste trabalho, procurou-se estimar as preferências do Banco Central do Brasil (BCB) e do Banco Central da Reserva do Peru (BCRP) nos ambientes sob regras, onde a otimização ocorre uma única vez, e sob discrição onde a otimização ocorre período a período, usando um modelo macroeconômico Novo-Keynesiano com política monetária ótima para os dois ambientes. Foram usados dados com frequência trimestral para o período pós-metas de inflação, primeiro trimestre de 2000 ao quarto trimestre de 2011. Os resultados para ambos os países mostram que os dados são mais consistentes para o modelo sob regras e que a política monetária é conduzida de maneira ótima. O BCRP dá maior peso à inflação, seguida pela taxa de juros sem esquecer a estabilidade do produto, o que fora constatado na literatura mais recente sobre o Peru. No caso do BCB, é possível verificar a preocupação com a suavização da taxa de juros e com os desvios da produção em relação ao produto potencial. No entanto, ambos os modelos mostram que o principal objetivo do BCB não foi a estabilização da inflação, o que diverge das evidências empíricas encontradas na literatura mais recente para o Brasil.

Uma das principais preocupações da macroeconomia é a compreensão da dinâmica da inflação no curto prazo. Entender como a inflação se relaciona com a atividade econômica é decisivo para traçar estratégias de desinflação, assim como, de determinação da trajetória de política monetária. Uma questão que surge é qual a forma exata da relação inflação-produto. Ou seja, podemos caracterizar essa relação como não linear? Se sim, qual a forma dessa não linearidade? Para responder a essas perguntas, estimou-se a relação inflação-produto de forma não-paramétrica através de um local linear kernel estimator. O resultado da estimação gerou uma forma funcional a qual foi aproximada pela estimação, via GMM, de uma curva de Phillips Novo-Keynesiana Híbrida. Essa abordagem foi aplicada para o Brasil a partir de 2000. As estimações sugeriram que a dinâmica da inflação brasileira é melhor descrita quando adiciona-se um termo cúbico relativo ao hiato do produto, ou seja, a inflação brasileira mostrou-se state-dependent. / One of the most important macroeconomics’ concerns is the comprehension about sort-run inflation dynamic. To understand how inflation relates to economic activity is crucial to decision-making in disinflation strategies, as well as in monetary policy paths. A question that arises is what does real form of relation inflation-output trade-off? Could one characterize it as a non-linear relation? If does, what is the shape of this non-linear relation? To answer those questions, we estimate the inflation-output relation non-parametrically using a local linear kernel estimator. The functional form achieved was approximated by a New-Keynesian Hybrid Phillips Curve, which one was estimated by GMM. This approach was applied to Brazil since 2000. We have found evidence that Brazilian inflation dynamic is better described adding a cubic term related to output gap, in other words, the Brazilian inflation is state-dependent.