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[en] INITIAL PUBLIC OFFERING IN THE BRAZILIAN MARKET: A VALUATION OF THE OPERATIONS IN THE PERIOD BETWEEN 2004 AND 2008, USING RELATIVE VALUATION AND COST OF EQUITY / [pt] OFERTA PUBLICA INICIAL NO MERCADO BRASILEIRO: UMA AVALIAÇÃO DAS OPERAÇÕES NO PERÍODO ENTRE 2004 E 2008, ATRAVÉS DA AVALIAÇÃO RELATIVA E DO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIOMARCELO GAZINEU CEZAR DE ANDRADE 07 December 2012 (has links)
[pt] A Oferta Publica Inicial de Ações (IPO) tem sido objeto de estudo em
diversos países, em função da importância destas operações, principalmente em
mercados desenvolvidos. Especialmente no Brasil, este ainda é um assunto
relativamente novo, com crescimento no volume de operações nos últimos anos.
Este trabalho busca avaliar as operações através da metodologia de Múltiplos,
verificando se as empresas foram superavaliadas, ou tiveram seu valor
subestimado. Em seguida, foi estimado o custo de capital próprio das empresas,
com base nas informações disponíveis no momento da operação e comparado ao
retorno observado após o lançamento. Da mesma forma, foi estimado o beta, com
base na média de cada setor e comparado ao realizado nos meses seguintes,
buscando testar a assertividade das estimativas utilizadas para o cálculo do Custo
de Capital. O presente trabalho teve como ponto de partida o estudo realizado por
Felipe Casotti (2007), analisando as operações entre 2004 e 2006, tendo agora
uma amostra maior e um histórico mais longo de dados, possibilitando análises
mais robustas e resultados mais conclusivos. É possível constatar que as
precificações das emissões não foram superestimadas, pois apesar das altas
valorizações no curto prazo, os retornos de longo prazo ficaram abaixo do médio
do mercado e em linha com o Custo de Capital estimado. / [en] Initial Public Offerings (IPO) have been the subject of studies in many
countries due to its importance, mainly in developed markets. Especially in Brazil,
it is still a new topic, as the number of operations has grown over the last years.
This research intends to evaluate these operations, using the Relative Valuation
Methodology, to verify if the companies were overpriced or underpriced.
Following that, the Cost of Equity for these companies was estimated, based on
the information available at the time of the offer and then compared to the return
observed after the shares issue. Besides that, the beta was estimated based on the
average for each industry, and then compared to the actual observed on the
following months, aiming at testing the accuracy of the estimate used in the Cost
of Capital calculation. This research was based on a previous study, undertaken by
Felipe Casotti (2007), which analyzed the operations between 2004 and 2006,
with the added benefit of now having a larger sample and a longer record of actual
data, enabling more robust analyses and more conclusive results. It is possible to
observe that the price of IPOs were not overestimated, as despite the high upsides
in the short term, the returns in the long run performed below market average and
were very close to the estimated Cost of Capital.
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[en] INITIAL PUBLIC OFFERING IN BRAZIL (2004-2006): A VALUATION APPROACH USING MULTIPLES AND COST OF EQUITY / [pt] OFERTA PÚBLICA INICIAL NO BRASIL (2004-2006): UMA ABORDAGEM DA AVALIAÇÃO ATRAVÉS DE MÚLTIPLOS E DO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIOFELIPE PRETTI CASOTTI 30 May 2008 (has links)
[pt] A precificação das ações emitidas em ofertas públicas
iniciais tem sido alvo
de estudos em diversos países. Abordando o conceito de
avaliação por múltiplos,
este trabalho busca verificar se as ações das empresas
estavam sub-avaliadas ou
super-avaliadas no momento das suas Ofertas Públicas
Iniciais (Initial Public
Offerings). Posteriormente, são determinados os custos de
capital próprio
adotados na emissão, verificando-se a diferença entre
betas
utilizados no modelo
CAPM, no momento da IPO, e os betas dos 12 meses após a
oferta inicial. Para
tal, foi utilizada uma amostra composta por empresas que
abriram capital entre
2004 e 2006. Observou-se que as ações não foram sub-
avaliadas, mesmo após
serem observados elevados retornos iniciais. No entanto,
não há evidências
estatísticas de que foram super-avaliadas. Por fim,
verificou-se que os betas de 12
meses são significativamente maiores do que os betas
utilizados no momento da
precificação. Como esperado, o modelo CAPM determinou
retornos abaixo dos
retornos ocorridos após a emissão. / [en] The pricing of assets issued in initial public offerings
has been the subject
of many studies in several countries. Using the concept of
relative valuation,
this study intends to verify if the shares of selected
companies were undervalued
or not at the time of their IPOs (Initial Public Offering).
Later, the cost
of equity is determined and betas used in the CAPM model,
at the time of the
IPO, and the betas verified 12 months after the initial
issue are compared. The
sample is composed of companies with IPOs during the period
2004-2006. The
results show that the shares were undervalued, although
high initial returns
were observed. However, there is no statistical evidence
that they are overvalued.
Finally, it was found that the betas after 12 months are
significantly higher
than the ones used at the time of the pricing. As expected,
the CAPM model
determined returns below the returns that occurred.
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[en] COST OF CAPITAL VALUATION BEST PRACTICES IN BRAZILIAN PUBLIC STOCK OFFER / [pt] PRINCIPAIS PRÁTICAS DE AVALIAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL NAS OFERTAS PÚBLICAS DE AÇÕES NO BRASILEDUARDO MONEGALHA RODRIGUES 14 April 2010 (has links)
[pt] No período de 2004 a 2008, foram registradas, no Brasil, 199 ofertas
públicas de ações, sendo 111 ofertas iniciais de ações, basicamente abertura de
capital registrada na Bolsa de Valores de São Paulo; e 88 ofertas públicas de ações
registradas na Comissão de Valores Mobiliários, com finalidades diversas.
Utilizando uma amostra de 50 ofertas públicas, observamos as principais práticas
de avaliação de empresas adotadas pelos principais agentes financeiros que atuam
no país. Concluímos que as avaliações respeitam os principais modelos e
premissas discutidas no meio acadêmico, aplicando-os à prática, assim como com
o que é praticado em outros países, ajustando-se a realidade brasileira.
Observamos algumas diferenças quantitativas entre as ofertas iniciais de ações e
as ofertas públicas de ações, sendo que o segundo grupo se mostrou mais
conservador quanto às premissas adotadas. / [en] Between 2004 and 2008, 199 public stock offers were registered in Brazil,
of which 111 were initial stock offers, at the São Paulo Stock Exchange, Brazil’s
main stock exchange; and 88 public stock offer registered at Comissão de Valores
Mobiliários (Brazilian SEC), with several reasons. Using a sample of 50 public
offers, we observed the best practices adopted by the main financial appraisers in
Brazil. We concluded that these appraisers tend to use the better known models
and assumptions accepted in the academic world, according with what is practiced
in other countries, adjusted to Brazilian reality. We observed some quantitative
differences between the assumptions in the pricing of initial stock offers and
public stock offers, where the second one showed more conservative assumptions
than the first.
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[en] POST IPO PERFORMANCE OF PE-BACKED COMPANIES IN BRAZIL: A SECTORIAL APPROACH / [pt] DESEMPENHO PÓS-IPO DE EMPRESAS INVESTIDAS POR PRIVATE EQUITY NO BRASIL: UMA ABORDAGEM SETORIALRICARDO MARTINS DE PAIVA BASTOS 05 May 2015 (has links)
[pt] Fundos de Private Equity e Venture Capital (PE/VC) investem,
principalmente, em pequenas e médias empresas de capital fechado. Sua atuação
junto a essas companhias mostra grande ativismo, muitas vezes com a
implantação de boas práticas de governança e criação de valor nos processos, com
o objetivo de proporcionar rápido crescimento e efetuar o desinvestimento com
elevada rentabilidade. O objetivo deste trabalho é investigar a relação entre a
participação societária de fundos de PE/VC antes do IPO e o desempenho de
longo prazo das ações das companhias após a abertura de capital. Para tanto, as
empresas foram divididas por setor econômico de atuação e duas análises foram
realizadas: buy and hold e retorno anormal acumulado (CAR). O primeiro estudo
apresenta resultados variados em cada setor. O grupo de empresas com presença
prévia de PE/VC teve melhor desempenho somente nos setores de Consumo,
Exploração Imobiliária, Saúde e Utilidade Pública. A segunda análise envolveu a
comparação dos retornos das empresas com benchmarks setoriais e as regressões
efetuadas apontaram que a participação de fundos de PE/VC influencia o CAR
somente no período de seis meses após o IPO. Não foram encontradas evidências
significativas entre a permanência desses fundos na estrutura societária das
companhias e seus retornos de longo prazo. / [en] Private Equity and Venture Capital (PE/VC) funds invest primarily in small
and medium private companies. Their partnership with these firms shows great
activism, often with implementation of good governance practices and value
creation in processes, aiming to provide fast growth and make disinvestment with
high profitability. The objective of this study is to investigate the relationship
between PE/VC investment in private firms and the long-term performance of
these companies shares after the IPO. Companies were divided by industry and
two analyzes were performed: buy and hold and cumulative abnormal return
(CAR). The first analysis shows mixed results in each industry. The group of
PE/VC-backed firms performed better only in the sectors of Consumption, Real
Estate, Healthcare and Utilities. The second analysis involved a comparison of
companies returns with industry benchmarks and the regressions performed
showed that PE/VC investment has a positive significant relation with CAR six
months after the IPO. No significant evidence of this relation was found when
these funds held their position or part of that in the corporate structure of the
companies.
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[en] IPOS AT NOVO MERCADO: CAPITALIZATION OR EXIT STRATEGIES? / [pt] IPOS NO NOVO MERCADO: ESTRATÉGIAS DE CAPITALIZAÇÃO OU DE SAÍDA?ALINE CARLI LEX 30 October 2007 (has links)
[pt] Nos últimos 10 anos, bolsas de valores de vários países
buscaram alianças
ou implementaram novas regras de governança que, em geral,
visam a proteger os
acionistas minoritários. O Novo Mercado foi criado pela
BOVESPA dentro desse
contexto, inspirado no Neuer Markt alemão. Ao aderir às
regras do Novo
Mercado, as firmas garantem um maior nível de proteção aos
seus acionistas
minoritários, o que deve levar a um aumento dos preços das
ações e,
conseqüentemente, da capacidade de financiamento dessas
firmas via mercado de
capitais. Utilizando uma amostra de 46 Ofertas Públicas
Iniciais de Ações de
empresas privadas ocorridas na BOVESPA de 1994 a 2006,
encontramos
evidência de que empresas que optam pelo Novo Mercado, em
média, vendem
uma fração maior de seu capital (9,52% a mais) do que as
empresas que optam
por outros segmentos da BOVESPA. Nosso estudo também
mostra um benefício
do Novo Mercado ao qual não se tem dado tanta atenção. O
aumento do preço
facilita a venda de parte das ações existentes dos
acionistas controladores,
possibilitando uma diversificação de riqueza a custos mais
baixos. O Novo
Mercado parece ser tão importante para a capacidade de
financiamento das
empresas como para os ganhos de diversificação dos
controladores. / [en] For the last 10 years, stock exchanges from several
countries have been
searching for alliances or implementing new corporate
governance rules in order
to protect minority shareholders. The Novo Mercado (New
Market) was created
by the Brazilian stock exchange, BOVESPA, in this context,
inspired by the
German Neuer Markt. By adhering to Novo Mercado rules,
firms guarantee a
higher level of minority shareholder protection, which
should lead to an increase
in stock prices and, as a consequence, on firm´s financing
capacity through capital
markets. Using a sample of 46 Initial Public Stock
Offerings at BOVESPA from
1994 until 2006, we find that companies that list their
shares at Novo Mercado
sell, on average, a bigger fraction of their capital
(9.52% more) when compared to
those that list at other segments in BOVESPA. Our study
also shows a benefit of
Novo Mercado that has not being much discussed. Higher
stock prices make it
less costly for controlling stockholders to diversify
their wealth. The Novo
Mercado seems to be as relevant for financing companies as
for diversifying
shareholders´ portfolios.
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[en] PRIVATE EQUITY BACKED IPOS IN BRAZIL: PERFORMANCE AND CHARACTERISTICS / [pt] OFERTAS PÚBLICAS PRIMÁRIAS DE EMPRESAS INVESTIDAS POR FUNDOS DE PRIVATE EQUITY NO BRASIL: PERFORMANCE E CARACTERÍSTICASROBERTO BANDARRA MARQUES PIRES 07 March 2018 (has links)
[pt] Esta Dissertação apresenta uma análise de retornos e características das emissões primárias de capital (IPO) realizadas na BMeFBovespa no período de 10 anos compreendido entre 2006 e 2015. Analisamos a relação entre as características de uma empresa no momento de sua abertura de capital e a sua performance no primeiro ano na bolsa contra os pares da bolsa e de seu setor. Além disso, é analisada a influência do investimento por um fundo de Private Equity na formação dessas características. São utilizados dados financeiros e de governança para a construção das variáveis. Podemos observar que empresas investidas por fundos de private equity apresentaram retornos inferiores aos das empresas que não tinham esse tipo de investidor, exceto quanto os fundos mantiveram seus investimentos após a abertura de capital. Além disso, as investidas de fundos de private equity apresentaram melhores níveis de governança, maior grau de alavancagem e menores múltiplos de precificação no momento de suas ofertas primárias. / [en] This dissertation presents an analysis of the returns and characteristics of the Initial Public Offerings (IPO) performed at the BMandFBovespa over a period of 10 years between 2006 and 2015. We analyze the relationship between the characteristics of a company at the time of its IPO and its performance in the first year of trading in the stock exchange against their stock market peers and their industry. In addition, the influence of the investment by a Private Equity fund on the construction of these characteristics is analyzed. Financial and governance data are used to construct the variables. We can observe that companies invested by private equity funds presented lower returns than companies that did not have this type of investor, except when the funds kept their shares after the IPO. In addition, private equity fund s investee companies presented better levels of governance, higher leverage, and lower pricing multiples at the time of their primary offerings.
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[en] GOING PUBLIC IN BRAZIL: A STUDY CASE OF NATURA COSMETICOS S.A / [pt] ABERTURA DE CAPITAL NO BRASIL: O ESTUDO DE CASO DA NATURA COSMÉTICOS S.A.MARCELLA KOELER ALVES 14 July 2006 (has links)
[pt] O recente crescimento do volume de abertura de capital das
empresas
nacionais promoveu o aquecimento do mercado brasileiro de
valores mobiliários.
A estabilização político-econômica, a reforma da Lei das
Sociedades por Ações, a
criação dos níveis diferenciados de governança corporativa
da Bovespa, além do
retorno dos investidores estrangeiros no país,
constituíram um cenário favorável
àquelas companhias que viam a abertura de capital como
alternativa ao escasso
financiamento bancário, como forma de investimento ou
mesmo como
oportunidade para reestruturação societária. O objetivo da
pesquisa é estudar o
mercado brasileiro de capitais, em especial as etapas do
processo de oferta pública
inicial, identificando seus custos e benefícios,
finalizando com o estudo de caso da
Natura Cosméticos, a primeira empresa de cosméticos da
América Latina a abrir o
capital. O modelo utilizado para a avaliação da empresa é
o fluxo de caixa
descontado, que permite comparar os resultados estimados
com os efetivamente
realizados pela empresa. Alguns múltiplos também foram
calculados para
comparação com as competidoras internacionais atuantes no
setor. Os resultados
obtidos com a pesquisa permitem concluir que a abertura de
capital da Natura foi
um caso de sucesso, com contínua valorização das ações e
expectativa de
crescimento constante devido à alta geração de caixa,
baixa alavancagem e
constantes investimentos. Assim como os benefícios da
abertura foram
identificados, foi possível encontrar alguns custos,
reforçando a necessidade de
uma avaliação criteriosa pelas empresas para que os custos
não inviabilizem o
sucesso da operação. / [en] The recent increase of national firms going public allowed
the growth of the
brazilian stock exchange market. The political and
economic stabilization, the
edition of new laws on the capital market, aside the
return of foreign investors to
the country, created a good environment for those
companies interested on going
public as an alternative to the scarce bank finance, as
well as on an investment or
as a good chance for its internal reorganization. The
scope of the research is to
study the brazilian stock market, especially in the stages
of the initial public
offering, identifying its costs and benefits, concluding
with the Natura Cosméticos
study case, the first Latin American cosmetic company to
go public. The
discouted cash flow was the model elected to the company`s
evaluation, because it
allows comparing the estimated results to the consummated
ones by the company.
Some multiples were also calculated to compare with the
international
competitors in the same line of business. The research`s
results show that Natura
was a case of success with continuous stocks valorization
and expectancy of
constant growth becasuse of the high cash flow generation,
low leverage and
constant investiments. Besides the benefits of going
public, some costs were
found, intensifying the need of a criterial analysis by
the companies so that the
costs don`t overcome the success of the operation.
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