[pt] Este trabalho, O impacto dos Fundos de Private Equity no Custo de Capital de Empresas Investidas no Brasil, tem como objetivo analisar elementos da teoria de Custo de Capital juntamente com elementos da teoria de Private Equity/Venture Capital (PE/VC). Supõe-se que fundos de PE/VC têm influência sobre o desempenho e sobre o valor de curto e longo prazo das empresas através do impacto de suas iniciativas sobre o custo de capital de empresas investidas. Neste trabalho o custo médio ponderado de capital é calculado a partir de estimativas do custo de capital próprio obtidas pelo método CAPM (Capital Aset Pricing Model) ajustado para o Brasil e a partir de estimativas do custo de dívida, baseadas na proporção representada por despesas financeiras sobre o valor médio de empréstimos, debêntures e arrendamentos de curto e longo prazo. A introdução de uma variável dummy representando o investimento de fundos de PE/VC permite identificar o impacto da atuação destes fundos no custo de capital, o que contribuirá para a discussão acerca dos fatores que influenciam o custo de capital de empresas brasileiras. As regressões estimadas sugerem que os coeficientes obtidos para grande parte das variáveis explicativas são estatisticamente significantes e confirmam a maioria dos sinais esperados. A variável dummy introduzida para controlar os efeitos dos investimentos de fundos de PE/VC mostra-se significativa ao nível de 10 por cento, com efeito positivo sobre o custo de capital.Este resultado sugere que fundos de PE/VC podem constituir uma fonte alternativa de financiamento que influencia o custo de capital a partir do impacto sobre o custo de capital próprio. Os resultados deste trabalho contribuem para integrar as teorias de custo de capital e de Private Equity/Venture Capital, a partir de estimativas que auxiliarão gestores corporativos e da área financeira na decisão acerca da fonte de financiamento mais adequada. / [en] The present study,The Impact of Private Equity Funds on the Cost of Capital of Invested Companies in Brazil, tries to combine elements from the theory of cost of capital with that of Private Equity/Venture Capital (PE/VC). Apart from performance improvements, it is expected that PE/VC funds influence short and long term valuation of companies through their influence in the cost of capital for invested companies. The weighted average cost of capital is estimated having the cost of equity based on adjusted Capital Asset Pricing Model (CAPM)and cost of debt based on the ratio between financial expenses and average loans, debentures and short and long term financial rents. The introduction of a dummy variable to account for PE/VC investment will indicate any impact of such participant on the cost of capital.The analysis of the impact of PE/VC may add to the discussion on the factors that influence Brazilian companies cost of capital.Estimated regressions show significant coefficients for most of the explanatory variables and confirm most of the expected signs. The dummy introduced to control for investment by PE/VC funds is significant at the 10 percent level with a positive influence on cost of capital. Such result indicates PE/VC funds may constitute an alternative source of financing that will influence the cost of capital on the equity share of that cost. Since studies carried out so far have done little to integrate both cost of capital and PE/VC theories, a quantitative estimate the impact of PE/VC on cost of capital will shed light on managers decision of funding sources.

[pt] Fundos de Private Equity e Venture Capital (PE/VC) investem, principalmente, em pequenas e médias empresas de capital fechado. Sua atuação junto a essas companhias mostra grande ativismo, muitas vezes com a implantação de boas práticas de governança e criação de valor nos processos, com o objetivo de proporcionar rápido crescimento e efetuar o desinvestimento com elevada rentabilidade. O objetivo deste trabalho é investigar a relação entre a participação societária de fundos de PE/VC antes do IPO e o desempenho de longo prazo das ações das companhias após a abertura de capital. Para tanto, as empresas foram divididas por setor econômico de atuação e duas análises foram realizadas: buy and hold e retorno anormal acumulado (CAR). O primeiro estudo apresenta resultados variados em cada setor. O grupo de empresas com presença prévia de PE/VC teve melhor desempenho somente nos setores de Consumo, Exploração Imobiliária, Saúde e Utilidade Pública. A segunda análise envolveu a comparação dos retornos das empresas com benchmarks setoriais e as regressões efetuadas apontaram que a participação de fundos de PE/VC influencia o CAR somente no período de seis meses após o IPO. Não foram encontradas evidências significativas entre a permanência desses fundos na estrutura societária das companhias e seus retornos de longo prazo. / [en] Private Equity and Venture Capital (PE/VC) funds invest primarily in small and medium private companies. Their partnership with these firms shows great activism, often with implementation of good governance practices and value creation in processes, aiming to provide fast growth and make disinvestment with high profitability. The objective of this study is to investigate the relationship between PE/VC investment in private firms and the long-term performance of these companies shares after the IPO. Companies were divided by industry and two analyzes were performed: buy and hold and cumulative abnormal return (CAR). The first analysis shows mixed results in each industry. The group of PE/VC-backed firms performed better only in the sectors of Consumption, Real Estate, Healthcare and Utilities. The second analysis involved a comparison of companies returns with industry benchmarks and the regressions performed showed that PE/VC investment has a positive significant relation with CAR six months after the IPO. No significant evidence of this relation was found when these funds held their position or part of that in the corporate structure of the companies.

[pt] Esta Dissertação apresenta uma análise de retornos e características das emissões primárias de capital (IPO) realizadas na BMeFBovespa no período de 10 anos compreendido entre 2006 e 2015. Analisamos a relação entre as características de uma empresa no momento de sua abertura de capital e a sua performance no primeiro ano na bolsa contra os pares da bolsa e de seu setor. Além disso, é analisada a influência do investimento por um fundo de Private Equity na formação dessas características. São utilizados dados financeiros e de governança para a construção das variáveis. Podemos observar que empresas investidas por fundos de private equity apresentaram retornos inferiores aos das empresas que não tinham esse tipo de investidor, exceto quanto os fundos mantiveram seus investimentos após a abertura de capital. Além disso, as investidas de fundos de private equity apresentaram melhores níveis de governança, maior grau de alavancagem e menores múltiplos de precificação no momento de suas ofertas primárias. / [en] This dissertation presents an analysis of the returns and characteristics of the Initial Public Offerings (IPO) performed at the BMandFBovespa over a period of 10 years between 2006 and 2015. We analyze the relationship between the characteristics of a company at the time of its IPO and its performance in the first year of trading in the stock exchange against their stock market peers and their industry. In addition, the influence of the investment by a Private Equity fund on the construction of these characteristics is analyzed. Financial and governance data are used to construct the variables. We can observe that companies invested by private equity funds presented lower returns than companies that did not have this type of investor, except when the funds kept their shares after the IPO. In addition, private equity fund s investee companies presented better levels of governance, higher leverage, and lower pricing multiples at the time of their primary offerings.

[pt] Esse estudo tem como objetivo avaliar a manutenção de desempenhos anormais no longo prazo verificado em estudos anteriores de organizações listadas na BMF&Ibovespa que tiveram aporte de empresas de Private Equity e Venture Capital (PE/VC), bem como verificar a existência de mudança de comportamento num ano em que haja recessão no Brasil. A amostra utilizada contempla 70 empresas que abriram capital entre 2004 a 2008, em que após testar presença de retornos anormais acumulados foi observada uma relação inversa da esperada e verificada em trabalhos antecedentes, sendo realizado um teste de hipótese para verificação das diferenças das médias. Desta maneira, os resultados indicam que empresas que tiveram presença de fundos de PE/VC apresentam significativamente piores resultados que empresas que não tiveram este tipo de financiamento, o que posiciona este trabalho com uma ideia opositora em relação aos estudos prévios ao ser realizado num período de recessão. Posteriormente, através de uma regressão linear múltipla de cinco variáveis independentes, em que uma das variáveis era a presença ou não de PE/VC, foram avaliados os fatores explicativos do desempenho observado das empresas. O modelo de regressão corrobora a relação de piores desempenhos anormais nas organizações com a presença de fundos. / [en] This paper aims to vouch the perpetuity of the abnormal performance in the long term, verified in previous studies of organizations listed in the BMF&Ibovespa that had cash infusion of Private Equity and Venture Capital companies (PE/VC), as well as check for behavior change in a year when there is recession in Brazil. The sample includes 70 companies that went public between 2004 to 2008, in which after testing the presence of cumulative abnormal returns, it was observed an expected inverse relationship – verified in previous studies – being carried out a hypothesis test to verify the difference of means. Thus, the results indicate that companies that had the presence of PE/VC funds have significantly worse atypical results that companies who have not had this type of financing, which places this work with a divergent assessment to previous studies in a recession period. Subsequently, through a multiple linear regression with five independent variables, wherein one was the existence or absence of PE/VC, it was evaluated the explanatory factors of companies performance. The regression model corroborates the worse abnormal performance in companies with the presence of funds.