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A presente tese é constituída de três ensaios que abordam duas relevantes questões que estão intrinsecamente relacionadas em macroeconomia: política monetária e inflação. No primeiro ensaio, nós procuramos averiguar não linearidades na função de reação do Banco Central do Brasil (BCB) através da estimação de regressões quantílicas inversa, sugerido por Wolters (2012) e proposto por Chernozhukov and Hansen (2005, 2006). Este método nos possibilitou detectar não linearidades na função de reação do BCB sem a necessidade de fazer suposições específicas acerca dos fatores que determinam essas não linearidades. Em específico, nós observamos que: i) a resposta da taxa de juros ao hiato da inflação corrente e esperada foi, em geral, mais forte na parte superior da distribuição condicional da taxa de juros Selic; ii) a resposta ao hiato do produto apresentou uma tendência crescente e significativa na parte inferior da distribuição condicional da taxa Selic; iii) a resposta do BCB à taxa de câmbio real foi positiva e mais elevada na cauda superior da distribuição condicional da taxa Selic. No segundo ensaio, nós investigamos a existência de não linearidades na função de reação do Banco Central do Brasil (BCB) decorrentes de incertezas desse policymaker acerca dos efeitos do hiato do produto sobre a inflação. Teoricamente, nós seguimos Tillmann (2011) para obter uma regra de política monetária ótima não linear que é robusta às incertezas acerca do trade-off produto-inflação na curva de Phillips. Além disso, nós realizamos testes de quebra estrutural para avaliar possíveis mudanças na condução da política monetária brasileira durante o regime de metas de inflação. Os resultados indicaram que: i) as incertezas acerca da inclinação na curva Phillips implicaram em não linearidades na função de reação do BCB; ii) não se pode rejeitar a hipótese de uma quebra estrutural nos parâmetros da regra monetária ocorrendo no terceiro trimestre de 2003; iii) houve um aumento na resposta da taxa Selic ao hiato do produto e uma redução da reação ao hiato da inflação corrente no regime Meirelles- Tombini; e iv) o BCB também tem reagido à taxa de câmbio durante o regime Meirelles- Tombini. No terceiro ensaio, nós procuramos analisar os determinantes da inflação no Brasil através da estimação da Curva de Phillips Novo-Keynesiana (CPNK) proposta por Blanchard e Galí (2007) e a versão padrão proposta por Galí e Gertler (1999). Além disso, realizamos testes de quebras estruturais para avaliar possíveis mudanças na dinâmica da inflação brasileira durante o período de 2002 a 2014. Os resultados indicaram que: i) os testes de quebra estrutural apontam a existência de pelo menos uma mudança estrutural nos coeficientes da CPNK; ii) o componente forward-looking da inflação é dominante, embora sua relevância tenha sido reduzida após 2004; iii) a taxa de desemprego tem afetado negativamente a inflação, embora seja observado uma redução desse impacto nos últimos anos; iv) as mudanças na taxa de câmbio apenas tiveram efeitos sobre a inflação na primeira subamostra e tem perdido relevância no período mais recente; v) o efeito do hiato do produto sobre a inflação corrente diminuiu nos anos recentes; vi) em geral, nós rejeitamos a hipótese nula de uma curva de Phillips vertical no longo prazo a um nível de significância de 5%, mas não a 1%. / This thesis is composed of three essays to address two important issues that are intricately related in macroeconomics: monetary policy and inflation. In the first essay, we seek to investigate nonlinearities in the reaction function of the Central Bank of Brazil (CBB) by estimating inverse quantile regressions (IVQR), suggested by Wolters (2012) and proposed by Chernozhukov and Hansen (2005, 2006). This method enabled us to detect nonlinearities in the CBB’s reaction function without the need to make specific assumptions about the factors that determine these nonlinearities. In particular, we observed that: i) the response of the interest rate to the current and expected inflation was, in general, stronger in the upper tail of the conditional interest rate distribution; ii) the response to the output gap showed a growing and significant trend in the lower tail of the conditional Selic rate distribution; iii) the response of the CBB to the real exchange rate was positive and higher in the upper tail of the conditional Selic rate distribution. In the second essay, we investigate the existence of nonlinearities in the reaction function of the Central Bank of Brazil (CBB) arising from this policymaker’s uncertainties about the effects of the output gap on inflation. Theoretically, we follow Tillmann (2011) to obtain a nonlinear optimal monetary policy rule that is robust to uncertainty about the output-inflation trade-off of the Phillips Curve In addition, we perform structural break tests to assess possible changes in the conduct of the Brazilian monetary policy during the inflation-targeting regime. The results indicate that: i) the uncertainties about the slope in the Phillips curve implied nonlinearities in the CBB’s reaction function; ii) we cannot reject the hypothesis of a structural break in the monetary rule parameters occurring in the third quarter of 2003; iii) there was an increase in the response of the Selic rate to output gap and a weaker response to the current inflation gap in Meirelles Tombini’s administration; and iv) the CBB has also reacted to the exchange rate in Meirelles-Tombini’s administration. In the third essay, we proposed to analyze the determinants of inflation in Brazil through the estimation of the new Keynesian Phillips curve (NKPC) proposed by Blanchard and Galí (2007) and the standard version proposed by Galí and Gertler (1999). In addition, we perform structural break tests to assess possible changes in the dynamics of inflation in Brazil during the period 2002 to 2014. The results indicated that: i) structural break tests indicate the existence of at least one structural change in the coefficients of NKPC ; ii) the forward-looking component of inflation is dominant, though its importance has been reduced after 2004; iii) the unemployment rate has negatively affected inflation, although a reduction of this impact has been observed in recent years; iv) changes in the rate of exchange only had effects on inflation in the first subsample and losing relevance in the most recent period; v) the effect of the output gap on the current inflation has declined in recent years; vi) overall, we reject the null hypothesis of a vertical Phillips curve in the long term at a significance level of 5%, but not 1%.

This paper shows how to obtain a short run aggregate supply curve when there are explicit orimplicit contracts. In the same way it is possible to obtain an expectation augmented Phillips curve. Then, a monetary policy is incorporated to the short run aggregate supply curve or to the Phillips curve in order to model the Central Bank reaction when the actual inflation deviates from the target inflation. Then a model with a Central Bank welfare lost function is developed in order to obtain an optimal monetary policy rule which modifies the synthetic version of the Taylor Rule. This model allows making short run comparative static analyses. / Este trabajo muestra que la existencia de contratos implícitos o explícitos, da lugar a desvíos de la producción respecto de su nivel de pleno empleo y, por lo tanto, a la configuración de una curva de oferta agregada de corto plazo con pendiente positiva. Estos desvíos pueden asimismo expresarse con una curva de Phillips. Definida la curva de Phillips, se integra una regla de política monetaria que permite modelar los efectos de la reacción del Banco Central ante los desvíos de la inflación respecto de la inflación meta. Se desarrolla un modelo con una función de pérdida del Banco Central para luego obtener una regla monetaria óptima que modifica la versión sintética de la Regla de Taylor. Este modelo permite realizar análisis de estática comparativa a corto plazo.

[pt] Um dos principais determinantes da dinâmica inflacionária no Brasil é seu grau de persistência. Essa característica é especialmente importante pois ela afeta o custo de trazer a inflação de volta à meta. Nosso trabalho tem como objetivo analisar a variação da inércia no Brasil na última década. Apresentamos uma visão desagregada da inflação com uma análise da inflação de preços livres, comercializáveis e não-comercializáveis através de modelos autoregressivos univariados e uma Curva de Phillips Híbrida Novo Keynesiana desagregada. Acrescentamos uma proxy para credibilidade ao modelo tradicional a fim de mitigar o viés de variáveis omitidas em nossas estimações. Nosso estudo sugere que a inércia subiu em todos os setores investigados na última década. Além disso, podemos perceber uma queda da inércia nos últimos anos, sobretudo no setor de não-comercializáveis. / [en] Persistence is one of the main determinants of the inflation dynamics in Brazil. It is especially important because it affects the cost of bringing inflation back to its target. In this work, we analyze the variation of inflation inertia in Brazil during the past decade. We present a desegregated view of inflation with a focus on market, tradables and non-tradables prices using autoregressive models and a hybrid New Keynesian Phillips curve. We add a credibility proxy to the traditional model to reduce the omitted-variable bias problem in our estimations. Our models reveal an increase of inflation inertia in all the investigated sectors throughout the past decade. We also find a reduction of inflation persistence in the last three years, especially on the non-tradables sector.

[pt] Esta tese incorpora três ensaios acerca de fixação de preços com informação rígida e dispersa (IRD). A estrutura básica mistura o modelo de rigidez de informação proposto em Mankiw and Reis (2002) com o modelo de informação dispersa descrito em Morris and Shin (2002). No capítulo 1, obtémse o equilíbrio do jogo assumindo que as firmas se deparam com complementaridade estratégica em suas decisões de preço. Neste contexto, as firmas tomam suas decisões de preço utilizando a informação disponível para prever os preços das outras firmas e a demanda agregada nominal, o fundamento da nossa economia. Estuda-se a importância de cada parâmetro do modelo em vários contextos. No capítulo 2, estende-se o modelo IRD para analisar como a comunicação do banco central interfere na fixação de preços. Como informação pública ajuda às firmas a prever o estado atual da economia e as ações uma das outras, ela ajuda na sincronia dos preços. Este efeito faz a variância da inflação aumentar com a precisão da informação pública. Além disso, o bem-estar da sociedade é afetado pelo fato de que as firmas tomam suas decisões de preços sem considerar como isto influenciará a decisão das outras firmas. No capítulo 3, utilize-se o modelo com IRD para analisar como a fixação de preços muda quando a taxa de juros, além de ser um instrumento de política capaz de influenciar a dinâmica do fundamento, também é vista como um sinal público que informa a visão da autoridade monetária acerca do estado atual da economia. Sob este arcabouço, firmas utilizam a taxa de juros para embasar suas decisões de preços. Obtêm-se também os parâmetros ótimos do instrumento de política (para três medidas diferentes de bem-estar), considerando-se que o banco central sabe que as firmas extraem informação de suas ações. / [en] This thesis encompasses three essays on price setting under stickydispersed information (SDI). The baseline framework mixes the sticky information model of Mankiw and Reis (2002) with dispersed information models like Morris and Shin (2002) and Angeletos and Pavan (2007). In Chapter 1, we derive the equilibrium of the game assuming that firms face strategic complementarity on their pricing decisions. In this context, firms take their pricing decisions using information to build expectations on the prices set by other firms and on the current state of aggregate nominal demand - the fundamental of the economy. In Chapter 2, we extend the SDI model to analyze how central bank communication affects price setting. As public information help firms to infer the current state of the economy and one another s prices, it improves price synchronization. This effect makes inflation variance increase with the precision of the public information. Social welfare is affected by the fact that firms do not internalize how their prices change other firms pricing decisions. In Chapter 3, we use a SDI model to analyze how price setting changes when the interest rate is a policy instrument that not only partially drives the fundamental dynamics, but also it is understood as a public signal that informs the view of the monetary authority on the current state of the economy. Under this framework, firms use interest rate to support their pricing decisions, influencing inflation dynamics. We also obtain the optimal parameters of the policy instrument (regarding three different efficiency criteria), considering that the central bank knows that firms take information from its actions.

[pt] Esta tese consiste em três ensaios teóricos sobre tópicos relativos à fixação de preços sob informação incompleta. Duas características são comuns aos três ensaios: (i) informação heterogênea sobre condições econômicas agregadas e (ii) um grau moderado de complementaridade estratégica nas decisões de preços. No Capítulo 1, estuda-se a transmissão de informação em um modelo com estágios de produção e informação dispersa. Firmas observam sinais sobre os preços dos insumos que endogenizam a precisão da informação que é pública dentro de um estágio, mas não entre os estágios. Em contraste com o caso com sinal público exógeno, as firmas decidem otimamente atribuir menos peso a informação pública ao longo da cadeia. Uma implicação é que a precisão da informação, que ficaria inalterada com sinais públicos exógenos, decresce ao longo da cadeia com sinais semi-públicos endógenos. No Capítulo 2, examinase o processo de repasse cambial (ERPT) para os preços em um modelo de informação dispersa onde a taxa de câmbio nominal fornece informação sobre os fundamentos de forma imperfeita. Quando a informação é completa, ERPT também é completa. Sob informação dispersa, o modelo apresenta três propriedades consistentes com os fatos estilizados de ERPT. Primeiro, ERPT está entre 0 e 1. Segundo, ERPT é normalmente maior para produtos importados do que para produtos ao consumidor. Terceiro, ERPT é maior para economias emergente e diminuiu ao longo do tempo tanto para economias industrializadas quanto emergentes. Finalmente, no Capítulo 3, estuda-se a interação entre rigidez e dispersão de informação através da introdução de sinais com ruído em um modelo padrão de curva de Phillips com rigidez de informação. O modelo de informação rígida e dispersa (SDI) resultante apresenta como casos particulares os modelos de informação completa, dispersa e rígida. Estuda-se a relevância individual dos principais parâmetros do modelo em várias direções. Primeiro, analisa-se o impacto dos valores corrente e passados da inflação com informação completa na inflação corrente. Segundo, consideram-se as respostas da inflação a choques monetários. Finalmente, compara-se a variância da inflação SDI com as variâncias da inflação quando a informação é completa, dispersa ou rígida. / [en] This thesis consists of three theoretical essays on topics in price setting under imperfect information. Unifying the essays are two features: (i) heterogeneous information about aggregate economic conditions and (ii) a moderate degree of complementarity in pricing decisions. In Chapter 1, the transmission of information is studied in a model with a vertical input-output structure and dispersed information. Firms observe input prices with noise that endogenize the precision of information that is public within a stage but not across stages. In contrast to the case with an exogenous and overall public signal, firms find it optimal to rely less on public information along the chain. A direct implication is that, while information precision remains unchanged with exogenous public signals, it decreases along the chain when semi-public signals are endogenous. In Chapter 2, exchange-rate pass-through (ERPT) to prices is examined in a model of dispersed information where the nominal exchange rate imperfectly conveys information about the underlying fundamentals. If the information is complete, ERPT is also complete. Under dispersed information, the model displays three properties that are consistent with the stylized facts of passthrough. First, ERPT lies between 0 and 1. Second, ERPT is usually higher for imported goods prices than for consumer prices. Third, ERPT is higher for emerging market countries and declines over time for both industrial and emerging market economies. Finally, in Chapter 3, the interaction between information stickiness and dispersion is studied by introducing noisy signals in an otherwise standard sticky-information Phillips curve. The model of stickydispersed information (SDI) nests as special cases the complete information, the dispersed information and the sticky information models. The individual relevance of each of the main parameters of the model is studied in several directions. First, the impact of current and past complete-information inflation rates on current inflation is analyzed. Second, the inflation response to monetary shocks is considered. Finally, the variance of SDI inflation is compared with the variances of complete, dispersed, or sticky-information inflations.

Uma das principais preocupações da macroeconomia é a compreensão da dinâmica da inflação no curto prazo. Entender como a inflação se relaciona com a atividade econômica é decisivo para traçar estratégias de desinflação, assim como, de determinação da trajetória de política monetária. Uma questão que surge é qual a forma exata da relação inflação-produto. Ou seja, podemos caracterizar essa relação como não linear? Se sim, qual a forma dessa não linearidade? Para responder a essas perguntas, estimou-se a relação inflação-produto de forma não-paramétrica através de um local linear kernel estimator. O resultado da estimação gerou uma forma funcional a qual foi aproximada pela estimação, via GMM, de uma curva de Phillips Novo-Keynesiana Híbrida. Essa abordagem foi aplicada para o Brasil a partir de 2000. As estimações sugeriram que a dinâmica da inflação brasileira é melhor descrita quando adiciona-se um termo cúbico relativo ao hiato do produto, ou seja, a inflação brasileira mostrou-se state-dependent. / One of the most important macroeconomics’ concerns is the comprehension about sort-run inflation dynamic. To understand how inflation relates to economic activity is crucial to decision-making in disinflation strategies, as well as in monetary policy paths. A question that arises is what does real form of relation inflation-output trade-off? Could one characterize it as a non-linear relation? If does, what is the shape of this non-linear relation? To answer those questions, we estimate the inflation-output relation non-parametrically using a local linear kernel estimator. The functional form achieved was approximated by a New-Keynesian Hybrid Phillips Curve, which one was estimated by GMM. This approach was applied to Brazil since 2000. We have found evidence that Brazilian inflation dynamic is better described adding a cubic term related to output gap, in other words, the Brazilian inflation is state-dependent.

A presente tese é constituída de três ensaios que abordam duas relevantes questões que estão intrinsecamente relacionadas em macroeconomia: política monetária e inflação. No primeiro ensaio, nós procuramos averiguar não linearidades na função de reação do Banco Central do Brasil (BCB) através da estimação de regressões quantílicas inversa, sugerido por Wolters (2012) e proposto por Chernozhukov and Hansen (2005, 2006). Este método nos possibilitou detectar não linearidades na função de reação do BCB sem a necessidade de fazer suposições específicas acerca dos fatores que determinam essas não linearidades. Em específico, nós observamos que: i) a resposta da taxa de juros ao hiato da inflação corrente e esperada foi, em geral, mais forte na parte superior da distribuição condicional da taxa de juros Selic; ii) a resposta ao hiato do produto apresentou uma tendência crescente e significativa na parte inferior da distribuição condicional da taxa Selic; iii) a resposta do BCB à taxa de câmbio real foi positiva e mais elevada na cauda superior da distribuição condicional da taxa Selic. No segundo ensaio, nós investigamos a existência de não linearidades na função de reação do Banco Central do Brasil (BCB) decorrentes de incertezas desse policymaker acerca dos efeitos do hiato do produto sobre a inflação. Teoricamente, nós seguimos Tillmann (2011) para obter uma regra de política monetária ótima não linear que é robusta às incertezas acerca do trade-off produto-inflação na curva de Phillips. Além disso, nós realizamos testes de quebra estrutural para avaliar possíveis mudanças na condução da política monetária brasileira durante o regime de metas de inflação. Os resultados indicaram que: i) as incertezas acerca da inclinação na curva Phillips implicaram em não linearidades na função de reação do BCB; ii) não se pode rejeitar a hipótese de uma quebra estrutural nos parâmetros da regra monetária ocorrendo no terceiro trimestre de 2003; iii) houve um aumento na resposta da taxa Selic ao hiato do produto e uma redução da reação ao hiato da inflação corrente no regime Meirelles- Tombini; e iv) o BCB também tem reagido à taxa de câmbio durante o regime Meirelles- Tombini. No terceiro ensaio, nós procuramos analisar os determinantes da inflação no Brasil através da estimação da Curva de Phillips Novo-Keynesiana (CPNK) proposta por Blanchard e Galí (2007) e a versão padrão proposta por Galí e Gertler (1999). Além disso, realizamos testes de quebras estruturais para avaliar possíveis mudanças na dinâmica da inflação brasileira durante o período de 2002 a 2014. Os resultados indicaram que: i) os testes de quebra estrutural apontam a existência de pelo menos uma mudança estrutural nos coeficientes da CPNK; ii) o componente forward-looking da inflação é dominante, embora sua relevância tenha sido reduzida após 2004; iii) a taxa de desemprego tem afetado negativamente a inflação, embora seja observado uma redução desse impacto nos últimos anos; iv) as mudanças na taxa de câmbio apenas tiveram efeitos sobre a inflação na primeira subamostra e tem perdido relevância no período mais recente; v) o efeito do hiato do produto sobre a inflação corrente diminuiu nos anos recentes; vi) em geral, nós rejeitamos a hipótese nula de uma curva de Phillips vertical no longo prazo a um nível de significância de 5%, mas não a 1%. / This thesis is composed of three essays to address two important issues that are intricately related in macroeconomics: monetary policy and inflation. In the first essay, we seek to investigate nonlinearities in the reaction function of the Central Bank of Brazil (CBB) by estimating inverse quantile regressions (IVQR), suggested by Wolters (2012) and proposed by Chernozhukov and Hansen (2005, 2006). This method enabled us to detect nonlinearities in the CBB’s reaction function without the need to make specific assumptions about the factors that determine these nonlinearities. In particular, we observed that: i) the response of the interest rate to the current and expected inflation was, in general, stronger in the upper tail of the conditional interest rate distribution; ii) the response to the output gap showed a growing and significant trend in the lower tail of the conditional Selic rate distribution; iii) the response of the CBB to the real exchange rate was positive and higher in the upper tail of the conditional Selic rate distribution. In the second essay, we investigate the existence of nonlinearities in the reaction function of the Central Bank of Brazil (CBB) arising from this policymaker’s uncertainties about the effects of the output gap on inflation. Theoretically, we follow Tillmann (2011) to obtain a nonlinear optimal monetary policy rule that is robust to uncertainty about the output-inflation trade-off of the Phillips Curve In addition, we perform structural break tests to assess possible changes in the conduct of the Brazilian monetary policy during the inflation-targeting regime. The results indicate that: i) the uncertainties about the slope in the Phillips curve implied nonlinearities in the CBB’s reaction function; ii) we cannot reject the hypothesis of a structural break in the monetary rule parameters occurring in the third quarter of 2003; iii) there was an increase in the response of the Selic rate to output gap and a weaker response to the current inflation gap in Meirelles Tombini’s administration; and iv) the CBB has also reacted to the exchange rate in Meirelles-Tombini’s administration. In the third essay, we proposed to analyze the determinants of inflation in Brazil through the estimation of the new Keynesian Phillips curve (NKPC) proposed by Blanchard and Galí (2007) and the standard version proposed by Galí and Gertler (1999). In addition, we perform structural break tests to assess possible changes in the dynamics of inflation in Brazil during the period 2002 to 2014. The results indicated that: i) structural break tests indicate the existence of at least one structural change in the coefficients of NKPC ; ii) the forward-looking component of inflation is dominant, though its importance has been reduced after 2004; iii) the unemployment rate has negatively affected inflation, although a reduction of this impact has been observed in recent years; iv) changes in the rate of exchange only had effects on inflation in the first subsample and losing relevance in the most recent period; v) the effect of the output gap on the current inflation has declined in recent years; vi) overall, we reject the null hypothesis of a vertical Phillips curve in the long term at a significance level of 5%, but not 1%.

Uma das principais preocupações da macroeconomia é a compreensão da dinâmica da inflação no curto prazo. Entender como a inflação se relaciona com a atividade econômica é decisivo para traçar estratégias de desinflação, assim como, de determinação da trajetória de política monetária. Uma questão que surge é qual a forma exata da relação inflação-produto. Ou seja, podemos caracterizar essa relação como não linear? Se sim, qual a forma dessa não linearidade? Para responder a essas perguntas, estimou-se a relação inflação-produto de forma não-paramétrica através de um local linear kernel estimator. O resultado da estimação gerou uma forma funcional a qual foi aproximada pela estimação, via GMM, de uma curva de Phillips Novo-Keynesiana Híbrida. Essa abordagem foi aplicada para o Brasil a partir de 2000. As estimações sugeriram que a dinâmica da inflação brasileira é melhor descrita quando adiciona-se um termo cúbico relativo ao hiato do produto, ou seja, a inflação brasileira mostrou-se state-dependent. / One of the most important macroeconomics’ concerns is the comprehension about sort-run inflation dynamic. To understand how inflation relates to economic activity is crucial to decision-making in disinflation strategies, as well as in monetary policy paths. A question that arises is what does real form of relation inflation-output trade-off? Could one characterize it as a non-linear relation? If does, what is the shape of this non-linear relation? To answer those questions, we estimate the inflation-output relation non-parametrically using a local linear kernel estimator. The functional form achieved was approximated by a New-Keynesian Hybrid Phillips Curve, which one was estimated by GMM. This approach was applied to Brazil since 2000. We have found evidence that Brazilian inflation dynamic is better described adding a cubic term related to output gap, in other words, the Brazilian inflation is state-dependent.

nÃo hà / O estudo analisa a dinÃmica recente da inflaÃÃo brasileira. Considerando ambientes distintos de expectativas, procura-se observar como um possÃvel comportamento discricionÃrio da autoridade monetÃria pode interferir nas expectativas forward-looking dos agentes e de que forma essa interferÃncia pode atuar sobre a resposta da inflaÃÃo Ãs oscilaÃÃes nos ciclos econÃmicos e nas expectativas backward-looking e forward-looking no arcabouÃo da CPNK. Para tal, faz-se uso de estimaÃÃes GMM-HAC da CPNK e de sua versÃo hÃbrida. Os resultados sugerem que, em um ambiente de maior incerteza, a inflaÃÃo tanto se mostra mais sensÃvel Ãs oscilaÃÃes nos ciclos econÃmicos como tem o seu componente inercial majorado. / This work analyzes the recent dynamics of Brazilian inflation expectations considering different environments to observe how a possible discretionary behavior of the monetary authority can interfere with forward-looking expectations of agents and how this interference can act on the response of inflation to fluctuations in economic cycles and the backward-looking and forward-looking expectations of agents in the NKPC framework. To do this, estimates of GMM-HAC and the NKPC, as well as its hybrid version, are used. The results suggest that in an environment of greate run certainty, inflation is shown to be much more sensitive to swings in economic cycles, as well as it shows an increase in its inertial component.