nÃo hà / Quando a conjuntura econÃmica de um paÃs propicia baixa taxa de juros de mercado, a rentabilidade de aplicaÃÃes ditas seguras, como em renda fixa, deixa de ser negÃcio atrativo para investidores, que optam por submeter-se a um risco maior em busca de maiores rendimentos. Em tais cenÃrios, investidores arriscam-se no mercado acionÃrio, no qual ganhos maiores podem ser auferidos, apesar do risco superior ao da renda fixa. A Teoria Moderna do PortfÃlio mostra que esse risco pode ser reduzido pela diversificaÃÃo de ativos. Esta pesquisa tem por objetivo verificar se um modelo quantitativo baseado na Teoria Moderna do PortfÃlio à capaz ajudar na diversificaÃÃo de um portfÃlio, reduzindo risco a nÃveis inferiores aos da carteira de mercado, enquanto proporciona rendimentos superiores aos de s de mercado. Os testes utilizaram sÃries histÃricas de 36 ativos negociados na BOVESPA entre 1999 e 2012, e foram conduzidos em janelas de amostras de 12, 36, 60 e 120 observaÃÃes. Os resultados mostram que a ampliaÃÃo do horizonte de investimento permite a obtenÃÃo de desempenho superior do portfÃlio selecionado pela otimizaÃÃo baseada na mÃnima variÃncia, comparativamente à aplicaÃÃo livre de risco (CDI) e ao Ãndice Bovespa.

nÃo hà / Este trabalho se agrega à discussÃo sobre a capacidade de um investidor brasileiro diversificar o risco alocando recursos em ativos internacionais. Adotando estratÃgias nÃo alavancadas de composiÃÃo de portfÃlios com 35 Ãndices das mais representativas bolsas de aÃÃes no mundo, evidencia-se que em perÃodos de crise financeira nÃo se deva recorrer aos escassos fundamentos, mas que em perÃodos de recuperaÃÃo ou estabilidade econÃmica, se deva investir em ativos de outros paÃses. Em suma, todos os portfolios equal-weighted e construÃdos via otimizaÃÃo apresentam nÃveis de risco inferiores aos registrados para o IBOVESPA, sinalizando capacidade de diversificaÃÃo internacional de risco. PorÃm, em termos de ganho ponderado pelo risco, à possÃvel que estratÃgias simples de composiÃÃo de portfolios apenas compostos por Ãndices dos mercados dos paÃses da AmÃrica do Sul jà tenham resultados satisfatÃrios. Apesar dos fatores associados ao home bias, os investidores brasileiros deveriam estar motivados em pensar em estratÃgias factÃveis capazes de reduzir a exposiÃÃo a fontes de risco de carÃter polÃtico ou macroeconÃmico que compÃem o risco sistÃmico do mercado financeiro nacional. / In this work we enter the debate about the ability of a Brazilian investor intending to diversify risk by allocating resources in international assets. Based on unleveraged strategies of portfolios composition using 35 of the most representative stock market indices worldwide, we evidence that in times of financial crisis one should not follow a fundamental approach, while during periods of recovery or economic stability, the investor Brazilian should observe other countries. To summarize, all equal-weighted and optimization based portfolios have risk levels lower than those reported for the Bovespa Index, signaling the capacity of international diversification of risk. However, in terms of relation risk-return, it is possible that simple investment strategies using only stock market indices of countries of South America have satisfactory results. Although the aspects explaining the home bias, Brazilian investors should be motivated to think of feasible strategies able to reduce exposure to risk sources of political or macroeconomic that comprise the systemic risk of the domestic financial market.

nÃo hà / O objetivo deste trabalho à testar o modelo CAPM (Capital Asset Pricing Model) utilizando-se da metodologia desenvolvida por Fama e MacBeth (1973) para a economia Americana. Fama e MacBeth testaram o CAPM utilizando-se de dados em cross-section. Seu estudo testou a relaÃÃo linear entre o retorno esperado, o risco sistemÃtico (beta dos portfÃlios) e a insignificÃncia estatÃstica da variÃncia residual (medida de risco nÃo sistemÃtico), para carteiras de ativos registradas na New York Stock Exchange (NYSE) no perÃodo de 1935 a 1968. Os resultados obtidos por Fama e MacBeth foram favorÃveis ao modelo CAPM uma vez que confirmaram a linearidade da linha de mercado de tÃtulos e que o risco nÃo sistemÃtico nÃo exerce influÃncia nos retornos esperados dos ativos ou carteiras. Confirmaram tambÃm, a relaÃÃo forte e linear entre os retornos das carteiras e o risco sistemÃtico, medido pelo beta dos ativos ou carteiras. Utilizando-se dados de retornos mensais de ativos que compÃem a Bolsa de Valores de SÃo Paulo (BOVESPA), compreendidos entre 1987 e 2004 foi testado o modelo CAPM para a economia Brasileira utilizando-se da mesma metodologia de Fama e MacBeth. Os resultados obtidos para a economia brasileira nÃo sÃo favorÃveis ao CAPM. Os resultados indicam que nÃo hà a exigÃncia de retornos adicionais por maior exposiÃÃo ao risco sistemÃtico, segundo premissa do modelo CAPM. Contudo, os resultados confirmam a linearidade da linha de mercado de tÃtulos e que o risco nÃo sistemÃtico nÃo exerce influÃncia nos retornos esperados dos ativos ou carteiras, para carteiras formadas por ativos da BOVESPA.

nÃo hà / Este trabalho propÃe uma estratÃgia de alocaÃÃo Ãtima dos ativos dos RPPS exclusivamente em fundos de investimentos, respeitando-se os limites impostos pela ResoluÃÃo CMN n. 3.922 de 25 de novembro de 2010. Esta pesquisa foi motivada a partir de um cenÃrio com tendÃncia de estagnaÃÃo das taxas de juros (SELIC), frente ao aumento da expectativa de vida dos brasileiros, impondo aos RPPS metas atuarias desafiadoras, que talvez possam nÃo ser cumpridas por gestÃo passiva, alocando os recursos de forma conservadora em renda fixa. TambÃm pretende-se, com este trabalho, apresentar uma alternativa para a polÃtica de investimentos, especialmente para os pequenos municÃpios que possuem RPPS, haja vista a escassez de capital humano para gerir os recursos nesses municÃpios. A partir da base de dados de fundos de investimento da empresa Quantum, foram selecionados quarenta fundos de investimentos de renda fixa e variÃvel com melhor desempenho no Ãndice Information Ratio nos Ãltimos 12 meses. Em seguida, elaborou-se a matriz de covariÃncia desses fundos para formar uma carteira Ãtima a partir da minimizaÃÃo da variÃncia da carteira in sample, conforme proposto por Markowitz na sua Teoria de SeleÃÃo de PortfÃlio. Este processo à refeito a cada trÃs meses com base nas cotaÃÃes histÃricas diÃrias compreendidas entre o perÃodo de janeiro de 2008 a outubro de 2013. Os resultados demonstram que a rentabilidade acumulada da carteira formada pela estratÃgia proposta supera vis a vis os benchmarks SELIC, IBOVESPA, IMA Geral, IMA-B e IPCA+6% no perÃodo de janeiro de 2009 a dezembro de 2013, destacando-se o cumprimento da meta atuarial (IPCA+6%) em quatro dos cinco exercÃcios analisados, resultando num percentual acumulado de 20,30% a mais do que a meta atuarial. Conclui-se que a estratÃgia mostra-se consistente e pode ser adaptada aos RPPS, de acordo com suas caracterÃsticas e polÃticas de investimentos. / This paper proposes an optimal asset allocation strategy of RPPS exclusively in investment funds, respecting the limits imposed by CMN Resolution no. 3.922 of November 25, 2010. This resarch is motivated from the trend of a scenario of low interest rates (SELIC) against the increase in life expectancy by requiring actuarial RPPS challenging targets, which perhaps can not be hit with a passive management, allocating resources conservatively in fixed income. Also intended with this paper to presente na alternative to the policy of investiments, especially for small municipalities that have RPPS, given the scarcity of human capital to manage the resourses in these cities. From the database of investment fund Quantum, thirty investment funds in fixed income and variable were selected with better performance in the Information Ratio index in last 12 months. Then builds up the covariance matrix these funds, to form an optimal portfolio from the minimization of the variance in the portfolio sample, as proposed by Markowitz in his Theory of Portfolio Selection. This process is redone every three months based on the daily historical quotes between the period January 2008 to October 2013. The results demonstrate that cumulative profitability of the portfolio formed by the proposed strategy outperforms the benchmarks SELIC, Bovespa Index, IMA Geral, IMA-B and IPCA+6% from January 2009 to December 2013, emphasizing compliance with the actuarial target (IPCA+6%) in all years, resulting in a cumulative percentage of 20.30% more than the acturaial target. The conclusion shows that the strategy is consistente and can be adapted to RPPS according to their characteristics and investment policies.