Orientador: Eduardo Strachman / Resumo: Em um ambiente de globalização financeira, a taxa de câmbio se coloca como uma variável de relativa importância para uma economia. A justificativa para isso está centrada no fato de que ela representa um dos principais preços relativos de uma economia e, portanto, estudos que buscam descobri a sua determinação, os seus movimentos e a sua dinâmica estão constantemente presentes na literatura econômica. A emergência sobre essa temática surgiu após o fim do acordo de Bretton Woods em 1973, no qual o seu fim resultou em mudanças na arquitetura do sistema monetário e financeiro internacional, modificando, entre várias coisas, o relacionamento dos países com as suas respectivas taxas de câmbio. Em alguns países o regime de câmbio flutuante foi adotado em detrimento do regime de câmbio fixo, e com isso as taxas de câmbio passaram a apresentar um comportamento altamente volátil, o que despertou a curiosidade sobre este fato. O comportamento volátil das taxas de câmbio somado a propagação da globalização financeira, ocasionou o processo de “financeirização” das taxas. Este processo estreitava a relação do câmbio com os fluxos de capitais de curto prazo, além de permitir ganhos especulativos com a variação cambial. Com essa nova realidade, alguns estudos emergiram com o objetivo de explicar a nova dinâmica cambial. É neste contexto que surgiu a abordagem pós-keynesiana de determinação cambial, que traz como um dos fundamentos a criação do Modelo Mental. O modelo mental seria um esquema... (Resumo completo, clicar acesso eletrônico abaixo) / Abstract: The following study aims to verify the applicability of the mental model to explain the dynamics of the exchange rate in Brazil from 2001 to 2018. The end of Bretton Woods agreement in 1973 led to changes in the international financial architecture, such as the ones observed in the relationship between a country with its exchange rate. As some countries chose the floating Exchange rate regime instead of the fixed one. the exchange rates of the following years presented a highly volatile behavior. This behavior added to financial globalization, growing demand for liquid assets, and deep markets, caused a financialization of the Exchange rate. This process strengthened the relation of the Exchange rate to short-term capital flows. In addition, it permitted speculation profits from the exchange variation. In this same period, lots of theories and models were formulated trying to explain this new outline. Among them, there is the post Keynesian approach of exchange rate determination. According to it, agents’ expectations and short-term capital flows are the driving force of currency movements. Thus, this approach created a mental model which delineates the development of those expectations. The complete mental model has three phases; indicators, base factors, and processes, and it will be used as part of this paper methodology. As this study is a descriptive and explanatory, its methodological procedures were divided in two parts. First, there is a descriptive statistical analys... (Complete abstract click electronic access below) / Mestre

O objetivo da presente dissertação é avaliar a atuação do Banco Central do Brasil no controle do excesso de volatilidade da taxa de câmbio. Para tanto, estima-se um modelo SETAR com dois limiares, com o intuito de identificar uma estrutura não linear na taxa de câmbio e, por meio da proposição de um modelo teórico, avaliar de que forma ocorreria a tomada de decisão acerca de intervenções no mercado de câmbio. Busca-se, também, por meio de simulações do modelo teórico proposto, entender como se relacionariam o comportamento de maior prazo da taxa de câmbio e a política de controle da volatilidade. Conclui-se que períodos marcados por uma tendência de constante depreciação (apreciação) da moeda podem estar relacionados a momentos de redução (acúmulo) de reservas internacionais mantidas pelo Banco Central. / The objective of this dissertation is to evaluate the behavior of the Brazilian Central Bank, in its role of to controling exchange rate excess volatility. A SETAR model with two thresholds is estimated in order to identify a nonlinear structure for the exchange rate. A theoretical model is proposed for the monetary authority in order to evaluated optimal intervention policy. The theoretical model is then simulated to show how long-run trends in the exchange rate could be smoothed by control policies. The results shows that depreciation (appreciation) trends could be related to significant reductions (accumulation) of international reserves.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Roger Yamashita.pdf: 826109 bytes, checksum: c5af2c8f520e0c44c7e689673551382b (MD5) Previous issue date: 2013-05-29 / This work analyze the brazilian commercial specialization pattern, between 1990 to 2012. The international trade theory and the comparative advantage indicators are introduced, contemplating the theoretical and empiric purpose of the analysis. Is evaluated the brazilian commercial policy, in the last decades, and it´s unfolding. The analyses uses the comparative advantage indicators, the exportation and penetration coefficients and the price and quantum index, from data bases of Funcex, Secex/MDIC, CNI and WITS. Is verified the existence of a possible reprimarization process of brazilian exportation, due to the reduction of high value added goods proportion and the growth of primaries products in brazilian exportation list. Finally, are considered inconclusives the evidences that brazilian economy is passing by the dutch disease process / O trabalho analisa o padrão de especialização comercial brasileiro, entre 1990 a 2012. São apresentadas as teorias de comércio internacional e os indicadores de vantagens comparativas, contemplando o escopo teórico e empírico da análise. É avaliada a política comercial brasileira, das últimas décadas, e seus desdobramentos. A análise utilizou os indicadores de vantagens comparativas, os coeficientes de exportação e penetração e os índices de preços e quantidades, a partir de dados da Funcex, Secex/MDIC, CNI e WITS. Verificouse a existência de um possível processo de reprimarização das exportações brasileiras, que decorre da redução na proporção de bens de alto valor adicionado e o aumento de produtos primários na pauta de exportações brasileira. Por fim, consideram-se inconclusivos os indícios de que a economia brasileira tem passado por um processo de doença holandesa

A evolução da economia brasileira durante os primeiros anos do século XXI é examinada através de um modelo microfundamentado de uma pequena economia aberta, permitindo mudanças no comportamento do Banco Central do Brasil, no parâmetro de rigidez nominal e na volatilidade dos choques estruturais. Mesmo os resultados não sendo conclusivos a respeito da presença de mudanças de regime durante o período analisado, encontramos evidências de troca de regime no âmbito da política monetária, passando em 2003 de um regime Dove para um regime Hawk, assim como evidências de choques externos mais voláteis durante períodos de incerteza. Na sequência, deixamos de lado a estimação empírica e derivamos regras de política monetária ótima para o caso brasileiro. É possível encontrar uma regra ótima capaz de estabilizar a inflação, o produto e a taxa de câmbio, mantendo uma taxa de juros estável. Por fim, o modelo trás uma discussão interessante sobre a dinâmica de determinadas variáveis macroeconômicas: uma moeda mais estável implica em uma taxa de juros mais volátil, e vice versa; um maior controle sobre a taxa de juros e/ou sobre a taxa de câmbio parece gerar uma maior instabilidade do produto e da inflação. / The evolution of the Brazilian economy during the first years of this century is examined through the lens of a micro-founded small open economy model that allows for changes in the behaviour of the Central Bank of Brazil, in the nominal price rigidity and in the volatility of structural shocks. Although the results are not conclusive about the presence of regime changes during the analysed sample, we find evidences in favour of shifts in the monetary policy stance, moving from a Dove to a Hawk regime in 2003, as well as evidences of more volatile external shocks during uncertainty periods. We further move away from the empirical estimation and derive optimal monetary policy rules for Brazil. It is possible to find an optimal rule that is successful in stabilizing inflation, output and exchange rates, whilst keeping interest rates stable. Finally, the model offers interesting insights about the standard deviation dynamics of macroeconomic variables: a more stable currency implies a more volatile interest rate and vice versa, and a higher control over interest rates and/or exchange rates seem to produce output and inflation instability.

Os recentes superávits comerciais da economia brasileira transformaram a percepção de elevada fragilidade das contas externas do país que se verificou nas duas últimas décadas e meia. Diante desta nova realidade, parece pertinente avaliarmos quais foram os determinantes deste saldo comercial a partir dos elementos tradicionais da literatura, como a taxa de câmbio, os preços externos e a renda doméstica e mundial. Com este propósito, foram estimadas equações de longo prazo para as exportações e importações brasileiras para que se pudesse avaliar as elasticidades do comércio de bens e serviços não fatores do país. A metodologia utilizada foi a de cointegração proposta por Johansen (1988) e Johansen e Juselius (1990). A estimação das elasticidades se dividiu em dois períodos: 1980-1998 e 1980-2005. Com tal divisão pretendemos capturar os efeitos da mudança do regime cambial de 1999 sobre as contas externas. Além disso, foram realizados uma série de testes recursivos para se checar a estabilidade, quebras e a robustez da cointegração destas variáveis. Os resultados obtidos foram satisfatórios para as elasticidades, condizentes com trabalhos anteriores, mas agregaram a informação da elasticidade para o conjunto de bens e serviços não fatores e não apenas de bens. Além disso, foram identificadas uma série de quebras no período de estimação, em geral associadas a períodos críticos de mudanças de política econômica. Finalmente, foi possível identificar que após a flutuação cambial houve um aumento da elasticidade renda externa das exportações e uma redução da elasticidade-câmbio de exportações e importações. O trabalho conclui sugerindo que os elevados saldos comerciais são resultantes de uma particular combinação de preços externos favoráveis, câmbio real depreciado e renda mundial elevada, além de alguma mudança estrutural associada à maior resposta das exportações à renda mundial, provavelmente por conta do resgate das vantagens comparativas brasileiras na esteira da mudança do regime cambial em 1999. / The recent Brazilian trade surpluses changed the perception about the fragility of the external accounts of the Brazilian economy that lasted for the last two and a half decades. In the face of this new reality it seem reasonable to evaluate which were the determinants of this trade surplus, taking into account the traditional variables of the external accounts literature, like the currency, the external prices, the domestic and foreign output. With this purpose we estimated long run equations for exports and imports for evaluating the external trade of goods and services elasticities. The methodology applied was that proposed by Johansen (1988) and Johansen and Juselius (1990) that take for the account of cointegration methods. The estimation was divided into two periods: 1980-1998 and 1980-2005. With such a division, we intend to capture the effects of the change in the Brazilian foreign exchange regime introduced in 1999 over the external accounts. Further, we tested these models recursively to check for stability, breaks and cointegration power. The results were satisfactory in terms of the elasticities, in line with previous jobs on this field, but we add the information on the aggregated goods and services elasticities, usually estimated only for the goods markets. Further we identified many brakes over the estimation sample, generally associated with macroeconomic policy changes. Finally it was possible to identify that after the floating of the Brazilian currency the external income elasticity of the exports jumped to a higher level and the currency elasticities of both exports and imports showed some reduction. We conclude by saying that the huge trade surpluses recently observed are the result of a particular combination of external favorable prices, a depreciated real exchange and a high level of world income growth, as far as some structural change associated with the bigger responsiveness of the exports to the world growth, probably due to the resurge in the Brazilian external comparative advantages in the face of the currency flotation of 1999.

Este estudo tem como principal objetivo analisar a relação causal entre um conjunto de variáveis macroeconômicas e o mercado acionário brasileiro, aqui representado pelo Ibovespa, e para tal utilizará o enfoque multivariado VAR. Buscou-se analisar o efeito dos choques inesperados nas variáveis macroeconômicas sobre o índice da Bolsa de Valores de São Paulo. O período analisado compreendeu os meses de janeiro de 1995 a dezembro de 2003. O modelo proposto, visando à análise, foi implementado utilizando-se os testes de raiz unitária de Dickey e Fuller Aumentado (ADF) e Perron, de co-integração de Johansen e o método de Auto Regressão Vetorial com Correção de Erro (VEC). Primeiramente empregou-se o VEC convencional seguindo a proposição de Gjerde & Sættem (1999) e Burgstaller (2002). Os resultados obtidos deixaram claro a sua instabilidade. Buscando eliminar esta instabilidade empregou-se o procedimento de Bernanke (1986). Os resultados dos três modelos analisados mostram-se semelhantes. Nas matrizes de relações contemporâneas observam-se relações significativas entre a taxa de câmbio real e a taxa de juros de curto prazo com o Ibovespa. Por sua vez, o preço do petróleo no mercado internacional não explica contemporaneamente o Ibovespa. Nas decomposições das variâncias dos erros de previsão os resultados deixam claro o poder explanatório da taxa de juros de curto prazo sobre o índice da Bolsa de São Paulo. O próprio índice também tem um grande poder explicativo, importância essa não observada quando da análise das outras variáveis empregadas. Conforme verificado na matriz de relações contemporâneas, um choque inesperado na taxa de câmbio real e a taxa de juros de curto prazo leva a uma redução no Ibovespa já no primeiro momento. Os resultados obtidos deixam claro a elevada sensibilidade do Ibovespa frente à taxa de juros real de curto prazo (SELIC), tanto no tocante a decomposição do erro de previsão quanto da função de resposta a impulsos elasticidade. Dentre as variáveis empregadas no presente estudo, a taxa básica de juros da economia é a que mais impacta no índice da BOVESPA. Esse resultado mostra a importância exercida pela taxa de juros na economia brasileira, sugerindo, assim, que os agentes econômicos que investem no mercado acionário brasileiro vêem o investimento em renda fixa como sendo grande substituto das aplicações em ações. / The main objective of this study was to investigate the casual relationship among a sort of macroeconomic variables and the Brazilian stock market, represented here by Ibovespa, using multivariate VAR focus. This meant to analyze the effect of unexpected shocks in macroeconomic variables on São Paulo Stock Exchange index. The period of study was from January 1995, to December 2003. The present model was implemented using augmented Dickey-Fuller test for unit root (ADF) and Perron, Johansen co-integration in VAR models and the method of Vector Auto-Regression with error correction (VEC). First of all, conventional VEC was used according to Gjerde & Saettem (1999) and Burgstaller (2002). Data showed clearly the instability of the process. Aiming to eliminate this instability, Bernanke (1986) procedure was used. Results of the three models analyzed were similar. In contemporaneous relation matrixes were observed significant relations between the real exchange rate and short run interest rate in comparison to Ibovespa. On the other hand, petroleum prices set in the international market do not explain Ibovespa contemporaneously. In variables decomposition of forecast error, data is clear in showing the explanation power of short term interest on São Paulo Stock Exchange index. Index per se explains itself conveniently, what was not observed when analyzed the other variables investigated. As noticed in contemporaneous relation matrix, an unexpected shock in the real exchange rate and the interest rate of short date leads to a reduction in Ibovespa at the first moment. Data obtained showed strong sensibility of Ibovespa in comparison to real short term interest rate (SELIC), when observed the decomposition of the forecast error and function of impulse response of elasticity. Among used variables in this present study, basic interest rate of the economy is the one that most shock in BOVESPA index. This result shows the importance exerted by interest rates in Brazilian economy, suggesting that economic agents that invest in Brazilian stock market are more interested in investment of fixed rent than in stock applications.

Submitted by Johnny Rodrigues (johnnyrodrigues@ufcg.edu.br) on 2018-09-12T17:32:34Z No. of bitstreams: 1 LUZIENE DANTAS DE MACEDO - DISSERTAÇÃO PPGERR 2003..pdf: 17972708 bytes, checksum: 5b09694f58d050dba125eda0404b028e (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-12T17:32:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 LUZIENE DANTAS DE MACEDO - DISSERTAÇÃO PPGERR 2003..pdf: 17972708 bytes, checksum: 5b09694f58d050dba125eda0404b028e (MD5) Previous issue date: 2003 / O presente trabalho tem como objetivo analisar a inserção competitiva do complexo soja brasileiro no mercado mundial e os efeitos da taxa de câmbio real brasileira sobre os preços desses produtos. Através de um método estatístico de decomposição dos preços dos produtos em moeda nacional constatou-se que o Brasil, ao longo do período em estudo, tem buscado uma verdadeira fonte empreendedora para a busca de receitas de exportação, através do desenvolvimento da cadeia agro-industrial da soja. Outrossim, o ambiente internacional competitivo no qual essa cadeia se insere, torna o país um tomador de preços desses produtos no mercado mundial e apresenta desafios que envolvem desde uma adequação aos padrões concorrenciais vigentes na economia mundial, até a busca de uma maior valorização do produto em termos de aumento de valor agregado, no sentido de aumentar a sua competitividade no cenário internacional. / The present work has as aim to analyse the competitive insertion of the brazilian soybean complex in world market and the effects of brazilian real exchange rate on the prices of these products. Employing a statistical method of decomposition of these prices in national currency, one perceived that Brazil, during ali the period under study, is searching for a trully enterprising source to look for export receipts, through the development of the soybean agro-industrial chain. Concomitantly, the competitive intemational environment in which this chain is inserted makes the country a price taker in these products in world market and presents challenges that involves since an arrangement to the existing competitive patterns in world economy, till the search for a greater valorization of the product in aggregate value, to increase the competitiveness in intemational scene.

O tema central deste trabalho é a política cambial. Seu objetivo básico é analisar a condução da política cambial no Brasil entre 1945-1973, que compreende a vigência do Acordo de Bretton Woods, identificando as principais medidas adotadas e seus efeitos sobre algumas das principais variáveis econômicas. Ainda que o Acordo de Bretton Woods tenha estabelecido o dólar norte-americano como base do sistema monetário mundial, de forma que cada país deveria adotar uma taxa fixa de câmbio em relação ao dólar-norte americano, verificou-se, especialmente após a Segunda Guerra Mundial, a utilização freqüente de alternância de instrumentos de política cambial pelo governo brasileiro. Dessa forma, ficou evidenciado que durante o período mencionado, a política cambial, esteve em grande parte, subordinada à gestão de freqüentes estrangulamentos cambiais, decorrentes da necessidade de equilibrar as contas externas ou de fornecer divisas à importação dos bens de produção necessários à continuidade do desenvolvimento industrial. Tais fatos, levavam o governo brasileiro a adotar medidas intercaladas de controle cambial, ora austeras, ora mais flexíveis, para fazer frente a tais desequilíbrios. Em 1973, o Acordo de Bretton Woods ruiu e desta forma o sistema monetário internacional passou a adotar taxas de câmbio flexíveis. No entanto, o Brasil já vinha praticando uma política cambial mais flexível desde 1968, com base em minidesvalorizações cambiais, levando em consideração a variação da paridade do poder de compra. À guisa de conclusão, evidenciou-se que a política cambial teve importância crucial, constituindo-se num marco decisivo no processo de desenvolvimento econômico do país, durante o período analisado, procurando, em conjunturas específicas, compatibilizar a estabilidade econômica com os compromissos desenvolvimentistas assumidos pelos governos do período.

O trabalho desenvolvido tem como objetivo principal testar a teoria da Paridade do Poder de Compra Generalizada (PPCG) para um conjunto de países latino-americanos. O teste consiste em verificar se existe ao menos um vetor de cointegração entre as taxas de câmbio real de um conjunto de países. Os testes de raiz unitária ADF, Phillips-Perron e ADF-GLS foram realizados, num primeiro momento, para detecção da ordem de integração das séries. As séries da Bolívia, Chile e México foram excluídas da análise de cointegração, pois os testes apontaram suas estacionaridades. A análise de cointegração entre cada país latino-americano e cinco países do G-7 não forneceu resultados robustos no que concerne à existência de um vetor de cointegração. Testes bilaterais apontaram a verificação da PPCG em três casos: Argentina e Uruguai; Colômbia e Venezuela; e Equador e Paraguai. Então, foram considerados três grupos de países da região, para os quais se verificou a validade da PPCG. Num segundo momento, foram realizados dois testes de raiz unitária com quebras estruturais: Zivot e Andrews (1992) e Perron (1997). Estes testes apontaram a estacionaridade das séries da Colômbia e do Equador, além das já excluídas anteriormente. Então, formou-se um quarto grupo, composto por Brasil, Argentina, Paraguai, Peru e Venezuela, para o qual não foi verificada a hipótese da PPCG. O trabalho propõe o conceito de zona de integração potencial e, com base nos testes de raiz unitária com quebras estruturais, constatou-se a existência de uma zona de integração potencial entre Bolívia e Equador e Chile e Uruguai. / This work has as the main objective to test the Generalized Purchasing Power Parity (GPPP) theory for selected Latin-American countries. The test is about checking the the existence of at least one cointegration vector between the real exchange rates for that countries. First, the ADF, Phillips-Perron, and ADF-GLS unit root tests were carried out in order to detect the cointegration order of the real exchange rates. The Bolivia, Chile, and Mexico series were dropped from the cointegration analysis because the tests pointed to stationarities. The cointegration analysis between each Latin-American country and five countries of the G-7 don’t show robust results regarding the exixtence of one cointegration vector. Bilateral tests point to the GPPP validity in three cases: Argentina and Uruguay; Colombia and Venezuela; and Equador and Paraguay. Then, we considered three groups of the region’countries and it was verified the GPPP validity. Two unit root tests in the presence of structural breaks were carried out, namely, Zivot and Andrews (1992), and Perron (1997). Both further point to the stationarity of the Colombia and Equador series. Thus, a fourth group was considered, made up of: Brazil, Argentina, Paraguay, Peru, and Venezuela; for these the GPPP hypothesis was rejected. We suggest a potential integration area concept based on the unit root tests in the presence of structural breaks; here it was verified the existence of such an area between Bolivia and Equador, and Chile and Uruguay.

As décadas de 1990 e 2000 foram marcadas por uma série de crises cambiais e financeiras no mundo, atingindo tanto os países emergentes quantos os países desenvolvidos, causando desajustes estruturais, financeiros e reais, nesses países. Identificar as crises cambiais e financeiras é mais complexo no mundo real do que na teoria, uma vez que os regimes cambiais em geral são flexíveis, mas administrados pelas autoridades monetárias, e as taxa de juros, em um contexto de livre mobilidade de capitais, são bastante voláteis. O objetivo do trabalho é centrar a atenção na condução da política cambial por parte das autoridades monetárias, em especial às dos países emergentes, como estratégia de estabilização dos preços e, marginalmente, de crescimento econômico, levando-se em consideração que uma taxa de câmbio de desequilíbrio tende não somente a afetar a dinâmica de preços e a trajetória de crescimento da atividade econômica, mas, também, a protagonizar desequilíbrios de balanço de pagamentos e, por conseguinte, crises cambiais. Diante deste contexto, procura-se verificar a relação de causalidade entre a volatilidade da taxa de câmbio e algumas variáveis macroeconômicas selecionadas, com o propósito de tentar encontrar elementos comuns que permitam entender os motivos que determinam o surgimento de crises cambiais nos países, independente do regime cambial vigente. Para tanto, torna-se necessário uma análise, através tanto da revisão bibliográfica quanto da estatística-descritiva, do funcionamento do mercado de câmbio, dos modelos de crises cambiais e dos desdobramentos das crises que afetaram os países emergentes, nas décadas de 1990 e 2000. Por fim, analisar os movimentos das variáveis macroeconômicas selecionadas e sua relação com o mercado de câmbio nos permite entender, ou verificar, quais fatores, com ou sem relação direta com os fundamentos macroeconômicos, influenciam a dinâmica econômica e a ocorrência de crises cambiais. / The decades of 1990 and 2000 were marked by a series of exchange rate and financial crises in the world, affecting both emerging and developed countries, and causing structural, financial, and real maladjustments in such countries. Identifying the exchange rate and financial crises is more complex in the real world than it is in theory, since exchange rate regimes in general are flexible, but administered by monetary authorities. In addition, the interest rates, in a context of free capital mobility, are quite volatile. The objective of this paper is to focus the attention on the conduct of the exchange rate policy by the monetary authorities, particularly those in emerging countries, as a strategy for the stabilization of prices and, to a smaller extent, of economic growth, taking into consideration that an imbalanced exchange rate tends not only to affect the price dynamics and the growth path of economic activity, but also to bring about disequilibria in balance of payments, and, as a consequence, exchange rate crises. In light of this context, it seeks to check whether there is a causal link between the volatility of the exchange rate and some selected macroeconomic variables, with a view to seeking common elements that enable an understanding of the reasons that determine the emergence of exchange rate crises in the countries, regardless of the existing exchange rate regime. To this end, it is necessary to carry out analysis, both through bibliographic review and descriptive statistics, of the functioning of the exchange market, of the currency crisis models, and of the outcomes of the crises that affected emerging countries in the decades of 1990 and 2000. Finally, analyzing the movements of the selected macroeconomic variables and their relation to the exchange market enables us to understand, or verify, which factors – either directly related to the macroeconomic fundamentals or not – influence the economic dynamics and the occurrence of exchange rate crises.