[pt] O problema de como alocar ativos de forma eficiente tem
sido uma das questões fundamentais em Finanças. Uma das
mudanças recentes no mercado brasileiro tem sido o
crescimento dos fundos de Contribuição Definida, seguindo
a tendência observada em outros mercados. Entretanto, ao
focalizar decisões de investimento sob o ponto de vista do
investidor individual, surge a necessidade de incluir a
tributação no processo de alocação de carteiras. Neste
contexto, este trabalho analisa a decisão de alocação e
localização preferencial para as classes de ativos, em
veículos de investimento com tributação convencional, ou com
diferimento de imposto, mediante a legislação local. O
investidor possui dois tipos de riqueza, seu capital
financeiro acumulado, e o capital humano, representado pela
capacidade de gerar rendimentos futuros. A solução é obtida
por alocação multiperiódica de recursos, seguindo o
critério de maximização da utilidade esperada da riqueza
final. Face à eficiência tributária dos fundos mútuos de
ações domésticos, estes podem ser priorizados na
localização externa aos planos com tributação diferida,
coerente com resultados recentes para o mercado americano.
Contudo, se existem diferenças nas rentabilidades das
classes de ativos, nos distintos veículos de investimentos,
aquela localização prioritária pode mudar, pelo menos para
aplicações com objetivos a serem atingidos em prazos
reduzidos. / [en] The question of how to allocate assets efficiently has been
one of the central issues in Finance. As perceived in other
markets, one of the recent trends in the Brazilian market
has been the growth of Defined Contribution Funds. However,
when focusing on investment decisions for individual
investors, taxes must be taken into account. In this
context, the asset allocation and location is solved for
brazilian assets, when the investor has to save in both
investment vehicles with conventional, and deferred
taxation, according to the local rules. The investor has
two kinds of wealth, the accumulated financial wealth, and
the human capital, representing the cash-flows that can be
produced in the future. The solution is obtained through
multi-period asset allocation, for an investor maximizing
the expected utility of terminal wealth. Due to the tax
efficiency of domestic equity mutual funds, stocks should
have preferential location outside the deferred account, in
accordance with recent results for the american market.
However, if there are performance differences among the
asset classes, within distinct investment vehicles, that
preferred location may change, at least for short term
investment objectives.
| Identifer | oai:union.ndltd.org:puc-rio.br/oai:MAXWELL.puc-rio.br:5511 |
| Date | 24 September 2004 |
| Creators | MARCO ANTONIO CUNHA DE OLIVEIRA |
| Contributors | ANTONIO CARLOS FIGUEIREDO PINTO |
| Publisher | MAXWELL |
| Source Sets | PUC Rio |
| Language | Portuguese |
| Detected Language | Portuguese |
| Type | TEXTO |
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