The aim of this Master's thesis is to determine value of the company ELSO INDUSTRIAL, spol. s r.o. as of November 30, 2010 for the owners of the company. The theoretical part describes the methods, procedures and calculations related to valuation of companies. Introduction of the practical part is devoted to presentation of the company. Followed by the strategic analysis, that is crucial for the prognosis of sales of the evaluated company. In addition, financial analysis, which result is evaluation of financial health of the firm. On the basis of analysis results is determined the forecast value of the generators and financial plan. The valuation of the company based on the method of discounted free cash-flow to the equity (FCFE) is done in the final section of this thesis. The Book value method is used as a control method.

The aim of this Master's thesis is to determine value of the company Sugar factory Vrbátky plc at 1st January 2011. This work contains only information from public sources, without access to insider information. Due to the thoroughness and range of analysis, the thesis is much more practically oriented. The first part is theoretical and it is only an introduction to appraisal basics and explanation of some important terms used in the thesis, has no ambition to cover and explain the whole appraisal methodology used in the practical part to the reader. The practical part contains financial and strategic analysis to investigate the risks associated with a company that will influence creation of value generators, financial plan and selection of appraisal methods. Executed analysis did not break the assumption of "going concern", that is why the primarily chosen valuation method was a yield method of discounted free cash flow to equity and secondarily chosen method market comparison approach.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Elizabeth Alves Gomes.pdf: 832335 bytes, checksum: 02cf50e8e482436247cda97178274bc8 (MD5) Previous issue date: 2006-03-08 / The main aim of this study was to examine the association between disclosure and cost of capital for Brazilian companies. In order to attain the general aim three specific objectives were posed: evaluating methodology for testing the association between disclosure and capital cost; analyzing capital cost models that might be adopted for use in the Brazilian market; and examining the effects of the amount and quality of information disclosed by Brazilian companies in their annual shareholder reports. The Ordinary Least Squares Method was used to test the correlation between disclosure and cost of capital. Cost of capital was used as dependent variable; explanatory variables analyzed were 3 disclosure indexes and 9 indicating size, risk, and variance in earnings. Three models were used to calculate capital cost: Capital Asset Pricing, Discounted Dividends, and Ohlson-Juettner. Testing was based on two non-probabilistic samples of company stock traded on the São Paulo Stock Exchange. The first sample comprised 131 companies from different segments; the second consisted of companies submitting reports and competing for the 6th Brazilian Publicly Traded Companies Association (local acronym ABRASCA) awards in 2003. The results of this study showed that the model chosen for calculating capital cost affects the results obtained in empirical tests, and that variable disclosure may be significant in one model and not in another. These results match data obtained by Botosan (1997). Two of the disclosure indexes, IDISCABR (used for the ABRASCA award) and INNM (index representing companies adhering to the New Market s differentiated Corporate Governance requirements) differed at 5% significance level, showing that companies in the ABRASCA sample benefited from lower costs by using more stringent disclosure levels. Testing based on the overall sample of 131 companies provided evidence showing that correlations between disclosure and cost-of-capital are sensitive to sample heterogeneity, as Botosan (1997) explained in his groundbreaking study. The main contributions of this study relate to precautions researchers must take when selecting methods of calculating cost of capital; the possibility of using different disclosure indexes to test cost-of-capital and disclosure empirically in the Brazilian market; and evidence that the sample of 37 companies participating in the ABRASCA awards reduced their cost-of-capital through more transparent policies. Although obtained from a small sample, this result may encourage other Brazilian companies in their decision making and instigate further research on the theme. / O presente trabalho de pesquisa teve por objetivo principal estudar a associação existente entre disclosure e custo de capital próprio das empresas brasileiras. Para atingir o objetivo principal foram traçados três objetivos específicos: avaliar uma metodologia disponível para testar a associação entre disclosure e custo de capital, analisar quais modelos de custo de capital poderiam ser adotados para utilização no mercado brasileiro e examinar os efeitos da quantidade e da qualidade da informação apresentada pelas empresas brasileiras no relatório anual publicado para os acionistas. A metodologia estabelecida para testar a associação entre disclosure e custo de capital foi o Método dos Mínimos Quadrados Ordinários. Como variável dependente foi adotado o custo de capital e como variáveis explicativas foram analisados três índices de disclosure e 9 variáveis indicativas de tamanho, risco e variação nos resultados. Foram adotados três modelos para cálculo do custo de capital: o Modelo de Precificação de Ativos de Capital (CAPM), o de Dividendos Descontados (MDD) e o de Ohlson e Juettner. Os testes foram efetuados com duas amostras não probabilísticas com empresas com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo. A primeira amostra contou com 131 empresas de diversos segmentos e a segunda com as empresas que apresentaram relatório para concorrer às premiações do 6º. Prêmio ABRASCA do ano de 2003. Os resultados desta pesquisa evidenciaram que o modelo escolhido para cálculo do custo de capital interfere nos resultados obtidos nos testes empíricos, e que a variável disclosure pode se apresentar significativa em um modelo e não significativa em outro. Esses resultados estão em concordância com os dados obtidos por Botosan (1997). Dois dos índices de disclosure, o IDISCABR, índice de pontuação da premiação ABRASCA, e o INNM, índice representativo das empresas que aderiram a níveis diferenciados de Governança Corporativa do Novo Mercado, mostraram-se significativos a 5%, evidenciando que as empresas da amostra ABRASCA se beneficiaram de custos menores pela adoção de níveis diferenciados de disclosure. Os testes com a amostra Geral de 131 empresas permitiram obter evidência de que os testes entre disclosure e custo de capital são sensíveis à heterogeneidade da amostra, conforme esclareceu Botosan (1997) em seu trabalho pioneiro. As principais contribuições deste estudo referem-se aos cuidados que o pesquisador deve observar para escolher o modelo para cálculo do custo de capital, a possibilidade de se estabelecerem diferentes índices de disclosure para testar empiricamente custo de capital e disclosure no mercado brasileiro, e a evidência de que uma amostra de 37 empresas participantes do prêmio ABRASCA obtiveram redução em seus custos de capital pela adoção de políticas mais transparentes. Este resultado, apesar de obtido para uma pequena amostra, serve de incentivo para a tomada de decisão de outras empresas brasileiras e para que novas pesquisas sejam elaboradas com relação ao tema.

Akerlof (1970) 肇端了資訊經濟學的發展，而 Leland & Pyle (1977)，Ross (1977) 和 Bhattacharya (1979) 等正式將資訊經濟學帶入財務研究的領域後，資訊不對稱的重要性日益受到重視，且已對傳統財務理論產生很大的衝擊，但是關於資訊不對稱的研究僅偏重於均衡條件的探討，對於如何影響風險性資產的價格以及影響程度則未見系統性研究．而且資訊不對稱的程度很難具體衡量，因此此一議題鮮見實證探討．本研究即將資訊不對稱正式納入風險性資產定價模式，並以銀行借款為實證對象，利用共變結構模型找出資訊不對稱的衡量變數，對資訊不對稱程度加以衡量．本研究在理論模式的建構，分別以一般競爭均衡，利率結構，選擇權定價，與銀行借款信用評等等四個定價模式，將資訊不對稱正式納入各模式中，推導其對價格的影響．四個不同模式均獲致相同結論：資訊不對稱使債權人的認知風險高於完全資訊時的實質風險，致使借款人資金成本上升．利用LISREL為資訊不對稱界定出一組配適良好的衡量模式，包括借款企業的年齡，規模，保證人人數，以及與銀行往來期間等四項變數．實證結果顯示，資訊不對稱對借款者的償債能力．理論模式與主要研究命題獲實證結果支持．

[pt] O Objetivo dessa dissertação é calcular o custo de capital e o valor econômico de cooperativas agrícolas no Brasil. Para isso, foi analisado os demonstrativos financeiros de 28 cooperativas agrícolas de diversos setores ao longo de 7 anos. Os resultados encontrados indicam que o custo de capital das cooperativas analisadas é, em média, de 6,63 porcento a.a. e que a maioria das cooperativas estão gerando valor para os cooperados, com média de 18.889 reais. / [en] The objective of this dissertation is to evaluate the cost of capital and economic value added of agricultural cooperatives of Brazil. For this purpose, it was analysed the financial statements of 28 agricultural cooperatives from differents sectors over 7 years. The results indicates that the weight average cost of capital is 6,63 percent per year and that most of cooperatives are generating value for their members, with means of 18.889 reais.

Submitted by Noeme Timbo (noeme.timbo@metodista.br) on 2018-02-23T19:50:11Z No. of bitstreams: 1 Giovana Garcia Firmino.pdf: 1487977 bytes, checksum: 1b975dfb33dc625a7208e9514026843c (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-23T19:50:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Giovana Garcia Firmino.pdf: 1487977 bytes, checksum: 1b975dfb33dc625a7208e9514026843c (MD5) Previous issue date: 2017-08-23 / This study investigates the relationship between cost of capital and results management, a measure related to earnings quality in Brazilian publicly traded companies listed in B3 - Brasil Bolsa Balcão in the period from 2009 to 2016. The general objective of the present study is to analyze if there is a negative association between the management of results and the cost of capital and third parties. To measure the cost of equity, beta-β is used as a measure of the systematic risk, and as a measure of the cost of third-party capital, the variable Ki obtained from the ratio between financial expenses and the average of the onerous liabilities. As a proxy for results management, we use the Earning Quality variable derived from the measurement of results management by discretionary accruals obtained from three models for greater robustness of results: the Modified Jones model (1995), the model Kang and Sivaramakrishnan (1995) ) and the model McNilchols (2002). By means of a fixed effects panel and application of MQO models treated by means of robust standard errors in order to eliminate possible biases of heteroscedasticity and multicollinearity, EQ measurements were obtained for each of the proposed models and then they were tested in relation with the cost of capital and third parties by means of econometric models composed of control variables for the year 2016. The obtained results do not confirm the hypotheses proposed that there is a negative relation between EQ and cost of capital, contrary to previous works as that of Persakis and Iatridis (2015), opening the way for future research on the influences of the economic context on this relation. / Este estudo investiga a relação entre o custo de capital e o gerenciamento de resultados, medida relacionada com a qualidade do resultado (earnings quality) nas empresas brasileiras de capital aberto listadas na B3 – Brasil Bolsa Balcão no período de 2009 à 2016. O objetivo geral do presente trabalho é analisar se existe uma associação negativa entre o gerenciamento de resultados e o custo de capital próprio e de terceiros. Para mensuração do custo de capital próprio utiliza-se o beta – β, medida do risco sistemático, e como medida do custo de capital de terceiros a variável Ki obtida da razão entre as despesas financeiras e a média do passivo oneroso. Como proxy de gerenciamento de resultados utiliza-se a variável Earning Quality derivada da mensuração do gerenciamento de resultados pelos accruals discricionários obtidos a partir de três modelos para maior robustez dos resultados: o modelo Jones Modificado (1995), o modelo Kang e Sivaramakrishnan (1995) e o modelo McNilchols (2002). Por meio de painel de efeitos fixo e aplicação de modelos MQO, tratados por meio de erros padrão robustos a fim de eliminar possíveis vieses de heterocedasticidade e multicolinearidade, foram obtidas as medidas EQ para cada um dos modelos propostos e em seguida as mesmas foram testadas na relação com o custo de capital próprio e de terceiros por meio de modelos econométricos compostos por variáveis de controle para o ano de 2016. Os resultados obtidos não confirmam as hipóteses propostas de que existe uma relação negativa entre EQ e custo de capital, contrariando trabalhos anteriores como o de Persakis e Iatridis (2015) abrindo campo para futuras pesquisas sobre as influências do contexto econômico sobre esta relação.

[pt] O crescente interesse em estimar o custo de capital e, consequentemente, o valor da firma é fundamental para que a empresa conheça o risco do negócio em que atua. Nesse sentido, os problemas na estimativa de empresas de capital fechado, devem-se ao fato de não possuírem ações negociadas na Bolsa de Valores. A inexistência de valor de mercado para elas faz com que dados contidos nos seus demonstrativos financeiros sejam utilizados. A não obrigatoriedade de divulgação de resultado faz com que essas empresas operem sob normas contábeis mais brandas, o que pode acarretar distorções da realidade. A presente pesquisa tem por objetivo apresentar as dificuldades na adoção de premissas e as oscilações que essas provocam nos resultados, fazendo um estudo de caso da LBQ Engenharia Ltda., empresa privada atuante no setor de construção civil. / [en] The growing interest in estimating the cost of capital and thus, the firm value, is critical for the company to know the risk of the business in which it operates. In this sense, the problems in estimating private firms, are due to the fact they do not have shares traded on the Stock Exchange. The lack of market value for them makes the data contained in their financial statements are used instead of. They are not obliged to disclosure their results, therefore operates by loose accounting standards, which may result in distortions of reality. This study aims to present the difficulties in the adoption of assumptions and fluctuations that these cause the results, making a case study of LBQ Engenharia Ltda., a private company that operates in the construction industry.

This master thesis's aim is to determine the price of the individual components of the company´s capital and to consider approaches to capital costs including their influence on the scale of the business performance. The thesis is divided into two main parts. In the theoretical part I deal with the capital structure of property, theories of its optimization, approaches to cost calculation of the equity and foreign capital. Also the weighted averages costs of capital were described. Furthermore, the economic value added as a method of an evaluation of busi-ness performance was defined. In the practical part there are several basic information about the rated compa-ny defined in the introduction. In the next part of the thesis I detect the price of the individual components of the company's capital and I judge approaches to capital cost, including their impact on economic value added. As a basis for the evaluation serve the financial statements of the company and information from company's management. To determine the cost of capitals following models were used: capital asset pricing model (CAPM) and the modular model. Overall financial situation of the business can be assessed negatively. In all three variations of calculating economic value added, the company didn´t generate an economic profit within years 2010 2014.

O objetivo do trabalho é investigar a relação entre o disclosure voluntário socioambiental e o custo de capital próprio de companhias abertas no Brasil. Com base na Teoria da Divulgação Voluntária, espera-se uma relação negativa entre o disclosure socioambiental e o custo de capital próprio. Para tanto, selecionou-se as 91 empresas que compõem o Índice Brasil (IBrX), consideradas como as mais negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA). A pesquisa é composta por dois períodos de análise. O primeiro compreende os anos de 2001 a 2010 e foi utilizado na análise para verificar a relação entre a publicação do Relatório de Sustentabilidade e o custo de capital próprio, enquanto o segundo período, de 2008 a 2010, se constitui na base de análise para examinar a relação entre o disclosure socioambiental e o custo de capital próprio. A métrica de disclosure voluntário socioambiental foi elaborada a partir de 20 pesquisas, na qual resultou em 80 subcategorias, sendo 40 referentes à divulgação social e 40 relacionadas ao meio ambiente. Por meio da análise de conteúdo de 272 Demonstrações Financeiras e de 178 Relatórios de Sustentabilidade, mensurou-se o nível de disclosure socioambiental das empresas. O custo de capital próprio foi estimado por uma abordagem ex ante mediante a utilização dos modelos de Claus e Thomas (2001), Ohlson e Juettner-Nauroth (2005) e Easton (2004), sendo utilizada nos modelos a média das três estimativas. No período de 2001 a 2010, considerando as 91 empresas analisadas na pesquisa, foram publicados 420 Relatórios de Sustentabilidade, sendo que 45% seguiram as orientações da GRI para sua elaboração. Os resultados obtidos com a regressão em painel logística mostraram que o início da publicação do Relatório de Sustentabilidade está relacionado com um alto custo de capital próprio do ano anterior. Constatou-se a partir da análise de dados em painel que o custo de capital próprio diminui após a divulgação do Relatório de Sustentabilidade elaborado de acordo com as diretrizes GRI. Apesar de o nível de disclosure voluntário socioambiental não possuir relação negativa com o custo de capital próprio, verificou-se que o conteúdo da evidenciação pode influenciar de maneira distinta o custo de capital próprio, uma vez que se constatou uma relação positiva entre o disclosure socioambiental desfavorável e o custo de capital próprio. Os resultados alcançados, no geral, indicam que o disclosure socioambiental impacta de maneira marginal o custo de capital próprio das empresas brasileiras, uma vez que sua influência pode ser verificada apenas com a divulgação do Relatório de Sustentabilidade elaborado de acordo com as diretrizes GRI e com o disclosure socioambiental desfavorável. / The aim of this research is to investigate the relationship between voluntary social and environmental disclosure and cost of equity capital of Brazilian public companies. Based on the Theory of Voluntary Disclosure, one expects a negative link between corporate social and environment voluntary disclosure and the cost of equity capital. To this end, we selected the 91 companies in the Brazil Index (IBrX), regarded as the most traded on the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA). The time sample consists of two periods. The first covers the years 2001 to 2010 and was considered to verify the relationship between the publication of the Sustainability Report and the cost of capital, while in the second period, from 2008 to 2010, is the basis of analysis to examine the relationship between environmental disclosure and cost of equity capital is examined. The metric of environmental voluntary disclosure was formulated based on 20 previous researches, and resulted in 80 subcategories, of which 40 related to social disclosure and 40 related to the environment. By applying content analysis on 272 Financial Statements and 178 Sustainability Reports, the level of the companies\' social and environmental disclosure was measured. The cost of equity capital was estimated by ex ante approaches, using the existing models of Claus and Thomas (2001), Ohlson Juettner-Nauroth (2005) and Easton (2004). After these estimations, the average of the three estimates was used. From 2001 to 2010, considering the 91 companies analyzed in the study, 420 Sustainability Reports were published, and 45% of them applied the guidelines and standards of the GRI. Results obtained with the logistic panel regression showed that the beginning of the publication of the Sustainability Report is related to a high cost of equity capital in the previous year. It was found from the analysis of panel data that the cost of equity capital decreases after disclosing Sustainability Report prepared in accordance with the GRI guidelines. Although the level of voluntary environmental disclosure does not have a negative relationship with the cost of equity capital, it was found that the contents of the disclosure may influence differently the cost of capital, since it was found a positive relationship between unfavorable social and environmental disclosure and cost of equity capital. The results indicate that the impact of social and environmental disclosure on the cost of capital of Brazilian companies is marginal, because their influence can only be verified on the publication of the Sustainability Report prepared in accordance with the GRI guidelines and the unfavorable social and environmental disclosure.

Existem fortes evidências de que a importância dos intangíveis tem crescido. Na medida em que a importância dos intangíveis aumenta, torna-se crítico gerenciá-los para que o valor da empresa seja maximizado. A gestão dos intangíveis depende da valoração adequada desses ativos. O conceito de EVA e MVA, de Stewart III, parece ser apropriado para avaliar os intangíveis. Um importante componente do modelo do EVA é o custo de capital, ou custo médio ponderado de capital (WACC), utilizado para (1) remunerar o capital tangível e (2) descontar os EVA's a valor presente. No modelo de Stewart, o taxa de desconto parece ser igual nas duas situações. Entretanto, existem razões para crer que as taxas devam ser diferentes. Evidências teóricas e empíricas sugerem que (1) o risco dos intangíveis é maior que dos tangíveis e (2) os ativos intangíveis tendem a ser financiados por recursos próprios. Se essas suposições forem verdadeiras, o custo de capital dos intangíveis deveria ser maior que dos tangíveis. Essa tese examina empresas brasileiras e norte-americanas para responder a seguinte questão: Quais as diferenças de estrutura de capital e de risco entre as empresas tangível e intangível-intensivas? Os resultados da pesquisa mostram que a estrutura de capital parece ser o fator mais importante na diferenciação entre os dois tipos de empresas. / There are strong evidences that the importance of intangible assets are growing. As the importance of intangibles increases, it is critical to manage them in order to accomplish the most important financial goal: the maximization of wealth. Properly management of intangibles depends on its accurate valuation. Stewart’s EVA and MVA seems to be one of the appropriate techniques to value intangibles. An important component in the EVA model is the cost of capital, or the weighted average cost of capital (WACC), which is applied (1) to charge the tangible capital and (2) to discount the projected EVA's. In Stewart's model the rates seems to be equal. However, there are reasons to believe that these rates must be different. Theoretical and empirical evidences suggest that (1) the risk of intangibles are greater than the tangibles assets and (2) intangibles assets tend to be equity financed. If these assumptions are true, then the cost of capital of intangibles should be greater than the cost of tangibles. This thesis examines Brazilian and American companies in order to answer the following question: What are the differences between intangible and tangible-intensive companies regarding to their capital structure and risk? Results show that capital structure seems to be the most important factor in discriminating these two kind of companies.