This work aims to analyse the value creation of the publicly traded firms from northeast of Brazil over 2005 2009 years, using Economic Value Added (EVA) as the financial measure. The most difficult process in EVA method was to calculate the cost of equity and to solve that problem it was used the CAPM method with the adaptation suggested by Damodaran (2005) to emergent countries as Brazil. The universe of the research was composed of 48 firms listed on São Paulo Stock Exchange (BOVESPA) but, after some exclusion criteria, 23 firms remained to be analyzed. The accounting statements were brought up to date with the whole consumer price index (IPCA) to guarantee the same purchase power. It was not noted the optimal structure of capital in any debt to equity ratio, what confirmed the Modigliani and Miller principles. It was calculated the weighted asset average capital (WACC) of every northeast firms and compared their results with the biggest firms from the same sector, according to EXAME Maganize (2009). The firms that created or destroyed value were identified and it was established a ranking with the best ones. The firms from Rio Grande do Norte, Sergipe and Bahia States have obtained a performance almost twofold higher than others. / Este trabalho objetiva analisar a criação de valor das empresas nordestinas de capital aberto durante os anos de 2005 a 2009, usando o Economic Value Added (EVA) como ferramenta financeira. O processo mais difícil foi calcular o custo de capital próprio e para resolver este problema foi usado o método CAPM, com as adaptações sugeridas por Damodaran (2005) para países emergentes como o Brasil. O universo da pesquisa foi composto por 48 empresas listadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA) mas, após a aplicação de alguns critérios de exclusão, restaram 23 a serem analisadas. Os demonstrativos contábeis foram atualizados pelo Índice de Preço ao Consumidor Atacado (IPCA) para que fosse mantido o mesmo poder de compra. Não foi verificada a ocorrência da estrutura ótima de capital para qualquer proporção de endividamento, o que confirma os princípios de Modigliani e Miller. Foi calculado o custo médio ponderado de capital (WACC) para todas as empresas nordestinas e comparados seu resultado com as maiores empresas do mesmo setor, de acordo com a classificação da Revista Exame (2009). As empresas que criaram e destruíram valor foram identificadas, sendo estabelecido um ranking com as melhores empresas. As empresas dos estados do Rio Grande do Norte, Sergipe e Bahia tiveram um desempenho quase duas vezes maior do que as demais.

The small business are fundamental economic and social importance for the Brazilian economy, because they generate jobs and income. It is observed that such companies are important for Brazil, although they do not receive adequate treatment, except those who benefit from the services provided by SEBRAE, and the state banks, with minimal participation, not existing Therefore, the financial market, a greater concern and attention to their basic needs supply of capital in volume and level of fees, provision of guidance or support to business management. Thus, this study sought to identify, from a multiple case study, the main sources of financing used by micro and small entrepreneurs in Sergipe and the cost of capital provided by several financial institutions operating in the market. To collect the primary data were interviews with the main manager in eight small companies that operate in the state of Sergipe. Secondary data were collected from information from the Central Bank of Brazil and analyze the portfolio of the lines offered by various financial institutions operating in the market Sergipe. From the data analysis, we determined that the lack of knowledge of managers of small businesses is a key determinant for inadequate use of existing funding lines on the market, reflecting the increased cost of capital. It was also possible to identify, from the perception of managers, the deficiency of banking service for small businesses, particularly the public banks. / As micro e as empresas (MPE´s) têm fundamental importância econômica e social para a economia brasileira, por serem geradoras de emprego e renda. Embora não recebam o tratamento adequado, exceto aquelas que se beneficiam dos serviços prestados pelo Serviço de Apoio à Micro e Pequena Empresa (SEBRAE), e pelos bancos estatais, com discreta participação, inexistindo, portanto, no mercado financeiro, uma maior preocupação e atenção às suas necessidades básicas de suprimento de capital de giro, em volume e nível de taxas, fornecimento de serviços de orientação ou suporte à gestão empresarial. Assim, esse estudo procurou identificar, a partir de um estudo de casos múltiplos, as principais fontes de financiamentos utilizadas pelos micros e pequenos empresários sergipanos e o custo do capital disponibilizado pelas diversas instituições financeiras atuantes no mercado. Para a coleta dos dados primários foram realizadas entrevistas com o principal gestor, em oito pequenas empresas que atuam no estado de Sergipe. Os dados secundários foram coletados de informativos do Banco Central do Brasil e analise do portfólio das linhas oferecidas pelas diversas instituições financeiras em operação no mercado sergipano. A partir da análise dos dados foi possível constatar que a falta de conhecimentos dos gestores dessas pequenas empresas é um fator determinante para a utilização inadequada das linhas de financiamentos existentes no mercado, refletindo no aumento do custo do capital. Foi possível também identificar, a partir da percepção dos gestores, a deficiência do atendimento bancários às pequenas empresas, sobretudo dos bancos públicos.

Esta dissertação investiga o papel dos incentivos individuais das companhias no compromisso com o atendimento das práticas de convergência ao IFRS, e o impacto da adoção destas práticas no custo de capital e liquidez de mercado no Brasil, um país emergente caracterizado por distinto ambiente institucional e elevadas oportunidades de crescimento. Este trabalho estende o estudo de Daske et al. (2008) ao considerar a observação de Ball (2006), de que a adoção de um padrão contábil superior não necessariamente se traduz em melhor qualidade de divulgação, uma vez que a qualidade dos relatórios contábeis pode ser fortemente moldada não pelas normas contábeis somente, mas também pelos incentivos e pela intensidade das forças políticas/econômicas presentes. Utilizando uma amostra de 148 companhias listadas na Bolsa Valores de São Paulo, o estudo emprega duas medidas para a caracterização da convergência baseadas no (i) Índice de Atendimento às Práticas de Convergência Internacional (IAPC) e na (ii) variação do volume de informação divulgada nos demonstrativos financeiros completos. Estimativas do custo de capital próprio são obtidas a partir de quatro modelos sugeridos pela literatura - Claus e Thomas (2001), Gebhardt et al. (2001), Easton (2004) e Ohlson e Juettner-Nauroth (2005). Para a liquidez de mercado, utilizam-se proxies para o bid-ask spread, turnover da ação e impacto no preço. Os incentivos econômicos estudados são: (i) tamanho; (ii) exposição ao mercado internacional; (iii) necessidade de financiamento externo; (iv) expectativa de oportunidades de crescimento; (v) desempenho; (vi) estrutura de propriedade e controle corporativo e (vii) empresa de auditoria externa. A metodologia da dissertação é subdivida nas seguintes análises: os determinantes do grau de atendimento às práticas de convergência; a heterogeneidade dos efeitos da convergência no mercado de capitais e a análise intertemporal dos efeitos da convergência no mercado de capitais. Em todas as abordagens, concentram-se nos papéis dos incentivos econômicos na análise. Inicialmente, a avaliação preliminar das proxies do estudo permitiu a validação empírica das estimativas do custo de capital próprio e das medidas de liquidez de mercado. Os resultados indicam que os incentivos são importantes determinantes do comportamento das empresas frente ao atendimento das práticas de convergência. Os resultados sugerem que empresas (i) maiores, (ii) menos alavancadas, (iii) com maiores oportunidades de crescimento, (iv) maior rentabilidade, (v) estrutura de propriedade e controle mais difusa e (vi) auditadas por companhias Big Four estão mais propensas a adotar as práticas de convergência de maneira que perfaçam mudanças materiais em suas políticas contábeis. A análise das consequências econômicas evidencia que, mesmo controlando para os incentivos subjacentes, o custo de capital e a liquidez de mercado (com exceção do Impacto no Preço) parecem estar relacionados ao compromisso das empresas com o atendimento das práticas de convergência ao IFRS. Assim, apesar das características emergentes da economia brasileira, os resultados apresentam indícios de que a adoção do modelo contábil internacional pode implicar em melhora no ambiente informacional das empresas independentemente dos efeitos individuais dos incentivos. No entanto, as evidências sugerem que a mensuração desta relação deve ser condicionada à análise dos incentivos subjacentes das empresas, pois eles parecem exercer efeitos interativos no custo de capital próprio e na liquidez de mercado. Por último, a análise intertemporal apresenta apenas fracos indícios de que o IAPC influencia a variação do custo de capital entre os períodos de 2006 a 2009. Nesta análise, os incentivos parecem dominar o efeito individual da norma contábil. Ao contrário, na análise da liquidez de mercado, o efeito individual da norma contábil parece sobrepor o efeito dos incentivos. / The purpose of this dissertation is to investigate whether underlying firm-level incentives influence firms\' compliance with IFRS convergence practices and whether this adoption impact firms\' cost of equity capital and market liquidity in Brazil, a setting with a very distinct institutional environment and high growth opportunities. The study extends the work of Daske et al. (2008) considering Ball\'s (2006) observation that superior accounting standards do not necessarily translate into higher quality reporting, since reporting quality may be largely shaped not by accounting standards alone, but also by firm-level economic incentives and economic/political forces. Using a sample of 148 firms with shares traded in the São Paulo Stock Exchange, the study employs two measures of accounting convergence based on (i) compliance to a 58-item index (IAPC), called the International Accounting Standards Convergence Index and (ii) quantity increase in annual reports disclosure. An implied measure of cost of capital is calculated from four models (Claus and Thomas, 2001; Gebhardt et al., 2001; Easton, 2004; Ohlson and Juettner-Nauroth, 2005). Market liquidity is measured by the bid-ask spread, price impact and share turnover. Firm-level economic incentives consider size, exposure to international markets, financing needs, growth opportunities, profitability, ownership structure and corporate control and auditing firm. The methodology is divided in the following analysis: the determinants of the levels of compliance with the IFRS convergence practices, the heterogeneity of IFRS convergence effects on the capital markets and the intertemporal analysis of the IFRS convergence effects on the capital markets. In all approaches, the analyses focus on the roles of economic incentives. Initially, the preliminary assessment of the proxies allowed the empirical validation of the estimates of cost of capital and measurements of market liquidity. The results indicate that firm-level incentives are important determinants in the attitude of companies towards the adoption of IFRS convergence practices. The results suggest that firms that (i) are larger, (ii) are less leveraged, (iii) have greater opportunities for growth, (iv) have greater profitability, (iv) diffuse ownership and control structure and (v) are audited by the Big Four are more likely to adopt IFRS practices by implementing material changes in their accounting policies. The analysis of economic consequence shows that cost of capital and market liquidity (except the impact on price) seem to be related to the companies commitment to the adoption of IFRS convergence practices, even controlling underlying incentives. Thus, despite the emerging characteristics of the Brazilian economy, the results shows signs that the adoption of a superior accounting model can imply improvements to the information environment of companies, regardless of their firm-level incentives, resulting in positive impacts on capital markets. However, evidence suggests that measurement of this relation should be conditional on the analysis of firm-level incentives, since they seem to directly determine the disclosure of corporate financial information and exert interactive effects on the cost of capital and market liquidity. Finally, the intertemporal analysis provides only weak evidence that the IAPC influences the changes in cost of capital from 2006 to 2009. In this analysis, the incentives seem dominate the individual effect of accounting standards. Instead, the analyses of market liquidity shows that individual accounting standards seem dominate the effect of the incentives.

O objetivo desta pesquisa resume-se em investigar as implicações da adoção do padrão International Financial Reporting Standards (IFRS) no volume financeiro (valor total geral emitido) de debêntures emitidas pelas companhias brasileiras de capital aberto. Há o pressuposto de que a convergência às normas internacionais de contabilidade impacta na qualidade das informações contábeis divulgadas, portanto, a análise se concentrará em algumas características das debêntures atreladas às informações divulgadas ao mercado. As debêntures foram escolhidas para a investigação do problema proposto devido à expressiva evolução de emissões durante a última década, às vantagens frente a outros tipos de financiamento e por constituírem-se como principal instrumento de captação de longo prazo. A amostra foi elaborada pelas emissões constantes na base de dados do Sistema Nacional de Debêntures e por outras informações complementares localizadas nos sites da BM&FBOVESPA, da CVM, das agências de rating, das empresas emissoras de debêntures e da plataforma da Economática®. A pesquisa direciona-se, portanto, a analisar se houve maior volume financeiro de debêntures emitidas em três janelas temporais: janeiro de 2007 a dezembro de 2007 (período anterior à adoção das IFRS), janeiro de 2008 a dezembro de 2009 (período de adoção parcial das IFRS) e janeiro de 2010 a dezembro de 2013 (período de adoção obrigatória das IFRS). A análise será pautada pela inclusão da variável dependente sobre o volume financeiro; de três variáveis independentes referentes aos períodos de adoção anterior, parcial e obrigatório das IFRS; e das variáveis de controle rating, nível de governança corporativa, prazo, ativo, riscopaís, setor de atividade, e de dummies referentes à garantia das emissões e referentes à adoção voluntária das IFRS e à negociação de títulos em outros países pelas companhias emissoras. Como meio para a investigação do problema será utilizado o método estatístico de análise de dados em painel desemparelhado para analisar o impacto da convergência às IFRS no volume financeiro de debêntures emitidas. Os resultados do trabalho indicam que a adoção do padrão IFRS impactou no volume financeiro das debêntures emitidas pelas companhias de capital aberto brasileiras no período analisado. Foi verificada relação positiva e estatisticamente significante entre o volume financeiro emitido durante o período de adoção parcial e obrigatória das IFRS. Embora o impacto não tenha tido a mesma dimensão se comparado ao período de adoção parcial das normas internacionais, a tendência se manteve. Considera-se que a pesquisa contribui tanto para a literatura sobre os impactos do IFRS no mercado de debêntures, quanto para as empresas ao demonstrar as vantagens e a relevância das debêntures para o mercado de capitais brasileiro. / The aim of this research is summarized in investigating the implications of the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS) on the financial volume (total value issued) of debentures issued by Brazilian publicly traded companies. There is the assumption that convergence to the international accounting standards influences the quality of accounting information disclosed, therefore, the analysis will focus on some features of the debentures linked to the information disclosed to the market. The debentures were chosen for investigation of the proposed problem due to the significant growth of issuance over the last decade, the advantages over other types of financing and be constituted as the main tool for raising long term financing. The sample will be drawn up by found issuances located in the data basis of the National Debenture System and other additional information found in BM&FBOVESPA, CVM, rating agencies and debentures issuers websites and Economatica® platform. The research is directed, therefore, to examine whether there was a greater financial volume of debentures issued in three time windows: January 2007 to December 2007 (period before the adoption of IFRS), January 2008 to December 2009 (partial adoption period of the IFRS) and January 2010 to December 2013 (mandatory adoption period of IFRS). The analysis will be guided by the inclusion of the dependent variable on the financial volume; three independent variables related to the previous, partial and mandatory IFRS adoption periods; and control variables rating, corporate governance level, term, asset, country risk, sector of activity, and dummies variables related to the emissions warranty and related to the voluntary adoption of IFRS and to the trading of securities in other countries by the issuing companies. As a means to investigate the problem, will be used the statistical method of unbalanced panel data analysis to analyze the impact of convergence to IFRS on the financial volume of debentures. The results indicate that IFRS adoption impacted the financial volume of debentures issued by Brazilian publicly traded companies during the period. Positive and statistically significant relationship was found between the financial volume issued during the partial and mandatory period of IFRS adoption. Although the impact has not had the same dimension compared to the partial period of IFRS adoption, the trend continued. We believe that this research contributes both to the literature on the impact of IFRS on the debenture market, and for companies to demonstrate the advantages and relevance of the debentures for the Brazilian capital market.

Submitted by Bruno Mota Loyola (brunomobh@gmail.com) on 2013-02-28T21:39:48Z No. of bitstreams: 1 FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS - Dissertação Bruno Loyola vs Final.pdf: 549268 bytes, checksum: 5f82f8ba8e84b9732b06f02d15386fc0 (MD5) / Rejected by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br), reason: Prezado Bruno, Tirar o nome da biblioteca da capa acrescentar o seu nome na capa(1). Seguir as normas da ABNT. Modelos de dissertações na biblioteca. Att. Suzi on 2013-02-28T22:46:07Z (GMT) / Submitted by Bruno Mota Loyola (brunomobh@gmail.com) on 2013-03-01T00:31:07Z No. of bitstreams: 1 FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS - Dissertação Bruno LoyolaVSfinal2.pdf: 548969 bytes, checksum: edb8fd9730b4bab282389726b1e180b5 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-03-01T13:00:37Z (GMT) No. of bitstreams: 1 FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS - Dissertação Bruno LoyolaVSfinal2.pdf: 548969 bytes, checksum: edb8fd9730b4bab282389726b1e180b5 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-03-01T13:01:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 FUNDAÇÃO GETULIO VARGAS - Dissertação Bruno LoyolaVSfinal2.pdf: 548969 bytes, checksum: edb8fd9730b4bab282389726b1e180b5 (MD5) Previous issue date: 2013-01-31 / This article aims to demonstrate how derivatives management and foreign equity affect the cost of capital of companies, and so it will test the impacts on the WACC and TACC, Total Average Cost of Capital Using a database constructed with data from Economatica, as well as information drawn from the financial statements of companies, we estimated two models to explain what are the variables that could be impacting the cost of capital of companies. The first model explained what would impact the WACC (weighted average cost of capital), the second model explained the TACC (total average cost of capital) and the third model explained the difference between the WACC and TACC, when the difference was different than zero. For the WACC, the variable derivative demonstrates that companies with hedges used for protection purposes have reduced cost of capital, though the foreign variable that reflects the presence of foreign capital was not statistically significant. For the TACC the foreign capital variable was not statistically significant and derivative variable was not present. It is understood that this occurs because more conservative firms possess lower cost of capital. / O presente artigo tem por objetivo demonstrar como a gestão de derivativos e a participação de capital estrangeiro afetam o custo de capital das empresas. Para essa finalidade o trabalho irá testar como impactam nos custos de capital WACC (Weighted Average Cost of Capital) e TACC (Total Average Cost of Capital), ou custo de capital total. Utilizando uma base de dados construída com dados do Economatica, bem como informações retiradas dos demonstrativos financeiros das empresas, estimaram-se três modelos para explicar quais seriam as variáveis que poderiam impactar o custo de capital das empresas. No primeiro modelo explicou-se o WACC (custo de capital médio ponderado), no segundo, o TACC (custo de capital total) e, no terceiro modelo, explicou-se a diferença entre o WACC e o TACC, quando diferente de zero. No caso do WACC a variável de teste derivativo, que demonstra empresas que possuem hedges de proteção, reduz o custo de capital, entretanto a variável estrangeiro que reflete a presença de capital estrangeiro foi estatisticamente não significativa. Já para o TACC a variável de teste estrangeiro não foi estatisticamente significativa e a variável derivativo não esteve presente. Entende-se que isto ocorre pelo fato de empresas mais conservadoras possuírem menor custo de capital.

This thesis is focus on evaluation of the equity of the small company which is a producer of cosmetic. In theoretical part the procedure and methodic of evaluation are described. In the practical part the evaluated company is introduced and the strategic and financial analysis is made. Based on the result of the analysis the finical plan is drawn. As the bases method for evaluation I used the method of discounted free cash-flow to the equity (FCFE). Lastly I carried out a sensitivity analysis.

The thesis focuses on the ranking of ten largest companies in the Czech bakery industry. The ranking is made for the years 2012, 2013 and 2014 and it is based on the comprehensive evaluation methods, such as credibility models and spread (ROE - opportunity costs). Results are summarized in the conclusion. Marlenka international was evaluated as a company with the best financial situation.

This diploma thesis deals with the determination of the value of company Reda a.s. to 31.12.2019, by using income-based method. The first part of thesis defines the theoretical assumptions and procedure for determining the value of company. The analytical part contains a strategic analysis, financial analysis, prognosis of value generators and the compilation of a financial plan. At the end of the diploma thesis, the value of the company is determined using the discounted cash flow method.

The Master´s thesis deals with the selection of appropriate forms of financing reconstruction of real estate from external sources. In particular, it deals with the analysis and comparison of bids each bank loans. The essence of the thesis is to find an optimal variant of the external financing of reconstruction of real estate, including the evaluation of the implementation of the planned investment.

Le coût du capital est la pierre angulaire de la théorie financière. Pourtant,pour la forme d’organisation la plus ancienne et la plus répandue dans le monde qu’est l’entreprise familiale non cotée (EFNC), les modèles traditionnels d’estimation du coût du capital sont d’une très faible utilité. Ces modèles s’inscrivent, pour la plupart, dans le cadre de la théorie de l’utilité espérée. Ils ne considèrent que le risque de l’investissement et son lien avec la rentabilité espérée. La présente étude, contrairement à l’approche traditionnelle fondée sur la maximisation de la valeur de marché, adopte une approche comportementale fondée sur l’utilité, afin de pouvoir prendre en compte les spécificités qui caractérisent l’EFNC. Des modèles spécifiques de détermination du coût du capital sont développés puis testés sur 12043EFNC françaises. L’étude met particulièrement en évidence l’importance des motivations non financières, notamment celle de la pérennité, de l’indépendance financière et du métier de l’entreprise, dans la formation du coût du capital, et leurs impacts sur le comportement financier de l’EFNC. / The Unlisted Family Business (UFB) is the oldest and most widespread organizational form in the world. However, traditional models for estimating the cost of capital are interested only in large listed companies and do not not take into account the specificities of the UFB. Most of those models are constructed within the expected utility framework. They consider only the investment risk and its association with the expected return. This study, in contrast to the traditional approach based on market value maximization, adopts a behavioral approach based on utility, in order to take into account the specificities that characterize UFBs. Specific models for estimating the cost of capital are developed and tested. The study is based on a sample made up of 12,043 French UFBs from the Diane database covering a period of 8 years (2004-2011). It particularly highlights the importance of non-financial incentives, including that of long term survival, financial independence and the company's industry, in the formation of the cost of capital, and their impacts on the financial behavior of the UFB.