[pt] Este trabalho tem o objetivo de aplicar os conceitos das Finanças Comportamentais (FC) através da Teoria do Prospecto na tomada de decisões de investidores no Brasil. Os primeiros estudos publicados sobre o tema são datados de 1979, feitos por Daniel Kahneman e Amos Tversky. As Finanças comportamentais surgem para contestar a Hipótese dos Mercados Eficientes (HME), na qual os investidores são completamente racionais e que, no processo de tomada de decisão, são capazes de analisar a totalidade dos dados disponí­veis e que todos os agentes do mercado possuem o mesmo número de informações. Este novo modelo incorpora aspectos da psicologia e da sociologia na busca de uma maior compreensão do processo decisório no mercado financeiro. O presente estudo replicou o questionário do artigo seminal de Kahneman e Tversky (1979) em 40 pessoas que trabalham ou já trabalharam no mercado financeiro. Para análise destes dados foram realizadas comparações com os resultados encontrados por Kahneman e Tversky (1979), Cruz, Kimura e Krauter (2003) e Rogers, Securato, Ribeiro e Araújo (2007). A amostra estudada indica que os decisores tendem a serem avessos ao risco no campo dos ganhos e propensos aos riscos no campo das perdas. / [en] The present study aims to apply the concepts of Behavioral Finance (BF) using the Prospect Theory in decision-making by investors in Brazil. The first published studies on the topic are from 1979, by Daniel Kahneman and Amos Tversky. The Behavioral Finance emerged to contest the Efficient Capital Market (EFM) Theory, where investors are thought to act rationally in the process of decision-making, taking into account all available data, and financial agents share the same information. This new model intertwines psychological and sociological aspects seeking a greater understanding in financial decision-making. The present study applied the same questionnaire used by Kahneman & Tversky (1979) in their seminal paper to 40 subjects, working on or retired from the financial market. In the data analysis, results were compared to those of Kahneman & Tversky (1979); Cruz, Kimura & Krauter (2003); and Rogers, Securato, Ribeiro & Araújo (2007). From our analysis we find that investors run from taking risks while generating gains and are prone to assume those risks while losing capital.

[pt] Grande parte dos objetivos e sonhos das pessoas envolve recursos financeiros. E para que sejam alcançados, a educação financeira é crucial. Durante muito tempo, psicólogos e sociólogos se opuseram às teorias das finanças tradicionais, porque consideram que investidores, tal como qualquer ser humano, não são seres totalmente racionais. Diante de resultados adversos, estudos começaram a se dedicar a entender as relações entre finanças e aspectos psicológicos. Assim, o presente trabalho tem como objetivo analisar vieses comportamentais e possíveis influências exercidas sobre as decisões de investimento a serem tomadas por pessoas com algum conhecimento do mercado de ações. Para alcançar esse objetivo, foram realizadas as seguintes etapas: elaboração de questionário a ser respondido por sujeitos-investidores que tenham algum conhecimento do mercado de ações, de tal modo que possam atribuir graus de importância a critérios, comparativamente; análise das respostas obtidas, com a finalidade de propor uma carteira de investimento para cada perfil identificado, a partir do método AHP; identificação de vieses comportamentais nas decisões de investimento de cada sujeito-investidor e análise comparativa dos resultados obtidos; retorno aos sujeitos das carteiras propostas e questionamento se estão de acordo com o apresentado. Como resultado, observou-se que efetivamente existe uma influência desses vieses na tomada de decisão, o que corrobora a necessidade de uma educação financeira que leve em consideração aspectos comportamentais. / [en] A large part of people s goals and dreams involve financial resources. And for them to be achieved, financial education is crucial. For a long time, psychologists and sociologists opposed traditional finance theories, because they consider that investors, like any human being, are not fully rational beings. Faced with adverse results, studies began to focus on understanding the relationships between finances and psychological aspects. Therefore, the present work aims to analyze behavioral biases and possible influences exerted on investment decisions to be taken by people with some knowledge of the stock market. To achieve this objective, the following steps were carried out: preparation of a questionnaire to be answered by investor-subjects who have some knowledge of the stock market, in such a way that they can attribute degrees of importance to criteria, comparatively; analysis of the responses obtained, with the purpose of proposing an investment portfolio for each identified profile, based on the AHP method; identification of behavioral biases in the investment decisions of each investor-subject and comparative analysis of the results obtained; return to the subjects of the proposed portfolios and question whether they are in accordance with what was presented. As a result, it was observed that there is indeed an influence of these biases on decision-making, which corroborates the need for financial education that takes behavioral aspects into account.

[pt] Estudamos as razões para se investir em RSC/ASG. Exploramos as diversas críticas que o conceito recebeu ao longo dos anos; e o recente entusiasmo de CEOs se comprometendo em liderar suas empresas em benefício de todos os stakeholders e de gestores de ativos de incorporar aspectos ambientais, sociais e de governança (ESG) ao seu processo de tomada de decisão de investimento. Para esclarecer o investimento em RSC/ASG e o comportamento das empresas em relação a ele, nos baseamos em artigos bastante recentes de pesquisa empírica sobre RSC/ASG para a escolha de quatro modelos diferentes de opções reais. Utilizando os modelos, realizamos análises de sensibilidade sobre a decisão de se tornar uma empresa socialmente responsável, investir em RSC/ASG para capturar um benefício, bem como sobre a alternativa de abandono e a probabilidade de salto para zero. Nossos resultados sugerem que o investimento em RSC/ASG é valioso, mas não pelas razões comumente apresentadas. O investimento cria uma oportunidade para a empresa limitar suas perdas quando envolvida em um evento prejudicial à sua reputação, ao meio-ambiente ou à sociedade. Para manter a oportunidade viva, a empresa precisa investir continuamente em iniciativas de RSC/ASG, que podem ser mais acessíveis às empresas maiores e mais fortes. Discutimos se essa oportunidade impulsiona um comportamento imprudente ou antiético das empresas e apontamos a contradição entre o possível incentivo à irregularidade e o propósito original do conceito. / [en] We studied the rationales of investing in CSR/ESG. We explored the several critics that the concept received over the years; and the recent rush of CEOs into signing commitments to lead their companies for the benefit of all stakeholders and of asset managers into incorporating environmental, social and governance (ESG) on their investment decision making process. To clarify the CSR/ESG investment choice and the investment behavior of the firms towards it, we drew on very recent empirical research articles on CSR/ESG to choose four different real options models. Using the models, we performed sensitivity analyses on the decision to become a socially responsible firm, to invest in CSR/ESG to capture a goodwill, as well as on the abandonment option and jump to zero probability. Our results suggest that the investment in CSR/ESG is valuable, but not for the reasons commonly presented. The investment creates an opportunity for the firm to limit its losses when involved in a reputational, environmental, or social damaging event. To keep the opportunity alive, the firm has to continuously invest in CSR/ESG initiatives, which may be more accessible to larger and stronger firms. We discuss whether this opportunity propels firms to engage in a reckless or unethical behavior and point out the contradiction between the possible incentive to malpractice and the concept s original purpose.