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[en] PERFORMANCE AND VALUE CREATION: MERGERS AND ACQUISITIONS / [pt] DESEMPENHO E CRIAÇÃO DE VALOR: CRESCIMENTO ORGÂNICO E FUSÕES E AQUISIÇÕESBERNARDO RANGEL DA COSTA PAIVA 11 March 2015 (has links)
[pt] A presente pesquisa se insere em um contexto caracterizado pela crescente
discussão de geração de valor ao acionista intensificada pela crise econômica
ocorrida entre os anos de 2008 e 2009, que fez crescer diversas dúvidas
relacionadas à doutrina de maximização do valor para o acionista principalmente
no que tange as estratégias para alcançar este objetivo. Neste contexto, a definição
e a escolha da estratégia mais adequada se mostram como diferenciais para
enfrentar os desafios impostos pelo cenário econômico no que tange a questão do
desempenho da empresa e seu retorno para os acionistas. Desta forma, o objetivo
central do estudo foi relacionar as estratégias de crescimento (fusões e aquisições
ou crescimento orgânico) com o desempenho de empresas que passaram por um
processo de fusões e aquisições no período de 2003 até 2013 baseado no indicador
de desempenho definido como Q de Tobin. A pesquisa foi realizada por meio de
testes estatísticos com dados empíricos das empresas de capital aberto, com ações
negociadas na bolsa de valores de São Paulo e avaliou indicadores de retornos das
ações das empresas que foram adquiridas e das firmas que as compraram, bem
como características da transação tais como a forma de pagamento, a quantidade
de compradores, o tamanho relativo entre as empresas e o desempenho destas
empresas medido pelo índice Q de Tobin. Os resultados demonstraram que a base
de dados disponível para o período analisado não é suficiente para chegarmos a
uma conclusão definitiva sobre o impacto das variáveis citadas acima sobre o
retorno das ações. / [en] This research is part of a context characterized by increasing use of
discussion to generate shareholder value enhanced by the economic crisis that
occurred in 2008 and 2009 that has increased several questions related to the doctrine
of maximizing shareholder value, especially regarding the strategies to achieve
this goal. In this context, the definition and selection of the most appropriate
strategy is shown as differential to face the challenges posed by the economic
scenario regarding the issue of the performance of the company and its
shareholder return. Thus, the main objective of this research was to compare the
growth strategies ( mergers and acquisitions or organic growth ) with the
performance of companies that have gone through a process of mergers and
acquisitions from 2003 to 2013 based on the performance indicator defined as
Tobin s Q. The survey was conducted by means of statistical tests with empirical
data of publicly traded companies with shares traded on the São Paulo Stock
Exchange and assessed indicators of stock returns of companies that went through
the acquisition event as well as features transaction such as payment method, the
number of buyers, the relative size between firms and the performance of these
companies measured by Tobin s Q. The results showed that the available database
for the reporting period is not sufficient to come to a definite conclusion about the
impact of the aforementioned variables on stock returns.
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[en] VERY SHORT RUN MEAN REVERSION IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET: A SURVEY IN BEHAVIORAL FINANCE / [pt] REVERSÃO À MÉDIA DE CURTÍSSIMO PRAZO NO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO: UM ESTUDO EM FINANÇAS COMPORTAMENTAISJOHANNES KABDERIAN DREYER 17 January 2008 (has links)
[pt] Esta dissertação tem como objetivo testar a possibilidade
de obtenção de
retornos anormais de capital entre jan/1997 e jul/2007
para o mercado acionário
brasileiro no curtíssimo prazo. Investigou-se, para tanto,
a hipótese de reversão à
média. Estratégias contrárias com carteiras compradas em
ações perdedoras e
vendidas em ganhadoras foram montadas e testadas nos
períodos subseqüentes.
Evidências foram encontradas a favor da reversão e,
consequentemente, a favor da
possibilidade de retornos anormais. Depois de verificada a
existência de tais
retornos, o trabalho ainda corrigiu o risco sistemático da
carteira, por meio do alfa
de Jensen. Os retornos anormais, de uma forma geral,
continuam a existir após
incorporar-se o risco ao modelo. / [en] The goal of this study is to test the existence of
abnormal stock returns in
the Brazilian stock market in the very short run for the
period of jan/1997 to
jul/2007. The main hypothesis in focus is the mean
reversion of returns.
Contrarian strategies were used with portfolios built by
winner and looser
stocks to test the abnormal returns in subsequent periods.
There is evidence in
favor of the reversion and, consequently, in favor of the
possibility of abnormal
returns. After verified the existence of these returns,
this study examines if they
still remain after systematic risk correction (Alfa of
Jensen). The abnormal returns
still remain after taking into account the systematic risk.
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[en] THE COMBINATION OF VALUE AND MOMENTUM INVESTMENT STRATEGIES IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET / [pt] A COMBINAÇÃO DE ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO EM VALOR E MOMENTO NO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIROMATHEUS BARBOSA DOS SANTOS DA SILVA GUIMARAES 17 March 2015 (has links)
[pt] O presente estudo tem como objetivo testar a possibilidade de obtenção de retornos anormais de capital entre jan/2003 e dez/2012 para o mercado acionário brasileiro no curtíssimo prazo. Investigou-se, para tanto, a hipótese de reversão à média de curto prazo associada a uma seleção de ativos (ações) com base no critério de ordenamento decrescente do múltiplo P/VPA. Os ativos integrantes das carteiras vigentes do IBrX-100 foram ordenados de forma decrescente e em seguida estratégias contrárias com carteiras compradas em ações perdedoras e vendidas em ganhadoras foram montadas e testadas nos períodos subseqüentes. Evidências empíricas foram encontradas a favor da combinação de estratégias de valor e momento e, consequentemente, a favor da possibilidade de retornos anormais. Entretanto, o teste estatístico realizado felha em rejeitar a hipótese da significância dos resultados. Por fim, o trabalho investigou a existência de retornos residuais, expressos pelos Coeficientes de Jensen. Contudo, novamente o teste estatístico realizado não foi capaz de confirmar a significância dos resultados. / [en] The goal of this study is to test the possibility of obtaining abnormal capital returns between Jan/2003 and Dec/2012 for the Brazilian stock market in the very short run. We investigated, therefore, the hypothesis of mean reversion of returns associated with a selection of assets (shares) based on the criteria of descending order of P/BV ratio. Assets present in IBrX – 100 existing portfolios were ranked in decreasing order of P/BV ratio and then contrarian strategies were used with portfolios built by winner and loser stocks to test the abnormal returns in subsequent periods. Empirical evidences were found for the combination of Value and Momentum strategies and therefore for the possibility of abnormal returns. However, the statistical test performed fail to reject the hypothesis of significance of the results. Finally, the study investigated the existence of residua returns, expressed by Jensen Coeficients. However, once again the statistical test performed was not able to confirm the significance of the results.
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[en] MOVING AVERAGE REVERSION IN THE BRAZILIAN STOCK MARKET: A TECHNICAL ANALYSIS APPROACH UNDER THE OPTICS OF BEHAVIORAL FINANCE / [pt] REVERSÃO À MÉDIA MÓVEL DE CURTÍSSIMO PRAZO NO MERCADO ACIONÁRIO BRASILEIRO: ABORDAGEM DA ANÁLISE TÉCNICA SOB A ÓTICA DAS FINANÇAS COMPORTAMENTAISTHIAGO JOSE STRECK DEL GRANDE 08 September 2016 (has links)
[pt] Esta dissertação tem por objetivo investigar a possibilidade de obtenção de
retornos anormais – utilizando-se o período entre jan/2005 e dez/2014 como
espaço amostral – no mercado acionário brasileiro. Investigou-se, então, a
hipótese de reversão à média móvel de 21 dias para os ativos integrantes do Índice
Brasil 100 – IBrX-100. Estratégias contrárias com carteiras compradas em ações
cujos preços estivessem abaixo da média móvel e vendidas em ações cujos preços
estivessem acima da média móvel foram montadas e testadas para os referidos
períodos. Por fim, não foram encontradas evidências em favor da reversão à
média móvel de 21 dias para o período estudado. / [en] The goal of this study is to investigate the possibility of obtaining abnormal
returns – using the period between January/2005 and December/2014 –in the
Brazilian stock market. The main hypothesis in focus is the moving average of 21
days reversion of the securities of the Index Brasil 100 – IBrX 100. Contrarian
strategies were used with portfolios built by buying stocks whose prices were
below the moving average and selling stocks whose prices are above the moving
average. There is no evidence in favor of the reversion and in favor of the
possibility of abnormal returns in the study period.
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[pt] A ANÁLISE DA RELAÇÃO DOS PROGRAMAS DE RECOMPRA DE AÇÕES, COMPORTAMENTO DOS INSIDERS E GOVERNANÇA CORPORATIVA NO BRASIL / [en] AN ANALYSIS OF THE RELATIONSHIP BETWEEN SHARE REPURCHASE PROGRAMS, INSIDER TRADING AND CORPORATE GOVERNANCE IN BRAZILBERNARDO PRÔA BRESSANE 11 November 2015 (has links)
[pt] Nas últimas décadas, os programas de recompra de ações têm se tornado cada
vez mais populares entre as empresas abertas ao redor do mundo. Além de
constituírem uma forma de remuneração aos acionistas, as recompras de ações
geram uma série de efeitos secundários e impactos distintos sobre as companhias,
o que dificulta a identificação de um fator único para sua execução e para a
existência das anomalias de mercado. Ao mesmo tempo que se observa uma
evolução gradual dos estudos sobre recompra de ações nos mercados
desenvolvidos, como no caso dos Estados Unidos, observa-se um gap de
conhecimento sobre tais eventos no Brasil. O presente estudo tem por objetivo
analisar as anomalias observadas nos preços das ações após os anúncios de
recompra sob um ângulo diferenciado dos estudos já desenvolvidos com referência
ao tema na literatura nacional. A partir de uma conceituação internacional,
identifica-se que cada vez mais os insiders têm um papel importante na execução e
nos retornos dos programas de recompra. Utilizando pela primeira vez uma base de
dados recente e mais precisa sobre os programas de recompra de ações anunciados
e realizados no país nos últimos anos, este estudo identifica características únicas
do mercado brasileiro, como por exemplo o alto nível de recompras anunciadas e
não executadas. Esta visível discrepância entre os anúncios e as execuções resulta
na identificação de um efeito reputacional, através do qual empresas que possuem
histórico de execução apresentam retornos anormais ao redor das datas de anúncio
dos programas de recompra. Além deste efeito reputacional, também são obtidas
evidências positivas do papel da governança corporativa e da existência de uma
relação significativa entre a execução das recompras e as negociações de ações
realizadas pelos insiders. / [en] In the recent decades, share repurchase programs gained increasing
importance among public companies worldwide. Besides being an alternative form
of distribution to shareholders, share repurchase programs have a series of
secondary effects and distinct impacts within each company, which does not allow
the identification of one exclusive factor to justify such behavior. While several
studies regarding share repurchases have been conducted in developed markets,
such as the United States, there is a large gap of knowledge between those markets
and the Brazilian market. This research represents a step forward to the
understanding of the share price behavior anomalies following share repurchase
announcements using a different perspective than previous studies in the Brazilian
literature. Following an international review, the behavior of the companies
insiders is identified as an important factor that directly affects the execution and
returns generated by the share repurchase programs. Using for the first time a more
recent and accurate data base about the announcements and execution of share
repurchase programs in Brazil covering the past years, this study identifies unique
characteristics of the Brazilian market, such as a high level of repurchase program
announcements without executions. This notorious difference between
announcement and execution creates a reputational effect by which companies with
a history of past execution present superior abnormal return nearby announcement
dates. Besides this reputational effect, it s also presented evidence regarding the
positive influence of corporate governance and the existence of a significant
relationship between the execution of the share repurchase programs and insider
trading.
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