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1	Credit Spread Dynamics and Default Correlation 聶怡婷, Nieh, Camille Unknown Date (has links) 本篇論文主為信用價差之時間序列研究，及其和違約相關性之間之互動關係研究。發現信用價差之水準值及波動性，都具有兩個明顯不同的狀態期間，另發現信用價差和違約相關系數之間存在正向關係，且信用價差之高低波動狀態和景氣呈現反向變動。 / In this paper, I empirically investigate the dynamics of credit spread with regime switching analysis. The finding exhibits evidence of two distinctive volatility as well as mean regimes for credit spread changes. Moreover, I document (1) that the volatility of credit spread positively corresponds to default correlation and (2) that lower (higher) volatility regimes corresponds to boom (bust) state of economy. 信用價差違約相關 credit spread default correlation SWARCH
2	違約機率與違約損失率相關之下的CreditRisk+模型 / The CreditRisk+ Model with the Correlated PD and LGD 陳漢鐘, Chen,han jhong Unknown Date (has links) 本文修改信用風險商業化模型CreditRisk+, 以蒙地卡羅模擬的方式探討若修改其中的兩個假設, 將對組合損失分配帶來何種影響。一、本文認為不同產業間的違約不是獨立, 而應具有相關性。我們以4大產業的季違約廠商數為應變數, 景氣因子作為自變數估計各產業違約情形與總體經濟間的關係。二、個別公司違約損失率是一與違約機率相關的隨機變數, 而不再是常數。本文提出利用財報試算各公司、產業LGD 的方法, 並假設產業違約損失率為Beta 隨機變數, 而其中的參數會受總體因子影響。如此一來, 產業間的違約機率與違約損失率因總體因子的關係不再獨立, 於是個別公司的違約機率、違約損失率將具有相關性。最後, 我們以台灣上市櫃公司中同時具有TCRI 評等資訊以及財報的561家公司作為虛擬的放款組合, 模擬在不同總體條件下的信用損失分配。結果顯示, 在考慮了產業間違約相關性後的損失將大於產業獨立時的損失, 而進一步納入違約機率和損失率的相關性後, 放款組合的預期損失與風險值也隨之提高。 CreditRisk+ 風險值違約相關性損失分配
3	遠期生效信用擔保憑證之評價─跨期因子相關性結構模型之運用 / Intertemporal Loss Dependence in Factor Models--Pricing of Forward-Starting CDO 鄭如恬, Cheng, Ju-tien Unknown Date (has links) 近年來，信用衍生性金融商品蓬勃發展，市場上陸續出現不同特色的信用擔保憑證。過去評價信用衍生性金融商品多採用Hull & White (2004)年所發表的因子相關結構型模型(factor copula approach)。由於因子相關模型在描述違約事件，可降低處理維度，使得計算更容易處理，更方便建立出損失分配，讓評價工作更順利進行。但是，降低維度的便利，卻犧牲了違約時點的動態描述，在因子模型中，我們無法掌握損失分配的期間結構，所以只能處理單一到期日的信用衍生性金融商品。但市場上逐漸出現具有時間相關性的信用金融商品，例如：遠期生效型信用擔保憑證(Forward-starting CDO)、信用擔保憑證分券選擇權(Option on CDO tranches)、重設型信用擔保憑證等。其中遠期生效契約的特色在於，在生效日之前，標的資產若違約，並不構成損失的發生，只會將此商品從投資標的中剔除。故投資人在生效日之前，受到一層信用保護，所以相較於同天到期的信用擔保憑證，會使遠期契約的信用價差會比較低，可降低發行商的成本。在加上近年來，信用曲線出現越來越陡峭的情形，代表到期日相差越長，報酬差異越大，所以投資較長天期的商品，相對報酬提高較多。而次順位分券信用價差近年來下降許多，不少投資人為了達到報酬目標，轉而投資較長天期的信用投資產品。而且信用曲線過於陡峭，投資人預期未來違約環境會呈現平緩或變佳的趨勢，可以透過購買遠期契約，來獲得投資利潤。由於我們不想放棄因子相關性結構模型在使用上簡便的優勢，所以試圖將跨期相關因子引入因子模型，將期間之間的相關性考慮進去，讓遠期生效信用擔保憑證的評價工作得以運行。除此之外，我們分析各分券對參數的敏感性，並加以探討其中的經濟意涵，最後以討論遠期信用擔保憑證避險的策略作結。因子相關性結構模型合成型信用擔保憑證遠期生效跨期違約相關性 Factor Copula Synthetic CDO Forward Starting Intertemporal Loss Dependence
4	信用投資組合觀點模型應用 / An empirical analysis of the credit portfolio view model for economic capital 黃憶倫, Huang, Yi-Lun Unknown Date (has links) 為了研究總體因子與產業違約率之間的關聯性, 本文以信用投資組合觀點模型(CPV) 做為開端, 建立在具評等基礎下的違約損失模型, 並以投機等級違約率估計出移轉係數矩陣, 進而模擬各產業條件移轉矩陣, 藉以反應在各種不同總體情境下, 產業內各評等的移轉機率及違約機率。此外, 本文亦建立不分評等的簡化違約損失模型, 並將兩模型做一比較。最後, 我們以台灣537 家上市櫃公司做為投資組合樣本, 分別模擬出兩模型的條件違約損失分配。進一步計算風險指標,以此做為未來規劃資本計提的基礎。最後結果顯示, 投資組合違約情況確實受總體因子影響, 且發現若投資組合中評等越差公司之曝險越小, 將有助於降低組合資產風險。信用投資組合觀點模型信用評等移轉矩陣移轉係數總體因子違約相關模型 credit migration matrix CreditPortfolioView shift coefficients
5	大投資組合異質分配假設下之信用結構商品內蘊風險分析 / The Risk Profiles of Credit-Structured Products under the Large Portfolio Assumption with Heterogeneous Distributions 楊啟均, Yang, Chi Chun Unknown Date (has links) 本文延伸Hull and White (2010)之跨池因子繫聯結構模型中違約相關性之描述，藉由納入Normal Inverse Gaussian分配並允許其帶有狀態轉換之特性，我們探究信用結構式商品清償順位結構中，影響次順位信用保護層(subordination level)之因素。我們以房屋抵押擔保貸款債權憑證(MBS CDO)為例，分析資產違約相關性、資產池微粒化程度、跨池違約相關性等結構性變數如何影響分券評等之合理性及風險特徵。本文的研究結果呼應Azzalini and Capitanio(2003)中所提及採用Gaussian因子繫聯結構模型之於評價信用結構商品的缺失。我們發現增進信用資產池損失分配的之厚尾性描述，得以改善高估或低估分券信用價差的情況。 / By incorporating the Normal Inverse Gaussian distribution and allowing for regime shifts in the correlation structure of the multi-pool factor copula of Hull and White (2010), in this thesis we explorer the factors constituenting the subordination levels of credit-structured products. Using MBS CDOs as an example, we examine how model-embedded variables, such as default correlation, reference-portfolio granularity, and cross-pool correlation, affect the risk profiles of MBS CDO tranches. Our numerical results echo the findings of Azzalini and Capitanio(2003) in that correlation structure obtained under the Gaussian factor copula model may be inadequate in capturing the fact-tailed characteristic of the reference-pool loss distribution, thus can result in over/under-estimation of CDO tranche spreads. 信用結構商品跨池因子繫聯結構模型違約相關性 NIG分配 credit-structured products multi-pool correlation model default correlation NIG distribution
6	考量隨機回復率與風險因子承載係數之CDO評價模型 / Pricing CDO with random recovery rate and random factor loading 李慎, Li, Shen Unknown Date (has links) 本研究以Amraoui & Hitier (2008)隨機回復率模型(BNP model)以及Andersen and Sidenius(2004)隨機風險因子承載係數模型(RFL model)為基礎，進行對分劵信用價差、債劵群組累積損失機率分配，以及對基準違約相關係數的影響等分析。我們發現當回復率改成動態後可以反映更多系統風險，權益分劵信用價差絕大多數都會下降。在累積損失機率分配方面加入BNP後變為較平滑；改用RFL則會使機率分配在小額損失處又產生一次起伏；同時考量BNP與RFL會使小額損失發生機率減少、極端損失機率增加。實作三組市場資料時，發現不管市場違約機率高或低，共同考慮BNP與RFL的模型在四個模型中是最適合擬和市價的，顯示在市價的校準上有更多彈性，特別是在承擔名目本金60~100%先償分劵的校準上只有共同考慮BNP與RFL的模型能發揮功效。回復率風險因子承載係數基準違約相關係數擔保債權憑證隨機回復率隱含違約相關係數權益分券先償分劵信用價差校準 CDO recovery rate random factor loading base correlation credit spread equity tranche senior tranche implied correlation BNP super senior tranche
7	匯率雙出局保本型票券與以簡約模型估計違約相關係數之實證分析簡鈴衿, CHIEN, LING-JIN Unknown Date (has links) 本論文一共分為兩大主題，分別為匯率連結商品之評價與分析，及違約事件相關係數之估計。在結構型金融商品於市場上熱賣之後，金融業者紛紛投入財務工程領域，競相推出類似的產品。然而，自1971年世界各國開始實行浮動匯率制度之後，匯率風險較以往提高不少，因此各種不同設計的外匯衍生性商品開始不斷地問世。有鑑於此，本文希望藉由分析市場上的匯率商品：「新加坡華僑銀行一年期匯率連結結構型存款」，讓發行商和投資人了解結構型商品設計的要點與風險所在。在此商品中，本文利用多變數蒙地卡羅模擬法求出商品的近似價格，除了看發行商是否有利可尋之外，也提供發行商可行之避險策略。同時，本文也透過商品條款分析與情境分析，讓投資人了解其獲利所在與將面臨的風險。 / 由於近年來信用事件層出不窮，顯示出信用風險控管的重要性，信用衍生性商品也因而開始蓬勃發展。目前信用衍生性商品以信用違約交換為最大宗，擔保債權憑證(Collateralized Debt Obligations, CDO)為其次。由於一籃子信用衍生性商品和擔保債權憑證涉及多檔標的資產，在評價時，公司之間的違約相關係數是個重要因子，因此本文在另一個主題上，透過Robert Jarrow與Donald van Deventer(2005)提出的違約相關係數之估計方法，以簡約模型估計違約相關係數，利用台灣公司資料做實證分析，期許對連結多項標的資產之信用衍生性商品之評價有所幫助。雙重界限選擇權蒙地卡羅模擬法 Cholesky分解法簡約模型違約相關係數 Double Barrier Options Monte Carlo Simulation Cholesky Decomposition Reduced-Form Model Default Correlation

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