Submitted by Luiz Fernando Alves Jr (luizfalvesjr@yahoo.com.br) on 2011-09-14T17:50:22Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-14T19:26:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2011-09-14T19:26:45Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-14T19:27:22Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Luiz Alves Jr.pdf: 640831 bytes, checksum: 63a6f4da7dee84ca741e9567c860b77e (MD5) Previous issue date: 2011-08-14 / Fama & French (1993) Three Factors Model is an extension of the Sharpe-Lintner & Black (1972) asset-pricing model, the CAPM. In this model, the market value and ratio price to book value of the firms are incorporated as explainable variables to the CAPM, adding to the market-risk factor β of the model. The Three Factors Model was originally developed to the American stock market and then successfully rolled-over to several different countries markets. Some studies have been done to the Brazilian case however the lack of data has compromised the results. The aim of this work is to test the Fama & French (1993) model to the Brazilian stock market using a new methodology to build the portfolios. The innovation in this work is the usage of a moving data-base that incorporates new stocks to the portfolios as they debut in the stock market and reaches the liquidity parameters for the model. In the previews works, the databases were made of fixed sets of stocks. This methodology aims to mitigate the lack of data problem in the Brazilian stock market. The period of analysis is from 2000 to 2011, and the stocks used to build the portfolio are those with reliable data and the ones that present at least one trade per 2 months. The analysis of the Three Factors Model were made using the Black, Jensen & Scholes (1972) linear regression approach, the same applied by Fama & French (1993) in their work. Sixteen portfolios were used as the dependent variables. They were built trough the crossing of 4 groups of stocks organized according to their market value (ME) and their ratio price to book value (ME/BE). Two portfolios were built as the independent variables. They are a set of stocks that mimic the market value risk factor, the SMB portfolio, and the price to book-value risk factor, the HML portfolio. The method used to estimate the parameters of the equation was the Ordinary Least Square. The results found for the Brazilian stock market were very similar to the ones found by Fama & French (1993). The first one was the same empirical contradictions of the CAPM found by Fama & French (1993) for the American market. The Betas from the CAPM had no apparent relation to the expected return of the stocks. Next, the Three Factors Model presented a higher explaining (R²) power to the portfolios returns and was statistically significant to 15 of the 16 tested portfolios. The coefficient of the regressions related to the risk factors SMB and HML presented, in the vast majority, the same signals of the ones found by Fama & French (1993). A small discrepancy was found in some HML coefficients and it was explained by the performance of the Brazilian economy and stock market in the period. At last the Three Factors Model proved itself a much better tool to evaluate the risk factors of Brazilian stocks then the CAPM. / O modelo de três fatores de Fama & French (1993) é uma extensão do modelo de precificação de ativos de Sharpe (1963), Lintner (1965) e Black (1972), o CAPM. Em Fama & French (1993), o valor de mercado e o valor contábil das empresas são adicionados como variáveis explicativas ao fator de risco de mercado β do CAPM. O objetivo deste trabalho é testar o poder explicativo do modelo de três fatores para o mercado acionário brasileiro. A inovação deste trabalho foi a utilização de um universo de ações móvel, no qual os títulos que são lançados na Bovespa no período de análise vão sendo incorporadas à base de dados conforme atingem os requisitos do modelo. Trata-se de uma abordagem inovadora, já que tradicionalmente o universo de ações que compõe a amostra é rígido do início ao fim do período de análise. Esta abordagem foi desenvolvida com o intuito de mitigar o problema de falta de dados do mercado acionário brasileiro. O período de análise foi de 2000 à 2011, e as ações utilizadas foram todas aquelas que possuíam um histórico confiável e apresentaram pelo menos um negócio à cada dois meses. A análise do Modelo de Três Fatores foi realizada utilizando a metodologia de séries temporais de Black, Jensen e Scholes (1972), da mesma forma que Fama & French (1993). Como variável dependente foram utilizadas 16 carteiras, oriundas do cruzamento das ações dividas em 4 percentis iguais pelos seus valores de mercado (ME), e 4 percentis iguais pela razão valor de mercado pelo valor contábil (ME/BE). Como variáveis independentes foram construídas duas séries de retorno que replicam os fatores de risco valor de mercado, SMB, e a razão valor de mercado pelo valor contábil, HML. Estas foram construídas pela diferença dos retornos das ações de maior ME e menor ME; e pela diferença do retorno das de maior ME/BE, pelas de menor ME/BE. O método de estimação dos coeficientes das regressões utilizado foi o dos mínimos quadrados ordinários. Os resultados do Modelo encontrados para a bolsa brasileira foram similares àqueles encontrados por Fama & French (1993). O Modelo apresentou maior poder explicativo para os retornos dos portfolios analisados que o CAPM, e mostrou-se estatisticamente significante para 15 das 16 carteiras. Os coeficientes das regressões relativos aos fatores de risco SMB e HML apresentaram, em sua maioria, os mesmo sinais que os encontrados por Fama & French (1993). Foi encontrada uma discrepância relativa ao sinal do fator HML para as carteiras de maior ME/BE, cuja explicação está atrelada ao momento da economia e mercados no período. Por fim, o Modelo e a discrepância foram reavaliados dividindo-se o período de análise em pré e pós-crise de 2008. O modelo mostrou maior poder explicativo para o período pós-crise que para o pré-crise. A mesma discrepância do sinal de HML foi encontrada no pré-crise, entretanto não foi verificada no pós-crise.

Made available in DSpace on 2016-06-02T19:50:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 3161.pdf: 4637531 bytes, checksum: 4c53d765063e54a9fc0993350014649e (MD5) Previous issue date: 2010-06-18 / Financiadora de Estudos e Projetos / The complexity assigned to the strategy term has been largely discussed in the literature. The large amount of theoretical contributions to this issue, brought by several knowledge areas; the different tools proposed by academicians and consultants to operationalize its concepts, the plurality of actors that play their roles inside the organizational field are just some examples of the building blocks of such complexity. Also relevant to this discussion is the movement named Strategy as Practice , initiated by European researchers in order to bring a sociological focus to organizational strategies, considering them as something a company does instead of something a company has. Thus, the main goal of this thesis is to identify and compare how Brazilian companies actually practice their competitive strategy, and to what extent/in which way such practice is aligned with the main firm s idiosyncratic variables and with their competitive environments. In order to achieve such goal, this work took advantage of a mixed research method, with a survey with companies listed on Brazilian Stock Exchange and six case studies. Concerning industry perception and company praxis, the main findings indicate that: (1) the internal and external views of competitive advantage are, indeed, perceived as complementary regarding firm strategies; (2) even in more traditional industries, companies perceive their environment as dynamic, due to companies´ mobility, group consolidations or internal rivalry; (3) even in industry with high barriers to entry, firms regularly adopt a surveillance approach to monitor newcomers; (4) innovation tends to be more focused on process than on products, and there is a gap between intended and implemented innovation; (5) the perception of resources and competences spread throughout company networks suggests that controlling these resources may be more important than owning them; (6) at least in the studied companies, low relevance has been assigned to knowledge as a strategic advantage. Regarding strategy practices: (7) an annual strategy planning cycle takes place, focused on formulation activities and perceived as static in nature; (8) workshops and performance meetings were the most often identified strategic events; (9) strategy tools were perceived as highly effective and mainly targeted at structuring analysis and ensuring strategy implementation, with special emphasis to the abundance of financial tools and lack of creativity ones. Concluding, concerning practitioners: (10) it could by empirically identified the existence of an organizational structure responsible for companies strategic planning, generally close to financial areas; (11) those generally involved in strategic activities show a primarily analytical profile, with low presence of women; (12) senior executives have developed their careers mainly inside the company or inside the industry, with relevant business knowledge, while middle management plays its role by implementing decisions made by high executives; (13) consultancies tend to be highly used, and their recontracting is contingent upon the patterns of their involvement in the strategy process; (14) business press has been assigned low relevance, being substituted in some cases by financial releases or by information from industry entities. / A complexidade do tema estratégia tem sido amplamente discutida por diversos autores na literatura. O grande conjunto de contribuições teóricas ao tema, prestadas pelas mais diversas áreas do conhecimento; as diversas ferramentas propostas por acadêmicos e consultores para a operacionalização de seus conceitos; e a pluralidade dos vários atores deste espaço organizacional são apenas alguns exemplos dos fatores constituintes desta complexidade. Relevante também ao tema é o movimento Estratégia como Prática , iniciado por pesquisadores europeus no sentido de trazer um enfoque sociológico às estratégias, considerando-as como algo que as empresas fazem e não algo que as mesmas puramente possuem. Desta forma, o principal objetivo desta tese foi identificar e comparar como as empresas brasileiras efetivamente praticam sua estratégia competitiva e como esta prática está alinhada com as diversas variáveis intrínsecas às firmas e aos seus ambientes competitivos. Para tanto, foi empregado um método de pesquisa combinado, com a realização de survey junto às empresas da BM&F Bovespa e seis estudos de caso. No que se refere à compreensão setorial e à práxis das empresas, as principais conclusões do trabalham apontam que: (1) as visões internas e externas da origem de vantagem competitiva são, de fato, percebidas como complementares no que tange às estratégias da firma; (2) mesmo em setores mais tradicionais, as empresas os percebem como dinâmicos, seja por mobilidade de empresas, por consolidação de grupos ou por rivalidades internas; (3) mesmo em setores com elevadas barreiras à entrada, as firmas adotam postura de vigilância permanente sobre novos competidores; (4) a inovação tende a ser mais focada em processos que produtos, e existe uma lacuna entre inovação pretendida e aquela efetivamente implementada; (5) a percepção de recursos e competências espalhados na rede indica que talvez seja mais relevante controlar do que efetivamente possuir tais recursos; (6) ao menos nas empresas estudadas, baixa relevância pode ser atribuída à questão do conhecimento como diferencial estratégico. No que se refere às práticas, tem-se que: (7) na maioria das empresas existe um ciclo anual de planejamento estratégico, com foco em atividades de formulação e que são percebidos como estáticos; (8) workshops e reuniões de resultado foram os eventos estratégicos mais frequentemente identificados; (9) as ferramentas de estratégia foram percebidas como de alta eficácia e principalmente voltadas para estruturação de análise e garantia de implementação, com destaque para abundância de ferramentas financeiras e escassez de ferramentas de criatividade. Por fim, acerca dos praticantes tem-se que: (10) ficou evidenciada a existência de uma estrutura organizacional com responsabilidade sobre planejamento estratégico da empresa, geralmente próxima a áreas de finanças; (11) os profissionais envolvidos possuem perfil eminentemente analítico e com baixa presença de mulheres; (12) o executivo sênior desenvolveu sua carreira eminentemente na empresa ou no setor, com relevante conhecimento do negócio, enquanto a média gerência assume papel de implementadora de decisões da alta direção; (13) as consultorias tendem a ser bastante utilizadas e a recontratação das mesmas é contingente à forma do envolvimento no processo estratégico da companhia; (14) a imprensa de negócios assume pouca relevância, sendo substituída, em alguma medida, por releases financeiros das empresas ou informações de entidades setoriais.