La elevada dependencia de largo plazo o memoria larga presente en la volatilidad de los retornos bursátiles ha sido ampliamente documentada en Taylor (1986), Ding et al. (1993), Baille, et al. (1996), Bollerslev y Mikkelsen (1996), y Baille (1996) entre otros. Estudios más recientes que incluyen a Diebold e Inoue (2001), Granger y Hyung (2004) y Perron y Qu (2010), han mostrado que la evidencia de memoria larga podría deberse a quiebre estructural u otros componentes determinísticos presentes en la serie original. Estos componentes originan memoria larga espuria. Para realizar una correcta identificación de estos procesos se han propuesto diferentes soluciones una de las cuales se basa en la utilización de tests. Son importantes los tests propuestos en Ohanissian et al. (2005), Shimotsu (2006), Perron y Qu (2010) y Qu (2011). En el presente documento se investiga la memoria larga existente en la volatilidad de los retornos de las bolsas de valores de algunos países de América. Los resultados tienden a rechazar la hipótesis de un verdadero proceso con memoria larga en todas las series de volatilidad, excepto para el caso de Chile donde la evidencia es débil.

TESIS PARA OPTAR AL GRADO DE MAGÍSTER EN FINANZAS / Las recientes noticias del mercado de capitales Chileno que han sido de conocimiento público durante el año 2014-2015, se relacionan con el mercado de intermediación de valores y los riesgos a los cuales los corredores y clientes se encuentran expuestos, es por ello que se ha decido realizar un estudio centrándonos en las Corredoras de Bolsa vigentes en el mercado nacional efectuando un diagnóstico de los principales riesgos de los productos que son comercializados. Para situarnos en el contexto, en el mercado bursátil existe un total de 43 Corredoras de Bolsa vigentes de las cuales un 32,6% (14 instituciones) son categorizadas como Corredoras Bancarias y un 67,4% (29 instituciones) corresponden a Corredoras de Bolsa no Bancarias.1 (Supertendencia de Valores y Seguros, 2015). Los Corredores de Bolsa en el mercado local, dependiendo del tamaño y de las líneas de productos que ofrecen a sus clientes, se ven expuestos a una gama de riesgos, la mayoría de ellos de tipo operacional, que requieren ser gestionados por la Alta Administración. Basado en lo anterior la Gestión de Riesgo en los intermediarios nacionales despierta el interés en este estudio centrando al lector en identificar, cuantificar y evaluar los riesgos de los principales productos que comercializan en el mercado local y los controles que son sugeridos a estar establecidos en el intermediario en el caso que la Administración decida mitigar los riesgos. Este estudio se subdivide en un total de VIII capítulos. El capítulo II se presenta los objetivos y alcance de la investigación. En el capítulo III se hace una revisión bibliográfica sobre los requerimientos y constitución para operar como Corredor de Bolsa, los mercados en los cuales operan, las entidades que regulan el actuar de las Corredores y los principales hechos que influyen en el cierre o suspensión de los intermediarios. En el capítulo IV se detalla la metodología empleada y los datos. El capítulo V muestra el criterio de selección de los intermediarios y los procedimientos de recalculo efectuados sobre los índices de liquidez y solvencia patrimonial de acuerdo a la NCG 18 y el análisis individual y comparativo en términos del aporte de los productos en los intermediarios seleccionados. El capítulo VI resume los productos que tienen mayor peso en los índices de liquidez y solvencia patrimonial, finalizando la sección con la selección de los productos que serán analizados en términos de riesgos. El capítulo VII presenta el modelo de calificación de riesgos (cuantificación de impacto y probabilidad de eventos de riesgo, luego continua con una breve clasificación y descripción de riesgos, posteriormente detalla los subprocesos operacionales de los 7 productos o procesos que fueron seleccionados, analiza las matrices de riesgos y controles que se espera estuviesen implementados en el intermediario en caso que la Alta Administración decida mitigarlos y finaliza el capitulo con la diagramación de los mapas de riesgos inherentes y residuales por productos o de los procesos seleccionados. Cabe señalar que estos son controles esperados pudiendo ser estos modificados o acomodados a la realidad del intermediario. El capítulo VIII finaliza con las conclusiones del diagnostico efectuado.

Seminario para optar al grado de Ingeniero Comercial, Mención Economía / En este estudio se realiza un análisis comparativo de las carteras recomendadas en Diciembre del año 2013 por las 9 principales corredoras de bolsa del país las cuales abarcaban un 78% del mercado Chileno para el año 2013. Para la completitud de dicho análisis utilizaremos el método VaR (Value at Risk) como indicador de riesgo de los respectivos portafolios como también realizaremos un análisis de retorno según los datos proporcionados por el IGPA a lo largo de este año. A lo anteriormente mencionado se le agrega un análisis según el ratio de Sharpe y de Betas para agregar profundidad al estudio. El objetivo de este estudio es poder establecer un orden para las carteras recomendadas según lo predichos por ellas y lo ocurrido en la realidad a lo largo del año 2014. Los principales resultados muestran que no existe un patrón común por parte de las corredoras a la hora de recomendar su cartera de acciones. Unas prefieren guiarse por el mercado eléctrico, otras por el mercado de retail mientras que otras por el mercado del agua y electricidad. Por otro lado, BanChile se guía por las acciones más transadas en la bolsa sin importar la situación que están viviendo las distintas empresas. En cuanto al poder de mercado, dado el porcentaje de acciones transadas, vemos que tampoco existe una relación directa entre poder de mercado y efectividad a la hora de estimar la cartera recomendada para diciembre del año 2013. Un claro ejemplo de esto corresponde a EuroAmérica que tiene una gran efectividad al estimar su cartera recomendada pero su poder de mercado es bajo. Los resultados finales indican que depende de la aversión al riesgo de los clientes ya que todo depende de la rentabilidad v/s el riesgo que quieran incurrir los clientes, por lo que clientes más aversos al riesgo preferiran EuroAmérica y los que desean más riesgo elegirán Larrain Vial.

xiv, 129 h. : il. ; 30 cm. / El principal negocio de las Sociedades Agentes de Bolsa en el Perú es la intermediación financiera directa entre los agentes superavitarios y deficitarios que participan en los mercados de valores a nivel nacional, especialmente en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), donde tienen exclusividad de intermediación; también participan en otros mercados extrabursátiles, como por ejemplo en el mercado de divisas. El desempeño de las SABs ha estado estrechamente relacionado con la evolución de la BVL, la cual obtuvo excelentes resultados la década pasada, hasta su caída durante la crisis financiera internacional en 2009. Posteriormente presentó una recuperación, pero se deterioró con mayor fuerza los últimos años, tanto en liquidez como en la profundidad de sus operaciones. Esta situación se refleja en los índices bursátiles que de un incremento de 65% en 2010, obtuvieron cifras negativas los siguientes años, llegando a bajar en 33.43% en 2015. En este contexto, el presente estudio analiza los factores externos e internos que afectan a las 26 SABs, proponiendo 8 estrategias, 4 objetivos de largo y 24 corto plazo que permitirán lograr, al 2026, que el sistema de intermediación financiera conformado por las SABs destaque como uno de los mejores entre sus pares latinoamericanos, y a su vez contribuya al desarrollo del país. Con este planeamiento estratégico, se busca alcanzar un futuro promisorio en el que las SABs mejoren de manera sustancial la calidad y variedad de su oferta a partir del uso de las tecnologías de información y la incorporación de personal altamente calificado a lo largo de toda su cadena de valor hasta llegar al cliente; logrando convertirse en empresas altamente rentables que conforman un clúster financiero en Lima, en cuyo marco colaboran estrechamente con actores claves como bancos, administradoras de fondos de pensiones (AFP), fondos mutuos, la BVL, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), entre otros con el fin de elevar el nivel de desarrollo e innovación en el sector / Stock Brokerage Firms’ (SAB in Spanish) predominant business in Peru is direct financial intermediation between surplus and deficit agents that participate in different local markets, mainly the Lima Stock Exchange (BVL in Spanish). Although, SABs are intermediaries mostly at the BVL, they also compete with different intermediaries in other over the counter (OTC) markets; such as the foreign exchange market. SABs performance throughout the time has been closely related to the BVL, which obtained excellent results the last decade until it was impacted by the global financial crisis in 2009. Even though the BVL has recovered somehow, this recovery has not been constant and it has declined severely in the last years; both in liquidity and operations’ relevance. This situation has been connected to the BVL stock index decrease, which improved a 65% in 2010 and then declining in the following years until it reached 33.43% in 2015. Within this context, this study intends to analyze the external and internal factors affecting the 26 SABs currently operating in our country. From this analysis, 8 strategies, 4 long-term and 24 short-term objectives are posed to allow our SABs to transcend, by 2016, as one of the best intermediaries among their Latin-American peers; due to its high service quality contributing to Peru’s stock exchange market. When putting in practice this strategic planning, we can foresee a promising future for SABs, as they will substantially improve the quality and variety on their offers from the use of information technologies and incorporating highly qualified personnel throughout their value chain until reaching the client. This way, the SABs will become highly profitable companies forming a financial cluster in Lima, collaborating closely with key parties such as banks, AFPs (Private Pension Fund in Spanish), mutual funds, the BVL, the SMV (Peruvian Superintendency of Securities Market in Spanish), and others in order to heighten the market development and innovation level / Tesis

No autorizada por el autor para ser publicada a texto completo. / Memoria (licenciado en ciencias jurídicas y sociales) / Esta obra tiene por finalidad tratar el principio del consentimiento previo del representado en el autocontrato como un mecanismo preventivo de los riesgos y peligros que pueda ocasionar la autocontratación a los intereses de quien ha confiado el desarrollo de una determinada gestión a otra persona. Asimismo, se analizará la aplicación de este principio que informa el autocontrato en el mandato a otros contratos distintos de éste, pero que presentan la misma estructura de gestión de intereses ajenos e idénticos peligros que el mandato. Finalmente, se tratarán las consecuencias jurídicas provenientes de la vulneración del principio del consentimiento previo, especialmente la responsabilidad civil de los gestores. Para ello, en un primer nivel se analizará la estructura de los contratos de administración de patrimonio ajeno, los problemas y beneficios de agencia, y la función que debe gobernar la toma de decisiones del agente. En un segundo nivel se presentará la institución del autocontrato y las distintas posturas que han existido en torno a ésta, para luego adoptar una postura propia respecto del mismo. También en este segundo nivel, se verá el conflicto de interés como el problema que presenta el autocontrato, y el deber de lealtad emanado de la relación de confianza creada entre el representado y su representante, el cual básicamente consiste en que la gestión del representante debe tener por finalidad la satisfacción de los intereses de su representado, no los propios. En la segunda parte de esta obra, se estudiarán los rasgos distintivos del mandato que hacen extensible y necesaria la aplicación del principio del consentimiento previo a otros contratos que presenten esos mismos rasgos. Postulamos que en todos aquellos contratos en que se gestione intereses ajenos bajo una estructura similar a la del mandato, se cubrirá el riesgo de perjuicio que puedan sufrir los intereses del principal frente al actuar oportunista de su agente. Además, se analizará la autocontratación que realice el comisionista y el corredor de bolsa, particularmente en la administración de cartera de inversión de su cliente. Se verán distintos conflictos de intereses que presenten una mayor relación con las actuaciones de los corredores de bolsa en el mercado de valores, y se tomará partido por el principio del consentimiento previo del cliente como un mecanismo regulatorio efectivo, que se expresa en una fórmula contractual que determina sus alcances y delimita el actuar del agente. Por último, frente a la autocontratación de un gestor sin el consentimiento de su representado considero que la sanción jurídica será la nulidad relativa, cuando nos encontremos frente a contratos de intercambio, o bien, será absoluta en aquellos casos en que el interés del incapaz se vea comprometido por la actuación del gestor de sus intereses, tal como ocurre en las guardas. Además, por un lado se verá el tema de la responsabilidad civil de los agentes en general, a partir de las normas establecidas en el contrato de mandato al respecto, como también brevemente expondré la responsabilidad civil general de los corredores de bolsa, y la proveniente de la autocontratación de los mismos. De esta manera, la autocontratación de los corredores de bolsa se rige tanto por un marco general de normas legales, como las que rigen el mandato, como por un marco especial de regulación dado principalmente por la Ley de Mercado de Valores. En definitiva, se concluye que el fundamento del principio del consentimiento previo radica tanto en la obligación gestora que exige actuar por cuenta e interés de otra persona, como en el principio de la buena fe que informa todo el derecho civil patrimonial. La buena fe opera como un soporte normativo del cual emanan deberes de lealtad y cuidado que deben observar los gestores en el desarrollo de la función gestora, y además permite fundar la responsabilidad civil de los gestores. Asimismo, a partir de los riesgos envueltos para el representado en la gestión de intereses ajenos, se concluye que el principio del consentimiento previo que informa la regulación de los conflictos de intereses del autocontrato en el mandato, también es aplicable a otras relaciones gestoras, particularmente a la comisión mercantil y al corretaje bursátil.

El principal negocio de las Sociedades Agentes de Bolsa en el Perú es la intermediación financiera directa entre los agentes superavitarios y deficitarios que participan en los mercados de valores a nivel nacional, especialmente en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), donde tienen exclusividad de intermediación; también participan en otros mercados extrabursátiles, como por ejemplo en el mercado de divisas. El desempeño de las SABs ha estado estrechamente relacionado con la evolución de la BVL, la cual obtuvo excelentes resultados la década pasada, hasta su caída durante la crisis financiera internacional en 2009. Posteriormente presentó una recuperación, pero se deterioró con mayor fuerza los últimos años, tanto en liquidez como en la profundidad de sus operaciones. Esta situación se refleja en los índices bursátiles que de un incremento de 65% en 2010, obtuvieron cifras negativas los siguientes años, llegando a bajar en 33.43% en 2015. En este contexto, el presente estudio analiza los factores externos e internos que afectan a las 26 SABs, proponiendo 8 estrategias, 4 objetivos de largo y 24 corto plazo que permitirán lograr, al 2026, que el sistema de intermediación financiera conformado por las SABs destaque como uno de los mejores entre sus pares latinoamericanos, y a su vez contribuya al desarrollo del país. Con este planeamiento estratégico, se busca alcanzar un futuro promisorio en el que las SABs mejoren de manera sustancial la calidad y variedad de su oferta a partir del uso de las tecnologías de información y la incorporación de personal altamente calificado a lo largo de toda su cadena de valor hasta llegar al cliente; logrando convertirse en empresas altamente rentables que conforman un clúster financiero en Lima, en cuyo marco colaboran estrechamente con actores claves como bancos, administradoras de fondos de pensiones (AFP), fondos mutuos, la BVL, la Superintendencia del Mercado de Valores (SMV), entre otros con el fin de elevar el nivel de desarrollo e innovación en el sector / Stock Brokerage Firms’ (SAB in Spanish) predominant business in Peru is direct financial intermediation between surplus and deficit agents that participate in different local markets, mainly the Lima Stock Exchange (BVL in Spanish). Although, SABs are intermediaries mostly at the BVL, they also compete with different intermediaries in other over the counter (OTC) markets; such as the foreign exchange market. SABs performance throughout the time has been closely related to the BVL, which obtained excellent results the last decade until it was impacted by the global financial crisis in 2009. Even though the BVL has recovered somehow, this recovery has not been constant and it has declined severely in the last years; both in liquidity and operations’ relevance. This situation has been connected to the BVL stock index decrease, which improved a 65% in 2010 and then declining in the following years until it reached 33.43% in 2015. Within this context, this study intends to analyze the external and internal factors affecting the 26 SABs currently operating in our country. From this analysis, 8 strategies, 4 long-term and 24 short-term objectives are posed to allow our SABs to transcend, by 2016, as one of the best intermediaries among their Latin-American peers; due to its high service quality contributing to Peru’s stock exchange market. When putting in practice this strategic planning, we can foresee a promising future for SABs, as they will substantially improve the quality and variety on their offers from the use of information technologies and incorporating highly qualified personnel throughout their value chain until reaching the client. This way, the SABs will become highly profitable companies forming a financial cluster in Lima, collaborating closely with key parties such as banks, AFPs (Private Pension Fund in Spanish), mutual funds, the BVL, the SMV (Peruvian Superintendency of Securities Market in Spanish), and others in order to heighten the market development and innovation level