Submitted by Cristiane Oliveira (cristiane.oliveira@fgv.br) on 2011-06-03T18:55:36Z No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T19:22:58Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-03T19:24:09Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T19:25:28Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100276.pdf: 780580 bytes, checksum: 59e34371f81f676e674a30d3b513d3d8 (MD5) Previous issue date: 2011-01-11 / The purpose of this study is to estimate the impact of brazilian corporate issues in USD on Cupom Cambial. We can view Cupom Cambial, under Cover Interest Parity (CIP), as a result of two components: Risk-free rate (Libor) and Country Risk. Additional deviations from CIP can be explained by several factors such as transactions costs, liquidity, arbitrage flows from financial and non-financial companies, etc. In this context, the arbitrage occurs when it becomes possible for a brazilian company to issue external debt and bring this resources to Brazil, finding a final rate in BRL lower than local loans (via debêntures, loans, CD’s, etc), all in. Given the necessary conditions for this type of trade, the effect can be seen in Cupom Cambial market via abnormal flow of sellers. Non-parametric tests (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) and event study methodology found abnormal behavior in FRA of Cupom Cambial (FRC) market during the event window, where the events are the issues of external debt of Brazilian companies, excluding country risk and Libor from FRC changes. To estimate the impact of corporate issues through FRA of cupom cambial, we used two econometric models, AR-GARCH and OLS with Newey-West correction. The results are that brazilian corporate issues cause tightening of 2-5 bps in FRC, depending on the maturity of the issue and the model used. Using the same methodology we concluded that each USD 100 million issue are responsible, on average, for 1 bps tightening in FRC. / Este estudo tem por objetivo estimar o impacto do fluxo de emissões corporativas brasileiras em dólar sobre o cupom cambial. Podemos entender o cupom cambial, sob a ótica da Paridade Coberta da Taxa de Juros, como resultado de dois componentes: Taxa de juros externa (Libor) e Risco País. Desvios adicionais sobre a Paridade podem ser explicados por diversos fatores como custos de transação, liquidez, fluxos em transações de arbitragem de empresas financeiras ou não-financeiras, etc. Neste contexto, os fluxos de arbitragem ocorrem quando é possível para uma empresa brasileira captar recursos no mercado externo e internar estes recursos no Brasil encontrando uma taxa final de captação em reais inferior à de sua captação local (via debêntures, notas financeiras, empréstimos, CDB’s, etc) incluindo todos os custos. Quando há condições necessárias a este tipo de operação, o efeito pode ser visto no mercado de FRA de cupom cambial da BM&F, através de um fluxo anormal de doadores de juros. Testes não-paramétricos (Wilcoxon-Mann-Whitney, Kruskal-Wallis e Van der Waerden) e a metodologia de estudo de eventos detectaram comportamento anormal no mercado de FRA de cupom cambial frente aos eventos aqui considerados como emissões de eurobonds de empresas brasileiras, excluindo o efeito do risco soberano, medido pelo CDS Brasil e considerando nulo o risco de conversibilidade no período, após análise do diferencial entre NDF onshore e offshore. Para estimação do impacto das emissões sobre o FRA de cupom cambial foram utilizados dois modelos, AR-GARCH e OLS com correção de Newey-West, e os resultados mostraram que as emissões causam fechamento de 2 a 5 bps no FRA de cupom cambial, dependendo do vencimento da emissão e do modelo avaliado. Sob a mesma metodologia, concluímos de cada USD 100 milhões de emissões são responsáveis por, em média, 1 bps de fechamento no FRA de cupom cambial, tudo mais constante.

Submitted by Gustavo Oliveira de Castro (gustavo.araxa@gmail.com) on 2012-03-07T01:50:34Z No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) / Approved for entry into archive by Gisele Isaura Hannickel (gisele.hannickel@fgv.br) on 2012-03-07T12:59:53Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) / Made available in DSpace on 2012-03-07T13:06:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MPFE_EESP_FGV - Gustavo_Castro.pdf: 714610 bytes, checksum: dd83fa04fea4b1eecd09497127a31686 (MD5) Previous issue date: 2012-02-07 / The concept of covered interest parity imply that, in the absence of arbitrage barriers between two markets, the interest differential among two assets, identical in all relevant aspects, excepted by the reference currency, in the absence of currency risk must be equal to zero. However, since there is any non-diversified risk, represented by the country risk, typical of emerging market economies, the investors will require a higher interest rate than the actual difference between the local and foreign interest rate. The purpose of this study is to evaluate if the adjustment of the covered interest parity condition by risk premium is sufficient to validate the non-arbitrage condition to the Brazilian market, during the period between 2007 and 2010. The country risk affect all the assets issued for a specific economy and can be described as the sum of the default risk (or sovereign risk) plus the convertibility risk perceived by the market. In order to estimate the non-arbitrage equation were used regressions such as Ordinary Least Squares, Time-Varying Parameters (TVP) and Recursive Least Squares, and the results were not conclusive in regards the validation of the covered interest parity, even adjusted by the risk premium. Measurement errors, transaction cost and interventions and restrictive policies on the foreign exchange market might be contributed to such result. / O conceito de paridade coberta de juros sugere que, na ausência de barreiras para arbitragem entre mercados, o diferencial de juros entre dois ativos, idênticos em todos os pontos relevantes, com exceção da moeda de denominação, na ausência de risco de variação cambial deve ser igual a zero. Porém, uma vez que existam riscos não diversificáveis, representados pelo risco país, inerentes a economias emergentes, os investidores exigirão uma taxa de juros maior que a simples diferença entre as taxas de juros doméstica e externa. Este estudo tem por objetivo avaliar se o ajustamento das condições de paridade coberta de juros por prêmios de risco é suficiente para a validação da relação de não-arbitragem para o mercado brasileiro, durante o período de 2007 a 2010. O risco país contamina todos os ativos financeiros emitidos em uma determinada economia e pode ser descrito como a somatória do risco de default (ou risco soberano) e do risco de conversibilidade percebidos pelo mercado. Para a estimação da equação de não arbitragem foram utilizadas regressões por Mínimos Quadrados Ordinários, parâmetros variantes no tempo (TVP) e Mínimos Quadrados Recursivos, e os resultados obtidos não são conclusivos sobre a validação da relação de paridade coberta de juros, mesmo ajustando para prêmio de risco. Erros de medidas de dados, custo de transação e intervenções e políticas restritivas no mercado de câmbio podem ter contribuído para este resultado.

[pt] Este trabalho analisa os Fundos Referenciados ao Dólar no Brasil no período de julho/2000 a junho/2001. Foram especificamente selecionados os fundos disponíveis ao público de varejo. Dentro do tema tratado, foi discutida a questão do cupom cambial brasileiro e das suas variações nos negócios realizados com os ativos disponíveis no mercado - o cupom - sujo - e o cupom - limpo -. O principal objetivo da pesquisa foi o de identificar diferentes grupamentos na população dos fundos estudada. Para tanto, foram analisados os aspectos variáveis mercadológicas e variáveis financeiras para cada fundo. Dentre as variáveis mercadológicas foram tratadas taxa de administração, requisitos de aplicação mínima inicial, patrimônio líquido, regime de negociação de cotas e tipo de cota.No que diz respeito às variáveis financeiras foram identificados e avaliados o benchmark, as relações de desempenho através do Índice de Sharpe e Retorno Diferencial sobre o Sigma e foram feitas comparações entre os indicadores de retorno e risco das cotas em dólar com o cenário do cupom de mercado no período. / [en] The object of this study were the Investment Funds Indexed to the Dollar available to the general investor in the Brazilian market, from July/2000 to June/2001. In order to analyse their behaviour, the study discussed the theoretical background of the return rate curve for dollar related assets in Brazil and how it impacts their negotiations, by producing two different terms - the -clean- rate and the -dirty- rate. The main goal of the research was to find out if the funds could be separated into different clusters. In order to achieve this, two different aspects of the funds were studied - marketing and financial. Their marketing characteristics dealt with fees, minimum investment requirements, relevant day for the NAVPS and NAVPS availability. The financial characteristics were approached by their return and risk, benchmark and performance index analysis - thru the Sharpe Index and the Differential Return over the Sigma. The return and risk obtained for the funds were also compared to the return and risk observed in the domestic curve of the Brazilian risk up to 720 days.

[pt] Neste estudo, tentamos estimar o impacto da medida intervencionista mais recente e amplamente adotada pelo Banco Central do Brasil no mercado de câmbio sobre a Curva de Cupom Cambial: a emissão de Swaps Cambiais. O objetivo do BCB com essa intervenção era prover o setor privado de proteção contra a volatilidade cambial à época. O trabalho foca no efeito dessas medidas na curva de Cupom Cambial por conta da importância do funcionamento dessa curva para a correta precificação do mercado de dólar futuro, já que, no Brasil, a formação da taxa de câmbio se dá no preço futuro de dólar e não no preço à vista, como é comum nos outros países. Através de Análise de Componentes Principais sobre a Curva de Cupom Cambial, encontramos seus três primeiros componentes (nível, inclinação e curvatura) e os utilizamos para regredi-los em variáveis independentes que representam a série de emissões de Swap por parte do BC. Os resultados indicam que os Swaps Cambiais geram mudanças significativas no nível geral da Curva de Cupom Cambial. Já os Swaps Reversos não apresentam impacto estatisticamente significante no nível, mas sim na inclinação da curva. / [en] In this study, we try to estimate the impact of the most recent currency intervention measure widely adopted by the Central Bank of Brazil and how it affects the Cupom Cambial Curve: the issue of Foreign Exchange Swaps. The BCB s objective with this intervention was to provide the private sector with hedge against exchange rate volatility. This paper focus on the effect of these measures on the Cupom Curve due to the importance of the comprehension of this curve for the correct pricing of the future dollar market, given that, in Brazil, the formation of the foreign exchange rate occurs with the future dollar price and not in the spot price, as is more common in other countries. Through Principal Component Analysis on the Foreign Exchange Coupon Curve, we find its three components (level, slope and curvature) and use it as an explained variable to regress it with independent variables that represent the series of Swap issued by the Central Bank. The results indicate that the Foreign Exchange Swaps generate significant changes in the overall level of the Cupom Cambial Curve. Otherwise, Reverse Swaps don t represent a statistically significant impact on the level but do impact the slope of the curve.

Submitted by Diego Makasevicius Barbosa (diego.ufrj@yahoo.com.br) on 2017-11-24T18:24:17Z No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-12-08T16:45:39Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) / Made available in DSpace on 2017-12-08T16:46:06Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Trabalho Final (Assinada).pdf: 1388964 bytes, checksum: 33e74306625e467409ddc031936ccfeb (MD5) Previous issue date: 2017-09-25 / This paper proposes to apply a similar framework adopted by Diebold and Li (2006) to forecast the Brazilian term structure of the US dollar-denominated interest rates, which have been done through the well-known three factors model developed by Nelson-Siegel. The methodology used to find the lambda factor, which drives the decay velocity of interest rates, was the rolling window optimization where for each forecast was calculated the lambda that minimizes the root mean square error (RMSE) of Nelson and Siegel fit. Furthermore, an autoregressive model was used to estimate the latent factors and, consequently, the interest rate. The results obtained were analogous to those found by Diebold and Li, where the authors verified a good predictive capacity for the model when compared to the random walk and other models used as benchmark. / O presente trabalho concentra-se em fazer um exercício de previsão da curva de cupom cambial futura similar ao proposto por Diebold e Li (2006) para as treasuries americanas, onde os autores utilizam um modelo econométrico de três fatores, no caso o conhecido Nelson e Siegel. A metodologia adotada para encontrar o fator λ (lambda), parâmetro este que rege a velocidade de decaimento da taxa do cupom cambial, foi uma otimização utilizando uma janela móvel, onde para cada instante t é observado qual o lambda que minimizaria a raiz do erro quadrático médio (REQM) do fit do modelo de Nelson-Siegel. Em seguida é conduzido um modelo autoregressivo para estimar os fatores latentes e consequentemente a taxa de cupom cambial para o exercício. O resultado obtido foi em linha com o encontrado por Diebold e Li onde os autores constataram uma boa capacidade preditiva para o modelo quando comparado ao passeio aleatório, nosso benchmark.