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[en] A APPLICABILITY OF THE SIZE RISK PREMIUM FOR ESTIMATION OF COST OF EQUITY IN REGULATED MARKETS: A CASE STUDY OF THE BRAZILIAN TRANSPORTER GASODUTO BOLÍVIA-BRASIL / [pt] APLICABILIDADE DO PRÊMIO DE RISCO POR TAMANHO PARA ESTIMAÇÃO DO CUSTO DE CAPITAL PRÓPRIO EM MERCADOS REGULADOS: UM ESTUDO DE CASO DA TRANSPORTADORA BRASILEIRA GASODUTO BOLÍVIA-BRASIL-TBGLEONARDO ALVES DA SILVEIRA 21 February 2020 (has links)
[pt] Este trabalho busca analisar a divergência observada, quanto à aplicabilidade do prêmio de risco por tamanho, entre a proposta apresentada pela TBG – Transportadora Gasoduto Bolívia-Brasil e a resposta da ANP - Agência Nacional de Petróleo para estimação do custo de capital próprio que balizará a tarifa máxima de transporte de gás natural para a empresa regulada. Tanto a TBG quanto a ANP adotaram o Capital Asset Price Model – CAPM como modelo para estimação do custo de capital próprio, no entanto, a proposta da TBG considerou o prêmio de risco por tamanho, ao passo que a resposta da Agência Reguladora não acatou a inclusão desse prêmio, conforme consta na nota técnica nº 007/2018-SIM de 16 de julho de 2018. Para analisar a divergência em relação ao prêmio de risco por tamanho, foi o utilizado modelo de três fatores de Fama e French (1993), que considera, além do risco sistemático adotado no CAPM, os fatores tamanho e índice B/M (book-to-market) para mensuração do custo de capital próprio. Os resultados encontrados, com base no modelo de três fatores de Fama e French (1993), não indicam aplicabilidade do prêmio de risco por tamanho para estimação do custo de capital próprio no mercado regulado de transporte de gás natural, pois os coeficientes dos fatores small minus big (SMB) e high minus low (HML) não apresentaram resultados com significância estatística para diversas das carteiras analisadas. Adicionalmente, as empresas de menor porte (small) e de alto índice B/M (high) apresentaram, entre julho de 2009 e junho de 2018, retornos médios inferiores às empresas maiores (big) e de baixo índice B/M (low), não evidenciando a existência de prêmios de risco por tamanho e por valor. / [en] The purpose of this study is to analyze the divergence observed regarding the applicability of the size risk premium, between the proposal presented by TBG - Brazilian Transporter Gasoduto Bolívia-Brasil and the response of ANP - National Petroleum Agency, in the estimation of the cost of equity that will define the maximum rate for the transport of natural gas to the regulated company. Both TBG and ANP adopted the Capital Asset Price Model (CAPM) model, however, TBG proposal considered the size risk premium while ANP response did not accept the inclusion of this premium as stated in technical note no. 007/2018-SIM of July 16, 2018. To analyze this divergence was used the Fama and French three factor model (1993) that considers, besides the systematic risk adopted in the CAPM, the factors size and B/M (book-to-market) index for measuring the cost of equity. The results obtained, based on Fama and French three factors model (1993), do not indicate the applicability of the size risk premium for estimative of the cost of equity in the regulated natural gas transportation market, since the small minus big (SMB) and high minus low (HML) factor s coefficients did not present statistical significant results for some of the analyzed portfolios. In addition, smaller and high B/M companies presented, between July 2009 and June 2018, lower average returns than bigger and low B/M companies, not evidencing the existence of size and value risk premiums.
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Mapeamento e análise crítica do processo de avaliação de investimentos: um estudo de casoMontini, Mario José 03 August 2015 (has links)
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Previous issue date: 2015-08-03 / The complex nature of investment decisions, which involves a wide range of
factors, results that the decision maker rarely dominates all aspects that determine the quality
of his/her decision. Decisions are made by individuals and their personal preferences may
influence the outcome of their decision. Investment evaluation processes of an organization
should help to ensure the manager that investment projects are analyzed according to a welldefined
evaluation guide, in the same way and with due impartiality, in order to avoid that
such personal preferences outweigh the "canons" of the organization. There are within the
theory the necessary and sufficient tools for the investment evaluation, however, with regard
to guides for investment evaluation, these are developed by the own organizations to meet
their specific needs. In this study, an exploratory research seeks to conceptualize investment
project and investment evaluation. Discounted cash flow methodology, capital asset pricing
model and traditional metrics of investment evaluation are studied, as well as the aspects
related to risk, uncertainty and irreversibility of real projects. Then, having as objective to
extract from the theory an investment evaluation guide based on discounted cash flow
methodology, several guides for evaluating investments were analyzed, looking for a
systematization of procedures able to gather the essential steps of an evaluation, to ensure
that these are carried out systematically. Afterwards, based on a case study, the resulting
investment evaluation guide has been tested in a real case - previously assessed by a
renowned consulting firm - and it has been confirmed that the said evaluation guide could
have been successfully employed to evaluate the real case / A natureza complexa das decisões de investimento, por envolver um largo
espectro de fatores, resulta em que raramente o gestor domina todos os aspectos
determinantes da qualidade de sua decisão. As decisões são tomadas por indivíduos e suas
preferências pessoais podem influenciar o resultado de sua decisão. Os processos de
avaliação de investimento de uma organização deveriam contribuir para assegurar ao gestor
que os projetos de investimento fossem analisados segundo um roteiro de avaliação bem
definido, da mesma maneira e com a devida imparcialidade, de forma a evitar que tais
preferências pessoais pudessem sobrepujar os cânones da organização. Encontram-se na
teoria as ferramentas necessárias e suficientes para a avaliação de investimento, entretanto,
no que concerne aos roteiros para avaliação de investimento, estes são desenvolvidos pelas
próprias organizações para atender às suas necessidades específicas. Nesse estudo, por meio
de uma pesquisa exploratória, procurou-se conceituar projeto de investimento e avaliação de
investimento, estudou-se metodologia de fluxo de caixa descontado, metodologia de
precificação de capitais, as métricas tradicionais de avaliação de investimento, e os aspectos
relativos ao risco, incerteza e irreversibilidade dos projetos reais. Em seguida, tendo como
objetivo extrair da teoria um roteiro para avaliação de investimentos com base na
metodologia de fluxo de caixa descontado, vários guias de avaliação de investimentos foram
analisados, em busca de uma sistematização de procedimentos capaz de reunir as etapas
essenciais de uma avaliação, de forma a assegurar que essas sejam levadas a cabo,
sistematicamente. Depois, com base em um estudo de caso, o guia de avaliação de
investimento resultante do estudo foi testado em um caso real previamente avaliado por
uma empresa de consultoria de renome e confirmou-se que o referido guia de avaliação
poderia ter sido empregado com sucesso para avaliar o caso real
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Análise da relação entre o retorno sobre o patrimônio líquido e o custo do capital próprio, medido pelo CAPM, das empresas não financeiras brasileirasLee, Stefan Colza 09 May 2007 (has links)
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Previous issue date: 2007-05-09 / This dissertation analyzes the relationship between the return on equity and the cost of equity,
as suggested by the CAPM: Capital Asset Pricing Model, for non financial Brazilian
companies. Among the various kinds of returns on equity, the net profit divided by
shareholder s accounting equity was adopted as the principal return, having advantages
including widespread utilization and simplicity.
Sector samples, taken from the paper and pulp, steel, textile and petrochemical sectors, and a
non sector sample, composed of 105 companies, were analyzed. The differences between
ROE and cost of equity were calculated for the period between 1995 and 2005 and the
parametrical t Student and non parametrical Wilcoxon statistic tests were carried out to
compare means.
The results reveal a pessimistic scenario for investments in Brazil and, from the five samples,
only one from the steel sector sample reported a compatible ROE with the cost of equity.
Most of non financial Brazilian companies do not have equal or higher returns than the cost of
equity and, worse of all, these returns are many times lower than federal interest rates.
Complementary analysis with the multi regression technique indicated a paradox due to the
coexistence of a high cost of equity, shareholder s value destruction, and continuity, creation,
and growth of investments. Future studies are proposed to understand and rationalize the
results / O trabalho se propõe a analisar a relação entre o retorno sobre o patrimônio líquido e o custo
do capital próprio, medido pelo Capital Asset Pricing Model, das empresas não financeiras
brasileiras. Dentre os diversos retornos do capital próprio, o lucro líquido sobre o patrimônio
líquido contábil foi o principal adotado, tendo como vantagens também a simplicidade e
difusão.
Foram extraídas amostras setoriais de papel e celulose, de metalurgia e siderurgia, têxtil e de
petroquímica, e uma não setorial, que foi composta por 105 empresas. As diferenças entre os
retornos sobre o patrimônio líquido e o custo do capital próprio foram coletadas para o
período de 1995 a 2005 e foram realizados os testes paramétrico t Student e não paramétrico
Wilcoxon de igualdade de médias.
Os resultados obtidos apontam um cenário pessimista para investimentos no Brasil, uma vez
que das cinco amostras, apenas a do setor de metalurgia e siderurgia teve retornos sobre o
patrimônio líquido compatíveis com o custo do capital próprio. A maioria das empresas
brasileiras não financeiras não consegue igualar ou superar o custo do capital próprio e, em
vários casos, não conseguem sequer superar a taxa base. Análises complementares baseadas
em regressões multivariadas indicaram um paradoxo entre as coexistências de um alto custo
de capital próprio, destruição de valor aos acionistas, e a continuidade, a criação e a
ampliação dos investimentos. Estudos futuros são propostos para a compreensão e
racionalização dos resultados
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Retorno do investimento em marketing por empresas de telefonia móvel: uma avaliação das operadoras do estado de São PauloSublaban, Cleusa Satico Yamamoto 06 March 2006 (has links)
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Previous issue date: 2006-03-06T00:00:00Z / Este estudo no setor de telefonia celular adapta o modelo de investimento de marketing de Rust, Lemon & Zeithaml (2004) fornecendo um método de avaliação de investimento em áreas estratégicas de marketing (value, brand e relationship equity). Aplicado às operadoras de telefonia celular do estado de São Paulo (Vivo, Claro e TIM), o modelo permite calcular a probabilidade de um cliente mudar da operadora atual para uma concorrente, e verificar se a contribuição marginal advinda de uma ação mercadológica ultrapassa ou não seu custo de capital. Finalmente, através da aplicação do modelo obtém-se uma estimativa do customer equity atual das três operadoras de telefonia celular estudadas. / This study proposes an adaptation to the mobile telephone sector of the Rust Lemon & Zeithaml (2004) model of marketing investment. The model provides a method for the evaluation of investments in strategic marketing areas (value, brand and relationship equity). Applied to São Paulo State cellular telephone companies (Vivo, Claro and TIM), the model allows the estimation of a customer probability of change from the present operator to a competitor; and the assessment of a marketing initiative contribution, verifying if it exceeds its cost of capital. Finally, through the application of model, an estimate of customer equity is calculated for the three studied cellular telephone operators.
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