Le système monétaire international articulé autour d'une monnaie cœur et de monnaies périphériques évoluant dans des régimes de change différents s'avère intrinsèquement instable et a favorisé la hausse des déséquilibres de comptes courants et la crise financière de 2007. La littérature traitant des comportements d'épargne laisse présager d'une reprise de ces déséquilibres et des risques qui en découlent. Afin de rechercher des voies de stabilisation politiquement réalisables, nous avons évalué les taux de change d'équilibre des pays les plus impliqués dans les déséquilibres par une approche positive afin d'obtenir des résultats acceptables par les responsables politiques. Notre travail montre que le taux de change n'a joué qu'un rôle modéré dans le développement des déséquilibres et la littérature montre qu'il n'a joué qu'un faible rôle dans leur ajustement.Par ailleurs, les politiques monétaires accommodantes mises en place suite à la crise économique font peser des risques sur la stabilité financière. Compte tenu de la multiplicité des régimes de change et de la difficulté de prévoir et de maitriser les variations des taux de change, les risques liés aux déséquilibres de comptes courants et à l'instabilité financière nécessitent d'être appréhendés par d'autres voies d'ajustement que celles du taux de change. Nous montrons la faisabilité de zones monétaires permettant l'applicabilité de politiques monétaires appropriées en cas d'asynchronisme des cycles économiques favorisant la mise en place de politiques budgétaires à la fois appropriées pour limiter la reprise de déséquilibres mais également contracycliques. / The International Monetary System built around a core currency, the US dollar and peripheral currencies working in various exchange rate regimes appears inherently unstable and has fostered the rise of global current account imbalances and the financial crisis in 2007. The literature on changes in savings behavior suggests a resumption of these imbalances and associated risks. Their partial adjustment would therefore only be cyclical, resulting from the economic crisis in 2008.In view of looking for politically achievable ways to stabilize imbalances, we evaluated the equilibrium exchange rate of the countries or regions most involved in the imbalances by a positive approach to achieve results acceptable by policymakers. Our work shows that the exchange rate has played a moderate role in the development of imbalances and recent literature suggests that it played only a minor role in their adjustment.Moreover, accommodative monetary policies implemented after the economic crisis constitute risks to financial stability. Given the multiplicity of exchange rate regimes and the difficulty to forecast and manage the changes in exchange rates, risks related to global current account imbalances and financial instability need to be tackled by other channels of adjustment than the exchange rate. Our work therefore concerns, in theory but also pragmatically, options that could both reduce the risk of financial instability and that of the resumption of global current account imbalances. We show the feasibility of monetary zones allowing the implementation of appropriate monetary policies in case of asynchrony of economic and financial cycles. We conclude with the stabilizing ro

Depuis le milieu des années 1990, on assiste à une augmentation globale des déséquilibres des balances courantes. En 2007, avant le déclenchement de la crise financière, ils représentent plus de 2% du PIB mondial en valeur absolue. Au niveau global, la persistance de grands déséquilibres est une menace pour la stabilité macro-économique et macro-financière. Cette thèse analyse ce phénomène de déséquilibres globaux en utilisant deux approches complémentaires : les taux de change d'équilibre et les modèles stock-flux cohérents. Ces deux approches peuvent être considérée comme complémentaires dans la mesure où elles analysent le même problème d'un point de vue différent. Les approches de taux de change d'équilibre, et plus particulièrement l'approche FEER introduite par Williamson (1994) cherche à calculer les variations de change nécessaires pour atteindre un solde courant soutenable. Les approches stock-flux cohérentes à la Godley-Lavoie (2007) cherchent, en partant d'une situation de déséquilibres des balances courantes, à analyser les ajustements en termes de niveau d'activité et de dynamique du taux de change. Un retour de grands déséquilibres n'est pas à exclure. Il apparaît qu'une coopération monétaire internationale qui vise à prévenir le retour des déséquilibres au niveau international et intra-européen soit une condition nécessaire à la reprise mondiale.

Cette thèse a pour objectif d‟étudier les déséquilibres globaux avec un modèle multinational empirique en stock-flux cohérent. La dernière crise financière de 2008, qui a été suivie par une crise économique mondiale, a reconfiguré l‟évolution de nombreuses variables macroéconomiques. Les déséquilibres globaux se sont fortement résorbés et le maintien de cet ajustement résulte essentiellement de facteurs macroéconomiques conjoncturels, en raison de l‟effondrement de la demande. Compte tenu des changements majeurs durant ces dernières années, nous examinons dans notre recherche les perspectives de croissance future aux États-Unis, en Chine et en Europe dans le cas des poursuites des politiques économiques actuelles, à l‟horizon 2030. Pour cela, nous utilisons d‟abord le modèle C.A.M développé par F. Cripps, ensuite nous estimons notre propre modèle multinational à cinq régions. L‟analyse se focalise sur l‟évolution des déséquilibres globaux, la croissance économique et le taux de change. Les projections du scénario de base de notre modèle multinational, dans le cas de la poursuite des politiques actuelles, montrent que l‟ajustement des déséquilibres externes est maintenu au prix de déséquilibres internes. / This thesis aims to study the global imbalances with an empirical multinational stock-flow consistent model. The last financial crisis, which was followed by a global economic crisis, has reconfigured the evolution of many macroeconomic variables. Global imbalances have strongly resorbed and this continuing adjustment results mainly from cyclical macroeconomic factors, due to the collapse in demand. Given the major changes in the recent years, we analyze in our research growth prospects in the United States, in China and Europe in the case of the continuation of current economic policies, over the period running up to 2030. For that purpose, we first use the C.A.M model developed by F. Cripps. We then estimate our own five bloc multinational model. We focus on analyzing the evolution of global imbalances, the economic growth and the exchange rate. The baseline scenario projections of our multinational model, in the case of the continuation of the current economic policies, show that the adjustment of the external imbalances is maintained at the cost of internal imbalances.

Cette thèse a pour objectif d'étudier le lien entre les régimes de change, les mésalignements de change et les déséquilibres globaux. Elle est conduite dans le cadre d'un panel évolutif d'économies allant des pays en développement aux pays développés. Elle couvre trois principaux thèmes. Nous examinons d'abord les mésalignements de change dans la zone CFA et le projet d'union monétaire en Afrique de l'Ouest. Nous étudions ensuite les implications du choix par un pays d'un régime de change sur sa capacité de résilience aux déséquilibres externes. Enfin, nous analysons l'influence des mésalignements de change sur la persistance des déséquilibres globaux, ainsi que les interactions entre les déséquilibres macroéconomiques.Nous montrons que la monnaie ancre (l'euro) joue un rôle prédominant dans l'explication des mésalignements du franc CFA, toute chose égale par ailleurs, y compris les fondamentaux du franc CFA. Sur la base d'une nouvelle méthodologie basée sur la synchronisation des mésalignements que nous proposons, nous mettons en évidence qu'il existe des similarités entre les pays de l'UEMOA, le Ghana, la Gambie et la Sierra Leone dans le cadre d'une union monétaire. En revanche, les cycles ne sont pas suffisamment synchronisés entre ce bloc et le Nigeria qui reste structurellement plus proche des pays de la CEMAC.Concernant les pays d'Afrique subsaharienne, nous montrons que les régimes de change flexibles sont plus efficaces pour limiter déséquilibres externes et pour assurer la soutenabilité externe.Nous montrons que la persistance des déséquilibres de comptes courants est fortement et asymétriquement liés aux mésalignements de change dans les pays développés et que les déséquilibres macroéconomiques interagissent fortement à travers une relation causale. / This thesis aims to study the link between exchange rate regimes, exchange rate misalignments and external imbalances. Our research is conducted in the context of an evolving panel of economies ranging from developing countries to developed countries. Our investigation covers three main themes. We first we examine exchange rate misalignments in the CFA zone and the monetary union project in West Africa. We then we study the implications of the choices made by a country concerning exchange rate regimes with regard to their ability to be resilient to external imbalances in sub-Saharan African countries. Finally, we analyze the influence of exchange rate misalignments on the persistence of global imbalances, as well as the interactions between macroeconomic imbalances.We show that the anchor currency (the euro) plays a predominant role in explaining the CFA franc misalignments, all else being equal, including economics fundamentals of the CFA franc. Relying on a new methodology based on synchronization misalignments that we propose, we highlight that there are some similarities between the WAEMU countries, Ghana, Gambia and Sierra Leone. In contrast, the cycles of misalignments are not sufficiently synchronized between this block and Nigeria, which remains structurally closer to the CAEMC countries.With regard to sub-Saharan Africa, we show that the flexible exchange rate regimes are more effective in limiting external imbalances and to ensure external sustainability.We show that the persistence of current account imbalances is strongly and asymmetrically related to exchange rate misalignments in industrialized countries and that the macroeconomic imbalances strongly interact through a causal relationship.

L’équilibre économique mondial repose sur une asymétrie structurelle dont les pôles antagonistes principaux sont les États-Unis et l’Asie orientale. À la base de cet axe de tension géographique se trouve la question de la représentation mondiale de la richesse. La domination du dollar permet aux États-Unis un accès disproportionné aux ressources planétaires. Les pays créanciers, dont fait partie la Chine, hésitent à laisser flotter leur monnaie et attaquer l’hégémonie du dollar. Entre temps, les déséquilibres s’intensifient, tout comme les tensions politiques, par l’effet de ce système monétaire qui participe au maintien d’un monde unipolaire. Le système monétaire actuel n’offre aucune perspective endogène quant à la résolution des déséquilibres que son équilibre requiert. Ce mémoire cherche à identifier les stratégies géoéconomiques de la Chine pour se soustraire de l’emprise du dollar. / Present world economic stability rests on a structural asymmetry whose main antagonists are the United States and East Asia. Inducing the very existence of this axis is the question of the worldwide representation of value. The dollar’s domination in this matter allows the United States a disproportionate access to planetary resources. The creditor countries, among which China, hesitate to adopt a floating exchange rate and challenge this peculiar dimension of hegemony directly through the foreign exchange market. As time goes by the global imbalances intensify along with the corresponding political tensions. In effect, the dollarized global monetary system acts as a pillar of a unipolar world. The present international monetary system does not offer, by itself, a resolution to this polarisation process its existence generates. This mémoire offers a perspective on China’s geoeconomic strategies destined to extract itself from the dollar system. This is done through the observation of three sets of indicators : Forex reserves, commercial relations and domestic demand.

L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale s’est accru ces derni`eres ann´ees, motiv´e essentiellement parla complexit´e de ce concept et ces effets encore peu connus sur l’´economie, les march´es financierset les ´economies ´emergentes. Les travaux de cette th`ese visent `a contribuer `a cette litt´eratureen ´etudiant, dans un premier temps, les facteurs macro´economiques et financiers `a l’origine dela dynamique de la liquidit´e mondiale et de son allocation sur les diff´erents march´es du globe.Dans un second temps, quelques effets de l’´evolution de la liquidit´e mondiale sont analys´esen se focalisant sur les ´economies ´emergentes et les d´es´equilibres globaux. Nous montronstout d’abord que l’´etat de l’´economie r´eelle ainsi que celui des march´es financiers d´eterminentconsid´erablement l’´evolution de la liquidit´e mondiale avec des nuances selon qu’il s’agit d’unep´eriode de crise ou d’une p´eriode de croissance. Les autorit´es mon´etaires, et dans une grandemesure la R´eserve F´ed´erale am´ericaine, ont un rˆole tr`es important dans cette dynamique globaleet sa r´epartition dans le monde. Les pays ´emergents, receveurs de capitaux, sont impact´es parces flux qui affectent consid´erablement leur ´economie r´eelle. Toutefois, l’effet sur les march´esfinanciers dans ces pays reste limit´e, contrebalanc´e par les acquisitions d’actifs libell´es en devises´etrang`eres d´etenus par les investisseurs locaux. Quant aux d´es´equilibres globaux, la liquidit´emondiale pourrait ˆetre int´egr´ee aux indicateurs avanc´es permettant d’expliquer l’´evolution deces d´es´equilibres. L’int´erˆet pour la liquidit´e mondiale et son suivi sont donc tout `a fait justifi´es. / The interest in Global Liquidity has increased in recent years due essentially to the complexityof the concept and its less known effects on the real economy, the financial markets, and theemerging economies. This dissertation contributes to the Global Liquidity literature by studying,firstly, the macroeconomic and financial determinants, which drive global liquidity dynamicsand its allocation on different markets of the world. Secondly, some of global liquidity effects,focusing on emerging economies and global imbalances are analysed. The results of these worksprove that the state of real economy as well as those of financial markets impact dramaticallythe global liquidity dynamics depending on boom and bust periods. The monetary authorities,and to a greater extent the U.S. Federal Reserve, have a significant role in this global dynamicsand its global allocation. The real activity in emerging economies is significantly impacted bycapital inflows. However, the effects on financial markets are dampened by the offsetting effectsof assets purchased in foreign currencies from local investors. In regard to global imbalancesissues, global liquidity can be added to leading indicators, which help explaining the dynamicsof these imbalances. It is therefore, useful to track the dynamics of global liquidity.

L’équilibre économique mondial repose sur une asymétrie structurelle dont les pôles antagonistes principaux sont les États-Unis et l’Asie orientale. À la base de cet axe de tension géographique se trouve la question de la représentation mondiale de la richesse. La domination du dollar permet aux États-Unis un accès disproportionné aux ressources planétaires. Les pays créanciers, dont fait partie la Chine, hésitent à laisser flotter leur monnaie et attaquer l’hégémonie du dollar. Entre temps, les déséquilibres s’intensifient, tout comme les tensions politiques, par l’effet de ce système monétaire qui participe au maintien d’un monde unipolaire. Le système monétaire actuel n’offre aucune perspective endogène quant à la résolution des déséquilibres que son équilibre requiert. Ce mémoire cherche à identifier les stratégies géoéconomiques de la Chine pour se soustraire de l’emprise du dollar. / Present world economic stability rests on a structural asymmetry whose main antagonists are the United States and East Asia. Inducing the very existence of this axis is the question of the worldwide representation of value. The dollar’s domination in this matter allows the United States a disproportionate access to planetary resources. The creditor countries, among which China, hesitate to adopt a floating exchange rate and challenge this peculiar dimension of hegemony directly through the foreign exchange market. As time goes by the global imbalances intensify along with the corresponding political tensions. In effect, the dollarized global monetary system acts as a pillar of a unipolar world. The present international monetary system does not offer, by itself, a resolution to this polarisation process its existence generates. This mémoire offers a perspective on China’s geoeconomic strategies destined to extract itself from the dollar system. This is done through the observation of three sets of indicators : Forex reserves, commercial relations and domestic demand.