El mercado peruano de intermediación financiera presenta ciertas características que lo distinguen de otros. En primer lugar, presenta diversos tipos de intermediarios financieros. Aparte de los bancos tradicionales, en el Perú también existen instituciones financieras, como las Cajas Municipales de Ahorro y Crédito (CMAC) y las Cajas Rurales de Ahorro y Crédito (CRAC), las cuales ofrecen sus servicios a segmentos de la población que comúnmente no son atendidos por la banca múltiple. En segundo lugar, el mercado peruano de intermediación financiera presenta concentración tanto en depósitos como en créditos. En tercer lugar, el sistema financiero peruano opera con dos monedas: moneda local y dólares. En cuarto lugar, los intermediarios financieros están sujetos a una política de encajes. En este documento se presenta un modelo estructural de determinación de tasas de interés activas y pasivas por parte de los intermediarios financieros que incorpora las características mencionadas. Luego, usando una nueva base de datos microeconómicos para los bancos y las Cajas del mercado peruano entre 2010 y 2016 se realizan estimaciones para poder obtener el valor de los parámetros del modelo

La estructura del sistema monetario y financiero han experimentado cambios en las últimas tres décadas, mediante cambios de regímenes de política monetaria, mecanismos para la consolidación de la credibilidad y una serie de medidas macroprudenciales destinadas a mantener la estabilidad financiera. Por ello, este trabajo busca responder la interrogante de si estos cambios se ven reflejados en el mecanismo de transmisión de política monetaria del Perú. La estrategia metodológica que se emplea parte de dos premisas: (i) Los modelos VAR son los óptimos para caracterizar choques macroeconómicos y (ii) variaciones en el tiempo de los parámetros requieren metodologías más flexibles. En ese sentido, se realiza un análisis de las Funciones de Impulso Respuesta ante choques de política monetaria convencional y no convencional en submuestras de 10 años con datos mensuales (2000-2010, 2010- 2020). Se encuentran variaciones en las funciones de impulso respuesta, en especial las respuestas de las variables en el segundo periodo se acercan mucho más a los resultados convencionales, mientras que en el primer periodo, estas lo hacen con rezago y en menor eficacia. Finalmente, se evidencia el producto de las medidas de desdolarización de los créditos mediante el efecto en esta variable para el segundo intervalo de tiempo ante choques de política monetaria convencionales. Estos resultados brindan el sustento empírico para la aplicación de métodos econométricos más flexibles (TVP-VAR) que permitan capturar las variaciones en los coeficientes de interés. / The structure of monetary and finance system has been experimenting changes in the last three decades trough changes in the monetary policy regime, mechanisms for the consolidation of credibility and a series of macroprudential measures aimed at maintaining finance stability. Thus, this paper aim to answer if these changes can be reflected in the monetary policy transmission mechanism of Perú. The methodological strategy used starts from two premises: (i) VAR models are optimal to characterize macroeconomics shocks and (ii) time varying parameters require flexible methodologies. In this sense, an analysis of the impulse response functions in the face of conventional and unconventional monetary policy shocks is performed in subsamples of 10 years with monthly data (2000-2010, 2010-2020). Variations are found in the impulse response functions, especially the responses of the variables in the second period are much closer to the conventional results, while in the first period, they do so with a lag and less efficiency. Finally, the product of the credit de-dollarization measures is evidenced by the effect on this variable for the second time interval in the face of conventional monetary policy shocks. These results provide the empirical support for the application of more flexible econometric methods like TVP-VAR that allow capturing the variations in the relevant coefficients.

Esta investigación estudia la dinámica de la morosidad en moneda extranjera del sistema financiero peruano frente a cambios inesperados del tipo de cambio durante el periodo 2003- 2019 utilizando datos mensuales. Se empleó un modelo de vectores autorregresivos con parámetros cambiantes en el tiempo y volatilidad estocástica propuesto por Chan y Eisenstat (2018), donde a través del uso de la inferencia bayesiana, se llevó a cabo la comparación entre diversos modelos de esta naturaleza. En la estimación del modelo especificado, se evaluaron dos criterios de comparación: la log-verosimilitud marginal calculada por el método de entropía cruzada y el Criterio de Información de Desviaciones. El primero, se encarga de evaluar la probabilidad de ocurrencia de los datos observados condicionada al modelo, mientras que el segundo, se enfoca en encontrar el equilibrio entre el ajuste y la complejidad del modelo. La aplicación de ambos criterios se dio con la finalidad de comparar y encontrar el mejor modelo que se ajuste al comportamiento de los datos. Los principales resultados de los modelos estimados indican que un aumento de la depreciación cambiaria real genera efectos positivos y persistentes en la morosidad en moneda extranjera, alcanzando su efecto entre 20 y más de 60 meses después de ocurrido el choque cambiario.

This paper highlights the amplifier mechanism that has the evolution of exchange rate on the credit cycle in an economy with high financial dollarization, one mechanism that has been called «the exchange rate accelerator». In this scenario, the natural procyclicality between the business cycle and credit cycle goes into the background, but perhaps not fade. The paper develops the theoretical framework underlying the transmission mechanism and shows some stylized facts of Peruvian credit system. The following presents an econometric model with panel data to estimate the effect of exchange rate accelerator on the evolution of credit default in the credit system institutions. From these empirical results, and under Basel II philosophy, the paper discusses how to implement, in banks and other credit institutions, prudential regulation that requires the allocation of provisions and capital for credit risk arising from exchange rate risk caused by foreign currency loans. The basic idea of these measures would help the system to internalize the externalities produced by this non-diversifiable risk factor. / En este trabajo se pone en evidencia el mecanismo amplificador que tiene la evolución del tipo de cambio sobre el ciclo crediticio en una economía con alta dolarización financiera, un mecanismo que se puede denominar «acelerador cambiario». En este contexto, la natural prociclicidad entre el ciclo económico y el ciclo crediticio pasa a un segundo plano, si es que no se desvanece. El documento desarrolla el marco teórico que sustenta el mecanismo de transmisión y muestra algunos hechos estilizados del sistema crediticio peruano. A continuación se plantea un modelo econométrico con datos de panel para estimar el efecto del acelerador cambiario sobre la evolución de la mora crediticia en las entidades del sistema. A partir de estos resultados empíricos, y bajo la filosofía de Basilea II, se discute la forma de implementar, en los bancos y demás entidades de crédito, una regulación prudencial que requiera la asignación de provisiones y de capital para el riesgo crediticio derivado del riesgo cambiario originado por los créditos en moneda extranjera. La idea básica es promover la internalización de las externalidades producidas por este factor de riesgo no diversificable.

La presente investigación analiza si la volatilidad del tipo de cambio, condicionada a la intervención cambiaria del Banco Central de Reserva del Perú, conlleva a generar un fallo en la disminución de la dolarización de los créditos en el Perú. Se desarrolla un modelo VAR bajo diferentes especificaciones que se diferencian por tipo de crédito y variable proxy de volatilidad cambiaria, realizando análisis de impulso-respuesta y descomposición de varianza. Los resultados confirman la hipótesis de que la limitada volatilidad del tipo de cambio, debido a la intervención cambiaria, genera un fallo en la disminución de la dolarización de los créditos hipotecarios y de consumo, ya que estas presentan una relación negativa. / This research analyzes whether the volatility of the exchange rate, conditioned to the exchange rate intervention of the Central Bank of Peru, leads to generating a failure in the de-dollarization of credits in Peru. A VAR model is developed under different specifications that differ by type of credit and exchange rate volatility proxy variable, performing impulse-response analysis and variance decomposition. The results confirm the hypothesis that the limited volatility of the exchange rate, due to the exchange rate intervention, generates a failure in the de-dollarization process of mortgage and consumer loans, since these present a negative relationship. / Trabajo de investigación

Este trabajo de investigación se enfoca en encontrar la relación existente entre la acción de política de desdolarización del Banco Central de Reserva del Perú y el ratio de dolarización de los créditos hipotecarios en el mercado financiero peruano como mecanismo de Política Monetaria. Para ello, se estima mediante metodologías de cointegración empíricas como regresiones lineales y modelos de corrección de errores, con la finalidad de demostrar la existencia de una relación entre la política implementada por el BCRP y el ratio de dolarización de créditos hipotecarios. Los resultados encontrados para el período entre Julio del 2010 a Diciembre del 2019 demuestran que existe una relación negativa de la política frente al ratio de dolarización de los créditos hipotecarios; es decir, el programa de desdolarización del BCRP si tuvo un efecto significativo sobre la dolarización de los créditos hipotecarios en el periodo asignado. Además se evidencia que existe una relación sostenida de equilibrio de largo plazo entre las variables de estudio. / This research focuses on finding the relationship between the de-dollarization policy action of the Central Reserve Bank of Peru and the dollarization of mortgage loans in the Peruvian financial market like mechanism of Monetary politics. For this, it is estimated using empirical cointegration methodologies such as linear regressions and error correction models, in order to demonstrate the existence of a relationship between the policy implemented by the BCRP and the ratio of dollarization of mortgage loans. The results found for the period between July 2010 to December 2019 show that there is a negative relationship between the policy and the dollarization ratio of the mortgage loans; in other words, the BCRP's de-dollarization program did have a significant effect on the dollarization of mortgage loans in the assigned period. Also, it is evident that there is a sustained long-term equilibrium relationship between the used variables. / Trabajo de investigación

El presente trabajo analiza la influencia de los regímenes cambiarios sobre la dolarización de los pasivos empresariales, focalizándose en la diferencia entre regímenes fijos y flexibles. Para hacerlo se utiliza una muestra de 237 empresas de Argentina, Brasil, Colombia y México para el período 1992-2000, la metodología de estimación GMM-system para modelos de panel dinámicos y dos clasificaciones de regímenes cambiarios. Los resultados sugieren que los regímenes cambiarios fijos, así como su duración y volatilidad, influyen positivamente sobre la proporción de deuda en moneda extranjera mantenida por las firmas. Asimismo, se exploran otros determinantes del grado de dolarización de los pasivos corporativos, introduciéndose variables sugeridas por la literatura pero no analizadas hasta el momento. Se observa que la inestabilidad de la economía afecta las decisiones de cartera de las firmas. A su vez, las expectativas de salvataje por parte del Estado y las regulaciones generan problemas de información asimétrica, incentivando a las firmas a tomar un mayor riesgo cambiario. Por último se explora la relación entre la dolarización de los pasivos corporativos y el original sin interno, concluyendo que la reducción de éste último es, en parte, alcanzada vía dolarización de la deuda de largo plazo.