Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2017. / Made available in DSpace on 2017-04-18T04:22:23Z (GMT). No. of bitstreams: 1 346734.pdf: 2081852 bytes, checksum: 181ee26fec8ba55a9e8eebd36c54eb22 (MD5) Previous issue date: 2017 / Abstract : The study investigates the statistical and economic value of forecasted yields generated by dynamic yield curve models which incorporate a large macroeconomic dataset. The analysis starts of by modeling and forecasting the term structure of the Brazilian nominal interest rates using several specifications for the dynamic Nelson-Siegel (DNS) framework, suggested by Diebold & Li (2006). The first exercise concerns the incorporation of macro factors extracted from a large macroeconomic dataset, including forward-looking variables, to compare the forecast performance between some macroeconomic representations of the DNS model and itself. The results for forecast horizons above three months support the evidence for the incorporation of one macro factor that summarizes broad macroeconomic information regarding mainly inflation expectations. The conclusion that macroeconomic information tends to improvement in yield curve forecasting extend results found in previous literature. In order to assess the economic value of those forecasted yields, a fixed-income portfolio optimization using the mean-variance approach of Markowitz (1952) is performed. The analysis indicate that good yield curve predictions are important to achieve economic gains from forecasted yields in terms of portfolio performance. Preferred forecasted yields for short forecast horizons perform quite well for optimal mean-variance portfolios with one-step-ahead estimates for fixed-income returns, while forecasted yields generated by a macroeconomic DNS specification outperforms in terms of portfolio performance with twelve-step-ahead estimates. Therefore, there is an economic and statistical gain from considering a large macroeconomic dataset to forecast the Brazilian yield curve dynamics, specially for longer forecast horizons and for medium- and long-term maturities.<br> / O estudo investiga o valor estatístico e econômico dos rendimentos previstos por modelos dinâmicos da curva de juros que incorporam um grande conjunto de dados macroeconômicos. A análise parte da modelagem e previsão da estrutura a termo das taxas de juros nominais brasileiras, usando diversas especificações para o modelo dinâmico de Nelson-Siegel (DNS), sugerido por Diebold & Li (2006). O primeiro exercício diz respeito à incorporação de macro-fatores extraídos de um grande conjunto de dados macroeconômicos, incluindo variáveis de expectativas, para comparar o desempenho de previsão entre algumas representações macroeconômicas do modelo DNS e ele mesmo. Os resultados para horizontes de previsão acima de três meses apoiam a evidência para a incorporação de um fator macro que resume principalmente informações gerais sobre expectativas de inflação. A conclusão de que informação macroeconômica tende a aprimorar a previsão da curva de juros estende os resultados encontrados na literatura recente. Para avaliar o valor econômico dos rendimentos previstos, é realizada uma otimização de carteira de renda fixa usando a abordagem de média-variância de Markowitz (1952). A análise indica que boas previsões para as curvas de juros são importantes para obter ganhos econômicos com os rendimentos previstos em termos de desempenho do portfólio. Rendimentos previstos com maior precisão para horizontes de previsão curtos atingem bons resultados para portfólios ótimos que utilizam estimativas de um passo a frente para os retornos de renda fixa, enquanto que rendimentos previstos gerados por uma especificação macroeconômica do modelo DNS atingem bom desempenho para a otimização que utiliza estimativas de doze passos a frente. Portanto, há um ganho econômico e estatístico ao considerar um grande conjunto de dados macroeconômicos para prever a dinâmica da curva de juros brasileira, especialmente para horizontes de previsão mais longos e para maturidades de médio e longo prazo.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:15:59Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1996-02-29

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:16:14Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1419.pdf: 349757 bytes, checksum: ad80ccc419ae937313739fbb2b3884cc (MD5) Previous issue date: 2002-04-11 / Utilizando dados financeiros brasileiros da BM&F, testa-se a validade do modelo de valor pre- sente (MVP) na estrutura a termo de juros, também conhecido na literatura como Hipótese das Expectativas. Estes modelos relacionam a taxa de juros de longo prazo à uma média das taxas de juros de curto-prazo mais um prêmio de risco, invariante no tempo. Associada a estes modelos está a questão da previsibilidade dos retornos de ativos financeiros ou, mais especificamente, a previsibilidade na evolução das taxas de juros. Neste artigo é realizada uma análise multivariada em um arcabouço de séries temporais utilizando a técnica de Au- torregressões Vetoriais. Os resultados empíricos aceitam apenas parcialmente a Hipótese das Expectativas para a estrutura a termo de juros brasileira.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:16:50Z (GMT). No. of bitstreams: 1 1719.pdf: 707142 bytes, checksum: ca572092b93ae30737e8adfbbb955e58 (MD5) Previous issue date: 2003-12-30

Submitted by Thalita Cristine Landeira Portela Faro (thalita.faro@fgv.br) on 2011-04-28T17:48:03Z No. of bitstreams: 1 000309886.pdf: 3164107 bytes, checksum: 7cc429bc3a75fa44714d38e300ff188c (MD5) / Approved for entry into archive by Thalita Cristine Landeira Portela Faro(thalita.faro@fgv.br) on 2011-04-28T17:48:25Z (GMT) No. of bitstreams: 1 000309886.pdf: 3164107 bytes, checksum: 7cc429bc3a75fa44714d38e300ff188c (MD5) / Made available in DSpace on 2011-04-28T17:48:35Z (GMT). No. of bitstreams: 1 000309886.pdf: 3164107 bytes, checksum: 7cc429bc3a75fa44714d38e300ff188c (MD5) Previous issue date: 1996-12-27 / Este trabalho está dividido em três capítulos. Nos dois primeiros estudamos o comportamento da taxa de juro nominal (que tem um prazo muito curto) e o preço de dois derivativos de taxa de juros negociados no Brasil. No terceiro, avaliamos o efeito da taxa de juro norte-americana sobre a dívida externa brasileira, através de um moderno modelo aplicado a título com risco de crédito.

KARBEL, Marcelo Voloch. Um teste da paridade descoberta da taxa de juros no Brasil pós real. 2009. 55f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza-CE, 2009. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-22T20:24:19Z No. of bitstreams: 1 2009_dissert_mvkarbel.pdf: 298978 bytes, checksum: fdfe9ef455f6df32950fbbd69285217e (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-22T20:24:29Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2009_dissert_mvkarbel.pdf: 298978 bytes, checksum: fdfe9ef455f6df32950fbbd69285217e (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-22T20:24:29Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2009_dissert_mvkarbel.pdf: 298978 bytes, checksum: fdfe9ef455f6df32950fbbd69285217e (MD5) Previous issue date: 2009 / Due to the greater integration of financial markets of the countries the relationship betweeninterest rates and exchange rates had a significant increase in importance and in Brazil theincrease was even greater due to the change of exchange rate regime. The main objective of this study is to test the Uncovered Interest Rates Parity (UIP) in Brazil in the period from October/2008 to January/2000 econometric tests and there was a significant change in economic scenario and to avoid loss of structure the analysis was divided into two periods (January/2000 to April 2003 and Maio/2003 to October/2008). In the first period as there were problems of liquidity in international financial markets and distrust on the part of economic agents on the maintenance of the internal economic policy UIP was not rejected due to the strong dependence on external capital on the financing of domestic and external debt which is evidenced by the strong correlation between interest rates and domestic and foreign in the following period when the recovery was found to improve liquidity and expectations on Brazilian economy, we found evidence that the UIP can not be accepted due to the presence of Brazil in which risk the volatility of international reserves has a great influence and this was added to make the model more complete. / Da relação entre taxas de juros e câmbio decorre uma maior integração entre os mercados financeiros dos países. No caso do Brasil essa relação foi crescente devido principalmente à mudança do Regime cambial. Daí, o objetivo primeiro deste trabalho é testar a Paridade Descoberta da Taxa de Juros (PDJ) no Brasil no período que compreende os anos/meses de Janeiro/2000 a Outubro/2008. O procedimento metodológico realizado analiticamente por meio de testes econométricos que, considerando aquela mudança do cenário econômico e evitando a quebra de estrutura, foi dividido em dois períodos: Janeiro/2000 a Abril/2003 e Maio/2003 a Outubro/2008. No primeiro período consideraram-se os problemas de liquidez no mercado financeiro além da desconfiança por parte dos agentes econômicos sobre a dinâmica da política interna. Neste caso, a PDJ não foi rejeitada; e não fora em virtude da forte dependência do capital externo vis-à-vis o financiamento do endividamento interno e externo, demonstrado pela forte correlação entre taxas de juros interna e externa. No segundo período foi detectada a recuperação de liquidez e a melhora das expectativas sobre a economia brasileira. Ademais, foram encontradas evidências que a PDJ. Não pode ser aceita devido à presença do Risco Brasil no qual a volatilidade das reservas internacionais tem uma grande influência e este foi acrescentado para tornar o modelo mais completo.

ZEGLIN, Elias. Definição de juros na emissão de debêntures: análise da diferenciação de custos de agenciamento para empresas estatais. 2010. 64f. Dissertação (mestrado profissional) - Programa de Pós Graduação em Economia, CAEN, Universidade Federal do Ceará, Fortaleza, CE, 2010. / Submitted by Mônica Correia Aquino (monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-30T18:19:46Z No. of bitstreams: 1 2010_dissert_ezeglin.pdf: 398327 bytes, checksum: e1f16b7d7e6f42097a08dcb0bb3b774e (MD5) / Approved for entry into archive by Mônica Correia Aquino(monicacorreiaaquino@gmail.com) on 2013-08-30T18:19:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 2010_dissert_ezeglin.pdf: 398327 bytes, checksum: e1f16b7d7e6f42097a08dcb0bb3b774e (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-30T18:19:59Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2010_dissert_ezeglin.pdf: 398327 bytes, checksum: e1f16b7d7e6f42097a08dcb0bb3b774e (MD5) Previous issue date: 2010 / This dissertation analyses the impact of agency costs in the debentures emission, verifying the non-differentiation on emission’s taxes of private and state companies. He research hypothesis is vinculated to the common sense of bad management in state companies is the cause of expensiver agency costs to these kind of companies. It is researched, especially, if there is differentiation in the risk expectative of state and private companies, mainly caused by conflicts between creditors and shareholders. To achieve such goal, initially it is analyzed the Brazilian debenture’s emissions occurred between 1994 and 2008 and the rating indicatives as debenture’s remuneration standard. Following, the econometric analysis of data collected from emission’s samples trough minimum ordinary squares, estimating the effect of each emission’s condition in the additional remuneration to the debenture’s index. It is made conclusion as the non-differentiation of state companies in the index of additional remuneration expectatives. However, considering the specific periods of index additional remuneration and similars rating levels, the state companies present higher taxes. / Esta dissertação analisa o impacto dos custos de agenciamento na emissão de debêntures, verificando a não diferenciação de taxas nas emissões de empresas privadas e estatais. A hipótese da pesquisa está vinculada ao senso comum de que a má gestão das estatais é causa de custos de agenciamento maiores a estas empresas. Investiga-se especialmente se existe diferenciação de expectativa de risco de empresas estatais e privadas, principalmente causado por conflitos entre credores e acionistas. Para atingir tal objetivo, procede-se inicialmente a uma análise das emissões de debêntures no Brasil entre 1994 e 2008 e dos indicativos do rating como padronizador da remuneração de debêntures. A seguir procede-se a uma análise econométrica de dados de amostras das emissões através de mínimos quadrados ordinários, estimando o efeito de cada condição de emissão na remuneração adicional ao indexador das debêntures Conclui-se quanto a não diferenciação das empresas estatais na expectativa de remuneração adicional ao indexador. No entanto, considerando os períodos específicos das emissões e níveis similares de rating, as estatais apresentaram taxas superiores.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro Sócio-Econômico, Programa de Pós-Graduação em Economia, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2015-10-20T03:09:07Z (GMT). No. of bitstreams: 1 334821.pdf: 1080590 bytes, checksum: 98ab03dc809f888b36d5a94100b0cf8a (MD5) Previous issue date: 2015 / Esse trabalho elabora uma estratégia de arbitragem estatística utilizando trios de maturidades da estrutura a termo. Testes de cointegração foram utilizados para detectar equilíbrios entre os ativos e desvios dessa condição foram explorados. A estratégia foi testada utilizando dois conjuntos de dados, uma base de dados interpolada, de modo a manter as maturidades fixas, e uma base com dados intradiários de contratos de futuro de DI. A estratégia alcançou um excesso de retorno líquido de 17,05\%, no período de 14 de janeiro de 2014 a 10 de março de 2014 utilizado para os testes. Além disso, a estratégia se mostrou resiliente, tanto em relação a escolha dos parâmetros, quanto em relação ao patrimônio disponível, indicando boas possibilidades de aplicação prática. Como a estratégia não apresenta duration igual a zero nas suas operações, duas alterações foram sugeridas visando diminuir os riscos da estratégia. Mesmo com essas alterações, a estratégia obteve resultados bem promissores.<br> / Abstract : This work elaborates a statistical arbitrage strategy using trios of maturities from the term structure of interest rates. Cointegration tests were used to detect equilibriums amongst the different maturities and deviations from that were explored. Two datasets were utilized to test the strategy; the first one used interpolated data in order to have fixed maturities, the second one is composed of DI-Futuro contracts with intraday sampling. The strategy yielded an excess return of 17.05\% over the tested period, between January 14, 2014 and March 10, 2014. Besides the return, the strategy showed resilience to changes in the parameters and in relation to the available patrimony. Due to the fact that the trades in the strategy did not have duration equal to zero, two changes are suggested in order to minimize the risk of the strategy. Even with those changes, the strategy showed promising results.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Filosofia e Ciências Humanas, Programa de Pós-Graduação em Sociologia Política, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2016-05-24T17:23:04Z (GMT). No. of bitstreams: 1 338209.pdf: 1487717 bytes, checksum: ccf25c0068e2075f2946444eb3a40edc (MD5) Previous issue date: 2015 / A análise das decisões tomadas por José Sarney e pelo Supremo Tribunal Federal a respeito da eficácia da norma que, na Constituição de 1988, determinava a limitação dos juros reais em 12% ao ano constitui o centro deste trabalho. Nele, as atas da Assembléia Nacional Constituinte de 1987-1988 foram estudadas com o objetivo de trazer à luz os debates travados em torno do tabelamento constitucional do preço do dinheiro. Realizou-se um recorte dos mais significativos pronunciamentos simpáticos ou avessos à idéia. Passou-se, então, às razões que levaram José Sarney a decidir pela inaplicabilidade do § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988. Suas motivações foram expostas pelo Consultor-Geral da República, Saulo Ramos, no Parecer SR-70. Compiladas em uma espécie de clipping, reportagens publicadas, à época da Assembléia Nacional Constituinte de 1987-1988, pela grande imprensa tornaram possível conhecer, neste trabalho, as posições de representantes de setores do governo, da indústria e das finanças sobre a limitação das taxas de juros reais. Instado pelo Partido Democrático Trabalhista a se manifestar sobre a constitucionalidade do Parecer SR-70, o Supremo Tribunal Federal decidiu, por maioria, que a regra enunciada no § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988 dependeria de regulamentação para ser colocada em prática. Cada um dos votos dos Ministros da Corte Suprema foi aqui pontualmente analisado. Alfim, com base em teses desenvolvidas sobretudo por Karl Polanyi, Pierre Rosanvallon e Michel Foucault, defendeu-se que o Presidente da República conferiu ao § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988 uma interpretação que não contrariaria a verdade do mercado ? para quem a limitação das taxas de juros reais em 12% ao ano afrontaria suas próprias leis e instauraria o caos econômico. Afirmou-se, ainda, que seria difícil ou mesmo temerário concluir o mesmo a respeito da atuação do Supremo Tribunal Federal no caso. Certo é, no entanto, que, somados todos os votos, a Corte Suprema optou pela interpretação que, naquele momento, mais interessava ao mercado.<br> / Abstract : The analysis of the decisions taken by Jose Sarney and the Federal Supreme Court regarding the effectiveness of the rule that, in the 1988 Constitution, determined the limitation of real interest at 12% per year is the focus of this work. The minutes of the National Constituent Assembly of 1987-1988 were studied in order to bring to light the debates around the tabulating of the price of the money. There is a cutout of the most significant pronouncements about the idea. After that, this work aims to seek the reasons used by José Sarney to decide by the inapplicability of § 3 of article 192 of the Constitution of 1988. Their motivations were exposed by the Republic Consultant General, Saul Ramos, in a study called SR-70. Compiled into a kind of clipping, reports published at the time of the Constituent National Assembly of 1987-1988, the mainstream press possible to know the positions of representatives from government sectors, industry and finance on limiting rates real interest. Urged by the Democratic Labor Party to issue an opinion on the constitutionality of the SR-70 study, the Supreme Court ruled by majority that the § 3 of article 192 of the 1988 Constitution was not self-executing. Each of the votes of the Supreme Court Ministers was here punctually analyzed. At the end, based on studies by Karl Polanyi, Pierre Rosanvallon and Michel Foucault, this works defends that the President gave the § 3 of article 192 of the 1988 Constitution an interpretation that does not contradict the truth of the market ? to whom the limitation of real interest rates at 12% per year would violate its own laws and would establish the economic chaos. Apart from that, this work concludes that is not possible confirm that the Supreme Court has listened to the truth enunciated by the market, but it is possible to say that the Supreme Court took the interpretation most favorable to the free market.

Dissertação (mestrado) - Universidade Federal de Santa Catarina, Centro de Filosofia e Ciências Humanas, Programa de Pós-Graduação em Sociologia Política, Florianópolis, 2015. / Made available in DSpace on 2016-10-19T12:40:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 338209.pdf: 1487717 bytes, checksum: ccf25c0068e2075f2946444eb3a40edc (MD5) Previous issue date: 2015 / A análise das decisões tomadas por José Sarney e pelo Supremo Tribunal Federal a respeito da eficácia da norma que, na Constituição de 1988, determinava a limitação dos juros reais em 12% ao ano constitui o centro deste trabalho. Nele, as atas da Assembléia Nacional Constituinte de 1987-1988 foram estudadas com o objetivo de trazer à luz os debates travados em torno do tabelamento constitucional do preço do dinheiro. Realizou-se um recorte dos mais significativos pronunciamentos simpáticos ou avessos à idéia. Passou-se, então, às razões que levaram José Sarney a decidir pela inaplicabilidade do § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988. Suas motivações foram expostas pelo Consultor-Geral da República, Saulo Ramos, no Parecer SR-70. Compiladas em uma espécie de clipping, reportagens publicadas, à época da Assembléia Nacional Constituinte de 1987-1988, pela grande imprensa tornaram possível conhecer, neste trabalho, as posições de representantes de setores do governo, da indústria e das finanças sobre a limitação das taxas de juros reais. Instado pelo Partido Democrático Trabalhista a se manifestar sobre a constitucionalidade do Parecer SR-70, o Supremo Tribunal Federal decidiu, por maioria, que a regra enunciada no § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988 dependeria de regulamentação para ser colocada em prática. Cada um dos votos dos Ministros da Corte Suprema foi aqui pontualmente analisado. Alfim, com base em teses desenvolvidas sobretudo por Karl Polanyi, Pierre Rosanvallon e Michel Foucault, defendeu-se que o Presidente da República conferiu ao § 3º do artigo 192 da Constituição de 1988 uma interpretação que não contrariaria a verdade do mercado ? para quem a limitação das taxas de juros reais em 12% ao ano afrontaria suas próprias leis e instauraria o caos econômico. Afirmou-se, ainda, que seria difícil ou mesmo temerário concluir o mesmo a respeito da atuação do Supremo Tribunal Federal no caso. Certo é, no entanto, que, somados todos os votos, a Corte Suprema optou pela interpretação que, naquele momento, mais interessava ao mercado.<br> / Abstract : The analysis of the decisions taken by Jose Sarney and the Federal Supreme Court regarding the effectiveness of the rule that, in the 1988 Constitution, determined the limitation of real interest at 12% per year is the focus of this work. The minutes of the National Constituent Assembly of 1987-1988 were studied in order to bring to light the debates around the tabulating of the price of the money. There is a cutout of the most significant pronouncements about the idea. After that, this work aims to seek the reasons used by José Sarney to decide by the inapplicability of § 3 of article 192 of the Constitution of 1988. Their motivations were exposed by the Republic Consultant General, Saul Ramos, in a study called SR-70. Compiled into a kind of clipping, reports published at the time of the Constituent National Assembly of 1987-1988, the mainstream press possible to know the positions of representatives from government sectors, industry and finance on limiting rates real interest. Urged by the Democratic Labor Party to issue an opinion on the constitutionality of the SR-70 study, the Supreme Court ruled by majority that the § 3 of article 192 of the 1988 Constitution was not self-executing. Each of the votes of the Supreme Court Ministers was here punctually analyzed. At the end, based on studies by Karl Polanyi, Pierre Rosanvallon and Michel Foucault, this works defends that the President gave the § 3 of article 192 of the 1988 Constitution an interpretation that does not contradict the truth of the market ? to whom the limitation of real interest rates at 12% per year would violate its own laws and would establish the economic chaos. Apart from that, this work concludes that is not possible confirm that the Supreme Court has listened to the truth enunciated by the market, but it is possible to say that the Supreme Court took the interpretation most favorable to the free market.