El fenómeno del underpricing en la oferta pública inicial (OPI) se viene estudiando hace ya varias décadas, y se refiere al retorno positivo del primer día de la acción, calculado como la diferencia entre el precio de cierre del primer día de cotización y el precio de emisión pactado entre el emisor y el banco de inversión. Por otro lado, también existe el overpricing, es decir, al fenómeno que sucede cuando el precio de cierre del primer día de negociaciones es menor que el precio de oferta. En nuestro estudio, encontramos evidencia de ambos, con el underpricing presente en 71,67% de empresas de la muestra y el overpricing tan solo presente en el 28,33% de la muestra. Asimismo, se determinará si existe subvaluación o sobrevaluación realizando un análisis entre el precio de oferta y el valor fundamental calculado a través de una valorización por múltiplos. Esta comparación permitirá comparar un valor fundamental (calculado por nosotros) y el precio de la OPI calculado por la empresa que realiza la cobertura, dejando de lado el precio que el mercado le otorga a la acción en su primer día (precio que puede tener mucho ruido y depender de diversos factores como el sentimiento del mercado y el comportamiento de los inversionistas). Al observar la diferencia entre el valor y el precio de la OPI, podremos determinar si existe o no sobrevaluación. En nuestro estudio, sí hemos encontrado presencia de sobrevaluación del precio de las OPI, alrededor de un 110% por encima del valor fundamental. Si bien la mayoría de investigaciones que se han realizado sobre estos temas han sido sobre empresas en mercados desarrollados, nuestra investigación se centra en empresas de Perú y Chile, que son economías en desarrollo y, además, presentan sectores bastante semejantes en su economía. La muestra consiste en 60 OPI de empresas de Perú y Chile para el periodo 2003 – 2014. Las diversas empresas se han agrupado en los siguientes sectores: servicios públicos, que incluyen eléctricas, agua y control ambiental; materiales básicos, que incluye mineras, químicas y de papel; financiero, que incluye servicios financieros diversificados, bancos, bienes raíces y fondos de inversión; consumo no cíclico, que incluye alimentos, bebidas, farmacéuticas, agricultura, servicios comerciales y de salud; consumo cíclico, que incluye retail, ropa, aerolíneas, entretenimiento y alojamiento; energía, que incluye petróleo y gas; industrial, que incluye materiales de construcción, transporte, construcción y hardware, diversificadas (holdings) y tecnología.

Este trabalho possui um duplo objetivo: i) estudar os fatos estilizados do livro de ofertas dos papéis negociados na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), assim como dos retornos engendrados pela dinâmica do livro de ofertas e ii) desenvolver um modelo de livro de ofertas baseado em agentes com o propósito de reproduzir tais fatos estilizados. Trabalhou-se com dados de junho/2006 a janeiro/2009 de uma amostra formada pelos vinte papéis mais negociados da BOVESPA. Os resultados empíricos corroboraram alguns fatos estilizados observados no estudo de papéis de outros países, mas refutaram outros. O modelo baseado em agentes conseguiu emular satisfatoriamente os fatos estilizados relacionados aos retornos, mas em se tratando da reprodução dos fatos estilizados do livro de ofertas o modelo foi menos eficaz. / This study has two aims: i) analyze the stylized facts of the order book of stocks traded in the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), as well as of the returns engendered by the order book dynamics and ii) develop an order book agent-based model able to reproduce such stylized facts. It was used data from June 2006 to January 2009 regarding a sample composed by the twenty most traded stocks in BOVESPA. The empirical results corroborated some stylized facts observed in stocks of other countries, but refuted others. The agent-based model successfully emulated the stylized facts concerning the returns; however, the model was less efficient in reproducing the stylized facts of the order book.

Esta Tese explora o Processo de Cox quando sua intensidade pertence a uma família de difusões afim. A forma da funçâo densidade de Probabilidade do Processo de Cox é obtida quando a intensidade é descrita por uma difusão fim d-dimensional arbitrária. Analisa-se também o acoplamento e convergência para o Processo de Cox com intensidade afim. Para ilustrar assume-se que a intensidade do Processo é governada por uma difusão de Feller e resultados mais detalhados são obtidos. Adicionalmente, os parâmetros da intensidade do Processo são estimados por meio do Filtro de Kalman conjugado com o estimador de Quase-Máxima Verossimilhança. / This Thesis deals with the Cox Process when its intensity belongs to a family of affine diffusions. The form of the probability density function of the Cox process is obtained when the density is described by an arbitrary d-dimensional affine diffusion. Coupling and convergence results are also addressed for a general Cox process with affine intensity. We adopted the Feller diffusion for driving the underlying intensity of the Cox Process to illustrate our results. Additionally the parameters of the underlying intensity processes are estimated by means of the Kalman Filter in conjunction with Quasi-Maximum Likelihood estimation.

Este trabalho possui um duplo objetivo: i) estudar os fatos estilizados do livro de ofertas dos papéis negociados na Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA), assim como dos retornos engendrados pela dinâmica do livro de ofertas e ii) desenvolver um modelo de livro de ofertas baseado em agentes com o propósito de reproduzir tais fatos estilizados. Trabalhou-se com dados de junho/2006 a janeiro/2009 de uma amostra formada pelos vinte papéis mais negociados da BOVESPA. Os resultados empíricos corroboraram alguns fatos estilizados observados no estudo de papéis de outros países, mas refutaram outros. O modelo baseado em agentes conseguiu emular satisfatoriamente os fatos estilizados relacionados aos retornos, mas em se tratando da reprodução dos fatos estilizados do livro de ofertas o modelo foi menos eficaz. / This study has two aims: i) analyze the stylized facts of the order book of stocks traded in the São Paulo Stock Exchange (BOVESPA), as well as of the returns engendered by the order book dynamics and ii) develop an order book agent-based model able to reproduce such stylized facts. It was used data from June 2006 to January 2009 regarding a sample composed by the twenty most traded stocks in BOVESPA. The empirical results corroborated some stylized facts observed in stocks of other countries, but refuted others. The agent-based model successfully emulated the stylized facts concerning the returns; however, the model was less efficient in reproducing the stylized facts of the order book.

Tesis-Universidad de Valladolid, 1999. / Incluye bibliografía e índice.

Submitted by Guilherme Garcia de Freitas (guilhermegarciaf@gmail.com) on 2018-01-03T14:39:05Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Approved for entry into archive by GILSON ROCHA MIRANDA (gilson.miranda@fgv.br) on 2018-01-15T18:36:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-01-16T19:24:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - MFEE - Guilherme Garcia de Freitas - Impactos da Sinalização de Controladores no Desempenho de Follow Ons_final.pdf: 539897 bytes, checksum: c229ea916065dfb4dd987ba2b906ab09 (MD5) Previous issue date: 2017-12-22 / Myers e Majluf (1984) entendem a emissão de novas ações como sinalização ruim aos agentes de mercado e preveem queda no valor das ações quando do anúncio da emissão, efeito já comprovado empiricamente por Asquith e Mullins (1983), Dann e Mikkelson (1983) e Masulis e Korwar (1982). No entanto, a sinalização adicional dada pela posição de controladores na própria oferta foi pouco estudada. Usando ofertas subsequentes de ações no Brasil, ocorridas no período de 2007 a 2014, observa-se que a diluição de controladores em ofertas é um fator que influencia negativamente o retorno da empresa emissora. Isso evidencia que há falha na precificação dessas ofertas, que têm potencial de serem utilizadas para transferência de valor do subscritor para o acionista controlador. Assim, projetos que destroem valor podem ser utilizados para justificar emissões ineficientes. Esse resultado é sustentado em equilíbrio por agentes racionais, devido à assimetria de informações, com implicações regulatórias importantes

Esta Tese explora o Processo de Cox quando sua intensidade pertence a uma família de difusões afim. A forma da funçâo densidade de Probabilidade do Processo de Cox é obtida quando a intensidade é descrita por uma difusão fim d-dimensional arbitrária. Analisa-se também o acoplamento e convergência para o Processo de Cox com intensidade afim. Para ilustrar assume-se que a intensidade do Processo é governada por uma difusão de Feller e resultados mais detalhados são obtidos. Adicionalmente, os parâmetros da intensidade do Processo são estimados por meio do Filtro de Kalman conjugado com o estimador de Quase-Máxima Verossimilhança. / This Thesis deals with the Cox Process when its intensity belongs to a family of affine diffusions. The form of the probability density function of the Cox process is obtained when the density is described by an arbitrary d-dimensional affine diffusion. Coupling and convergence results are also addressed for a general Cox process with affine intensity. We adopted the Feller diffusion for driving the underlying intensity of the Cox Process to illustrate our results. Additionally the parameters of the underlying intensity processes are estimated by means of the Kalman Filter in conjunction with Quasi-Maximum Likelihood estimation.

A negociação algorítmica oferece algoritmos que tomam decisões de compra e/ou venda com base em parâmetros pré-determinados, oscilações de preços no mercado, dados históricos etc. Uma vantagem oferecida por ela é a possibilidade de atuação rápida no mercado, possivelmente aproveitando as melhores ofertas disponíveis. A Bovespa disponibiliza dados referentes à troca de mensagens entre as partes que constituem o mercado nanceiro. A partir dessas mensagens, geralmente é possível fazer a construção do livro de ofertas, que contém informações referentes às ofertas de compra e venda disponíveis em dado instante e também sobre negociações que foram concretizadas. Esses dados são disponibilizados em diferentes formatos. Os dados de futuros utilizados neste trabalho, por exemplo, seguem o formato padrão do protocolo FIX, que dene cada mensagem como uma coleção de pares de chave/valor. Um outro formato de dados próprio da Bovespa é utilizado para a disponibilização de dados de ações. Neste trabalho faz-se a construção do livro de ofertas a partir dos dados de futuros, com a proposta de uma estrutura de dados eciente para a manipulação de mensagens no formato do protocolo FIX. Também discute-se sobre a possibilidade de construção do livro de ofertas a partir dos dados de ações. Finalmente, um algoritmo de predição de valores baseado em técnicas de mineração de dados como agrupamento é proposto e analisado quanto à sua aplicabilidade. / Algorithmic trading offers algorithms that make buy/sell decisions based on predetermined parameters, market price fluctuations, historical data and so on. One advantage it offers is the possibility of quickly operating on the market, possibly taking advantage of the best buy/sell offers currently available. Bovespa provides data regarding message exchange between the constituent parts of the financial market. From these messages, it is usually possible to extract the offerbook, which contains information regarding buy/sell offers available at a given moment in time. This data is provided in different formats. The future data used in this work, for example, is according to the Fix protocol format, which defines each message as a collection of key/value pairs. Another data format proprietary from Bovespa is used to provide stock data. In this work the construction of the offerbook is made from the future data and the proposal of an efficient data structure for dealing with messages in Fix format is made. It is also discussed the possibility of constructing the offerbook from the stock data. Finally, a predicting values algorithm based on data mining techniques such as clustering is proposed and its applicability is analysed.

[pt] Em uma oferta inicial de ações, uma das dificuldades dos investidores é avaliar que preço pagar pela ação lançada. Para diminuir tal dificuldade, a Comissão de Valores Imobiliários exige que as empresas emissoras apresentem demonstrativos financeiros dos últimos três anos de operações. Esta dissertação avalia a precisão desses demonstrativos financeiros, através de uma amostra de 67 emissões de ações na Bovespa entre 2002 e 2007. A análise dos dados mostra que as emissões com um único banco coordenador apresentam uma maior incidência de rubricas discriminatórias, que aumentam os lucros acumulados. Tais rubricas aparecem mais frequentemente em demonstrativos no formato pró-forma, que não impõem uma responsabilidade legal sobre os auditores, consistente com a hipótese de que as rubricas discricionárias têm por finalidade inflar os lucros contábeis. / [en] Investors face the challenge to value the price of a share during na ipo. With the purpose of improving their ability, the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM) demands companies to present financial statements for the last three years of continuing operations. This dissertation assesses the quality of these financial statements using a sample of 67 IPOs that took place at São Paulo Stock Exchange between 2002 and 2007. The analysis of the prospectuses gives us evidence that IPOs with only one investment bank on their syndicate present higher discretionary accruals and by consequence, reported earnings. The use of discretionary accruals is more common in pro forma financial statements which exempt auditing companies from legal responsibility and therefore enhance the hypothesis that discretionary accruals are used in order to inflate earnings.

O presente trabalho pretende analisar as formas de sustento de pregadores/as que vêm sendo praticadas no contexto da Igreja Evangélica Luterana de Angola (IELA) desde seu surgimento até os dias atuais. As dificuldades econômicas, as condições sociais dos/as pregadores/as e a falta de ensino da Palavra de Deus aos membros das congregações no tocante às contribuições para a causa da fé cristã têm sido grandes limitações ao trabalho pastoral e missionário. Por conseguinte, isso afeta o desenvolvimento da IELA em todas as dimensões: econômica, geográfica, numérica e poimênica. A IELA busca caminhos que apontem na direção da autonomia em sentido amplo. Portanto, a pesquisa quer ajudar na compreensão do contexto em que a Igreja se encontra, permitindo assim uma percepção um pouco mais clara dos limites e das possibilidades do trabalho dos/as pregadores/as luteranos/as em Angola. / This paper intends to analyze the ways in which preachers have been sustained in the context of the Evangelical Lutheran Church of Angola (IELA) from its inception to the current days. The economic difficulties, the social conditions of the preachers and the lack of teaching the Word of God related to the contributions for the cause of the Christian faith, to the members of the congregations have presented great limitations to the pastoral and missionary work. Consequently, this affects the development of the IELA in all dimensions: economic, geographic, numerically and poimenically. The IELA seeks paths which point in the direction of autonomy in a broad sense. Therefore, the research aims at helping in the comprehension of the context in which the church finds itself, thus permitting a clearer perception of the limits and possibilities of the work of the Lutheran preachers in Angola.