Os principais conceitos de gerenciamento de portfolio de projetos, ou simplesmente PPM (Project Portfolio Management), desenvolveram-se a partir da evolução das práticas de gerenciamento de projetos e desenvolvimento de produtos. O trabalho traz uma revisão da literatura nessa área, com o levantamento dos principais modelos de PPM e uma análise crítica para a construção do quadro teórico. Depois de pouco mais de 40 anos de estudos, ainda são poucos os modelos portfolio específicos da área de projetos. Foram identificados e analisados cinco modelos. No Brasil, o desenvolvimento deste tema ainda é emergente, dado que os primeiros estudos foram realizados no início da década de 90 e vêm se tornando mais freqüentes na década atual. Apesar do desenvolvimento acadêmico, as técnicas de PPM são novas para as organizações e seus resultados não foram empiricamente testados. Neste estudo, foi realizado um levantamento exploratório com 31 respondentes de diferentes organizações e quatro estudos de caso com empresas de diferentes segmentos, em diferentes estágios de PPM, com o objetivo de identificar as principais práticas de PPM adotadas, o estágio de implementação e a relação entre as práticas e os resultados obtidos. Os principais resultados deste estudo indicam que o PPM ainda é pouco presente nas organizações e, quando é, não apresenta medidas claras dos resultados obtidos com este processo. A falta do PPM pode ser um dos fatores que dificultam a implementação adequada das ações estratégicas definidas pelos executivos. O desdobramento das ações estratégicas em projetos e a delegação da responsabilidade pela execução dos projetos aos níveis inferiores, de forma desestruturada, promovem conflitos desnecessários, com perda de energia da organização.Já a falta de medição dos resultados obtidos dificulta a implementação das práticas de PPM nas organizações, pois não dá segurança aos executivos de que os recursos aplicados em PPM trarão benefícios à organização. / The main concepts of project portfolio management, or just PPM, have been developed based on the evolution of project management and product development practices. This work shows a literature review on this area, with a survey on the main PPM models as well as a critical analysis to build a theoretical frame. After 40 years of studies, there are few portfolio models specific to the project management area. This work has identified and evaluated five models. In Brazil, the development of this theme is emergent, beginning on the 90\'s and growing fast in the current decade. Although their academic development, the PPM techniques are new for most of the companies and their results were not empirically tested. This study demonstrates an exploratory survey with 31 executives from different organizations and four case studies with companies from different segments, in different stages of PPM. Its objective was to identify the main PPM practices adopted, its implementation stage and the relations between those practices and the obtained benefits. The main research results propose that PPM is still rarely present on the organizations and, when it appears, there is no clear measure of obtained results. The PPM absence may be one of the factors to hamper the correct implementation of strategic actions defined by the executive team. The unfolding of the strategic actions into projects and the structureless delegation of implementation responsibility to mid-level managers creates unnecessary conflicts, with loss of organization\'s energy. On the other hand, the absence of measurement hampers the PPM practices implementation because there is no evidence to executives of PPM benefits to the organization.

Os principais conceitos de gerenciamento de portfolio de projetos, ou simplesmente PPM (Project Portfolio Management), desenvolveram-se a partir da evolução das práticas de gerenciamento de projetos e desenvolvimento de produtos. O trabalho traz uma revisão da literatura nessa área, com o levantamento dos principais modelos de PPM e uma análise crítica para a construção do quadro teórico. Depois de pouco mais de 40 anos de estudos, ainda são poucos os modelos portfolio específicos da área de projetos. Foram identificados e analisados cinco modelos. No Brasil, o desenvolvimento deste tema ainda é emergente, dado que os primeiros estudos foram realizados no início da década de 90 e vêm se tornando mais freqüentes na década atual. Apesar do desenvolvimento acadêmico, as técnicas de PPM são novas para as organizações e seus resultados não foram empiricamente testados. Neste estudo, foi realizado um levantamento exploratório com 31 respondentes de diferentes organizações e quatro estudos de caso com empresas de diferentes segmentos, em diferentes estágios de PPM, com o objetivo de identificar as principais práticas de PPM adotadas, o estágio de implementação e a relação entre as práticas e os resultados obtidos. Os principais resultados deste estudo indicam que o PPM ainda é pouco presente nas organizações e, quando é, não apresenta medidas claras dos resultados obtidos com este processo. A falta do PPM pode ser um dos fatores que dificultam a implementação adequada das ações estratégicas definidas pelos executivos. O desdobramento das ações estratégicas em projetos e a delegação da responsabilidade pela execução dos projetos aos níveis inferiores, de forma desestruturada, promovem conflitos desnecessários, com perda de energia da organização.Já a falta de medição dos resultados obtidos dificulta a implementação das práticas de PPM nas organizações, pois não dá segurança aos executivos de que os recursos aplicados em PPM trarão benefícios à organização. / The main concepts of project portfolio management, or just PPM, have been developed based on the evolution of project management and product development practices. This work shows a literature review on this area, with a survey on the main PPM models as well as a critical analysis to build a theoretical frame. After 40 years of studies, there are few portfolio models specific to the project management area. This work has identified and evaluated five models. In Brazil, the development of this theme is emergent, beginning on the 90\'s and growing fast in the current decade. Although their academic development, the PPM techniques are new for most of the companies and their results were not empirically tested. This study demonstrates an exploratory survey with 31 executives from different organizations and four case studies with companies from different segments, in different stages of PPM. Its objective was to identify the main PPM practices adopted, its implementation stage and the relations between those practices and the obtained benefits. The main research results propose that PPM is still rarely present on the organizations and, when it appears, there is no clear measure of obtained results. The PPM absence may be one of the factors to hamper the correct implementation of strategic actions defined by the executive team. The unfolding of the strategic actions into projects and the structureless delegation of implementation responsibility to mid-level managers creates unnecessary conflicts, with loss of organization\'s energy. On the other hand, the absence of measurement hampers the PPM practices implementation because there is no evidence to executives of PPM benefits to the organization.

O principal objetivo deste trabalho é construir um modelo de cálculo de risco de crédito que considere efeitos de contágio microeconômico entre os tomadores de um portfólio. Considera-se que tais efeitos ocorrem sob estruturas de relações econômicas que são representadas por realizações de grafos aleatórios com topologias préviamente estabelecidas. Nesse sentido, podemos considerar efeitos de contágio microeconômico em um portfólio que modela, por exemplo, uma cadeia ou um centro produtivo (topologia fixas de cadeia ou centro) onde as relações de dependências propriamente ditas são estocásticas. O principal resultado consistirá em obter a distribuição de perdas do portfólio cuja incerteza reside tanto sobre o estado de default do tomador como nas realizações de contágio microeconômicos que induzem demais defaults. / The main objective of this work is to construct a model of calculation of credit risk that considers contagion effects microeconomic among the debtor of a portfolio. It is considered that such effects happen under structures of economical relationships that it are represented by accomplishments of random graphs with topologies previously established. In this sense we can to consider effects of infection microeconomics in a portfolio that it models, for instance, a chain or a productive center (topology fixed of chain or center) where the relationships of dependences are stochastics. The main result will consist of obtaining the distribution of losses of the portfolio whose uncertainty lives on the state of default of the debtor as in the accomplishments of contagion microeconomics that induce other defaults.

Este trabalho aplica a teoria moderna de portfólios para a definição da participação de cada fonte de geração de energia elétrica, em cada região brasileira, para que a demanda por eletricidade do país prevista pela Empresa de Pesquisa Energética para o ano de 2024 seja atendida. As composições das fontes foram analisadas sob a perspectiva dos custos envolvidos no processo de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica, levando em consideração restrições operacionais como potencial de geração das fontes, limites de intercâmbio entre regiões e limites mínimo e máximo de geração de cada fonte em cada região. O risco em relação ao custo foi avaliado sob a ótica do desvio padrão e do conditional value at risk, e as diferenças entre essas duas medidas de risco, quando aplicadas para definição de matrizes energéticas, foram estudadas. Os modelos desenvolvidos foram aplicados sob dois cenários diferentes, sendo um considerando condições normais para a quantidade de oferta de energia, e outro considerando um cenário de stress na oferta de energia da região sudeste/centro-oeste, deste modo a influência das restrições de transmissão na composição da matriz pôde ser avaliada. As soluções obtidas no modelo sob condições normais de oferta foram comparadas com a matriz projetada para o Brasil no Plano Decenal de Expansão de Energia 2024. / This work applies modern portfolio theory for defining the participation of each electricity generation source, in each Brazilian region, in order to meet the electricity demand in the country for the year 2024, according to the Energy Research Company forecasting. The compositions of the sources were assessed under the perspective of the incurred costs during the processes of electricity energy generation, transmission and distribution. The risk associated to the costs were assessed under the light of the standard deviation and the conditional value at risk, and it was studied the differences between these two risk measures when they are applied for energy matrixes definition. The developed models were applied for two different scenarios, the first one considering normal conditions for the amount of electricity offer, and the second considering generation shortfall in the regions Southeast and Midwest, then the effect of transmission constraints was analyzed. The obtained solutions for the normal offer conditions were compared to the Brazilian energy mix projected by the Energy Research Company in the Energy Expansion Planning for 2024.

O setor sucroalcooleiro vem ganhando cada vez mais destaque no agronegócio brasileiro. O Produto Interno Bruto (PIB) do setor na safra de 2015 gerou mais de US$113 bilhões ao longo de toda cadeia produtiva (UNICA, 2016). Esse período de ascensão é acompanhado de novos desafios e oportunidades, o que torna o setor um tema fértil para a pesquisa acadêmica, teórica e aplicada. Dada à pluralidade do setor que hoje extravasa seu nicho tradicional, álcool e açúcar, e atua cada vez mais intensamente nos setores energéticos, eletricidade e combustíveis renováveis, faz-se necessário a incorporação da nova dinâmica de produção que esses produtos trazem à realidade administrativa do setor. Assim, além de discutir teoria e metodologia correlatas à modelagem matemática empregada no auxilio à gestão do setor, esse trabalho visa contribuir com a literatura, incorporando e discutindo as novas possibilidades produtivas que a produção de biogás trás ao mix de produção tradicional. As principais ferramentas utilizadas nessa análise são a teoria de portfólios e o arcabouço teórico da otimização robusta. A partir dessas técnicas construiu-se um modelo de otimização onde se busca a minimização do risco para um dado retorno, princípio da teoria de portfólios, avaliando o risco com o CVaR, uma medida de risco mais adequada do que a tradicional variância. Construído esse modelo, analisa-se o papel do biogás, um produto ainda pouco usual nas usinas brasileiras, no portfólio produtivo de uma usina hipotética. Com base nesse modelo implementou-se as técnicas de otimização robusta com o intuito de aferir se os resultados verificados no modelo determinístico se mantém no caso robusto. / The sugarcane sector is gaining a huge prominence in the Brazilian agribusiness. The GDP of the sector in 2015 crop was over then US$ 113 billion along the entire production chain (UNICA, 2016). This auspicious period is accompanied by new challenges and opportunities, which makes the sector a hot field for academic research, theoretical and applied. Given the industry plurality which today goes beyond its traditional niche, alcohol and sugar, the sector is increasingly strongly its share in the energy sector, electricity and renewable fuels. Thus it is necessary to incorporate the new dynamic of production that these products bring to the administrative reality of the sector. Therefore, in addition to discussing theory and methodology related to the mathematical modeling used as a support to sector management, this work aims to contribute to the literature by incorporating and discussing the new production possibilities that biogas production brings to the traditional production mix. The main tools used in this analysis are the portfolio theory and the theoretical and applied framework of robust optimization. From these techniques it is built up an optimization model where one seeks to minimize risk for a given return, the principle of portfolio theory, assessing the risk with CVaR, a better measure of risk than traditional variance. Through this model, the role of biogas, an unusual product in the Brazilian plants, is analyzed considering a hypothetical plant. Based on this model it is implemented robust optimization techniques in order to assess whether the results observed in the deterministic model remains in the case robust.

Com o ambiente corporativo amplamente competitivo, a necessidade de inovação e geração de novos produtos e serviços se tornou ainda maior para as organizações. O desenvolvimento desses novos produtos e serviços dentro das organizações é representado através de projetos que compete recursos com outros empreendimentos e deve fazer parte da estratégia corporativa. Dentro deste contexto, as organizações possuem um conjunto de projetos quem devem ser identificados, selecionados, priorizados e desenvolvidos. O gerenciamento de portfólio de projetos surge como uma alternativa que visa operacionalizar a estratégia de uma organização através de métodos, processos e ferramentas. Neste sentido, percebeu-se, por meio de uma pesquisa do tipo qualitativa com abordagem exploratória, a necessidade de um trabalho que pudesse verificar o desempenho do portfólio de projetos das organizações e proporcionasse um entendimento sobre as práticas de gerenciamento de portfólio utilizadas por duas empresas selecionadas. Como resultado do estudo, pode-se perceber que houve uma tendência de avaliações positivas por parte dos entrevistados em relação ao desempenho do portfólio de suas empresas, talvez até devido a um cenário anterior de pouca organização. As empresas estudadas apresentaram também processos definidos de gerenciamento de portfólio de projetos, bem documentados, adaptados ao negócio e à realidade das empresas. Em ambos os casos tais processos aparecem suportados por um elemento da estrutura organizacional chamado de Escritório de Projetos ou PMO, contando também com o apoio da alta administração das empresas. Concluiu-se também que os processos apresentados podem ser melhorados com a adoção de práticas presentes na literatura e ainda não utilizadas nas empresas. Por fim, as diferenças observadas entre as empresas pesquisadas não pareceram de grande magnitude, nem tanto significativas, o que sugere a realização de outros estudos nessa área. / In a competitive environment, the need for innovation and new products and services development has become even more important for organizations. The development of new products and services within the organization is represented through projects that compete with other businesses and resources should be part of corporate strategy. In this context, organizations have a set of projects that should be identified, selected, prioritized and developed. The project portfolio management is an alternative that aims to operationalize the strategy of an organization through methods, processes and tools. Therefore, through a qualitative study with an exploratory approach, the need for a research that could check the project portfolio performance and an understanding of the portfolio management practices used by two companies selected. As a result of the study, we could observe that there was a trend of positive ratings by the respondents regarding the portfolio performance, perhaps due to a previous scenario with less organization. The companies studied also had defined processes for project portfolio management, well documented, adapted to their business needs and reality. In both cases these processes appear supported by an element of the organizational structure called the Project Management Office or PMO, also supported by their senior management. It was also shown that the processes can be improved by adopting practices from the literature and not used in business. Finally, the differences between the companies researched did not seem of great magnitude, nor significant, which suggests the need of further studies in this area.

We analyze which utility function would best represent the Brazilian representative investor with a one-month investment horizon who has to allocate his wealth across three main asset classes (bonds, equities, and risk free). To do this, we compute the optimal portfolio weights by considering four different specifications for the utility function: (i) mean-variance, (ii) constant relative risk aversion (expected utility functions), (iii) ambiguity aversion, and (iv) loss aversion (non-expected utility functions). We compare the optimal portfolio weights to the empirical portfolio - computed by considering the market value of all the assets in our sample - using the Mahalanobis distance. Our results indicate that the traditional utility function, the mean-variance utility, should not be used to represent the behavior of the Brazilian investor. All other utilities are statistically equal and could be used to compute optimal portfolios for the Brazilian investor. However, the constant relative risk aversion (CRRA) and the ambiguity aversion functions are only justified for extremely high levels of risk aversion. As the loss averse function showed the lowest Mahalanobis distance, we propose that the Brazilian investor is best represented by a utility function that incorporates aversion to losses, in which the decrease of utility caused by a loss is much greater than the increase caused by a gain of equal magnitude. Moreover, this different impact of gains and losses on the investor\'s utility leads individuals to behave as investors with high risk aversion and justifies the fact that loss-aversion preferences have also been widely used to explain why the high risk premium might be consistent with high levels of risk aversion. / Analisamos qual função utilidade representa melhor o investidor representativo brasileiro que aloca sua riqueza em três principais classes de ativos (títulos, ações e livre de risco) e com um horizonte de investimento de um mês. Para isso, calculamos os pesos ótimos do portfólio considerando quatro especificações diferentes para a função utilidade: (i) média-variância, (ii) aversão relativa ao risco constante (funções utilidade esperadas), (iii) aversão à ambiguidade, (iv) aversão à perdas (funções utilidade não esperadas). Comparamos os pesos do portfólio ótimo com o portfólio empírico - calculado considerando o valor de mercado de todos os ativos em nossa amostra - usando a distância de Mahalanobis. Nossos resultados indicam que a função utilidade tradicional de média-variância não deve ser utilizada para representar o comportamento do investidor brasileiro. Todas as demais especificações de função utilidade são estatisticamente iguais e podem ser utilizadas para computar o portfólio ótimo do investidor brasileiro. Entretanto, as funções CRRA e de aversão à ambiguidade são justificadas apenas com níveis extremamente elevados de aversão ao risco. Como o portfólio ótimo com função utilidade do tipo aversão à perdas apresentou a menor distância de Mahalanobis, propomos que o investidor brasileiro é melhor representado por uma função que incorpora aversão à perdas, em que a diminuição da utilidade causada por uma perda é muito maior do que o aumento causado por um ganho de igual magnitude. Além disso, esse impacto diferente de ganhos e perdas na utilidade do investidor leva os indivíduos a comportar-se como investidores com grande aversão ao risco e justifica o fato de que as preferências de aversão à perdas também foram amplamente utilizadas para explicar por que o prêmio de risco pode ser consistente com altos níveis de aversão ao risco.

Este trabalho aplica a teoria moderna de portfólios para a definição da participação de cada fonte de geração de energia elétrica, em cada região brasileira, para que a demanda por eletricidade do país prevista pela Empresa de Pesquisa Energética para o ano de 2024 seja atendida. As composições das fontes foram analisadas sob a perspectiva dos custos envolvidos no processo de geração, transmissão e distribuição de energia elétrica, levando em consideração restrições operacionais como potencial de geração das fontes, limites de intercâmbio entre regiões e limites mínimo e máximo de geração de cada fonte em cada região. O risco em relação ao custo foi avaliado sob a ótica do desvio padrão e do conditional value at risk, e as diferenças entre essas duas medidas de risco, quando aplicadas para definição de matrizes energéticas, foram estudadas. Os modelos desenvolvidos foram aplicados sob dois cenários diferentes, sendo um considerando condições normais para a quantidade de oferta de energia, e outro considerando um cenário de stress na oferta de energia da região sudeste/centro-oeste, deste modo a influência das restrições de transmissão na composição da matriz pôde ser avaliada. As soluções obtidas no modelo sob condições normais de oferta foram comparadas com a matriz projetada para o Brasil no Plano Decenal de Expansão de Energia 2024. / This work applies modern portfolio theory for defining the participation of each electricity generation source, in each Brazilian region, in order to meet the electricity demand in the country for the year 2024, according to the Energy Research Company forecasting. The compositions of the sources were assessed under the perspective of the incurred costs during the processes of electricity energy generation, transmission and distribution. The risk associated to the costs were assessed under the light of the standard deviation and the conditional value at risk, and it was studied the differences between these two risk measures when they are applied for energy matrixes definition. The developed models were applied for two different scenarios, the first one considering normal conditions for the amount of electricity offer, and the second considering generation shortfall in the regions Southeast and Midwest, then the effect of transmission constraints was analyzed. The obtained solutions for the normal offer conditions were compared to the Brazilian energy mix projected by the Energy Research Company in the Energy Expansion Planning for 2024.

O setor sucroalcooleiro vem ganhando cada vez mais destaque no agronegócio brasileiro. O Produto Interno Bruto (PIB) do setor na safra de 2015 gerou mais de US$113 bilhões ao longo de toda cadeia produtiva (UNICA, 2016). Esse período de ascensão é acompanhado de novos desafios e oportunidades, o que torna o setor um tema fértil para a pesquisa acadêmica, teórica e aplicada. Dada à pluralidade do setor que hoje extravasa seu nicho tradicional, álcool e açúcar, e atua cada vez mais intensamente nos setores energéticos, eletricidade e combustíveis renováveis, faz-se necessário a incorporação da nova dinâmica de produção que esses produtos trazem à realidade administrativa do setor. Assim, além de discutir teoria e metodologia correlatas à modelagem matemática empregada no auxilio à gestão do setor, esse trabalho visa contribuir com a literatura, incorporando e discutindo as novas possibilidades produtivas que a produção de biogás trás ao mix de produção tradicional. As principais ferramentas utilizadas nessa análise são a teoria de portfólios e o arcabouço teórico da otimização robusta. A partir dessas técnicas construiu-se um modelo de otimização onde se busca a minimização do risco para um dado retorno, princípio da teoria de portfólios, avaliando o risco com o CVaR, uma medida de risco mais adequada do que a tradicional variância. Construído esse modelo, analisa-se o papel do biogás, um produto ainda pouco usual nas usinas brasileiras, no portfólio produtivo de uma usina hipotética. Com base nesse modelo implementou-se as técnicas de otimização robusta com o intuito de aferir se os resultados verificados no modelo determinístico se mantém no caso robusto. / The sugarcane sector is gaining a huge prominence in the Brazilian agribusiness. The GDP of the sector in 2015 crop was over then US$ 113 billion along the entire production chain (UNICA, 2016). This auspicious period is accompanied by new challenges and opportunities, which makes the sector a hot field for academic research, theoretical and applied. Given the industry plurality which today goes beyond its traditional niche, alcohol and sugar, the sector is increasingly strongly its share in the energy sector, electricity and renewable fuels. Thus it is necessary to incorporate the new dynamic of production that these products bring to the administrative reality of the sector. Therefore, in addition to discussing theory and methodology related to the mathematical modeling used as a support to sector management, this work aims to contribute to the literature by incorporating and discussing the new production possibilities that biogas production brings to the traditional production mix. The main tools used in this analysis are the portfolio theory and the theoretical and applied framework of robust optimization. From these techniques it is built up an optimization model where one seeks to minimize risk for a given return, the principle of portfolio theory, assessing the risk with CVaR, a better measure of risk than traditional variance. Through this model, the role of biogas, an unusual product in the Brazilian plants, is analyzed considering a hypothetical plant. Based on this model it is implemented robust optimization techniques in order to assess whether the results observed in the deterministic model remains in the case robust.

Submitted by Mário Guerreiro Ribeiro (mariogr@poli.ufrj.br) on 2017-07-24T19:59:43Z No. of bitstreams: 1 Tese_MGuerreiro_Versao final.pdf: 1679486 bytes, checksum: 41cba20a3ce6b5eaeeb08b44f89fd439 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2017-07-27T13:48:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_MGuerreiro_Versao final.pdf: 1679486 bytes, checksum: 41cba20a3ce6b5eaeeb08b44f89fd439 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-07-27T13:48:38Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_MGuerreiro_Versao final.pdf: 1679486 bytes, checksum: 41cba20a3ce6b5eaeeb08b44f89fd439 (MD5) Previous issue date: 2017-05-22 / The portfolio optimization analysis for quite some time was built around the variance measure. This approach is adequate when the assets returns are normaly distributed. However, in asymmetric or heavy-tailed distributions, the same weight cannot be given to the two tails of the distribution, what requires the use of other risk measures. One of the most known and widespread is VaR, but it cannot capture extreme events, is not a coherent measure and has optimization problems. For these reasons, the dissertation addresses the CVaR on the portfolio optimization for the Brazilian electric power sector. / A análise da otimização de carteiras por muito tempo foi pautada na medida da variância. Essa abordagem é propícia quando os retornos dos ativos são normais. Porém, em distribuições assimétricas ou com caudas pesadas não se pode dar o mesmo peso para as duas extremidades da distribuição, levando a necessidade da utilização de outras medidas de risco. Uma das mais conhecidas e difundidas é o VaR, porém o mesmo não consegue capturar eventos extremos, além de não ser uma medida coerente e possuir problemas de otimização. Por esses motivos, o CVaR é abordado para o caso da otimização de portfólios do setor de energia elétrica brasileiro.