A discussão dos elementos políticos, econômicos e financeiros relacionados ao debate sobre bancos multilaterais de desenvolvimento (BMDs) se tornou ainda mais interessante com o surgimento de novas instituições multilaterais, como o Novo Banco de Desenvolvimento do BRICS (NBD). Apesar de ainda não ter realizado empréstimos, o NBD desperta expectativas com relação a mudanças tanto em termos de método operacional como também de resultados. No entanto, pouco se sabe a respeito do significado da criação e da possibilidade de crescimento de um novo BMD governado por esses países emergentes. Quais são os desafios que o NBD irá enfrentar? Qual a sua capacidade de superar essas dificuldades? Quão distinta do Banco Mundial esta nova instituição será? Essas são as questões que norteiam esta dissertação, cujo objetivo geral é identificar e analisar os principais dilemas e obstáculos políticos e institucionais que os BMDs em geral, e em particular o NBD, encontram em suas trajetórias e a capacidade de superação dessas instituições. Esta pesquisa é desenvolvida através de um método que combina elementos teóricos e históricos, e avalia informações extraídas de documentos oficiais e discursos dos líderes dos BMDs estudados. A pesquisa é estruturada em cinco capítulos, além da introdução e das conclusões. A dissertação inicia com uma discussão teórica a respeito dos propósitos e processo decisório dos BMDs. O segundo capítulo é dedicado às questões financeiras referentes à captação de recursos, gestão de riscos e concessão de crédito dos BMDs. No terceiro capítulo, o objetivo é descrever a evolução do capital, da governança e do crescimento do Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), mais conhecido como Banco Mundial, durante o período que se estende desde sua fundação até o presente. O quarto capítulo discute a forma como o BIRD administrou os riscos apresentando as principais características das suas políticas financeiras e de crédito ao longo da sua existência. O objetivo do quinto capítulo é analisar a criação do NBD, as características da sua estrutura de capital e de governança, as prováveis políticas financeiras e de crédito e as possibilidades de crescimento desta nova instituição, estabelecendo sempre um paralelo com a discussão anterior sobre os BMDs e com a história do BIRD. Na conclusão, são apresentados resultados que indicam potencial do NBD para crescer e contribuir com o financiamento do desenvolvimento a partir de um modelo diferente do que tem sido praticado historicamente pelo BIRD. / The discussion regarding the political, economic, and financial aspects related to multilateral development banks (MDBs) has become more interesting with the appearing of new multilateral institutions, such as the New Development Bank (NDB). Despite still not having a history with lending, the NDB is expected to bring some changes in terms of operational method and results. Yet, the real meaning about the creation and possibility of growth of this new MDB, governed by emerging countries, is unknown. What are the challenges the NDB is going to face? What is its capacity to overcome the difficulties ahead? How different from the World Bank this new institution will be? These are the questions that guide this dissertation, whose general goal is to identify and analyse the main dilemmas and political and institutional obstacles that MDBs in general, and the NDB in particular, find in their trajectories and the capacity of these institutions to overcome the challenges. This research is developed through a method that combines theoretical and historical elements, and evaluates information gathered from official documents and speeches of leaders of the MDBs studied. The research is structured in five chapters, besides the introduction and the conclusions. The dissertation begins with a theoretical discussion about the purposes and decision process of MDBs. The second chapter is dedicated to financial questions regarding borrowing of resources, risk management, and lending. In the third chapter, the objective is to describe the evolution of the capital, governance, and loans growth of the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), more commonly known as the World Bank, during the period which extends since its origins until the present. The fourth chapter discusses the way the IBRD managed its risks, presenting the main characteristics of its financial and credit policies. The objective of the fifth chapter is to analyse the creation of the NDB, the characteristics of its capital and governance structure, its most probable financial and credit policies, and the chances of growth of this institution, always establishing a parallel with the previous discussion regarding the MDBs and the IBRD. In the conclusion, the results are presented indicating the NDB potential to grow and contribute to development finance with a model that has some differences in relation to the historical practices of the IBRD.

A discussão dos elementos políticos, econômicos e financeiros relacionados ao debate sobre bancos multilaterais de desenvolvimento (BMDs) se tornou ainda mais interessante com o surgimento de novas instituições multilaterais, como o Novo Banco de Desenvolvimento do BRICS (NBD). Apesar de ainda não ter realizado empréstimos, o NBD desperta expectativas com relação a mudanças tanto em termos de método operacional como também de resultados. No entanto, pouco se sabe a respeito do significado da criação e da possibilidade de crescimento de um novo BMD governado por esses países emergentes. Quais são os desafios que o NBD irá enfrentar? Qual a sua capacidade de superar essas dificuldades? Quão distinta do Banco Mundial esta nova instituição será? Essas são as questões que norteiam esta dissertação, cujo objetivo geral é identificar e analisar os principais dilemas e obstáculos políticos e institucionais que os BMDs em geral, e em particular o NBD, encontram em suas trajetórias e a capacidade de superação dessas instituições. Esta pesquisa é desenvolvida através de um método que combina elementos teóricos e históricos, e avalia informações extraídas de documentos oficiais e discursos dos líderes dos BMDs estudados. A pesquisa é estruturada em cinco capítulos, além da introdução e das conclusões. A dissertação inicia com uma discussão teórica a respeito dos propósitos e processo decisório dos BMDs. O segundo capítulo é dedicado às questões financeiras referentes à captação de recursos, gestão de riscos e concessão de crédito dos BMDs. No terceiro capítulo, o objetivo é descrever a evolução do capital, da governança e do crescimento do Banco Internacional para Reconstrução e Desenvolvimento (BIRD), mais conhecido como Banco Mundial, durante o período que se estende desde sua fundação até o presente. O quarto capítulo discute a forma como o BIRD administrou os riscos apresentando as principais características das suas políticas financeiras e de crédito ao longo da sua existência. O objetivo do quinto capítulo é analisar a criação do NBD, as características da sua estrutura de capital e de governança, as prováveis políticas financeiras e de crédito e as possibilidades de crescimento desta nova instituição, estabelecendo sempre um paralelo com a discussão anterior sobre os BMDs e com a história do BIRD. Na conclusão, são apresentados resultados que indicam potencial do NBD para crescer e contribuir com o financiamento do desenvolvimento a partir de um modelo diferente do que tem sido praticado historicamente pelo BIRD. / The discussion regarding the political, economic, and financial aspects related to multilateral development banks (MDBs) has become more interesting with the appearing of new multilateral institutions, such as the New Development Bank (NDB). Despite still not having a history with lending, the NDB is expected to bring some changes in terms of operational method and results. Yet, the real meaning about the creation and possibility of growth of this new MDB, governed by emerging countries, is unknown. What are the challenges the NDB is going to face? What is its capacity to overcome the difficulties ahead? How different from the World Bank this new institution will be? These are the questions that guide this dissertation, whose general goal is to identify and analyse the main dilemmas and political and institutional obstacles that MDBs in general, and the NDB in particular, find in their trajectories and the capacity of these institutions to overcome the challenges. This research is developed through a method that combines theoretical and historical elements, and evaluates information gathered from official documents and speeches of leaders of the MDBs studied. The research is structured in five chapters, besides the introduction and the conclusions. The dissertation begins with a theoretical discussion about the purposes and decision process of MDBs. The second chapter is dedicated to financial questions regarding borrowing of resources, risk management, and lending. In the third chapter, the objective is to describe the evolution of the capital, governance, and loans growth of the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), more commonly known as the World Bank, during the period which extends since its origins until the present. The fourth chapter discusses the way the IBRD managed its risks, presenting the main characteristics of its financial and credit policies. The objective of the fifth chapter is to analyse the creation of the NDB, the characteristics of its capital and governance structure, its most probable financial and credit policies, and the chances of growth of this institution, always establishing a parallel with the previous discussion regarding the MDBs and the IBRD. In the conclusion, the results are presented indicating the NDB potential to grow and contribute to development finance with a model that has some differences in relation to the historical practices of the IBRD.

O objeto do presente trabalho é o diagnóstico do arcabouço regulatório pátrio destinado à prevenção de crises bancárias, quais sejam a regulação sistêmica e a regulação prudencial, e como as transformações ocorridas no sistema financeiro na segunda metade do século XX o afetam. A partir desse estudo, o trabalho pretende demonstrar que, embora a regulação sistêmica e a regulação prudencial no País tenham incorporado avanços notáveis nas últimas décadas, ainda há falhas significativas a serem corrigidas e desafios a serem enfrentados. Se por um lado o atual arcabouço regulatório é marcado por exigências e controles mais rigorosos que os encontrados em outros países, por outro lado, constam também inúmeros instrumentos de resgate a bancos sendo aplicados de forma desordenada, sem regras claras, com pouca ou nenhuma prestação de contas, e até mesmo desvirtuando o propósito original de alguns desses instrumentos. A presença de uma multiplicidade de mecanismos de resgate com tais características é uma preocupante fonte de risco moral no mercado. Outrossim, o exame das transformações ocorridas no Sistema Financeiro Nacional nas últimas décadas evidencia que as dificuldades enfrentadas por autoridades bancárias em outros países, como o fenômeno do grande demais para quebrar e o monitoramento do risco sistêmico em um contexto de conglomeração financeira, já são uma realidade no País, representando desafios para a regulação sistêmica e a regulação prudencial, e provocando a reflexão sobre as consequências desses movimentos no setor bancário nacional para o arcabouço regulatório vigente. Em conclusão, o trabalho pretende demonstrar que, apesar de seus inegáveis méritos, a exaltação ao arcabouço regulatório pátrio em face de seu desempenho considerado positivo na crise financeira recente deve ser vista com temperamentos, e que a atuação das autoridades bancárias nos próximos anos deve ser mais centrada na correção das falhas identificadas e reflexão sobre os desafios apresentados. / The study aims at evaluating the national regulatory framework designed to prevent banking crises (e.g. systemic and prudential regulation), and how the transformations that occurred in the financial services industry throughout the second half of the 20th century affect it. Based on this analysis, the study intends to demonstrate that, albeit the systemic and prudential regulation in Brazil have incorporated important developments over the last decades, there still are significant flaws that need to be fixed and challenges to be faced. If, on the one hand, the current regulatory framework is marked by demands and controls that are more rigorous than those adopted by other countries, on the other hand, the mechanisms designed to rescue distressed banks are being applied in an unorganized manner, without clear rules, little or no accountability, and even distorting the original purpose of some of these mechanisms. The presence of this variety of rescue mechanisms with such characteristics is a concerning source of moral hazard. Furthermore, the examination of the transformations in the financial system in recent history shows that the challenges faced by banking authorities in other countries, such as the too big to fail phenomenon and the complexity of monitoring systemic risk in the context of financial conglomerates, are also present in Brazil, creating challenges to the current regulatory framework, and claiming a reflection on the consequences of such transformations in the national financial services industry. In conclusion, the study aims at demonstrating that, despite its unquestionable merits, the exaltation to the Brazilian systemic and prudential regulation in light of the countrys performance in the recent financial crisis should be analyzed with caution, and that the role of the banking authorities over the next years should be focused in fixing the flaws identified in the analysis and reflection over the challenges discussed throughout the study.

Esta tese é composta de três ensaios empíricos sobre finanças corporativas e macrofinanças, todos eles aplicados ao Brasil. O primeiro mostra como uma mudanças tributárias no nível do acionista podem afetar as decisões financeiras das empresas investidas, através da estrutura de propriedade. Os resultados sugerem que as empresas ajustam suas políticas financeiras para minimizar os gastos tributários totais (nível do acionista mais nível da firma). No segundo artigo, analisa-se a relação entre o investimento estrangeiro em carteira (EFPI) e o investimento agregado brasileiro. Os resultados mostram que o EFPI tem um impacto marginal positivo na formação bruta de capital fixo, mas que essa relação é condicionada a fatores institucionais, tal como o grau de intervenção do governo no mercado de crédito. Finalmente, no terceiro ensaio, mostro que um aumento exógeno dos preços dos ativos colateralizáveis imobiliários pode ter consequências positivas no financiamento e investimento das empresas. As firmas aparentemente mais beneficiadas pelo ciclo expansionista de crédito observado no Brasil durante os anos 2000 foram justamente aquelas com menor grau de tangibilidade, potencialmente fora do mercado de crédito no período anterior. / In this thesis, I present three empirical essays on corporate finance and macro-finance applied to Brazil. In the first one, I show that an exogenous tax change at the investor level can have real effects on the invested firms’ behavior. My evidence suggests that treated firms adjust their financial policies considering substitute financial instruments and seeking to minimize overall tax spending. In the second paper, I analyze the role of equity foreign portfolio investment (EFPI) on affecting aggregate investment. The results show that EFPI has a marginal positive impact on the gross capital formation, but this relation seems to be contingent on institutional factors such as government intervention in credit markets. Finally, in the third essay, I show that an exogenous increase in collateral prices can have positive consequences on firms’ financing and investment decisions. The credit expansion registered in Brazil in the middle of the 2000’s seem to have alleviated financial constraints most for smaller, less tangible firms, which probably were (at least partially) out of the credit market before the boom.

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico / O trabalho identifica quais os fatores sistêmicos e domésticos que influenciam na formulação da política externa brasileira para o setor financeiro, com foco no período posterior à crise financeira de 2008. Para esse fim, a pesquisa analisa os atores domésticos que atuam no processo decisório de formulação da política externa para o setor financeiro, assim como seus interesses. Os órgãos federais ? nomeadamente o Ministério da Fazenda, o Banco Central e o Ministério das Relações Exteriores ? são os atores mais influentes nesse processo. O setor privado, apesar de dispor de capacidades políticas, delega a sua participação ao governo, assumindo uma postura reativa. Por sua vez, a sociedade civil tem pouca influência nesse processo. O cenário internacional tem papel de destaque nesse processo, pois restringe as ações do país, de acordo com a posição na hierarquia de poder. Após a estabilização econômica brasileira e a crise que abalou os mercados do Norte, o Brasil encontra-se mais livre em sua atuação internacional. Com isso, há um processo de repolitização da política externa para o setor financeiro, em que, no plano internacional, o Brasil coopera com outros países emergentes para demandar a redistribuição de poder decisório; e no plano doméstico, atores que antes não exerciam grande influência passam a ter. / The present research identifies systemic and domestic factors that exert influence on the decision making of the Brazilian foreign policy for the financial sector, mainly after the 2008 financial crisis period. To fulfill this aim, the research analyzes the domestic actors who are active in the foreign policy formulation process, as well as their interests. Brazilian federal agencies - including the Ministry of Finance, the Central Bank and the Ministry of Foreign Affairs - are the most participative actors in this process. Despite having political power, the private sector delegates its involvement to the government, assuming a reactive stance. On an opposing way, civil society has little influence in this process. The international order has an important role in this process because it restricts the country actions, according to its position in power hierarchy. After Brazilian economic stabilization and the 2008 financial breakdown which plunged North markets into crisis, Brazil has more freedom to act in the international field. As a result, there is a process of re-politicization of foreign policy for the financial sector, in which, at the international level, Brazil cooperates with other emerging countries demanding the redistribution of decision-making power, and domestically, actors who had not previously had great influence now emerge

Esta tese é composta de três ensaios empíricos sobre finanças corporativas e macrofinanças, todos eles aplicados ao Brasil. O primeiro mostra como uma mudanças tributárias no nível do acionista podem afetar as decisões financeiras das empresas investidas, através da estrutura de propriedade. Os resultados sugerem que as empresas ajustam suas políticas financeiras para minimizar os gastos tributários totais (nível do acionista mais nível da firma). No segundo artigo, analisa-se a relação entre o investimento estrangeiro em carteira (EFPI) e o investimento agregado brasileiro. Os resultados mostram que o EFPI tem um impacto marginal positivo na formação bruta de capital fixo, mas que essa relação é condicionada a fatores institucionais, tal como o grau de intervenção do governo no mercado de crédito. Finalmente, no terceiro ensaio, mostro que um aumento exógeno dos preços dos ativos colateralizáveis imobiliários pode ter consequências positivas no financiamento e investimento das empresas. As firmas aparentemente mais beneficiadas pelo ciclo expansionista de crédito observado no Brasil durante os anos 2000 foram justamente aquelas com menor grau de tangibilidade, potencialmente fora do mercado de crédito no período anterior. / In this thesis, I present three empirical essays on corporate finance and macro-finance applied to Brazil. In the first one, I show that an exogenous tax change at the investor level can have real effects on the invested firms’ behavior. My evidence suggests that treated firms adjust their financial policies considering substitute financial instruments and seeking to minimize overall tax spending. In the second paper, I analyze the role of equity foreign portfolio investment (EFPI) on affecting aggregate investment. The results show that EFPI has a marginal positive impact on the gross capital formation, but this relation seems to be contingent on institutional factors such as government intervention in credit markets. Finally, in the third essay, I show that an exogenous increase in collateral prices can have positive consequences on firms’ financing and investment decisions. The credit expansion registered in Brazil in the middle of the 2000’s seem to have alleviated financial constraints most for smaller, less tangible firms, which probably were (at least partially) out of the credit market before the boom.

Conselho Nacional de Desenvolvimento Científico e Tecnológico / O trabalho identifica quais os fatores sistêmicos e domésticos que influenciam na formulação da política externa brasileira para o setor financeiro, com foco no período posterior à crise financeira de 2008. Para esse fim, a pesquisa analisa os atores domésticos que atuam no processo decisório de formulação da política externa para o setor financeiro, assim como seus interesses. Os órgãos federais ? nomeadamente o Ministério da Fazenda, o Banco Central e o Ministério das Relações Exteriores ? são os atores mais influentes nesse processo. O setor privado, apesar de dispor de capacidades políticas, delega a sua participação ao governo, assumindo uma postura reativa. Por sua vez, a sociedade civil tem pouca influência nesse processo. O cenário internacional tem papel de destaque nesse processo, pois restringe as ações do país, de acordo com a posição na hierarquia de poder. Após a estabilização econômica brasileira e a crise que abalou os mercados do Norte, o Brasil encontra-se mais livre em sua atuação internacional. Com isso, há um processo de repolitização da política externa para o setor financeiro, em que, no plano internacional, o Brasil coopera com outros países emergentes para demandar a redistribuição de poder decisório; e no plano doméstico, atores que antes não exerciam grande influência passam a ter. / The present research identifies systemic and domestic factors that exert influence on the decision making of the Brazilian foreign policy for the financial sector, mainly after the 2008 financial crisis period. To fulfill this aim, the research analyzes the domestic actors who are active in the foreign policy formulation process, as well as their interests. Brazilian federal agencies - including the Ministry of Finance, the Central Bank and the Ministry of Foreign Affairs - are the most participative actors in this process. Despite having political power, the private sector delegates its involvement to the government, assuming a reactive stance. On an opposing way, civil society has little influence in this process. The international order has an important role in this process because it restricts the country actions, according to its position in power hierarchy. After Brazilian economic stabilization and the 2008 financial breakdown which plunged North markets into crisis, Brazil has more freedom to act in the international field. As a result, there is a process of re-politicization of foreign policy for the financial sector, in which, at the international level, Brazil cooperates with other emerging countries demanding the redistribution of decision-making power, and domestically, actors who had not previously had great influence now emerge

Esta tese é composta de três ensaios empíricos sobre finanças corporativas e macrofinanças, todos eles aplicados ao Brasil. O primeiro mostra como uma mudanças tributárias no nível do acionista podem afetar as decisões financeiras das empresas investidas, através da estrutura de propriedade. Os resultados sugerem que as empresas ajustam suas políticas financeiras para minimizar os gastos tributários totais (nível do acionista mais nível da firma). No segundo artigo, analisa-se a relação entre o investimento estrangeiro em carteira (EFPI) e o investimento agregado brasileiro. Os resultados mostram que o EFPI tem um impacto marginal positivo na formação bruta de capital fixo, mas que essa relação é condicionada a fatores institucionais, tal como o grau de intervenção do governo no mercado de crédito. Finalmente, no terceiro ensaio, mostro que um aumento exógeno dos preços dos ativos colateralizáveis imobiliários pode ter consequências positivas no financiamento e investimento das empresas. As firmas aparentemente mais beneficiadas pelo ciclo expansionista de crédito observado no Brasil durante os anos 2000 foram justamente aquelas com menor grau de tangibilidade, potencialmente fora do mercado de crédito no período anterior. / In this thesis, I present three empirical essays on corporate finance and macro-finance applied to Brazil. In the first one, I show that an exogenous tax change at the investor level can have real effects on the invested firms’ behavior. My evidence suggests that treated firms adjust their financial policies considering substitute financial instruments and seeking to minimize overall tax spending. In the second paper, I analyze the role of equity foreign portfolio investment (EFPI) on affecting aggregate investment. The results show that EFPI has a marginal positive impact on the gross capital formation, but this relation seems to be contingent on institutional factors such as government intervention in credit markets. Finally, in the third essay, I show that an exogenous increase in collateral prices can have positive consequences on firms’ financing and investment decisions. The credit expansion registered in Brazil in the middle of the 2000’s seem to have alleviated financial constraints most for smaller, less tangible firms, which probably were (at least partially) out of the credit market before the boom.

O objeto do presente trabalho é o diagnóstico do arcabouço regulatório pátrio destinado à prevenção de crises bancárias, quais sejam a regulação sistêmica e a regulação prudencial, e como as transformações ocorridas no sistema financeiro na segunda metade do século XX o afetam. A partir desse estudo, o trabalho pretende demonstrar que, embora a regulação sistêmica e a regulação prudencial no País tenham incorporado avanços notáveis nas últimas décadas, ainda há falhas significativas a serem corrigidas e desafios a serem enfrentados. Se por um lado o atual arcabouço regulatório é marcado por exigências e controles mais rigorosos que os encontrados em outros países, por outro lado, constam também inúmeros instrumentos de resgate a bancos sendo aplicados de forma desordenada, sem regras claras, com pouca ou nenhuma prestação de contas, e até mesmo desvirtuando o propósito original de alguns desses instrumentos. A presença de uma multiplicidade de mecanismos de resgate com tais características é uma preocupante fonte de risco moral no mercado. Outrossim, o exame das transformações ocorridas no Sistema Financeiro Nacional nas últimas décadas evidencia que as dificuldades enfrentadas por autoridades bancárias em outros países, como o fenômeno do grande demais para quebrar e o monitoramento do risco sistêmico em um contexto de conglomeração financeira, já são uma realidade no País, representando desafios para a regulação sistêmica e a regulação prudencial, e provocando a reflexão sobre as consequências desses movimentos no setor bancário nacional para o arcabouço regulatório vigente. Em conclusão, o trabalho pretende demonstrar que, apesar de seus inegáveis méritos, a exaltação ao arcabouço regulatório pátrio em face de seu desempenho considerado positivo na crise financeira recente deve ser vista com temperamentos, e que a atuação das autoridades bancárias nos próximos anos deve ser mais centrada na correção das falhas identificadas e reflexão sobre os desafios apresentados. / The study aims at evaluating the national regulatory framework designed to prevent banking crises (e.g. systemic and prudential regulation), and how the transformations that occurred in the financial services industry throughout the second half of the 20th century affect it. Based on this analysis, the study intends to demonstrate that, albeit the systemic and prudential regulation in Brazil have incorporated important developments over the last decades, there still are significant flaws that need to be fixed and challenges to be faced. If, on the one hand, the current regulatory framework is marked by demands and controls that are more rigorous than those adopted by other countries, on the other hand, the mechanisms designed to rescue distressed banks are being applied in an unorganized manner, without clear rules, little or no accountability, and even distorting the original purpose of some of these mechanisms. The presence of this variety of rescue mechanisms with such characteristics is a concerning source of moral hazard. Furthermore, the examination of the transformations in the financial system in recent history shows that the challenges faced by banking authorities in other countries, such as the too big to fail phenomenon and the complexity of monitoring systemic risk in the context of financial conglomerates, are also present in Brazil, creating challenges to the current regulatory framework, and claiming a reflection on the consequences of such transformations in the national financial services industry. In conclusion, the study aims at demonstrating that, despite its unquestionable merits, the exaltation to the Brazilian systemic and prudential regulation in light of the countrys performance in the recent financial crisis should be analyzed with caution, and that the role of the banking authorities over the next years should be focused in fixing the flaws identified in the analysis and reflection over the challenges discussed throughout the study.

Submitted by BKAB Setor Proc. Técnicos FGV-SP (biblioteca.sp.cat@fgv.br) on 2013-04-22T21:15:23Z No. of bitstreams: 1 1198602073.pdf: 2685371 bytes, checksum: ffe3c6bcb9a1a566b4b99c827e0121b1 (MD5) / Discutir o problema do capital financeiro na formação dos estágios iniciais do modo capitalista de produção no Brasil: eis a problemática que esta monografia se dispõe a enfocar. Discutir o capital financeiro é, paralelamente, discutir o Estado e o seu controle pelos diversos segmentos sociais que, frequentemente, possuem interesses antagônicos.