Submitted by Paulo Salvador (p.esalv@gmail.com) on 2013-08-14T00:57:02Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Paulo Salvador_v2.pdf: 1369470 bytes, checksum: 64ccbe612c1e5e081baa5bfc8e1631ce (MD5) / Approved for entry into archive by Suzinei Teles Garcia Garcia (suzinei.garcia@fgv.br) on 2013-08-14T12:59:07Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Paulo Salvador_v2.pdf: 1369470 bytes, checksum: 64ccbe612c1e5e081baa5bfc8e1631ce (MD5) / Made available in DSpace on 2013-08-14T14:10:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Paulo Salvador_v2.pdf: 1369470 bytes, checksum: 64ccbe612c1e5e081baa5bfc8e1631ce (MD5) Previous issue date: 2013-07-31 / O agronegócio é uma das atividades mais importantes para a economia brasileira, e um dos principais custos para a produção de commodities agrícolas é a terra para o cultivo. Desta forma, a precificação de terrenos agrícolas mostra-se um importante elemento para o investidor decidir pela entrada ou não nesta indústria. Uma forma de precificar o terreno é assumir que seu preço equivale ao valor da opção que o investidor tem em entrar neste mercado. Considerando incertezas envolvidas na produção de commodities, como o preço do grão no momento da venda, a produtividade da terra e o próprio custo de produção, o valor do terreno foi calculado através de duas abordagens: Fluxo de Caixa Descontado, considerando que o agricultor escolherá no início do investimento qual cultura plantará e não mudará esta escolha, e Opções Reais, adicionando a flexibilidade do agricultor decidir por qual cultura plantar a cada safra. No estudo foram consideradas as culturas de milho, soja e a rotação entre soja e milho safrinha. Para isto, foi utilizado um modelo de preços para a soja e milho com comportamento estocástico da volatilidade e saltos aleatórios em datas determinadas, além de correlação entre a aleatoriedade dos preços. Os resultados mostram que utilizando ambas as metodologias chega-se a um valor que se aproxima ao valor de mercado observado para as terras, porém a metodologia de Opções Reais agrega valor ao terreno de forma significativa e consistente próxima a 11%. / Agribusiness is one of the most important activities of Brazilian economy, and one of the main costs of production of agricultural commodities is the cropland. Therefore, the pricing of this land shows to be an important element for the investor to take the decision to enter or not this industry. One could calculate the price of the land by considering its value equals the value of the option the investor has to enter the business. Considering uncertainties such as the price of the grain on the moment of sale, the land productivity and the production costs, the price of the land was calculated through two different methodologies: Discounted Cash Flow, considering the investor will choose the crop to plant on the beginning and won’t change the choice, and Real Options, which consider managerial flexibility for the investor to decide what to plant at each harvest. On this study were only considered the crops of corn, soybeans and soybeans’ rotation with corn. The price model for the commodities considered stochastic behavior of volatility and random jumps on determined dates, besides correlation of the randomness of the prices. The results shows that the price calculated with both of the methodologies approaches the market price of the land, but the Real Options methodology aggregates significantly and consistently value for the land on approximately 11%

A agropecuária brasileira tem crescido nas últimas décadas e os ganhos de produtividade tem sido importante neste bom desempenho do setor. O presente trabalho tem dois objetivos principais. O primeiro deles foi mensurar o crescimento desta produtividade total dos fatores na agropecuária brasileira estadual, decompondo o crescimento da PTF em progresso tecnológico e eficiência técnica. O segundo objetivo foi analisar o efeito do crescimento da PTF da agropecuária brasileira sobre os preços agrícolas, no Brasil, de 1970 a 2006. O crescimento desta produtividade foi mensurado a partir dos insumos terra, trabalho e capital na função de produção translog sob orientação do produto, a partir do método de Fronteira Estocástica de Produção e do índice de produtividade de Malmquist. Para avaliar o efeito do crescimento da PTF sobre os preços agrícolas foi construído o índice de preços agrícolas utilizando-se o Índice de preços de Laspeyres para estimar o vetor autoregressivo em painel (panel- VAR), acrescentando as variáveis produtividade total dos fatores (PTF), salário rural, financiamento agrícola e renda per capita domiciliar. Além disso, foi aplicado o teste de causalidade, no sentido de Granger, e estimada a função impulso resposta. A base de dados utilizada foi, obtida do Censo Agropecuário, a nível estadual, para os anos de 1970, 1975, 1980, 1985, 1995 e 2006. Os resultados indicaram que a taxa de crescimento da PTF foi crescente no Brasil e nos estados, sendo que, na maior parte das vezes, é explicada pelo progresso tecnológico, positivo e crescente para todos os estados. A eficiência técnica variou ao longo dos anos, apresentado taxas de crescimento médias positivas para a maioria dos estados. Em média, os estados estiveram situados abaixo da fronteira de produção da agropecuária brasileira. São Paulo foi o estado com maior nível de eficiência técnica. Embora a taxa de crescimento médio anual tenha sido positiva ao longo do período analisado, a eficiência reduziu para todos os estados analisados em 2006. Da análise dos efeitos do crescimento da PTF sobre os preços agrícolas, a PTF tem causalidade, no sentido de Granger, sobre os preços agrícolas. Na função impulso resposta, o choque inicial na variável PTF reduziu os preços nos primeiros anos. Assim, o crescimento da PTF do setor agropecuário contribuiu para o aumento da oferta de produtos, reduzindo os preços agrícolas. A maior disponibilidade de alimentos e, com a redução dos preços dos alimentos, os consumidores, principalmente os de renda mais baixa puderam ter maior acesso aos alimentos. / The Brazilian agriculture has grown in recent decades and productivity gains have been important in this good performance of the sector. This work had two main objectives. The first one was measure the growth of this total factor productivity in agriculture by the Brazilian\'s states, decomposing TFP growth by technological progress, technical efficiency and economies of scale. The second objective was to analyze the effect of TFP growth of Brazilian agriculture on agricultural prices. The growth in productivity was measured from the inputs like labor, gross and capital in the translog production function, from the Stochastic Frontier Analysis and of the outputoriented Malmquist productivity index. To analyze the effect of TFP growth on agricultural prices was constructed an index of agricultural prices through the Laspeyres price index to estimate the vector autoregressive panel (panel-VAR) and establish the relationships between TFP, rural wages, agricultural finance and income per capita household. The Granger causality test and the impulse response function were used to the data panel. The database used obtained from the Agricultural Census, at the state level for the years 1970, 1975, 1980, 1985, 1995 and 2006. The results showed that the growth rate of TFP has been growing in Brazil and in the states, and technological progress explained most of the growth being positive and growing for all states. Technical efficiency varied over the years, presented positive average growth rates for most states. The states were located below the production frontier of Brazilian agriculture and São Paulo was the state with the highest level of technical efficiency. Although the average annual growth rate has been increasing over the period analyzed, the efficiency decreased to all state analyzed in 2006. The results also showed that TFP growth has causality in the sense of Granger, on agricultural prices. In the impulse response function, the initial shock in TFP decreased prices in the early years. Thus, TFP growth of the agricultural sector contributed to the increased supply of agricultural products, reducing agricultural prices. The greater availability of food and with reducing food prices, consumers, especially those from lower income might had greater access to food.

No começo da década de 1990 deu-se início ao processo de desregulamentação dos preços dos produtos do setor sucroalcooleiro através da liberação de seus preços. Neste contexto, esses preços passaram a ser determinados de acordo com as regras de livre mercado. Desde então, o setor sucroalcooleiro tem passado por profundas transformações num período relativamente curto de tempo. Neste trabalho buscou-se analisar a transmissão de preços entre os mercados dos principais produtos do setor sucroalcooleiro do Estado de São Paulo. Determinou-se a intensidade e a duração em que as oscilações de preços são transmitidas de um nível de mercado para outro e de um produto para outro do mesmo nível de mercado. A análise compreendeu o período de maio de 1998 a junho de 2002. O modelo proposto foi implementado utilizando-se testes de raiz unitária de Dickey-Fuller Aumentado (ADF), de co-integração de Johansen e método de Auto-Regressão Vetorial com Correção de Erro (VEC). Os resultados apontam para as inter-relações contemporâneas entre os preços do açúcar cristal industrial no mercado interno e o recebido pela exportação e entre os preços do açúcar cristal empacotado ao produtor e ao varejo. O preço do álcool anidro, por sua vez, não explica contemporaneamente os preços dos açúcares cristal industrial e exportado. Nas decomposições das variâncias dos erros de previsão, observa-se a quase total independência do preço do açúcar cristal industrial, o relacionamento do álcool anidro com o preço do açúcar cristal industrial e com o preço do açúcar cristal empacotado ao produtor. O preço de exportação mostra-se relativamente independente em relação às variáveis de mercado interno. O preço do açúcar cristal empacotado ao produtor apresenta dependência do preço do açúcar cristal industrial e do preço do açúcar cristal empacotado ao varejo. Para o mercado varejista do açúcar cristal empacotado, a quase totalidade das variações de seus preços são explicadas pela própria variável e pelo preço do mercado produtor. Nas funções de impulso-resposta, os resultados mostram que choque no preço do açúcar cristal industrial causa impacto positivo sobre os preços do álcool anidro e do açúcar cristal empacotado ao produtor com um período de defasagem. Choque no preço do álcool anidro impacta positivamente os preços do açúcar cristal industrial e do cristal exportado apenas no quarto período após o choque. Choque no preço do açúcar cristal exportado, praticamente não causa impacto nos preços de mercado interno. O choque no preço do açúcar cristal empacotado ao produtor tem influência sobre os preços dos açúcares cristal industrial e cristal empacotado ao varejo com um período de defasagem e sobre o preço do açúcar cristal exportado no quarto período. Choque no preço do mercado varejista do açúcar cristal empacotado, ao contrário do que se esperava, causa impacto negativo sobre os preços dos açúcares cristal industrial e cristal empacotado ao produtor. Em termos gerais, os resultados apontam para inter-relações entre os preços dos produtos analisados, uma vez que choque em quaisquer das variáveis tem impacto na mesma direção sobre as demais, principalmente após um pequeno período de tempo de ajustamento. No entanto, essas relações não apresentaram-se tão expressivas quanto se esperava. / In the early 1990's it was started the price deregulation process of products of sugar-ethanol sector through the exemption of its prices. In this context, these prices started to be determined according to regulations of a free market. Since then, the sugar-ethanol sector has undergone profound changes in a considerably short period of time. This study aims to analyze price transmission among markets of main products of the sugar-ethanol sector in São Paulo State. It was determined the intensity and the duration in which price fluctuations are transmitted from a level of market to another and from one product to another of the same level. The analysis was carried out during the period of May 1998 and June 2002. The proposed model was implemented by making use of tests for unit root of Augmented Dickey-Fulley (ADF), of co-integration of Johansen and the method of Vector Auto-Regression with Error Correction (VEC). Results point to contemporary inter-relations among industrial crystal sugar prices in the domestic market and the market derived from exportation and among the prices of packed crystal sugar to producer and to retailing. The anhydrous ethanol price does not explain contemporarily the prices of industrial crystal and exported sugar. In the decomposition of forecast errors variance, it is noted the almost entire independence of the industrial crystal sugar price, the relating of anhydrous ethanol price to the industrial crystal sugar price and to the packed crystal sugar price to producer. The prices for exportation remain relatively independent from the variances of the domestic market. The price of packed crystal sugar to producer reveals dependency to the price of industrial crystal sugar and to packed crystal sugar to retailing. To the retail market the packed crystal sugar, almost all of its price variations are explained by the variable itself and by the producer's operating market price. In the impulse-response functions, results show that shocks to the industrial crystal sugar price causes a positive impact to the prices of anhydrous ethanol and of packed crystal sugar to producer with a time gap. Shocks to the anhydrous ethanol price causes a positive impact to the prices of industrial crystal sugar and to the exported crystal sugar only in fourth period after the shock. Shocks to exported crystal sugar price, basically does not cause any impact to the domestic market. The shock to the packed crystal sugar to producer has influence on the prices of industrial crystal and packed crystal sugar to retailing with a time gap and on the exported crystal sugar price in the fourth period. The shock to the packed crystal sugar price in the retail market causes a negative impact to the price of industrial crystal and packed sugar to producer. In general terms, results point to inter-relations among the prices of the products studied, once shocks to any of the variables lead to impacts in the direction to the others, specially after a short adjusting time. However, these relations did not reveal as expressive as expected.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:08:20Z (GMT). No. of bitstreams: 0 Previous issue date: 1992-06-29T00:00:00Z / Trata da utilização da análise fundamental na previsão de preços da commodity soja no mercado futuro. Apresenta uma síntese da origem e desenvolvimento do mercado e da evolução da negociação com futuros. Descreve o mercado físico e futuro do complexo soja - grão, farelo e óleo -, e a formação dos preços mundiais e domésticos da soja e derivados. Analisa a formação e o comportamento dos preços e a viabilidade do uso da abordagem técnica e da fundamental na previsão de preços das commodities nos mercados futuros. Desenvolve um modelo econométrico para a soja, na forma de um sistema de equações que sintetize os segmentos mais importantes desse mercado, utilizando a abordagem fundamental e apresenta uma avaliação dos resultados obtidos com a estimativa dos coeficientes das equações estruturais.

A agropecuária brasileira tem crescido nas últimas décadas e os ganhos de produtividade tem sido importante neste bom desempenho do setor. O presente trabalho tem dois objetivos principais. O primeiro deles foi mensurar o crescimento desta produtividade total dos fatores na agropecuária brasileira estadual, decompondo o crescimento da PTF em progresso tecnológico e eficiência técnica. O segundo objetivo foi analisar o efeito do crescimento da PTF da agropecuária brasileira sobre os preços agrícolas, no Brasil, de 1970 a 2006. O crescimento desta produtividade foi mensurado a partir dos insumos terra, trabalho e capital na função de produção translog sob orientação do produto, a partir do método de Fronteira Estocástica de Produção e do índice de produtividade de Malmquist. Para avaliar o efeito do crescimento da PTF sobre os preços agrícolas foi construído o índice de preços agrícolas utilizando-se o Índice de preços de Laspeyres para estimar o vetor autoregressivo em painel (panel- VAR), acrescentando as variáveis produtividade total dos fatores (PTF), salário rural, financiamento agrícola e renda per capita domiciliar. Além disso, foi aplicado o teste de causalidade, no sentido de Granger, e estimada a função impulso resposta. A base de dados utilizada foi, obtida do Censo Agropecuário, a nível estadual, para os anos de 1970, 1975, 1980, 1985, 1995 e 2006. Os resultados indicaram que a taxa de crescimento da PTF foi crescente no Brasil e nos estados, sendo que, na maior parte das vezes, é explicada pelo progresso tecnológico, positivo e crescente para todos os estados. A eficiência técnica variou ao longo dos anos, apresentado taxas de crescimento médias positivas para a maioria dos estados. Em média, os estados estiveram situados abaixo da fronteira de produção da agropecuária brasileira. São Paulo foi o estado com maior nível de eficiência técnica. Embora a taxa de crescimento médio anual tenha sido positiva ao longo do período analisado, a eficiência reduziu para todos os estados analisados em 2006. Da análise dos efeitos do crescimento da PTF sobre os preços agrícolas, a PTF tem causalidade, no sentido de Granger, sobre os preços agrícolas. Na função impulso resposta, o choque inicial na variável PTF reduziu os preços nos primeiros anos. Assim, o crescimento da PTF do setor agropecuário contribuiu para o aumento da oferta de produtos, reduzindo os preços agrícolas. A maior disponibilidade de alimentos e, com a redução dos preços dos alimentos, os consumidores, principalmente os de renda mais baixa puderam ter maior acesso aos alimentos. / The Brazilian agriculture has grown in recent decades and productivity gains have been important in this good performance of the sector. This work had two main objectives. The first one was measure the growth of this total factor productivity in agriculture by the Brazilian\'s states, decomposing TFP growth by technological progress, technical efficiency and economies of scale. The second objective was to analyze the effect of TFP growth of Brazilian agriculture on agricultural prices. The growth in productivity was measured from the inputs like labor, gross and capital in the translog production function, from the Stochastic Frontier Analysis and of the outputoriented Malmquist productivity index. To analyze the effect of TFP growth on agricultural prices was constructed an index of agricultural prices through the Laspeyres price index to estimate the vector autoregressive panel (panel-VAR) and establish the relationships between TFP, rural wages, agricultural finance and income per capita household. The Granger causality test and the impulse response function were used to the data panel. The database used obtained from the Agricultural Census, at the state level for the years 1970, 1975, 1980, 1985, 1995 and 2006. The results showed that the growth rate of TFP has been growing in Brazil and in the states, and technological progress explained most of the growth being positive and growing for all states. Technical efficiency varied over the years, presented positive average growth rates for most states. The states were located below the production frontier of Brazilian agriculture and São Paulo was the state with the highest level of technical efficiency. Although the average annual growth rate has been increasing over the period analyzed, the efficiency decreased to all state analyzed in 2006. The results also showed that TFP growth has causality in the sense of Granger, on agricultural prices. In the impulse response function, the initial shock in TFP decreased prices in the early years. Thus, TFP growth of the agricultural sector contributed to the increased supply of agricultural products, reducing agricultural prices. The greater availability of food and with reducing food prices, consumers, especially those from lower income might had greater access to food.

No começo da década de 1990 deu-se início ao processo de desregulamentação dos preços dos produtos do setor sucroalcooleiro através da liberação de seus preços. Neste contexto, esses preços passaram a ser determinados de acordo com as regras de livre mercado. Desde então, o setor sucroalcooleiro tem passado por profundas transformações num período relativamente curto de tempo. Neste trabalho buscou-se analisar a transmissão de preços entre os mercados dos principais produtos do setor sucroalcooleiro do Estado de São Paulo. Determinou-se a intensidade e a duração em que as oscilações de preços são transmitidas de um nível de mercado para outro e de um produto para outro do mesmo nível de mercado. A análise compreendeu o período de maio de 1998 a junho de 2002. O modelo proposto foi implementado utilizando-se testes de raiz unitária de Dickey-Fuller Aumentado (ADF), de co-integração de Johansen e método de Auto-Regressão Vetorial com Correção de Erro (VEC). Os resultados apontam para as inter-relações contemporâneas entre os preços do açúcar cristal industrial no mercado interno e o recebido pela exportação e entre os preços do açúcar cristal empacotado ao produtor e ao varejo. O preço do álcool anidro, por sua vez, não explica contemporaneamente os preços dos açúcares cristal industrial e exportado. Nas decomposições das variâncias dos erros de previsão, observa-se a quase total independência do preço do açúcar cristal industrial, o relacionamento do álcool anidro com o preço do açúcar cristal industrial e com o preço do açúcar cristal empacotado ao produtor. O preço de exportação mostra-se relativamente independente em relação às variáveis de mercado interno. O preço do açúcar cristal empacotado ao produtor apresenta dependência do preço do açúcar cristal industrial e do preço do açúcar cristal empacotado ao varejo. Para o mercado varejista do açúcar cristal empacotado, a quase totalidade das variações de seus preços são explicadas pela própria variável e pelo preço do mercado produtor. Nas funções de impulso-resposta, os resultados mostram que choque no preço do açúcar cristal industrial causa impacto positivo sobre os preços do álcool anidro e do açúcar cristal empacotado ao produtor com um período de defasagem. Choque no preço do álcool anidro impacta positivamente os preços do açúcar cristal industrial e do cristal exportado apenas no quarto período após o choque. Choque no preço do açúcar cristal exportado, praticamente não causa impacto nos preços de mercado interno. O choque no preço do açúcar cristal empacotado ao produtor tem influência sobre os preços dos açúcares cristal industrial e cristal empacotado ao varejo com um período de defasagem e sobre o preço do açúcar cristal exportado no quarto período. Choque no preço do mercado varejista do açúcar cristal empacotado, ao contrário do que se esperava, causa impacto negativo sobre os preços dos açúcares cristal industrial e cristal empacotado ao produtor. Em termos gerais, os resultados apontam para inter-relações entre os preços dos produtos analisados, uma vez que choque em quaisquer das variáveis tem impacto na mesma direção sobre as demais, principalmente após um pequeno período de tempo de ajustamento. No entanto, essas relações não apresentaram-se tão expressivas quanto se esperava. / In the early 1990's it was started the price deregulation process of products of sugar-ethanol sector through the exemption of its prices. In this context, these prices started to be determined according to regulations of a free market. Since then, the sugar-ethanol sector has undergone profound changes in a considerably short period of time. This study aims to analyze price transmission among markets of main products of the sugar-ethanol sector in São Paulo State. It was determined the intensity and the duration in which price fluctuations are transmitted from a level of market to another and from one product to another of the same level. The analysis was carried out during the period of May 1998 and June 2002. The proposed model was implemented by making use of tests for unit root of Augmented Dickey-Fulley (ADF), of co-integration of Johansen and the method of Vector Auto-Regression with Error Correction (VEC). Results point to contemporary inter-relations among industrial crystal sugar prices in the domestic market and the market derived from exportation and among the prices of packed crystal sugar to producer and to retailing. The anhydrous ethanol price does not explain contemporarily the prices of industrial crystal and exported sugar. In the decomposition of forecast errors variance, it is noted the almost entire independence of the industrial crystal sugar price, the relating of anhydrous ethanol price to the industrial crystal sugar price and to the packed crystal sugar price to producer. The prices for exportation remain relatively independent from the variances of the domestic market. The price of packed crystal sugar to producer reveals dependency to the price of industrial crystal sugar and to packed crystal sugar to retailing. To the retail market the packed crystal sugar, almost all of its price variations are explained by the variable itself and by the producer's operating market price. In the impulse-response functions, results show that shocks to the industrial crystal sugar price causes a positive impact to the prices of anhydrous ethanol and of packed crystal sugar to producer with a time gap. Shocks to the anhydrous ethanol price causes a positive impact to the prices of industrial crystal sugar and to the exported crystal sugar only in fourth period after the shock. Shocks to exported crystal sugar price, basically does not cause any impact to the domestic market. The shock to the packed crystal sugar to producer has influence on the prices of industrial crystal and packed crystal sugar to retailing with a time gap and on the exported crystal sugar price in the fourth period. The shock to the packed crystal sugar price in the retail market causes a negative impact to the price of industrial crystal and packed sugar to producer. In general terms, results point to inter-relations among the prices of the products studied, once shocks to any of the variables lead to impacts in the direction to the others, specially after a short adjusting time. However, these relations did not reveal as expressive as expected.

O presente estudo visa analisar as operações de cross hedge dos preços do bezerro na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F). Para tanto, foram calculados o risco de base destas operações nas semanas de vencimento do contrato futuro de boi gordo, as razões de hedge ótimas e as respectivas efetividades, entre setembro de 1995 e fevereiro de 2001, nas principais praças de comercialização de gado bovino do País - Araçatuba (SP), Bauru/Marília (SP), São José do Rio Preto (SP), Presidente Prudente (SP), Três Lagoas (MG), Triângulo Mineiro (MG), Campo Grande (MS) e Noroeste do Paraná. Como forma de comparação, as mesmas análises foram realizadas para o hedge do boi gordo. O valor médio da base e o risco de base do hedge do boi gordo e do cross hedge do bezerro foram calculados nas semanas de vencimento dos 58 contratos futuros de boi gordo e análises econométricas foram realizadas. Nesta primeira etapa, foi possível observar os seguintes resultados: i) valor médio e variância da base do bezerro foram superiores à do boi gordo em todas as regiões; ii) o desvio padrão da base do boi gordo foi 80,67% inferior ao desvio padrão do bezerro; iii) o risco de base do boi gordo foi estatisticamente inferior nas regiões que compõem o Indicador de Preço Disponível do Boi Gordo - IBG, calculado pelo CEPEA/FEALQ; iv) o risco de base do bezerro não apresentou diferenças estatisticamente significativas entre as regiões. Em uma segunda etapa, o estudo buscou analisar as razões ótimas e a efetividade do hedge do boi gordo e do cross hedge do bezerro, conforme a metodologia de Myers & Thompson (1989). Tanto no cross hedge, como também no own hedge, as razões se mostraram elevadas - no primeiro caso esteve entre 37% e 49%, já no segundo variou entre 58% a 63%. Com relação à efetividade, constatou-se que no caso do own hedge, o risco de preço pode ser reduzido em cerca de 50% com a tomada de posição em contratos futuros de boi gordo na proporção de hedge ótima. No entanto, para o cross hedge, a efetividade foi bastante baixa para todas as regiões, de aproximadamente 1,5%. Se por um lado, a proteção contra os riscos de preço do boi gordo ocorre de forma eficiente, por outro lado a proteção contra movimentos adversos nos preços do bezerro possui baixa efetividade. Conclui-se, portanto, que os pecuaristas, os quais utilizam o preço do bezerro e a relação de troca entre boi gordo e bezerro para a decisão de venda do gado, não possuem um instrumento eficiente, nos mercados futuros, de proteção dos preços de sua atividade. / The aim of the present study is to analyze the cross hedge operation for calves in the BM&F future markets. The basis risk of these operations during the contract maturity weeks were calculated, as well as the optimal hedge ratios and the respective effectiveness. The period considered was September, 1995 to February, 2001, and the regions were chosen according to their importance in commercialization of bovine cattle: Araçatuba (SP), Bauru/Marília (SP), São José do Rio Preto (SP), Presidente Prudente (SP), Três Lagoas (MG), Triângulo Mineiro (MG), Campo Grande (MS) and Noroeste do Paraná. For the sake of comparisons, the same analyses were carried for the fed cattle hedge operations, in the same regions. The average value of the basis and the basis risk of fed cattle hedge and calf cross hedge was calculated for 58 future contracts, in the last week of contract life, and econometric analyses were performed. The main results arising from the preceding analyses can be pointed out: i) average basis value and basis risk of calf were higher than the values of fed cattle in all regions; ii) the basis standard deviation for fed cattle was 80,67% lower than for calf; iii) the regions comprised by IBG, calculated by the CEPEA/FEALQ, showed lower fed cattle basis risk compared to the other regions under study; iv) the calf basis risk in the regions studied did not present statistically significant differences. In a second stage, the study analyzed the optimal hedge ratio and the related effectiveness of own and cross hedge, according to the methodology proposed by Myers & Thompson (1989). The estimated hedge ratio was high in both cases, between 37% and 49% for the optimal hedge ratio and 58% to 63% for the cross hedge. The own hedge figures mean a 50% reduction in price risk when hedging at the optimal ratio, a value that drops consistently to about 1,5% for all regions when the cross hedge is considered. The main conclusion of the study is that the BM&F fed cattle future markets are quite effective as a price risk reduction strategy for the own hedge operations, but lack effectiveness in this sense for the calves cross hedge. Market agents trying to use the calf price and the exchange relation between fed cattle and calf prices for cattle selling decisions should not rely on this mechanism for price risk reductions.

This work presents a view of one most important Brazilian agribusiness complexes, the Soybean Agribusiness Complex, with aspects of its constitution, its competitiveness in the external market and its prices. As for the external market, point out the impulse that the in natura Soybean segment presented after the Kandir Law, making a movement of substitution between the segments of the complex. About the prices observed to each one of the segments of complex, such as in others works, realize here the position of Brazil as a prices taker, despite of its important position as producer and exporter for the Soybean and its derivates. Being this way, the econometrics procedures indicated that the international prices from Chicago affect considerably the internal prices, while the changing in the domestic prices does not cause impact in the international ones, here represented by Chicago. / Este trabalho apresenta um panorama de um dos mais importantes Complexos Agroindustriais brasileiro, o Complexo Agroindustrial da Soja, com aspectos de sua constituição, sua competitividade no mercado externo e seus preços. Quanto ao mercado externo, destaca-se o impulso que o segmento de soja in natura apresentou após a Lei Kandir, havendo um movimento de substituição entre os segmentos do complexo. No que diz respeito aos preços observados para cada um dos segmentos do complexo, assim como em outros trabalhos, percebe-se aqui a posição do Brasil de tomador de preços, apesar de sua importante posição de produtor e exportador para a soja e seus derivados. Sendo assim, os procedimentos econométricos indicaram que os preços da praça internacional Chicago afetam consideravelmente os preços internos, enquanto que alterações nos preços domésticos não causam impacto nos preços internacionais, aqui representados pela Praça Chicago. / Mestre em Economia

O presente estudo visa analisar as operações de cross hedge dos preços do bezerro na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F). Para tanto, foram calculados o risco de base destas operações nas semanas de vencimento do contrato futuro de boi gordo, as razões de hedge ótimas e as respectivas efetividades, entre setembro de 1995 e fevereiro de 2001, nas principais praças de comercialização de gado bovino do País - Araçatuba (SP), Bauru/Marília (SP), São José do Rio Preto (SP), Presidente Prudente (SP), Três Lagoas (MG), Triângulo Mineiro (MG), Campo Grande (MS) e Noroeste do Paraná. Como forma de comparação, as mesmas análises foram realizadas para o hedge do boi gordo. O valor médio da base e o risco de base do hedge do boi gordo e do cross hedge do bezerro foram calculados nas semanas de vencimento dos 58 contratos futuros de boi gordo e análises econométricas foram realizadas. Nesta primeira etapa, foi possível observar os seguintes resultados: i) valor médio e variância da base do bezerro foram superiores à do boi gordo em todas as regiões; ii) o desvio padrão da base do boi gordo foi 80,67% inferior ao desvio padrão do bezerro; iii) o risco de base do boi gordo foi estatisticamente inferior nas regiões que compõem o Indicador de Preço Disponível do Boi Gordo – IBG, calculado pelo CEPEA/FEALQ; iv) o risco de base do bezerro não apresentou diferenças estatisticamente significativas entre as regiões. Em uma segunda etapa, o estudo buscou analisar as razões ótimas e a efetividade do hedge do boi gordo e do cross hedge do bezerro, conforme a metodologia de Myers & Thompson (1989). Tanto no cross hedge, como também no own hedge, as razões se mostraram elevadas - no primeiro caso esteve entre 37% e 49%, já no segundo variou entre 58% a 63%. Com relação à efetividade, constatou-se que no caso do own hedge, o risco de preço pode ser reduzido em cerca de 50% com a tomada de posição em contratos futuros de boi gordo na proporção de hedge ótima. No entanto, para o cross hedge, a efetividade foi bastante baixa para todas as regiões, de aproximadamente 1,5%. Se por um lado, a proteção contra os riscos de preço do boi gordo ocorre de forma eficiente, por outro lado a proteção contra movimentos adversos nos preços do bezerro possui baixa efetividade. Conclui-se, portanto, que os pecuaristas, os quais utilizam o preço do bezerro e a relação de troca entre boi gordo e bezerro para a decisão de venda do gado, não possuem um instrumento eficiente, nos mercados futuros, de proteção dos preços de sua atividade. / The aim of the present study is to analyze the cross hedge operation for calves in the BM&F future markets. The basis risk of these operations during the contract maturity weeks were calculated, as well as the optimal hedge ratios and the respective effectiveness. The period considered was September, 1995 to February, 2001, and the regions were chosen according to their importance in commercialization of bovine cattle: Araçatuba (SP), Bauru/Marília (SP), São José do Rio Preto (SP), Presidente Prudente (SP), Três Lagoas (MG), Triângulo Mineiro (MG), Campo Grande (MS) and Noroeste do Paraná. For the sake of comparisons, the same analyses were carried for the fed cattle hedge operations, in the same regions. The average value of the basis and the basis risk of fed cattle hedge and calf cross hedge was calculated for 58 future contracts, in the last week of contract life, and econometric analyses were performed. The main results arising from the preceding analyses can be pointed out: i) average basis value and basis risk of calf were higher than the values of fed cattle in all regions; ii) the basis standard deviation for fed cattle was 80,67% lower than for calf; iii) the regions comprised by IBG, calculated by the CEPEA/FEALQ, showed lower fed cattle basis risk compared to the other regions under study; iv) the calf basis risk in the regions studied did not present statistically significant differences. In a second stage, the study analyzed the optimal hedge ratio and the related effectiveness of own and cross hedge, according to the methodology proposed by Myers & Thompson (1989). The estimated hedge ratio was high in both cases, between 37% and 49% for the optimal hedge ratio and 58% to 63% for the cross hedge. The own hedge figures mean a 50% reduction in price risk when hedging at the optimal ratio, a value that drops consistently to about 1,5% for all regions when the cross hedge is considered. The main conclusion of the study is that the BM&F fed cattle future markets are quite effective as a price risk reduction strategy for the own hedge operations, but lack effectiveness in this sense for the calves cross hedge. Market agents trying to use the calf price and the exchange relation between fed cattle and calf prices for cattle selling decisions should not rely on this mechanism for price risk reductions.

Made available in DSpace on 2017-07-10T18:33:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Mariza Zeni de C Tomasetto.pdf: 302316 bytes, checksum: 302bec452cda6f5bdbe9370321ba8e74 (MD5) Previous issue date: 2010-03-05 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior / The aim of this study was to analyze the spatial price transmission between the sugarcane markets of Sao Paulo and Paraná, from January 1995 to February 2009. The study adopted the Box-Jenkins method for models of Auto Regressive Moving Average (ARIMA) applied to time series, the unit root Augmented Dickey-Fuller test (ADF), an Engle-Granger cointegration test, a transfer function model and the Error Correction Model (MCE). The results indicated that the series are co-integrated, that is, there is long-term relationship. The elasticity of price transmission, both the long-term and the short-term, presented itself inelastic. Furthermore, it is observed, in the short-term, an unanticipated shock in the price of the sugarcane in Sao Paulo in the magnitude of 41.19% to the price of the sugarcane in Paraná. In the long term, unanticipated shocks in the price of sugarcane in São Paulo are transmitted with a magnitude equal to 99.84%. This relationship is inelastic, though very close to a unitary elasticity. Therefore, it can be concluded that even though the Law of One Price is not validated, this result shows a high degree of spatial integration of prices between the two markets, as expected. / Neste trabalho, analisou-se a transmissão espacial de preços entre os mercados de cana-de-açúcar de São Paulo e Paraná, no período de janeiro de 1995 a fevereiro de 2009. A metodologia de análise foi por meio do método Box-Jenkins para modelos Auto Regressivos de Médias Móveis (ARIMA) aplicados a séries temporais, teste de raiz unitária Dickey-Fuller Aumentado (ADF), teste de co-integração de Engle-Granger, modelo de função de transferência e Modelo de Correção de Erro (MCE). Os resultados indicaram que as séries são co-integradas, ou seja, há relação de longo prazo. As elasticidades de transmissão de preços tanto de curto quanto de longo prazo apresentaram-se inelásticas. Constatou-se também que um choque não antecipado no preço da cana-de-açúcar em São Paulo é transmitido na magnitude de 41,19% para os preços da cana-de-açúcar no Paraná no curto prazo. No longo prazo, choques não antecipados no preço da cana em São Paulo são transmitidos com magnitude igual a 99,84%. Essa relação é inelástica, mas muito próxima de uma relação com elasticidade unitária. Por conseguinte, pode-se concluir que, apesar de não validar a Lei do Preço Único, esse resultado mostra o elevado grau de integração espacial de preços entre os dois mercados, como era esperado.