La thèse étudie les comportements en matière de structure de capital dans les pays en voie de développement d'Asie. Elle débute avec le cas du Vietnam qui prouve que l'objectif à long terme de ratio d'endettement existe dans le marché Vietnamien tandis que la Pecking Order Theory ne semble pas lui être applicable. Au Vietnam, tant les entreprises privées que publiques s'ajustent rapidement aux niveauxoptimaux d'endettement. La thèse élargit ensuite l'étude en prenant en compte les effets de la concentration bancaire et ceux de la liberté économique dans douze pays émergents d'Asie. Elle décrit une relation négative entre la concentration bancaire et l'endettement dans l'Asie émergente et confirme que ce signe corrélé change à un seuil donné. L'étude trouve aussi des effets significatifs directs etindirects de la concentration bancaire et de la liberté économique sur la dette. Enfin, l'article suggère que le déficit de dette et la fenêtre d'opportunités affectent sensiblement les décisions de financement des entreprises en Asie émergente. Il apporte des preuves qui démontre la domination de l'émission de titres de créances sur tout autre mode de financement en Asie émergente et cette domination s'accroit après la crise financière. / Case and find the results proving that the long-run target debt ratio does exist in the Vietnamese market while the pecking order theory seems not be applicable in Vietnam market. In addition, both Vietnamese private firms and state-owned firms rapidly adjust to their optimal levels of debt. The thesis continues toextend the study by considering the effects of bank concentration and economic freedom effects on debt in 12 developing countries in Asia. It describes a negative relationship between bank concentration and leverage in Asian developing countries and confirms that this correlated sign changes at a given threshold level. It also finds significant direct and indirect effects of bank concentration and economicfreedom on debt. Finally, the paper suggests that the debt deficit and window of opportunities significantly affect firms’ financing decisions in developing Asia. It provides evidence which indicates that pure debt issuance is dominant compared to other financing choices in Asian developing countries, and this dominance becomes more significant after the financial crisis.

Cette thèse de Doctorat représente une première évaluation empirique des implications de l’interaction entre la compétition bancaire et la titrisation des crédits sur l’efficience, le risque, et la structure du capital des banques commerciales Américaines. Précisément, l’objectif principal de cette thèse de Doctorat est de répondre aux questions suivantes : 1) Quel est l’impact de la compétition et de la titrisation, séparément et conjointement, sur l’efficience bancaire ? 2) La titrisation réduit-elle le risque bancaire sous la pression de la compétition bancaire ? 3) Quelles sont les implications de l’interaction entre la compétition bancaire et la titrisation sur la structure du capital des banques commerciales Américaines ? Le développement de ces questions est motivé par la croissance rapide de la titrisation, par l’évolution de la compétition bancaire à travers diverses réglementations bancaires Américaines, par le débat en cours entre les partisans et les opposants à la compétition et la titrisation, et par le caractère novateur de ces sujets. Après la mise en œuvre de la méthode de score de propension, le premier chapitre suggère que la titrisation augmente significativement l’efficience bancaire mesurée par la méthode de frontières stochastiques (SFA). Cet effet positif est plus prononcé au sein des marchés bancaires compétitifs. Dans le deuxième chapitre, nous utilisons un modèle à effets fixes à partir duquel nous démontrons que la titrisation semble avoir un effet négatif sur le risque bancaire, particulièrement et de manière surprenante lors de la crise financière récente, mais uniquement si les banques titrisent fortement les crédits dans des marchés bancaires compétitifs. Le troisième chapitre démontre que la compétition bancaire pourrait être considérée comme un canal qui explique comment la titrisation influence, d’une manière significative, la structure du capital des banques commerciales Américaines. Nos enquêtes plus approfondies, introduites par la régression quantile, indiquent que les banques légèrement capitalisées, qui titrisent largement des crédits dans les marchés compétitifs, ont augmenté leurs divers ratios de capital, tandis qu’une réduction dans ces derniers est signalée pour les banques fortement capitalisées. En plus d’apporter des contributions empiriques, opérationnelles, managériales et politiques, cette thèse de Doctorat souligne l’importance d’établir une réglementation bancaire prudente sur la titrisation prenant en compte les réponses hétérogènes de la capitalisation bancaire, les différentes réactions des divers crédits titrisés, ainsi que l’effet extrêmement significatif de la structure du marché bancaire Américain. / This PhD dissertation represents a first empirical assessment of the implications of the interaction between banking competition and securitization on efficiency, risk, and capital structure of US commercial banks United States. Precisely, the main objective of this PhD dissertation is to answer the following questions: 1) What is the impact of competition and securitization, separately and jointly, on bank efficiency? 2) Does securitization reduce bank risk under competitive pressure? 3) What are the implications of the interaction between competition and securitization on bank capital structure? The development of these questions is motivated by the rapid growth of securitization, the evolution of bank competition through various US bank regulations, the ongoing debate between proponents and criticizers of competition and securitization; and the novelty of these topics among academics and practitioners. After implementing a propensity score matching technique, the first chapter suggests that securitization significantly increases bank efficiency as measured by the Stochastic Frontier Approach (SFA). This positive impact appears to be more pronounced in competitive banking markets. In the second chapter, we use fixed-effects model through which securitization is found to have a negative impact on bank risk, particularly and surprisingly during the recent financial crisis, but only if banks highly securitize loans in competitive markets. The third chapter argues that banking competition could be considered a channel that explains how securitization significantly influences US commercial banks’ capital structure. Specifically, deeper investigations, introduced by the quantile regression, show that less-capitalized banks that highly securitize loans in competitive markets are more likely to increase their overall capital ratios, whereas a decrease in these ratios is reported for highly-capitalized banks. Providing several empirical and operational contributions as well as important managerial implications and policy recommendations, this PhD dissertation emphasizes the importance of considering a careful banking regulation on securitization that takes into account the heterogeneous responses of bank capitalization, the different reactions of various securitized loans, and the overall significant effect of US banking market structure.

L’objectif de cette étude est de définir le mode de gouvernance d’entreprise (GE) le plus adapté pour accompagner les entreprises chinoises dans leur développement économique international. Dans la première partie, nous présentons une étude approfondie de la littérature existante sur la gouvernance d’entreprise. Dans un deuxième temps, la deuxième partie étudie la situation de la GE dans onze pays (États-Unis, Japon, Allemagne, France, Royaume-Uni, Italie, Brésil, Canada, Russie, Inde et Espagne) afin de mettre en évidence les éléments fondamentaux de ce type de problématique. Dans la troisième partie la situation de la Chine est analysé, du point de vue de son contexte général et de sa GE en particulier. Enfin, une analyse critique du concept de GE est proposé, ainsi qu’une étude comparative et synthétique des douze cas de GE sélectionnés (dont la Chine). Cette éude est complétée par trente entretiens de hauts dirigeants des différents pays concerné (principalement d’entreprises cotées) en vue de mieux comprendre le contexte opérationnel de la GE. L’éude met ainsi en relief la situation particulière de la Chine : Ses spécificités et ses limites sont établies et des recommandations pour l’adaptation et l’améioration de sa GE, conçue comme un mécanisme d’accompagnement de son internationalisation, sont proposés. / The aim of this study is to define the model of corporate governance (CG) best suited to assist hinese companies in their international economic development. In the first part, a comprehensive review of existing literature on corporate governance is presented. The second part examines the state of CG in eleven countries (USA, Japan, Germany, France, UK, Italy, Brazil, Canada, Russia, India and Spain) to extract the fundamental elements of this type of problem. Then, the situation of China is analyzed (in terms of context and CG). Finally, a critical analysis of the CG’s concept is proposed, and a comparative study of twelve cases and synthetic CG is selected (including China). This study is complemented by thirty interviews of senior executives from various countries (mainly listed companies) to better understand the operational context of the CG. This study also highlights the particular situation of China. Its specificities and limits are set and recommendations for adapting and improving CG in China are proposed.

Investimento, definido como dispêndio de capital para aumento de capacidade produtiva, é uma variável importante para compreender a estrutura e o desempenho da firma e das economias de mercado. Esta tese analisa empiricamente o comportamento do investimento no período recente por duas óticas: no nível da firma, utilizando dados de empresas brasileiras no período 2003-2013, e cross-country, empregando dados de 150 países no período 1996-2014. Após capítulo inicial de revisão das principais teorias do investimento, que dão suporte à análise empírica, a tese busca investigar, no segundo capítulo, a relação entre taxa de investimento de firmas brasileiras de capital aberto e estrutura de propriedade do capital. O modelo empírico utiliza características financeiras e de governança como variáveis explicativas, e define cinco categorias de propriedade do capital: estatal, privada, familiar, acordo entre acionistas e estrangeira. No Brasil, são usuais acordos entre acionistas nos quais há a participação do Estado, seja por meio de bancos, empresas públicas ou de fundos de pensão de seus funcionários. Os resultados sugerem que as categorias acordo entre acionistas e estrangeira apresentam relação positiva e significativa com investimento e que as firmas não sofrem restrição financeira, sendo o investimento financiado sobretudo por meio de endividamento. No terceiro capítulo, estima-se um modelo com dados cross-country, testando variáveis explicativas institucionais e socioeconômicas. As variáveis socioeconômicas referem-se à provisão de serviços públicos básicos à população, como saúde, educação e infraestrutura de comunicação e informação. São encontradas evidências de que boas instituições, sobretudo controle da corrupção, são relevantes para a taxa de investimento dos países. A oferta de serviços públicos intensivos em trabalho, como saúde e educação, também apresenta relação positiva com o investimento. Já a oferta de serviços públicos intensivos em capital parece ter um impacto negativo sobre o investimento. / Investment, defined as capital expenditure to increase productive capacity, is an important variable to understand the structure and performance of the firm and the overall economy. This dissertation focuses on investment behavior in the recent period from two perspectives: at the firm level, using data from Brazilian companies along the years 2003-2013, and cross-country, using data from 150 countries in the period of 1996-2014. After reviewing the main theories of investment in the first chapter, we investigate in chapter two the relationship between the investment rate and the structure of capital ownership of Brazilian publicly traded companies. The empirical model uses financial and governance characteristics as explanatory variables, and defines five categories of capital ownership: state, private firms, family, shareholders\' agreement and foreigners. The Brazilian state has agreements with major shareholders of many public companies wherein it holds minority equity stakes through its banks, public companies or pension funds of employees from companies it controls. We provide evidence that suggests that shareholders\' agreement and foreigners show a positive and significant relationship with investment and also that companies do not face financial constraint, being the investment financed mainly through debt. In the third chapter, we estimate a model with cross-country data, testing institutional and socioeconomic explanatory variables. Socioeconomic variables refer to the provision of basic public services to the population, such as health, education and communication and information infrastructure. We find that good institutions, especially corruption control, are pretty relevant to some countries\' investment rate. The supply of public services, such as health and education, also shows a positive relation with the investment, while the supply of capital public services seems to have a negative impact on investment.

Thèse numérisée par la Direction des bibliothèques de l’Université de Montréal / Cette thèse repose sur trois essais portant sur les contrats financiers de partage de risque en l'absence d'engagement. Les règlements judiciaires des litiges sur les contrats étant longs et coûteux, les parties y recourent rarement. Les contrats doivent donc intégrer des contraintes "auto-exécutoires" qui garantissent qu'aucun des signataires n'a jamais d'incitation à renier ses engagements. Ces contraintes rendent le partage de risque moins efficace. Le premier essai décrit un contrat financier dynamique et auto-exécutoire entre une banque neutre vis-à-vis du risque et une firme riscophobe soumise à des revenus aléatoires. On suppose que la firme peut épargner une partie de ses revenus. Si l'épargne peut servir de garantie financière, le contrat l'utilise au mieux pour relâcher les contraintes d'engagement de la banque et améliorer le lissage. La dynamique du contrat repose alors sur une variable d'état qui est la différence entre le stock d'épargne et la dette accumulée envers la banque, c'est-à-dire l'actif net de la firme. Ces résultats dépendent de l'hypothèse que le compte d'épargne est parfaitement saisissable et que le taux d'escompte des agents est égal au taux d'intérêt. Sous ces conditions, le contrat atteint en un nombre fini de périodes un état stationnaire où les revenus de la firme sont parfaitement lissés. Le deuxième essai étudie l'effet de la responsabilité des banques pour les dommages environnementaux causés par leurs clients. On étudie l'impact de la responsabilité bancaire sur les incitations à la prévention quand les contrats financiers sont auto-exécutoires. La responsabilité bancaire détériore les conditons d'autarcie des banques. À la suite d'un accident environnemental, les banques légalement responsables sont plus enclines à refinancer la firme en cause. La responsabilité bancaire relâche donc les contraintes d'engagement des banques, améliorant ainsi le partage de risque obtenu par la firme. Mais, par là-même, elle diminue les incitations de la firme à investir dans la réduction des risques. On montre également que lorsqu'il y a responsabilité bancaire, le montant investi en prévention correspond à l'optimum de plein engagement. Si le niveau d'investissement socialement efficace est supérieur au niveau de plein engagement, la responsabilité bancaire peut ne pas être désirable. Dans le troisième essai, on examine la structure de capital d'une firme riscophobe financée par un contrat auto-exécutoire avec un investisseur. Financement par dette et financement par actions se distinguent, dans ce contrat, par la définition des droits de propriété sur les actifs. Ces droits influencent les conditions d'autarcie du financier et donc les contraintes auto-exécutoires. Un contrat de dette est tel que le financier ne peut pas emporter les actifs de la firme en autarcie. Par contre, des actionnaires sont propriétaires de l'entreprise et leurs contraintes auto-exécutoires sont plus serrées parce qu'ils peuvent bénéficier des actifs de la firme après avoir brisé le contrat. Comme l'efficacité des contrats auto-exécutoires en terme de lissage de la consommation est très liée aux conditions d'autarcie, un contrat de dette défini de cette manière est préférable à un contrat de 'financement par actions.

La présente thèse contribue à la littérature sur trois principaux axes de recherche relatifs à la structure du capital: les déterminants de la structure du capital, la profitabilité et la demande de travail. (i) Le fondement théorique des déterminants de la structure du capital montre qu'il existe trois modèles qui peuvent expliquer la structure du capital: la théorie de ratio optimal d'endettement, la théorie hiérarchique de financement et récemment la théorie de market timing. De plus, l'évaluation empirique montre un effet positif des coûts d'ajustement et de la garantie. Par contre, l'opportunité de croissance, l'impôt non lié à la dette et la rentabilité sont corrélés de façon négative avec l'endettement. (ii) L'impact de la structure du capital sur la profitabilité peut être expliqué par trois théories essentielles: la théorie du signal, l'influence de la fiscalité et la théorie de l'agence. L'analyse empirique a permis de distinguer trois groupes différents de secteurs: pour le premier groupe, la structure du capital n'a aucune incidence sur la profitabilité. Le deuxième, c'est le groupe où l'endettement affecte négativement la profitabilité de manière linéaire. Le dernier groupe se caractérise par la présence d'un effet négatif de façon linéaire et non linéaire (iii) Théoriquement, un impact négatif de la structure du capital sur la demande de travail est prévu. L'application empirique montre une hétérogénéité des comportements entre les secteurs en ce qui concerne l'effet de l'endettement sur la demande de travail, donc, il existe aussi trois groupes différents de secteurs (pas d'effet, effet négatif linéaire et effet négatif linéaire et non linéaire). De plus, la magnitude de l'effet de l'endettement sur la demande de travail et sur la profitabilité dépend, non seulement du secteur, mais aussi de la taille d'entreprise.

L'objectif de cette thèse est de décrire et d'expliquer le comportement du marché et des entreprises dans les pays émergents du Moyen-Orient et de la région du Golfe dont les économies ont engagé avec vigueur des programmes de réformes systématiques pour s'intégrer au marché mondial. Le risque politique est l'une des données majeures de cette région et pourrait avoir un impact significatif sur le domaine financier. Dans les faits cependant, le potentiel de ces économies, conjugué à la volonté des gouvernements de libéraliser l'économie et de développer le domaine de l'investissement, attire les investisseurs étrangers soucieux de rediriger leurs investissements après les dérives de la crise financière mondiale. La thèse se compose de trois essais. Le premier traite de l'effet des caractéristiques des entreprises et des pays concernés sur la structure du capital. Il se subdivise en deux parties: l'une concerne les seuls groupes d'entreprises, l'autre porte sur l'ensemble des entreprises cotées en bourse. Le deuxième essai s'intéresse à la gouvernance d'entreprise sur les marchés boursiers ainsi qu'à l'impact de l'application des normes de communication financière sur les valeurs boursières et sur les asymétries d'information. Le troisième essai est consacré à l'impact des facteurs liés à l'entreprise et au pays concerné sur les dépenses en capital de l'entreprise. Un chapitre introductif fait préalablement au lecteur une présentation de la région quant aux opportunités, obstacles et risques. Il en ressort au final d'intéressants résultats qui expliquent pour partie le comportement des entreprises et des investisseurs dans la région et qui ouvrent la voie à d'autres questions méritant investigations et explications. Cette thèse peut constituer, pour les économies émergentes, une aide à la planification de leur processus de développement. Elle représente un maillon important dans les recherches financières portant sur une région qui n'avait jamais été étudiée auparavant sous cet angle de façon aussi large, profonde et systématique. / The objective of this thesis is to describe and to explain corporate and market behavior in the emerging markets of the Middle East and the Gulf States region. These economies have started enthusiastically extensive reform programs to integrate into the world market. Political risk is a main feature in the region and can hold a significant effect on financial aspects. Meanwhile, the rich capabilities and capacities of these economies along with the governments' intent to liberalize the economies and develop their investment arena attract, in fact, foreign investors who want to redirect their investments to emerging markets after the deteriorations of the world financial crisis. The thesis is comprised of three essays: the first is about the effect of company and country characteristics on capital structure. This article is divided into two sub-articles; one is applied only on the group corporations and the other is applied on all the listed companies in all the markets. The second essay is about corporate governance in stock markets, and the effect of applying disclosure standards on stock prices and on asymmetric information. The third essay is about the effect of firm and country factors on firm's capital expenditure. Also an introductory article is prepared to introduce the region to the reader within the context of opportunities, obstacles, and risks. Very interesting findings evolved which explain some aspects of the behavior of corporations and investors in the region. The results open the gate to specific important questions and topics that need to be explained and investigated. This thesis can assist these emerging economies in the planning for the development process. It will be an important stone in our future financial researches on the region which has never been explored before so widely, deeply, and extensively.

The thesis examines the relationship between performance (measured by return on assets, return on equity and profit margin) and capital structure (measured by indebtedness) in Czech manufacturing companies and how this relationship has changed with respect to the world financial crisis. In order to address the issue of heterogeneous sectors present in manufacturing industry and to provide a universally applicable conclusion, the key variables were transformed according to the percentile rank within a given manufacturing sector in a given year. The general conclusion is that the examined relationship is not the same for all levels of indebtedness. The relationship is positive until it reaches a certain level of indebtedness and above this threshold the relationship is negative. This threshold differs across different industry sectors, time and with the usage of different performance measures. The only exception is a model using time period before the financial crisis and profit margin as a performance measure, which predicts the relationship to be negative for all levels of indebtedness. Regarding the development of the examined relationship over time, the optimal indebtedness decreased during and after the financial crisis when the performance was measured by return on assets or return on equity....

En dépit des réformes visant à faciliter l’accès aux marchés, les grandes firmes françaises s’endettent en majeure partie auprès des banques. Cette thèse tente donc de comprendre les décisions d’endettement des entreprises, et plus particulièrement leur choix entre dettes directes et/ou indirectes. Ce choix a un impact sur la valeur boursière à court terme des grandes sociétés françaises. En effet, les résultats de l’étude d’événements indiquent que le marché réagit positivement aux annonces d’emprunts bancaires, mais ne réagit pas aux annonces d’emprunts obligataires. L’effet de signal positif est d’autant plus important lorsque les annonces concernent le renouvellement de dettes bancaires, des échéances relativement courtes et des emprunts bancaires syndiqués. La structure d’endettement des grandes firmes dépend en fait de certaines de leurs caractéristiques. Ce sont essentiellement les plus grandes sociétés françaises, celles qui bénéficient d’une certaine notoriété, qui ont le plus de chance d’émettre des emprunts directs. Toutefois, un certain nombre d’entre-elles tirent avantage de leur envergure pour accéder à la dette de marché, alors qu’elles présentent un risque de crédit relativement élevé. Ces firmes continuent donc à se financer en majeure partie auprès des banques afin de bénéficier d’une plus grande flexibilité. Par ailleurs, les entreprises innovantes optent pour une structure d’endettement mixte, qui leur permet de choisir leur source de dette en fonction de la confidentialité des projets à financer. Les variables de gouvernance jouent également un rôle dans les choix d’endettement des firmes. Au final, les deux types de dettes sont plus complémentaires que substituts. / In spite of public market deregulation in the 1980s, large French companies continue borrowing predominantly from commercial banks. To understand corporate debt decisions, this thesis examines the choice between arm’s-length debt obtained in public market and/or monitored debt supplied by banks. This choice has an impact on firms’ common stock prices. Bank loan announcements convey information to the capital market and generate positive share price effects, while bond debt announcements do not. Market reaction is even more important when announcements are related to bank credit renewals, to shorter maturities and to syndicated loans. In fact, corporate debt ownership structure depends on several firm characteristics. Results indicate that largest and oldest firms are most likely to issue public debts. However, some of them draw advantage from their scale to reach bond markets, whereas they have a relatively high credit risk. These firms continue borrowing from banks to benefit by a greater flexibility. Moreover, firms with sensitive information have a mixed structure of debt, since they choose their debt source according to the confidentiality of the projects to be financed. Corporate governance variables also play a part in the corporate debt choices. Finally, the two types of debts are more complementary than substitute.

La présente thèse contribue à la littérature sur trois principaux axes de recherche relatifs à la structure du capital: les déterminants de la structure du capital, la profitabilité et la demande de travail. (i) Le fondement théorique des déterminants de la structure du capital montre qu’il existe trois modèles qui peuvent expliquer la structure du capital: la théorie de ratio optimal d’endettement, la théorie hiérarchique de financement et récemment la théorie de market timing. De plus, l’évaluation empirique montre un effet positif des coûts d’ajustement et de la garantie. Par contre, l’opportunité de croissance, l’impôt non lié à la dette et la rentabilité sont corrélés de façon négative avec l’endettement. (ii) L’impact de la structure du capital sur la profitabilité peut être expliqué par trois théories essentielles: la théorie du signal, l’influence de la fiscalité et la théorie de l’agence. L’analyse empirique a permis de distinguer trois groupes différents de secteurs: pour le premier groupe, la structure du capital n’a aucune incidence sur la profitabilité. Le deuxième, c’est le groupe où l’endettement affecte négativement la profitabilité de manière linéaire. Le dernier groupe se caractérise par la présence d’un effet négatif de façon linéaire et non linéaire (iii) Théoriquement, un impact négatif de la structure du capital sur la demande de travail est prévu. L’application empirique montre une hétérogénéité des comportements entre les secteurs en ce qui concerne l’effet de l’endettement sur la demande de travail, donc, il existe aussi trois groupes différents de secteurs (pas d’effet, effet négatif linéaire et effet négatif linéaire et non linéaire). De plus, la magnitude de l’effet de l’endettement sur la demande de travail et sur la profitabilité dépend, non seulement du secteur, mais aussi de la taille d’entreprise. / This thesis contributes to the literature in three main areas of research about capital structure: the determinants of capital structure, the profitability and the labour demand. (i) The theoretical basis of the determinants of capital structure shows that there are three models that explains the capital structure: Trade-Off theory, Pecking Order theory and Market Timing theory. Further, the empirical evaluation shows a positive effect of the adjustment costs and the tangibility. On the other hand, growth opportunity, non-debt tax shield and profitability are negatively correlated with debt. (ii) The impact of capital structure on profitability can be explained by three essential theories: signal theory, tax theory and the agency costs theory. The empirical analysis allowed to distinguish three different groups of sectors: for the first group, the capital structure has no impact on profitability. The second, it is the group where the debt affects negatively the profitability in a linear way. The last group is characterized by the presence of a negative effect in a linear and nonlinear way. (iii) Theoretically, a negative impact of the capital structure on labour demand is expected. The empirical application shows heterogeneity of behavior between sectors regarding the impact of debt on the demand for labor; therefore, there are three different groups of sectors (i.e. no effect, negative linear effect, and linear and non linear negative effect). Furthermore, the magnitude of the effect of debt on the labour demand and on the profitability depends not only of the sector, but also of the size of company.