The traditional view of financial theory proposes an implicit rationality in decision making. But the decisions taken by individuals have been inconsistent with such assumptions. In this context, the study of risk tolerance has become increasingly more significant in today's society, because the understanding of risk tolerance forms of investment decisions and in providing products that can meet these needs. Despite the significance of the research topic has been inconsistent, particularly with respect to its determinants. Historically, research has revolved around heuristics demographic and socioeconomic assumptions neglecting emotional, cognitive and behavioral related to financial decision-making. This study aims to evaluate what are the determinants of risk tolerance. For this, we conducted a survey to survey with 815 individuals living in Santa Maria, Rio Grande do Sul Data were collected through questionnaire and analyzed via factor analysis, statistical tests (ANOVA, t test and correlation) and analysis of regression. The results show three factors that explain the risk tolerance, which are: Emotion factor, factor effect Staying Out of Factor and Self-attribution. Regression were added six variables analized in Behavioral Finance, which are: banking money effect, cognitive dissonance, self-protection, over-confidence, perception of risk and opportunity, effect cost already incurred and two other variables associated with the materialism that are spending with expensive things and join before you spend. It was explained 34.92% of the total variance of the data through these exogenous variables. Overall, and consistent, the assumptions of unlimited rationality have been refuted, but consistent with prospect theory, which agrees with the numerous studies that demonstrate the violation of assumptions of rationality unlimited. The heuristics traditionally used for determining the level of risk tolerance, which implies a strong correlation between the demographic and socioeconomic characteristics were not significant in this study. The cognitive, emotional and behavioral decision making were more significant than this traditional vision of risk. / A visão tradicional da teoria financeira propõe uma implícita racionalidade na tomada de decisão. Mas as decisões tomadas pelos indivíduos tem se mostrado inconsistentes com tais pressupostos. Sob este contexto, o estudo da tolerância ao risco tem se mostrado cada vez mais significativo na sociedade atual, pois a compreensão da tolerância ao risco dá forma a decisões de investimento e de oferta de produtos capazes de atender tais necessidades. Apesar da significância do tema as pesquisas tem se mostrado inconsistentes, especialmente quanto aos seus determinantes. Historicamente as pesquisas têm girado em torno de heurísticas demográficas e socioeconômicas negligenciando as suposições emocionais, cognitivas e comportamentais relacionadas à tomada de decisão financeira. Neste sentido, este estudo objetiva avaliar quais são os fatores determinantes da tolerância ao risco. Para isto, foi realizada uma pesquisa survey junto a 815 indivíduos residentes na cidade de Santa Maria, Rio Grande do Sul. Os dados foram coletados por meio de questionário e analisados via análise fatorial, testes estatisticos (ANOVA, teste t e correlação) e análise de regressão. Os resultados apresentam três fatores que explicam a tolerância ao risco, que são: fator Emoção, fator Efeito Ficar de Fora e Fator Auto-atribuição. Na regressão foram adicionadas seis variáveis estudadas na Finança Comportamental que são: efeito dinheiro da banca, dissonância cognitiva, auto-proteção, excesso de confiança, percepção de risco como oportunidade, efeito custo já incorridos e outras duas variáveis associadas ao Materialismo que são: gastar com coisas caras e juntar antes de gastar. Explicou-se 34,92%, da variância total dos dados através destas variáveis exógenas. De maneira geral, e consistente, as suposições de racionalidade foram refutadas, mas consistentes à Teoria dos Prospectos, corroborando com os inúmeros estudos que demonstram a violação das suposições de racionalidade. As heurísticas tradicionalmente utilizadas para a determinação do nível de tolerância ao risco e que supõem uma forte correlação entre as características demográficas e socioeconômicas não se mostraram significativas neste trabalho. As dimensões cognitivas, emocionais e comportamentais, da tomada de decisão, mostraram-se significativas.

Submitted by Cíntia Meireles Urbina (cintiaumc@hotmail.com) on 2016-02-29T22:14:13Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao_FINAL.pdf: 1229140 bytes, checksum: 8431bceb68744c338694940f2887602e (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-02-29T22:26:02Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao_FINAL.pdf: 1229140 bytes, checksum: 8431bceb68744c338694940f2887602e (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-01T11:47:24Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao_FINAL.pdf: 1229140 bytes, checksum: 8431bceb68744c338694940f2887602e (MD5) Previous issue date: 2016-02-03 / Based on studies of behavioral finance, this work aims to verify if cognitive style of the individual and their behavioral biases influence on their investment habits, for example, their decision to invest in fixed or variable income. A survey was conducted with post-graduate students from five faculties of Sao Paulo city. The method was chosen because it best fits the purpose of this work. Four types of psychological profiles have been analyzed, which differ, among other characteristics, by having greater or lesser risk tolerance. It was also analyzed eighteen behavioral biases among them: overconfidence, representativeness, loss aversion and mental account. The results show evidence that personality may influence the decision of the individual to invest in fixed or variable income. It was also found that confirmation bias and optimism bias indicate a possible influence on the decision of individuals to invest in variable income. / Com base nos estudos sobre finanças comportamentais, esta dissertação tem como objetivo verificar se o estilo cognitivo do indivíduo e seus respectivos vieses comportamentais exercem influência em seus hábitos de investimento como, por exemplo, sua decisão em investir em renda fixa ou renda variável. Uma survey foi realizada com os alunos de pós-graduação de 5 faculdades da cidade de São Paulo. O método foi escolhido por melhor se ajustar ao objetivo do trabalho. Foram analisados quatro tipos de perfis psicológicos, que se diferenciam, entre outras características, por possuírem maior ou menor tolerância ao risco. Foram examinados também dezoito vieses comportamentais entre eles: excesso de confiança, representatividade, aversão à perda e conta mental. Os resultados mostram evidências de que a personalidade pode exercer influência sobre a decisão do indivíduo em investir em renda fixa ou renda variável. Verificou-se também que os vieses confirmação e otimismo sinalizam uma possível influência na decisão dos indivíduos em investir em renda variável.

O objetivo do presente trabalho é estabelecer a relação entre o nível de tolerância ao risco financeiro de investidores (e investidores potenciais), suas características demográficas, seus traços de personalidade, vieses comportamentais e nível de educação financeira. A literatura consultada subsidiou os conceitos dos traços de personalidade bem como os conceitos de finanças comportamentais, educação financeira e tolerância ao risco. A metodologia utilizada foi descritiva, com método quantitativo, tendo sido utilizadas as técnicas estatísticas de análise fatorial exploratória e regressão múltipla hierárquica para tratamento dos dados. Foi aplicada uma survey em amostra não probabilística, selecionada por conveniência, constituída por indivíduos maiores de 18 anos, oriundos de vários estados brasileiros. Os resultados mostraram que, na amostra estudada, os homens são mais tolerantes ao risco do que as mulheres, a faixa etária tem uma relação inversa com a variável independente, indicando que os mais jovens seriam mais propensos ao risco. Além disso, os achados indicam que os traços de personalidade não foram importantes para explicar a tolerância ao risco uma vez que, no modelo final da análise de regressão hierárquica, nenhuma das variáveis que compõem os traços de personalidade foram significantes. Quanto aos vieses comportamentais abordados neste trabalho, o viés do autocontrole, foi considerado significante para explicar a tolerância ao risco, indicando que as pessoas com mais autocontrole têm maior tolerância ao risco. A educação financeira também foi uma variável significante para explicar a tolerância ao risco, sendo positivamente relacionada com a mesma. Dessa forma, os resultados aqui obtidos indicaram que a tolerância ao risco é influenciada por características comportamentais e cognitivas. / The aim of the present study is to establish the relationship between the level of financial risk tolerance of investors (and potential investors), demographic characteristics, personality traits, behavioral biases and level of financial education. The literature consulted supported the concepts of personality traits as well as the concepts of behavioral finance, financial education and risk tolerance. The methodology adopted was descriptive and quantitative. The statistical techniques used was the factorial analysis and hierarchical multiple regression. The sample was non probabilistic, selected by convenience and consisted of individuals over 18 years of age, from several Brazilian states. The results showed that, in the sample studied, men are more risk tolerant than women, the age has an inverse relationship with the independent variable, indicating that the younger ones would be more risk-prone. Furthermore, the findings indicate that personality traits were not important in explaining risk tolerance since, in the final model of hierarchical regression analysis, none of the traits were significant. Regarding the behavioral biases addressed in this study, the self-control bias was considered significant in explaining risk tolerance, indicating that people with more self-control have greater risk tolerance. Financial education was also a significant variable to explain risk tolerance and was positively related to it. Thus, the results achieved indicate that risk tolerance is influenced by behavioral and cognitive characteristics.

O objetivo do presente trabalho é estabelecer a relação entre o nível de tolerância ao risco financeiro de investidores (e investidores potenciais), suas características demográficas, seus traços de personalidade, vieses comportamentais e nível de educação financeira. A literatura consultada subsidiou os conceitos dos traços de personalidade bem como os conceitos de finanças comportamentais, educação financeira e tolerância ao risco. A metodologia utilizada foi descritiva, com método quantitativo, tendo sido utilizadas as técnicas estatísticas de análise fatorial exploratória e regressão múltipla hierárquica para tratamento dos dados. Foi aplicada uma survey em amostra não probabilística, selecionada por conveniência, constituída por indivíduos maiores de 18 anos, oriundos de vários estados brasileiros. Os resultados mostraram que, na amostra estudada, os homens são mais tolerantes ao risco do que as mulheres, a faixa etária tem uma relação inversa com a variável independente, indicando que os mais jovens seriam mais propensos ao risco. Além disso, os achados indicam que os traços de personalidade não foram importantes para explicar a tolerância ao risco uma vez que, no modelo final da análise de regressão hierárquica, nenhuma das variáveis que compõem os traços de personalidade foram significantes. Quanto aos vieses comportamentais abordados neste trabalho, o viés do autocontrole, foi considerado significante para explicar a tolerância ao risco, indicando que as pessoas com mais autocontrole têm maior tolerância ao risco. A educação financeira também foi uma variável significante para explicar a tolerância ao risco, sendo positivamente relacionada com a mesma. Dessa forma, os resultados aqui obtidos indicaram que a tolerância ao risco é influenciada por características comportamentais e cognitivas. / The aim of the present study is to establish the relationship between the level of financial risk tolerance of investors (and potential investors), demographic characteristics, personality traits, behavioral biases and level of financial education. The literature consulted supported the concepts of personality traits as well as the concepts of behavioral finance, financial education and risk tolerance. The methodology adopted was descriptive and quantitative. The statistical techniques used was the factorial analysis and hierarchical multiple regression. The sample was non probabilistic, selected by convenience and consisted of individuals over 18 years of age, from several Brazilian states. The results showed that, in the sample studied, men are more risk tolerant than women, the age has an inverse relationship with the independent variable, indicating that the younger ones would be more risk-prone. Furthermore, the findings indicate that personality traits were not important in explaining risk tolerance since, in the final model of hierarchical regression analysis, none of the traits were significant. Regarding the behavioral biases addressed in this study, the self-control bias was considered significant in explaining risk tolerance, indicating that people with more self-control have greater risk tolerance. Financial education was also a significant variable to explain risk tolerance and was positively related to it. Thus, the results achieved indicate that risk tolerance is influenced by behavioral and cognitive characteristics.