Submitted by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:37Z No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Approved for entry into archive by Milena Rubi (milenarubi@ufscar.br) on 2017-02-15T13:30:59Z (GMT) No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-02-15T13:31:09Z (GMT). No. of bitstreams: 1 MACHADO_Kalleb_2016.pdf: 48624204 bytes, checksum: 4cae9fdde445ba126352b89311a44d25 (MD5) Previous issue date: 2016-04-05 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / Modigliani and Miller`s seminal article, published in 1958, gave great contribution to modern financial theory. The assumptions that guided this article stated that in a perfect capital market, the capital structure of the company did not interfere in its investment decision because the internal and external financing costs were perfect substitutes, as well as the fact that the company operates an investment opportunity if the rate of return on the investment is equal to or greater than the average cost of capital. Many authors, refuting the assumptions of Modigliani and Miller, and considering the existence of problems related to market imperfections and asymmetry information, now it has started to include variables in their models that capture these imperfections and demonstrated that some companies had restrictions on access to foreign credit market. Fazzari, Hubbard and Petersen (1988) are among the authors and have developed a model that aimed to demonstrate that the market imperfections could limit the gain of external funding for some companies. The results showed that there was investment sensitivity to cash flow, assuring the hypothesis of financial constraint in the companies analyzed. Due to this fact, the present research has as its goals to analyze the investment-cash flow sensitivities for Brazilian companies in the industries manufacture and extractive listed on the BM&FBOVESPA from 2004 and 2014 and the following two sub-periods of 2004 to 2008 and 2009 to 2014. To test the financial constraint hypothesis was used panel data, wherein data from the secondary system Economática were used. Thus, obtained results by the method of OLS, proved inconsistent, do not corroborate for all periods analyzed, the hypothesis defended by Fazzari, Hubbard and Petersen (1988) / O artigo seminal publicado por Modigliani e Miller em 1958 prestou grande colaboração à teoria financeira moderna. Os pressupostos que nortearam o artigo afirmavam que em um mercado perfeito de capitais, a estrutura de capital da empresa não interferia na sua decisão de investimento, pois os custos do financiamento interno e externos eram substitutos perfeitos, assim como o fato de que a empresa explora uma oportunidade de investimento se a taxa de retorno sobre o investimento realizado for igual ou maior do que o custo médio do capital. Muitos autores, refutando os pressupostos de Modigliani e Miller, e considerando a existência de problemas de assimetria de informação e imperfeições de mercado passaram a incluir variáveis em seus modelos que captassem essas imperfeições e demonstrassem que algumas empresas possuíam restrições no acesso ao mercado de crédito externo. Fazzari, Hubbard e Petersen (1988) estão entre esses autores e desenvolveram um modelo que tinha como objetivo demonstrar que as imperfeições de mercado podiam limitar a obtenção de financiamento externo para algumas empresas. Os resultados obtidos demonstraram que existia sensibilidade do investimento em relação ao fluxo de caixa, afirmando a hipótese de existência de restrição financeira entre as empresas analisadas. A partir do exposto, o objetivo desta pesquisa foi analisar a sensibilidade do investimento ao fluxo de caixa entre as empresas brasileiras dos setores industriais de transformação e extrativo listadas na BM&FBOVESPA, entre os anos de 2004 e 2014 e os subperíodos de 2004 a 2008 e 2009 a 2014. Para testar a hipótese de restrição financeira foi utilizado dados em painel, em que, foram utilizados dados secundários retirados do sistema Economática. Desta forma, os resultados encontrados, por meio do Método dos Mínimos Quadrados Ordinários, revelaram-se contrários ao esperado, não corroborando, para todos os períodos analisados, a hipótese defendida por Fazzari, Hubbard e Petersen (1988).

This thesis deals with company capital structure, that is characterized according to methods of horizontal and vertical analysis. Then it deals with prices of particular capital items, costs for capital and influeces on business performance, it means with the calculation of economic value added. Theoretical part describes capital structure items in general, prices of particular items of capital, costs for capital and particular methods for EVA calculation, it means both EVA entity and EVA equity. Practical part characterizes individual items of capital structure and application of chosen model, that is the second model for EVA calculation {--} EVA equity {--} on a concrete company. This calculation was processed through benchmarking on websides of Departement of industry and Trade. The model was applicated on a company, that deals with production of motor and joining vehicles, machines production, machineries production and means of transport repairs {--} ČZ, a.s.

Esta pesquisa busca investigar quais os direcionadores-chave da estrutura de capital corporativa na América Latina durante o período de 1996 a 2006. Para tanto, são levantados 28 potenciais determinantes do endividamento organizacional a partir da literatura, sendo os mesmos segmentados em fatores específicos da empresa, do setor e do país. A análise dos dados consiste na estimação de um modelo estático e um dinâmico, os quais controlam qualquer efeito constante no tempo que afete o nível de dívida das empresas. A partir dos resultados, verifica-se que 10 variáveis apresentaram efeito significativo sobre o grau de alavancagem corporativa, sendo as mesmas relativamente bem distribuídas entre os grupos de fatores explicativos. Comparando os sinais dos coeficientes encontrados com os preconizados pela literatura, é constatado que a teoria do tradeoff estático, dos custos de agência e da assimetria de informação e pecking order se complementam ao explicar as estimativas obtidas. Uma comparação entre os determinantes do endividamento corporativo da América Latina e dos Estados Unidos apresenta indícios de que as imperfeições de mercado superiores que as empresas latino-americanas enfrentam são mais relevantes para a tomada de decisão de estrutura de capital. Por fim, verifica-se que os fatores específicos das empresas são os direcionadores-chave do endividamento das organizações latino-americanas. / This study aims to investigate which are the key drivers of corporate capital structure in Latin America during the period from 1996 to 2006. To do so, I select 28 potential determinants of firms' debt ratio based on the literature, which are divided into firm, industry and country-specific factors. The data analysis consists in the estimation of a static and a dynamic model, where both control any effect constant through time that affect the level of firm debt. The results show that 10 variables have a significant effect on the degree of corporate leverage. These variables are relatively well distributed among the groups of explanatory factors. Comparing the signs of the coefficients found with those predicted by the literature, one can observe evidence that the static tradeoff, the agency costs and the asymmetric information and pecking order theories complement each other to explain the estimates obtained. A comparison between the determinants of corporate leverage in Latin America and United States shows vestiges that the superior market imperfections Latin American companies face are more relevant to the capital structure decision making. Lastly, I find that firm-specific factors are the key drivers of the Latin American firms' leverage.

Submitted by Marcio Gabrielli (marcio.gabrielli@fgv.br) on 2018-07-04T02:39:03Z No. of bitstreams: 1 Tese_MFG_final_ecadernação.pdf: 2878379 bytes, checksum: 28ebd84c3ad4ad62d72a2e31828c8dc3 (MD5) / Approved for entry into archive by Debora Nunes Ferreira (debora.nunes@fgv.br) on 2018-07-10T17:35:41Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_MFG_final_ecadernação.pdf: 2878379 bytes, checksum: 28ebd84c3ad4ad62d72a2e31828c8dc3 (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-07-10T17:42:11Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Tese_MFG_final_ecadernação.pdf: 2878379 bytes, checksum: 28ebd84c3ad4ad62d72a2e31828c8dc3 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-07-10T17:42:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tese_MFG_final_ecadernação.pdf: 2878379 bytes, checksum: 28ebd84c3ad4ad62d72a2e31828c8dc3 (MD5) Previous issue date: 2018-06-05 / Este trabalho analisou os motivos que levam empresas brasileiras a realizarem emissões de títulos de dívida no mercado internacional. Para tanto, utilizou-se a lei que estabeleceu a taxação sobre os derivativos cambiais (anunciada em 26/07/2011, implementada em 16/09/2011 e revogada em 12/06/2013), vigente durante o período do então Ministro da Fazenda Guido Mantega, como um evento quase-natural para analisar se a probabilidade de emissão no mercado internacional é afetada por uma medida governamental. Constatou-se uma redução na probabilidade de emissão de bônus por empresas brasileiras no mercado internacional durante a vigência da lei, ao passo que se constatou um aumento desta probabilidade para emissões no mercado interno, sugerindo um efeito de substituição. Este efeito estaria ligado ao fato de que a taxação dos derivativos cambiais teria gerado uma quebra da paridade coberta das taxas de juros, pois o custo de emissão no mercado nacional teria ficado mais baixo do que o custo no mercado internacional quando computado o valor do hedge cambial. Este efeito foi evidenciado de forma mais clara ao se constatar que ele afetou de forma diferente empresas que apresentavam exposições distintas em relação à variação cambial. Empresas exportadoras líquidas, para as quais a dívida em moeda estrangeira funcionaria com o hedge natural de suas operações, foram menos afetadas que as empresa importadoras líquidas, as quais necessitariam realizar o hedge cambial de suas dívidas em outras moedas, para não incorrerem em uma maior exposição cambial. Desta forma, foi possível evidenciar que as empresas agem na direção de captar recursos no mercado que lhes possibilite o menor custo final de captação, buscando 'janelas de oportunidade' entre os mercados local e internacional – já incorporado o valor do hedge para eliminação dos riscos cambiais – para decidir onde emitir seus títulos de dívida. Estes resultados também possibilitam argumentar que o governo foi capaz de influenciar a decisão de financiamento – uma tomada de decisão interna das empresas a respeito da emissão de dívida no mercado local ou internacional – assim como afetar o seu (delas) custo de captação e consequentemente seu custo de capital. / This paper analyzes the reasons that lead Brazilian companies to issue debt securities in the international market. For this purpose, the law that established the taxation on foreign exchange derivatives (announced on 07/26/2011, implemented on 09/16/2011 and revoked on 06/12/2013), in force during the period of the then Minister of Fazenda Guido Mantega, was used as a quasi-natural event to analyze whether the probability of issuance in the international market is affected by a governmental measure. A reduction in the probability of issuance of bonds by Brazilian companies in the international market during the period of the law was observed, while an increase in this probability for domestic issues was observed, suggesting a substitution effect. This effect would be related to the fact that the taxation of foreign exchange derivatives would have generated a break in the covered interest rate parity, since the cost of issuance in the domestic market would have been lower than the cost of issuance in the international market after computing the hedge cost of the foreign exchange risk. This effect was more clearly evidenced by the fact that it affected in a different way companies with different foreign exchange exposures. Net exporting companies, for which the foreign exchange debt would function as a natural hedge of their operations, were less affected than net importing companies, which would need to hedge their foreign exchange debts in order not to incur in a larger foreign exchange exposure. In this way, there were evidences that companies act in the direction of raising funds in the market that allows them the lowest final funding cost, seeking 'windows of opportunity' between local and international markets – already incorporating the foreign exchange hedge cost – in order to decide in which market to issue their debt securities. These results also make it possible to argue that the government was able to influence corporate internal financing decision – debt issuance in domestic or international markets – as well as affect its funding costs and hence its cost of capital.

Submitted by Marilise Diniz (marilisebertelli@yahoo.com.br) on 2018-08-21T21:00:24Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387364 bytes, checksum: b48bd967fbf82ce193fb1efba72928f4 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Boa noite, Marilise. Para que possamos aprovar seu trabalho, serão necessárias as seguintes alterações: - Getúlio não tem acento (capa); - Título da contracapa e pág da Banca Examinadora do mesmo tamanho que está na capa (um pouco menos, enviamos as normas ABNT por e-mail); - A data da aprovação deve estar em branco (somente os traços __ / __ / __); - Resumo e Abstract em páginas diferentes. Por gentileza, alterar e submeter novamente. Qualquer dúvida, entre em contato. Obrigada. on 2018-08-21T23:57:16Z (GMT) / Submitted by Marilise Diniz (marilisebertelli@yahoo.com.br) on 2018-08-22T12:37:35Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387458 bytes, checksum: 0155983c8cb1438b31208ccf0c360259 (MD5) / Rejected by Thais Oliveira (thais.oliveira@fgv.br), reason: Marilise, boa tarde! Última alteração: - O título da Dissertação deve estar em letra MAIÚSCULA em todas as pánginas que se encontram (contracapa e pág da Banca). Por gentileza, alterar e submeter novamente. Obrigada. on 2018-08-22T20:12:57Z (GMT) / Submitted by Marilise Diniz (marilisebertelli@yahoo.com.br) on 2018-08-23T11:15:21Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387520 bytes, checksum: e1072d35994020c84e0f07fc04d42014 (MD5) / Rejected by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br), reason: Prezada, bom dia. Seu trabalho foi rejeitado, por gentileza ajustar o seu nome completo em letra maiúscula. Peço que ao corrigir faça uma nova submissão. Att, Joana Alves on 2018-08-23T14:08:36Z (GMT) / Submitted by Marilise Diniz (marilisebertelli@yahoo.com.br) on 2018-08-24T18:55:06Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387400 bytes, checksum: 295a1dfe08dd3aeb9b341acb14e06f1e (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2018-08-24T20:01:03Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387400 bytes, checksum: 295a1dfe08dd3aeb9b341acb14e06f1e (MD5) / Approved for entry into archive by Isabele Garcia (isabele.garcia@fgv.br) on 2018-08-27T14:27:10Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387400 bytes, checksum: 295a1dfe08dd3aeb9b341acb14e06f1e (MD5) / Made available in DSpace on 2018-08-27T14:27:10Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Marilise Diniz final.pdf: 387400 bytes, checksum: 295a1dfe08dd3aeb9b341acb14e06f1e (MD5) Previous issue date: 2018-08-07 / Este trabalho busca evidenciar, de forma empírica, a relação entre a abertura de capital de empresas e possíveis alterações em suas estruturas de capital. A metodologia utilizada abrangeu a utilização de procedimentos de Propensity Score Matching para criação do grupo de controle e avaliação de impacto através da análise de Diferenças em Diferenças. Através de regressão estimou-se qual o real impacto da abertura de capital na estrutura de capital de trinta e duas empresas, isolado dos demais fatores que também podem ter contribuído para alterações na estrutura de capital. Foi possível observar que a abertura de capital, das trinta e duas empresas observadas, parece ter permitido alterar de maneira significativa a estrutura de capital, nove anos após a abertura de capital ocorrida em 2007. / This paper provides empirical evidence on changes in capital structure subsequent to the decision to go public. The treatment group comprises thirty-two of the firms that went public in 2007 in the Brazilian market. With the use of the Propensity Score Matching method, an appropriate control group was constructed, and impact assessment was examined with the use of Differences-in-Differences analysis. The effective impact of the going-public decision on the firms’ capital structures was measured, controlling for other factors that might have contributed to changes in their capital structures. It was possible to observe that the IPO of the thirty-two companies observed allowed them to significantly alter their capital structures, up to nine years following their IPOs in 2007.

Submitted by Sabrina Rocha Andrade (sabrina_andrade88@hotmail.com) on 2018-09-03T20:41:03Z No. of bitstreams: 1 Dissertacao Sabrina Andrade_FINAL.pdf: 1234290 bytes, checksum: 666ad49bc10ef2b4fc83146b16b6aaee (MD5) / Approved for entry into archive by Joana Martorini (joana.martorini@fgv.br) on 2018-09-04T14:41:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Sabrina Andrade_FINAL.pdf: 1234290 bytes, checksum: 666ad49bc10ef2b4fc83146b16b6aaee (MD5) / Approved for entry into archive by Suzane Guimarães (suzane.guimaraes@fgv.br) on 2018-09-05T12:37:15Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertacao Sabrina Andrade_FINAL.pdf: 1234290 bytes, checksum: 666ad49bc10ef2b4fc83146b16b6aaee (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-05T12:37:15Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertacao Sabrina Andrade_FINAL.pdf: 1234290 bytes, checksum: 666ad49bc10ef2b4fc83146b16b6aaee (MD5) Previous issue date: 2018-08-06 / As empresas normalmente se alavancam através de emissão de dívida e fazem isso para gerenciar suas necessidades financeiras e/ou operacionais. A teoria de trade off defende que administradores busquem um nível estático e pré-determinado de endividamento para maximizar o valor da empresa. Portanto, é esperado que saltos na alavancagem não sejam frequentes e eventuais desvios em relação ao nível ótimo sejam rapidamente corrigidos. Este trabalho analisou a estrutura de capital das empresas listadas na B3, de 2010 a 2016, a fim de verificar se a teoria de trade off pode explicar o comportamento observado durante esse período. Foi constatado que, embora não retornem prontamente ao nível anterior de alavancagem, as empresas permaneceram em níveis compatíveis com o ótimo, o que é consistente com a teoria de trade off e sinaliza que flexibilidade financeira é também uma preocupação. / Firms normally leverage their capital structure through debt issuance, in order to manage their financial and operational needs. Trade off theory suggests that managers must aim at a pre-determined and static leverage target to maximize the firm’s value. Therefore, one should not expect to observe frequent jumps in leverage, and any difference between optimal and observed leverage would be promptly corrected. This paper studied the capital structure of companies listed at B3, from 2010 to 2016, aiming to investigate if trade off theory can be used to explain their behavior during this period. It was observed that, although companies do not return to previous leverage levels quickly, they tend to stay around optimal levels, which is consistent with trade off theory and suggests that financial flexibility is also a concern.

nÃo hà / Este trabalho se inicia analisando os aspectos teÃricos relacionados ao financiamento das empresas e os riscos atrelados a esta atividade de emprÃstimo realizada pelo sistema financeiro bancÃrio. Dada uma estrutura Ãtima de capital buscada pelas empresas, passa-se a analisar se este parÃmetro ou conjunto de parÃmetros à um bom indicativo para discriminar as empresas quanto ao seu risco de crÃdito analisado pelo mercado financeiro. Em relaÃÃo à gestÃo de risco, serà testado um modelo, tendo como variÃvel explicativa principal a variÃvel(ou conjunto de variÃveis) utilizada como parÃmetro de sinalizaÃÃo ao mercado de limite de risco, dentro dos conceitos de seleÃÃo adversa e modelos de sinalizaÃÃo num ambiente em que impera a informaÃÃo assimÃtrica. Assim, o uso de um sinalizador Ãtimo da estrutura de capital pelos bancos levaria a um equilÃbrio de Nash1 com informaÃÃo assimÃtrica no mercado de fundos emprestÃveis. No desenvolvimento do modelo estatÃstico utilizamos um modelo Logit em virtude da nÃo normalidade e as condiÃÃes de nÃo linearidade do modelo de probabilidade linear, entretanto, a anÃlise discriminante e Probit serÃo testados concomitantemente para efeitos comparativos entre os modelos. Outro ponto importante à a incorporaÃÃo de um modelo de decisÃo de crÃdito com o uso de programaÃÃo Linear Inteira. O uso deste modelo incorpora cenÃrios prospectivos com a taxa de juros, qualificando o ponto de corte(limites de aceitaÃÃo) para tomada de decisÃo. Ressaltamos aqui a importÃncia do uso da anÃlise fatorial no tratamento e configuraÃÃo das variÃveis explicativas, ferramenta nÃo observada para modelagem de risco nas diversas referencias deste trabalho. Diversos mÃtodos estatÃsticos univariados e multivariados, assim como critÃrios qualitativos sÃo usados na discriminaÃÃo e classificaÃÃo do risco, no entanto, o uso da AnÃlise Fatorial qualifica ainda mas as variÃveis independentes usadas, colocando-as em grupos de explicaÃÃo que captam melhor os efeitos dos diversos indicadores econÃmicofinanceiros. Neste trabalho foram revisados os principais modelos de insolvÃncia para avaliaÃÃo de risco de crÃdito no Brasil, concluindo-se com uma proposta de adoÃÃo de um modelo estatÃstico com o uso do modelo Logit e ProgramaÃÃo Linear Inteira, com o objetivo de medir o risco associado ao financiamento e emprÃstimo a clientes. / This work to research the theory about enterprises financial, financial struture, risk of the borrowe (enterprises) to repay the loan, credit of banks. In views of the optimal capital struture, credit analyses examines factors that may lead to default in the repayment of a loan. As for the risk management the general kinds of risks are described, particularly the credit risc and the credit concession models are evaluated. The risc models will have the financial demonstrations of interprises, here can be viewed as a signal, about the concept of asymmetric information. Thus, the signal to leave a nash equilibrium in this credit market. In the development of the statistic model, using the Logit Model because the problems of functional form of the linear probability model, the resÃduos is heteroscedastic and not have normal distribuition. The discriminant analyse, probit e logit will be test. Another important point in this work is the decision model. This model have predtion of interest to improve the decision with the cutoff. Referring to the factorial analyse in the statistic of the independentes variable, the use of factorial analyses is not observations in the reference. Having this purpose in mind a statistic model was developed, using logit regression with factorial analyse in variable and linear programming. This project aims at evaluating the used models and proposing the adoption of new models, for the allowance for dobtful accounts, with the objetive of mensuring the risk related to customers financing and loan activities.

Submitted by Neusa Fagundes (neusa.fagundes@unioeste.br) on 2018-02-27T14:38:05Z No. of bitstreams: 2 André_Gallina2017.pdf: 1856721 bytes, checksum: b9572845f772a3d4c2da52bf9cecdb70 (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-27T14:38:05Z (GMT). No. of bitstreams: 2 André_Gallina2017.pdf: 1856721 bytes, checksum: b9572845f772a3d4c2da52bf9cecdb70 (MD5) license_rdf: 0 bytes, checksum: d41d8cd98f00b204e9800998ecf8427e (MD5) Previous issue date: 2017-07-18 / The capital structure has been studied since the mid-1950s, especially since Durand (1952), and the subject has been explored by Modigliani and Miller (1958), Myers and Majluf (1984), and others, always with different approaches over time. One of the theoretical fronts is the pecking order theory, led by Myers (1984) and Myers and Majluf (1984), which analyzes the influence of information asymmetry on the capital structure of organizations. Therefore, in order to verify the influence of the asymmetry on the capital structure of Brazilian and North American companies from 2011 to 2015, a panel data analysis was carried out, modeling variables linked to information asymmetry to verify if they influenced, or not, the indebtedness of the companies analyzed, in order to respond to the following research problem: "What is the influence of information asymmetry in determining the capital structure of Brazilian and US publicly traded companies in the period from 2011 to 2015?". Thus, it is expected that the study will contribute, in particular, to the accomplishment of the comparative analysis between the mentioned countries, identifying the behavior of the data and the adequacy of the companies to the precepts of the financial theories mentioned, emphasizing that the comparative analysis undertaken is the main gap in the study, given the scarcity of comparative studies within the capital structure. As for main findings, it was verified that the existence of lower information asymmetry indexes led to lower indebtedness in both Brazilian and North American companies, which is recommended by pecking order, that is, it was verified that in fact, the information asymmetry has an influence on corporate indebtedness. However, the beha vior of the variables in Brazilian and North American companies diverges, and not always the variables showed the expected behavior, according to what the theory suggested. In addition, differences in the economic environment, market structure, cost of credit and others may cause a result initially contrary to that predicted by the theory is not necessarily a divergent result. As a practical contribution of the study, when analyzing data from two different countries, a broader view is given, especially for the investor (as an external user of the accounting information) and the administrator (as internal user), about the debt behavior, and on which variables are able to affect this behavior, in particular to assess the influence of the variables related to the asymmetry of information in this theme. With this, it can be verified empirically as relevant business issues, such as corporate governance, influence the directions taken by companies. Finally, although the subject is widely studied, it remains available and with research gaps, with ample space for studies that contribute to the better understanding of the issue. / A estrutura de capital vem sendo estudada desde meados dos anos 1950, em especial a partir de Durand (1952), tendo o tema sido explorado ainda por Modigliani e Miller (1958), Myers e Majluf (1984), e outros, sempre com diferentes abordagens ao longo do tempo. Uma das frentes teóricas que se dedica ao tema é a pecking order theory, encabeçada por Myers (1984) e Myers e Majluf (1984), que analisa a influência da assimetria de informação na estrutura de capital das organizações. Diante disso, e visando verificar a influência da assimetria na estrutura de capital das empresas brasileiras e norte-americanas de 2011 a 2015, realizou-se uma análise com dados em painel, modelando-se variáveis ligadas à assimetria de informação para verificação se elas influenciaram, ou não, o endividamento das empresas analisadas, para responder ao seguinte problema de pesquisa: “Qual a influência da assimetria de informação na determinação da estrutura de capital de empresas brasileiras e americanas de capital aberto no período de 2011 a 2015?”. Com isso, espera-se que o estudo contribua, em especial, no sentido da realização da análise comparativa entre os países mencionados, identificando o comportamento dos dados e a adequação das empresas aos preceitos das teorias financeiras, salientando que a análise comparativa empreendida se apresenta como a principal lacuna do estudo, dada a escassez de estudos comparativos dentro da temática da estrutura de capital. Como principais resultados, verificou-se que a existência de menores índices de assimetria de informação conduziu a um menor endividamento tanto nas empresas brasileiras quanto nas norte-americanas, o que é preconizado pela teoria pecking order, ou seja, constatou-se que de fato a assimetria de informação exerce influência no endividamento empresarial. Contudo, o comportamento das variáveis nas empresas brasileiras e norte-americanas diverge, e nem sempre as variáveis apresentaram o comportamento esperado, de acordo com o sugerido pela teoria, além de que diferenças de ambiente econômico, de estrutura de mercado, de custo de crédito e outros podem fazer com que um resultado inicialmente contrário ao previsto pela teoria não seja, necessariamente, um resultado divergente. Como contribuição prática do estudo, ao analisar dados de dois países distintos, tem-se uma visão mais ampla, em especial para o investidor (como usuário externo da informação contábil) e do administrador (como usuário interno), sobre o comportamento da dívida e sobre quais variáveis são capazes de afetar esse comportamento, em especial de aferir qual a influência das variáveis ligadas à assimetria de informação nessa temática. Com isso, pode-se verificar empiricamente como questões empresariais relevantes, como a governança corporativa, influenciam nos rumos tomados pelas companhias. Por fim, embora o tema seja amplamente estudado, continua aberto e com lacunas de pesquisa, com amplo espaço para realização de estudos que contribuam com a explicação da questão.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:32Z (GMT). No. of bitstreams: 1 RITA_VAROLI_ADM.pdf: 1159708 bytes, checksum: 8070f74bae277d874b99654abce2e142 (MD5) Previous issue date: 2006-09-14 / International and Brazilian s researchers have been showing studies to answer questions about an optimal leverage. Following evidences of an optimal capital structure s existence and its relevance for creation value, this paper shows the comparison of actual financing leverage with results of theoretical models, using different approaches to achieve the optimal financing mix. Five methods were applied, looking for those that are better fitted to predict leverage for food and beverage and paper and pulp firms. These approaches are: operational margin method, return differential method, adjusted present value method, average weighted cost of capital method and comparative method, in which a cross sectional with capital structure determinants is used to obtain the optimal leverage. / Estudos internacionais e brasileiros têm sido realizados por pesquisadores na busca de uma resposta para a existência de uma estrutura ótima de capital. Partindo da vertente das evidências de que esta existe com sua conseqüente relevância para a criação de valor, este trabalho mostra a comparação dos níveis de endividamento atuais com resultados de modelos teóricos ideais, usando diferentes abordagens que se propõem fornecer o chamado nível de endividamento ótimo. Foram aplicadas cinco abordagens de cálculo para estimar graus ótimos de endividamento em empresas do setor de alimentos e bebidas e de papel e celulose, procurando verificar quais abordagens se apresentam mais adequadas. Essas abordagens são: método do lucro operacional, método do diferencial do retorno, método do custo de capital, método do valor presente ajustado ao método comparativo por regressão cross sectional, na qual dados determinantes de capital são usados para obter o endividamento em nível ótimo.

Made available in DSpace on 2016-03-15T19:26:40Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Douglas Dias Bastos.pdf: 1782380 bytes, checksum: 6dfce8013f621085b35d2dd5c7449bc0 (MD5) Previous issue date: 2008-06-20 / Fundo Mackenzie de Pesquisa / Recent researches have been evidenced that the specific factors of the countries, as atmosphere legal, institutional and economical exercises influence in the capital structure of the companies of several developed countries and in developing. The present study investigates the determinant of capital structure using the econometric technique of static panel data, for a sample of 388 companies, of several sections, belonging to the seven larger economies of Latin America (Mexico, Brazil, Argentina, Chile and Peru), in the period between 2001 and 2006, in order to determine the relative importance of the firm-specific factors as well as of the institutional factors and macroeconomics on the leverage ratio of the companies. Starting from six indicators of leverage ratio (total book-debt ratio, short-term book-debt ratio, long-term book-debt ratio, total market-debt ratio, short-term financial-debt ratio and long-term financial-debt ratio), it was evidenced that the firm-specific factors: current liquidity, profitability, market to book value and size presented the most significant results for the capital structure of the companies. The first three presented a negative relation with the leverage ratio, while the variable size presented a positive relation. Among the four analyzed theoretical currents (Trade off, Asymmetry of information, Pecking order and Agency) the theory of Pecking order seems to be the one that best explains the obtained results. The results for the factors macroeconomics and institutional were not so robust, except for the variable GDP growth, that indicated there is a negative relation with the leverage ratio to the total market-debt ratio and short-term/long-term financial-debt ratio. Other important evidences were the negative relation among the proxy about relevance of the stock market with the total book-debt ratio and total market-debt ratio and the proxy time of opening of a new business, that evidenced a positive relation with the short-term/long-term financial-debt ratio. The other factors macroeconomics and institutional were not statistically significant. In spite of the factors macroeconomics and institutional are significant for explaining the capital structure of the companies, they seem not to matter strongly in the decisions on the degree of leverage ratio of the companies. / Pesquisas recentes têm evidenciado que os fatores específicos dos países, como ambiente legal, institucional e econômico exercem influência na estrutura de capital das empresas de diversos países desenvolvidos e em desenvolvimento. O presente estudo investiga os determinantes da estrutura de capital, utilizando a técnica econométrica de painel de dados estático, para uma amostra de 388 empresas, de diversos setores, pertencentes às sete maiores economias da América Latina (México, Brasil, Argentina, Chile e Peru), no período entre 2001 e 2006, a fim de determinar a importância relativa dos fatores específicos da empresa, bem como dos fatores institucionais e macroeconômicos sobre o nível de endividamento das empresas. A partir de seis indicadores de nível de endividamento (contábil total e de curto e longo prazo, total a valor de mercado e financeiros onerosos de curto e longo prazo), foi evidenciado que os fatores específicos da firma: liquidez corrente, rentabilidade, market to book value e tamanho apresentaram os resultados mais significantes para a estrutura de capital das empresas. Os três primeiros indicaram uma relação negativa com o endividamento, enquanto a variável tamanho apresentou uma relação positiva. Dentre as quatro correntes teóricas analisadas (Trade off, Assimetria de informações, Pecking order e Agência), a teoria do Pecking order parece ser aquela que melhor explica os resultados obtidos. Os resultados para os fatores macroeconômicos e institucionais não foram tão robustos, exceto para a variável crescimento do PIB, que indicou haver uma relação negativa com o endividamento a valor de mercado e financeiros onerosos de curto e longo prazo. Outras evidências importantes foram a relação negativa entre a proxy sobre relevância do mercado de capitais com o endividamento total contábil e a valor de mercado e a proxy tempo de abertura de um novo negócio, que evidenciou uma relação positiva com o endividamento oneroso financeiro de curto e longo prazo. Os demais fatores macroeconômicos e institucionais foram estatisticamente não significantes. Apesar dos fatores macroeconômicos e institucionais serem significativos para explicar a estrutura de capital das empresas, parecem não importar acentuadamente nas decisões sobre o grau de endividamento das empresas.