Cette thèse a pour objectif de prendre part à la réflexion sur le risque systémique et ses conséquences négatives sur l’économie réelle, et au débat sur la mise en place d’une règlementation macro-prudentielle (effets systémiques) efficace pour l’industrie bancaire en visant la stabilité financière. Pour cela, ce travail contribue à la littérature existante à travers plusieurs aspects. Dans le premier chapitre de cette thèse, sur un échantillon de banques de l’OCDE, nous étudions la manière dont la valeur de la franchise affecte le risque bancaire avant, pendant et après la crise financière mondiale de 2007–2008, en utilisant des mesures de risque individuelles et systémiques. Nous réétudions l’hypothèse de la valeur de la franchise bancaire et son rôle disciplinant au regard de la prise de risque et de l’expansion au risque systémique avant, pendant et après la crise financière. Nous montrons qu’avant la crise, la valeur de la franchise bancaire impacte positivement la prise de risque et le risque systémique non seulement des très grandes banques dites “too-big-too-fail” mais aussi des grandes banques européennes et américaines. Cependant, nos résultats montrent que pendant et après la crise, cet effet s’inverse. En considérant la période d’avant crise, nous allons plus loin dans nos investigations sur la relation entre la valeur de la franchise d’une part et la prise de risque et l’exposition au risque systémique d’autre part, en prenant en compte les effets des différences entre les cultures de prise de risque, la taille des banques et les stratégies bancaires. Le deuxième chapitre analyse la dynamique de la structure du capital des banques en fonction de leur niveau de capital interne ciblé et/ou externe imposé. Plus précisément, il examine plusieurs caractéristiques. (i) si les frictions du marché et les coûts d’ajustement du capital sont plus considérables lorsqu’il s’agit d’ajuster les ratios de fonds propres réglementaires par rapport à un ratio de levier simple. (ii) les mécanismes d’ajustement utilisés par les banques pour ajuster leur ratio de capital. (iii) comment la vitesse d’ajustement et les mécanismes d’ajustement diffèrent entre les grandes banques systémiques et complexes d’une part, et les banques moins systémiques d’autre part. Les résultats suggèrent que les banques sont plus flexibles et plus rapides dans l’ajustement de leur ratio de levier que dans l’ajustement de leurs ratios de capital réglementaire. Tandis que les banques d’importance systémique (SIFI) sont moins réactives que les autres banques dans l’ajustement de leur ratio de levier cible, elles sont néanmoins plus rapides à atteindre leurs ratios réglementaires cibles. D’autres investigations montrent que les SIFIs pourraient être plus réticentes à modifier leur base de capital en émettant ou en rachetant des actions et préfèrent une réduction plus importante ou une expansion plus rapide de leur taille. Dans le dernier chapitre, nous analysons comment la structure organisationnelle internationale et l’expansion géographique de 105 banques européennes cotées qui ont des filiales à travers le monde, pourrait affecter leur importance systémique au cours de la période 2005–2013. Nous examinons également comment le pic de la crise financière mondiale de 2008–2009 et l’ampleur de la crise de la dette souveraine européenne de 2010–2011 pourraient avoir affecté ces relations. Nous montrons que l’internationalisation et la complexité organisationnelle sont des facteurs importants du risque systémique bancaire, en particulier pendant les années de stress financier 2008–2013. / The aim of this thesis is to contribute on the current debate on the systemic risk and its policy implications for the implementation of new (systemic risk-based) capital requirements in the banking industry. We extend the existing literature in many aspects. In the first chapter, we investigate how bank charter value affects risk for a sample of OECD banks by using standalone and systemic risk measures before, during, and after the global financial crisis of 2007–2008. We revisit the self‐discipline role of charter value on bank’s risk-taking and systemic risk prior, during and after the crisis. We show that bank charter value is positively associated with risk-taking and systemic risk for very large “too-big-too-fail” banks and large U.S. and European banks prior to the crisis, but such a relationship is inverted during and after the crisis. Then, we deepen investigation on this relation between charter value and risk-taking and systemic risk prior to the crisis, regarding differences in risk taking cultures, bank size and bank strategies. The second chapter analyzes the dynamics of banks’ capital structure towards their desired and/or imposed capital level. It analyzes several interesting features. (i) whether or not market frictions and capital adjustment costs are larger for regulatory capital ratios vis-à-vis a plain leverage ratio. (ii) which adjustment channels banks use to adjust their capital ratio. (iii) how the speed of adjustment and adjustment channels differ between large, systemic and complex banks versus small banks. Findings suggest that banks are more flexible and faster in adjusting to their leverage capital ratio than to regulatory capital ratios. Whereas, systemically important banks are slower than other banks in adjusting to their target leverage ratio but quicker in reaching their target regulatory ratios. Further explores show that SIFIs might be more reluctant to change their capital base by either issuing or repurchasing equity and prefer sharper downsizing or faster expansion. In the third chapter, we analyze how the international organization structure and the geographic expansion, of 105 European listed banks that have foreign affiliates around the world, could affect bank level measures of systemic risk during the 2005–2013 period. We also investigate how the peak of the global financial crisis of 2008–2009 and the height of the European sovereign debt crisis of 2010–2011 might have affected such relationships. We find that internationalization and foreign complexity are important drivers of bank systemic risk, particularly during the 2008–2013 financial stress years.

Esta pesquisa busca investigar quais os direcionadores-chave da estrutura de capital corporativa na América Latina durante o período de 1996 a 2006. Para tanto, são levantados 28 potenciais determinantes do endividamento organizacional a partir da literatura, sendo os mesmos segmentados em fatores específicos da empresa, do setor e do país. A análise dos dados consiste na estimação de um modelo estático e um dinâmico, os quais controlam qualquer efeito constante no tempo que afete o nível de dívida das empresas. A partir dos resultados, verifica-se que 10 variáveis apresentaram efeito significativo sobre o grau de alavancagem corporativa, sendo as mesmas relativamente bem distribuídas entre os grupos de fatores explicativos. Comparando os sinais dos coeficientes encontrados com os preconizados pela literatura, é constatado que a teoria do tradeoff estático, dos custos de agência e da assimetria de informação e pecking order se complementam ao explicar as estimativas obtidas. Uma comparação entre os determinantes do endividamento corporativo da América Latina e dos Estados Unidos apresenta indícios de que as imperfeições de mercado superiores que as empresas latino-americanas enfrentam são mais relevantes para a tomada de decisão de estrutura de capital. Por fim, verifica-se que os fatores específicos das empresas são os direcionadores-chave do endividamento das organizações latino-americanas. / This study aims to investigate which are the key drivers of corporate capital structure in Latin America during the period from 1996 to 2006. To do so, I select 28 potential determinants of firms' debt ratio based on the literature, which are divided into firm, industry and country-specific factors. The data analysis consists in the estimation of a static and a dynamic model, where both control any effect constant through time that affect the level of firm debt. The results show that 10 variables have a significant effect on the degree of corporate leverage. These variables are relatively well distributed among the groups of explanatory factors. Comparing the signs of the coefficients found with those predicted by the literature, one can observe evidence that the static tradeoff, the agency costs and the asymmetric information and pecking order theories complement each other to explain the estimates obtained. A comparison between the determinants of corporate leverage in Latin America and United States shows vestiges that the superior market imperfections Latin American companies face are more relevant to the capital structure decision making. Lastly, I find that firm-specific factors are the key drivers of the Latin American firms' leverage.

p. 1 - 98 / Submitted by Santiago Fabio (fabio.ssantiago@hotmail.com) on 2013-01-23T19:14:56Z No. of bitstreams: 1 9999999.pdf: 402893 bytes, checksum: be4822072c700c44e2b168a887552b82 (MD5) / Made available in DSpace on 2013-01-23T19:14:56Z (GMT). No. of bitstreams: 1 9999999.pdf: 402893 bytes, checksum: be4822072c700c44e2b168a887552b82 (MD5) Previous issue date: 2008 / As teorias sobre estrutura de capital sugerem diversas variáveis como determinantes das decisões de financiamento das empresas. Este estudo preocupou-se em analisar alguns fatores que supostamente determinariam o nível de endividamento de empresas de médio porte da Região Metropolitana de Salvador (RMS). Verificou-se, inicialmente, que a maior parte dos trabalhos empíricos sobre as empresas que atuam nos países em desenvolvimento aponta as mesmas variáveis e os mesmos métodos econométricos utilizados nas pesquisas sobre a estrutura de capital das empresas dos países desenvolvidos. Para verificar a existência de relação entre o endividamento e as variáveis composições dos ativos, índice de liquidez corrente, porte, crescimento e rentabilidade foram aplicadas regressões múltiplas em dados cross-section e dados em painel provindos das demonstrações financeiras de empresas de médio porte da RMS durante o período entre 2004 e 2005. Os resultados apontam as variáveis índices de liquidez corrente, composição dos ativos e porte como determinantes da estrutura de capital das firmas analisadas. Conclui-se, com base nesses resultados, que as características dessas empresas e os aspectos institucionais que permeiam a realidade brasileira exercem influência sobre o nível de endividamento das empresas analisadas. / Salvador

Submitted by Natalia Lopes (nati_lopes1@hotmail.com) on 2015-03-06T12:36:44Z No. of bitstreams: 1 Natalia Lopes_Final.pdf: 1150711 bytes, checksum: 79a8982512192755c02ea2a9b32168e4 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-03-06T12:50:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Natalia Lopes_Final.pdf: 1150711 bytes, checksum: 79a8982512192755c02ea2a9b32168e4 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-03-06T13:06:44Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Natalia Lopes_Final.pdf: 1150711 bytes, checksum: 79a8982512192755c02ea2a9b32168e4 (MD5) Previous issue date: 2015-02-06 / We analyze the impact of firm-specific characteristics as well as economic factors on the speed of adjustment to the target debt ratio. Using different methods, we document speeds of adjustment ranging from 14.4% to 37%. The results indicate that the speed of adjustment is affected by business-cycle variables: The interaction term related to term spread reveals, as expected, faster adjustment in booms than in recessions and a negative relationship between short term spread and adjustment speed. We also show that the speed of adjustment becomes stationary when the increasing fractions of zero-debt firms are considered. / Analisamos o impacto de características específicas da empresa, bem como os fatores econômicos sobre a velocidade de ajustamento para alcançar o ponto ótimo da dívida. Usando métodos diferentes, encontramos velocidades de ajustamento que variam de 14,4% a 37%. Os resultados indicam que a velocidade de ajustamento é afetada por variáveis do ciclo de negócios: O termo de interação relacionado ao term spread revela, como esperado, um ajustamento mais rápido em booms do que em recessões e uma relação negativa entre o spread de curto prazo e velocidade de ajustamento. Mostramos também que a velocidade de ajustamento torna-se estacionária quando o aumento das de firmas com dívida zero é considerado.

Submitted by Letícia Gera Gouvêa de Albuquerque (leticiagera@yahoo.com.br) on 2015-06-24T00:36:48Z No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5) / Approved for entry into archive by Pamela Beltran Tonsa (pamela.tonsa@fgv.br) on 2015-06-24T14:11:49Z (GMT) No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5) / Made available in DSpace on 2015-06-24T15:34:31Z (GMT). No. of bitstreams: 1 DISSERTACAO FINAL.pdf: 342885 bytes, checksum: cb87377d99619766da03af5a43c885d8 (MD5) Previous issue date: 2015-05-15 / This study provides an empirical investigation of the determinants of long-term debt maturity in Brazil. We built a unique database that includes privately placed debt and public debt for 308 publicly traded, non-financial Brazilian companies, from 2009 to 2013. We perform GMM panel analyses using as dependent variables the amount of long-term debt payable in more than one, three, and five years for total debt, BNDES (Brazilian Development Bank) debt and corporate bonds. The results show that the BNDES finances less risky firms, i.e., those that are larger, older, more tangible and more transparent. We also find support for information asymmetry theories, as companies with higher transparency levels have similar leverage levels relative to others but higher proportions of long-term debt in their capital structures. Regarding debt levels, we find that more levered companies are larger, less profitable, more tangible and have fewer growth opportunities. To our knowledge, this is the first paper to address the determinants of long-term debt maturity in Brazil that uses various specifications of long-term debt and that examines different types of debt. / Este trabalho investiga empiricamente os determinantes de prazo de dívida no Brasil. Nós construímos uma base de dados que inclui dívida privada e pública de 308 empresas brasileiras não-financeiras listadas em bolsa, de 2009 a 2013. Utilizamos uma análise GMM utilizando como variáveis explicativas os montantes de dívida de longo prazo a pagar em mais de um, três e cinco anos, para dívida total, dívida BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social) e debêntures. Os resultados indicam que o BNDES financia firmas menos arriscadas, ou seja, maiores, mais antigas, mais tangíveis e mais transparentes. Também encontramos suporte para teorias de assimetria de informação, dado que firmas com maiores níveis de transparência apresentam níveis similares de alavancagem ao de firmas em outros segmentos, porém uma proporção maior de dívida de longo prazo em suas estruturas de capital. Quanto aos níveis de dívida, observamos que firmas mais alavancadas são maiores, menos lucrativas, mais tangíveis e possuem menos oportunidades de crescimento. Acreditamos que este é o primeiro trabalho a abordar determinantes de endividamento de longo prazo com diversas medidas de longo prazo e com diferentes tipos de dívida.

Submitted by Orlando Laércio de Souza Cavalcante Vilar (orlandovilar@gmail.com) on 2016-01-08T12:59:42Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Orlando Vilar 07 jan 2016_v5.pdf: 707346 bytes, checksum: 65a8488da2068fb61203197572d6ed19 (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Orlando, boa tarde Por gentileza, realizar as alterações mencionadas abaixo para que possamos aceitar seu trabalho: CAPA: Seu nome deve estar um pouco acima do título (centralizado). O título deve estar em letra maiúscula na CAPA e CONTRACAPA. Em seguida realizar uma nova submissão do trabalho. At on 2016-01-08T14:23:54Z (GMT) / Submitted by Orlando Laércio de Souza Cavalcante Vilar (orlandovilar@gmail.com) on 2016-01-08T16:43:13Z No. of bitstreams: 1 Dissertação - Orlando Vilar 08 jan 2016_v6.pdf: 707109 bytes, checksum: 4877b3b357324b1b8da8a7cb63f818ff (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-01-08T16:45:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação - Orlando Vilar 08 jan 2016_v6.pdf: 707109 bytes, checksum: 4877b3b357324b1b8da8a7cb63f818ff (MD5) / Made available in DSpace on 2016-01-08T16:50:42Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação - Orlando Vilar 08 jan 2016_v6.pdf: 707109 bytes, checksum: 4877b3b357324b1b8da8a7cb63f818ff (MD5) Previous issue date: 2015-12-14 / This paper studies whether the introduction and utilization of interest on equity (IOE) payments affected the leverage ratios of Brazilian companies. To test the hypothesis that IOE led companies to use less debt, a matching estimator procedure is used, considering as control group a pool of companies that did not pay IOE and as treatment group the ones that did pay it, on a sample comprised of 40 companies during the years of 1995 to 1998. As expected from previous studies, the empirical evidence supports the argument that the average treatment effect (ATE) for companies that pay IOE will result in a reduction of their leverage ratio. However, there were no significant results to leverage reduction when we analyze the average treatment effect on the treated (ATET or ATT). / Este trabalho tem como proposta estudar como a introdução e a utilização do pagamento de juros sobre capital próprio (JSCP) afetaram o nível de endividamento das empresas brasileiras. Para testar a hipótese que os JSCP levaram as empresas a usarem menos capital de terceiros, são utilizados matching estimators, estabelecendo como grupo de controle as empresas que não pagaram JSCP e como grupo de tratamento as que o fizeram, em uma amostra composta de 40 companhias durante os anos de 1995 até 1998. Em linha com estudos anteriores, foi encontrada evidência empírica indicando que o efeito médio do tratamento (ATE) para empresas que decidem pagar JCSP é o de reduzir o seu nível de endividamento. Contudo, não houve resultado significativo de redução de endividamento ao analisarmos o efeito médio do tratamento dentre o grupo de empresas tratadas (ATET ou ATT).

Submitted by Tales Lima Freire (taleslfreire@hotmail.com) on 2016-03-04T17:25:49Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Tales Freire V3.docx: 124164 bytes, checksum: f4f7691e9f148153171837b07169785b (MD5) / Rejected by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br), reason: Tales, boa tarde Devido às normas da ABNT, deverá realizar as seguintes alterações para que possamos aceitar seu trabalho junto à biblioteca: O arquivo deve estar em pdf. Retirar a acentuação de Getúlio. Em seguida, realizar uma nova submissão. Att on 2016-03-04T17:45:57Z (GMT) / Submitted by Tales Lima Freire (taleslfreire@hotmail.com) on 2016-03-04T18:31:42Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Tales Freire.pdf: 247166 bytes, checksum: c5289dffba6f4285958522e79171dd33 (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2016-03-04T18:39:50Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação Tales Freire.pdf: 247166 bytes, checksum: c5289dffba6f4285958522e79171dd33 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-03-04T19:03:41Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação Tales Freire.pdf: 247166 bytes, checksum: c5289dffba6f4285958522e79171dd33 (MD5) Previous issue date: 2016-02-15 / This paper seeks to better understand the relation between the financial and stock performance of companies and executive compensation, in order to analyze whether there is good alignment of interests between shareholders and executives. Multiple linear regressions under the ordinary least square and TOBIT methods were run for a sample of 128 companies listed in the Brazilian stock market, using data for the year of 2014. The variables of financial performance had a positive correlation with the total executive compensation and fixed compensation, but they were not statistically significant to explain the variable compensation and the compensation related to stock options, aftermath inconsistent with the bibliography and the objective of the executive compensation structure. In addition, it was observed that the size of the company has a positive influence over executive compensation, while shareholder structure, public controlling stake and debt level have a negative effect over executive compensation, with debt level having a negative effect mostly on the executive compensation through stock options. / Este artigo busca compreender melhor a relação entre o desempenho financeiro e de mercado das empresas e a remuneração dos executivos, de modo a verificar se os interesses dos executivos estão alinhados com os dos acionistas. Foram realizadas regressões lineares múltiplas pelo método dos mínimos quadrados ordinários e pelo método TOBIT para uma amostra de 128 empresas listadas na bolsa de valores brasileira, com base nos dados do ano de 2014. As variáveis de desempenho financeiro tiveram correlação positiva com a remuneração executiva total e remuneração fixa, mas elas não foram estatisticamente significantes para explicar a remuneração variável e por meio de stock options, resultado inconsistente com a literatura e o objetivo da própria estrutura de remuneração. Além disso, foi observado que o tamanho da empresa tem influência positiva sobre a remuneração executiva, enquanto que a concentração acionária, controle acionário público e endividamento têm efeito negativo sobre a remuneração executiva.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:52:02Z (GMT). No. of bitstreams: 3 129981.pdf.jpg: 17685 bytes, checksum: e95d4aeeb8d8bf7a179ada24e9002e97 (MD5) 129981.pdf: 308873 bytes, checksum: fdaeeb83e019b4b3da3069e95dd3028d (MD5) 129981.pdf.txt: 170683 bytes, checksum: fb6c1b3c5c0b56eaf18ff3b8a774eab0 (MD5) Previous issue date: 2006-11-21T00:00:00Z / Tomando como base o referencial teórico existente, o presente trabalho estuda os fatores determinantes da estrutura de capital das empresas brasileiras abertas e fechadas, com base em uma amostra de 6.396 empresas dos anos de 2000, 2001, 2002, 2003 e 2004, em um total de 31.980 observações. Utilizando o procedimento econométrico de análise de dados em painel, foram realizados testes com base nos modelos de pooled OLS sem dummies de tempo, pooled OLS com dummies de tempo, efeitos fixos, efeitos aleatórios e primeiras diferenças. Para cada um destes modelos, foram feitas regressões para o endividamento de curto prazo(Y1), de longo prazo(Y2) e total(Y3). Os fatores tangibilidade, rentabilidade, liquidez, tamanho da empresa, taxa de crescimento do ativo, giro do ativo, taxa de imposto paga pela empresa, natureza do capital (aberto/fechado), segmento de atuação (classificação industrial) e o fato de uma empresa pertencer a grupo econômico apresentaram evidências de serem fatores que influenciam na estrutura de capital das empresas. Os fatores non debt tax shields (benefícios fiscais não provenientes do endividamento), idade da empresa e região geográfica de localização da empresa não se mostraram conclusivos. E, por último, os fatores singularidade e origem do capital (nacional privado, nacional estatal e estrangeiro) pareceram não exercer influência sobre o grau de endividamento das empresas. / Based on the existing literature, the present work studies the determinants of the capital structure of the Brazilian companies with open and closed capital. The sample was composed of 6.396 companies with information of the years of 2000, 2001, 2002, 2003 and 2004, in a total of 31.980 observations. Using the econometrical procedure of analysis of panel data, tests were made based on the models of pooled OLS without dummies of time, pooled OLS with dummies of time, fixed effect, random effect and first differences. For each one of these models, regressions were made for the short-term indebtedness (Y1), long-term indebtedness (Y2) and total indebtedness (Y3). The factors tangibility, profitability, liquidity, size of the company, growth of total assets, assets turnover, tax rate of company, nature of capital (opened/closed), economic segment (industrial classification) and the fact that a company belongs to an economic group have presented evidences to be factors that influence the capital structure of the companies. The factors non debt tax shields (tax benefits not proceeding from the indebtedness), age of the company and geographic region of location of the company have not revealed conclusive. And, finally, the factors singularity and origin of capital (national private, national state and foreign) have seemed not to exert influence on the degree of indebtedness of the companies.

Submitted by Cristiane Shirayama (cristiane.shirayama@fgv.br) on 2011-06-02T19:30:03Z No. of bitstreams: 1 66080100241.pdf: 230548 bytes, checksum: acf3b99268af7bca332c69f2674ddd1e (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-02T20:17:23Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100241.pdf: 230548 bytes, checksum: acf3b99268af7bca332c69f2674ddd1e (MD5) / Approved for entry into archive by Vera Lúcia Mourão(vera.mourao@fgv.br) on 2011-06-02T20:39:01Z (GMT) No. of bitstreams: 1 66080100241.pdf: 230548 bytes, checksum: acf3b99268af7bca332c69f2674ddd1e (MD5) / Made available in DSpace on 2011-06-03T17:53:48Z (GMT). No. of bitstreams: 1 66080100241.pdf: 230548 bytes, checksum: acf3b99268af7bca332c69f2674ddd1e (MD5) Previous issue date: 2011-02-03 / This thesis analyzed the determinants of the capital structure for Brazilian companies. A relevant contribution of this study, especially in the Brazilian environment, was the use of debt on a disaggregated level (local currency loans, foreign currency loans and synthetic local currency loans), in order to examine the key determinants of corporate financing under an environment of high foreign currency volatility. The understanding of these forces interest not only the academy but mainly the managers of our companies on its capital structure decisions, as well as the financial market players on their roles of advisory and portfolio management. We used panel data models, according to recent methodology trends, to test the main characteristics that determine the utilization of one or another type of debt in Brazil, comparing to the theoretical predictions. Our data set was provided by Economática and included all non-financial corporation listed in Bovespa, for the years 2006 through 2009, complemented by a deep analysis of the annual reports and financials notes published at CVM. Our results show that the significance of the variables size (positive relation), growth opportunitiy (negative) and profitability (negative) as expected by the Static Trade-Off, Costly Monitoring & Agency and Pecking Order theories respectively. At the disaggregated level, we find common results for these three components, and also unique factors such as foreign EBIT and foreign cash, which determines the type and level of the financing instrument by the company according to the Risk Management theory, and also confirming the ideas presented in the studies of Allayannis and Brown (2003). / Este trabalho analisou quais são os principais determinantes do endividamento das empresas brasileiras. A principal contribuição em relação aos trabalhos já publicados está relacionada à desagregação dos tipos de endividamento de acordo com a moeda (dívida em moeda local, dívida em moeda estrangeira e dívida sinteticamente local através do hedge), esclarecendo os principais determinantes do endividamento das empresas, de acordo com o tipo empregado, num ambiente de alta volatilidade cambial. O entendimento de tal dinâmica interessa não apenas à academia, mas principalmente aos administradores de empresas em suas decisões sobre estrutura de capital bem como aos participantes do mercado financeiro nos papéis de assessores dos seus clientes. Outra importante contribuição do trabalho, já no aspecto metodológico, foi o uso de Dados em Painel para testarmos quais características determinam a utilização de um ou outro tipo de endividamento no Brasil, de acordo com as principais teorias de estrutura de capital na literatura e comparando os resultados com as expectativas de cada uma dela. Nossa base de dados foi estruturada com empresas brasileiras não financeiras, utilizando-se da ferramenta Economática bem como da análise cuidadosa das demonstrações financeiras anuais disponibilizadas na CVM, para os anos de 2006 a 2009. Os resultados encontrados indicam a significância e consistência dos coeficientes de tamanho da empresa (positivo), oportunidade de crescimento (negativo) e lucratividade (negativo), em linha com as teorias de "Static Trade-Off", "Costly Monitoring & Agency" e "Pecking Order". No nível desagregado, nossos modelos encontraram resultados comuns ao caso agregado, mas também fatores únicos, como receitas e caixa em moeda estrangeira, que determinam o tipo e o nível do endividamento, corroborando com a teoria de "Risk Management", e confirmando alguns dos pressupostos de Allayannis e Brown (2003).

Submitted by Pedro Zappa (pzappa@fgvmail.br) on 2011-09-01T14:46:26Z No. of bitstreams: 1 Governança Corporativa e a Velocidade de Ajuste - Final.pdf: 655183 bytes, checksum: da6ae09f858531e936e35f6f04110265 (MD5) / Approved for entry into archive by Marcia Bacha (marcia.bacha@fgv.br) on 2011-09-26T18:27:18Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Governança Corporativa e a Velocidade de Ajuste - Final.pdf: 655183 bytes, checksum: da6ae09f858531e936e35f6f04110265 (MD5) / Made available in DSpace on 2011-09-26T18:27:26Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Governança Corporativa e a Velocidade de Ajuste - Final.pdf: 655183 bytes, checksum: da6ae09f858531e936e35f6f04110265 (MD5) Previous issue date: 2011-05-20 / This study aims to examine the relationship between corporate governance and the speed of adjustment to the optimal capital structure of companies listed on BM&FBovespa between 1998 and 2009, from the perspective of the Dynamic Trade-Off Theory. The level of corporate governance was measured on the basis of different listing segments of the BM&FBovespa, with some control variables used to determine the optimal leverage. The results indicate that firms with better governance have lower degree of leverage and adjust more quickly towards the optimum. / O presente trabalho tem por objetivo analisar a relação entre governança corporativa e a velocidade de ajuste para a estrutura ótima de capital das empresas listadas na BM&FBovespa entre 1998 e 2009, sob o prisma da teoria do Trade-Off Dinâmico. O nível de governança corporativa foi medido com base nos segmentos de listagem diferenciada da BM&FBovespa, tendo sido utilizadas algumas variáveis de controle para a determinação da alavancagem ótima. Os resultados indicam que empresas com melhor governança têm menor grau de alavancagem e se ajustam mais rapidamente em direção ao ótimo.