Real estate is commonly viewed as a good diversification tool since the real estate market cycle exhibit low correlations to other asset classes. Moreover, Real Estate Investment Trusts (REITs) have become increasingly popular in the past decades since this investment form offers private investors a convenient way of diversifying stock portfolios with real estate. Some studies investigating the within-country diversification potential of REITs and stocks have been performed. These studies generally suggest poor diversification potential. Hence, we investigate the international diversification potential of REITs from Europe, Asia Pacific and the US for private investors holding European stocks from 2007 to 2019. For Europe and Asia Pacific, REIT markets with different maturity levels are included since emerging and developed REIT markets might have different characteristics affecting the diversification potential. We also examine which market leads which in terms of changes in returns. Moreover, the diversification potential of REITs may depend on the investment horizon, hence the long- and short-run perspectives for private investors are examined. The lesson learned from the Global Financial Crises and European Debt Crisis is that abnormal market conditions may change the behavior of assets on the financial markets, and significantly affect portfolio behavior. Hence, diversification potential in relation to crises is also considered. The methods employed are Johansen’s cointegration, Granger non-causality and DCC-GARCH. Our findings suggest long- and short-run diversification potential of international REITs for European stocks. Cross-regional combinations of REITs and stocks generally offer better diversification potential than within-regional combinations, and emerging REIT markets are preferred over their developed counterparts due to lower conditional correlations. Moreover, changes in stock market returns lead changes in REIT market returns, indicating that stock markets react more quickly to new information on the market. Long- and short-run diversification potential still exists during the crises although increased conditional correlations suggest higher interdependence in this period. However, there is no trend of increasing conditional correlations over the whole sample, suggesting the abnormal market conditions during the financial turmoil did not permanently change the diversification potential of REITs in stock portfolios.

We compare acquisition activity, method of payment choice, and the long-run value implications of acquisitions by newly public single-class and dual-class US companies. Our results show that dual-class IPO firms make relatively more acquisitions in innovative industries and are less likely to pay with stock as compared to single-class IPO firms. We provide evidence that the reluctance of dual-class firms to pay with stock is not related to the insiders' cash-flow rights but it is significantly positively related to the insiders' voting rights and wedge between the insiders' voting rights and cash-flow rights. We also find that acquiring dual-class IPOs perform better in the long-run than acquiring single-class IPO firms, and the better performance is mainly due to acquisitions in innovative industries. The results suggest that insiders of dual-class IPOs try to retain control during subsequent M&A activities. The governance structure in such firms allows them to make investments in high risk projects that enhance shareholder value in the long-run. Next, we examine the acquisition performance of family and non-family firms in the S&P 500 universe. Using style-adjusted and market-adjusted buy-and-hold returns (BHAR) and controlling for firm and merger characteristics, we find that the post-merger performance of family firms is significantly better than that of non-family firms. In particular, the mean one-year style-adjusted buy-and hold abnormal return is around 18% higher for family acquirers than for non-family acquirers. Further, contrary to the argument that founding family members make value-destroying diversifying acquisitions to minimize the risk of their personal portfolio, we do not find that family firms lose value in diversifying acquisitions. This result is consistent with Stein's model (1997) showing that diversification helps to reduce the cost of capital of the firm.

綜觀國外加油站產業經營方式，多朝向三大方向發展：一是『開源』，意即進行多角化發展，目的是希望引起來加油消費顧客增加其他消費，提高客單價或使顧客因被某項多角化服務所吸引而順便前往消費，以增加本業收入，此類加油站的設置朝向單站規模大型化與綜合化的方向發展；二是『節流』，主要在推行加油自助化發展，更新設施設備轉向自動化，以自動化設備取代用人力，降低人事費用成本，擁有成本優勢的業者，自然得以較低的油品價格吸引客人前往消費，此類加油站的設置朝管理標準化與資訊化的方向發展；第三則是『創新』，主要係提供差異性或異業結盟服務，擴大服務範疇，以提供加油的客戶更便利綜合性的服務為訴求。 基於國內日益競爭的加油站市場，所導致的贈品發送，現金降價等促銷戰。本研究目的在探討現有國內外加油站多角化經營模式、參考國外發展歷程，試圖在國內受限的法規環境之下，提出三種實務上可行的加油站創新服務經營模式：整合型多元積點制度、整合CRM之智慧型車輛保修服務及加油站Drive-Thru購物模式，以期把民眾對加油站的觀感由簡單的加油轉換至提供多功能貼心服務的通路，期待本文所提之創新服務方案，能實際為目前加油站業者採納與應用，為國內的消費者帶來更多的附加價值與生活便利，帶領國內加油站服務走向優質化服務的新境界，創造業者與消費者雙贏的局面。

L'informatique et en particulier l'Internet jouent un rôle grandissant dans notre société. Un grand nombre d'applications critiques d'un point de vue de leur sécurité sont déployées dans divers domaines comme le domaine militaire, la santé, le commerce électronique, etc. La sécurité des systèmes informatiques devient alors une problématique essentielle tant pour les individus que pour les entreprises ou les états. Il est donc important de définir une politique de sécurité pour ces systèmes et de veiller à son respect. Néanmoins les mécanismes de sécurité préventifs mis en place ne sont pas incontournables. Il est nécessaire de mettre en œuvre des outils permettant de détecter toute violation de la politique de sécurité, c'est-à-dire toute intrusion. Ces outils sont appelés des systèmes de détection d'intrusions ou IDS. Souvent en collaboration avec les IDS, il est possible de mettre en place des outils et techniques de tolérance aux intrusions. Ces outils et techniques ont pour objectif que les intrusions affectant un composant du système n'entrainent pas de violations de la politique de sécurité du système global.<br />Notre travail s'inscrit dans le domaine de la détection d'intrusions, de manière essentielle, et permet une certaine tolérance aux intrusions. Contrairement aux méthodes de détection classiques en détection comportementale pour lesquelles il est nécessaire de définir et construire un modèle de référence du comportement de l'entité surveillée, nous avons suivi une méthode issue de la sureté de fonctionnement fondée sur la programmation N-versions pour laquelle le modèle de référence est implicite et est constitué par les autres logiciels constituant l'architecture. Nous proposons l'utilisation de COTS en remplacement des versions spécifiquement développées car développer N-versions est couteux et est réservé à des systèmes critiques du point de vue de la sécurité-innocuité. D'autres travaux et projets ont proposé des architectures fondées sur ces idées. Nos contributions se situent à différents niveaux. Nous avons pris en compte dans notre modèle général de détection d'intrusions les spécificités liées à l'utilisation de COTS en lieu et place de versions spécifiquement développées et proposé deux solutions pour parer aux problèmes induits par ces spécificités. Nous avons proposé deux approches de détection d'intrusions fondées sur cette architecture : l'une suivant une approche de type boite noire et l'autre suivant une approche de type boite grise. Notre méthode de type boite grise peut, en outre, aider l'administrateur de sécurité à effectuer un premier diagnostic des alertes. Nous avons réalisé une implémentation de ces deux approches dans le cadre des serveurs web et avons évalué pratiquement la pertinence et de la fiabilité de ces deux IDS.

Cette thèse traite du développement économique de la région de Caxias do Sul, au sud du Brésil, qui présente des particularités au regard des expériences recueillies par la littérature en matière d'économie régionale. Les récentes mutations de l'économie internationale, connues comme mondialisation, aiguisent les incertitudes et les risques encourus dans le processus de production. Dans ce contexte, la problématique posée entre spécialisation ou diversification industrielle des régions revêt une signification nouvelle. L'analyse portée sur la région de Caxias do Sul témoigne du rôle essentiel de la diversification industrielle en tant que fondement d'une croissance relativement stable durant la décennie 1990 considérée comme difficille. Bien que n'étant pas envisagé comme l'unique facteur à l'origine du dynamisme de cette région, la diversification de l'industrie permet une plus grande flexibilité face aux adversités survenues dans un contexte économique instable et hautement compétitif.

L'information sectorielle est destinée à fournir aux investisseurs une information leur permettant de mieux anticiper le risque et les perspectives de rentabilité des entreprises diversifiées et/ou multinationales. Cette thèse constitue une contribution au développement et au perfectionnement de l'utilisation de cette information dans une perspective financière. L'étude des données sectorielles publiées par les entreprises montre que cette information peut être présentée sous plusieurs formes et que son contenu informatif peut être différent selon l'entreprise qui la publie. Nous mettons en évidence diverses caractéristiques de l'entreprise qui peuvent influencer ce contenu informatif : degré de diversification, organisation interne (structure organisationnelle et intégration verticale), profil (taille, intensité du financement par le marche, intérêts minoritaires, endettement, sensibilité politique et rentabilité des activités) et disponibilité des données. Nous proposons un cadre général d'utilisation de cette information qui intègre les différentes approches des utilisateurs et qui prend en compte la variabilité de ce contenu informatif. De plus, nous proposons une application de cette utilisation dans le cadre d'un modèle mécanique de prévision du résultat. Ces propositions sont ensuite confrontées aux études déjà réalisées sur l'utilité des données sectorielles en matière de prévision du rendement et d'évaluation du risque puis testées au travers de quatre études empiriques dont deux sont réalisées à l'échelle internationale. Ainsi, la démarche que nous proposons vise à donner des outils pour interpréter correctement des données dont de degré de pertinence dépend de divers facteurs. La caractérisation de ces derniers permet une utilisation optimale de l'information sectorielle qui peut apporter aux analystes une meilleure lisibilité des états financiers dans une vision prospective.

<p><strong>Title: </strong>Measuring and handling risk - How different financial institutions face the same problem</p><p><strong>Seminar date: </strong>4^th of June, 2010</p><p><strong> </strong></p><p><strong>Level: </strong>Bachelor thesis in Business Administration, Basic level 300, 15 ECTS</p><p><strong>Authors: </strong>Sarah Rörden and Kristofer Wille</p><p><strong>Supervisor</strong>: Angelina Sundström</p><p><strong>Subject</strong> <strong>terms:</strong> Risk variables, Risk measurement, Risk management, Modern Portfolio Theory, Diversification, Beta</p><p><strong>Target group: </strong>Everyone who has basic knowledge of financial theories and risk principles but lacks the understanding of how they can be used in risk management.</p><p><strong> </strong></p><p><strong>Purpose: </strong>To understand the different Swedish financial institutions’ way of handling and reducing risk in portfolio investing using financial theories.</p><p><strong>Theoretical framework: </strong>The theoretical framework is based on relevant literature about financial theories and risk management, including critical articles.</p><p><strong> </strong></p><p><strong>Method: </strong>A multi-case study has been conducted, built upon empirical data collected through semi-structured interviews at three different financial institutions.</p><p><strong> </strong></p><p><strong>Empiricism: </strong>The study is based on interviews with Per Lundqvist, private banker at Carnegie Investment Bank AB; Erik Dagne, head of risk management department and Joachim Spetz, head of asset management at Erik Penser Bankaktiebolag; and David Lindström, asset manager at Strand Kapitalförvaltning AB.</p><p><strong> </strong></p><p><strong>Conclusion:</strong> There is a practical implementation of the theoretical models chosen for this research. The numbers the financial models generate do not tell one the entire truth about the total risk, therefore the models are used differently at each study object. For a model to hold it has to be transparent, and take each model’s assumptions into account. It all comes down to interpreting the models in an appropriate way.</p>

La thèse étudie les liens entre développement des activités de diversification, en particulier des activités de captation de la rente foncière et commerciale générée par les infrastructures ferroviaires, et mécanisme de privatisation des entreprises de chemin de fer, dans le cas du Japon, sur la période 1920-2005, selon différents points de vue : régulateur économique, entreprise, analyste financier. Le premier chapitre expose la singularité empirique du modèle japonais, en termes de développement des activités de captation de la rente foncière et commerciale. Dans un second chapitre, le lien existant entre mécanisme de privatisation et captation de cette rente est quantifié, à l'aide d'outils d'analyse économique, comptable et financière, dans le cas de différentes catégories d'entreprises japonaises, sur la période 1987-2005. Dans un dernier chapitre, l'apport de ces différentes considérations à certains modèles d'économie géographique, dont celui dit de "Von Thünen" est approfondie.

Notre recherche est concentrée sur l'examen de la structure des hypogroupes familiaux. Il s'agit de comprendre pourquoi et comment les entreprises familiales se développent-elles en hypogroupes ? Notre recherche étant exploratoire, nous avons adopté une démarche qualitative. L'information est alors, collectée par le biais d'un entretien semi directif auprès des dirigeants propriétaires de sept cas d'hypogroupes. Les données ont fait l'objet d'une analyse de contenu thématique. Nous avons pu conclure que le développement des entreprises familiales en hypogroupes n'est pas spécifique au profil du dirigeant PIC ou CAP. C'est plutôt la famille qui affecte les objectifs prioritaires du dirigeant propriétaire à travers la volonté de la transmission, l'altruisme, la confiance et la structure de la famille. La création de nouvelles unités permet d'assurer la pérennité et de faire face à la surcharge de l'entreprise qui ne peut pas intégrer tous les membres de la famille. En plus, le développement en hypogroupe permet de tisser un terrain d'indépendance pour chaque membre qui dirige une nouvelle unité afin d'éviter les conflits entre successeurs. Cette indépendance est aussi recherchée pour résoudre les conflits entre générations inhérents à la croissance visée par le successeur CAP. Les objectifs prioritaires du dirigeant sont aussi déterminés par l'environnement. Les règles institutionnelles affectent la prise de décision quant au choix des activités à développer. La dépendance envers les partenaires pousse à se diversifier en créant de nouvelles unités. La création de nouvelles unités organisées en hypogroupe est aussi exploitée pour saisir les opportunités de marché.

<p>Background: The global capital markets have enlarged investment opportunities and thus also the sources of funds for companies which increasingly face global markets for their services and products. Huge capital movements show that investors are constantly searching ways to minimise risk and maximise returns. In the light of the substantial growth of assets in institutional funds, an important question for international finance is the degree to which institutional investors have diversified their portfolios internationally. </p><p>Purpose: The purpose of this study is to examine the international diversification of portfolio investments of institutional investors in Japan, the US and the UK and deepen into international diversification in portfolios of Japanese institutional investors. </p><p>Demarcations: Institutional investors can use their power directly in companies or indirectly through capital markets. In this thesis, I will not discuss corporate governance issues. Nor is it an aim of this thesis to try to find the optimal portfolio or the best performing portfolio. </p><p>Method: Secondary data in this study are based on several sources from academic literature as well as from public data and statistics. Primary data for this study include interviews and background discussions as well as my own calculations. Interviews were made in order to obtain more information and make a proper comparison. The interviews were held in Tokyo, Japan. </p><p>Conclusions: International diversification of portfolio investment of institutional investors tend to differ more between countries where the investors are based than between the type of investor in different countries. Institutional investors in UK tend to diversify their investments more internationally compared to Japanese and US counterparts. Japanese institutional investors tend to have very similar international diversification strategies. This can be explained by cultural aspects which traditionally have promoted risk averse and domestic investment strategies. Furthermore, there are reasons which make investment strategies more country contingent. Currency risk, level of knowledge and domestic investment opportunities have critical impact on international investments.</p>