This paper is built upon the predictions of the catering theory of dividends and examines the interaction effect between catering incentives and corporate ownership structure in a behavioral context with investor´s perceptions for dividends. We intend to evaluate how the ownership structure affects the disposition of companies in Eurozone countries to adjust their payouts to the investors’ sentiments. To achieve this aim, we propose a dividend model that incorporates a variable at a firmlevel proxying for the catering effect. The results from the estimation of the model by using the GMM reveal an interaction effect between catering and ownership variables, particularly the level of insider ownership and the interaction between the first and second largest shareholders, taking into account whether there is collusion or contestability between them. / Este artículo está construido sobre las predicciones de la teoría de catering de dividendos y examina la interacción entre los incentivos para el catering y la estructura corporativa de propiedad, en un contexto conductual, con la percepción de los inversores respecto al reparto de dividendos. Tratamos de evaluar como la estructura de propiedad afecta la disposiciónde las empresas en los países de la zona euro para modificar los pagos según los sentimientos de los inversionistas. Para lograr esto, proponemos un modelo de dividendos que incorpora una variable proxy a nivel defirma para captar el efecto catering. Los resultados de la estimación del modelo usando el GMM revelan un efecto de interacción entre el catering y las variables de propiedad, particularmente en el nivel de participación de los accionistas y la interacción entre los dos principales accionistas, tomando en cuenta la alguna posible colusión o disputa entre ellos. / Este artigo é construído sobre as predições da teoria de catering de dividendos e examina a interação entre os incentivose a estrutura de propiedade em um contexto comportamental com a percepção do investidor nos dividendos. Temos aintenção de avaliar como a estrutura de propriedade afeta a disposição das empresas em países da zona euro para ajustarse us pagamentos aos sentimentos dos investidores. Para atingir este objetivo, propomos um modelo de dividendos que incorpora uma variável ao nível de empresas para aproximar-se o efeito de catering. Os resultados da estimação domodelo usando o GMM revelam um efeito de interação entre as variáveis de catering e de propriedade, especialmente no nível de propriedade e da interação entre o primeiro e o segundo maior acionista, tendo em conta a existência umacolusão ou controvérsia entre eles.

La tesis estudia la evolución de la estructura de propiedad de compañías y de sus efectos sobre resultados económicos reales. El capítulo 1 proporciona un análisis empírico de la privatización en Rusia en los años 90. Se utilizan datos de 530 empresas industriales rusas para estimar los factores implicados en la decisión de privatizar una empresa, en la selección entre diversas opciones de privatización, en la distribución inicial de la propiedad que resulta, y en su evolución posterior. El capítulo 2 estudia los efectos de diferencias de intereses entre accionistas sobre decisiones de inversión y el mercado de acciones en un modelo simple. Suponiendo que los mercados financieros son incompletos, la distribución inicial de la propiedad, la riqueza y las preferencias de los propietarios afectan a su nivel preferido de inversión. Las decisiones sobre la inversión son tomadas por mayoría. Dos extensiones, la protección de accionistas de minoría y ventajas privadas del control, permiten un análisis del papel de las instituciones del gobierno corporativo en las decisiones de inversión y estructura de propiedad. Las predicciones del modelo para la evolución de la estructura de propiedad son coherentes con las observaciones empíricas en el capítulo 1. / The thesis studies the evolution of the ownership structure of companies and its effects on real economic outcomes. Chapter 1 provides an empirical analysis of the large-scale privatization in Russia in the 1990s. A comprehensive data set of 530 Russian manufacturing firms is used to estimate determinants of the decision to privatize a firm, of the choice among different options of privatization, the resulting initial ownership distribution, and its further evolution. Chapter 2 studies the effects of conflicting interests of shareholders on investment decisions and share trade in a simple model. In a setting with incomplete financial markets, the wealth, initial stake and preferences of owners affect their preferred level of investment. Decisions on investment are taken by majority. Two extensions, a protection for minority shareholders and private benefits of control, allow us to analyze the impact of corporate governance arrangements on investment decisions and ownership structure. The model predictions for the evolution of ownership are in line with the empirical observations in chapter 1.

Este trabajo se enmarca en el ámbito de las empresas españolas cotizadas durante el periodo comprendido entre el año 2003 y 2007, y concretamente, en la retribución del equipo de alta dirección. Tres son los estudios que se llevan a cabo con el objetivo de determinar hasta qué punto las empresas son capaces de controlar y adaptar las retribuciones de su equipo de alta dirección a los requerimientos económicos, contextuales y políticos -consejo de administración y estructura de propiedad- y en qué medida dichas retribuciones se relacionan con los resultados de las empresas, prestando una mayor atención a los factores políticos. Para lo cual se emplea la metodología de datos de panel. / This work is included in the scope of the Spanish companies during the period between 2003 and 2007, and indeed, in the pay of the senior management team. Three studies carried out in order to determine to what extent companies are able to control and adjust the salaries of its top management team to economic, political, contextual and board and ownership structure " and to what extent these fees are related to business performance, and paid more attention to political factors. To which is used panel data methodology.