Analistas do mercado financeiro (conhecidos como sell-side analysts, mas aqui designados apenas como analistas) são importantes intermediários da informação contábil/financeira. Seus relatórios são amplamente disponíveis e utilizados por investidores institucionais e não profissionais. É sabido que os analistas possuem conflitos de interesse e sofrem pressões quando processam as informações financeiras e escrevem seus relatórios de recomendações. Como consequência, analistas costumam escrever relatórios extensos e com um tom e recomendação muito otimistas. Assim, existe uma extensa literatura que examina o detalhe e o tom nos relatórios dos analistas. É sabido também que, em face a esse cenário, o investidor \"ajusta\" a recomendação do analista e utilizado de outros dados, além do relatório do analista, para tomar a decisão de investir, como o tamanho da empresa. Porém, um campo pouco explorado diz respeito às heurísticas e vieses que o analista está propenso a ter. Assim, pouco se sabe em que extensão tais atributos cognitivos influenciam o processo de escrita do analista, bem como a reação do mercado acionário. Por conta dessa incerteza, acadêmicos usualmente atribuem o processo de escrita do analista como sendo uma \"caixa-preta\" (BARKER, 1999b; BROWN, CALL, et al., 2015) e o uso do tamanho da empresa como fator de decisão de investimento como firm size effect (SHEFRIN, 2002). O objetivo principal desta tese é entender se as heurísticas e vieses influenciam o processo de escrita do analista. Também procura aqui determinar se esses mesmos atributos, inseridos nos relatórios dos analistas, funcionam como um gatilho, fazendo o investidor negociar. Como objetivo secundário, espera-se verificar se o efeito tamanho da empresa contribui na decisão do investidor negociar ações dentro de uma janela curta de 3 dias (D-1, D 0, D+1). Logo, esta tese visa contribuir para a rica literatura que trata sobre o papel dos analistas no mercado acionário, no entanto, também espera-se dar um passo adiante ao analisar o papel das heurísticas e vieses na escrita do analista. Como expectativa final, espera-se incentivar novas pesquisas que envolvam processos de julgamento dos analistas e das finanças comportamentais. Para tanto, esta tese procura responder a seguinte questão: Qual é o grau de influência das heurísticas e vieses no detalhe e no tom do relatório do analista e como o mercado acionário reage a tais atributos qualitativos? Esta tese espera também atender ao chamado de Schipper (1991) e Brown (1993) no que diz respeito a mais pesquisas que explorem os atributos qualitativos do relatório do analista. A metodologia que será aplicada aqui será o mixed-methods, em que serão coletados dados qualitativos dos relatórios dos analista e interpretados com análises quantitativas. A análise qualitativa envolverá análise de discurso com o uso de dicionários de termos amplamente utilizados na academia. A análise quantitativa envolverá, além de regressões simples e multivariadas, a aplicação da correlação canônica para analisar como as variáveis qualitativas interagem entre si. A base de dados a ser utilizada será os relatórios completos dos analistas que foram classificados como \"melhores\" analistas pela revista Institutional Investor Magazine por 3 anos consecutivos. Para alcançar esses objetivos, foram coletados 4.593 relatórios completos e analisados mais de 47 mil páginas de relatórios publicados entre os anos de 2012 a 2016. Como achados, descobriu-se que as heurísticas e vieses exercem uma influência positiva (na ordem de grandeza de 64,8%) na forma como o analista escreve, especialmente no que diz respeito ao detalhe. Também notou-se que tais relatórios explicam parte da negociação das ações no período, medida pelo volume negociado numa janela de 3 dias da data de publicação do relatório (D-1, D 0, D+1). Como achado final, foi demonstrado que tais atributos qualitativos isolados funcionam como um gatilho, fazendo o investidor negociar. Quando incluído o tamanho da empresa na análise notou-se um ponto interessante, essa variável, em conjunto com os achados das heurísticas e vieses, demonstra que o investidor não negocia rapidamente. / Financial market analysts (known as sell-side analysts, but here designated only as analysts) are important intermediaries of accounting / financial information. Its reports are widely available and used by institutional and non-professional investors. Analysts are known to have conflicts of interest and are pressured when they process financial information and write their recommendations reports. As a consequence, analysts often write lengthy reports with a very optimistic tone and recommendation. Thus, there is extensive literature that examines detail and tone in analysts\' reports. It is also known that, in the face of this scenario, the investor \"adjusts\" the analyst\'s recommendation and used other data, in addition to the analyst\'s report, to make the decision to invest, such as the size of the company. However, an unexplored field concerns the heuristics and biases the analyst is likely to have. Thus, little is known to what extent such cognitive attributes influence the analyst\'s writing process as well as the stock market reaction. Because of this uncertainty, scholars usually attribute the analyst\'s writing process as a \"black box\" (Barker, 1999b; Brown, Call, et al., 2015) and the use of firm size as an investment decision factor as firm size effect (SHEFRIN, 2002). The main objective of this thesis is to understand if the heuristics and biases influence the writing process of the analyst. It also seeks to determine if these same attributes, inserted in analysts\' reports, act as a trigger, causing the investor to negotiate. As a secondary objective, it is expected to verify whether the size effect of the firm contributes to the investor\'s decision to trade stocks within a 3-day window (D-1, D 0, D + 1). Therefore, this thesis aims to contribute to the rich literature that deals with the role of analysts in the stock market, however, it is also expected to take a step forward by analysing the role of heuristics and bias in analyst writing. As a final expectation, it is hoped to encourage further research that involves judgments of analysts and behavioural finance. To that end, this thesis tries to answer the following question: What is the degree of influence of heuristics and biases on the detail and tone of the analyst\'s report and how does the stock market respond to such qualitative attributes? This thesis also hopes to meet the call of Schipper (1991) and Brown (1993) for more research exploring the qualitative attributes of the analyst\'s report. The methodology that will be applied here will be the mixed-methods, in which qualitative data will be collected from the analyst reports and interpreted with quantitative analyses. Qualitative analysis will involve discourse analysis with the use of term dictionaries widely used in academia. The quantitative analysis will involve, besides simple and multivariate regressions, the application of canonical correlation to analyse how the qualitative variables interact with each other. The database to be used will be the full analyst reports that have been ranked \"best\" analysts by Institutional Investor Magazine for 3 consecutive years. To achieve these objectives, 4,593 complete reports were collected, and almost 48,000 pages of reports published between the years 2012 to 2016 were collected. As a result, heuristics and biases were found to exert a positive influence (in the order of magnitude of 64,8%) in the way the analyst writes, especially with regard to detail. It was also noted that such reports explain part of the trading of the shares in the period, measured by the volume traded in a 3 days window from the date of publication of the report (D-1, D 0, D + 1). As a final finding, it has been demonstrated that such isolated qualitative attributes act as a trigger, causing the investor to negotiate. When we included the size of the company in the analysis we noticed an interesting point, this variable, together with the heuristic and bias findings, demonstrated that investors do not trade quickly, they prefer to wait before to start trading.

O objetivo desta tese foi avaliar os efeitos decorrentes do registro de instrumentos financeiros híbridos junto às linhas patrimoniais. Para tanto, foram utilizados modelos de relevância informacional, os quais avaliam a forma como os números contábeis são assimilados pelos preços e retornos acionários (OHLSON, 1995; ABOODY et al., 1999; LIMA, 2010; LOPES; WALKER, 2012). Adicionalmente, também foram observadas as inter-relações entre a emissão e a contabilização de tais contratos com o custo de capital próprio, alavancagem financeira e a carga tributária efetiva, respectivamente, considerados como determinantes para utilização dessa modalidade de captação de recursos (LEE; FIGLEWICZ, 1999). No tocante ao desenvolvimento metodológico desta pesquisa, foram compostos dois conjuntos amostrais, sendo: (i) grupo de interesse, formando por 39 empresas que emitiram os instrumentos híbridos aqui estudados, presentes em 10 jurisdições; e (ii) grupo de controle, no qual se encontram 107 organizações domiciliadas nos mesmos países e setores, bem como de composição patrimonial similar ao grupo previamente relatado. Foram coletadas observações para essas companhias de dezembro de 2005 a dezembro de 2015, em bases trimestrais, perfazendo um total de 3.386 observações. A leitura das notas explicativas do grupo de interesse indicou que essas empresas registraram os híbridos junto ao PL, considerando elementos interpretativos minimamente questionáveis à luz da essência econômica sobre a forma jurídica desses títulos. Isto é, sob uma análise conjugada dos instrumentos híbridos aqui avaliados com a IAS 32, é possível inferir que a modalidade de contratos analisada se aproxima mais da definição de passivo financeiro do que de instrumento patrimonial. Entretanto, no âmbito dos resultados quantitativos, verificou-se, em linhas gerais, que os modelos de relevância informacional indicam que o montante dos híbridos afeta os preços e retornos acionários dos emitentes não relacionados a projetos de infraestrutura, de maneira positiva e estaticamente significante. Tal contrariedade pode ser mais bem compreendida aplicando-se o conceito da profecia autorrealizável de Merton (1968), em que o registro contábil de um título como PL, ainda que de maneira equivocada, desencadeará nos agentes de mercado a percepção de que esse de fato possui tal condição, adotando comportamentos que fazem com que a concepção originalmente falsa se torne verdadeira. Do mesmo modo, a ausência de questionamentos por parte dos auditores externos e dos reguladores corroboraria o tratamento empregado pelas organizações, gerando os efeitos descritos nos investidores. Com relação aos fatores determinantes para emissão desses títulos, foi verificado que os emitentes possuem custo de capital próprio superior, são mais alavancados financeiramente e demonstraram cargas tributárias efetivas inferiores aos não emitentes. Dessa maneira, é possível concluir que embora novas modalidades de contratos para obtenções de valores, tais como os instrumentos híbridos, sejam importantes para o financiamento das atividades empresarias, é fundamental que a contabilidade represente de forma fidedigna a natureza econômica desses instrumentos, a fim de que não haja distorções na posição patrimonial das entidades e, por conseguinte, gere vieses nos usuários das demonstrações financeiras / The main purpose of this thesis was to evaluate the effects of hybrid financial instruments bookkeeping as equity. Therefore, were used value relevance econometrics models, which assess how the accounting figures are assimilated by the stock prices and stock returns (OHLSON, 1995; Aboody et al., 1999; LIMA, 2010; LOPES; Walker, 2012). Additionally, were observed the relationships between these contracts and cost of capital, financial leverage and effective tax rate, respectively, considered crucial to use of this fundraising tool (LEE; FIGLEWICZ, 1999). Regarding to the methodological development of this research was composed two samples, namely: (i) interest group, formed by 39 companies that issued hybrid instruments presents in 10 different jurisdictions; and (ii) control group, which have 107 organizations domiciled in the same countries and operating in the same sectors, as well as its equity composition is similar to the interest group. Observations were collected for these firms from December 2005 to December 2015, on a quarterly basis, forming a total database with 3.386 observations. The technical notes of the interest group analysis indicated that these firms recorded hybrids as equity instruments, considering interpretative elements at least questionable in light of the economic substance over the legal form of these bonds. Therefore, in a combined analysis of hybrid instruments evaluating IAS 32 together, it is possible to infer that these contracts is closer to the concept of financial liability than equity instrument definition. However, under the quantitative finds, it was verified that the amount of hybrid affects the prices and stock returns of issuers, not related to infrastructure projects, in a positive and statistically significant way. Such results opposition might be better understood applying the concept of self-fulfilling prophecy of Merton (1968), in which the accounting records of a contract such as equity, albeit wrongly, will trigger on the market players the insight that this truly or it has such condition, adopting behaviors that make the original false conception becomes true. Similarly, the absence of queries by regulators and auditors corroborate the treatment employed by the firms, supporting the effects described on the investors. Concerning to the determinant factors for the issuance of these bonds, was found that the issuers have higher cost of capital, are more leveraged and revealed lower effective taxes rates than non-issuers. Hence, can be concluded that while new forms of contracts for obtaining resources, such as hybrids, are important for the financing of entrepreneurial activities, it is essential that accounting represent faithfully the economic nature of these instruments in order to not create distortions in the financial position and, therefore, generate biases in users of financial statements.

Submitted by Filipe dos Santos (fsantos@pucsp.br) on 2018-09-13T12:51:21Z No. of bitstreams: 1 Osvaldo Alves Soares.pdf: 1249587 bytes, checksum: 79057d421bd2f9c3d6733dd6f37c6251 (MD5) / Made available in DSpace on 2018-09-13T12:51:21Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Osvaldo Alves Soares.pdf: 1249587 bytes, checksum: 79057d421bd2f9c3d6733dd6f37c6251 (MD5) Previous issue date: 2018-08-16 / Pontifícia Universidade Católica de São Paulo - PUCSP / The capital market has developed a variety of instruments to supply companies with financial resources; however, it has been proved difficult to distinguish them as equity or liability instruments. Known as financial instruments, they are contracts that generate financial asset to a company and financial liability or equity to another. Among such instruments are the so-called compound instruments, such as the convertible bonds, which combine an equity component to a liability component. The present study aims at answering the following research question: what is the degree of adherence of Brazilian public companies to the IFRS rules in their recognition of convertible bonds issued in the period between 2009 and 2017? To answer this question the work is divided into three chapters dedicated to presenting, respectively, the theoretical framework of the study, the methodological procedures followed, and the analysis and interpretation of the data collected. The work follows a qualitative approach, and is both exploratory and descriptive in nature. Methodological procedures include three main stages: analysis of initial recognition of convertible bonds; elaboration of a checklist of the recognition forms used; and the evaluation of the companies’s degree of adherence to the IFRS norms. Six convertible bond issues were identified, and the companies differed in their way of recognizing the bonds. Only one of the issuers correctly identified the financial instrument issued, and none of them recognized it in accordance with the IFRS norms or CVM determinations. It can be concluded that the degree of adherence of companies to the IFRS norms in the recognition of convertible bonds was very low. Despite the fact IFRS set accounting rules for the classification and measurement of compound financial instruments, and despite CVM’s incisive action towards the observation of such rules, the analysis carried out in this work revealed that most of the companies, five out of six, completely ignored the rules in their accounting practices, choosing only to recognize the issuance of equity or liability instruments without complying with measurement and recognition requirements / O mercado financeiro desenvolveu vários instrumentos para prover recursos às companhias, instrumentos esses que tornaram indistinguível a fronteira entre passivo e patrimônio. Denominados instrumentos financeiros, são contratos que geram ativos financeiros para uma entidade e passivos financeiros ou instrumentos patrimoniais para outra. Um desses são os instrumentos compostos, como debêntures conversíveis, com componentes de passivo e de patrimônio líquido. Neste estudo formulou-se o seguinte problema de pesquisa: qual foi o nível de aderência das sociedades por ações às normas IFRS no reconhecimento de debêntures conversíveis, emitidas no período 2009 a 2017? A resposta é apresentada em três capítulos, denominados fundamentação teórica, metodologia de pesquisa e análise dos resultados da pesquisa. A pesquisa adotou o enfoque qualitativo com alcance exploratório e descritivo. A metodologia desenvolveu-se em três estágios: análise do reconhecimento inicial das debêntures, elaboração do roteiro de análise das formas de reconhecimento utilizadas, e avaliação da aderência do reconhecimento inicial às normas IFRS. Identificou-se seis emissões a serem avaliadas e nelas as formas de reconhecimento foram todas diferentes umas das outras. Avaliou-se que apenas uma emissora identificou corretamente o instrumento financeiro emitido mas nenhuma o reconheceu em conformidade às normas IFRS e às determinações da CVM. Conclui-se que foi muito baixo o nível de aderência às normas IFRS no reconhecimento inicial de debêntures conversíveis. A despeito de o IFRS estabelecer normas específicas para o reconhecimento inicial de instrumentos financeiros compostos, e apesar da atuação incisiva da CVM para que essas normas sejam observadas, a análise realizada mostrou que a maioria, cinco em seis companhias, nem tentou aplicar a norma na sua contabilização, preferindo apenas reconhecer a emissão totalmente como instrumento patrimonial ou como passivo, sem observar as exigências de mensuração e reconhecimento separados de cada componente do instrumento

O modelo econômico capitalista trouxe importantes conquistas e aumento da riqueza global no último século. Porém, a distribuição desta riqueza não acompanhou seu crescimento, gerando desigualdades profundas entre países e entre camadas das suas populações. Este cenário leva a um repensar da forma tradicional de se fazer negócios em diversas partes do mundo, com a visão de que é possível utilizar as ferramentas de mercado para reduzir problemas sociais, configurando os \"negócios sociais\". Estes, fundem em sua missão motivações financeiras e sociais concomitantes. Porém, esta ambiguidade de objetivos frequentemente gera tensões na gestão do negócio, seja por diferenças culturais, trade offs, diferentes horizontes temporais, ou outras situações em que há divergência entre a dimensão social e financeira da organização. Muitas vezes, a solução não está dentro da empresa, mas sim no seu ambiente organizacional. Em diversas destas situações, as variáveis do ambiente são participantes da tensão, fatores facilitadores, ou fatores dificultadores para o gerenciamento da tensão. Sendo assim, este trabalho tem como objetivo analisar como as tensões entre objetivos sociais e financeiros nos negócios sociais se relacionam com as variáveis do ambiente organizacional. O entendimento destas relações pode auxiliar os gestores a priorizar variáveis a serem monitoradas, identificar previamente possíveis tensões, ou considerar mais informações para tomar decisões em que há divergências entre a dimensão social e financeira da organização. Para atingir este objetivo, foi realizada uma pesquisa qualitativa descritiva, através de entrevistas seguindo roteiro semi-estruturado, a 10 gestores de negócios sociais, levantando suas experiências e percepções acerca destas tensões e do ambiente. Foi possível identificar que todas as organizações já vivenciaram estas situações de tensão, porém muitas vezes a tensão representou uma etapa de amadurecimento ou re-alinhamento de objetivos entre os membros da organização. Identificou-se também que as tensões mais frequentes nas organizações estão relacionadas à necessidade de tomar medidas de curto prazo, para sobrevivência financeira, que divergem dos objetivos de longo prazo, de maximizar o impacto social. Muitas das organizações já definiram diretrizes ou critérios de priorização para curto prazo e longo prazo que aceleram o gerenciamento de tensões relacionadas à decisões do dia a dia, porém as situações que acarretam em trade-offs diretos são mais complexas e analisadas caso a caso. Foi possível relacionar diferentes variáveis a diferentes tipos de tensão, sendo que tiveram maior destaque variáveis do ambiente operacional (clientes, governo como cliente, investidores, parceiros estratégicos, cenário tecnológico) e do ambiente interno (valores e aspirações dos proprietários e funcionários). Identificou-se uma sobreposição entre os dois ambientes, uma vez que os valores e aspirações dos investidores e principais parceiros também foram relacionadas a diferentes tensões. / The capitalist economic model brought important achievements and the increase of the global wealth in the last century. However, the distribution of this wealth did not follow its growth, generating severe inequalities between countries and population classes. This scenario leads to a rethinking of the traditional way to do business in many parts of the world, with the vision that it is possible to utilize the tools of the capitalist market to reduce social problems, creating the social business. They combine in their mission both financial as well as social motivations. The ambiguity between social and financial objectives, however, frequently generates tension in managing the business, whether by cultural differences, trade offs between objectives, different time horizons, or in other situatiuons where there is divergence between the social and the financial dimensions of the organization. Often, the solution is not found within the company, but in its organization environment. In several of these situations, the environment variables are part of the tension, factors that either help facilitate or hinder its management. Therefore, this study aims to analyze how the tensions between social and financial objectives in social businesses relate to the variables of the organizational environment. Understanding these relationships can help managers to prioritize variables to be monitored, identify previously possible tensions, or consider more informed decisions in which there are divergences between the social and financial dimensions of the organization. To achieve this goal,a descriptive study was conducted through semi-structured interviews, with 10 managers of social business, assessing their experiences and perceptions of these tensions and the business environment. It was possible to identify that all interviewed organizations have experienced these situations of tension; however, often this tension represented an evolution on the company\'s stage of maturity or the re-alignment of goals between members of the organization. It was also found that the most frequent tensions in organizations are related to the need for short-term measures to guarantee financial survival, which differ from the long-term objectives to maximize social impact. Several organizations interviewed have already set guidelines or prioritization criteria for short and long-term goals that accelerate management decisions related to the tensions of everyday business, but situations that lead to direct trade-offs between financial and social objectives are more complex and are analyzed case by case. It was also possible to identify different variables to different types of tension, where the most prominent were of the operational environment (customers, government as a customer, investors, strategic partners, technological scenario) and internal environment (values and aspirations of the owners and employees). An overlap between the two environments was also identified, as it was possible to relate the values and aspirations of investors and key partners to different tensions.

A gestão democrática, a autonomia e a participação popular nos processos decisórios são elementos que sintetizam as características das relações sociais que fundamentam um tipo de sociedade pautada em relações transparentes e solidárias. Nesse sentido, a escola pública é local privilegiado para o estabelecimento de relações sociais dessa natureza. A instituição de canais de participação e a oferta de condições institucionais, materiais e humanas para as escolas públicas são elementos indispensáveis para que isso se realize. A implementação de políticas públicas comprometidas com as classes trabalhadoras sugere que o Estado, por intermédio de suas instituições, se aproxime dos usuários dos bens e serviços públicos, provendo-lhes os meios necessários que garantam condições dignas para o exercício da cidadania. No caso das escolas públicas municipais de São Carlos, a regularidade na disponibilização de recursos financeiros para os gestores escolares foi uma forma de descentralização adotada pela Administração Municipal de São Carlos, no período 2001-2004 para garantir as condições materiais de funcionamento das escolas, com a participação popular. A análise dos dados demonstrou que essa política pública é um instrumento importante para atender as necessidades materiais e de serviços mais imediatos das escolas públicas. O desenvolvimento do trabalho mostrou que a prioridade dos gastos foi com a manutenção predial e aquisição de materiais pedagógicos, contudo as características históricosociais da cidade de São Carlos são elementos dificultadores para que as intenções democratizantes da gestão estudada, com a instituição de canais de participação popular e outros mecanismos de aproximação do Estado dos usuários dos bens e serviços públicos fossem apropriados. Como instrumento indutor da gestão democrática, a análise reafirmou o tecido social da cidade e mostrou que a organização interna, na maioria das escolas públicas, não tem favorecido a participação popular. Como proposta, o estudo sugeriu o aprimoramento dos critérios utilizados para a descentralização de recursos financeiros para as escolas municipais e o fomento às ações que possam contribuir para que haja a ruptura com práticas tutelantes. / The democratic management, the autonomy and popular participation in deciding procidures are elements which summarize the social relations characteristics that fund a kind of society based on transparent and solidary relations. On this sense, the public school is a privileged place to the establishment of social relations of this nature. The institution of participation channels and the offer of institutional, material and human conditions to public schools are indispensable elements to achieve that. The implementation of public policies which are commited to the worker classes suggest that the State, through its institutions, get closer to the users properties and public services, providing them with the necessary means that guarantee dignified conditions to the citizenship exercise. In the case of the São Carlos municipal schools, the regularity in the financing resources availability to the schools managers was a way for decentralization, adopted by São Carlos Municipal Administration, between 2001- 2004 to guaratee the schools operation material conditions, with the popular participation. The data analysis demonstrated that this puclic policy is an important instrument to answer to the public schools most immediate material and service necessities. The work development showed that the expenses priority was with building maintenance and pedagogycal material acquisition, however the São Carloss social-historical characteristics are obstacles to the democratizing intentions of the management studied, with the institution of popular participation channels and other mechanisms of the State approximation to the public services users are appropriated. As an inductor instrument of democratic management, the analysis reaffirmed the citys social texture and showed that the intern organization, in most of the schools, hasnt favoured the popular participation. As its proposal, the study suggested a refinement of the utilized criterions to the financing resources decentralization to the municipal schools, as well as fomentation actions that could contribute so that there is a rupture with tutelary practices.

O sistema de fundos de pensão possui papel fundamental na constituição de poupança e desenvolvimento do mercado financeiro e de capitais de um país. As incertezas de sustentabilidade do equilíbrio financeiro no longo prazo direcionam a exigência de uma supervisão robusta sobre os diversos riscos incorridos, não se restringindo apenas ao seu estado de solvência. A presente dissertação procura apresentar modelos baseados na avaliação dos riscos de um fundo de pensão, passando pela situação atuarial, as características dos planos, bem como pelos parâmetros relacionados ao mercado de capitais e formas de gestão dos investimentos. Os modelos propostos nos ajudam a visualizar o risco atuarial justificado pelo aumento da expectativa de vida, o risco de mercado através do reinvestimento e o risco de mercado em função do nível das taxas de juros. Ainda, tendo em conta estes riscos quantificáveis, é efetuada uma aplicação prática com o objetivo de determinação do requisito de capital de um determinado fundo de pensão para a cobertura destes riscos, tendo por base o modelo do projeto europeu de Solvência II, desenvolvido no âmbito da atividade seguradora. / The system of pension funds has a primary role in the formation of savings and financial market development and capital of a country. The uncertainties of financial balance sustainability in the long term drive the requirement for a robust supervision on the various risks involved, not restricted only to its state of solvency. This dissertation seeks to present models based on risk assessment of a pension fund, through the actuarial situation, the characteristics of the plans, as well as the parameters related to capital markets and ways of managing investments. The proposed models help us to see the actuarial risk justified by the increase in life expectancy, market risk through reinvestment and market risk based on the level of interest rates. Still, considering these risks quantifiable, a practical application is made for the purpose of determining the capital requirement of a particular pension fund to cover these risks, based on the model of the European Solvency II project, developed within the ambit of insurance activity.

[pt] Todos os negócios têm certos elementos em comum, e como característica principal um ambiente de incerteza. Isso tudo gera algumas questões chave: Como o risco e o caixa são alocados? Quais os incentivos para as partes interessadas no negócio? Esse trabalho sugere possibilidades de estruturação de negócios e distingue as características de um negócio de alto potencial e um mau negócio. Essas abordagens demonstraram que os termos do financiamento podem ser cruciais na determinação do valor do investimento - tanto para o empreendedor quanto para o - venture capitalist - (VC).Considerando que a interação entre empreendedor e VC tem resultado na evolução de uma série de contratos financeiros, essa dissertação sugere diversas possibilidades para estruturar diferentes Term-Sheets , aplicando a simulação de Monte-Carlo. Essa modelagem analisa como as características dos contratos podem ser determinantes no valor de retorno do investimento para o investidor e para o empreendedor. / [en] Deals in Venture Capital have certain elements in common: they take place in an uncertain environment. Thus, they require resolution of a few key questions, as: How are cash and risk allocated? What are the incentives for each of the partners in the deal? Beyond these basics, endless variations on a theme are possible. Through a series of examples illustrating important aspects in transactions between an entrepreneur and a venture capitalist, this dissertation suggests the various possibilities for structuring different term-sheets in a application using Monte Carlo simulation. This approach analyzes how the characteristics of contracts can be crucial in determining the ultimate value of the investment for both entrepreneur and venture capitalist.

Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2017-08-07T16:29:12Z No. of bitstreams: 1 Karrario Ferreira da Silva_.pdf: 745800 bytes, checksum: 213c38355c2c8c4e07eae1732228c265 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-08-07T16:29:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Karrario Ferreira da Silva_.pdf: 745800 bytes, checksum: 213c38355c2c8c4e07eae1732228c265 (MD5) Previous issue date: 2017-05-30 / Nenhuma / Este pesquisa tem como objetivo apresentar ao leitor o impacto na situação econômica e financeira das empresas brasileiras do setor siderúrgico, decorrentes da crise do mercado mundial de aço. Esta pesquisa é de grande relevância para a infraestrutura do país, setores da economia como: (indústria de transformação, indústria de base, construção civil e também o setor automobilístico e os segmentos de máquinas e equipamentos) são os maiores consumidores de aço aqui produzido, estes representam 80% do consumo de aço no país e estão em desaceleração. A pesquisa caracteriza se como: quantitativa, descritiva e documental. Para o desenvolvimento da pesquisa foram coletados dados referentes aos anos de 2001 a 2015, divididos em dois períodos distintos, sendo o primeiro período 2001 a 2007, antes da crise de 2008/9, e o segundo período após a crise 2010 a 2015. A amostra contou com 10 companhias abertas listadas na BM&FBOVESPA e com dados disponíveis na economática. Foram usados 11 indicadores econômico-financeiros de rentabilidade, liquidez, endividamento e capital de giro. Os indicadores financeiros foram: (Retorno sobre os Ativos [ROA]; Retorno sobre Patrimônio Líquido [ROE]; Liquidez Corrente; Liquidez Geral, Endividamento a Curto Prazo e Endividamento a Longo Prazo). (Os Indicadores econômicos foram: (Lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização EBITDA; Tesouraria (T); Capital de Giro (CG); Necessidade de Capital de Giro (NCG)) e a Margem Liquida (MG). Destacaram-se um indicador financeiros de rentabilidade o ROA e 3 três indicares econômicos de rentabilidade, ROE, Margem Liquida, EBITDA, que deram resultados estatisticamente significantes a 5%. Os resultados das análises dos indicadores apontam que os lucros auferidos pelos empresários e acionistas das siderúrgicas diminuíram consideravelmente em relação ao primeiro período analisado. A taxa de retorno gerada nas aplicações das siderúrgicas foi impactada de forma negativa e que a produtividade e a eficiência econômica das siderúrgicas bem como a quantidade de recursos gerados por meio de suas atividades operacionais foram impactadas economicamente, de forma negativa pela crise de 2008/9 e pelo excesso de produção de aço. / The objective of this study was to analyze the impact on the economic situation and financial position of Brazilian companies in the steel sector, arising from the crisis of the global market for steel. The research is characterized as: Quantitative, descriptive and documentary. For the development of the research data were collected for the years 2001 to 2015, divided into two distinct periods, being the first period 2001/7, before the crisis of 2008/09, and the second period after the crisis 2010/15. The sample consisted of 11 companies listed on BM&F and with data available in the Economatica. We used 11 economic and financial indicators of profitability, liquidity, debt and working capital. The financial indicators were: (Return on Assets [ROA]; Return on Equity [ROE]; Current Liquidity Liquidity General, short-term debt and debt in the long term). (The Economic Indicators: (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization EBITDA; Treasury (T); Working Capital (CG); Working Capital Need (WCN)) and the margin Liquidation (MG), all divided by sales). There are two financial indicators of profitability: ROE and ROA and two indicares rentals of profitability: Net Margin and EBITDA, which gave statistically significant results. The results of the analysis of the financial indicators ROE and ROA indicate that the profits earned by entrepreneurs, shareholders and/or investors of the steel industry decreased substantially in relation to the first period analyzed, since the rate of return generated in applications of steel mills was financially impacted in a negative way. The results of economic indicators EBITDA and net margin, indicate that productivity and economic efficiency of the steel industry as well as the amount of resources generated through its operational activities were economically impacted negatively by the crisis of 2008/9 and by excessive production of steel, hindering the sales and distribution of dividends.

Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2017-10-02T13:11:30Z No. of bitstreams: 1 Iracy Martins de Amorim_.pdf: 365108 bytes, checksum: 46c3368954b973542ef4125e0a75cc30 (MD5) / Made available in DSpace on 2017-10-02T13:11:30Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Iracy Martins de Amorim_.pdf: 365108 bytes, checksum: 46c3368954b973542ef4125e0a75cc30 (MD5) Previous issue date: 2017-07-04 / CRC – TO - Conselho Regional de Contabilidade do Tocantins / Em 2010, com a adoção das normas internacionais de contabilidade IFRS, o Comitê de Pronunciamentos Contábeis (CPC 00), que trata da estrutura Conceitual para Elaboração e Divulgação de Relatório Contábil-Financeiro, modificou a forma de reconhecimento de ativos e passivos regulatórios, direitos e obrigações que as distribuidoras de energia obtêm quando há diferença entre os custos orçados e aqueles que são efetivamente gastos ao longo do período. A mudança principal foi o não reconhecimento dos ativos e passivos regulatórios nas Demonstrações Financeiras no período de 2009 a 2013.Nesse contexto, para reduzir incertezas relevantes quanto ao reconhecimento e à realização ou liquidação, foi aprovada a deliberação CVM n.º 732/14, que autorizou a contabilização desses ativos e passivos. Diante disso, o objetivo deste estudo é verificar os efeitos da Deliberação CVM n.º 732/14 nos indicadores econômico-financeiros das distribuidoras de energia elétrica no período de 2008 a 2015. Para o estudo, 63 distribuidoras de energia elétrica foram selecionadas, mas somente 49 – que publicaram todas as demonstrações financeiras e notas explicativas no período analisado– foram estudadas. Calcularam-se, então, 12 indicadores econômico-financeiros, utilizando como método de análise o teste de diferença de médias.Os resultados encontrados sugerem que houve alterações significativas nos indicadores econômico-financeiros das distribuidoras de energia elétrica nos períodos de 2009 a 2013 após IFRS e de 2014 e 2015 após Deliberação. / In 2010, with the adoption of International Financial Reporting Standards (IFRS), the Accounting Pronouncements Committee (CPC 00), which focuses on the Conceptual Framework for Preparation of Financial Accounting and Reporting, has changed the recognition of regulatory assets and liabilities, rights and obligations that energy distributors obtain when there is a difference between the budgeted costs and the actually spent over the period. The main change was the non-recognition of regulatory assets and liabilities in the Financial Statements for the period between 2009 and 2013. In this context, in order to reduce relevant uncertainties regarding recognition and realization or settlement, CVM Resolution No. 732/14 was approved, which authorized the accounting of these assets and liabilities. Therefore, this academic research aims to verify the effects of CVM Resolution No. 732/14 on the economic-financial indicators of electricity distributors in the period from 2008 to 2015. For the study, 63 electricity distributors were selected, but Only 49 – which have published all the financial statements and explanatory notes in the analyzed period – were studied. Then, twelve economic-financial indicators were calculated using the mean difference test as method of analysis. Results suggest that there were significant changes in the economic and financial indicators of electricity distributors in the periods from 2009 to 2013 after IFRS and from 2014 to 2015 after deliberation.

Submitted by JOSIANE SANTOS DE OLIVEIRA (josianeso) on 2018-02-22T13:16:12Z No. of bitstreams: 1 Tatiane Pietrobelli Pereira_.pdf: 1656297 bytes, checksum: 789f35e2598bd6a45f2029bff35ea78a (MD5) / Made available in DSpace on 2018-02-22T13:16:12Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Tatiane Pietrobelli Pereira_.pdf: 1656297 bytes, checksum: 789f35e2598bd6a45f2029bff35ea78a (MD5) Previous issue date: 2018-01-04 / Nenhuma / A distribuição de energia elétrica constituiu um serviço essencial para a sociedade e para o desenvolvimento econômico. A ANEEL, responsável pela regulação deste setor, tem empenhado esforços para monitorar as condições de sustentabilidade econômica das empresas, buscando evitar que as empresas passem por dificuldades financeiras irreversíveis, como foi o caso do Grupo Rede, que deixou milhares de consumidores sem o serviço. Neste sentido, o regulador emitiu a NT 67/2016 que aponta os indicadores financeiros que serão monitorados. Ao mesmo tempo, sabemos que as condições macroeconômicas têm influência relevante sobre os resultados financeiros das empresas, especialmente em setores regulados, em que o preço não pode ser automaticamente ajustado conforme os movimentos de oferta e demanda. Assim, o presente estudo buscou estimar os efeitos dos ciclos econômicos sobre os indicadores econômico-financeiros das distribuidoras de energia elétrica brasileiras. A análise centrou-se no período de 2010 a 2016, quando alterações regulatórias, influências políticas e uma relevante recessão econômica se mostraram presentes. A população do estudo é composta pelas 63 distribuidoras de energia elétrica brasileiras. Por meio de estimações de modelos com dados em painel com efeitos fixos, foi possível mensurar os efeitos de diversas variáveis macroeconômicas (juros, câmbio, inflação, etc.) sobre um conjunto de indicadores financeiros selecionados. Os resultados apontam que os indicadores endividamento geral, giro do ativo, margem líquida e ROA, sofreram influencias das variáveis do ciclo econômico, corroborando estudos recentes sobre o tema. / The distribution of electric energy is an essential service for society and for the economic development. ANEEL, responsible for regulating this sector, has made efforts to monitor companies’ economic results, aiming to prevent companies from experiencing irreversible financial difficulties, as was the case of Grupo Rede, which left thousands of consumers without the service. Recently ANEEL issued the NT 67/2016 that regulates that financial indicators will be now monitored. At the same time, we know that macroeconomic conditions have a relevant influence on companies' financial results, particularly in regulated sectors, where price cannot be adjusted automatically according to the movements of supply and demand. Thus, the present study sought to estimate the effects of economic cycles on the economic-financial indicators of Brazilian electricity distributors. The analysis focused on the period from 2010 to 2016, a period when regulatory changes, political influences and a strong economic recession were present. The study population has 63 Brazilian electricity distribution companies. Through estimations of models with panel data with fixed effects, it was possible to measure the effects of various macroeconomic variables (interest rate, exchange rate, inflation, etc.) on a set of selected financial indicators. Results indicate that the indicators general indebtedness, asset turnover, net margin and ROA were influenced by economic cycle variables, corroborating recent studies on the topic.