La tentative pour comprendre les changements affectant les modèles de gouvernance d’entreprise est un des débats sur les transformations du capitalisme à l’heure actuelle. L'Asie ne fait pas exception à ce phénomène. Les modes de gouvernance ont connu une évolution importante depuis la crise financière de 1997. Cette thèse cherche à rendre compte de ces transformations dans un cadre d’analyse du changement institutionnel. La conception de la gouvernance est appréhendée comme étant dépendante de l’environnement institutionnel dans lequel évolue la firme. L’étude de l’évolution des modes de gouvernance nécessite donc la compréhension du changement institutionnel.Sur cette base, nous développons l’hypothèse de l’hybridation et notre propre interprétation des changements de la gouvernance. L’hybridation est soumise à deux séries de forces : celles qui sont favorables aux changements et celles qui leur résistent. Le processus d’adaptation des nouvelles pratiques introduites génère à terme un modèle adapté aux conditions locales. Notre analyse empirique révèle que les évolutions récentes ont fait émerger une pluralité de modèles sur la zone asiatique : 3 modèles hybrides et 1 modèle qui est resté inchangé face aux réformes d’inspiration anglo-saxonne. Nous étudions également empiriquement les forces qui favorisent le changement ainsi que les facteurs de la résistance. Ce travail permet d’apporter une vision globale des mutations rencontrées dans la gouvernance dans la région asiatique. / Understanding of the changes in corporate governance lies at the heart of contemporary debates about transformation of capitalism. Asia is no exception to this phenomenon. Asia’s corporate governance has undergone significant changes since the financial crisis of 1997. Our study, based on the theory of institutional change, seeks to examine current transformations. The concept of corporate governance is viewed as being dependent on institutional environments in which the firm evolves. The analysis of the changes in corporate governance is therefore needed to understand institutional change.On this basis, we argue that the current transformation is experiencing a process of hybridization and we suggest a framework to understand ongoing corporate governance reform. Hybridization carries two opposed forces: drivers for change and resistance to change. But the dynamic process of adaption of newly imported practices leads to new model adapted to local conditions. Our empirical analysis allows us to apprehend the diverse pattern of corporate governance in the region of Asia even within the current context of adherence to the Anglo-Saxon model: we find three hybrid models and one other model which has not committed to the reform. We also study the sources of change and the factors that give rise to resistance. We provide an overview of the recent changes in corporate governance practice in Asian countries.

Cette thèse, en s’attaquant à un problème central de la théorie financière contemporaine — la bonne gouvernance des sociétés — débouche sur la construction d’un indice actionnarial de bonne gouvernance à destination d’un public académique ou professionnel. En mettant en évidence les principaux problèmes observés en matière de gouvernance dans le monde (chapitre 1), une modélisation des interactions des agents conduit à la formulation d’un indice ad hoc (chapitre 2), qui peut être intégré à une stratégie internationale d’investissement en bonne gouvernance (chapitre 3). Une telle stratégie procure à l’investisseur un avantage pécuniaire, aussi bien en horizon long, qu’en périodes de turbulences (chapitre 4). / This dissertation, focusing on a prominent problem of modern finance theory — effectiveness of corporate governance — leads to the building of a corporate governance- based stock index, which can be very useful to the academic and business community. Thanks to a state of the art of governance problems around the world (chapter 1), a simple pattern of agents interactions is build and helps to design an ad hoc index (chapter 2). An international investment strategy based on this speci?c index provides consistent returns for the investor (chapter 3), as well in long run horizon as in turbulent time (chapter 4).

Cette thèse étudie l’impact de la gouvernance sur le niveau de divulgation d’information des grandes sociétés cotées françaises. Trois types de mécanismes sont considérés : les conseils, les assemblées générales d’actionnaires et les rémunérations incitatives des dirigeants. En plus de contribuer à l’avancement des recherches sur la gouvernance, cette thèse apporte une méthodologie empirique originale, fondée à la fois sur une approche descriptive et explicative. / This PdD dissertation examines the impact of governance on the level ofdisclosure of large French listed companies. Three types of mechanisms are considered:boards, shareholder meetings and incentive compensation of managers. In addition tocontributing to the advancement of research on governance, this thesis provides anoriginal empirical methodology, based on both a descriptive and explanatory approach.

L’internationalisation et la professionnalisation de l’actionnariat des sociétés cotées a directement participé au dérèglement de la souveraineté décisionnelle des assemblées générales d’actionnaires. En réponse à ce déséquilibre systémique qui a favorisé l’hégémonie de l’organe du conseil d’administration, les professionnels de l’intermédiation financière ont été vivement encouragés à voter d’une manière efficiente lors des assemblées. Or, la structure organisationnelle de nombreux investisseurs institutionnels demeure inadaptée au traitement de la multitude de projets de résolution qui émanent des dizaines, voire des centaines de firmes où ils détiennent des participations. Un pourcentage conséquent de « zinzins » fait donc appel à des agences de conseil en vote, qui leur fournissent des recommandations de vote. En parallèle, certaines agences ont également développé des services annexes, tel que la fourniture d’une plateforme de vote, ou encore un service de governance rating.Les agences de conseil en vote sont des organismes profondément clivants. Pour certains, elles épaulent efficacement une frange d’investisseurs institutionnels ne parvenant pas à faire un usage efficient de son vote aux assemblées. Pour d’autres, ces agences développent une forme illégitime d’externalisation du pouvoir actionnarial. Quoi qu’il en soit, les proxy advisors ont construit les contours d’une influence substantielle par le biais d’une promotion opiniâtre des valeurs du gouvernement d’entreprise, influence qui leur a conféré un rôle de soft law maker et de « lanceur d’alerte » en matière de corporate governance.L’influence des proxy advisors est devenue telle que de nombreux conseils d’administration se conforment à leurs politiques de gouvernance, dans le but de s’assurer un vote favorable aux assemblées générales d’actionnaires. Ainsi, les agences de conseil en vote se métamorphosent-elles progressivement en agence de gestion des sociétés cotées. Cette transformation atteint un degré paroxysmique quand le leader de cette industrie propose un service de recommandation de vote aux investisseurs, ainsi qu’un service de conseil en gouvernance à destination des émetteurs (par le biais d’une filiale détenue à 100%).Bien que les pratiques d’exercice des proxy advisors gagnent en transparence et se standardisent, elles demeurent perfectibles. Les conseillers proxy n’ont que récemment fait l’objet d’un encadrement de type « soft law » à l’échelle européenne, avec la publication d’un Code de bonne conduite. Certaines clefs de la légitimation de l’influence de ces organismes demeurent donc encore fragiles. Cette réalité peut plaider en faveur de l’établissement d’une réglementation contraignante des proxy advisors. Or, le Marché n’impute aucun dysfonctionnement à ces organismes, et un tel changement de paradigme pourrait être vecteur d’importantes perturbations dans le fonctionnement de certains « zinzins ». Rien ne permet donc d’affirmer, qu’à ce jour, un encadrement contraignant des proxy advisors pourra se révéler d’avantage efficient que la réglementation souple actuellement existante, règlementation « soft law » que nous proposerons toutefois d’enrichir. / The internationalisation and professionalisation of shareholding in listed companies directly contributed to the destabilisation of the shareholders’ sovereign decision-making process during shareholders’ general meetings. In reaction to this systemic unbalance that favoured the board of directors’ hegemony, professionals of financial intermediation were strongly encouraged to vote efficiently during these meetings. However, the organisation of large numbers of institutional investors remain ill-suited for managing multiple resolution projects from dozens and sometimes hundreds of companies. Therefore, an important percentage of institutional investors rely on proxy advisors, who provide voting recommendations. In addition, several proxy advisors developed additional services such as voting platforms or governance rating services.Proxy advisors are very differently perceived. For some, they efficiently accompany institutional investors which happen to not use their voting rights. For others, they indirectly and illegitimately exercise shareholders’ prerogatives. In any case, proxy advisors exert a substantial influence favouring corporate governance values. This influence elevated them to the position of soft law makers and “whistleblowers” regarding corporate governance.Proxy advisors’ influence became so substantial, many boards of directors started to abide their governance policies to ensure a favourable vote during shareholders general meetings. Thus, proxy advisors slowly became governance agencies for shareholding companies. This transformation reached its peak when the industry leader offered a voting recommendation service to investors, while also offering a governance advising service targeted to shares issuers (through a 100% owned subsidiary company).Even if proxy advisors’ practical modes to exercise are getting more transparent and standardized, they still could be improved. Proxy advisors were only recently subject to some level of soft law regulation at a European level, with the publication of a Code of good practices. Therefore, several aspects of the legitimisation of proxy advisors’ influence still remain fragile. This situation may advocate the establishment of a binding regulation for proxy advisors’ activities. However, the market does not believe proxy advisors to be the cause of any dysfunctions, and on the contrary considers that such regulation might cause major perturbations to functioning for some institutional investors. To date, there is no evidence to suggest that a binding regulation could turn out to be more efficient than the current soft law regulation, which is why we will merely try to improve it.

Les investissements par des fonds dans les capitaux propres des entreprises non cotées sont devenus une institution majeure du capitalisme du XXIème siècle. Cette thèse constitue une étude approfondie sur les développements et les caractéristiques des fonds d’investissement opérant en Chine. Elle s’applique dans le cadre d’analyse institutionnelle et suit la logique de la variété des capitalismes tout en utilisant une méthode pluridisciplinaire. Nous développons une étude comparative entre les fonds chinois, français et anglais s’appuyant sur les différences institutionnelles parmi les modèles économiques des trois pays. Notre analyse relève que la spécificité du développement économique de la Chine est surtout liée au rôle de l’État chinois, à l’importance du guanxi dans la sphère des affaires et à une grande complexité du marché créée par le “chemin de dépendance”. En conséquence, pour les fonds d’investissement en Chine on remarque une plus forte influence de l’État chinois, l’impact extensif du guanxi, l’utilisation plus diversifiée des sources d’information, le choix plus limité des outils financiers, et la préférence des entrepreneurs chinois à garder le contrôle de leur entreprise. Notre analyse économétrique indique que la rigidité du marché de travail, l’ouverture économique et la taxation sur les bénéfices ont le plus grand impact sur l’activité des fonds et qu’en comparaison avec la France, l’Angleterre et les Etats-Unis, la Chine a des coefficients plus importants concernant la croissance de PIB, la croissance de consommation par foyer, la stabilité politique et l’infrastructure. / Investments by funds in the equity of non listed companies represent a crucial activity of capitalism of the 21st Century. This thesis provides a thorough study on the development and the characteristics of private equity funds operating in China. It applies the framework of institutional analysis and follows the logic of the varieties of capitalism while using a multi-disciplinary approach. We develop a comparative study on Chinese, French and British private equity funds based on the institutional differences among the economic models of the three countries. Our analysis suggests that the specificity of the economic development of China is mainly related to the role of the Chinese state, the importance of guanxi in the sphere of business and the great market complexity created by the “path of dependence”. Accordingly, for private equity in China we observe a stronger influence of the Chinese state, an extensive impact of guanxi, a more diverse use of information sources, a more limited choice of financial tools, and the preference of Chinese entrepreneurs to keep control of their firms. Our econometric study indicates that the rigidity of labor market, economic openness and taxation on company profits have the greatest impact on the activity of the funds and that in comparison with France, the UK and the US, China has stronger coefficients for the factors of GDP growth, household consumption growth, political stability and infrastructure.

L’objectif de cette étude est de définir le mode de gouvernance d’entreprise (GE) le plus adapté pour accompagner les entreprises chinoises dans leur développement économique international. Dans la première partie, nous présentons une étude approfondie de la littérature existante sur la gouvernance d’entreprise. Dans un deuxième temps, la deuxième partie étudie la situation de la GE dans onze pays (États-Unis, Japon, Allemagne, France, Royaume-Uni, Italie, Brésil, Canada, Russie, Inde et Espagne) afin de mettre en évidence les éléments fondamentaux de ce type de problématique. Dans la troisième partie la situation de la Chine est analysé, du point de vue de son contexte général et de sa GE en particulier. Enfin, une analyse critique du concept de GE est proposé, ainsi qu’une étude comparative et synthétique des douze cas de GE sélectionnés (dont la Chine). Cette éude est complétée par trente entretiens de hauts dirigeants des différents pays concerné (principalement d’entreprises cotées) en vue de mieux comprendre le contexte opérationnel de la GE. L’éude met ainsi en relief la situation particulière de la Chine : Ses spécificités et ses limites sont établies et des recommandations pour l’adaptation et l’améioration de sa GE, conçue comme un mécanisme d’accompagnement de son internationalisation, sont proposés. / The aim of this study is to define the model of corporate governance (CG) best suited to assist hinese companies in their international economic development. In the first part, a comprehensive review of existing literature on corporate governance is presented. The second part examines the state of CG in eleven countries (USA, Japan, Germany, France, UK, Italy, Brazil, Canada, Russia, India and Spain) to extract the fundamental elements of this type of problem. Then, the situation of China is analyzed (in terms of context and CG). Finally, a critical analysis of the CG’s concept is proposed, and a comparative study of twelve cases and synthetic CG is selected (including China). This study is complemented by thirty interviews of senior executives from various countries (mainly listed companies) to better understand the operational context of the CG. This study also highlights the particular situation of China. Its specificities and limits are set and recommendations for adapting and improving CG in China are proposed.

La présence des acquéreurs étrangers dans le capital des sociétés cotées soulève de nombreuses questions au niveau de la recherche académique. Les études menées jusqu’à présent sont rarement concluantes quant à l’effet réel des investisseurs étrangers sur la performance des sociétés cibles. C’est la raison pour laquelle nous avons voulu appréhender l’incidence de la nationalité des acquéreurs à la lumière des théories de la gouvernance d’entreprise. En nous basant sur une approche synthétique de la gouvernance d’entreprise, d’une part, nous avons cherché à comprendre les changements apportés par l’acquéreur étranger au niveau de la gouvernance disciplinaire : changement au niveau de la taille, indépendance, cumul des fonctions, présence et présidence du conseil d’administration ; d’autre part, nous nous sommes intéressés, via l’approche cognitive, aux différences culturelles comme amplificateur des coûts cognitifs. Notre étude a porté sur les acquisitions effectuées aux États-Unis, sur la période 1994 à 2008, par des acquéreurs étrangers ou américains. Les acquéreurs étrangers considérés sont les acquéreurs français, allemands et japonais.Nos résultats montrent que le niveau d’implication des acquéreurs étrangers, dans la gouvernance de la cible, se traduit par des changements différents. Quant à la dimension cognitive, la distance culturelle entre les deux partenaires et le départ du top management, influencent la performance de la cible. Nous avons trouvé, également, que l’acquéreur domestique (américain) a un effet plus favorable sur la performance, comparativement aux acquéreurs étrangers considérés dans notre étude. Au niveau des nationalités, nous montrons que les acquéreurs de nationalité japonaise influencent négativement la performance de leurs cibles. Les acquéreurs français sont ceux qui procèdent le plus à des changements au niveau de la gouvernance disciplinaire ainsi qu’au niveau de la dimension cognitive avec un transfert de connaissances plus important vers les cibles. / The presence of foreign acquirers in the capital of listed companies raises many questions for academic research. The studies that have been conducted to date rarely generate conclusive findings about the impact of foreign investors on the performance of listed targets. This is why we sought to get a better understanding of the role of the nationality of acquirers in the light of theories of corporate governance. Based on a synthetic approach to corporate governance, we have sought to understand, on the one hand, changes brought by the foreign acquirer in the corporate governance system of the target firm under the disciplinary view : change in size, independence, CEO duality, presence and chair of the board of directors; on the other hand, we examined, under the cognitive approach, the cultural differences as an amplifier of cognitive costs. Our study focuses on acquisitions in the United States over the period 1994-2008, carried out by foreign or domestic acquirers. The foreign acquirers considered in our study are the French, German and Japanese acquirers.Our results show that the level of involvement of foreign acquirers in the corporate governance of the target, results in various changes in the corporate governance of the target firms. Our results suggest also, for the cognitive dimension of corporate governance, that the cultural distance between the two partners and the departure of top management, influence the performance of the target firms. We found also that the domestic acquirers (U.S acquirers) improve performance of the target firms after acquisition more than foreign acquirers considered in our study. In terms of nationalities, we show that the acquirers of Japanese nationality influence negatively the performance of their targets. The French acquirers are the ones who brought the most important changes into the disciplinary governance ; at the cognitive governance level, they implement an important transfer of knowledge to their targets firms.

À la suite des derniers scandales financiers, des différents codes de bonnes pratiques et des multiples réformes institutionnelles, la question de la relation entre le renforcement de la gouvernance d’entreprise et son efficacité n’a pas été abordée empiriquement en France. Cette recherche contribue à ce débat en examinant l’influence des mécanismes de gouvernance d'entreprise sur la gestion du résultat.En se basant sur trois stades d’études complémentaires, cette recherche évalue les spécificités de la gouvernance française sur la qualité des états financiers à partir d’une analyse factorielle confirmatoire, d’une régression logistique binaire et des modèles discrétionnaires basés sur les « accruals », les seuils et les scores de manipulations. L’estimation des paramètres des modèles et la durée de l’étude ont été fixé après la vérification de la comparabilité des chiffres comptables après l’entrée en vigueur des normes IAS/IFRS. Les principaux résultats indiquent qu’il faut généraliser certaines pratiques de gouvernance d’entreprise en donnant un appui au législateur et aux partisans des réformes financières afin de garantir une meilleur qualité de l’information financière. / This dissertation investigates and empirically tests the relationship between corporate governance strength and corporate governance effectiveness on the quality of the reported financial statements. Despite, concerns about the strengthen of the corporate governance structure and its effectiveness on earnings management, the relation between corporate governance strength and corporate governance effectiveness is not empirically well developed in France.Using three stages of follow-up studies, this research estimates the specificities of the French corporate governance on the quality of financial statements from a factorial confirmatory analysis, a binary logistic regression and discretionary models based on "accruals", "revenues" and scores of manipulations. The estimation of the parameters of the models and the duration of the study were fixed after the check of the comparability of the accounting numbers after the adoption of the IAS/IFRS GAAP.The main results indicate that it is necessary to generalize certain practices of the French corporate governance, by giving support to both the legislator and the partisans of the financial reforms in order to enhance the quality of the financial information.

L’évolution du secteur agricole a demandé l’adaptation des coopératives dans un contexte de mondialisation. L’émergence des groupes coopératifs formés par des sociétés à statut coopératif, en amont de la production, et des sociétés de droit privé, en aval des filières, provoquent une crise identitaire, résultat de la rupture du lien avec les adhérents. Cette thèse aborde le rôle du conseil agricole dans le renforcement du lien coopérative-adhérent pour résoudre la crise identitaire inhérente des groupes coopératifs agricoles. Une méthode qualitative basée sur la réalisation d’études de cas auprès de cinq groupes coopératifs agricoles français nous a permis d’étudier l’interaction de communautés de nature différente à travers un nouveau mode de gestion des connaissances caractérisé par l’interaction des groupes fonctionnels et de communautés de pratique: le Mode 3. Nous montrons que les conseillers agricoles sont au centre du dispositif de conseil et jouent le rôle de traducteurs entre les deux communautés cognitives. Nos résultats mettent en lumière quelques voies d’amélioration et des possibilités d’intervention de la profession, en répondant à la demande de Coop de France. Ces résultats peuvent être mobilisés de manière plus large dans le champ de l’Economie Sociale et Solidaire afin d’explorer les processus de gestion des connaissances de ce type particulier d’entreprises. / The evolution of the farming sector has required co-operatives to adapt to globalisation. The combination of the emergence of co-operative groups created by companies with a co-operative status, upstream production, and private companies, downstream, resulted in the rupture of their relationship with their members. This thesis addresses the role of the agricultural extension in strengthening the co-operatives/members’ relation in order to resolve the inherent identity crisis of such groups. A qualitative method based on the case study of five French groups allowed us to study the interactions between communities with different profiles through a new mode of knowledge management characterised by the interaction between functional groups and communities of practice: the Mode 3. We show that agricultural advisors are central to the extension system and act as translators between the two cognitive communities. Our results highlight some areas for improvement and potential measures the agricultural extension could take, answering Coop de France’s request. These results can be broadly extrapolated to the field of Social and Solidarity Economy in order to explore the knowledge management in these specific companies’ type.

L’objectif de cette thèse est d’étudier le rôle des actionnaires contrôleurs dans la prise de décisions financières des entreprises. En particulier, elle met l’accent sur l’effet de la présence et du pouvoir de vote des actionnaires contrôleurs multiples (ACM) sur la prise de risque de l’entreprise, la maturité de la dette et le choix de la source d’endettement. La thèse est composée de trois essais sur le rôle que peuvent jouer les ACM en termes de gouvernance d’entreprise.Le premier essai, intitulé étudie le rôle des ACM dans la prise de risque au sein de l’entreprise. L’utilisation d’un échantillon d’entreprises familiales françaises cotées en bourse sur la période 2003‒2012 montre que la présence, le nombre et le pouvoir de vote des ACM sont associés à une prise de risque plus élevée. Les résultats suggèrent que les ACM contribuent à limiter la propension des propriétaires familiaux à entreprendre des investissements à faible risque. Cet effet est beaucoup plus fort dans les entreprises où les conflits d’agence sont plus susceptibles d’exister. Les résultats mettent en évidence l’importance du rôle de gouvernance joué par les ACM et peuvent améliorer notre compréhension de l’effet de ces actionnaires sur la performance des entreprises familiales.Le deuxième essai, examine le rôle que peuvent jouer les ACM dans la détermination de la maturité de la dette de leurs entreprises. La littérature en gouvernance d’entreprise a montré que les actionnaires contrôleurs peuvent détourner à leurs profits les ressources de leurs entreprises au détriment des autres actionnaires. Un tel comportement conduit ces actionnaires dominants à préférer l’endettement à long terme pour réduire la fréquence du contrôle effectué par les créanciers, ce qui peut créer des conflits entre l’actionnaire dominant et les actionnaires minoritaires portant sur la structure de la maturité de la dette. Dans ce chapitre, nous examinons si la présence des ACM contribue à atténuer ces conflits. À partir de données collectées sur des entreprises françaises cotées en bourse et observées sur la période 1998‒2013, nous trouvons que les entreprises avec des ACM ont tendance à se financer par des dettes à court terme. Ce résultat suggère que la présence des ACM réduit l’extraction de bénéfices privés par l’actionnaire contrôleur, ce qui permet d’enrayer sa tendance à préférer l’endettement à long terme.Le troisième essai, intitulé examine l’effet de la présence et du pouvoir de vote des ACM sur le choix de la source de la dette. Nous utilisons un échantillon de 6 238 observations couvrant 654 entreprises françaises cotées sur la période 1998‒2013. Nous constatons que la présence des ACM et leur pouvoir de vote augmentent le recours à la dette bancaire. De plus, nous trouvons que l’effet des ACM sur le choix de la dette est plus important lorsque les problèmes d’agence entre l’actionnaire dominant et les actionnaires minoritaires sont plus sévères. Dans l’ensemble, nos résultats suggèrent que les ACM réduisent l’opportunisme de l’actionnaire majoritaire qui cherche à se prémunir contre la surveillance bancaire, conduisant à plus de dépendance à l’égard de la dette bancaire. / The present dissertation is a collection of three essays. The first one investigates the role of multiple large shareholders (MLS) in corporate risk-taking. Using a sample of publicly listed French family firms over the period 2003‒2012, we show that the presence, number and voting power of MLS, beyond the controlling owner, are associated with higher risk-taking. Our results suggest that MLS help restrain the propensity of family owners to undertake low-risk investments. This effect is much stronger in firms that are more susceptible to agency conflicts. The results highlight the important governance role played by MLS in family firms and may explain why MLS are associated with higher firm performance.The second essay studies the relation between MLS, beyond the controlling owner, and corporate debt maturity. We employ a large data set of French publicly traded firms during the period 1998–2013 and we find strong evidence that firms with MLS exhibit shorter debt maturity. This result indicates that MLS curb the extraction of private benefits by the controlling owner and reduce her preference for less monitoring through the use of longer maturity debt. The findings are robust to a number of checks, including addressing endogeneity concerns and using alternative sample compositions and alternative regression frameworks.The third essay examines the effect of MLS on the choice of debt source. Using a sample of 6,238 firm–year observations covering 654 French listed firms from 1998 to 2013, we show that reliance on bank debt financing increases with the presence of MLS and with their contestability of the controlling owner’s power. Moreover, we find that the effect of MLS on debt choice is more pronounced when agency problems between controlling and minority shareholders are more severe. Taken together, our results suggest that the presence of MLS reduces the incentive of the controlling owner to avoid scrutiny and to insulate herself from bank monitoring, leading to more reliance on bank debt.