Submitted by ADMA MURBACH null (adma.murbach@me.com) on 2016-10-19T00:07:17Z No. of bitstreams: 1 Dissertação Adma Murbach 2016.pdf: 959875 bytes, checksum: 15614655f9b892038790713ed9ab2150 (MD5) / Approved for entry into archive by Juliano Benedito Ferreira (julianoferreira@reitoria.unesp.br) on 2016-10-25T13:13:11Z (GMT) No. of bitstreams: 1 murbach_a_me_arafcl.pdf: 959875 bytes, checksum: 15614655f9b892038790713ed9ab2150 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-10-25T13:13:11Z (GMT). No. of bitstreams: 1 murbach_a_me_arafcl.pdf: 959875 bytes, checksum: 15614655f9b892038790713ed9ab2150 (MD5) Previous issue date: 2016-08-30 / Coordenação de Aperfeiçoamento de Pessoal de Nível Superior (CAPES) / O objetivo deste trabalho é analisar o regime de metas de inflação no Brasil no período compreendido entre julho de 1999 e setembro de 2015, com interesse especial em avaliar se o principal instrumento utilizado para alcançar as metas, a taxa básica de juros do país foi o principal responsável para que essas tenham sido alcançadas ou se outra variável, como a taxa de câmbio colaborou para que isso ocorresse. Dentre os trabalhos já realizados sobre o assunto, encontrou-se colaboração empírica que mostra que a inflação responde melhor a um choque da taxa de câmbio do que a um choque da taxa de juros. / The objective of this research is to analyze the regime of inflation targeting in Brazil in the period between July 1999 and September 2015, with particular concern in measuring whether the main tool to achieve the goals, the basic rate of the country's interest was mainly responsible to it has been reached or if another variable as the exchange rate contributed to this happened. Among the work already done on the subject, we find empirical collaboration shows that inflation responds better to a shock in the exchange rate than a shock in interest rates.

O regime de metas de inflação é uma estratégia de política monetária utilizada por inúmeros países desenvolvidos e em desenvolvimento que tem por objetivo ancorar as expectativas dos agentes econômicos quanto ao comportamento futuro da taxa de inflação. De acordo com a literatura sobre o tema, o regime de metas inflacionárias além de provocar efeitos positivos sobre a taxa de inflação das economias que o adotam, tende também a provocar melhoras sobre o comportamento do produto. O objetivo desta dissertação é analisar empiricamente os impactos da adoção do sistema de metas de inflação para a taxa de inflação e crescimento real do produto dos países, diferenciando os impactos entre os países desenvolvidos e os em desenvolvimento. Utilizando o grupo de países que adotam metas de inflação como o grupo de tratamento e os países que não adotam como grupo de controle, dois procedimentos metodológicos foram realizados: estimação por diferenças em diferenças e análise em painel. Os resultados da estimação por diferenças em diferenças não se mostraram robustos e assim a análise em painel foi realizada. Os resultados demonstram que a adoção do sistema de metas inflacionárias produz impactos significativos para a inflação e crescimento do produto dos países que o adotam. Para o caso dos países desenvolvidos a adoção do sistema de metas tende a elevar a taxa média de inflação assim como o crescimento do produto. Para os países em desenvolvimento, aqueles que adotam o regime tendem a apresentar médias de inflação e do crescimento do produto significativamente menores que os países que não adotam. Concluí-se que para os países em desenvolvimento existe um custo de manutenção do sistema de metas de inflação em termos de queda do crescimento do produto. Esse custo estaria relacionado à maior dificuldade enfrentada por tais países na construção de credibilidade, fazendo com que os mesmos sigam políticas monetárias restritivas e definam um desenho rígido para o regime de metas de inflação. / Inflation targeting is a monetary policy strategy used by several developed and developing countries which aims to link together the economic actors? expectation related to the future behaviour of the inflation rate. According to specialized literature, inflation targeting tends to bring an improvement over product behaviour, besides bringing positive effects over inflation rates of those countries that make use of it. The focal point of this dissertation is to empirically analyse the impacts caused by the adoption of inflation targeting system on countries? inflation rate and real GDP growth, distinguishing effects on developed countries from those on developing ones. Defining the group made of countries that do use inflation targeting as treatment group and the group made of countries that do no use it as control group, two methodological procedures were accomplished: differences-in-differences estimation and panel data analysis. As the results of differences-in-differences estimator did not seem robust, panel analysis was also consummated. These results showed that inflation targeting adoption causes significative impacts on inflation rate and GDP growth in countries that adopt it. In developed countries, the adoption of such monetary policy strategy tends to increase the mean inflation rate, which also occurs with the GDP growth. In the other hand, developing countries that adopted inflation targeting tend to present mean inflation rate and GDP growth substantially lower than developing countries that do not make use of it. Though, it is possible to conclude that exists a maintenance cost of inflation targeting system for developing countries regarding the loss in GDP growth. This cost could be related to the greater difficulty that these countries face when forming credibility, which forces them to follow restrictive monetary policies and also to define an strict outline for inflation targeting.

O sistema de metas de inflação é considerado por muitos o regime monetário mais moderno em prática no mundo, um dos pilares fundamentais da política macroeconômica atual. Muitos estudos foram feitos sobre esse sistema, mas até o momento faltavam pesquisas empíricas sobre uma questão chave: quais são os determinantes do sucesso do sistema de metas de inflação? Mais especificamente, será que um país com dívida menor, superávit fiscal maior e mais aberto ao comércio exterior tem mais chances de ser bem sucedido sob o regime de metas? Este trabalho procura responder empiricamente a essa questão analisando quais variáveis macroeconômicas fazem com que esse regime funcione melhor em determinado país, ou seja, o que afeta a chance de que a inflação se mantenha próxima à meta. A análise econométrica é feita a partir de um painel de dados de diversas variáveis. Entre outras, o painel contém a situação fiscal do governo, o nível de abertura comercial e o estoque de reservas internacionais, para os diversos países que utilizam ou utilizaram esse regime, durante o período de adoção. Os cálculos mostram que nenhuma dessas variáveis apresentou significância estatística na determinação do sucesso do regime. / Inflation targeting is considered by many as the most modern monetary regime in practice in the world, one of the fundamentals of todays macroeconomic policy. Many empirical works have been done on this theme, but, until now, am important question remained unanswered: what are the determinants of the inflation targeting regime success? More precisely, will a country with lower debt, higher fiscal surplus, and a more open economy have better chances in being successful under IT? This paper tries to empirically answer this analyzing which macroeconomic variables help the regime functioning in a given country, that is, what affects the chances that inflation keeps on track. The econometric analysis is made with a panel data approach. Among others, the panel contains the government fiscal situation, the level of commercial openness, and the international reserves stock, for the various countries that are, or were for some time, under inflation targeting, during the period of adoption. The calculations show that these variables are not statistically significant in the determination of the regime success.

Made available in DSpace on 2016-04-26T20:48:34Z (GMT). No. of bitstreams: 1 dis_BC_final3_protegido.pdf: 221879 bytes, checksum: 545279d0c34bff322b71614f360e522e (MD5) Previous issue date: 2005-09-30 / A taxa de câmbio é uma preocupação constante para os países emergentes. Entender como a autoridade monetária desses países intervém em sua trajetória é crucial para entendermos o papel da taxa de câmbio dentro de um regime de metas de inflação. As razões, formas e instrumentos de intervenção da autoridade monetária no mercado de câmbio em países emergentes que atuam sob o regime de metas de inflação são bastante diversos, mas em todos os casos observa-se uma grande preocupação dos policy makers com a taxa de câmbio. Com o objetivo de analisar a atuação do Banco Central do Brasil no mercado de câmbio no período de 2000 a 2003 começamos apresentando os pontos principais da discussão sobre intervenções no mercado de câmbio, o regime de metas de inflação, as características dos países emergentes e a junção desses três temas. Em seguida, inserimos o caso do Brasil; país emergente que atua sob o regime de metas de inflação com câmbio flutuante desde 1999. Analisamos os resultados passados no que diz respeito ao cumprimento da meta de inflação e às políticas e instrumentos de intervenção no câmbio utilizados durante o período de 2000 a 2003. Por fim, através da investigação em relatórios e declarações da autoridade monetária e seus integrantes, textos acadêmicos e papers encontramos evidências de que o objetivo das intervenções no mercado de câmbio no Brasil no período foi de auxiliar o cumprimento das metas de inflação, e que em alguns momentos esse objetivo pode ter sido coincidente com o de diminuir a volatilidade cambial, acumular reservas e suprir o mercado de moeda estrangeira quando houve necessidade; mostramos que os mecanismos utilizados foram intervenções no mercado à vista, emissão de títulos cambiais, emissão de derivativos de câmbio (swaps) e anúncio de intervenções com volumes e prazos determinados e demonstramos que as intervenções foram esterilizadas.

O distanciamento entre as expectativas públicas e as metas anunciadas pelos formuladores de política econômica gera problemas para a condução das metas ao longo do tempo. Nesse contexto, este trabalho estabelece um modelo prescritivo acerca das variáveis que melhor explicam a credibilidade da política monetária no Brasil durante o período de implementação do regime de metas inflacionárias e nos anos subsequentes (2002-2016). Estudos anteriores nesse campo descreveram somente o comportamento da confiança pública sobre os resultados da política, mas não a atrelaram a variáveis do ambiente macroeconômico. Esse trabalho busca explorar fatores que afetam a credibilidade por parte do público, inclusive a reputação do presidente do Banco Central do Brasil, das metas anunciadas. / The gap between public expectations and targets announced by policymakers creates problems for the achievement of goals over time. In this context, this paper establishes a prescriptive model about the variables that best explain the credibility of monetary policy in Brazil during the period of implementation of the inflation targeting regime and in subsequent years (2002-2016). Previous studies in this field have described only the behavior of public confidence over policy outcomes, but have not linked it to variables in the macroeconomic environment. This paper aims to explore factors that would affect the public\'s credibility, including the reputation of the president of the Central Bank of Brazil, of the announced goals.

A presente dissertação discute o repasse cambial para o IPCA na economia brasileira durante o período compreendido entre janeiro de 1999 e dezembro de 2007. A ampla maioria dos trabalhos que versam sobre este tema aborda a redução do repasse após a adoção do regime de metas de inflação e/ou tem como único foco o impacto das desvalorizações cambiais no aumento dos índices de preços. Este trabalho, por outro lado, aborda de maneira explícita o papel da valorização do Real sobre a variação do IPCA no período recente, configurando o que denominamos de repasse cambial reverso. Para tanto, estimamos o repasse cambial por meio de um modelo de vetores auto-regressivos tanto para o referido período (1999-2007), quanto para outros dois recortes temporais: entre janeiro de 1999 e junho 2003 (amostra 1), período no qual se verifica uma tendência de desvalorização cambial e aumento de preços; e de julho de 2003 a dezembro de 2007 (amostra 2), período caracterizado pelo processo inverso, de valorização da taxa de câmbio e de cumprimento das metas de inflação na maioria dos anos. Os principais resultados foram: (i) no longo prazo os coeficientes de repasse cambial para o IPCA para as duas amostras foram superiores àqueles verificados para o período completo; e (ii) o repasse estimado para a amostra 2 foi bem elevado, ainda que inferior àquele obtido para a amostra 1. Estes resultados reforçam o argumento de que a taxa de câmbio desempenhou um papel proeminente no controle da inflação no período 2003-2007. / The present dissertation discusses the exchange rate pass-through to the headline inflation index, i.e. extensive national consumer price index (IPCA) in the Brazilian economy between January 1999 and December 2007. The vast majority of works dealing with this issue addresses the reduction of the pass-through after the adoption of the inflation targeting regime and / or focuses on the impact of exchange rate devaluation over the price index. This work, alternatively, discusses the role of the Brazilian currency appreciation in the recent period, resulting in what was labeled as reverse exchange rate pass-through. Thus, we have used a model of auto-regressive vectors to estimate the exchange rate pass-through for the full period (1999-2007), and for two other periods: between January 1999 and June 2003 (sample 1), during which there was a tendency for devaluation and increase in domestic prices, and from July 2003 to December 2007 (sample 2), that was a period characterized by the reverse process, that is exchange rate appreciation and in the most cases the achieving of the inflation targets. The main results were: (i) in the long run the exchange rate pass-through coefficients to IPCA of the two samples were higher than those observed for the full period, and (ii) the pass-through estimated for the sample 2 was very high, despite the fact that it was lower than that obtained for the sample 1. Those results reinforce the argument that the exchange rate played a prominent role in controlling inflation in the period 2003-2007.

Made available in DSpace on 2008-05-13T13:48:25Z (GMT). No. of bitstreams: 1 2233.pdf: 464094 bytes, checksum: 6304ee0a64680524e3112ddd267fc553 (MD5) Previous issue date: 2007-05-31 / The bill of the Senate of no. 317 of 2003, that establishes the operational autonomy of the Central Bank of Brazil, is a great step towards an institutional modernization of the country. Being that approved autonomy, a crucial subject that proceed is how the institutional drawing of the Central Bank of Brazil will be. Which areas will be linked to BACEN and which areas will be out? Who will determine the goal? Who will be the members of COPOM? Those are just some subjects that appear when it is spoken in autonomy of the central bank. Several examples of autonomous central banks exist in the world and that study will analyze how those central banks operate, so that hereafter we can try to draw an institutional arrangement that adapts to the Brazilian needs. / O projeto de lei do Senado de Nº 317 de 2003, que estabelece a autonomia operacional do Banco Central do Brasil, é um grande passo em direção a uma modernização institucional do país. Sendo essa autonomia aprovada, uma questão crucial que se segue é como será o desenho institucional do Banco Central do Brasil. Quais áreas estarão ligadas ao BACEN e quais áreas estarão fora? Quem determinará a meta? Quem serão os membros do COPOM? Essas são apenas algumas questões que surgem quando se fala em autonomia do canco central. Existem diversos exemplos de bancos centrais autônomos no mundo e esse estudo irá analisar como esses cancos centrais operam, para que futuramente se possa tentar desenhar um arranjo institucional que se adapte as necessidades brasileiras.

Submitted by Wellington Gonçalves Rodrigues (wgrodrig@gmail.com) on 2015-08-25T05:50:39Z No. of bitstreams: 1 Dissertação_Wellington_Rodrigues_Final.pdf: 461618 bytes, checksum: 3cd66ac5a3470a56ed4bc6b0442878ca (MD5) / Approved for entry into archive by Renata de Souza Nascimento (renata.souza@fgv.br) on 2015-08-25T16:26:57Z (GMT) No. of bitstreams: 1 Dissertação_Wellington_Rodrigues_Final.pdf: 461618 bytes, checksum: 3cd66ac5a3470a56ed4bc6b0442878ca (MD5) / Made available in DSpace on 2015-08-25T16:59:05Z (GMT). No. of bitstreams: 1 Dissertação_Wellington_Rodrigues_Final.pdf: 461618 bytes, checksum: 3cd66ac5a3470a56ed4bc6b0442878ca (MD5) Previous issue date: 2015 / The goal of this paper is to identify the occurrence, duration and transition probabilities of different monetary policy regimes in Brazil since the implementation of the inflation-targeting regime in 1999. To estimate the reaction function of the Central Bank of Brazil, a forward looking Taylor Rule for an open economy is adopted and a Markov Regime Switching methodology applied in order to allow for endogenous regime switches in monetary policy. The results indicate the presence of three distinct monetary policy regimes since the implementation of the inflation-targeting regime in Brazil. The first regime occurs during 21% of the studied period and is characterized by a discretionary approach not following the Taylor Rule and a stronger focus in the reaction to the output gap. A balance in the weights given to the output gap and inflation expectations deviation from target and the adherence to the Taylor Rule characterizes the second regime, which is present in 67% of the time. The third regime is characterized not only by its adherence to the Taylor Rule but also by a stronger focus in the reaction to the deviation of inflation expectations from the target, being present in 12% of time. / O presente trabalho busca identificar a ocorrência, duração e probabilidades de transição de diferentes regimes na condução da política monetária no Brasil a partir da implantação do sistema de metas de inflação em 1999. A estimação da função de reação do Banco Central do Brasil é realizada a partir de uma Regra de Taylor forward looking para uma economia aberta, onde utilizamos a metodologia Markov Regime Switching para caracterizar de forma endógena os diferentes regimes de política monetária. Os resultados obtidos indicam a ocorrência de três regimes distintos de política monetária a partir da implantação do sistema de metas de inflação no Brasil. O primeiro regime ocorre durante 21% do período estudado e se caracteriza pela não aderência ao princípio de Taylor e discricionariedade da autoridade monetária, que reage demonstrando maior sensibilidade ao hiato do produto. O segundo regime é o de maior duração, ocorre durante 67% do período estudado, e se caracteriza pela aderência ao princípio de Taylor e equilíbrio nos pesos atribuídos pelo Banco Central tanto ao hiato do produto como ao desvio das expectativas de inflação com relação à meta. Já o terceiro regime ocorre durante 12% do período estudado e se caracteriza não somente pela aderência ao princípio de Taylor, como também por uma maior aversão ao desvio das expectativas de inflação com relação à meta.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:57:57Z (GMT). No. of bitstreams: 4 Fernando_Barbi.pdf.jpg: 19670 bytes, checksum: 9c4357e1b7a1f566c2ac95e6abb7eb75 (MD5) Fernando_Barbi.pdf.txt: 104883 bytes, checksum: ce27ebd392bfda68dc3d38e5f9cb8805 (MD5) Fernando_Barbi.pdf: 355590 bytes, checksum: db4cd934782d71d36f71c91106ec2ac3 (MD5) license.txt: 4820 bytes, checksum: 6cb2747654253d14cf72d7dbd9fa09eb (MD5) Previous issue date: 2009-07-10T00:00:00Z / This work analyses a panel of 52 countries from 1990 to 2007 to understand whether the real exchange rate misalignment explains the decrease in world inflation when compared to the adoption by 25 countries of the sample of Inflation Target as the monetary regime. The Ball-Sheridan (2005) model is re-estimated with a new dataset and further extended to incorporate exchange rate fundamentals and misalignment. The adoption of Inflation Targeting is relevant in explaining the inflation convergence to lower levels and confers credibility to the monetary policy of emerging countries. There is no evidence that exchange rate misalignment had any significant effect on world inflation. / Este estudo parte de um painel de 52 países entre 1990 e 2007 para verificar se o desalinhamento da taxa de câmbio real contribui para explicar a redução da inflação mundial quando comparada à decisão de adoção do Regime de Metas de Inflação por 25 países desta amostra. O modelo Ball-Sheridan (2005) é re-estimado com novos dados e estendido para considerar os fundamentos da taxa de câmbio e o desalinhamento cambial. Verifica-se que a adoção do regime de metas de inflação é relevante para explicar a redução das taxas de inflação, em particular nos países emergentes onde confere credibilidade à política monetária. Não se verifica que o desalinhamento cambial tenha efeito significativo na convergência da inflação mundial.

Made available in DSpace on 2010-04-20T20:58:11Z (GMT). No. of bitstreams: 3 FabioJoseFdaSilva2006.pdf.jpg: 9553 bytes, checksum: 7d947a9489ec3bd7fcb51dfa01d394bd (MD5) FabioJoseFdaSilva2006.pdf.txt: 133808 bytes, checksum: b7f2fbcf25b124319765522af09c9b89 (MD5) FabioJoseFdaSilva2006.pdf: 408560 bytes, checksum: 9c5e82be986fc977558d6ca966bda531 (MD5) Previous issue date: 2006-01-09T00:00:00Z / This thesis evaluates the inflation forecasts surveyed by the Brazilian Central Bank (Banco Central do Brasil, BC) and used in its monetary policy decisions. Proceeding as in Thomas Jr. (1999), we found that market surveys of inflation expectations, published in the Boletim Focus, are biased and inconsistent, and hence unable to foresee future changes in inflation. Estrella e Mishkin (1997), Kozicki (1997) e Kotlan (1999) used models based on the yield spread to predict inflation. We adapted these models for the Brazilian case and we obtained significant results for the short and medium run, showing that the yield spread can subsidize BC’s monetary policy decisions. However, because Brazil has a short term yield curve, this property was not detected beyond 9 months. With economic stabilization, we expect this curve to lengthen, allowing this instrument to become more powerful. / Esta dissertação faz uma avaliação das expectativas de inflação dos analistas profissionais utilizadas pelo Banco Central na sua formulação de política monetária. Usando o procedimento proposto por Thomas Jr (1999) constatamos que as previsões, extraídas por meio de entrevistas juntos aos analistas financeiros, publicadas no Boletim Focus, são viesadas e inconsistentes, portanto incapazes de antecipar corretamente movimentos futuros da inflação. Alguns trabalhos, como Estrella e Mishkin (1997), Kozicki (1997) e Kotlan (1999) utilizaram com bons resultados a inclinação da estrutura a termo da taxa de juros (ETTJ) para prever variações da inflação. Adaptamos estes modelos para o Brasil e obtivemos resultados significantes nos horizontes de curto e médio prazos, mostrando que a inclinação da ETTJ pode contribuir para a política de metas de inflação do Banco Central. No entanto, como o Brasil ainda possui uma estrutura a termo muito curta a capacidade de previsão do modelo não vai além de 9 meses. Com a estabilização da economia, se espera que esta curva se alongue, tornando este instrumento de previsão cada vez mais poderoso.