This dissertation focuses on volatility in financial markets, with a special concern for: (i) volatility transmission between different financial markets and asset categories and, (ii) the effect of macroeconomic announcements on the returns, volatility and correlation of stock markets. These issues are analysed taking into account the phenomenon of asymmetric volatility and incorporating the period of financial turmoil caused by the Global Financial Crisis. The study focuses the attention on the emerging markets of the region of Southeast Asia. The asymmetric behaviour of volatility refers to the empirical evidence according to which a negative return shock (unexpected drop in the value of the stock) generates an increase in volatility higher than a positive return shock (unexpected increase in the value of the stock) of the same size. In the financial literature two explanations of the asymmetric effect of news on stock return volatility have been put forward. The analysis of financial assets volatility is important to academics, policy makers, and financial market participants for several reasons. First, prediction of financial assets volatility is crucial to economic agents because it helps them make rational portfolio risk management decisions. Volatility is critically important to economic agents because it represents a measure of risk exposure in their investments. Furthermore, from a theoretical perspective, volatility occupies a central stage in pricing of derivative securities. For example, to price an option we need to know, as a risk measure, the volatility of the underlying asset from now until the option expires. Moreover, in a market risk context, it is vital to know the volatility of an asset in order to calculate the Value-at-Risk of a portfolio selection. Finally, volatility is important for the economy as a whole. Policy makers often rely on market estimates of volatility as a barometer for the vulnerability of the financial markets and the economy. Regarding the Asian markets, it is worth mentioning that in recent years, the interrelations between the US and the Asian markets have raised due to the increasing financial relations. One typical portfolio diversification strategy consists of investing in similar asset classes in multiple markets (international diversification). In order to make appropriate risk management strategies it is vital to know the characteristics of the markets of the different geographical areas and how the markets co-move. Likewise, it is very important to analyse which factors can influence the behaviour of the assets in the financial markets. Within Asian markets, this thesis distinguishes between mature and emerging countries. Japan represents the mature market and the emerging economies are divided into three groups: the Asian Tigers (tigers hereafter), the Asian Tiger Cub (cubs hereafter) economies and, finally, China. The objectives of this thesis are threefold. First, to explore volatility spillovers and the time-varying behaviour of the correlation between the US and the Asian stock markets. Second, to analyse how the macroeconomic events in the US affect the Asian stock market returns, volatility and correlation. Finally, to investigate volatility spillovers between equity and currency markets in Asia. Throughout these analyses, this dissertation aims to establish behaviour patterns depending on the level of development of the emerging country analysed. Furthermore, the sample period used in the analyses incorporates the period of the recent financial turmoil originated by the subprime mortgage market in the United States in the summer of 2007, with the aim of studying the effect of the Global Financial crisis on the patterns found. In general, the results of the three analyses of this dissertation show some interesting visions. While the volatility transmission pattern between the US and the Asian stock markets is mostly observed when the degree of development of the Asian country is higher, the effect of US macroeconomic news releases on these Asian markets is greater as the Asian market analysed is less developed. It is worth mentioning that China arises as a general exception of the three analyses, performing in an independent way with respect to the other Asian economies analysed. The reason of this behaviour can be due, on the one hand, to the fact that in the past decades China has been reaching market-based financial system and has been trying to open it up towards the international financial markets. In spite of these efforts, its financial market is still not entirely open to other countries worldwide. All in all, the results suggest that emerging Asian financial markets have thus far suffered only limited impact from the Global Financial crisis. However, heightened risk perception and declining investor confidence could trigger a sudden reversal of financial flows from these region’s capital markets, pushing down asset prices and intensifying financial market volatility. The results of this dissertation may be useful for analysts, traders and portfolio managers. In an asset allocation framework, it is crucial to diversify the assets of a portfolio to diminish its risk. Considering international diversification, before composing a portfolio, it is very useful to know volatility spillovers across countries and asset classes. In this regard, it is vital to take into account the role of the currency market, not only because of the effect of exchange rate in foreign investments, but also for the relationship between the stocks in which to invest and the exchange rate of the related country. Likewise, macroeconomic news releases play a significant role in the stocks markets, hence it is very important to know the effect of the arrival of macroeconomic announcements on the returns, volatility and correlations of the stocks markets in which we want to invest. Finally, it is remarkable that the results of this thesis suggest that exchange rate policies should not be implemented without considering the repercussions on the stock market, and vice versa. / La presente tesis doctoral analiza la transmisión de volatilidad y la correlación en los mercados financieros, prestando especial atención a, por un lado, la transmisión de volatilidad entre distintos mercados de acciones, en concreto Estados Unidos y Asia, y entre diferentes categorías de activos, acciones y divisas. Asimismo, estudia el impacto de los anuncios macroeconómicos provenientes de Estados Unidos sobre ciertos mercados de Asia. El estudio de la volatilidad tiene una gran importancia en general para el mercado financiero por distintas razones. Por un lado, la predicción de la volatilidad de los activos financieros es importante para las tomas de decisiones en la gestión de carteras. Al ser una medida de riesgo de las inversiones, conocer la volatilidad de los activos es crucial para hacer coberturas de riesgo o cálculos de medidas de riesgo como el Valor en Riesgo de una cartera. Asimismo, la volatilidad es un buen barómetro para conocer la vulnerabilidad de los mercados financieros, lo cual es un buen indicador a la hora de tomar decisiones de política monetaria en una economía. El análisis de la transmisión de volatilidad entre mercados y activos se lleva a cabo teniendo en el fenómeno de la volatilidad asimétrica, según la cual una noticia negativa tiene mayor impacto en la volatilidad que una noticia positiva de la misma magnitud. Entre los efectos de la globalización, se observa un aumento de la permeabilidad de las economías emergentes a las crisis internacionales, como han mostrado claramente la crisis asiática de 1997 o la crisis de la burbuja tecnológica a comienzos de siglo. La evolución de los mercados financieros de las economías en desarrollo mostró un claro aumento de la correlación respecto a las economías más desarrolladas de Europa y Estados Unidos desde el mismo inicio de estas crisis. En esta tesis se analiza si esta evidencia, que parece una relación lógica dada la mayor integración de la economía internacional de las últimas dos décadas, se constata en el caso de la última crisis financiera experimentada a partir del verano de 2007. Por lo que se refiere a la transmisión de volatilidad entre Estados Unidos y el resto de países analizados, se quiere comprobar si existe un patrón general de comportamiento en función del nivel de desarrollo económico de cada país. En cuanto al estudio de los mercados asiáticos, el estudio se centra principalmente en los mercados emergentes de la región del sudeste asiático. En los últimos años las relaciones financieras entre Estados Unidos y Asia han crecido mucho. Además, los mercados emergentes asiáticos han estado creciendo a tasas bastante elevadas en las últimas décadas, con lo cual han ido teniendo cada vez más contribución al crecimiento global. Dentro de los países asiáticos considerados, se estudia por un lado un mercado maduro, Japón, distintos mercados emergentes del sudeste asiático y China. En cuanto a la región del sudeste asiático, se engloban los tigres asiáticos, compuestos por Hong-Kong, Singapur, Corea del Sur y Taiwán, y los tigres menores, formados por Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia. En general, los resultados de los análisis de esta tesis han mostrado algunas visiones interesantes. Mientras que se observa transmisión de volatilidad entre los mercados de acciones de Estados Unidos y Asia y esta transmisión es mayor a medida que el grado de desarrollo del país asiático es superior, el efecto de las noticias macroeconómicas de Estados Unidos sobre los mercados de acciones asiáticos es mayor cuando el país asiático es menos desarrollado. Cabe destacar también que se ha encontrado evidencia de transmisión de volatilidad bidireccional entre los mercados de acciones y de divisas de los países asiáticos analizados, independientemente de su nivel de desarrollo. China surge como excepción general de todos los análisis y se comporta de una forma independiente con respecto al resto de países asiáticos. El motivo de este comportamiento peculiar puede deberse al hecho de que China, a pesar de estar alcanzando en los últimos años un mercado financiero más abierto, aún está bastante cerrado a nivel mundial. En global, los resultados de esta tesis sugieren que los mercados financieros emergentes asiáticos han sufrido poco impacto de la crisis financiera global. No obstante, la percepción de mayor riesgo y la disminución de la confianza de los inversores podrían desencadenar un cambio de comportamiento que afectara a los flujos financieros de los mercados de capital de estas regiones, lo que podría conllevar a bajadas de los precios de los activos y la intensificación de la volatilidad del mercado financiero.

Thesis (Ph. D.)--University of Wisconsin--Madison, 1968. / Typescript. Vita. eContent provider-neutral record in process. Description based on print version record. Includes bibliography.

La presente investigación fue elaborada con el fin de determinar el impacto financiero del cambio de moneda funcional en las empresas que conforman el sector agroexportador de la macro región norte del Perú. Para ello, utilizaremos como herramienta principal la Norma Internacional de Contabilidad N°21 “Efectos de las variaciones en las tasas de cambio de la moneda extranjera”, específicamente en el apartado de moneda funcional. Con ello procederemos a establecer una guía para la comunidad contable de las empresas del sector, además se analizará de qué manera la aplicación de esta norma impactará en los estados financieros de las empresas del sector. Para llevar a cabo la validación de nuestras hipótesis, hemos contactado a las principales empresas del sector agroexportador de la macro región norte del país, a las cuales encuestamos. Adicionalmente, contactamos a expertos en el tema, a los cuales entrevistamos y, finalmente, se realizaron 4 casos prácticos para evaluar el impacto financiero de nuestro tema de tesis. De los datos analizados llegamos a la conclusión de que no se puede definir un impacto negativo o positivo en los estados financieros de las compañías analizadas, depende de la situación específica por la que atraviese. Sin embargo, de la información analizada en las encuestas y entrevistas en dichas empresas se ha podido observar un impacto positivo. / The present investigation was elaborated with the purpose of determining the financial impact of the change of functional currency in the companies that make up the agro-export sector of the northern macro-region of Peru. To do this, we will use as our main tool the International Accounting Standard No. 21 "Effects of variations in foreign exchange rates", specifically in the functional currency section. With this, we will proceed to establish a guide for the accounting community of the companies in the sector, as well as analyzing how the application of this norm will impact on the financial statements of companies in the sector. To carry out the validation of our hypotheses, we have contacted the main companies in the agro-export sector of the northern macro-region of the country, to which we surveyed. Additionally, we contacted experts on the subject, whom we interviewed and, finally, 4 case studies were conducted to evaluate the financial impact of our thesis topic. From the analyzed data we conclude that it is not possible to define a negative or positive impact on the financial statements of the analyzed companies, it depends on the specific situation through which it crosses. However, from the information analyzed in the surveys and interviews in these companies, a positive impact has been observed. / Tesis

No disponible a texto completo / Tesis para optar al grado de Magíster en Finanzas / Los ADRs permitieron en la pasado ampliar la opciones de inversión, al poder invertir en paises extranjeros donde existian barreras de entrada. Usando datos de ADRs, investigamos en diferentes paises que ocurria con el precio de estos activos cuando ocurría un shock financiero, como lo es una devaluación o la devaluación en un pais vecino con estrechos vinculos economicos. Tomando datos de Argentina, Brasil, México, Rusia y algunos paises de la crisis asiática, usamos el metodo de los eventos para determinar si existian retornos anormales positivos o negativos para una cartera de ADRs de cada pais. Los resultados fueron mixtos, porque en paises de economías solidas y desarrolladas, hubo mayormente retornos positivos, mientras que en economías emergentes y con mayor riesgo pais, hubo por lo general retornos negativos. Tambien se encontró un efecto contagio en la crisis asiatica.

El objetivo general del presente trabajo de título es el diseño de una moneda complementaria para la comunidad del Colegio Rudolf Steiner, con objeto de poner en práctica las ideas de Bernard Lietaer en el abordaje de problemáticas como convivencia no sustentable, y para aprovechar oportunidades como obras de infraestructura y crear una red de protección frente a la crisis económica pronosticada para el año 2009, producto de la crisis financiera mundial desatada en el último trimestre del 2008. Se realizó un estudio bibliográfico, donde se entendió los principios que rigen el dinero nacional, y luego se estudiaron diversas monedas complementarias y se revisó el escaso material teórico disponible. Luego, se estudió a la comunidad mediante una metodología del curso Sistemas de Información Administrativos, levantando procesos, entendiendo sus operaciones y valores, reconociendo que había prácticas que no podían cambiarse, lo que era decisivo en cómo sería el diseño de la moneda. Se optó por una moneda de crédito mutuo —bautizada como octal— por ser la que mejor se adaptaba a los valores de la comunidad, por no generar inflación por definición, y por ser el modelo más recomendado. Se puso en circulación entregando a mano alzada a los participantes una determinada cantidad de moneda complementaria respaldada por su oferta de bienes y servicios. Su valor se dio mediante una tabla de referencia que permite desligarla de la moneda nacional. El resultado de la implementación de la moneda fueron transacciones diversas entre los participantes, se creó comunidad y nueva riqueza, donde las redes que se están creando potencian a la comunidad existente. Se recomienda seguir con el proyecto piloto hasta, al menos, a mitad de año, para luego reformular algunos aspectos de la moneda y entrar a la marcha blanca incorporando de lleno al Colegio y a las empresas y negocios de los actores del sistema.

El presente trabajo de título tuvo como objetivo desarrollar una metodología de implementación de sistemas de moneda complementaria en Chile. Los sistemas de moneda complementaria son redes sociales de intercambios que producen aumento de las utilidades, fortalecimiento de las redes económicas y fortalecimiento de las redes sociales. Para llevar a cabo este trabajo, primero se realizó una investigación sobre las monedas complementarias en el mundo y se estableció un marco teórico de trabajo. La investigación dio como resultado que existen en el mundo una gran cantidad de sistemas de moneda complementaria, pero la implementación de estos sistemas en Chile trae consigo algunas dificultades producto que cada sistema funciona de acuerdo a la red de personas que lo integra. En este trabajo se realizó una investigación para ver qué tipo de personas y/o organizaciones son las adecuadas para integrar un sistema de moneda complementaria. Se identificó que las redes de las microfinancieras, capacitadoras de microempresarios, ONGs y cooperativas son los lugares adecuados para implementar sistemas de moneda complementaria. Además, se diseñó un sistema de moneda complementaria adaptado a la realidad de estas organizaciones. Finalmente, se creó una metodología de implementación del sistema de moneda complementaria para las redes de microfinancieras, capacitadoras de microempresarios, ONGs y cooperativas. Una vez implementado el sistema de moneda complementaria, la metodología entrega acciones, herramientas y políticas para mantener en funcionamiento el sistema por un tiempo indefinido. La validación de la metodología quedará para próximas investigaciones.

El sector público se financia con recursos económicos procedentes de los ciudadanos, por lo que es comprensible que éstos demanden cada día una mayor transparencia con el fin de controlar las actividades que realizan las administraciones públicas. En este sentido, el presupuesto es el instrumento mediante el cual los gobiernos plantean la forma en la que se proponen cumplir con sus responsabilidades durante cada ejercicio. Según International Budget Partnership (IBP) (2012), la mejor manera de optimizar la asignación de los recursos públicos es a través de procesos presupuestarios transparentes, que cuenten con sólidas instituciones de control (p. ej., control legislativo) y abiertos a la participación ciudadana. Estas prácticas presupuestarias pueden afectar positivamente al crecimiento económico, la eficiencia y la equidad, lo que podría llevar a reducir la pobreza y crear un desarrollo económico sostenible. Sin embargo, los presupuestos de las economías modernas son muy complejos, lo que permite implementar prácticas que intentan ocultar el equilibrio presupuestario real. Así, los políticos tienen pocos incentivos para realizar los presupuestos de forma transparente (Alesina y Perotti, 1996). Además, desafortunadamente, el poder legislativo y los ciudadanos han estado tradicionalmente excluidos del proceso presupuestario. En la mayoría de países en vías de desarrollo, los presupuestos públicos son todavía considerados como un secreto de estado, y el proceso presupuestario está controlado exclusivamente por el poder ejecutivo (de Renzio y Krafchik, 2007). A la vista de lo anterior, el Capítulo I de esta tesis tiene por objetivo identificar qué factores socio-económicos, políticos e institucionales determinan el nivel de divulgación de información presupuestaria de los gobiernos centrales, tanto a través de Internet como de otros medios. Para ello, construimos distintos indicadores de la divulgación de información a partir del Open Budget Questionnaire (IBP, 2010). Aplicando mínimos cuadrados ordinarios sobre una muestra de 93 países encuestados por IBP en 2010, nuestros resultados muestran que el uso de internet por parte de los ciudadanos, el nivel educativo de la población, la complejidad de las administraciones públicas, el superávit presupuestario, la cultura administrativa, la competencia política y la ideología de los gobernantes determinan el grado de divulgación de información presupuestaria de los gobiernos centrales. Adicionalmente, un análisis clúster encuentra tres grupos de países: alto, medio y bajo nivel de divulgación de información presupuestaria. Sin embargo, la transparencia presupuestaria es mucho más que la simple divulgación de información presupuestaria. Por esta razón, el Capítulo II pretende completar nuestros resultados anteriores, analizando los determinantes institucionales, políticos y socio-económicos de la transparencia presupuestaria a nivel internacional. Se presta especial atención a uno de los factores institucionales: el control legislativo. Específicamente, este capítulo trata de examinar el efecto que el control que el parlamento ejerce sobre el gobierno, en cuanto a materia presupuestaria se refiere, tiene sobre la transparencia presupuestaria. Usamos el método de los mínimos cuadrados en dos etapas para solventar el posible problema de endogeneidad entre estas variables. Para la misma muestra que el capítulo anterior, mostramos que el control legislativo tiene una influencia positiva sobre la transparencia presupuestaria. Además, encontramos que el sistema legal, la competencia política y el nivel económico de un país también afectan a la transparencia presupuestaria. Adicionalmente, examinamos los determinantes del control legislativo en todas las fases del proceso presupuestario. En este sentido, nuestros resultados revelan que el tipo de poder legislativo, el sistema legal, el control presupuestario por parte de los órganos supremos de auditoría (tribunales de cuentas), el nivel económico y el nivel democrático determinan el grado de control legislativo. Aunque nuestros resultados anteriores muestran que el control legislativo es necesario para que se incremente la transparencia presupuestaria de los gobiernos, existe evidencia de que un fuerte control legislativo del presupuesto puede perjudicar la disciplina fiscal (Wehner, 2007). Por esta razón, consideramos que sería interesante analizar conjuntamente los beneficios y los riesgos asociados al control legislativo del presupuesto en los gobiernos centrales. En concreto, el Capítulo III de esta tesis tiene como objetivo investigar si el control presupuestario del parlamento es un beneficio para la transparencia presupuestaria así como un riesgo para la disciplina fiscal. Aplicando el método de los mínimos cuadrados en tres etapas sobre nuestra muestra de 93 países, encontramos que un mayor control legislativo sobre las decisiones presupuestarias mina la disciplina fiscal, pero simultáneamente también incrementa la transparencia presupuestaria. Tal y como hemos visto, un adecuado control legislativo del presupuesto puede ser fundamental para una buena gestión pública. El poder legislativo debe controlar las acciones que realiza el ejecutivo y, en nombre de los ciudadanos, asegurarse de que este último rinda cuentas sobre las mismas. Sin embargo, también es esencial que los ciudadanos tengan la oportunidad de participar directamente, sin intermediarios, en el proceso presupuestario. En consonancia, el último capítulo de esta tesis, el Capítulo IV, tiene como objetivo examinar qué factores socio-económicos, institucionales y políticos fomentan la participación ciudadana en el proceso presupuestario de los gobiernos centrales. Empleando el método de los mínimos cuadrados en tres etapas y utilizando una muestra de 100 países para 2012, nuestros resultados muestran que el uso de Internet por parte de los ciudadanos, el tamaño de la población, la situación financiera del gobierno y la transparencia presupuestaria determinan las oportunidades de los ciudadanos para participar en el proceso presupuestario. Adicionalmente, encontramos no solo que la transparencia presupuestaria promueve la participación ciudadana sino también que la participación ciudadana da lugar a una mayor transparencia presupuestaria. / The public sector is mainly funded by taxpayers, who require transparent information to be able to monitor public administration activities. Budget is the tool governments use to implement specific policy objectives during each fiscal year. According to International Budget Partnership (IBP) (2012), the best way to improve the allocation of public resources is by using budget systems that are transparent, have robust oversight institutions (e.g., legislatures) and are open to public engagement. Such budgeting practices can positively impact growth, efficiency and equity, thus reducing poverty and creating sustained economic development. However, modern economies’ budgets are very complex, allowing practices that aim to veil the real budget balance. Thus, politicians have little incentives to disclose transparent budgets (Alesina and Perotti, 1996). Moreover, unfortunately, legislatures and citizens have been traditionally excluded from budget decision-making and monitoring. In most developing countries, public budgeting is still considered as a state secret, and the process is controlled exclusively by the executive (de Renzio and Krafchik, 2007). Given the above, Chapter I of this thesis attempts to identify what socio-economic, political and institutional factors determine the level of central government budget information disclosure, both through the Internet and other media. It builds budget disclosure indicators based on the Open Budget questionnaire (IBP, 2010). Applying ordinary least squares to a sample of 93 countries surveyed by IBP in 2010, our results show that Internet penetration, education level, relative central government size, budget surplus, administrative culture, political competition and incumbents’ ideology determine central governments’ budget disclosure. Additionally, a cluster analysis finds three groups of countries: high, medium and low level of budget disclosure. However, budget transparency is much more than the simple disclosure of budget information. For this reason, Chapter II aims to complement our prior findings by analysing the institutional, political and socio-economic determinants of budget transparency in an international comparative approach. We will mainly focus on one institutional factor: legislative budgetary oversight. Specifically, this chapter attempts to evaluate the role the legislative budgetary oversight plays in enhancing budget transparency. We run a two-stage least squares regression as a way to solve the endogeneity problem between these variable. For the same sample as in the previous chapter, we show that legislative budgetary oversight has a positive influence on budget transparency. Besides, the legal system, political competition, and economic level are also found to affect budget transparency. As an additional analysis, we investigate the determinants of legislative budgetary oversight along the budgetary process. In this vein, the type of legislature, legal system, Supreme Audit Institution’s budgetary oversight, economic level, and democratic level determine legislative budgetary oversight. Although our previous findings show that legislative budgetary oversight is essential for budget transparency, there is also evidence that powerful legislatures can undermine fiscal discipline (Wehner, 2007). Therefore, we consider it necessary to analyse the potential risks and benefits associated with legislative budgetary oversight simultaneously. In particular, Chapter III of this thesis aims to ascertain whether legislative budgetary oversight is a benefit to budget transparency as well as a risk to fiscal discipline. Applying three-stage least squares to our sample of 93 countries, we find that legislative budgetary oversight is not only a risk in terms of decreasing fiscal discipline but also a benefit, as stronger legislative oversight leads to greater budget transparency. Given the above, an adequate legislative budgetary oversight might play an important role in governance. Legislatures may oversight the activities of the executive and, on behalf of citizens, holding the the government accountable. However, it is also essential that citizens have opportunities to participate directly, without intermediaries, in the budget process. Accordingly, the last chapter of this thesis, Chapter IV, attempts to investigate which socio-economic, institutional and political factors promote public engagement in the central government budget process. Using the three-stage least squares estimation method for a sample of 100 countries surveyed by IBP in 2012, our results indicate that Internet use rate, population, governmental financial situation and budget transparency determine opportunities for public engagement in the central government budget process. In addition, we show that not only budget transparency promotes public participation but also public participation is essential to enhance budget transparency.

Esta tesis investiga los determinantes y los resultados que la interacción entre las TIC, los sistemas de información, la gestión del riesgo, los nuevos métodos de organización del trabajo y los de la gestión de las personas (todos ellos considerados como factores de co-innovación), así como las relaciones de complementariedad entre ellos, inciden en la prestación de servicios a los clientes de banca minorista y en la percepción de satisfacción de éstos. Incidencia expresada en función de la opinión de los empleados de la entidad financiera. El análisis de estos determinantes permite: (i) esclarecer las relaciones que se derivan de tales factores de co-innovación con respecto a la percepción que de la satisfacción del cliente tienen los empleados del sector financiero; (ii) conocer los factores explicativos de los nuevos modelos de negocio y de eficiencia en la prestación de servicios financieros y (iii) constatar las percepciones internas de cómo las TIC influyen en la gestión comercial en banca. / Aquesta tesi investiga els determinants i els resultats que la interacció entre les TIC, els sistemes d'informació, la gestió del risc, els nous mètodes d'organització del treball i els de la gestió de les persones (tots ells considerats com a factors de co-innovació), així com les relacions de complementarietat entre ells, incideixen en la prestació de serveis als clients de banca minorista i en la percepció de satisfacció d'aquests. Incidència expressada en funció de l'opinió dels empleats de l'entitat financera. L'anàlisi d'aquests determinants permet: (i) aclarir les relacions que es deriven de tals factors de co-innovació pel que fa a la percepció que de la satisfacció del client tenen els empleats del sector financer; (ii) conèixer els factors explicatius dels nous models de negoci i d'eficiència en la prestació de serveis financers i (iii) constatar les percepcions internes de com les TIC influeixen en la gestió comercial en banca. / This thesis investigates the determinants and results that the interaction between ICT, information systems, risk management, new methods of work organization and human resource management (all considered as co-innovation factors) as well as the complementary relationships between them, have an impact on the provision of services to retail customers in banking, and on the perception of their satisfaction. Incidence expressed in terms of the views of employees of the bank. The analysis of these determinants allows: (i) clarify the relationships that result from such co-innovation factors with respect to the perception that employees of the financial sector have about the customer satisfaction; (ii) know the factors explaining the new business models and efficiency in the provision of financial services and (iii) verify internal perceptions of how ICT influence the commercial management in banking.

La tesis crea un nuevo método de valoración aplicable a empresas del sector educativo de titularidad privada que los profesionales del sector puedan utilizar dentro de sus estudios. Existen múltiples, aceptados y contrastados métodos de valoración de empresas los cuales se aplican indistintamente en diferentes sectores. No obstante, dichos métodos no valoran correctamente las empresas de enseñanza de formación reglada es decir, las empresas de enseñanza sujetas al concierto educativo, las cuales poseen unas peculiaridades que hacen que su valoración no esté sujeta a los criterios habituales de análisis: 1. Se trata de empresas de reducida dimensión que no cotizan en mercados secundarios y por tanto, no pueden utilizar los métodos comparativos ni los múltiplos indexados sobre valoraciones de acciones a precio objetivo. 2. Se trata de empresas que, a efectos prácticos, renuncian a competir en el mercado a cambio de financiación externa por parte de la Administración, la cual sufraga una parte sustancial de los gastos intrínsecos propios de la enseñanza. Este acuerdo, (el concierto educativo es un tipo de subvención que los centros educativos solicitan libremente y que les obliga al cumplimiento de determinadas obligaciones) está desarrollado en diversos decretos sobre el funcionamiento de centros docentes 3. Se trata de empresas obligadas a competir con empresas públicas a precios gratuitos y con una limitación a su competitividad que impide una diferenciación del producto significativa. Por todas estas peculiaridades, la valoración de una empresa de enseñanza reglada con determinados niveles educativos concertados resulta compleja. No se puede establecer paralelismos con otros sectores, dado que presenta elementos propios de empresa privada y elementos propios de empresa pública. Además el centro precisa, previo a la solicitud del concierto educativo, demostrar que dispone de unos equipamientos mínimos y ha de mantener un número mínimo de alumnos matriculados por curso. Por todo ello, la presente tesis pretende definir un nuevo método de valoración que contemple el valor económico del concierto educativo y que permita definir de forma más efectiva el valor real de este tipo de empresas.

El projecte de tesi s'emmarca dins de l'anàlisi del bon govern de les empreses. El bon govern empresarial constitueix en l'actualitat una de les línies de recerca en Economia Financera que estan experimentant un desenvolupament més important en l'àmbit de l'economia i l'administració d'empreses (Correa et al., 2009; Richart et al., 2011) . Així la primera part de la tesi se centra a analitzar les tendències en recerca sobre Govern Corporatiu Internacional, aprenent, entre altres coses, que les regulacions poden ajudar a millorar el govern de les empreses i la percepció que es té d'ell per part de les accionistes. Per això, després d'haver analitzat les directrius en Govern Corporatiu aquest treball se centra en un dels conflictes d'agència que estan de més actualitat, la relació entre els accionistes i els auditors, i com aquests últims poden estar condicionats o no per les empreses a les quals auditen. Aquesta tesi doctoral analitza el contingut informatiu de la presentació d'informes d'auditoria amb excepcions en les empreses cotitzades espanyoles en el període 2002-2010. Els importants canvis en la regulació de l'auditoria esdevinguts a Espanya durant la passada dècada, Ley 44/2002 de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, amb l'objectiu principal de reforçar la independència, fan necessari actualitzar els resultats de les investigacions precedents. A diferència d'aquestes, s'ha analitzat l'efecte de la presentació d'excepcions no únicament en el preu de l'acció sinó també en el volum de negociació. Aquest treball llança nous resultats sobre el comportament del mercat de valors espanyol que donen suport, com s'esperava, un creixent contingut informatiu de les excepcions. Així, mentre els primers treballs concloïen que les excepcions no tenien contingut informatiu rellevant, els resultats d'Andrés et al. (2007) plantejaven ja una certa reacció del mercat a la presentació d'excepcions. En aquesta línia, els nostres resultats mostren una reacció més evident que l'observada per aquests autors. On més valor estan aportant els auditors al mercat és en l'emissió dels informes sobre empreses la propietat està més dispersa. Quan el capital flotant de l'empresa està per sobre de la mitjana, els inversors d'aquestes empreses, que majoritàriament no han pogut anticipar el seu contingut, reaccionen amb un descens significatiu dels preus el que indica que l'informe té un contingut informatiu valuós per a la presa de decisions. La resta d'anàlisi segmentats realitzats permeten concloure que el mercat reacciona en major mesura davant la presentació d'excepcions en el cas de petites empreses, quan aquestes tenen lloc en situacions de crisi borsària i quan es tracta d'excepcions d'empresa en funcionament. / El proyecto de tesis se enmarca dentro del análisis del buen gobierno de las empresas. El buen gobierno empresarial constituye en la actualidad una de las líneas de investigación en Economía Financiera que están experimentando un desarrollo más importante en el ámbito de la Economía y la Administración de empresas (Correa et al. 2009; Richart et al. 2011). Así la primera parte de la tesis se centra en analizar las tendencias en investigación sobre Gobierno Corporativo Internacional a través de un estudio bibliométrico, aprendiendo, entre otras cosas, que las regulaciones pueden ayudar a mejorar el gobierno de las empresas y la percepción que se tiene de él por parte de las accionistas. Por ello, tras haber analizado las directrices en Gobierno Corporativo este trabajo se centra en uno de los conflictos de agencia que están de más actualidad, la relación entre los accionistas y los auditores, y como estos últimos pueden estar condicionados o no por las empresas a las cuales auditan. Esta tesis doctoral analiza el contenido informativo de la presentación de informes de auditoría con salvedades en las empresas cotizadas españolas en el periodo 2002-2010. Los importantes cambios en la regulación de la auditoría acontecidos en España durante la pasada década, Ley 44/2002 de Medidas de Reforma del Sistema Financiero, que han tenido como objetivo principal reforzar la independencia, hacen necesario actualizar los resultados de las investigaciones precedentes. A diferencia de éstas, se ha analizado el efecto de la presentación de salvedades no únicamente en el precio de la acción sino también en el volumen de negociación. Este trabajo arroja nuevos resultados acerca del comportamiento del mercado de valores español que apoyan, como se esperaba, un creciente contenido informativo de las salvedades. Así, mientras los primeros trabajos concluían que las salvedades no tenían contenido informativo relevante, los resultados de Andrés et al. (2007) planteaban ya una cierta reacción del mercado a la presentación de salvedades. En esta línea, nuestros resultados muestran una reacción más evidente que la observada por estos autores. Donde más valor están aportando los auditores al mercado es en la emisión de los informes sobre empresas cuya propiedad está más dispersa. Cuando el capital flotante de la empresa está por encima de la media, los inversores de estas empresas, que mayoritariamente no han podido anticipar su contenido, reaccionan con un descenso significativo de los precios lo que indica que el informe tiene un contenido informativo valioso para la toma de decisiones. El resto de análisis segmentados realizados permiten concluir que el mercado reacciona en mayor medida ante la presentación de salvedades en el caso de pequeñas empresas, cuando éstas tienen lugar en situaciones de crisis bursátil y cuando se trata de salvedades de empresa en funcionamiento. / The thesis project is part of the analysis of good corporate governance. Good corporate governance is at present one of the lines of research in financial economics that are experiencing major development in the field of economics and business administration (Correa et al., 2009; Richart et al., 2011). The Corporate Governance aims to assure investors the performance of its capital and establishing a climate of confidence in the market because on one hand thanks to the performance of the boards have controlled the executive and the other is encouraged transparency and access to information. So the first part of the thesis focuses on analyzing the researching trends on International Corporate Governance, learning, among other things, that regulations can help improve corporate governance and the perception that the shareholders have of it. Therefore, after analyzing the Corporate Governance guidelines, this study focuses on the conflict of agency that are more present, the relationship between shareholders and auditors. This thesis analyzes the information content of the presentation of qualified audit reports in Spanish listed companies in the period 2002-2010. Major changes in the regulation of audit occurred in Spain during the last decade, with the main objective of reinforcing the independence, make it necessary to update the results of previous investigations. Unlike them, we analyzed the effect of presenting qualifications not only in the share price but also in trading volume. This work sheds new results about the behavior of the Spanish stock market that support, as expected, a growing information content of qualifications. So while early work had concluded that the exceptions not relevant informational content, the results of Andres et al. (2007) posed as a certain market reaction to the presentation of qualifications. In this line, our results show a clear reaction observed by these authors. Where are you bringing value to market auditors in issuing reports on companies whose ownership is more dispersed. When the float of the company is above average, investors in these companies, most of which have failed to anticipate the content, react with a significant decline in prices indicating that the report is a valuable informative content for decision making. The rest of segmented analyzes support the conclusion that the market reacts further with the submission of qualifications in the case of small businesses, when they occur in situations of crisis and stock market when it comes to qualifications of going concern.