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Trois essais sur les investissements immobiliers directs et indirects / Three essays on real estate investmentSakka, Evelyne 01 December 2014 (has links)
La thèse comporte trois parties, dont l’objet d’étude est l’immobilier soit en s’intéressant directement au marché immobilier résidentiel parisien, soit indirectement en analysant les REITs dont l’actif sous-jacent est l’immobilier. La première partie porte sur l’examen des facteurs macroéconomiques et financiers qui ont influencé, au cours de la période 1996-2010, les prix résidentiels à Paris en appliquant un modèle VAR (vector autoregressive). Dans la deuxième partie, nous analysons, au cours de la période 2007-2012, l’interaction entre les rendements des REITS et les facteurs macroéconomiques/financiers dans dix pays développés (les Etats-Unis, le Canada, l’Australie, l’Europe, la Zone Euro, le Japon, Hong-Kong, la France, le Royaume-Uni et l’Allemagne) en appliquant un modèle VAR. Les REITs investissent sur l’immobilier, mais ils sont cotés sur un marché boursier. Par conséquent, ils héritent des caractéristiques à la fois de l’immobilier et des actions. Ce caractère hybride des REITs nous conduit à nous interroger sur leur risque et le rôle qu’ils peuvent jouer dans la gestion de portefeuille. C’est pourquoi dans la troisième partie nous examinons, au cours de la période 2001-2012, l’effet des deux composantes du risque (bêta et le risque idiosyncratique) et certains facteurs spécifiques aux REITs (taille, rapport Actif Net Comptable / valeur de marché et la mesure d’illiquidité) sur les rendements des REITs européens (la France, l’Allemagne, le Royaume-Uni, les Pays-Bas et l’Italie) en appliquant le modèle à trois facteurs de Fama et French et la méthodologie de Fama et MacBeth. / The thesis consists of three parts, whose purpose is the real estate market either being interested directly in the residential real estate market in Paris, or indirectly by analyzing REITs, whose underlying asset is the real estate. In the first part entitled “Which Macroeconomics and Financial Factors Affect Real Estate Prices in Paris”, we employ a vector autoregressive (VAR) model in order to examine, during the period 1996-2010, the relation between residential prices in Paris and several macroeconomic/financial factors. In the second part entitled “How Legislation, REIT System and Taxes Influence REITs Returns Sensitivity to Macroeconomic and Financial Factors? An International Perspective”, we analyze, by applying a VAR model, during the period 2007-2012, dynamic interactions among REITs returns and macroeconomic factors for ten developed countries (the United States, Canada, Australia, Europe, Eurozone, Japan, Hong Kong, France, Britain and Germany). REITs invest in real estate and they are publicly traded. Thus they inherit the characteristics of both real estate and stocks. This hybrid nature of REITs reveals the importance of their risk and the role they can play in portfolio management. Therefore, in the third part entitled “Cross-Sectional Expected European REITs Returns : does Volatility Matters ?”, we investigate, during the period 2001-2012, the effect of the two components of risk (beta and idiosyncratic risk) and some specific factors of REITs (size, Net Asset Value to Market Value and illiquidity measure) on European REITs returns (France, Germany, the UK, the Netherlands and Italy) by applying the Fama and French model and cross-sectional regressions.
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Impact des critères E-S-G sur la performance financière des entreprises de secteurs controversés / Impact of the E-S-G criteria on the financial performance of companies of controversial sectorsKtat, Salma 06 June 2017 (has links)
Cette thèse examine la responsabilité sociale des entreprises (RSE) par les entreprises de secteurs controverses. Dans le premier chapitre, on évalue les stratégies en RSE pour 565 entreprises de secteurs controverses de 1991 à 2013 en estimant la relation compensatoire entre Irresponsabilité Sociale des Entreprises (ISE) et RSE. On montre que ces entreprises tendent à compenser pour leur ISE en s'engageant dans des domaines stratégiques de RSE tels que la protection de l'environnement et le respect des communautés locales avec un manque d'engagement dans d'autres activités telles la gouvernance d'entreprise. Dans le deuxième chapitre, on examine si l'engagement RSE de 499 entreprises de secteurs controverses est susceptible de diminuer leur risque financier. Nos résultats montrent qu'un engagement RSE stratégique réduit le risque idiosyncratique et total pour certaines industries controversées et que le manque d'engagement dans les activités de gouvernance augmente leur risque. Le troisième chapitre examine la divulgation sociétale en tant que mécanisme de reddition de comptes dans le contexte d'un incident environnemental majeur. L'étude de cas des stratégies RSE utilisées par l'entreprise Canadienne En bridge, durant sa réponse a l'incident de déversement de parole en 2010 révèle que ses rapports RSE sont souvent optimistes et ne réussissent pas a décrire son incapacité à faire face aux problèmes de sécurité ayant entrainé l'incident; et ont aussi sous-estime le volume du déversement et la difficulté du nettoyage, ainsi mettant en question l'effet des activités RSE compare à l'effet de facteurs contextuels dans la protection de l'entreprise durant la crise. / This thesis is composed of three chapters that examine corporate social responsibility (CSR) within firms in controversial sectors. In the first chapter, we evaluate patterns of investment in CSR for 565 US publicly traded companies in eight controversial sectors between 1991 and 2013 by assessing the relationship between CSR and Corporate Social Irresponsibility (CSI). We show that firms in controversial sectors compensate for their CSI by engaging in strategic CSR areas such as environmental protection and community development with a lack of engagement towards other areas, such as corporate governance. In the second chapter, we determine whether engagement in specific CSR activities for 499 US companies in controversial sectors decreases their financial risk. We show that engaging in specific CSR activities considered as strategic reduces idiosyncratic and total risk for some controversial industries; and that poor engagement in corporate governance activities increases firm risk. In the third chapter, we investigate CSR reporting as an important mechanism for stakeholder accountability in the context of an environmental crisis. We perform a case study analysis of the CSR strategies used by the Canadian oil company Enbridge in its response to the July 2010 Kalamazoo spill and revealed that Enbridge's CSR reports were frequently optimistic and failed to describe the company's inability to deal with known safety problems that led to spill; and underestimated both the volume of the spill and the difficulty of the cleanup, thus making it difficult to distinguish the effects of the CSR efforts from the effects of other contextual and external factors.
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Essays in financial econometrics and asset pricingTewou, Kokouvi 03 1900 (has links)
Cette thèse est organisée en trois chapitres. Dans le premier chapitre, qui est co-écrit
avec Ilze Kalnina, nous proposons un test statistique pour évaluer l’adéquation de la volatilité
idiosyncratique comme mesure du risque idioyncratique. Nous proposons un test statistique
qui est basé sur l’idée qu’un bon proxy du risque idiosyncratique devrait être non correélé à
travers les actifs financiers. Nous démontrons que l’estimation de la volatililité est sujet à des
erreurs qui rendent le test non standard. Nous proposons un modèle à facteurs qui permet de
réduire sinon éliminer les corrélations dans la volatilité idiosyncratique, avec comme ultime
but d’ aboutir à un facteur qui satisfait mieux aux critères souhaités du risque idiosyncratique.
Dans le deuxième chapitre de ma thèse, qui est co-écrit avec Christian Dorion et Pierre
Chaigneau, nous proposons une méthodologie pour étudier l’importance des risques d’ordres
supérieurs dans la valorisation des actifs financiers. A la suite de Kraus and Litzenberger
(1976) et Harvey and Siddique (2000a), beaucoup d’études ont analysé l’aversion aux risques
de skewness et kurtosis de façon inconditionnelle. Dans ce chapitre, nous proposons une
méthodogie qui permet de faire une analyse conditionnelle assez précise de l’aversion au risques
d’ordres superieurs. Notre étude complémente la littérature dans la mesure ou nous étudions
aussi la valuation des risques d’ordre plus élevé que la kurtosis à savoir l’hyperskewness et
l’hyperkurtosis qui sont théoriquement valorisés dans certaines fonction d’utilité comme le
CRRA.
Dans le dernier chapitre de ma thése, j’étudie la structure à terme de la prime de risque
pour le risque de co-skewness, un risque qui mesure l’asymmétrie systématique dans les actions
individuelles. Nous y proposons une méthode assez générale qui permet de faire une analyze
mutli-horizon contrairement à la plupart des études existantes. / This thesis is organized in three chapters. In the first chapter (which is co-authored with
Ilze Kalnina), we propose a statistical test to assess the adequacy of the most popular measure
of idiosyncratic risk, which is the idiosyncratic volatility. Our test statistic exploits the idea
that a “good" measure of the idiosyncratic risk should be uncorrelated in the cross-section.
Using in-fill asymptotics, we study the theoretical properties of the test and find that it has
a non-standard behaviour due to various biases induced by the latency of the idiosyncratic
volatility. Moreover, we propose a regression model that can be used to reduce if not eliminate
the cross-sectional dependences in assets idiosyncratic volatilities.
The second chapter of my thesis is the fruit of a colaboration with Christian Dorion and
Pierre Chaigneau. In this chapter, we study the relevance of higher-order risk aversion in asset
pricing. The evidence in Kraus and Litzenberger (1976) and Harvey and Siddique (2000a)
has spurred the literature on the estimation of the risk premiums attached to skewness and
kurtosis risk in addition to the standard variance risk. However, most of these studies focus on
the estimation of unconditional premiums or average premiums. In this chapter, we propose
a methodology that allows to accurately estimate the time-varying higher-order risk aversions
using options prices. Our study complements the literature as we also study the higher-order
risks beyond the kurtosis such as hyperskewness and hyperkurtosis risks which are valued by
a CRRA investor. .
In my third chapter, I study the term-structure of price of co-skewness risk. Co-Skewness
risk captures the portion of the stock returns asymmetry that arises as a result of market
returns asymmetry. I propose a general methodology that allows to study the multi-horizon
pricing of this risk in contrast to many existing studies.
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