O objetivo deste trabalho é entender como ocorre a formação do fluxo de ordem do mercado interbancário de câmbio a partir das transações do mercado primário. Analisa-se o mercado cambial no seu nível micro, nas suas instituições e nas assimetrias dos seus participantes, através da abordagem de microestrutura. Utilizam-se três diferentes bases de dados, a primeira com os fluxos de câmbio contratado entre o mercado não financeiro e os bancos comerciais para o período entre 01/09/2008 e 08/07/2016, com dados diários. A segunda com dados mensais entre dezembro de 2013 e agosto de 2016, contempla o mercado primário e secundário de câmbio à vista no Brasil dividido entre cada uma das instituições autorizadas a operar neste mercado pelo Banco Central do Brasil. E a última com os dados do fluxo de ordem interbancário do mercado futuro de câmbio no Brasil para o mesmo período da base de câmbio contratado. Mostra-se a forma pela qual os diferentes fluxos de câmbio contratado afetam a taxa de câmbio. Ademais com duas estimações diferentes e com bases de dados diferentes apresenta-se a relação entre o mercado primário e secundário de câmbio no Brasil, indicando-se que as transações do mercado primário são em grande parte responsáveis pelas transações que ocorrem no mercado interbancário. / The objective of this work is to understand how the formation of the order flow of the interbank foreign exchange market occurs from the transactions of the primary market. The exchange market is analyzed at its micro level, in its institutions and in the asymmetries of its participants, through the microstructure approach. Three different databases are used, the first with the exchange flows contracted between the non-financial market and the commercial banks for the period between 09/01/2008 and 07/08/2016, with daily data. The second with monthly data between December 2013 and August 2016, contemplates the primary and secondary spot exchange market in Brazil divided between each of the institutions authorized to operate in this market by the Central Bank of Brazil. And the last with the interbank order flow data of the future foreign exchange market in Brazil for the same period of the contracted exchange base. It shows the way in which the different flows of contracted exchange rate affect the exchange rate. In addition, with two different estimates and with different databases, the relationship between the primary and secondary exchange markets in Brazil is shown, indicating that primary market transactions are largely responsible for the transactions occurring in the interbank market.

Este trabalho buscou verificar a existência de hysteresis nas exportações brasileiras de produtos manufaturados. Para isso, foi realizada inicialmente uma análise descritiva das empresas industriais exportadoras e a estimação de uma árvore de classificação para o período de 1989 a 1997. Essa primeira análise demonstrou que existe uma assimetria entre o número de empresas entrantes no período favorável às exportações e o número de empresas desistentes no período não favorável, dando evidências da permanência/persistência das empresas exportadoras no período de 1989-1997. Além disso, constatou-se a tendência à inação (?wait and see?) das empresas no mercado externo para período de 1990-1993 e uma indução à saída de empresas para o período de 1994-1997. Em seguida, a partir de dados agregados para o período de 1985 a 2003, foi realizada uma análise de séries temporais. Os resultados dessa análise evidenciaram a hipótese de existência de hysteresis para alguns setores selecionados, tanto no longo prazo como para o curto prazo. / This work had as main objective to verify the existence of hysteresis in the Brazilian exportations of manufactured products. For this objective, a descriptive analysis of exporting industrial firms was initially carried through and the estimate of a tree of classification for the period of 1989 - 1997. These first analyses had demonstrated that existence of an asymmetry between the number of incoming firms in the period favorable to the exportations and the number of desisting firms in the not favorable period, giving evidences of the permanence/persistence of the exporting firms in the period of 1989-1997. Moreover, one evidenced an trend of \"wait and see\" of the firms in the export market for the period of 1990-1993 and induction to the exit of firms for the period of 1994-1997. After that, from aggregated data for the period of 1985 - 2003, a time serial analysis was carried through. These results had been corroborated that evidenced the of hysteresis hypothesis for some selected sectors, as much in the long-run as for short-run.

Esse trabalho propõe testar a presença de hysteresis na demanda por importações e no repasse cambial para o preço das importações, no período de 1996 a 2008 no Brasil, utlizando dados em painel para 29 setores industriais. Os testes para a presença de hysteresis baseiam-se no conceito de hysteresis forte fornecido pelo modelo de Preisach (1938), captadas a partir de variáveis representativas do fenômeno calculadas a partir do algoritmo de Piscitelli et al (2000). As estimações utilizam a metodologia convencional em painel, bem como métodos de estimação considerando a possibilidade de cointegração entre as variáveis. Os resultados evidenciaram a presença de hysteresis no preço e no quantum importados. Como teorizou Dixit (1989), o grau de pass-through reduz na presença do fenômeno histerético. Além disso, obtivemos que o grau de repasse cambial para o preço das importações diminuía sob a presença de hysteresis, conforme proposto por Dixit. / This research proposes to test the hysteresis hypothesis on the Brazilian import demand and the exchange rate pass-through from 1996 to 2008 in a panel from 29 industrial sectors. The hysteresis test is based on the strong hysteresis concept from Preisach model, measured by algorithm from Piscitelli et al (2000). The methodology focus on the traditional panels method and the cointegration relationship. The results indicate the presence of hysteresis at both equations. Besides, the exchange rate pass-through estimated reduced in the presence of hysteresis as proposed by Dixit (1989).

Até o ano de 1964, o Brasil enfrentou sérias adversidades no campo econômico, não só pela ausência de tradição exportadora e cultural mas, também, pelas limitações da estrutura operacional do mercado de câmbio. Com o advento da Lei 4595, de 31.12.64, extingue-se a Sumoc, cria-se o Banco Central, estabelecem-se condições para o Banco do Brasil impulsionar as suas atividades comerciais e normatiza-se o funcionamento do mercado de capitais, circunstância que acenava como sinal dos novos tempos.De lá para cá, o país, a acompanhar a torrente dos tempos modernos, organizou o sistema financeiro nacional e empreendeu forte escalada na área internacional. A criação de agências bancárias no exterior estimulou o aprendizado de novos conhecimentos e a aquisição de técnicas operacionais sofisticadas, igualando-nos, no particular, às nações mais desenvolvidas do mundo. Tais aspectos são destacados no presente trabalho, inicialmente, por meio de uma abordagem do mercado de câmbio brasileiro, sua estrutura em termos organizacionais e o seu funcionamento em termos operacionais. De outra parte, ao relatarmos, de forma retrospectiva, a política cambial brasileira, desde a Segunda Guerra Mundial aos dias de hoje, enfatizamos as inúmeras tentativas de acerto na condução das políticas monetária e cambial, as quais sempre tiveram o propósito de debelar o processo inflacionário e o atingimento de superávits comerciais para aliviar o BP do país. Um assunto, no entanto, percorre toda a nossa análise e se constitui no tema central desta Dissertação: as taxas cambiais como produto de políticas cambiais equivocadas, a sua relação direta com as taxas de juros e os seus efeitos deletérios nas contas públicas. Neste ponto, procedemos a um estudo dos diversos planos econômicos implantados na economia, com destaque para o único que efetivamente teve sucesso na finalidade a que inicialmente se destinou: o Plano Real. A prática demonstrou, todavia, que há hoje um indisfarçável consenso sobre as inconsistências da atual política cambial, nossa dependência dos capitais externos e as dificuldades para desmontar a armadilha da sobrevalorização cambial e dos juros elevados. O atual arcabouço macroeconômico, a despeito da estabilidade monetária, não pode mais voltar-se apenas para o controle de metas de inflação. / Up until 1964, Brazil faced severe difficulties in the economic sphere, due not only to the absence of an exporting and cultural tradition but also to the limitations in the operational structure of its currency exchange market. When Law 4595 of 12.31.64 comes into force, Sumoc ceases to exist, Banco Central (Brazilian Central Bank) is created, the conditions necessary for Banco do Brasil to boost its activities are established and the operation of the stock becomes regulated, an event hailed as a sign of the new times. From then on, the country, in keeping with modern times, has organized the domestic financial system and inserted itself heavily in the international arena. The establishment of bank branches abroad has fostered the development of fresh knowledge and the acquisition of sophisticated operational techniques, bringing us to par, in this particular, with the most developed nations in the world. Such aspects are highlighted in this paper, initially, through an overview of the Brazilian exchange market, its organizational structure and operation. Then, as we retrospectively describe the Brazilian exchange policy from World War II up to the present, we emphasize the countless attempts at correctly adjusting the administration of monetary and exchange policies, which have always been aimed at subduing the inflationary process and reaching commercial surplus in order to alleviate the country's Balance of Payments. One subject, however, is present throughout our analysis and constitutes the central theme to this Dissertation: exchange rates as a product of misguided exchange policies, their direct correlation to interest rates and their adverse effects on public accounts. On that point, we carry out a study of the several economic plans implemented in the country, highlighting the only one to actually reach success regarding its initial goal: Plano Real (Real Plan). Nonetheless, experience has shown that there is currently a hardly concealable consensus on the inconsistencies in the present exchange policy, our dependence on foreign capital and the difficulties to free the country from the trap of currency exchange over appreciation and high interest rates. The current macroeconomic frame, despite the monetary stability, can no longer be dedicated solely to the control of inflation targets.

Esta dissertação teve como objetivo analisar teórica e empiricamente o repasse das oscilações cambiais para os níveis de preços no Brasil, através da estimação do pass-through. O período analisado foi de 1994 a 2014, com foco no período de taxa de câmbio flexível. O pass-throughfoi estimado em duas abordagens distintas, através de um OLS em janelas fixas (rollingwindows) onde os parâmetros são fixos no tempo e através de um modelo com parâmetros variáveis no tempo, pelo Filtro de Kalman. Os resultados apresentaram evidências de uma queda do repasse com a adoção do regime de câmbio flutuante, um repasse cambial menor após apreciações do que após depreciações eque reações do IGP-DI do IPA são mais rápidas e intensas a choques da taxa de câmbio que o IPCA. / This dissertation analyzed theoretically and empirically the pass-through from exchange ratetoinflationin Brazil. The analyzed period extends from 1994 to 2014, focusing on the floating exchange rate regime. Two methodologies were employed: i) an OLS through rolling windowsin which the parameters are fixed in time and ii) aKalman filter, with varying-parameters. The results suggested a lower pass-through since the adoption of a floating exchange rate regime andalso a lower pass-through after an appreciation then after depreciations. In addition, responses of the IGP-DI and IPAfrom exchange rate shocks are faster and more intense thanthose of IPCA.

Esta dissertação de mestrado procura contribuir no debate sobre o desalinhamento cambial no Brasil, principalmente no período pós 1994. Para tanto, são apresentadas, respectivamente, revisões bibliográficas acerca de diferentes modelos de taxa de câmbio de equilíbrio e de diversas estimativas desta, a partir de modelos analíticos e metodologias econométricas diferentes. São analisadas, também, taxas de câmbio de equilíbrio estimadas para o Brasil por diversos autores. Por fim, é realizada uma estimativa para a taxa de câmbio real de equilíbrio para a economia brasileira para o período 1984-2000. Foi utilizado um modelo baseado em Montiel (1999), próprio para economias em desenvolvimento, estimado com dados trimestrais. As estimativas são feitas a partir dos coeficientes de longo prazo de um modelo de cointegração, onde as variáveis são transformadas pelo filtro de Hodrick-Prescott para que sejam obtidos os seus valores permanentes. Os resultados indicam que a evolução dos fundamentos da economia gerou uma tendência de redução do desalinhamento cambial no período pós 1994. Além disso, o coeficiente de correção de erros estimado foi compatível com o comportamento da taxa de câmbio após a liberalização do mercado de câmbio de janeiro de 1999.

O objetivo deste trabalho é fazer uma análise do sistema monetário internacional e dos diversos regimes cambiais que compõem este sistema, identificar as diversas políticas cambiais que nortearam a economia brasileira na década de 90 e, ainda, ressaltar as vantagens e desvantagens de cada política, identificando qual foi a melhor para o país em termos de menor influência nos preços. O presente trabalho objetiva, também, além dos propósitos acima expostos, encontrar argumentos de sustentação ao regime cambial ora vigente no Brasil e desta forma responder a pergunta: O regime de taxas flutuantes é sustentável frente a atual conjuntura econômica internacional?

Made available in DSpace on 2014-06-12T17:17:48Z (GMT). No. of bitstreams: 2 arquivo3660_1.pdf: 597701 bytes, checksum: 1916b1dae90e3092d200b0654311e378 (MD5) license.txt: 1748 bytes, checksum: 8a4605be74aa9ea9d79846c1fba20a33 (MD5) Previous issue date: 2008 / Dentro do contexto dos países desenvolvidos, existem muitos trabalhos que analisam o desempenho econômico sob taxas de câmbio flutuante porém, no âmbito dos países em desenvolvimento, existem poucos estudos sobre esse assunto. A finalidade deste trabalho é discutir os programas de estabilização e o regime de câmbio flutuante adotados no México e Brasil. Embora cada experiência apresente as suas peculiaridades, argumenta-se que as economias desses países têm apresentado algumas características importantes, combinando sucesso no combate à inflação com acentuada e persistente apreciação cambial, superávits no balanço de pagamentos e dependência de fluxos voláteis de capital internacional. Durante muitas décadas, o regime escolhido pelos países analisados foi o de âncora cambial deslizante. Mesmo assim, esse sistema parece não ser o mais adequado para os países analisados. Conclui-se que o regime de câmbio flexível parece representar a melhor alternativa, dada abertura da conta capital dos países em ênfase neste trabalho.

O objetivo desta dissertação é avaliar o impacto de mudanças de rating soberano sobre a taxa de câmbio de países emergentes. Embora a literatura relacionada já tenha estudado o impacto de mudanças de rating soberano sobre ações, títulos e até fluxo de capital, nada foi feito sobre taxas de câmbio. Todavia, taxas de câmbio devem responder de maneira interessante a mudanças de rating, pois além de serem ativos financeiros, as moedas desempenham a função de intermediar o investimento estrangeiro nos demais ativos domésticos. Empregamos a metodologia de estudo de evento acrescentando a ela uma modificação que nos permite controlar a análise por efeitos agregados. Utilizando uma base de dados diária de taxas de câmbio de 23 países emergentes encontramos, grosso modo, evidências de que downgrades estão associados a depreciações da moeda doméstica, ao passo que, upgrades não provocam nenhuma reação significativa na taxa de câmbio. Este resultado vai ao encontro da literatura que estuda o impacto de mudanças de rating em ações, títulos e fluxo de capitais. Além disso, dentre ainda outros resultados, encontramos evidências de que o mercado antecipa o evento relevante e que não há efeitos defasados. / The purpose of this dissertation is to examine the impact of sovereign rating changes on the exchange rate of emerging markets. Although the related literature has studied the impact of sovereign rating changes on stocks, bonds and even capital flows, nothing has been done on exchange rates. However, exchange rates should respond in an interesting way to rating changes because the currency is a financial asset and has a role in intermediating foreign investment in other domestic assets. We employ the event study methodology by adding to it an amendment that allows us to control the analysis by aggregate effects. Using a database of daily exchange rates of 23 developing countries, we found evidence that downgrades are associated with depreciations of the domestic currency, whereas, upgrades do not cause any significant reaction in the exchange rate. This result is consistent with the literature that studies the impact of rating changes on stocks, bonds and capital flows. Moreover, even among other results, we find evidence that the market anticipates the relevant event and there is no lagged effects on the market.

Submitted by Aline Martins (1146629@mackenzie.br) on 2016-06-08T22:13:05Z No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Eli Haddad Junior.pdf: 1015486 bytes, checksum: 5afb889557a9635589fba28225f09ce9 (MD5) / Approved for entry into archive by Paola Damato (repositorio@mackenzie.br) on 2016-06-09T13:27:37Z (GMT) No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Eli Haddad Junior.pdf: 1015486 bytes, checksum: 5afb889557a9635589fba28225f09ce9 (MD5) / Made available in DSpace on 2016-06-09T13:27:37Z (GMT). No. of bitstreams: 2 license_rdf: 23148 bytes, checksum: 9da0b6dfac957114c6a7714714b86306 (MD5) Eli Haddad Junior.pdf: 1015486 bytes, checksum: 5afb889557a9635589fba28225f09ce9 (MD5) Previous issue date: 2015-04-29 / The seminal study of Meese & Rogoff on exchange rate forecastability had a great impact on international finance literature. The authors show that exchange rate forecasts based on structural models are worse than a naive random walk. This results is known as the Meese and Rogoff puzzle. Although the validity of this results has been checked for many currencies, the studies for Brazilian currency are not so common. Brazil is one of the most emerging market economies but only after 1999 the country has adopted the dirty floating exchange rate regime. Rossi runs an extensive study on MR puzzle but she didn't analyze Brazilian data. Our goal is to run a pseudo real time experiment to investigate whether or not forecasts based on econometric models that uses the fundamentals suggested by the exchange rate monetary theory of the 80's can beat the random model for Brazilian case and for a set of countries. Our work has three main differences to Rossi. We use bias correction technique and forecast combination in attempt to improve the forecast accuracy of our projections. We also combine the random walk projections with the projections of the structural models to investigate if it is possible to improve the random walk forecasts accuracy even further. However our results are quite in line with Rossi. We show that it is not difficult to beat the forecasts generated by the random walk with drift to Brazilian data but it is quite hard to beat random without drift. For the other cases were found models that outperform the passeio aleatório without drift, but are not generalizable models. Our results suggest that it is mandatory to have the random walk without drift as a benchmark and not only the random walk with drift in exercises that claims the MR result is not valid. / O estudo seminal de Meese e Rogoff sobre projeção de taxas de câmbio teve um grande impacto na literatura financeira internacional. Os autores mostram que as projeções da taxa de câmbio com base em modelos estruturais não conseguem superar o passeio aleatório simples. Este resultado é conhecido como o quebra cabeça de Meese e Rogoff. Embora a validade desses resultados tenha sido verificada para muitas moedas, os estudos para a moeda brasileira não são tão comuns. O Brasil é um dos mais proeminentes economias de mercados emergentes, mas só depois de 1999, o país adotou o regime de câmbio flutuante sujo. Rossi realizou um extenso estudo sobre o quebra cabeça de MR embora não tenha analisado os dados brasileiros. O objetivo deste trabalho é executar um “pseudo experimento em tempo real” para investigar se as previsões baseadas em modelos econométricos que utilizam os fundamentos sugeridos pela teoria monetária da taxa de câmbio dos anos 80 pode bater o modelo aleatório para o caso brasileiro e para um conjunto de países. O trabalho tem três diferenças em relação ao trabalho de MR e de Rossi. Usa-se a técnica de correção de viés (bias correction), combinação de previsões na tentativa de melhorar a precisão das previsões e também a combinação das projeções de passeio aleatório com as projeções dos modelos estruturais verificando se é possível melhorar a precisão das previsões ainda mais. Os resultados obtidos estão alinhados com os obtidos por Rossi. Verifica-se que é factível superar as previsões geradas pelo passeio aleatório com drift para os dados brasileiros, mas é muito difícil superar o passeio aleatório sem drift. Para os outros casos foram encontradas situações de modelos que superam o passeio aleatório sem drift, porém não são modelos generalizáveis. Os resultados do trabalho sugerem que é mandatório ter os passeios aleatórios com e sem drift como uma referência para se afirmar que os resultados de MR não são válidos.